農(nóng)業(yè)2018年策略報(bào)告：深挖子領(lǐng)域龍頭動(dòng)物疫苗將成新亮點(diǎn)

—20182017年，農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)較弱，生豬成為行業(yè)熱點(diǎn)。20171~10月，滲透、寵物市場(chǎng)拓展以及動(dòng)物防疫其他環(huán)節(jié)利潤(rùn)三個(gè)方面。我們認(rèn)為2018

行業(yè)評(píng) 看好中性看淡(維持中國(guó)/A-- 朱 朱TOC\o"1-2"\h\z\u 生豬已進(jìn)入下行周 禽類養(yǎng)殖觸底回 動(dòng)物疫苗板塊維持高增 種子、飼料行業(yè)發(fā)展平 動(dòng)物疫苗將成行業(yè)新亮 種業(yè)尚待催化 圖7：2017年上半年雞蛋出場(chǎng)價(jià)曾跌破4元/公 表1：2017年前10個(gè)月，農(nóng)業(yè)板塊弱于大 表2：截至10月底，剔除新股農(nóng)業(yè)板塊僅12只股票上 A股慢牛行情下，農(nóng)業(yè)板塊弱于大盤和創(chuàng)業(yè)板1031300300收益為-30.44%，相對(duì)創(chuàng)業(yè)板為-4.69%。指數(shù)20162015農(nóng)林牧漁（中信12100%2017年，憑借翻番的規(guī)模擴(kuò)張，業(yè)板塊的龍頭行情我們認(rèn)為來源與兩點(diǎn)：一是今年A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)龍頭行情，代表大盤股的滬深300、中證100漲幅在各指數(shù)中居前；二是這些龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)，今年前三季度營(yíng)收和利潤(rùn)21012股價(jià)數(shù)據(jù)來源：Wind

年初以來漲幅

滬深中證中證萬得全20171031

營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)牧原股 海大集 生物股 隆平高

歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)牧原股 海大集 生物股 隆平高 數(shù)據(jù)來源：Wind202214數(shù)據(jù)來源：Wind4.54年。我們認(rèn)為生豬周期的拉長(zhǎng)主要201411日起實(shí)施的《畜禽規(guī)模養(yǎng)殖污染防治條例》明確了禁養(yǎng)區(qū)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，以及對(duì)養(yǎng)殖20154017年底前，依法關(guān)閉或搬遷禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的畜禽養(yǎng)殖場(chǎng)（小區(qū)）201217兩年是畜禽規(guī)（一）（二）（四）江口庫區(qū)）1~1050萬頭以上的生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量除了雛鷹農(nóng)牧外均出現(xiàn)明顯的150%。

出欄量（萬頭）增速溫氏股 牧原股 雛鷹農(nóng) 正邦科 天邦股

46.6%27.1%。

4元/公斤。肉雞價(jià)格也在上半年出現(xiàn)圖7：2017年上半年雞蛋出場(chǎng)價(jià)曾跌破4元/公 圖8：2017年上半年肉雞價(jià)格出現(xiàn)低

圖11：動(dòng)物疫苗板塊營(yíng)業(yè)收入維持正增 圖12：2017年前三季度動(dòng)物疫苗板塊歸母凈利潤(rùn)增速營(yíng)業(yè)收入(億元 同比增

歸母凈利潤(rùn)（億元 同比增

種子、飼料上市公司營(yíng)收略有增長(zhǎng)。20171-99.54%，飼料14.33%。行業(yè)整體發(fā)展平穩(wěn)。圖13：種業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收

種子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元 同比增

飼料行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元 同比增 種業(yè)發(fā)展平穩(wěn)2014年開始略有增長(zhǎng)，2016年制種量持續(xù)增長(zhǎng)，但整體保持平穩(wěn)。從水稻、玉米的產(chǎn)量和庫存看。2017年稻谷、玉米產(chǎn)量均略有下

雜交水稻制種量（億公斤）

雜交玉米制種量（億公斤）圖17：稻谷產(chǎn)量與庫 稻谷產(chǎn)量（億噸） 稻谷年末庫存/消費(fèi)量 玉米產(chǎn)量（億噸） 玉米年末庫存/消費(fèi)量

數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究 數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究飼料上游玉米、豆粕價(jià)格趨穩(wěn)，行業(yè)凈利率較低。2017年以來玉米價(jià)格從底部回升趨穩(wěn)，豆粕價(jià)格高位下降趨穩(wěn)。行業(yè)凈利率處在低位。20171~94.65%。圖19：玉米價(jià)格趨

玉米現(xiàn)貨價(jià)（元/噸

豆粕現(xiàn)貨價(jià)（元/噸 數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究 凈利率 我們認(rèn)為201810-01-0811-01-0812-01-0813-01-0814-01-0815-01-0816-01-0817-01-圖23：能繁母豬存欄量出現(xiàn)下

生豬存欄:

08- 20172016201720182017年豬價(jià)情況和養(yǎng)殖戶擴(kuò)欄情況看，環(huán)保的影響有限，難擋表增增增--增增3060元疫50%230億的空間。10670元。而目2015201620152016我們認(rèn)為明年動(dòng)物疫苗板塊增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，主要基于兩個(gè)原因30元的疫苗，50%的滲透率測(cè)算，帶來的需求超過百億。我們認(rèn)為明年生豬養(yǎng)殖行業(yè)的殖業(yè)務(wù)。一些原先飼料、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)都具備的公司，也在養(yǎng)殖業(yè)務(wù)上重點(diǎn)發(fā)力。2018年可以關(guān)注飼數(shù)據(jù)來源：Wind102017是動(dòng)物疫苗領(lǐng)域的龍頭。公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)維持持續(xù)的高增長(zhǎng)，2017年前三季度，公司1~979.01%51.52%，長(zhǎng)期處于高位。圖27：生物股份營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)持續(xù)高增 營(yíng)業(yè)收入(億元 歸母凈利潤(rùn)（億元 營(yíng)收同比增 歸母凈利潤(rùn)同比增

毛利率 凈利率

持續(xù)增長(zhǎng)。2016年開始，公司推出了豬圓環(huán)疫苗，為公司帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2017年公司以4.03億元收購(gòu)遼寧益康原有股東1400萬股和400060

招標(biāo)苗市場(chǎng)苗 20.48%1.660.18%。公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品中，水稻種子占 圖32：隆平高科2016-2017業(yè)務(wù)年度銷售結(jié)營(yíng)業(yè)收入(億元 歸母凈利潤(rùn)（億元 營(yíng)收同比增 歸母凈利潤(rùn)同比增

水稻種子

玉米種子小麥種子其他3個(gè)雜交水稻新產(chǎn)交易對(duì)價(jià)（萬元河北巡天的2017年度實(shí)現(xiàn)考核凈利潤(rùn)不0.95%股權(quán)，本次收購(gòu)?fù)瓿扇f元、80509257.5萬元?！?01720194484極端天氣風(fēng)險(xiǎn)分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證究報(bào)告中所表述的具體建議或觀點(diǎn)無任何直接或間接的關(guān)系。12個(gè)月內(nèi)的公