中國汽車行業(yè)分析與展望：適者生存-2024-10-市場解讀

2我們對未來12-24個月有哪些預(yù)期？?2025-2026年國內(nèi)輕型車銷量每年增長0%-3%；2024年預(yù)計增幅為0%-2%。?同期，國內(nèi)電動汽車銷量有望增長10%-20%，而2024年的增幅約為30%。?如果政府加大推動經(jīng)濟增長、增強消費者信心的刺激政策力度，那么實際情況有望好于上述預(yù)期。?主要風(fēng)險：需求不振、激烈的競爭以及電動化轉(zhuǎn)型。?由于價格競爭以及電動汽車銷量上升，汽車制造商的利潤率壓力持續(xù)高企。?大多中國車企對歐美地區(qū)的業(yè)務(wù)敞口通常有限，因此關(guān)稅的影響較小。?中國車企的海外業(yè)務(wù)擴張仍處在早期階段，尚未對企業(yè)信用產(chǎn)生顯著影響。?得益于產(chǎn)品組合優(yōu)化、削減成本以及財務(wù)紀(jì)律，大部分受評中國車企發(fā)行人的信用狀況保持穩(wěn)定。?由于利潤率復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)，吉利系企業(yè)的評級展望仍為負(fù)面。Ratings32025-2026年輕型車銷量溫和增長50——同比變化（右軸）50電動汽車銷量（左軸）——同比（右軸）——電動汽車滲透率（右軸）864200注：電動汽車滲透率=電動乘用車零售量÷輕型車銷量。輕型車包括乘用車和輕型商務(wù)車。e-估算。資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，標(biāo)普全球汽車，??2024-2026年中國國內(nèi)輕型車銷量預(yù)計每年增長0%-3%。?2024年前八個月銷量大致與去年同期持平。得益于季節(jié)性因素和報廢補貼的支持，四季度增長有望提速。?由于經(jīng)濟增長前景不明朗，消費者信心可能依然脆弱。若政府的經(jīng)濟刺激政策加碼，實際情況則可能好于預(yù)期。?2025-2026年電動汽車銷量可能增長10%-20%。部分消費者可能會在電動汽車購置稅于2026年上漲到5%之前提前購車。?2025-2026年，電動汽車滲透率*有望從2024年的40%上升至45%-50%。S&PGlobalRatings4Ratings?未來24個月，外國汽車制造企業(yè)由于在電動汽車領(lǐng)域發(fā)展緩慢本土品牌的市場份額進(jìn)一步上升按銷量計市場份額40%40%各價格區(qū)間（人民幣元）的乘用車銷量40%40%8M2024—2024年前八個月。資料來源：乘用車市場信息聯(lián)席會，標(biāo)普全球評級。S&PGlobalRatings5Ratings?對插電式混合動力汽車的需求依然強勁，主要緣于其較低的成本（相競爭態(tài)勢持續(xù)變化插電式混合動力汽車將繼續(xù)拉動電動汽車銷量增長特斯拉理想汽車 廣汽集團8M2024—2024年前八個月。賽力斯僅有2024年數(shù)據(jù)，因其2022-2023年并未列200%50%0%-50%200%50%0%-50%電動汽車銷量分布情況80%60%40%20%0%38%81%83%82%38%81%83%82%70%62%201920202021202220233M2024S&PGlobalRatings6產(chǎn)品競爭力不斷提升助推中國品牌出口5432100乘用車出口量=電動汽車出口量+燃油車出口量。8M2024—2024年前八個月。資料來源：中國汽車工業(yè)80060040020002024年前八個月出口量（左軸）出口占車企總銷量百分比（右軸）奇瑞上汽長安吉利控股長城比亞迪特斯拉(中國)江淮汽車北汽東風(fēng)806040200前十大汽車出口品牌??穩(wěn)固的供應(yīng)鏈、成本優(yōu)勢以及更優(yōu)的產(chǎn)品性能將在未來12個月內(nèi)助力中國汽車出口。?未來一兩年內(nèi)，中國車企在東南亞、歐洲和拉美地區(qū)的本地化經(jīng)營依然會維持較小規(guī)模。?受評汽車制造商中，吉利汽車在海外本地化經(jīng)營方面最為積極。其業(yè)務(wù)拓展計劃僅限于組裝廠和合資企業(yè)，這種輕資產(chǎn)和與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作的模式降低了可能面臨的監(jiān)管和執(zhí)行S&PGlobalRatings7RatingsDDP中國(千元人民幣/噸)60050040030020002022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月2024年1月2024年5月2024年9月從2023年初開始，電池價格持續(xù)走低人民幣元/千瓦時——方形三元電池組平均價格——9008007006005004003002002022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月S&PGlobalRatings84002000-50在未來兩年將面臨銷量下降及持續(xù)虧損。這類企業(yè)退出市場將推動行業(yè)整電池市場中占據(jù)主導(dǎo)地位。S&PGlobalRatings92023SKOn是SKInnovationCo.Ltd.電池子公司（擁有）；土汽車制造商合作。如果合作順利，有助于緩解地緣政治風(fēng)險。S&PGlobalRatings102024上半年2024上半年2024上半年2024電動汽車浙江吉利控股集團有限公司39.3%*956北京汽車集團有限公司5%-8%*北京汽車股份有限公司4505%-8%*注：電動汽車滲透率指電動汽車銷量在企業(yè)的汽車總銷量中的百分比。吉利控股、北汽集團和北京汽車的滲透率為估算。*估算范圍。電動汽車—包括純電動車和50吉利控股吉利汽車北汽集團北京汽車注：自2022年，極星按照權(quán)益比例被計入吉利控股EBI盡管規(guī)模經(jīng)濟得到改善，激烈的價格競爭以及歐洲對中國生產(chǎn)的純電動車加征關(guān)稅，可能阻礙該集團的利潤率保持中國行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位。業(yè)務(wù)實力和持續(xù)的凈現(xiàn)金頭寸將支撐其未來S&PGlobal北京汽車集團有限公司（北汽集團）BBB/穩(wěn)定/北京汽車股份有限公司（北京汽車）BBB/穩(wěn)定/--BBB-/負(fù)面/--?銷量、產(chǎn)品組合、以及成本控制能否抵消電浙江吉利控股集團有限公司（吉利控BBB-/負(fù)面/--?銷量、產(chǎn)品組合、以及成本控制能否抵消電A-/穩(wěn)定/--德昌電機控股有限公司BBB/穩(wěn)定/--BBB-/穩(wěn)定/--北京汽車的下調(diào)觸發(fā)點為母公司北汽集團的指標(biāo)。吉利汽車的下調(diào)觸發(fā)點為母公司吉利控股的指標(biāo)。延鋒國際的下調(diào)觸發(fā)點為母公司華域汽車系統(tǒng)股份有限公司的指標(biāo)。 S&PGlobalRatings11?GlobalBatteryMarket:Firstmoverswilllikel S&PGlobalRatings12RatingsS&RatingsS&PGlobalRatingsRatings+8522533-3542+8522533-3586crystal.ling@+8522532-8088stephen.chan@rhett.wang@danny.huang@spglobal.ctorisa.tan@S&PGlobalRatings15Copyright?2024byStandard&Poor’sFinancialServicesLLC.Allrightsreserved.Nocontent(includingratings,credit-relatedanalysesanddata,valuations,model,softwareorotherapplicationoroutputtherefrom)oranypartthereof(Content)maybemodified,reverseengineered,reproducedordistributedinanyformbyanymeans,orstoredinadatabaseorretrievalsystem,withoutthepriorwrittenpermissionofStandard&Poor'sFinancialServicesLLCoritsaffiliates(collectively,S&P).TheContentshallnotbeusedforanyunlawfulorunauthorizedpurposes.S&Pandanythird-partyproviders,aswellastheirdirectors,officers,shareholders,employeesoragents(collectivelyS&PParties)donotguaranteetheaccuracy,completeness,timelinessoravailabilityoftheContent.S&PPartiesarenotresponsibleforanyerrorsoromissions(negligentorotherwise),regardlessofthecause,fortheresultsobtainedfromtheuseoftheContent,orforthesecurityormaintenanceofanydatainputbytheuser.TheContentisS&PPartiesbeliabletoanypartyforanydirect,indirect,incidental,exemplary,compensatory,punitive,specialorconsequentialdamages,costs,expenses,legalfees,orlosses(including,withoutlimitation,lostincomeorlostprofitsandopportunitycostsorlossescausedbynegligence)inconnectionwithanyuseoftheContentevenifadvisedofthepossibilityofsuchdamages.Credit-relatedandotheranalyses,includingratings,andstatementsintheContentarestatementsofopinionasofthedatetheyareexpressedandnotstatementsoffact.S&P'sopinions,analyses,andratingacknowledgmentdecisions(describedbelow)arenotrecommendationstopurchase,hold,orsellanysecuritiesortomakeanyinvestmentdecisions,anddonotaddressthesuitabilityofanysecurity.S&PassumesnoobligationtoupdatetheContentfollowingpublicationinanyformorformat.TheContentshouldnotbereliedonandisnotasubstitutefortheskill,judgmentandexperienceoftheuser,itsmanagement,employees,advisorsand/orclientswhenmakinginvestmentandotherbusinessdecisions.S&Pdoesnotactasafiduciaryoraninvestmentadvisorexceptwhereregisteredassuch.WhileS&Phasobtainedinformationfromsourcesitbelievestobereliable,S&Pdoesnotperformanauditandundertakesnodutyofduediligenceorindependentverificationofanyinformationitreceives.Rating-relatedpublicationsmaybepublishedforavarietyofreasonsthatarenotnecessarilydependentonactionbyratingcommittees,including,butnotlimitedto,thepublicationofaperiodicupdateonacreditratingandrelatedanalyses.Totheextentthatregulatoryauthoritiesallowaratingagencytoacknowledgeinonejurisdictionaratingissuedinanotherjurisdictionforcertainregulatorypurposes,S&Preservestherighttoassign,withdraw,orsuspendsuchacknowledgementatanytimeandinitssolediscretion.S&PPartiesdisclaimanydutywhatsoeverarisingoutoftheassignment,withdrawal,orsuspensionofanacknowledgmentaswellasanyliabilityforanydamageallegedtohavebeensufferedonaccountthereof.S&Pkeepscertainactivitiesofitsbusinessunitsseparatefromeachotherinordertopreservetheindependenceandobjectivityoftheirrespectiveactivities.Asaresult,certainbusinessunitsofS&PmayhaveinformationthatisnotavailabletootherS&Pbusinessunits.S&Phasestablishedpoliciesandprocedurestomaintaintheconfidentialityofcertainnonpublicinform