國泰君安-航空業(yè)：旺季來臨量價齊升油價回調(diào)

股票研究行業(yè)月報股票研究行業(yè)月報囚作為趨勢性投資品種，7-9月份行業(yè)需求航空運輸板塊相關(guān)報告相關(guān)報告《航空運輸業(yè)：景氣回升跡象明顯，《航空機場：盈利拐點出現(xiàn)，增持航《海南航空：藏在深閨待人識》《航空機場：復(fù)蘇之路一波三折——《航空運輸業(yè)：景氣回升跡象明顯，《航空機場：盈利拐點出現(xiàn)，增持航《海南航空：藏在深閨待人識》《航空機場：復(fù)蘇之路一波三折——7-9月份行業(yè)需求、票價及客座率環(huán)比、同比大幅提升將成為航空股綜合考慮業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力、估值等因素，建議重點關(guān)注海航、國。行業(yè)月報 3 3 4 5 7 7 7 8 9 4 8 9 9 10 3 4 4 5 5 6 6 6 6 6 6 7 8 10請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分2of121.旺季來臨，量價齊升Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09國內(nèi)航線國際航線Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09國內(nèi)航線國際航線25%旅客運輸量25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-2%-1%-4%-12%請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分3of12行業(yè)月報-4.5%-9.4%-9.8%-11.1%-9.5%-12.0%-9.4%-11.8%-18.8%-29.5%-20.3%-18.5%-21.3%-16.0%-20.9%-13.2%-16.6%-34.0%-24.3%-21.3%-25.0%-18.0%-23.3%-29.6%-10.2%-2.6%-24.1%-33.6%-16.2%2008年2009年 86428642-10客座率同比提升幅度May-Nov-May-請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分4of12行業(yè)月報中國國航南方航空——東方航空——海南航空Jan-09Feb-09Mar-09Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-0954210-1-2-3-454210-1-2-3-4東方航空海南航空//\\ Apr-/Apr-//6月份，甲流對國內(nèi)航線的影響逐步淡去，在暑期游開始預(yù)熱漲幅創(chuàng)年內(nèi)新高。7月份暑期游正式啟動后，國內(nèi)主要旅游和商務(wù)航線機票價格請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分5of121051001051002008年2009年2月2月4月10月11月12月2008年2009年2008年2009年11010510010月11月12月1402008年2009年135130125120115110105100ov25%20%-5%-10%-15%-20%-25%ov25%20%-5%-10%-15%-20%-25%同比增長 an-ay-ep--an-ay-JMMJS JMM10% -5%10% -5%-10%-15%-20%同比增長n-08r-08y-08l-08p-08v-08n-09r-09-09yMaMaNoMaMaMa20%15%10%-5%-10%-15%-20%20%15%10%-5%-10%-15%-20%同比增長-09-09-09JanMarMayJulSepNovJanMarMayMay請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分6of122.國際油價下跌，國內(nèi)航油價格本月底有望下調(diào)受國際原油價格下跌影響，目前新加坡航空煤油到岸價已經(jīng)從月初的5000元RMB/噸降至4500元附近，比國內(nèi)航煤出廠價低500在國際油價低位徘徊，國內(nèi)市場量價齊升的背景下，預(yù)計三季度國內(nèi)航6-208-6-1808-7-408-7-2208-8-708-8-2508-9-1008-9-2608-10-1508-11-308-11-1908-12-508-12-2909-1-1509-3-509-3-232009-4-409-4-2109-5-809-5-2609-6-1109-6-2909-7-15WTI原油價格（美元/桶）新加坡航煤到岸價（元/噸）國內(nèi)航煤出廠價（元/噸）08-6-208-6-1808-7-408-7-2208-8-708-8-2508-9-1008-9-2608-10-1508-11-308-11-1908-12-508-12-2909-1-1509-3-509-3-232009-4-409-4-2109-5-809-5-2609-6-1109-6-2909-7-15WTI原油價格（美元/桶）新加坡航煤到岸價（元/噸）國內(nèi)航煤出廠價（元/噸）12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0003.關(guān)注7-9月旺季行情，維持航空業(yè)增持評級業(yè)景氣趨勢是決定航空股估值和股價變動的核心因素請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分7of12行業(yè)景氣上行，經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)改善是目前驅(qū)動航空股相對市場溢價的航空股平均PB/全部A股PB——全部A股PB航空股平均PB03-7-2503-10-3104-2-1304-5-2804-9-304-12-1005-3-2505-7-805-10-2106-1-2506-5-1906-8-2506-12-807-3-2307-6-2907-10-1208-1-1808-4-2508-8-108-11-1409-2-2709-6-503-7-2503-10-3104-2-1304-5-2804-9-304-12-1005-3-2505-7-805-10-2106-1-2506-5-1906-8-2506-12-807-3-2307-6-2907-10-1208-1-1808-4-2508-8-108-11-1409-2-2709-6-5300%250%200%150%100%50%作為趨勢性投資品種，7-9月份行業(yè)需求、票價水平及客座率環(huán)比、同比大幅提升將成為航空股股價的重要驅(qū)動力量，旺季行情值得期待，維持航空業(yè)“增持”請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分8of12行業(yè)月報回，若考慮燃油套保合約的影響，則國航、東航09年EPS分別在0.30元和0.104.建議重點關(guān)注海航、國航從盈利能力看，四家航空公司中，國航毛利率水平最高，盈利能力最強，其別是海航、南航和東航。此外，由于國航還受益于巨額燃油套保公允價從業(yè)務(wù)量結(jié)構(gòu)看，四家航空公司中，海航、南航客運收入占總收入的比重從對票價、油價、客座率變動的敏感性來看：南航的敏感性最大，其次分別請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分9of12行業(yè)月報25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%中國國航南方航空東方航空海南航空1Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q091Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q09請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分10of12行業(yè)月報請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分