2023年一級(jí)建造師《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》經(jīng)典講義

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第I講講義

概述

一級(jí)建造師考試分為四科：《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》、《建設(shè)工程本次項(xiàng)目管控》、《建設(shè)工程法規(guī)及相關(guān)知識(shí)》和《建造師專業(yè)知

識(shí)與實(shí)務(wù)》。一級(jí)建造師考試由國家統(tǒng)一命題，統(tǒng)一組織考試。考試實(shí)行滾動(dòng)管控，二年內(nèi)通過。

資金時(shí)間價(jià)值的概念

1Z101010資金的時(shí)間價(jià)值

重點(diǎn)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1掌握資金時(shí)間價(jià)值的概念

2掌握現(xiàn)金流量的概念與現(xiàn)金流量圖的繪制

3重點(diǎn)掌握等值的計(jì)算

4熟悉名義利率和有效利率的計(jì)算。

1Z1010U掌握利息的計(jì)算

一、資金時(shí)間價(jià)值的概念

資金是運(yùn)動(dòng)的價(jià)值，資金的價(jià)值是隨時(shí)間變化而變化的，是時(shí)間的函數(shù)，隨時(shí)間的推移而增值，其增值的這部分資金就是

原有資金的時(shí)間價(jià)值。

其實(shí)質(zhì)是資金作為生產(chǎn)要素，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其資金流通過程中，資金隨時(shí)間的變化而產(chǎn)生增值。

影響資金時(shí)間價(jià)值的因素主要有：

1.資金的使用時(shí)間。

2.資金數(shù)量的大小

3.資金投入和口1收的特點(diǎn)

4.資金周轉(zhuǎn)的速度

利息與利率的概念

二、利息與利率的概念

利息就是資金時(shí)間價(jià)值的一種重要表現(xiàn)形式。通常用利息額的多少作為衡量資金時(shí)間價(jià)值的絕對(duì)尺度，用利率作為衡量資

金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)尺度。

(—)利息

在借貸過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人超過原借貸金額的部分就是利息。

從本質(zhì)上看利息是由貸款發(fā)生利潤的一種再分配。

在工程經(jīng)濟(jì)研究中，利息常常被看成是資金的一種機(jī)會(huì)成本。

(-)利率

利率就是在單位時(shí)間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比，通常用百分?jǐn)?shù)表示。

用于表示計(jì)算利息的時(shí)間單位稱為計(jì)息周期

利率的高低由以下因素決定。

1.首先取決于社會(huì)平均利潤率。在通常情況下，平均利潤率是利率的最高界限。

2.取決于借貸資本的供求情況。

3.借出資本的風(fēng)險(xiǎn)。

4.通貨膨脹。

5.借出資本的期限長短。

(三)利息的計(jì)算

1.單利

所謂單利是指在計(jì)算利息時(shí)，僅用最初本金來計(jì)算，而不計(jì)人先前計(jì)息周期中所累積增加的利息，即通常所說的“利不生

利”的計(jì)息方式方法。其計(jì)算式如下：

It=Pxi單

式中：It—弋表第t計(jì)息周期的利息額

P—代表本金

i單一計(jì)息周期單利利率

而n期末單利本利和F等于本金加上總利息，即：

F=P+In=P（l+nxi單）

式中In代表n個(gè)計(jì)息周期所付或所收的單利總利息，即：

ln=Pxi單xn

在以單利計(jì)息的情況下，總利息與本金、利率以及計(jì)息周期數(shù)成正比的關(guān)系。

例：假如以單利方式借入1000元，年利率8%,四年末償還，則各年利息和本利和如下表所示。

單利計(jì)算分析表單位：元

使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還

110001000x8%=8010800

210808011600

311608012400

412408013201320

2.復(fù)利

所謂復(fù)利是指在計(jì)算某一計(jì)息周期的利息時(shí)，其先前周期上所累積的利息要計(jì)算利息，即“利生利”、"利滾利”的計(jì)息方式。

其計(jì)算式如下：

It=Ft-lxi

式中：It—代表第t計(jì)息周期的利息額

Ft-l—代表第（t-1）期末復(fù)利本利和

i—計(jì)息周期復(fù)利利率

而第t期末復(fù)利本利的表達(dá)式如下：

Ft=Ft-lX（|+i）

例：數(shù)據(jù)同上例，按復(fù)利計(jì)算，則各年利息和本利和如下表所示。

復(fù)利計(jì)算分析表單位：元

使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還

110001000x8%=8010800

210801080x8%=86.41166.40

31166.41166.4x8%=93.3121259.7120

41259.7121259.712x8%=100.7771360.4891360.489

從兩個(gè)例子可以看出，同一筆借款，在利率和計(jì)息周期均相同的情況下，用復(fù)利計(jì)算出的利息金額比用單利計(jì)算出的利息

金額多。且本金越大、利率越高、計(jì)息周期越多時(shí)，兩者差距就越大。

復(fù)利計(jì)算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。

按期（年、半年、季、月、周、日）計(jì)算復(fù)利的方式方法稱為間斷復(fù)利（即普通復(fù)利）

按瞬時(shí)計(jì)算復(fù)利的方式方法稱為連續(xù)復(fù)利。在實(shí)際使用中都采用間斷復(fù)利。

（四）利息和利率在工程經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用

1.利息和利率是以信用方式動(dòng)員和籌集資金的動(dòng)力

2.利息促進(jìn)投資者加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，節(jié)約使用資金

3.利息和利率是宏觀經(jīng)濟(jì)管控的重要杠桿

4.利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要條件

現(xiàn)金流量圖的繪制

1Z1O1012掌握現(xiàn)金流量圖的繪制

一、現(xiàn)金流量的概念

在考察對(duì)象整個(gè)期間各時(shí)點(diǎn)t上實(shí)際發(fā)生的資金流出或資金流人稱為現(xiàn)金流量

其中:流出相關(guān)系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出，用符號(hào)（CO）t表示

流人相關(guān)系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入，用符號(hào)（CI）t表示

現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量，用符號(hào)（Cl-CO）t表示。

二、現(xiàn)金流量圖的繪制

現(xiàn)金流量的三要素：①現(xiàn)金流量的大?。ìF(xiàn)金流量數(shù)額）；②方向（現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出）；③作用點(diǎn)（現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間

點(diǎn)）

一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算

1Z101013掌握等值的計(jì)算

不同時(shí)期、不同數(shù)額但其“價(jià)值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。

一、一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算

一次支付又稱整存整付，是指所分析相關(guān)系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流人或是流出，分別在各時(shí)點(diǎn)上只發(fā)生一次，如圖所示。

n計(jì)息的期數(shù)

P現(xiàn)值（即現(xiàn)在的資金價(jià)值或本金），資金發(fā)生在（或折算為）某?特定時(shí)間序列起點(diǎn)時(shí)的價(jià)值

F終值（即n期末的資金值或本利和），資金發(fā)生在（或折算為）某一特定時(shí)間序列終點(diǎn)的價(jià)值

（一）終值計(jì)算（已知P求F）

一次支付n年末終值（即本利和）F的計(jì)算公式為：

F=P（l+i）n

式中（l+i）n稱之為一次支付終值系數(shù)，用（F/P,i,n）表示，又可寫成：F=P（F/P,i.n）。

例：某人借款10000元，年復(fù)利率i=10%,試問5年末連本帶利一次需償還若干？

解：按上式計(jì)算得：

F=P（l+i）n=10000x（1+10%）5=16105.1元

（二）現(xiàn)值計(jì)算（已知F求P）

P=F（l+i）-n

式中（l+i）-n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F,i,n）表示。式又可寫成:F=P（F/P,i,n）。

也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。

例某人希望5年末有10000元資金，年復(fù)利率i=10%,試問現(xiàn)在需一次存款多少？

解：由上式得：

P=F（l+i）-n=10000x（1+10%）-5=6209元

從上可以看出：現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)是互為倒數(shù)。

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建造師）精講班第2講講義

等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算

二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算

A年金,發(fā)生在（或折算為）某一特定時(shí)間序列各計(jì)息期末（不包括零期）的等額資金序列的價(jià)值。

1.終值計(jì)算（已知A,求F）

等額支付系列現(xiàn)金流量的終值為：

I（1+i）n-l]/i年稱為等額支付系列終值系數(shù)或年金終值系數(shù)，用符號(hào)（F/A,i,n）表示。

公式又可寫成：F=A（F/A,i,n）?

例：若10年內(nèi)，每年末存1000元，年利率8%,問10年末本利和為多少？

解：由公式得：

=1000x（（1+8%）10-1]/8%

=14487

2.償債基金計(jì)算（已知F,求A）

償債基金計(jì)算式為：

i/[（1+i）n—1]稱為等額支付系列償債基金系數(shù)，用符號(hào)（A/F,i,n）表示。

則公式又可寫成：A=F（A/F,i,n）

例：欲在5年終了時(shí)獲得10000元，若每年存款金額相等，年利率為10%,則每年末需存款多少？

解:由公式(1Z101013/6)得:

=10000x10%/[(1+10%)5-1]

=1638元

3.現(xiàn)值計(jì)算(已知A,求P)

[(1+i)n-l]/i(1+i)n稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)(P/A,i,n)表示。

公式又可寫成：P=A(P/A,i,n)

例：如期望5年內(nèi)每年末收回1000元，問在利率為10%時(shí)，開始需一次投資多少？

解：由公式得：

=1000x((1+10%)5-1]/10%(1+10%)5

=3790.8元

4.資金回收計(jì)算(己知P,求A)

資金回收計(jì)算式為：

i(l+i)n/[(1+i)n—1]稱為等額支付系列資金回收系數(shù)，用符號(hào)(A/P,i,n)表示。

則公式又可寫成：A=P(A/P,i,n)

例：若投資10000元，每年收回率為8%,在10年內(nèi)收回全部本利，則每年應(yīng)收回多少？

解：由公式得：

=10000x8%x(1+8%)10/[(1+8%)10-1]

=1490.3元

等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計(jì)算

三、等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計(jì)算

每年的還款額At按下式計(jì)算：

At=PI/n+PIxix[l-(t-l)/n]

式中：At為第t年的還本付息額；PI為還款起始年年初的借款金額

例：某借款人向銀行借款500000元借款，期限10年，年利率為6%.采用等額還本利息照付方式，問第5年應(yīng)還本付息金額

是多少？

解：由公式得：

At=PI/n+PIxix[l-(t-l)/n]

=500000/10+500000x6%x[1-(5-1)/10]

=68000元

總結(jié)：

公式名稱己知項(xiàng)欲求項(xiàng)系數(shù)符號(hào)公式

一次支付終值PF(F/P,i,n)F=P(l+i)n

一次支付現(xiàn)值FP(P/F,i,n)P=F(l+i)-n

計(jì)算

等額支付終值A(chǔ)F(F/A,i,n)F=AX[(l-Fi)n-l]/i

公式

償債基金FA(A/F,i,n)A=FXi/[(l+i)n-l]

年金現(xiàn)值PA(P/A,i,n)P=AX[(1+i)n-l]/[iX(1+i)n]

資金回收AP(A/P,i,n)A=[PXiX(l+i)n]/[(l+i)n-l]

影響資金等值的因素有三個(gè)：金額的多少、資金發(fā)生的時(shí)間長短、利率(或折現(xiàn)率)的大小。

名義利率和有效利率的計(jì)算

1Z1O1OI4熟悉名義利率和有效利率的計(jì)算

在復(fù)利計(jì)算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計(jì)息周期相同，也可以不同。當(dāng)計(jì)息周期小于一年時(shí)，就出現(xiàn)了名義

利率和有效利率。

一、名義利率的計(jì)算

名義利率r是指計(jì)息周期利率i乘以一年內(nèi)的計(jì)息周期數(shù)m所得的年利率。即：r=ixm

若計(jì)息周期月利率為1%,則年名義利率為12%。很顯然，計(jì)算名義利率與單利的計(jì)算相同。

二、有效利率的計(jì)算

有效利率是措資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率

包括：①計(jì)息周期有效利率；②年有效利率。

1.計(jì)息周期有效利率，即計(jì)息周期利率i:i=r/m

2.年有效利率，即年實(shí)際利率。

有效利率ieff為：icff=（1+r/m）m—1

有效利率是按照復(fù)利原理計(jì)算的理率

由此可見，有效利率和名義利率的關(guān)系實(shí)質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。

例：現(xiàn)設(shè)年名義利率r=10%,則年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示。

名義利率與有效利率比較表

年名義利率年計(jì)息、次數(shù)計(jì)息期利率年有效利率

計(jì)息、期

（r）（m）（i=r/m）（ieff）

年110%10%

半年25%10.25%

10%季42.5%10.38%

月120.833%10.47%

H3650.0274%10.51%

可以看出，每年計(jì)息周期m越多,ieff與r相差越大；另一方面，名義利率為10%,按季度計(jì)息時(shí)，按季度利率2.5%計(jì)息

與按年利率10.38%計(jì)息，二者是等價(jià)的。

但應(yīng)注意，對(duì)等額系列流量，只有計(jì)息周期與收付周期一致時(shí)才能按計(jì)息期利率計(jì)算。否則，能用收付周期實(shí)際利率

來計(jì)算。例題見教材17頁的【1Z101014-41

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建造師）精講班第3講講義

1Z101020建設(shè)本次項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

對(duì)建設(shè)本次項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，根據(jù)評(píng)價(jià)的角度、范圍、作用的不同，分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（也稱財(cái)務(wù)分析）和國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（也

稱經(jīng)濟(jì)分析）兩個(gè)層次。

1Z10102I掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的合適的內(nèi)容

一、建設(shè)本次項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本合適的內(nèi)容

根據(jù)不同決策的需要，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為融資前分析和融資后分析。

經(jīng)營性本次項(xiàng)目主要分析：本次項(xiàng)目的盈利相關(guān)能力、償債相關(guān)能力和財(cái)務(wù)生存相關(guān)能力。

非經(jīng)營性本次項(xiàng)目應(yīng)主要分析：本次項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存相關(guān)能力。

（一）本次項(xiàng)目的盈利相關(guān)能力：其主要分析指標(biāo)包括：本次項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、本次項(xiàng)目資本金財(cái)

務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和本次項(xiàng)目資本金凈利潤率。

（二）償債相關(guān)能力：其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。

（三）財(cái)務(wù)生存相關(guān)能力：分析本次項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。

財(cái)務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。

其次各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。

若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時(shí)分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進(jìn)一步判斷本次項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存相關(guān)能

力。

二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方式方法

（—）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方式方法

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方式方法包括：①確定性評(píng)價(jià)方式方法：②不確定性評(píng)價(jià)方式方法。

（二）按評(píng)價(jià)方式方法的性質(zhì)分類

按評(píng)價(jià)方式方法的性質(zhì)不同，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為：①定量分析；②定性分析。

在本次項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。

（三）按評(píng)價(jià)方式方法是否考慮時(shí)間因素分類

對(duì)定量分析，按其是否考慮時(shí)間因素又可分為：①靜態(tài)分析；②動(dòng)態(tài)分析。

在本次項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則。

（四）按評(píng)價(jià)是否考慮融資分類

財(cái)務(wù)分析可分為：

1.融資前分析

融資前分析排除融資解決方案變化的影響，從本次項(xiàng)目投資總獲利相關(guān)能力的角度，考察本次項(xiàng)目解決方案設(shè)計(jì)的合

理性。在本次項(xiàng)目建議書階段，可只進(jìn)行融資前分析。

2.融資后分析

融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資解決方案為基礎(chǔ)，考察本次項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利相關(guān)能力、償債相

關(guān)能力和財(cái)務(wù)生存相關(guān)能力，判斷本次項(xiàng)目解決方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利相關(guān)能力分析也應(yīng)包括動(dòng)態(tài)分

析和靜態(tài)分析。

動(dòng)態(tài)分析包括下列兩個(gè)層次：一是本次項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析；二是投資各方現(xiàn)金流量分析。

（五）按本次項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間分類

按本次項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間可分為：

①事前評(píng)價(jià)：是在建設(shè)本次項(xiàng)目實(shí)施前投資決策階段所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。

②事中評(píng)價(jià)：亦稱跟蹤評(píng)價(jià)，是在本次項(xiàng)目建設(shè)過程中所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。

③事后評(píng)價(jià)：亦稱本次項(xiàng)目后評(píng)價(jià)，是在本次項(xiàng)目建設(shè)投入生產(chǎn)并達(dá)到正常生產(chǎn)相關(guān)能力后的總結(jié)評(píng)價(jià)。

三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的程序

（-）熟悉建設(shè)本次項(xiàng)目的基本情況；

（二）收集、整理和計(jì)算有關(guān)相關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)；

（三）根據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財(cái)務(wù)報(bào)表；

（四）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。

四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)解決方案

（—）獨(dú)立型解決方案

獨(dú)立型解決方案是指解決方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的解決方案，即這些解決方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇

或放棄其中一個(gè)解決方案，并不影響其他解決方案的選擇.

對(duì)獨(dú)立解決方案的評(píng)價(jià)選擇，其實(shí)質(zhì)就是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。因此，獨(dú)立解決方案在經(jīng)濟(jì)上是否可接

受，取決于解決方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即解決方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否達(dá)到或超過了預(yù)定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或水平。這種對(duì)解決方案

自身的經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”，若解決方案通過了絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，就認(rèn)為解決方案在經(jīng)濟(jì)上是可行

的。

（二）互斥型解決方案

互斥型解決方案又稱排他型解決方案，在若干備選解決方案中，各個(gè)解決方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇

其中任何一個(gè)解決方案，則其他解決方案必然被排斥。

互斥解決方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包含兩部分合適的內(nèi)容：

一是考察各個(gè)解決方案自身經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)；

二是考察哪個(gè)解決方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。

通常缺一不可，只有在眾多互斥解決方案中必須選擇其中之一時(shí)才可單獨(dú)進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。

五、本次項(xiàng)目計(jì)算期

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的本次項(xiàng)目計(jì)算期：是指財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營期。

（一）建設(shè)期：是指本次項(xiàng)目從資金正式投入開始到本次項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間。

（二）運(yùn)營期：運(yùn)營期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。

1Z101022掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成

總投資收益率

投資收益率R

靜態(tài)分析資本金凈利潤率

盈利相靜態(tài)投資回收期Pt

關(guān)能力財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR

分析財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV

動(dòng)態(tài)分析

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率FNPVR

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)確定性分析動(dòng)態(tài)投資回收期Pt'

指標(biāo)體系借款償還期Id

的構(gòu)成利息備付率ICR

償債相

償債備付率DSCR

關(guān)能力

資產(chǎn)負(fù)債率

分析

流動(dòng)比率

速動(dòng)比率

盈虧平衡分析BEP

不確定性分析

敏感性分析

1Z1O1023掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素

一、基準(zhǔn)收益率的概念

基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資解決方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水

平。

二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定

(-)政府投資本次項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)本次項(xiàng)目：采用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

(-)企業(yè)投資建設(shè)本次項(xiàng)目：選用行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

(三)境外投資的建設(shè)本次項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險(xiǎn)因素。

(四)投資者自行測(cè)定本次項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括：

①資金成本：是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金使用費(fèi)。

②機(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建本次項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。

顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。表達(dá)式如下：

ic》il=max｛單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本｝

③投資風(fēng)險(xiǎn)i2

一般說來，從客觀上看，資金密集本次項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集本次項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)

的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。

從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。適當(dāng)考慮風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2以提高i值。

④通貨膨脹i3：是指由于貨幣(這里指紙幣)的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的

現(xiàn)象。

通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。

綜上分析，投資者自行測(cè)定本次項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率可確定如下：

若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估本次項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(l+il)(l+i2)(l+i3)—l=il+i2+i3；

若按基年不變價(jià)格預(yù)估本次項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(l+il)(l+i2)—l=il+i2；

確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。

下列本次項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，在確定最低可接受財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)調(diào)整提高其取值：

1.本次項(xiàng)目投入物屬緊缺資源的本次項(xiàng)目；

2.本次項(xiàng)目技人物大部分需要進(jìn)口的本次項(xiàng)目；

3.本次項(xiàng)目產(chǎn)出物大部分用于出口的本次項(xiàng)目；

4.國家限制或可能限制的本次項(xiàng)目；

5.國家優(yōu)惠政策可能終止的本次項(xiàng)目；

6.建設(shè)周期長的本次項(xiàng)目；

7.市場(chǎng)相關(guān)需求變化較快的本次項(xiàng)目；

8.競(jìng)爭(zhēng)激烈領(lǐng)域的本次項(xiàng)目；

9.相關(guān)技術(shù)壽命較短的本次項(xiàng)目；

10.債務(wù)資金比例高的本次項(xiàng)目；

11.資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的本次項(xiàng)目；

12.在國外投資的本次項(xiàng)目；

13.自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的本次項(xiàng)目；

14.研發(fā)新相關(guān)技術(shù)的本次項(xiàng)目等。

(五)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方式方法可采用：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型本次項(xiàng)目模擬法和德爾菲專

家調(diào)查法等方式方法。

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第4講講義

1Z1O1024掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算

一、概念

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)

金流量都折現(xiàn)到投資解決方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)本次項(xiàng)目盈利相關(guān)能力的絕對(duì)指標(biāo)。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

計(jì)算公式為：

￡(CZ-CO),(l+zfr

FNPV=，=°

式中FNPV——財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；

(Cl-CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量(應(yīng)注意“+”、"一，，號(hào))；

ic——基準(zhǔn)收益率

n——解決方案計(jì)算周期

二、判別準(zhǔn)則

當(dāng)FNPV>0時(shí)，說明該解決方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說解決方案現(xiàn)金

流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該解決方案有收益，故該解決方案財(cái)務(wù)上可行。

當(dāng)FNPV=0時(shí)，說明該解決方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即解決方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵

償解決方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該解決方案財(cái)務(wù)上還是可行的。

當(dāng)FNPVV0時(shí),說明該解決方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即解決方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，

該解決方案財(cái)務(wù)上不可行。

例：

當(dāng)ic=5%時(shí),FNPV=-1004-110(1+5%)-1>0

當(dāng)ic=10%時(shí)，F(xiàn)NPV=-100+110(1+10%)-1=0

當(dāng)ic=15%時(shí),FNPV=-100+110(1+15%)-K0

三、優(yōu)劣

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了本次項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀

況；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示本次項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。

不足之處是：

①必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；

②在互斥解決方案評(píng)價(jià)時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥解決方案的壽命，如果互斥解決方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)

相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)解決方案之間的比選；

③財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映本次項(xiàng)目投資中單位投資的使用效果；

④不能直接說明在本次項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果：

⑤沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映本次項(xiàng)目投資中單位投資的回收速度。

IZ101025掌握財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算

一、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達(dá)式如下：

f(C7-CO),(l+i)T

FNPV(i)=，=°

工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資本次項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域(即一|<i<+8)內(nèi)(對(duì)大多數(shù)工程經(jīng)濟(jì)實(shí)際相關(guān)問題

來說是0Wi<+8),隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。

常規(guī)現(xiàn)金流量投資解決方案：即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，旦解決方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改

變一次的現(xiàn)金流量的投資解決方案。

FNPV與i之間的關(guān)系一般如圖所示。

二、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念

對(duì)常規(guī)投資本次項(xiàng)目，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使投資解決方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的

折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

￡(CI-CO)Q+F1RR)T

FNPV(FIRR)=,=0=0

式中F1RR——財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。

內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資解決方案占用的尚未回收資金的獲利相關(guān)能力，是本次項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的

資金全部收回來的折現(xiàn)率。它取決于本次項(xiàng)目?jī)?nèi)部，反映本次項(xiàng)目自身的盈利相關(guān)能力，值越高，解決方案的經(jīng)濟(jì)性越好。

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不是初始投資在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受本次項(xiàng)口初始投資規(guī)模的影響，而且受本次項(xiàng)

目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。

三、判斷

若FIRRAic,則本次項(xiàng)目/解決方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；

若FIRR<ic,則本次項(xiàng)目/解決方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。

本次項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、本次項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判別基準(zhǔn)。

四、優(yōu)劣

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(F1RR)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及本次項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過程

的收益程度，而且FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于本次項(xiàng)目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種本次項(xiàng)目

內(nèi)部決定性,使它在應(yīng)用中具有一個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)，即避免了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，

而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。

不足的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較麻煩，對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的本次項(xiàng)目來講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下

甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益率。

五、FIRR與FNPV比較

對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資解決方案，通過對(duì)比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論：

對(duì)于同一個(gè)本次項(xiàng)目，當(dāng)其FIRRAic時(shí)，必然有FNPVM0：當(dāng)其FIRRVic時(shí)，則FNPVC0。即：對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投

資解決方案，用FIRR與FNPV評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的；

FNPV指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便，顯示出了本次項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù)(ic)的

影響。

F1RR指標(biāo)計(jì)算較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程現(xiàn)

金流量。

1Z101026掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)是指本次項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與本次項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來

的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察本次項(xiàng)目單位投資盈利相關(guān)能力的指標(biāo)。常用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率作為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）計(jì)算式如下：

FNPV

FNPVR=-------

Ip

Ip=t"/F,導(dǎo)）

<=0

式中Ip——投資現(xiàn)值

It—第t年投資額

k—投資年數(shù)

（P/F,ic,t）——現(xiàn)值系數(shù)

對(duì)于獨(dú)立解決方案FNPVR&O,解決方案才能接受。對(duì)于多解決方案評(píng)價(jià)，將FNPVR<0的解決方案淘汰，余下的

解決方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進(jìn)行選擇。

而且在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

1計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期是n期，則投資現(xiàn)值也是研究期為n期的投資；

2計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)--致；

3應(yīng)當(dāng)注意直接用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率比較解決方案所得的結(jié)論與用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值比較解決方案所得的結(jié)論并不總是一致的。

在有明顯的資金總量限制時(shí)，且本次項(xiàng)目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí)，以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行解決方案選優(yōu)是正確

的，否則應(yīng)將FNPVR與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇解決方案。

【例1Z1O10261計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）.（見教材30頁）

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建造師）精講班第5講講義

1Z1O1027掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算

一、概念

投資收益率是衡量投資解決方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是投資解決方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)相關(guān)能力后一個(gè)正常

生產(chǎn)年份的年凈收益額與解決方案投資的比率。

它表明投資解決方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較

大的解決方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。

其計(jì)算公式為：

A

/?=-xl00%

式中R——投資收益率；

A——年凈收益額或年平均收益額；

I—總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和流動(dòng)資金）。

二、判別準(zhǔn)則

將計(jì)算出的投資收益率（R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc）進(jìn)行比較：

若RARc,則解決方案可以考慮接受；

若R<Rc,則解決方案是不可行的。

三、應(yīng)用式

根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為：

（-）總投資收益率（ROI）

表示總投資的盈利水平，按下式計(jì)算：

式中EBIT—本次項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤；

TI——本次項(xiàng)目總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金）。

總投資收益率高于同行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的本次項(xiàng)口盈利相關(guān)能力滿足要求。

（二）本次項(xiàng)目資本金凈利潤率（ROE）

本次項(xiàng)目資本金凈利潤率表示本次項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計(jì)算：

式中NP——本次項(xiàng)目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤；

EC——本次項(xiàng)目資本金。

本次項(xiàng)目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用本次項(xiàng)目資本金凈利潤率表示的本次項(xiàng)目盈利相關(guān)能

力滿足要求。

【例1Z1O1027］計(jì)算本次項(xiàng)目的總投資利潤率和資本金利潤率。（見教材32頁）

對(duì)于工程建設(shè)解決方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高

的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。

所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標(biāo)不僅可以用來衡量工程建設(shè)解決方案的獲利相關(guān)能力，還可以作為工程建設(shè)

籌資決策參考的依據(jù)。

四、優(yōu)劣

投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)

模。

不足的是沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)

年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。其主要用在工程建設(shè)解決方案制定的早期階段或研究過程,

且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的解決方案，尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)解決方案

的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。

1Z1O1028掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算

本次項(xiàng)目投資回收期也稱返本期，是反映本次項(xiàng)目投資回收相關(guān)能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資問

收期。

-、靜態(tài)投資回收期

（一）概念

本次項(xiàng)目靜態(tài)投資1川收期（Pt）是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以本次項(xiàng)目的凈收益1可收其總投資（包括建設(shè)投資

和流動(dòng)資金）所需要的時(shí)間，一般以年為單位。

本次項(xiàng)目投資回收期宜從本次項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，若從本次項(xiàng)目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。

從建設(shè)開始年算起，投資回收期計(jì)算公式如下：

P,

￡（c/-⑼=0

/=0

式中Pt——靜態(tài)投資回收期：

（Cl-CO）t——第t年凈現(xiàn)金流量。

（二）應(yīng)用式

具體計(jì)算又分以下兩種情況：

1.當(dāng)本次項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下：

F

式中I——總投資；

A——每年的凈收益，BPA=（CI-CO）t。

由于年凈收益不等于年利潤額，所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。

【例1Z1O1028-1］見教材34頁

注意：

Pt=I/A=500/100=5年。那么在第五年收回來了嗎？

此公式對(duì)于當(dāng)年投資當(dāng)年就有收益時(shí)可直接用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期開始算的投資回收期。如不作特殊說明再次計(jì)

算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。

2.當(dāng)本次項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得，也就是在本次項(xiàng)目投資

現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。其計(jì)算公式為：

Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份—1）+（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）

【例1Z1O1028-2】計(jì)算該本次項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。見教材34-35頁

（三）判別準(zhǔn)則（Pc為基準(zhǔn)投資回收期）

若PtWPc,則解決方案可以考慮接受；

若Pt》Pc,則解決方案是不可行的。

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建造師）精講班第6講講義

1Z1O1028掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算2-3

二、動(dòng)態(tài)投資回收期

（一）概念

動(dòng)態(tài)投資回收期是把本次項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投

資回收期的根本區(qū)別。

動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為：

￡（C/-CO）,（l+iJ=0

/=0

P

式中‘一動(dòng)態(tài)投資回收期；

ic——基準(zhǔn)收益率。

（二）計(jì)算（實(shí)際計(jì)算中根據(jù)本次項(xiàng)口的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計(jì)算）

P

'=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份—1）十（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）

【例1Z1O1028-3】計(jì)算該本次項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。見教材35頁

（三）判別準(zhǔn)則

Pt,WPc（本次項(xiàng)目壽命期）時(shí)，說明本次項(xiàng)目（或解決方案）是可行的

Pt，>Pc時(shí)，則本次項(xiàng)目（或解決方案）不可行，應(yīng)予拒絕

動(dòng)態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。注意動(dòng)態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系：

（n=Pc）

Pf<n,貝ljFNPV>0,FIRR>ic

Pt'=n,貝ljFNPV=O,FIRR=ic

Pf>n,貝IJFNPVVO,FlRR<ic

三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣

投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便，本次項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本

周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，本次項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)能力強(qiáng)。

但不足的是投資回收期（包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期）沒有全面地考慮投資解決方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即只考

慮回收之前的效果，不能反映投資|可收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量解決方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為輔

助評(píng)價(jià)指標(biāo)。

1Z1O1029掌握償債相關(guān)能力指標(biāo)的計(jì)算

債務(wù)清償相關(guān)能力評(píng)價(jià)，一定要分析債務(wù)資金的融資主體的清償相關(guān)能力，而不是“本次項(xiàng)目”的清償相關(guān)能力。對(duì)

于企業(yè)融資本次項(xiàng)目，應(yīng)以本次項(xiàng)目所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償相關(guān)能力的分析主體。

一、償債資金來源

根據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括：

①可用于歸還借款的利潤；

②固定資產(chǎn)折舊；

③無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)；

④其他還款資金來源。

（一）利潤：一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果需要向股東支付股利，那么還應(yīng)從未分配利潤中

扣除分配給投資者的利潤。

（二）固定資產(chǎn)折舊。

（三）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)。

（四）其他還款資金：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，如果沒有明確

的依據(jù)，可以暫不考慮。

二、還款方式及還款順序

（一）國外（含境外）借款的還款方式

采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方式方法。

（二）國內(nèi)借款的還款方式

一般情況下，按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內(nèi)借款。

三、償債相關(guān)能力分析

償債相關(guān)能力指標(biāo)主要有：

①借款償還期；②利息備付率：③償債備付率；④資產(chǎn)負(fù)債率；⑤流動(dòng)比率；⑥速動(dòng)比率。

（-）借款償還期

1.概念

借款償還期，是指根據(jù)國家財(cái)稅規(guī)定及投資本次項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的本次項(xiàng)目收益（利潤、折

舊、攤銷費(fèi)及其他收益）來償還本次項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。借款償還期的計(jì)算式如下：

I"=f（Rp+D+R+R）

/=|

式中Pd一借款償還期（從借款開始年計(jì)算；當(dāng)從技產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明）；

Id—投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和；

Rp—第t年可用于還款的利潤；

D——第t年可用于還款的折舊和攤銷費(fèi)；

Ro—第t年可用于還款的其它收益：

Rr----第t年企業(yè)留利。

2.計(jì)算

其具體推算公式如下：

Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份-1）+（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用于還款的收益額）

【例1Z1O1029-1】計(jì)算該本次項(xiàng)目的借款償還期。見教材38頁

3.判別準(zhǔn)則

借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為本次項(xiàng)目是有借款償債相關(guān)能力的。

借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還相關(guān)能力計(jì)算還本付息的本次項(xiàng)目；它不適用于

那些預(yù)先給定借款償還期的本次項(xiàng)目。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的本次項(xiàng)目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析本

次項(xiàng)目的償債相關(guān)能力。

借款償還期指標(biāo)主要是以本次項(xiàng)目為研究對(duì)象。

（二）利息備付率（ICR）

1.概念

利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指本次項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤（EB1T）與當(dāng)期應(yīng)付利

息（PI）的比值。其表達(dá)式為：

利息備付率（ICR）=稅息前利潤（EBIT）/計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PD

息稅前利潤（EBIT）BP：利潤總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和。

2.判別準(zhǔn)則

利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示使用本次項(xiàng)目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對(duì)于正常經(jīng)營的本次項(xiàng)目，利息備付

率應(yīng)當(dāng)大于1,否則，表示本次項(xiàng)目的付息相關(guān)能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示本次項(xiàng)目沒有足

夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。

根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。

（三）償債備付率（DSCR）

1.概念

償債備付率指本次項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（PD）的

比值。其表達(dá)式為：

償債備付率（DSCR）=（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額

式中EBITDA——息稅前利潤加折舊和攤銷

TAX—企業(yè)所得稅

2.判別準(zhǔn)則

償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當(dāng)大于1。

根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3。

【例1Z1O1029-2】計(jì)算利息備付率和償債備付率。見教材40頁

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建造師）精講班第8講講義

敏感性分析的合適的內(nèi)容

1Z1O1033熟悉敏感性分析

在建設(shè)本次項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)發(fā)生大的變動(dòng)；而另一類

些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響也不是太大。我們將前一類因素稱為敏感性因素，后一類因素

稱為非敏感性因素。

一、敏感性分析的合適的內(nèi)容

敏感性分析就是通過分析、預(yù)測(cè)本次項(xiàng)目主要不確定因素的變化對(duì)本次項(xiàng)口評(píng)價(jià)指標(biāo)（如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)

值等）的影響，從中找出敏感因素，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感程度和本次項(xiàng)目對(duì)其變化的承受相關(guān)能力。

敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。

單因素敏感性分析是對(duì)單一不確定因素變化對(duì)解決方案經(jīng)濟(jì)效果的影響進(jìn)行分析，即假設(shè)各個(gè)不確定性因素之間相互

獨(dú)立，每次只考察一個(gè)因素，其他因素保持不變，以分析這個(gè)可變因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。為了找

出關(guān)鍵的敏感性因素，通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。

多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上互相獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化時(shí)，分析這些變化的因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的

影響程度和敏感程度。

二、單因素敏感性分析的步驟

（一）確定分析指標(biāo)

1如果主要分析解決方案狀態(tài)和參數(shù)變化對(duì)解決方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標(biāo)；

2如果主要分析產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)解決方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)；

3如果主要分析投資大小對(duì)解決方案資金回收相關(guān)能力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)等；

4如果在機(jī)會(huì)研究階段，主要是對(duì)本次項(xiàng)目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機(jī)會(huì)，可選用靜態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常采用

的指標(biāo)是投資收益率和投資［回收期。

5如果在初步可行性研究和可行性研究階段，經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)則需選用動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率，通常

還輔之以投資回收期。

（二）選擇需要分析的不確定性因素

在選擇需要分析的不確定性因素時(shí)主要考慮以下兩條原則：

第一，預(yù)計(jì)這些因素在其可能變動(dòng)的范圍內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響較大：

第二，對(duì)在確定性經(jīng)濟(jì)分析中采用該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。

1從收益方面來看，主要包括產(chǎn)銷量與銷售價(jià)格、匯率：

2從費(fèi)用方面來看，包括成本（特別是變動(dòng)成本）、建設(shè)投資、流動(dòng)資金占用、折現(xiàn)率、匯率；

3從時(shí)間方面來看，包括本次項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)期。

（三）分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對(duì)分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況

（四）確定敏感性因素

可以通過計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)來判斷。

1.敏感度系數(shù)（相對(duì)測(cè)定法）：就是用評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化率除以不確定因素的變化率。

計(jì)算公式為：

SAF=（AA/A）/（AF/F）

SAF>0,表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素同方向變化

SAF<O,表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素反方向變化。

ISAFI越大，表明評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)于不確定性因素F越敏感；反之，則不敏感。

敏感度系數(shù)提供了各不確定性因素變動(dòng)率與評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)率之間的比例，但不能直接顯示變化后評(píng)價(jià)指標(biāo)的值。為了

彌補(bǔ)這種不足，有時(shí)需要編制敏感分析表，列示各因素變動(dòng)率及相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值，列表法的缺點(diǎn)是不能連續(xù)表示變量之

間的關(guān)系，為此人們又設(shè)計(jì)了敏感分析圖。

圖中直線反映不確定性因素不同變化水平時(shí)所對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值。每-條直線的斜率反映經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該不確定性

因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一張圖可以同時(shí)反映多個(gè)因素的敏感性分析結(jié)果。

2.臨界點(diǎn)（絕對(duì)測(cè)定法）

臨界點(diǎn)是指本次項(xiàng)目允許不確定性因素向不利方向變化的極限值。超過極限，本次項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。

臨界點(diǎn)可用臨界點(diǎn)百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達(dá)到一定的百分比或者一定數(shù)值時(shí)，本次項(xiàng)目的效益指

標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚小?/p>

采用圖解法時(shí)，每條直線與判斷基準(zhǔn)線的相交點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫坐標(biāo)上不確定性因素變化率即為該因素的臨界點(diǎn)。

如果某因素可能出現(xiàn)的變動(dòng)幅度超過最大允許變動(dòng)幅度，則表明該因素是解決方案的敏感因素。，

（五）選擇解決方案

如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同的本次項(xiàng)目（或某一本次項(xiàng)目的不同解決方案）進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇敏感程度

小、承受風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)能力強(qiáng)、可靠性大的本次項(xiàng)目或解決方案。

【例1Z101033】敏感性分析。見教材49頁

敏感分析的優(yōu)缺點(diǎn)：

敏感性分析在一定程度上對(duì)不確定性因素的變動(dòng)對(duì)本次項(xiàng)目投資效果的影響做了定量的描述，有助于搞清本次項(xiàng)目對(duì)

不確定性因素的不利變動(dòng)所能容許的風(fēng)險(xiǎn)程度，有助于鑒別何者是敏感因素，從而把調(diào)查研究的重點(diǎn)集中在那些敏感因素

上，或者針對(duì)敏感因素制定出管控和應(yīng)變對(duì)策，以達(dá)到盡量減少風(fēng)險(xiǎn)、增加決策可靠性的目的。

敏感性分析也有其局限性，它主要依靠分析人員憑借主觀經(jīng)驗(yàn)來分析判斷，難免存在片面性。也不能說明不確定性因

素發(fā)生變動(dòng)的可能性是大還是小。

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建造師）精講班第7講講義

不確定性的分析合適的內(nèi)容

不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別：

風(fēng)險(xiǎn)是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是可以計(jì)量的。

不確定性是指人們?cè)谑孪戎恢浪扇⌒袆?dòng)的所有可能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對(duì)

兩者做些粗略的估計(jì)，因此不確定性是難以計(jì)量的。

一、不確定性因素產(chǎn)生的原因

1所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計(jì)偏差；

2預(yù)測(cè)方式方法的局限，預(yù)測(cè)的假設(shè)不準(zhǔn)確，但與選用預(yù)測(cè)方式方法無關(guān)；

3未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化；

4相關(guān)技術(shù)進(jìn)步；

5無法以定量來表示的定性因素的影響；

6其他外部影響因素，如政府政策的變化，新的法律、法規(guī)的頒布，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。

二、不確定性分析合適的內(nèi)容

不確定性分析就是根據(jù)擬建本次項(xiàng)目的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變化或者測(cè)算數(shù)據(jù)誤差對(duì)解決方案經(jīng)濟(jì)效果

的影響程度，以估計(jì)本次項(xiàng)目可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)及其承受相關(guān)能力，確定本次項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并采取相應(yīng)

的對(duì)策力爭(zhēng)把風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度。

三、不確定性分析的方式方法

常用的不確定性分析方式方法有：盈虧平衡分析、敏感性分析。

（-）盈虧平衡分析

盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將本次項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計(jì)算企業(yè)或本次項(xiàng)目的盈虧平

衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析判斷不確定性因素對(duì)解決方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說明解決方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小及本次項(xiàng)目承

擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)能力。盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生本次項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的根源。

根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為：線性盈虧平衡分析、非線性盈虧平

衡分析。

線性盈虧平衡分析的前提條件如下：

1生產(chǎn)量等于銷售量；

2產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)；

3產(chǎn)銷量變化，銷售單價(jià)不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)；

4只生產(chǎn)單一產(chǎn)品或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但可以換算為單一產(chǎn)品計(jì)算，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致。

（二）敏感性分析

敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，并計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界

點(diǎn)，找出敏感因素。

一般來講，盈虧平衡分析只適用于本次項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，而敏感性分析則可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。

盈虧平衡分析方式方法

1Z101032掌握盈虧平衡分析方式方法

一、總成本與固定成本、可變成本

根據(jù)成本費(fèi)用與產(chǎn)量的關(guān)系可以將總成本費(fèi)用分解為：固定成本、可變成本和半可變（或半固定）成本。

（—）固定成本

固定成本是指在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本。如工資及福利費(fèi)（計(jì)件工資除外）、折舊費(fèi)、修

理費(fèi)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)。借款利息視為固定成本。

（二）可變成本

固定成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減而成正比例變化的各項(xiàng)成本，如原材料、燃料、動(dòng)力費(fèi)、包裝費(fèi)和計(jì)件工資。

（三）半可變（或半固定）成本

半可變（或半固定）成本是指介于固定成本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長而增長，但