《上市公司股權(quán)激勵的績效探究案例：以用友網(wǎng)絡公司為例》15000字（論文）

上市公司股權(quán)激勵的績效研究案例—以用友網(wǎng)絡公司為例摘要在經(jīng)濟全球化的大背景之下，股權(quán)激勵方案被我國許多企業(yè)所熟知，到目前為止，越來越多的企業(yè)選擇采用股權(quán)激勵這一方案，不管是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，也不論是上市公司還是非上市公司，很多都愿意選擇嘗試，這也促進了我國股權(quán)激勵體系的更加完善。對于大部分公司來說，一方面為了能夠留住或者吸引人才，另一方面也為了公司長遠利益，從而實施股權(quán)激勵的方案。本文選取用友網(wǎng)絡為研究對象，采用案例分析法，主要以委托代理理論，人力資本理論，激勵理論為基礎。首先會簡單介紹公司的整體情況，并對自2016年以來應用的四次股權(quán)激勵方案進行介紹。其次，從傳統(tǒng)的財務績效、非財務績效、經(jīng)濟附加值等幾個方面，來分析在股權(quán)激勵的實施之下，公司績效呈現(xiàn)的是什么樣的變化，并分析是積極效果還是消極結(jié)果。選擇用友網(wǎng)絡的原因亦很簡單，用友網(wǎng)絡算是國內(nèi)實施股權(quán)激勵比較早的公司，其激勵方案的實施比較具有代表性，經(jīng)驗也比較多，研究效果比較有借鑒意義。關鍵詞：股權(quán)激勵；；公司績效；上市公司目錄TOC\o"1-3"\h\u摘要 I目錄 11緒論 31.1研究背景及意義 31.1.1研究背景 31.1.2研究意義 31.2國內(nèi)外文獻綜述 41.2.1國內(nèi)文獻綜述 41.2.2國外文獻綜述 51.2.3研究現(xiàn)狀述評 61.3研究方法及研究思路 61.3.1研究方法 61.3.2研究思路 62相關概念及理論基礎 82.1相關概念 82.1.1股權(quán)激勵 82.1.2公司績效 82.2股權(quán)激勵的理論基礎 82.2.1委托代理理論 82.2.2人力資本理論 82.2.3激勵理論 83我國上市公司股權(quán)激勵發(fā)展的新現(xiàn)狀 103.1我國上市公司股權(quán)激勵制度環(huán)境分析 103.1.1制度環(huán)境 103.1.2經(jīng)濟環(huán)境 103.2上市公司股權(quán)激勵方案的發(fā)展現(xiàn)狀 103.2.1實施股權(quán)激勵方案企業(yè)的數(shù)量分布 103.2.2實施股權(quán)激勵方案企業(yè)的行業(yè)分布 114用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵的動因及方案分析 124.1公司簡介 124.2用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵的動因 124.2.1完善公司治理結(jié)構(gòu) 124.2.2防止人才流失 124.2.3增強企業(yè)競爭力 134.3用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵方案分析 134.3.12017年用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案分析 134.3.22018年用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案分析 144.3.32019年用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案分析 154.3.42020年用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案分析 155實施股權(quán)激勵方案的績效分析 175.1財務績效分析 175.1.1營運能力分析 175.1.2盈利能力分析 175.1.3償債能力分析 185.1.4發(fā)展能力分析 195.2非財務績效分析 205.2.1人才流動性 205.2.2公司治理結(jié)構(gòu) 215.2.3知識產(chǎn)權(quán). 225.2.4市場份額 225.3EVA分析 236用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵方案的不足和啟示 286.1用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案存在的不足 286.2用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案的啟示 28參考文獻 311緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景在19世紀60年代的美國，股權(quán)激勵這一方案出現(xiàn)。菲澤爾公司設計的股票期權(quán)計劃首次應用于企業(yè)，并且取得的效果顯著，所以日后漸漸涌現(xiàn)出各種各樣的激勵方案，股權(quán)激勵方案正在慢慢走向成熟。但是對比一些西方國家來說，我國股權(quán)激勵方案起步較晚、應用較晚，但是在公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善之下，伴隨著資本主義市場的逐漸成熟，以及相關法律法規(guī)的頒布的大背景之下，需要更具成熟甚至是更加多元化的激勵方式，可以促進中國的資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。在2005年，我國開始實施股權(quán)分置改革，因為改革，促使得我國股市進入到快速發(fā)展階段，在證券市場上也具有獨特的意義，也是為實施股權(quán)激勵計劃奠定根基。2006年，我國正式頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，這標志著股權(quán)激勵將會越來越規(guī)范，進一步完善了股權(quán)激勵體系。這時有很多經(jīng)營者愿意踏出股權(quán)激勵的第一步，開始嘗試股權(quán)激勵。這一方案將會逐漸順應時代的發(fā)展，并且會不斷完善，不斷發(fā)展。1.1.2研究意義（一）理論意義第一，有利于在先前的理論研究基礎之上，擴展衡量企業(yè)績效的財務指標方面的理論研究，創(chuàng)建更加完善的企業(yè)績效評價體系。本文以用友網(wǎng)絡為研究對象，選擇的是財務指標中的營運能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力等指標，分析用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵方案后財務指標的變化情況，更加科學全面的研究股權(quán)激勵的應用對企業(yè)績效產(chǎn)生的效果。第二，有利于豐富企業(yè)實施股權(quán)激勵計劃后非財務指標產(chǎn)生的績效研究。本文對財務指標分析后，又選取了用來判定企業(yè)績效的四個非財務指標，分別是人才流動性、治理結(jié)構(gòu)、市場份額、知識產(chǎn)權(quán)，更加豐富了股權(quán)激勵實施效果的理論研究。（二）實踐意義第一，對同行業(yè)上市公司具有借鑒、參考意義。本文選擇用友網(wǎng)絡為研究對象，以應用的股權(quán)激勵為研究的主要內(nèi)容，分析實施該方案對于企業(yè)績效產(chǎn)生的影響，歸納用友網(wǎng)絡應用股權(quán)激勵的非凡之處與不足之處，非凡之處可以供其他企業(yè)借鑒，不足則需不斷改進，同行業(yè)企業(yè)也可以當作經(jīng)驗，具有指導意義。第二，有助于企業(yè)吸引人才、留住人才。股權(quán)激勵方案中，一般會給予企業(yè)核心員工一些股利或者分紅，骨干員工將會更有工作的動力，更加認真積極，從而給團隊帶來強大的工作動力，提高工作效率。1.2國內(nèi)外文獻綜述1.2.1國內(nèi)文獻綜述程翠鳳（2018）主要研究制造業(yè)企業(yè)高管激勵、股權(quán)集中度與企業(yè)創(chuàng)新績效三者之間的聯(lián)系，選取2012-2017年的相關數(shù)據(jù)為樣本，研究表明對高管實施激勵計劃與企業(yè)創(chuàng)新績效之間呈現(xiàn)倒U型關系[1]。張玉娟，湯湘希（2018）發(fā)現(xiàn)在日常經(jīng)營中，我國民營企業(yè)的研發(fā)活動明顯多于國有企業(yè)，股權(quán)集中度如果過高，那么企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展會受到影響。對于國企高管，可以實施股權(quán)激勵。而對民營企業(yè)的骨干，薪酬激勵更能提高企業(yè)的績效[2]。張昊（2019）以軟件和信息技術(shù)服務業(yè)的上市公司為分析樣本，使用混合OLS模型對財務指標進行回歸分析，股權(quán)激勵實施效果不理想的其中一個原因是公司內(nèi)部控制存在缺陷[3]。譚景輝（2019）發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效的提高與股權(quán)激勵聯(lián)系密切，企業(yè)若是可以根據(jù)自身情況選擇激勵方案，那么企業(yè)績效可以得到持續(xù)穩(wěn)定的提升[4]。杜建芳、朱沛文（2020）以2014-2018年的數(shù)據(jù)為樣本，選取的是除了金融類的其他上市公司，研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)財務績效的提升與股權(quán)激勵息息相關，而代理成本也在股權(quán)激勵強度與企業(yè)績效間起到中介作用[5]。張蕓（2020）選擇2006年-2016年用友網(wǎng)絡的四次股權(quán)激勵方案，主要研究股權(quán)激勵方案實施的效果，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵對企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展具有積極作用，也許成為上市公司穩(wěn)定發(fā)展不可或缺的一部分[6]。周云波和張敬文(2020)利用我國2006-2017年上市公司數(shù)據(jù)，主要研究我國股權(quán)激勵計劃對于提升企業(yè)價值的影響，發(fā)現(xiàn)實施經(jīng)理人股權(quán)激勵的影響較為顯著[7]。邱丹平（2020）選取我國2006-2016年上市公司相關數(shù)據(jù)，研究表明，實施股權(quán)激勵方案與公司績效、公司成長呈現(xiàn)正相關，選擇合適的激勵方案可以使得公司不斷成長與進步[8]。張敬文、田柳（2020）以滬深兩市的上市公司為研究對象，研究經(jīng)理人股權(quán)激勵計劃對經(jīng)營績效的影響。研究的回歸結(jié)果表明，對經(jīng)理人實施激勵計劃，有利于促進經(jīng)營績效的提升[9]。趙宇暉（2019）以海爾公司2007-2017年的財務數(shù)據(jù)為樣本，選取海爾公司四次股權(quán)激勵計劃進行分析，研究得出，股權(quán)激勵對海爾公司的績效確實產(chǎn)生了比較積極的影響，大部分財務指標在大部分時間都有不同程度的提高[10]。1.2.2國外文獻綜述Jensen和Meckling（1976）認為將高管人員作為股權(quán)激勵的對象，可以促使高管跟股東所持有的觀念一致，追求的利益一致，使得二者在利益方面更具有統(tǒng)一性，可以調(diào)節(jié)因企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)產(chǎn)生的矛盾[13]。Jensen和Murphy（1990）主要研究高層管理者的薪酬結(jié)構(gòu)和薪酬水平，研究發(fā)現(xiàn)激勵高管時，薪酬結(jié)構(gòu)更為有效，因此，薪酬結(jié)構(gòu)的變化也對企業(yè)績效產(chǎn)生重大影響。而薪酬水平對激勵高管沒那么明顯，說明薪酬水平對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響較小[14]。Hall和JeffreyLiebman（1998）采用實證法分析，發(fā)現(xiàn)管理者的收入與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)的是正相關，管理者收入的增加與實施股票期權(quán)有著重要的聯(lián)系，實施股票期權(quán)的企業(yè)，管理者的收入增加的比較明顯，此外，與薪酬水平相比，在改善公司經(jīng)營、促進公司長遠發(fā)展方面，股權(quán)激勵是較為有效的激勵方式之一[20]。HuiguanDing等（2012）運用多元回歸分析，進一步研究了對企業(yè)高管實施薪酬激勵能否促進企業(yè)績效，是否具有積極作用，最終結(jié)果表明，對高管實施薪酬激勵促進了企業(yè)績效的提升，二者具有相關性[16]。Prevost等學者（2013）選擇研究對首席執(zhí)行官實行股權(quán)激勵給企業(yè)帶來的效益，研究表明對首席執(zhí)行官實施股權(quán)激勵可以使得企業(yè)債務成本降低，可能會增加企業(yè)利潤，有利于促進公司的績效的提高，充分發(fā)揮股東的價值[21]。Fang等(2015)的觀點認為，股權(quán)激勵計劃以股份、股權(quán)分紅為基礎，可以讓股東更與其他員工之間的聯(lián)系更加密切，長遠的利益關系更加明顯，有利于促進員工對工作態(tài)度保持積極，人員流動性降低[15]。Tian（2016）研究發(fā)現(xiàn)，隨著社會的不斷進步，市場的監(jiān)管力度也在不斷增大，上市公司的風險將會慢慢增加，而股權(quán)激勵的實施可以有效降低風險，由此說明實施股權(quán)激勵對公司績效起著積極的作用[17]。Yan-Song(2018)研究得出，很多正在發(fā)展的高新技術(shù)企業(yè)，員工的工作態(tài)度積極會促進企業(yè)的發(fā)展，而消極的工作作風可能會使企業(yè)停滯不前，此時應當對關鍵的員工實施激勵計劃，有效激勵將會促進企業(yè)的發(fā)展[18]。Linyanzhou(2019)收集了上市的部分中小企業(yè)2015-2017年的數(shù)據(jù)，論證了企業(yè)財務績效與股權(quán)激勵之間的辯證關系。實證研究表明，在這些中小企業(yè)實施股權(quán)激勵的前后，企業(yè)的財務績效明顯不一樣，實施激勵計劃后的財務績效變化更加明顯，企業(yè)績效得到有效的改善[19]。1.2.3研究現(xiàn)狀述評通過查閱大量文獻可以得出，企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展與股權(quán)激勵之間聯(lián)系密切。一開始國內(nèi)外學者們研究股權(quán)激勵與企業(yè)績效的相關性是抱有懷疑的態(tài)度的，他們不確定二者之間是否有聯(lián)系，然而伴隨著很多學者的不斷深入研究，大家逐漸認可他們的研究?？偟膩碚f，國外學者更加注重實證研究，比較注重激勵形式的創(chuàng)新和薪酬激勵的完善等領域，這也促使了國外激勵制度發(fā)展迅速。我國國內(nèi)的激勵制度由于產(chǎn)生地比較晚，所以相對來說發(fā)展比較緩慢，但是我國學者也對股權(quán)激勵制度有著全面的認識，并且也在不斷豐富研究。1.3研究方法及研究思路1.3.1研究方法文獻法：通過收集相關資料和文獻進行閱讀并分析研究，對課題具有初步認識，初步了解股權(quán)激勵方案的實施與企業(yè)績效的關系。案例分析法：本篇論文根據(jù)用友網(wǎng)絡2017-2020年的股權(quán)激勵方案，分析各激勵方案的內(nèi)容，以2016-2020年的財務數(shù)據(jù)對比分析和研究，驗證用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案與企業(yè)績效之間的關聯(lián)性，客觀的揭示了用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵方案后對企業(yè)績效的作用，最后指出激勵方案的不足之處和啟示，為我國上市公司完善股權(quán)激勵計劃提供了參考和借鑒。1.3.2研究思路第一部分：緒論部分。簡要概述該課題研究背景與研究意義，并且闡述國內(nèi)外相關理論研究以及實踐成果。第二部分：相關概念及理論基礎。主要概述股權(quán)激勵、公司績效等概念，以及委托代理理論、人力資本理論、激勵理論。第三部分：對我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀進行統(tǒng)計及分析。第四部分：對用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵方案的動因和內(nèi)容進行分析。第五部分：選取財務績效、非財務績效、經(jīng)濟附加值等幾個方面來研究用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵方案的所取得的效果。第六部分：不足與啟示。根據(jù)之前的研究分析，指出用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案的不足之處，以及對其他上市公司實施股權(quán)激勵方案的啟示。研究路線圖如圖1-1所示：緒論緒論相關概念及理論基礎相關概念及理論基礎我國上市公司股權(quán)激勵發(fā)展的新現(xiàn)狀我國上市公司股權(quán)激勵發(fā)展的新現(xiàn)狀發(fā)展現(xiàn)狀制度環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀制度環(huán)境用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案的動因及方案分析用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案的動因及方案分析實施激勵方案的績效分析實施激勵方案的績效分析財務績效財務績效EVA分析EVA分析非財務績效分析用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案的不足和啟示用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案的不足和啟示圖1-1本文框架圖2相關概念及理論基礎2.1相關概念2.1.1股權(quán)激勵股權(quán)激勵，也被叫做期權(quán)激勵，是指企業(yè)為激勵并且留住核心人才而采取的一項長期激勵措施。一般以企業(yè)流通的股票為標的，對企業(yè)高管、核心骨干以及其他員工之間進行分紅，并能參與決策、分享利潤，能夠充分實現(xiàn)自身利益與公司利益相結(jié)合的激勵方式。從目前來看，股權(quán)激勵計劃已經(jīng)成為企業(yè)運用最普遍的薪酬制度方式之。2.1.2公司績效股權(quán)激勵是公司為了提高績效所采取的措施，股權(quán)激勵最終的實施效果、是否有效還是應當通過公司績效的變化來評價。評價公司績效可以通過綜合財務績效模型實現(xiàn)，以財務報表提供的數(shù)據(jù)為基準，運用各類財務指標，來對公司實施股權(quán)激勵方案的效果進行綜合評價。2.2股權(quán)激勵的理論基礎2.2.1委托代理理論當今社會，經(jīng)濟發(fā)展迅速，很多現(xiàn)代企業(yè)分工越來越細，企業(yè)所有者可能會因為精力不足或者個人專業(yè)能力因素，單獨管理企業(yè)可能會受限制，因此，企業(yè)會選擇一些能力較強的精英、骨干來代為管理公司，參與公司的經(jīng)營與決策，委托—代理關系由此產(chǎn)生。但是，公司所有者與代為打理公司的職業(yè)經(jīng)理人雙方，可能會因為管理目標的不同出現(xiàn)矛盾。而股權(quán)激勵計劃的應用或許可以解決雙方遇到的問題，將委托代理成本降到最低，實現(xiàn)雙方共贏。2.2.2人力資本理論人力資本理論產(chǎn)生于18世紀的歐洲，亞當斯密曾在《國富論》中提到，人力資本與其他資本對于生產(chǎn)是同樣重要的資本。一個企業(yè)若是想不斷發(fā)展壯大，不僅要投入資金與物資，人力是必不可少的一部分。員工質(zhì)量與企業(yè)的發(fā)展息息相關，人力資本的投入關系到企業(yè)績效，不斷調(diào)動員工的積極性，不斷進行員工技能培訓提高專業(yè)技能，不斷提高員工的職業(yè)素養(yǎng)，為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營發(fā)展奠定基礎。2.2.3激勵理論通過有效的途徑來分析激勵對象的需求與目標，最終達到激勵對象可以為公司創(chuàng)造價值的目標，這便是激勵理論。激勵理論比較復雜多樣，在激勵理論中表現(xiàn)最明顯的是需求層次理論，因為需求層次的理論不僅僅包括生理上的理論，也包含精神上的理論，馬斯洛將人們的需求劃分為生理、安全、社會、尊重以及自我實現(xiàn)五個層次，這也在像企業(yè)經(jīng)營者傳達一個信號，在股權(quán)激勵方案的制定過程中，也應當站在激勵對象的角度考慮他們的需求，不應只考慮公司的利益。3我國上市公司股權(quán)激勵發(fā)展的新現(xiàn)狀3.1我國上市公司股權(quán)激勵制度環(huán)境分析3.1.1制度環(huán)境自1999年我國第一次將股權(quán)激勵方案引用到證券市場以來，與股權(quán)激勵相關的法律法規(guī)與政策也在不斷完善，不斷補充。如下表3-1所示：表3-1我國股權(quán)激勵法律法規(guī)發(fā)展概況時間內(nèi)容2006《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》2008《股權(quán)激勵有關事項備忘錄1號》《股權(quán)激勵有關事項備忘錄2號》《股權(quán)激勵有關事項備忘錄3號》2016《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》2018《關于支持上市公司回購股份意見》2019《關于進一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵工作有關事項的通知》注：表中資料來源于中國證監(jiān)會公告只有在不斷地探索與實踐中，股權(quán)激勵計劃才可以不斷完善，正是因為很多企業(yè)的激勵還沒能夠完善，所以才會出臺一些法律法規(guī)、制度規(guī)定來約束，因為有充足的法律規(guī)范才可以保證企業(yè)在實施股權(quán)激勵的過程中，所有者以及員工的利益不受侵害，避免造成不必要的損失。3.1.2經(jīng)濟環(huán)境二十一世紀以來，中國的經(jīng)濟在不斷發(fā)展，在全球經(jīng)濟中占據(jù)重要地位。尤其西方許多國家受金融風暴影響后，中國經(jīng)濟迅速崛起，近幾年來綜合國力在不斷提高，2020年，我國的GDP首次突破100萬億元，穩(wěn)定發(fā)展的經(jīng)濟環(huán)境為很多上市公司的發(fā)展提供支撐，因此，為很多公司實施股權(quán)激勵方案奠定經(jīng)濟基礎。3.2上市公司股權(quán)激勵方案的發(fā)展現(xiàn)狀3.2.1實施股權(quán)激勵方案企業(yè)的數(shù)量分布2008年A股市場宣布實施股權(quán)激勵計劃的公司僅僅有22家，而2018年的時候最新宣布實施股權(quán)激勵方案的有409家（見圖3-1），創(chuàng)下自2006年股權(quán)激勵產(chǎn)生以來新增的最高記錄，盡管2018年的股票有些落差，不太穩(wěn)定，但是許多上市公司并沒有停滯不前，也沒有放棄股權(quán)激勵計劃，說明股權(quán)激勵體系正在逐步完善，也是上市公司穩(wěn)定發(fā)展的重要部分。2019年以后，A股上市公司股權(quán)激勵的數(shù)量有所減少，可以說明企業(yè)所有者開始慢慢恢復理性，判斷自身是否具備實施股權(quán)激勵的條件，并且尋找適合企業(yè)自身的股權(quán)激勵方案，不再一味地盲目跟風。圖3-12015-2020上市公司股權(quán)激勵計劃的數(shù)量分布3.2.2實施股權(quán)激勵方案企業(yè)的行業(yè)分布以2019年看，基本每個行業(yè)都有企業(yè)選擇實施股權(quán)激勵方案，總體來看行業(yè)分布較為廣泛，其中制造業(yè)和信息技術(shù)服務業(yè)分別位列第一和第二，所占比例較高，其他行業(yè)選擇實施股權(quán)激勵的企業(yè)相對來說比較少。尤其近幾年以來，信息技術(shù)行業(yè)中，選擇股權(quán)激勵的企業(yè)在增加，股權(quán)激勵似乎成為一種大趨勢。信息技術(shù)服務業(yè)占16%，倉儲行業(yè)約占4.6%，批發(fā)零售業(yè)占4.7%，其他行業(yè)占8.9%，可以看出信息服務行業(yè)的占比幾乎是除制造業(yè)之外的其他行業(yè)占比之和，制造業(yè)因為涉及的領域較廣，所以占比例較大。如圖3-2所示：圖3-22016-2020上市公司實施股權(quán)激勵計劃的行業(yè)占比4用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵的動因及方案分析4.1公司簡介用友網(wǎng)絡科技股份有限公司（以下簡稱“用友網(wǎng)絡”）于1988年在北京市注冊成立，單位法人是王文京。到目前為止，用友網(wǎng)絡總市值為1143億元，總市值在行業(yè)中排名第二（如表4-1所示）。用友網(wǎng)絡剛開始成立的時候主要研發(fā)財務軟件，后來伴隨著公司業(yè)務的不斷擴大，增加了ERP軟件和管理軟件板塊。到現(xiàn)在，用友網(wǎng)絡的經(jīng)營范圍已經(jīng)從傳統(tǒng)的軟件行業(yè)發(fā)展為信息服務行業(yè)，以互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等為基礎,形成“軟件、云服務、金融”三大核心業(yè)務,所涉及的領域越來越全面。隨著公司規(guī)模的不斷擴大，用友網(wǎng)絡的員工也在不斷增加，目前已經(jīng)接近1.6萬人，旗下的公司也是在不斷增加,并且用友網(wǎng)絡也在全球多個國家設置相關業(yè)務模塊以及研發(fā)機構(gòu)。表4-1用友網(wǎng)絡行業(yè)排名（2021年1月為止）排名簡稱總市值（億元）流通市值（億元）1金山辦公14947002用友網(wǎng)絡114311363科大訊飛10569624深信服10005165三六零9906736恒生電子859859-行業(yè)平均11077.9注：表中數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)4.2用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵的動因4.2.1完善公司治理結(jié)構(gòu)在公司治理中，股權(quán)激勵發(fā)揮著重要的作用。用友網(wǎng)絡起初的股權(quán)比較集中，公司又缺少系統(tǒng)的權(quán)力制衡機制，因此導致公司兩權(quán)分離，管理者跟所有者之間因為自身追追求的利益不同，會產(chǎn)生一些管理方面的矛盾，要想解決公司的經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)發(fā)生分離的而股權(quán)激勵則起到非常重要的作用。實施股權(quán)激勵方案，可以有效降低代理成本，使得管理者成為股東，與所有者共同承擔風險，共享利潤，有效地促進公司管理水平的提升，促使公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善。4.2.2防止人才流失當今社會，人力資源在企業(yè)績效中所占據(jù)的地位越來越大，企業(yè)對人力的投入也可以看作是一種投資。用友網(wǎng)絡屬于信息服務行業(yè)，人才和技術(shù)是不或缺的部分，尤其是人才，開發(fā)軟件需要人才，更新軟件也需要人才，企業(yè)創(chuàng)新更需要人才。若以人力資本理論作為依據(jù)，那么選擇對公司高層實施激勵計劃則顯得更有必要。因此，用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵計劃，不但可以減少本企業(yè)的人才流失，也可以吸引其他競爭對手公司的骨干。4.2.3增強企業(yè)競爭力一個企業(yè)的發(fā)展往往會面臨許多挑戰(zhàn)與挫折，倘若公司經(jīng)營者與所有者的經(jīng)營理念不同，各自考慮的利益不同，可能會使企業(yè)的業(yè)績下滑，而實施股權(quán)激勵計劃，不僅可以讓經(jīng)營者與所有者利益相統(tǒng)一，還可以使員工利益與企業(yè)捆綁，有利于提升企業(yè)的競爭力。4.3用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵方案分析2006年12月1日，用友網(wǎng)絡決定開始首次實施股權(quán)激勵計劃，2007年激勵計劃正式對外發(fā)布。截止到2016年，用友網(wǎng)絡第一階段的股權(quán)激勵方案基本完成，本文選取的是2017年以后用友網(wǎng)絡最新一階段的股權(quán)激勵方案進行分析。主要選取用友網(wǎng)絡2017年到2020年的股票期權(quán)與限制性股票激勵方案的內(nèi)容進行分析。4.3.12017年用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案分析2017年5月，用友網(wǎng)絡召開董事會，宣布公司2017年股權(quán)激勵計劃草案，經(jīng)證監(jiān)會備案以及方案完善，在2017年6月公司決定正式推出股權(quán)激勵方案，具體如下表4-2所示：表4-2用友網(wǎng)絡2017年股權(quán)激勵方案項目內(nèi)容激勵對象公司高管以及核心員工1453人激勵方式股票期權(quán)限制性股票股票來源定向發(fā)行公司股票數(shù)量授予3864.392萬股授予1932.207萬股行權(quán)價格每股15.88元每股4.12元注：表中資料來源于東方財富網(wǎng)表4-3業(yè)績指標達成情況年份計劃達成指標實際達成指標是否達標2017年較2016年合并營業(yè)收入的增長率≧10%24.06%是2018年較2016年合并營業(yè)收入的增長率≧20%51.13%是2019年較2016年合并營業(yè)收入的增長率≧30%66.1%是注：表中資料來源于用友網(wǎng)絡2017年股權(quán)激勵公告最終，有部分員工放棄股票期權(quán)，其中包含33名員工放棄限制性股票，13人放棄全部股票期權(quán)。此次計劃向1440人授予3864.392萬股股票期權(quán)，1418人授予1932.207萬股限制性股票。用友網(wǎng)絡2017年股權(quán)激勵計劃的業(yè)績考核參考2016年，關鍵性指標是合并營業(yè)收入與2016年相比較的增長率，行權(quán)期為2017年至2019年，由表4-3可見，用友網(wǎng)絡已達成三個行權(quán)期的業(yè)績指標。4.3.22018年用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案分析2018年8月，用友網(wǎng)絡召開董事會，宣布公司2018年股權(quán)激勵計劃草案，經(jīng)證監(jiān)會備案以及方案修改，在2018年10月公司正式推出股權(quán)激勵計劃，具體方案如下表4-4所示：表4-42018年股權(quán)激勵方案項目內(nèi)容激勵對象骨干員工28人激勵方式股票期權(quán)限制性股票股票來源公司定向發(fā)行的股票從二級市場回購的A股普通股數(shù)量授予88.397萬股授予44.203萬股行權(quán)價格每股28.18元每股5.99元注：表中資料來源于東方財富網(wǎng)表4-52018年業(yè)績達成情況年份計劃達成指標實際達成指標是否達標2018年較2016年合并營業(yè)收入的增長率≧20%50.65%是2019年較2016年合并營業(yè)收入的增長率≧30%66.1%是2020年較2016年合并營業(yè)收入的增長率≧40%66.18%是注：表中資料來源于用友網(wǎng)絡2018年股權(quán)激勵公告2018年10月17日，用友網(wǎng)絡以28.18元每股，總計883970股股票期權(quán)授予28名核心員工。用友網(wǎng)絡2018年股權(quán)激勵計劃選擇了兩種模式進行，分別是是股票期權(quán)和限制性股票，業(yè)績考核參考2016年，關鍵性指標是合并營業(yè)收入與2016年相比較的增長率，行權(quán)期為2018年至2020年，由表4-5可見，用友網(wǎng)絡達成三個行權(quán)期的業(yè)績指標。4.3.32019年用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案分析2019年8月，經(jīng)股東大會審批、董事會決議，宣布公司2018年股權(quán)激勵計劃草案，經(jīng)證監(jiān)會備案以及方案修改，在2018年10月正式實施，此次股權(quán)激勵計劃的對象包括公司的骨干員工，以及高級副總裁牛立偉，總計156人。具體方案如下表4-6所示：表4-62019年股權(quán)激勵方案項目內(nèi)容激勵對象骨干員工155人以及高級副總裁激勵方式股票期權(quán)限制性股票股票來源公司定向發(fā)行的股票從二級市場回購的A股普通股數(shù)量授予88.397萬股授予75.032萬股行權(quán)價格每股26.52元每股6.11元注：表中資料來源于東方財富網(wǎng)表4-72019年業(yè)績達成情況年份計劃達成指標實際達成指標是否達標2019年“軟件業(yè)務收入”與“云服務業(yè)務收入”之和≧69億71.7億是2020年較2019年“軟件業(yè)務收入”和“云服務業(yè)務收入”之和的增長率≧10%4.1%否注：表中數(shù)據(jù)來源于用友網(wǎng)絡2020年度報告2019年8月29日，公司最終實際向150名激勵對象授予141.219萬份股票期權(quán)，向150名激勵對象授限制性股票70.606萬股。并且19年軟件業(yè)務收入與云收入總計71.7億元，順利達成第一個行權(quán)期的業(yè)績指標。受2020年新冠疫情的沖擊，軟件業(yè)務收入下滑，第二個行權(quán)期的目標未能達成。2019年12月，公司授予限制性股票后約剩余1848.06萬股，這些回購后未使用的股票將會用于2020年股權(quán)激勵方案中發(fā)放。4.3.42020年用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案分析2020年5月20日，用友網(wǎng)絡發(fā)布股權(quán)激勵計劃的草案，此次激勵對象有1696人，主要包括一些高管和公司的其他骨干。2020年6月8日，用友網(wǎng)絡召開董事會議，審議通過了《關于向激勵對象授予股票期權(quán)與限制性股票的議案》，決定推出2020年度的新一期股權(quán)激勵計劃，繼續(xù)選擇股票期權(quán)與限制性股票授予激勵對象。如下表4-8所示：表4-82020年股權(quán)激勵方案項目內(nèi)容激勵對象骨干員工26人以及高管12人骨干員工1684人以及高管12人激勵方式股票期權(quán)限制性股票股票來源公司定向發(fā)行的股票從二級市場回購的A股普通股數(shù)量授予496.33萬股授予1848.06萬股行權(quán)價格每股37.47元每股12.23元注：表中資料來源于東方財富網(wǎng)與以往不同的是，2020年股票期權(quán)激勵分為兩個行權(quán)期進行，以往一般分為三個行權(quán)期。以2022為基礎，第一個行權(quán)期業(yè)績考核指標為：營業(yè)收入達到147.046億元，云服務收入需達到98.3663億元，凈利潤達到13.23萬元。第二個行權(quán)期業(yè)績考核指標為：2023年營業(yè)收入增長率≧10%。5實施股權(quán)激勵方案的績效分析5.1財務績效分析2017年以來，用友網(wǎng)絡一共實施四期股權(quán)激勵方案，本小節(jié)將會選取2016-2020年的數(shù)據(jù)，從營運、盈利、償債、發(fā)展四個方面來分析公司的財務方面的績效。一個企業(yè)經(jīng)營效果如何，可以通過財務績效表現(xiàn)出來，股權(quán)激勵的應用可以為公司挽留更多優(yōu)秀人才，并能夠為企業(yè)創(chuàng)造財富。5.1.1營運能力分析選取2016-2020年應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個財務指標來對用友軟件實施股權(quán)激勵計劃后的營運能力進行分析。如表5-1所示：表5-12016-2020年用友網(wǎng)絡營運能力財務指標營運能力指標20162017201820192020總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.440.480.530.520.49應收賬款周轉(zhuǎn)率(次)5.495.375.415.476.77存貨周轉(zhuǎn)率(次)54.0854.5487.52131.925.08注：表中數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)從表5-1中可以得出，用友網(wǎng)絡2016年到2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化幅度沒有太明顯，比較平穩(wěn)，在2018年創(chuàng)新高，說明企業(yè)對資產(chǎn)的使用效率相對比較高。公司的存貨周轉(zhuǎn)率在2019年之前不斷上升，尤其2019年創(chuàng)下歷史新高，說明公司存貨利用率較高，變現(xiàn)能力強。但在受2020年疫情的影響，國外一些訂單延遲導致庫存積壓，因此存貨周轉(zhuǎn)率較低。2017年股權(quán)激勵方案實施以來，應收賬款周轉(zhuǎn)率也在緩慢提高，公司的營運能力保持在比較穩(wěn)定的狀態(tài)。總得來說，股權(quán)激勵計劃對營運能力有著較強的促進作用。5.1.2盈利能力分析在日常的經(jīng)營活動中，我們稱企業(yè)通過自身經(jīng)營所獲得利潤的能力叫做盈利能力，取得的利潤與企業(yè)盈利能力呈正比例關系，同時企業(yè)的盈利能力越高，說明公司的發(fā)展前景越好。如表5-2所示：表5-22016-2020用友網(wǎng)絡盈利能力指標編號盈利能力指標（%）201620172018201920201攤薄凈資產(chǎn)收益率3.476.659.3216.4916.112攤薄總資產(chǎn)收益率2.124.285.548.077.923凈利率4.788.8310.5215.5315.33注：表中數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)根據(jù)表5-2繪制2016-2020年用友網(wǎng)絡盈利能力指標變化趨勢，如圖5-1：圖5-12016-2020用友網(wǎng)絡盈利能力指標變化趨勢圖5-1可以得出，公司關于盈利能力三個指標的走勢幾乎是一致的，2016年-2019年穩(wěn)步增長，說明2017年股權(quán)激勵的實施還是有效果的。2020年三個指標呈現(xiàn)下降趨勢，這與公司拓展云計算業(yè)務以及研發(fā)新產(chǎn)品有關系，所以指標有所下降?？偟膩碚f，公司的股權(quán)激勵對公司的盈利能力有推動的作用。5.1.3償債能力分析償債能力分析主要有長期償債能力和短期償債能力之分，由于用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案在每年都會實施，因此為了能夠更加明顯地突出股權(quán)激勵與償債能力二者的相關性，選擇的是短期償債能力。本章主要研究2016-2020年的各個會計年度的流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負債率如下表5-3所示，這些指標能夠反映企業(yè)這個階段的償債能力。表5-32016-2020年用友網(wǎng)絡償債能力指標編號指標201620172018201920201資產(chǎn)負債率47.4451.9749.7352.7149.572流動比率1.371.051.131.121.13速動比率1.361.051.131.111.05注：表中數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)根據(jù)表5-3繪制2016-2020流動比率、速動比率變化趨勢，如圖5-2：圖5-22016-2020年用友網(wǎng)絡流動比率、速動比率變化趨勢通過表5-3對公司數(shù)據(jù)的計算，我們可以看到公司的資產(chǎn)負債率在2017、2019年比較高，說明償債能力較強，其2018、2020較低，并且資產(chǎn)負債率在2016-2020年波動無規(guī)律，但是公司的流動比率在2016年、2018年保持的比率較高，短期的償債能力很強。2017年用友網(wǎng)絡推出新的股權(quán)激勵計劃后，流動比率與速動比率穩(wěn)定在1.1左右，無太大的波動，說明公司償債能力無明顯變化。綜上，公司的股權(quán)激勵對公司的償債能力沒有明顯推動。5.1.4發(fā)展能力分析發(fā)展能力主要是分析公司未來的發(fā)展速度和趨勢的指標，反映公司未來的發(fā)展能力。本文主要從公司的營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率兩個指標分析公司的發(fā)展能力。如表5-4所示：表5-42016-2020年用友網(wǎng)絡發(fā)展能力指標編號指標201620172018201920201營業(yè)收入增長率（%）14.8724.0621.4410.460.182凈利潤增長率（%）-7.6922.444.6793.26-16.43注：表中數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)通過表5-4得出，用友網(wǎng)絡的主營業(yè)務收入在2016-2020年是呈現(xiàn)增長狀態(tài)的，一直保持穩(wěn)定增長的，雖然2020年營業(yè)收入增長率不是很明顯，但是公司的云服務業(yè)務較2019年增長72.3%，這跟2019年推出的第一個行權(quán)期的業(yè)績考核指標息息相關，說明股權(quán)激勵方案是成功的，公司的發(fā)展能力較好。公司的凈利潤增長率在2016年、2020年是負增長的，這與公司拓展新業(yè)務息息相關，2019年凈利潤增長率達到最高。整體來看公司的股權(quán)激勵計劃還是很好的促進公司的穩(wěn)健發(fā)展，股權(quán)激勵對公司的發(fā)展能力是有積極作用的。5.2非財務績效分析5.2.1人才流動性一個企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展離不開人才，因此實施股權(quán)激勵方案的一個重要原因是要留住人才，吸引人才，盡可能的減少人才流動。我們可以通過觀察公司的員工流動情況來分析股權(quán)激勵的實施效果。如下表5-5所示：表5-52016-2020年用友網(wǎng)絡員工統(tǒng)計（單位：名）年份20162017201820192020員工數(shù)量1430215194160791727118082運營、服務人員54115899658773528079技術(shù)人員47645189508960656247銷售人員25352854281528062714職能人員16101252158810641024碩士及以上12781238124712611351本科10047711317120101291513514?？萍耙韵?5472639282230593217注：表中數(shù)據(jù)來源于用友網(wǎng)絡2016-2020公司年報從表5-5中可以看出，在2017年實施新的一期股權(quán)激勵計劃后，用友網(wǎng)絡由2016年員工人數(shù)為14302人增長到2020年的18082人，且每年都以一定數(shù)額増長，尤其是運營、服務、技術(shù)人員的數(shù)量在增加，說明用友網(wǎng)絡注意到技術(shù)人才的重要性，對于技術(shù)骨干實行股權(quán)激勵可以很好地吸引、留住技術(shù)人才。從表中可以看出，用友網(wǎng)絡高學歷員工比例越來越高，本科和碩士占比越來越高，博士比越來越多，說明公司對人才特別是高素質(zhì)人才越來越有吸引力。總的來說，公司實施股權(quán)激勵確實留住了人才，吸引了人才，激發(fā)了員工工作的積極性，吸引了高學歷人才，同時保留了公司的骨干員工，對公司的發(fā)展有著積極的作用。5.2.2公司治理結(jié)構(gòu)表5-62016-2020年用友網(wǎng)絡高層持股比例年份2016201720182019董事會持股比（%）0.0950.0580.0520.048高管持股比（%）0.2490.3590.3620.401管理層持股比（%）0.3590.4320.5120.532注：表中數(shù)據(jù)由用友網(wǎng)絡2016-2019年報整理所得根據(jù)表5-6繪制2016-2019高層持股比例的變化趨勢，如圖5-3：圖5-32016-2020年用友網(wǎng)絡高層持股比例變化趨勢圖通過表5-6、圖5-3我們可以看到從2016年開始公司高管和管理層持股比例呈現(xiàn)上升趨勢，而公司董事會的持股比例在下降。2016年度開始，高管、董事會、管理層股權(quán)發(fā)生重大變動，董事會的持股比例從16年的0.095%下降到0.048%，用友網(wǎng)絡將不再是曾經(jīng)的一股獨大的企業(yè)，對高管與管理層實施股權(quán)激勵計劃，促使公司內(nèi)部的股權(quán)比例發(fā)生重大變動，公司的治理結(jié)構(gòu)將逐漸趨于合理，說明股權(quán)激勵計劃的實施具有積極作用。5.2.3知識產(chǎn)權(quán)選取2016-2020年知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)量，來探討公司的股權(quán)激勵的實施效果，用友網(wǎng)絡的知識產(chǎn)權(quán)主要包括軟件著作權(quán)、專利權(quán)和商標專用權(quán)三類。如表5-7所示：表5-72016-2020年用友網(wǎng)絡知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量年份20162017201820192020軟件著作權(quán)數(shù)5659-6265專利數(shù)1856107108110商標專用權(quán)數(shù)3469646770合計108184171175180注：表中數(shù)據(jù)來源于用友網(wǎng)絡公司年報從表5-7可以發(fā)現(xiàn)，用友網(wǎng)絡總體的知識產(chǎn)權(quán)呈現(xiàn)的是上升的趨勢，可以說明公司選擇股權(quán)激勵這一方案是有作用的。尤其是在2018年以后，知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)量在明顯地增加，相對于對于國內(nèi)其他的信息技術(shù)行業(yè)的企業(yè)來說，用友網(wǎng)絡有比較多的專利，所謂既有數(shù)量、也有質(zhì)量。從公司知識產(chǎn)權(quán)這一角度看，公司的股權(quán)激勵是有效的，激勵核心員工，充分提高運功的自主創(chuàng)新能力以及積極性，專利數(shù)量明顯地增加。5.2.4市場份額在信息技術(shù)行業(yè)中，用友網(wǎng)絡、金蝶、SAP、Oracle等公司都是比較有競爭力的公司，在國內(nèi)整體的市場占有率比較高。自用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵方案以來，在同行業(yè)中的市場份額也在不斷變化，市場份額持續(xù)上升，漲勢明顯。選取2010與2020年的數(shù)據(jù)相對比，如圖5-4所示：圖5-42010年與2020年用友網(wǎng)絡市場份額對比圖通過圖5-4可以看出，在同行業(yè)中，用友網(wǎng)絡的2020年的市場份額高達40%，位列第一，而2010年的時候市場份額僅僅占28%，同比增長11.7%。與2010年相比，金蝶增長6%，SAP增長0.5%，用友網(wǎng)絡漲勢明顯，說明股權(quán)激勵這一方案的實施對用友網(wǎng)絡市場份額的提升有著較為顯著的作用。5.3EVA分析經(jīng)濟附加值（簡稱：EVA），通常用來判斷企業(yè)經(jīng)營者是否能夠合理有效的使用資本，并且能否為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值的一種績效指標。然而只有公司的盈利大于資本成本時，才有可能為股東創(chuàng)造價值。本文將會通過2016-2020年用友網(wǎng)絡EVA的變化情況，來判斷股權(quán)激勵方案的實施能否為用友網(wǎng)絡的績效帶來積極的推動作用。EVA公式如下(5-1)所示：EVA=稅后凈營業(yè)利潤NOPAT?加權(quán)平均資本成本(WACC)×平均資本占用(TC)(5-首先，計算NOPAT，公式如下(5-2)所示：稅后凈營業(yè)利潤NOPAT=營業(yè)利潤?所得稅費用+利息支出+資產(chǎn)減值損失+開發(fā)支出+遞延所得稅負債增加額?遞延所得稅資產(chǎn)增加額(5-2表5-72016-2020年用友網(wǎng)絡NOPAT數(shù)據(jù)表(單位：億元)年份20162017201820192020營業(yè)利潤5.16.769.4314.0511.21所得稅費用0.511.261.40.830.75利息支出1.911.371.901.911.78資產(chǎn)減值損失1.22.492.940.360.47開發(fā)支出1.221.560.410.002.77所得稅稅率(%)1010101010遞延所得稅負債增加額0.110.290.180.180.15遞延所得稅資產(chǎn)增加額0.960.911.141.361.35稅后凈營業(yè)利潤8.0610.0812.3214.3116.98注：表中數(shù)據(jù)來源于東方財富根據(jù)表5-7繪制2016-2020用友網(wǎng)絡稅后凈營業(yè)利潤的趨勢圖，如圖5-5所示：圖5-52016-2020年用友網(wǎng)絡NOPAT趨勢圖稅后凈營業(yè)利潤指的是公司理想經(jīng)營狀態(tài)下中所有資本的稅后投資收益。由圖5-5得知，用友網(wǎng)絡2016-2020年稅后凈營業(yè)利潤在不斷上升，尤其2020年，稅后凈營業(yè)利潤高達16.98億元，可以說明，用友網(wǎng)絡在資本化的情況下，其凈利潤在2016年-2020年每年都是在不斷增加的。其次，計算TC，公式如下(5-3)所示：總資本TC=所有者權(quán)益合計+資產(chǎn)減值減值準備+在建工程+短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期非流動負債+應付債券+長期應付款+遞延所得稅負債?遞延所得稅資產(chǎn)（5-表5-82016-2020年用友網(wǎng)絡TC數(shù)據(jù)計算表(單位：億元)年份20162017201820192020所有者權(quán)益合計63.8867.4176.5282.9285.47資產(chǎn)減值準備1.22.992.940.360.47在建工程6.143.224.460.000.75短期借款23.534.531.5642.3623.75長期借款2.543.051.720.45-一年內(nèi)到期的非流動負債1.131.911.570.90.45遞延所得稅負債0.110.290.180.180.15遞延所得稅資產(chǎn)0.960.911.141.361.35總資本91.2102.18109.15125.83109.96注：表中數(shù)據(jù)來源于東方財富根據(jù)表5-8繪制2016-2020用友網(wǎng)絡總資本的趨勢圖，如圖5-6所示：圖5-62016-2020年用友網(wǎng)絡TC趨勢圖加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC=權(quán)益資本成本×權(quán)益資本÷總資本+債務資本成本×（1?企業(yè)所得稅）×（債務資本÷總資本）選取一年期的銀行貸款利率作為債務資本成本。在計算權(quán)益資本時，因為國內(nèi)市場的風險溢價一般在4%-5%之間，因此風險溢價選取4%；以銀行一年期的存款利率作為無風險報酬率。用友網(wǎng)絡2016-2020年EVA的數(shù)值如下表5-9所示：表5-92016-2020年用友網(wǎng)絡EVA數(shù)值(單位：億元)年份20162017201820192020稅后凈營業(yè)利潤8.0610.812.3214.3116.98總資本91.2102.8109.15125.83109.69加權(quán)平均資本成本7.34%8.19%6.99%8.35%8.58%EVA1.372.384.703.807.57注：表中數(shù)據(jù)由表5-7、5-8、5-9數(shù)據(jù)整理所得根據(jù)表5-9繪制用友網(wǎng)絡2016-2020年EVA的趨勢圖，如圖5-7所示：圖5-72016-2020年用友網(wǎng)絡經(jīng)濟附加值趨勢圖由圖5-7可以看出，用友網(wǎng)絡2016年-2020年股權(quán)激勵方案還是有效的，EVA除2019年之外整體呈現(xiàn)的是上漲趨勢，2019年是公司進行業(yè)務轉(zhuǎn)型的過渡階段，激勵效果沒有那么明顯。2019年雖然有所下降，但波動不是太大，較2018年下降1100多萬，說明17年第二個行權(quán)期的效果沒有那么明顯，因此2020年用友網(wǎng)絡重新調(diào)整激勵計劃，優(yōu)化考核標準，提高員工的積極性。2020年用友網(wǎng)絡EVA上升趨勢明顯，較2019年上升近3800萬，比2019年翻一番，創(chuàng)歷史新高，激勵的效果非常明顯，說明2019年調(diào)整股權(quán)激勵計劃的考核標準是有效的?？偟脕碚f，2017-2019年方案的實施對企業(yè)績效起著推動作用。6用友網(wǎng)絡實施股權(quán)激勵方案的不足和啟示6.1用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案存在的不足第一，采用的激勵形式單一。在我國，股權(quán)激勵的形式是多種多樣的，股票期權(quán)是企業(yè)最先開始應用的，也是最愿意選擇的激勵模式之一。限制性股票也是應用的比較多的，以及員工持股計劃。用友網(wǎng)絡在第一次2006年激勵方案中使用的激勵方式是單一的股票期權(quán)，后來在之后的多次實踐中，才選擇股票期權(quán)和限制性股票的結(jié)合。對于限制性股票來說，可以說它是對等的模式，激勵對象與企業(yè)之間聯(lián)系密切，與企業(yè)共進退，共擔風險，同時也獲取比較大的收益。而對于股票期權(quán)類似于收益型的模式，激勵對象僅僅承擔很小的一部分風險。第二，對研發(fā)人員的激勵比例較低。仔細觀察用友網(wǎng)絡2016-2020年的激勵對象的名單，可以看出，每年的激勵對象中公司高管以及管理部門的核心員工占比比較大，但是研發(fā)人員的激勵數(shù)量還是比較低，每一年都不會超過激勵人數(shù)的15%。國家曾頒布過一些要完善科研人員股權(quán)激勵的相關政策，大力支持科研人員技術(shù)創(chuàng)新，作為信息技術(shù)服務行業(yè)的公司，研發(fā)人員是至關重要的。6.2用友網(wǎng)絡股權(quán)激勵方案的啟示第一，一個企業(yè)是否選擇進行股權(quán)激勵計劃，選擇實施怎樣的激勵計劃，是應當根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)以及企業(yè)自身的經(jīng)營情況決定的。企業(yè)應當選擇根據(jù)自身條件選擇是否進行股權(quán)激勵計劃。并不是所有的公司都適合股權(quán)激勵，股權(quán)激勵雖然是在公司治理、經(jīng)營過程中必不可少的，但是實施效果還是與公司實際的情況有關。像對于一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、信息服務行業(yè)等新興起的行業(yè)來說，非常重要的資本之一是人才。因為技術(shù)人才是核心，只有吸引足夠的技術(shù)人才，才能夠讓公司更具有發(fā)展?jié)摿?，更具有競爭力，因為需要依靠人才，實現(xiàn)公司價值，所以這類公司更有必要實施股權(quán)激勵方案。相反，資本密集型、壟斷的一些大企業(yè)的激勵效果沒那么明顯。第二，健全公司治理結(jié)構(gòu)是基礎。不論何時，公司的治理結(jié)構(gòu)都是相當重要的，在用友網(wǎng)絡中，占主導地位的是北京用友科技公司，雖然占據(jù)核心，用友科技公司也給用友網(wǎng)絡提供技術(shù)支撐以及人才支持。兩者之間一直以來選擇財務、人力、物力相互獨立、相互分開的經(jīng)營模式，部門與部門之間遵循互不干擾、共同發(fā)展的原則。第三，在選擇激勵對象的時候，必須是客觀的和理性的。在股權(quán)激勵實施的過程中，企業(yè)應當根據(jù)自身的發(fā)展特點，選擇合適的激勵的對象，不同的企業(yè)選取的激勵對象不一定是相同的。例如，信息技術(shù)類的企業(yè)，公司的高管可以算作激勵對象的一部分，但不會是全部，研發(fā)人員和技術(shù)人員也應當占有一定的比例。從另一方面來講，核心員工的激勵必不可少，當然員工的滿意度也不可忽視，不能出現(xiàn)讓其他員工感覺不平衡的現(xiàn)象。因此，在選取激勵對象時，企業(yè)可以從員工的工作年限，所在的職位以及對公司的貢獻度等角度來考慮。

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