7資本預(yù)算決策方法

2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃1公司投資決策

分析方法

金融學(xué)院王雷

2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃2資本預(yù)算決策的基本方法動(dòng)態(tài)分析法靜態(tài)分析法動(dòng)態(tài)分析法靜態(tài)分析法動(dòng)態(tài)分析法靜態(tài)分析法等年值法內(nèi)涵報(bào)酬率法現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值法投資報(bào)酬率法回收期法2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃3（一）回收期法的概念投資回收期是指一項(xiàng)投資的現(xiàn)金流入逐步累積至相等于現(xiàn)金流出總額即收回全部原始投資所需的時(shí)間?；厥掌诜ň褪怯猛顿Y回收期的長(zhǎng)短作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)?yōu)劣標(biāo)準(zhǔn)的投資預(yù)算方法。一般而言,投資回收期一般以年為單位來(lái)表示,投資回收期越短,項(xiàng)目越好。一、回收期法2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃4（二）回收期的計(jì)算方法1、當(dāng)項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流入量相等時(shí)：2.當(dāng)項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流入量不等時(shí)：只能采用每年累計(jì)的方法，2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃5案例1回收期計(jì)算第一種情況:某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資總額為500萬(wàn)元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)壽命為10年，每年的現(xiàn)金流入量預(yù)計(jì)為100萬(wàn)元，計(jì)算回收期。解:=500/100=5年2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃6第二種情況:某項(xiàng)目方案現(xiàn)金流出為500萬(wàn)元，壽命期為5年，每年的現(xiàn)金流入量分別為80萬(wàn)元，150萬(wàn)元，200萬(wàn)元，240萬(wàn)元，試計(jì)算回收期。解:

=3+（500-430）/240=3.29（年）2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃7存在的問(wèn)題：1、回收期法沒(méi)有考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間。即忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值。2、回收期法忽略了所有在回收期后獲得的現(xiàn)金流量。3.作為上限標(biāo)準(zhǔn)的最大可接受回收期純粹是一種主管選擇，結(jié)論不可靠。優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便，易于計(jì)算和理解，十分強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性。（三）回收期法存在的問(wèn)題和優(yōu)點(diǎn)2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃8（一）概念折現(xiàn)回收期法先按照項(xiàng)目的資本成本對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，然后求出達(dá)到初始投資所需的折現(xiàn)現(xiàn)金流量的時(shí)間，即它是以現(xiàn)值回收期的長(zhǎng)短作為標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)價(jià)和分析項(xiàng)目的方法。一般而言，只要現(xiàn)值回收期不大于投資項(xiàng)目的壽命期，投資方案便是可取的。折現(xiàn)回收期:是一項(xiàng)投資所實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計(jì)數(shù)正好相當(dāng)于該項(xiàng)投資全部現(xiàn)金流出額現(xiàn)值所需的時(shí)間。二、折現(xiàn)回收期法2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃91、年金插值法當(dāng)一項(xiàng)投資方案預(yù)期的現(xiàn)金流入每年都是一個(gè)等量時(shí)。可用此法求出回收期。2.逐漸測(cè)算法如果投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量不是相等的，應(yīng)用此法計(jì)算。（二）折現(xiàn)回收期的計(jì)算2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃101.某公司引入一條生產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)直接投資100萬(wàn)元，當(dāng)年建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)壽命是10年，每年預(yù)計(jì)可增加凈現(xiàn)金流入30萬(wàn)元，公司的必要投資報(bào)酬率為10%，評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。解：3.1699<3.3333<3.79084<n<5n=4.26年<5年，所以，該項(xiàng)目可行。案例2折現(xiàn)回收期法2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃112.某公司擬購(gòu)進(jìn)一條生產(chǎn)線(xiàn)，投資分兩期完成，當(dāng)年投資30萬(wàn)元，次年投資50萬(wàn)元，現(xiàn)金流入從此年度開(kāi)始產(chǎn)生，第一年10萬(wàn)元，第二年30萬(wàn)元，第三年50萬(wàn)元，從第四年開(kāi)始估計(jì)每年為60萬(wàn)元，該項(xiàng)目的壽命估計(jì)為10年，公司的投資必要報(bào)酬率為10%，計(jì)算折現(xiàn)回收期。年次應(yīng)收回現(xiàn)值回收現(xiàn)值尚未回收現(xiàn)值03030150*0.909110*0.9091=9.0966.36230*0.8264=24.7841.58350*0.7513=37.554.03460*0.6830=40.98-36.95參照回收期法,n=3+（4.03/40.98）=3.098年2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃121、優(yōu)點(diǎn)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值這一因素；在投資不確定因素較大的情況下，測(cè)算折現(xiàn)回收期往往是非常必要的。2.缺陷忽略了回收期之后的現(xiàn)金流量；首先要求主觀確定一個(gè)參照的回收期。（三）折現(xiàn)回收期法優(yōu)劣2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃13（一）概念會(huì)計(jì)報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目的平均每年獲得收益與其賬面投資額之比，是反映投資獲利能力的相對(duì)數(shù)指標(biāo)。會(huì)計(jì)報(bào)酬率法就是以會(huì)計(jì)報(bào)酬率作為標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)和分析投資項(xiàng)目的方法。評(píng)價(jià)原則:一個(gè)項(xiàng)目的會(huì)計(jì)報(bào)酬率越高，則項(xiàng)目效益越好，反之越差；只要會(huì)計(jì)報(bào)酬率大于或等于事前確定的投資報(bào)酬率，便是可取方案。三、會(huì)計(jì)報(bào)酬率法2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃14兩種方法：1、以原始投資額為基礎(chǔ)計(jì)算：2.以平均投資額為基礎(chǔ)計(jì)算：（二）會(huì)計(jì)報(bào)酬率計(jì)算方法2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃15案例3會(huì)計(jì)報(bào)酬率計(jì)算某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，有兩個(gè)方案可供選擇，有關(guān)資料如下表:項(xiàng)目A方案B方案原始投資額100萬(wàn)元80萬(wàn)元預(yù)計(jì)殘值20萬(wàn)元10萬(wàn)元預(yù)計(jì)壽命10年10年平均每年稅后凈利15萬(wàn)元10萬(wàn)元

第一種方法:A:15/100*100%=15%B:10/80*100%=12.5%第二種方法:A:15/(100+20)/2*100%=25%B:10/(80+10)/2*100%=22.2%2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃16優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單、容易理解、數(shù)據(jù)易得。缺點(diǎn)：1、沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量的實(shí)踐性和貨幣時(shí)間價(jià)值因素；2、計(jì)算依據(jù)的數(shù)據(jù)受到許多人為因素影響；3、只考慮投資所得，忽略考核投資回收；4.未提出如何確定一個(gè)合理的目標(biāo)報(bào)酬率。（三）會(huì)計(jì)報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃17（一）凈現(xiàn)值法的概念凈現(xiàn)值:一項(xiàng)投資在其壽命期的全部現(xiàn)金流入限制減去全部現(xiàn)金流出現(xiàn)值后的余額。計(jì)算公式:

其中，為項(xiàng)目在t年內(nèi)的現(xiàn)金凈收入，代表項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出。R是資本成本，即貼現(xiàn)率。N為投資的壽命。凈現(xiàn)值法就是用凈現(xiàn)值分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目的方法。四、凈現(xiàn)值法2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃181、凈現(xiàn)值大于零。說(shuō)明該項(xiàng)目的投資收益率大于預(yù)定貼現(xiàn)率。則該方案可取。2、凈現(xiàn)值等于零。說(shuō)明該項(xiàng)目的投資收益率等于預(yù)定貼現(xiàn)率。該項(xiàng)目尚需斟酌，要結(jié)合內(nèi)含報(bào)酬率的高低判斷。3.凈現(xiàn)值小于零。說(shuō)明該項(xiàng)目的投資收益率小于預(yù)定貼現(xiàn)率。則該方案不可取。實(shí)踐證明：公司的投資決策總是選擇那些凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目。（二）凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果分析2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃19（三）凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程第一步:計(jì)算每年的營(yíng)運(yùn)凈現(xiàn)金流量和終結(jié)凈現(xiàn)金流量；第二步:將上項(xiàng)凈現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值；第三步:計(jì)算凈現(xiàn)值（NPV）的值。全部計(jì)算過(guò)程用公式表示為:凈現(xiàn)值（NPV)=

營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋終結(jié)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值－初始投資現(xiàn)值2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃20（四）凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1、充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，有利于評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性和時(shí)效性。2、考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)的影響，貼現(xiàn)率的選用包含了項(xiàng)目本身的機(jī)會(huì)成本及風(fēng)險(xiǎn)收益率；3.能夠反映股東財(cái)富絕對(duì)值的增加。缺點(diǎn)：1、不能揭示各投資項(xiàng)目本身可能達(dá)到的實(shí)際收益率是多少。2、在互斥項(xiàng)目決策中，沒(méi)有考慮投資規(guī)模的差異。（必須借助于凈現(xiàn)值率來(lái)衡量）3.貼現(xiàn)率的確定比較困難。2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃21（一）概念現(xiàn)值指數(shù):投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值總額與現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額之比?，F(xiàn)值指數(shù)法:以現(xiàn)值指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)和分析投資項(xiàng)目的方法。五、現(xiàn)值指數(shù)法2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃22結(jié)果分析:若現(xiàn)值指數(shù)大于1，則說(shuō)明投資效益高于投資必要報(bào)酬率水平；若現(xiàn)值指數(shù)等于1，則說(shuō)明投資效益等于投資必要報(bào)酬率水平；若現(xiàn)值指數(shù)小于1，則說(shuō)明投資效益低于投資必要報(bào)酬率水平。規(guī)則:選擇現(xiàn)值指數(shù)大于或者等于1的項(xiàng)目。（二）決策規(guī)則2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃231、考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能真實(shí)的反映項(xiàng)目的盈虧程度。有利于存在資本限額條件下項(xiàng)目之間進(jìn)行對(duì)比。2、與凈現(xiàn)值法相比，這是一個(gè)相對(duì)量的評(píng)估指標(biāo)，衡量的是項(xiàng)目未來(lái)收益與成本之比。3.該方法只適用于獨(dú)立項(xiàng)目的選擇。（三）現(xiàn)值指數(shù)特點(diǎn)2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃24（一）內(nèi)含報(bào)酬率法的概念內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）,也稱(chēng)內(nèi)部收益率是指使投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時(shí)的貼現(xiàn)率。即凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率法就是用內(nèi)含報(bào)酬率與企業(yè)投資的必要報(bào)酬率之間的比較來(lái)評(píng)價(jià)和分析投資方案。內(nèi)含報(bào)酬率越高,說(shuō)明項(xiàng)目效益越好。六、內(nèi)含報(bào)酬率法2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃25

（二）內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算公式及過(guò)程式中:IRR表示內(nèi)含報(bào)酬率；Ct表示第t年的凈現(xiàn)金流量；n表示項(xiàng)目使用年限；M0表示項(xiàng)目的初始投資額。根據(jù)概念，在上式中求IRR的值，即可計(jì)算而得內(nèi)部收益率。2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃26計(jì)算過(guò)程一:當(dāng)每年的現(xiàn)金流入為等額時(shí)——插值法（1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)；年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年的Ct值（2）查年金現(xiàn)值系數(shù)表,在期數(shù)相同的情況下，查找與此相近的兩個(gè)值。（3）確認(rèn)與兩個(gè)近似值相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率。并根據(jù)貼現(xiàn)率計(jì)算求得的凈現(xiàn)值(NPV)，采用插值法計(jì)算出該項(xiàng)目的IRR。（案例6-1見(jiàn)P161）2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃27計(jì)算過(guò)程二:當(dāng)每年的現(xiàn)金流入不等時(shí)——逐次測(cè)試法和插值法（1）用不同的貼現(xiàn)率逐次計(jì)算投資項(xiàng)目的NPV值，直到NPV值為零為止。這時(shí)所采用的貼現(xiàn)率就是該項(xiàng)目的IRR值。（2）若NPV≠0，則求出使NPV值由正變負(fù)的兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率。（3）采用插值法計(jì)算出IRR值。2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃28平安公司現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)資料見(jiàn)下表，若貼現(xiàn)率為10%，試求內(nèi)部收益率的值，并作出投資方案取舍。(單位:萬(wàn)元)案例6-2

內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算年份甲方案乙方案凈收益Ct凈收益Ct01239001620（10000）59006620(900）15001500（4500）6003000300025202520210021002024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃29解:根據(jù)題意，該案例是Ct不相等時(shí)求IRR值的。當(dāng)r=10%時(shí)，NPV的值計(jì)算如下NPV甲=(5900×0.909＋6620×0.826)－10000＝834.46（萬(wàn)元）NPV乙=(600×0.909＋3000×0.826＋3000×0.751)－4500＝778.5(萬(wàn)元）因:NPV甲是正值，說(shuō)明內(nèi)部收益率大于10%，應(yīng)進(jìn)一步測(cè)試:2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃30以18%測(cè)試:NPV甲=(5900×0.847＋6620×0.718)－10000＝-249.5（萬(wàn)元）以17%測(cè)試:NPV甲=(5900×0.855＋6620×0.731)－10000＝-116.28（萬(wàn)元）以16%測(cè)試:NPV甲=(5900×0.862＋6620×0.743)－10000＝4.5（萬(wàn)元）則說(shuō)明:R1=16%,R2=17%NPV1=4.5,NPV2=-116.282024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃31以插值法來(lái)計(jì)算IRR的精確值。=16.04%則:甲項(xiàng)目的內(nèi)部收益率就是16.4%。2024/11/6公司稅務(wù)理財(cái)籌劃32同理，計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。分別以18%、17%來(lái)測(cè)試。NPV乙=(600×0.847＋3000×0.718＋3000×0.761)－4500＝-11(萬(wàn)元）NPV乙=(600×0.855＋3000×