2024年10月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：“銀十”熱度不減政策效應(yīng)持續(xù)釋放

證券研究報(bào)告?宏觀簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)SOUTHWESTSECURITIES“銀十”熱度不減，政策效應(yīng)持續(xù)釋放摘要9月升高0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期，在持續(xù)5個(gè)月收縮后再度升至榮枯線上。從需求端看，外需呈下行態(tài)勢(shì)，在內(nèi)需驅(qū)動(dòng)下新訂單指數(shù)為50.0%，較上月升高0.1個(gè)百分點(diǎn)，重回榮枯線上；從生產(chǎn)端看，在需求回升的帶動(dòng)下，生產(chǎn)指數(shù)較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)至52.0%，連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張；企業(yè)預(yù)期延續(xù)擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)有所回暖；新出口訂單指數(shù)走低、進(jìn)口指數(shù)走高，進(jìn)口有望逐步企穩(wěn)回升；行業(yè)上，基礎(chǔ)原材料行業(yè)景氣度可能會(huì)有邊際回落，而一系列增量政策持續(xù)落地生振，有望支撐制造業(yè)景氣。大、中型企業(yè)PMI持續(xù)回升，大型企業(yè)PMI在擴(kuò)張區(qū)間升高0.9個(gè)百分點(diǎn)至51.5%，保持穩(wěn)中有增勢(shì)頭，中型企業(yè)景氣指數(shù)升高0.2個(gè)百分點(diǎn)至49但仍連續(xù)6個(gè)月位于收縮區(qū)間，小型企業(yè)景氣指數(shù)走低1個(gè)百分點(diǎn)至47在榮枯線以下，反映需求不足的企業(yè)占比仍超過60%。升8.3個(gè)百分點(diǎn)至53.4%，連續(xù)3個(gè)月收縮后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間部分受國(guó)內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)的商品價(jià)格回升，后續(xù)有望繼續(xù)得到支撐。10月，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)小幅回落，產(chǎn)成品庫存指數(shù)走低，原材料企業(yè)延續(xù)弱補(bǔ)庫，后續(xù)在政策支持下內(nèi)需改善，企業(yè)補(bǔ)庫進(jìn)程有望加快?；顒?dòng)指數(shù)為50.2%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，服務(wù)業(yè)商航空運(yùn)輸、生態(tài)保護(hù)及公共設(shè)施管理等行業(yè)景氣度上升，提振資本隨著假期效應(yīng)減弱，服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)或邊際回落。10月，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在榮枯線以上期增量政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，專項(xiàng)債加快落地，樓望溫和回升。西南證券研究發(fā)展中心西南證券研究發(fā)展中心執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250520060001執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250523030002相相關(guān)研究(2024-10-25)—9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2024-10-20)性(2024-10-18)——9月社融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2024-10-15)5.短、中期因素疊加，出口增速超預(yù)期回落——9月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2024-10-15)通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2024-10-14)7.政策組合拳持續(xù)推出，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或放緩(2024-10-11)8.樓市情緒邊際改善，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期(2024-10-08)——9月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2024-10-01)期開啟——9月政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)(2024-09-27)數(shù)2024年10月份中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)較9月升高0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，在連續(xù)5個(gè)月收縮后再度回到景氣區(qū)間，高于市場(chǎng)預(yù)期。其中，產(chǎn)需兩端指數(shù)均回升，近期一系列增量政策驅(qū)動(dòng)下，內(nèi)需改善帶動(dòng)新訂單指數(shù)重回榮枯線上，需求回升帶動(dòng)下，生產(chǎn)指數(shù)也連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.2%。其中，在國(guó)慶假期效應(yīng)推動(dòng)下，服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)上升，極端天氣影響減弱，疊加地方專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)雖小幅回落，但依然位于擴(kuò)張區(qū)間。隨著傳統(tǒng)淡季到來，制造業(yè)景氣度可能會(huì)有邊際回落，而一系列增量政策持續(xù)落地生效，企業(yè)和居民信心得到提振，有望支撐制造業(yè)景氣。1制造業(yè)PMI：景氣重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，內(nèi)需好于外需制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，產(chǎn)需兩端景氣均走高。隨著存量政策效應(yīng)顯現(xiàn)、一攬子增量政策加快落地，制造業(yè)“銀十”熱度不減，制造業(yè)景氣度回升至榮枯線上，2024年10月制造業(yè)PMI較9月升高0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，連續(xù)2個(gè)月上升，且在連續(xù)5個(gè)月收縮后再度回到景氣區(qū)間，高于市場(chǎng)預(yù)期。從季節(jié)性表現(xiàn)來看，10月制造業(yè)PMI表現(xiàn)略低于疫情前（2015-2019年）同期平均水平50.4%。從需求端看，外需延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)，而整體市場(chǎng)需求有所改善，說明主要受內(nèi)需的帶動(dòng)，內(nèi)需的驅(qū)動(dòng)因素包括“雙新”等政策，10月新訂單指數(shù)為50.0%，較上月升高0.1個(gè)百分點(diǎn)，在持續(xù)5個(gè)月收縮后再度升至榮枯線上。企業(yè)調(diào)查顯示，反映市場(chǎng)需求不足的制造業(yè)企業(yè)數(shù)量下降，比重較上月下降接近3個(gè)百分點(diǎn)。從生產(chǎn)端看，在需求回升的帶動(dòng)下，10月生產(chǎn)指數(shù)較上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至52.0%，連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張。10月，生產(chǎn)指數(shù)高于新訂單指數(shù)2.0個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)恢復(fù)依舊快于需求。從企業(yè)預(yù)期來看，企業(yè)預(yù)期延續(xù)擴(kuò)張，10月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較上月上升2個(gè)百分點(diǎn)至54%，在榮枯線上繼續(xù)升高，企業(yè)對(duì)于后市依然較為樂觀。從就業(yè)情況看，就業(yè)市場(chǎng)有所回暖，但仍在收縮區(qū)間，10月從業(yè)人員指數(shù)較上月升高0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.4%，為2023年6月以來的最高值。10月政策組合拳力度不減，貨幣政策方面，中國(guó)人民銀行下調(diào)1年期、5年期以上LPR分別至3.1%和3.6%，降幅為25個(gè)基點(diǎn)；財(cái)政政策方面，財(cái)政部指出近期將陸續(xù)推出一攬子有針對(duì)性財(cái)政增量政策舉措，將一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，用好專項(xiàng)債券來收購存量商品房用作各地的保障性住房，并且中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間；產(chǎn)業(yè)政策方面，住建部提出將新增100萬套城中村和危舊房改造。11月份后部分制造業(yè)行業(yè)將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，制造業(yè)景氣度邊際可能會(huì)有回落，但前期政策逐步落地有望形成支撐，關(guān)注11月4日至8日十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議上可能出臺(tái)的增量政策。從進(jìn)出口情況來看，新出口訂單指數(shù)走低、進(jìn)口指數(shù)走高。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為47.3%和47%，新出口訂單指數(shù)較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口指數(shù)較上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，分別連續(xù)6個(gè)月和7個(gè)月在臨界線下，新出口訂單指數(shù)高于進(jìn)口指數(shù)0.3個(gè)百分點(diǎn)，差距較上月的1.4個(gè)百分點(diǎn)有所收斂。當(dāng)前海外需求正在邊際走弱，歐美日制造業(yè)景氣度持續(xù)走低，美國(guó)10月Markit制造業(yè)PMI初值為47.8%，仍在榮枯線下；歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值從9月45%升至45.9%，生產(chǎn)持續(xù)低迷；日本制造業(yè)PMI從9月的49.7%降至10月初值49%，連續(xù)第四個(gè)月處于榮枯線下方。近期，我國(guó)與西方國(guó)家之間的貿(mào)易摩擦仍在持續(xù)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月29日，歐盟委員會(huì)發(fā)布消息稱結(jié)束了反補(bǔ)貼調(diào)查，決定對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的電動(dòng)汽車（BEV）征收為期五年的最終反補(bǔ)貼稅。并且美國(guó)11月5日的總統(tǒng)大選也將給我國(guó)后續(xù)出口帶來不確定性，根據(jù)RealClearPolitics，目前特朗普的支持率達(dá)到48.4%，反超哈里斯，此前特朗普曾公開承諾如果當(dāng)選將對(duì)中國(guó)商品加征60%的關(guān)稅。預(yù)計(jì)在外需偏11弱和貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)不確定的背景下，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)出口或?qū)⒊掷m(xù)面臨一定挑戰(zhàn)，而隨著國(guó)內(nèi)政策落地，推動(dòng)內(nèi)需改善，進(jìn)口有望逐步企穩(wěn)回升?；A(chǔ)原材料行業(yè)景氣度止跌回穩(wěn)，新動(dòng)能行業(yè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。10月，極端天氣影響減弱、逆周期調(diào)節(jié)政策加持以及國(guó)際油價(jià)回升，基礎(chǔ)原材料行業(yè)景氣度回升較多。具體來看，基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI為49.3%，較上月回升2.7個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)較上月上升接近6個(gè)百分點(diǎn)至52%左右，新訂單指數(shù)較上月上升接近4個(gè)百分點(diǎn)至48%左右，供需兩端均有改善，是制造業(yè)PMI整體上升的重要支撐。新動(dòng)能保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但受外需疲弱的影響景氣度有所下滑，裝備制造業(yè)PMI為51.3%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，高技術(shù)制造業(yè)PMI為50.1%，較上月下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，景氣指數(shù)仍保持在擴(kuò)張區(qū)間。此外，消費(fèi)品制造業(yè)PMI較上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，但生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)都保持在擴(kuò)張區(qū)間，說明消費(fèi)品供需仍穩(wěn)中有增。從行業(yè)看，制造業(yè)21個(gè)細(xì)分行業(yè)PMI中，21個(gè)細(xì)分行業(yè)PMI中有12個(gè)高于50%，通用設(shè)備、汽車、電氣機(jī)械器材等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于54.0%以上，產(chǎn)需釋放較快，然而木材加工及家具、化學(xué)原料及化學(xué)制品、非金屬礦物制品等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，產(chǎn)需仍顯不足。10月23日，工信部表示下一步將多措并舉擴(kuò)大汽車消費(fèi)，優(yōu)化汽車生產(chǎn)準(zhǔn)入管理政策。同時(shí)，將培育壯大低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、生物制造等新產(chǎn)業(yè)新賽道，并將持續(xù)推進(jìn)集成電路、工業(yè)軟件、人工智能、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，培育發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。政策支持下新動(dòng)能行業(yè)有望繼續(xù)起到支撐作用，隨著國(guó)內(nèi)“雙十一”以及海外圣誕節(jié)到來，以及各地發(fā)放新一輪消費(fèi)券，消費(fèi)品制造業(yè)景氣度有望回升，而近期國(guó)際油價(jià)回落，加之部分上游制造業(yè)將逐步進(jìn)入淡季，基礎(chǔ)原材料行業(yè)景氣度或邊際下滑。圖1：10月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)回升%%%45454040PMI:生產(chǎn)——PMI:新訂單PMI:PMI:生產(chǎn)——PMI:新訂單數(shù)據(jù)來源：wind、西南證券整理2不同規(guī)模企業(yè)景氣分化，中、小企業(yè)需求仍有待提振分企業(yè)規(guī)?？?，大、中型企業(yè)PMI回升、小型企業(yè)PMI回落。2024年10月，大、中型企業(yè)PMI持續(xù)回升，大型企業(yè)PMI在擴(kuò)張區(qū)間升高0.9個(gè)百分點(diǎn)至51.5%，保持穩(wěn)中有增勢(shì)頭，中型企業(yè)景氣指數(shù)升高0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.4%，但仍連續(xù)6個(gè)月位于收縮區(qū)間，小型企業(yè)景氣指數(shù)走低1個(gè)百分點(diǎn)至47.5%，或主要受到外需走弱的影響，景氣水平有所回落。然而，中小企業(yè)仍具有需求不足的問題，中小企業(yè)新訂單指數(shù)仍在榮枯線以下，反映需求不足的企業(yè)占比仍超過60%。10月18日，工業(yè)和信息化部中小企業(yè)局局長(zhǎng)梁志峰在2024金2融街論壇年會(huì)上表示，將與北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將推出中小企業(yè)專精特新發(fā)展評(píng)價(jià)指數(shù)，并探索在金融領(lǐng)域應(yīng)用實(shí)施，通過精準(zhǔn)“畫像”實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)融資；20日，北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司制定《北京證券交易所全國(guó)股轉(zhuǎn)公司中小企業(yè)專精特新發(fā)展綜合服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃》，提出一是加強(qiáng)對(duì)專精特新中小企業(yè)的培育服務(wù)；二是強(qiáng)化對(duì)專精特新中小企業(yè)的審核支持；三是促進(jìn)專精特新中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；四是助力專精特新中小企業(yè)獲得更多金融資源，引導(dǎo)私募基金、政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金等加強(qiáng)對(duì)專精特新中小企業(yè)投資力度。近期隨著中小微企業(yè)專精特新政策的實(shí)施，有望緩解中小企業(yè)融資難問題，中小企業(yè)景氣度有望穩(wěn)步改善。%4540——PMI:大型企業(yè)PMI:中型企業(yè)PMI:小型企業(yè)40中國(guó)中小企業(yè)信心指數(shù)中國(guó)中小企業(yè)信心指數(shù):預(yù)期指數(shù)——中國(guó)中小企業(yè)信心指數(shù):現(xiàn)狀指數(shù)——中國(guó)中小企業(yè)信心指數(shù):信用指數(shù)3兩個(gè)價(jià)格指數(shù)回升，產(chǎn)成品庫存指數(shù)走低原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格指數(shù)上升。10月，由于需求端改善，企業(yè)采購備貨意愿增強(qiáng)，采購量指數(shù)較上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，但仍連續(xù)6個(gè)月在臨界線之下，受近期部分大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升8.3個(gè)百分點(diǎn)至53.4%，連續(xù)3個(gè)月收縮后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；由于原材料價(jià)格回升以及市場(chǎng)需求企穩(wěn)，出廠價(jià)格指數(shù)也上升5.9個(gè)百分點(diǎn)至49.9%，但連續(xù)5個(gè)月處于臨界線之下，原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)高于出廠價(jià)格指數(shù)3.5個(gè)百分點(diǎn)，差距較之前小幅擴(kuò)大。從行業(yè)看，黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)均升至60.0%以上高位景氣區(qū)間，相關(guān)行業(yè)原材料采購價(jià)格和產(chǎn)品銷售價(jià)格上漲較多。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月26日，以軍襲擊并未擊中關(guān)鍵石油和核設(shè)施，市場(chǎng)此前對(duì)石油供應(yīng)的擔(dān)憂有所放緩，國(guó)際油價(jià)有所回落，然而OPEC+可能推遲原定于12月實(shí)施的增產(chǎn)計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)未來石油需求疲軟的可能性，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)短期或延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)來看，在一系列增量政策推動(dòng)下，部分受國(guó)內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)的商品價(jià)格回升，后續(xù)有望繼續(xù)得到支撐。10月，BCI企業(yè)銷售、利潤(rùn)前瞻指數(shù)分別上升6.08、2.05個(gè)百分點(diǎn)至56.42、42.83，總成本前瞻指數(shù)則回落1.31個(gè)百分點(diǎn)至59.56。供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)小幅回落，產(chǎn)成品庫存指數(shù)走低。10月供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為49.6%，較上月小幅上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月收縮，供應(yīng)商配送小幅加快，或與極端天氣影響減弱有關(guān)。庫存方面，10月，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為46.9%，較上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)20個(gè)月位于榮枯線之下，原材料庫存指數(shù)為48.2%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。目前，工業(yè)企業(yè)延續(xù)弱補(bǔ)庫態(tài)勢(shì)。9月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)4.6%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，增速依然處于歷史相對(duì)較低位，后續(xù)在政策支持下內(nèi)需改善，企業(yè)補(bǔ)庫進(jìn)程有望加快。3圖5：主要原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格指數(shù)回升圖6：供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)、企業(yè)利潤(rùn)前瞻指數(shù)回升%40——PMI:主要原材料購進(jìn)價(jià)格——PMI:出廠價(jià)格4540%%40——PMI:供貨商配送時(shí)間BCI:企業(yè)利潤(rùn)前瞻指數(shù)數(shù)據(jù)來源：wind、西南證券整理4非制造業(yè)PMI：服務(wù)業(yè)景氣度回升，建筑業(yè)保持?jǐn)U張十一黃金周提振相關(guān)服務(wù)行業(yè)，服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)回升至臨界線上。10月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月穩(wěn)定在50%左右。其中，十一黃金周對(duì)旅游相關(guān)行業(yè)有較好的提振作用，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，再度回到臨界線上。細(xì)分行業(yè)上，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、生態(tài)保護(hù)及公共設(shè)施管理等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均升至55.0%以上較高景氣區(qū)間，市場(chǎng)活躍度明顯提升；郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)在60.0%以上高位運(yùn)行，業(yè)務(wù)總量保持較快增長(zhǎng)；提振資本市場(chǎng)政策持續(xù)落地，資本市場(chǎng)服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)均升至60%以上的高位；但住宿、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)仍低于臨界點(diǎn)，但景氣水平有所改善。從具體指標(biāo)來看，需求方面，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為47.8%，比上月上升2.8個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)需求有所增加；用工方面，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為46.4%，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)企業(yè)招工意愿有所提高；價(jià)格方面，服務(wù)業(yè)銷售價(jià)格指數(shù)為47.8%，比上月上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)銷售價(jià)格回穩(wěn)，服務(wù)業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)為49.8%，比上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)期方面，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)上升1.6個(gè)百分點(diǎn)至56.2%，升至較高景氣區(qū)間，其中鐵路運(yùn)輸、郵政、貨幣金融服務(wù)、資本市場(chǎng)服務(wù)等行業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均高于65.0%，相關(guān)行業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展前景看好?？傮w來看，9月底以來，一系列貨幣和財(cái)政政策的持續(xù)落地，有效提振了市場(chǎng)信心，10月份國(guó)慶假期也支撐了相關(guān)服務(wù)需求，后續(xù)隨著假期效應(yīng)減弱，服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)或邊際回落。建筑業(yè)保持?jǐn)U張，基建施工進(jìn)度有所加快。10月，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在榮枯線以上。分項(xiàng)指標(biāo)看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為43.5%，比上月上升4.0個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)10個(gè)月處于榮枯線下；從用工上看，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為42.7%，比上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，用工需求有所改善；從價(jià)格上看，建筑業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)為55.2%，比上月上升5.2個(gè)百分點(diǎn)，銷售價(jià)格指數(shù)比上月上升4.1個(gè)百分點(diǎn)至52.1%，在8個(gè)月后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；從預(yù)期上看，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.2%，比上月上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展依然保持樂觀。分行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至55.0%以上較高景氣區(qū)間，說明基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)施工進(jìn)度有所加快。基建投資方面，截至10月30日，10月石油瀝青裝置平均開工率較9月小幅上升2.75個(gè)百分點(diǎn)至28.73%，但仍低于去年10月的37.37%。10月新增專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度已近尾聲，Wind數(shù)據(jù)顯示，104月新增專項(xiàng)債發(fā)行約2971.32億元，1-10月發(fā)行約占全年預(yù)期額度的97.34%，其中用于支持化解地方隱性債務(wù)的特殊新增專項(xiàng)債今年已發(fā)行8400多億元，隨著前期專項(xiàng)債發(fā)行提速，四季度基礎(chǔ)建設(shè)投資仍有繼續(xù)發(fā)力基礎(chǔ)；房地產(chǎn)方面，10月12日，財(cái)政部表示將允許專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備，并支持收購存量房，優(yōu)化保障性住房供給；17日，住建部提出要打出“四個(gè)取消、四個(gè)降低、兩個(gè)增加”組合拳，包括調(diào)整或取消各類購房的限制性措施、通過貨幣化安置房方式新增實(shí)施100萬套城中村改造和危舊房改造、將“白名單”項(xiàng)目信貸規(guī)模增加至4萬億元等；25日，大部分存量房貸利率完成批量下調(diào)。據(jù)中指研究院最新數(shù)據(jù)，10月（1-27日重點(diǎn)30城新房網(wǎng)簽約環(huán)比增長(zhǎng)35%，20城二手房網(wǎng)簽約環(huán)比增長(zhǎng)18%，核心城市樓市呈現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，有助于加快地產(chǎn)庫存去化。后續(xù)隨著前期一系列增量政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，專項(xiàng)債加快落地，樓市逐步回穩(wěn)，建筑業(yè)景氣度有望溫和回升。%40非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè)非制造業(yè)PMI:建筑業(yè)非制造業(yè)PMI:商務(wù)活動(dòng)商務(wù)活動(dòng)供應(yīng)商配送時(shí)間存貨在手訂單新訂單55投入品價(jià)格4540銷售價(jià)格從業(yè)人員新出口訂單%供應(yīng)商配送時(shí)間存貨在手訂單新訂單55投入品價(jià)格4540銷售價(jià)格從業(yè)人員新出口訂單%業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期2024年9月2024年10月指標(biāo)中采制造業(yè)PMI2023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-9249.549.449.049.549.449.149.8生產(chǎn)量50.950.750.251.349.852.252.950.850.650.149.851.252雇員48.048.147.947.647.548.148.0新訂單49.549.448.749.049.053.051.149.649.549.348.949.950.046.846.345.847.246.348.348.348.548.747.547.3現(xiàn)有訂貨44.244.444.544.343.547.645.645.345.045.344.744.045.4產(chǎn)成品庫存48.548.247.849.447.948.947.346.548.347.848.548.446.9原材料庫存48.248.047.747.647.448.148.147.847.647.847.647.748.2采購量49.849.649.049.248.049.348.148.847.847.649.3購進(jìn)價(jià)格52.650.751.550.450.150.554.056.951.749.943.245.153供應(yīng)商配送時(shí)間48.849.549.349.649.549.6進(jìn)口47.547.346.446.746.450.448.146.846.947.046.846.147.0中采服務(wù)業(yè)PMI50.149.349.350.151.052.450.350.550.250.050.249.950.1中采建筑業(yè)PMI綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)50.750.450.350.950.952.751.751.050.550.250.1非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)財(cái)新制造業(yè)PMI49.550.750.850.850.951.151.451.751.849.850.449.3-5數(shù)分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。投資評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即：以報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。公司評(píng)級(jí)買入：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)5%以上跟隨大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%以下重要聲明西南證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司也不會(huì)因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報(bào)告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。本報(bào)告中的信息均來源于公開資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告，本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)