基礎(chǔ)化工行業(yè)專題研究：雙碳若加速化工看點(diǎn)足

證券研究報(bào)告雙碳若加速，化工看點(diǎn)足證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明2024年以來(lái)，節(jié)能降碳、優(yōu)化產(chǎn)能相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，有望|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人SAC：S0590524060003SAC：S0590524090003SAC：S0590524070請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明1、《基礎(chǔ)化工：當(dāng)下化工怎么看？》2024年以來(lái)，節(jié)能降碳、優(yōu)化產(chǎn)能相關(guān)政策陸續(xù)有望帶動(dòng)行業(yè)供需格局改善。本篇報(bào)告旨在梳理大化工行業(yè)有哪些供給相對(duì)受限磷化工：供給側(cè)改革將持續(xù)推進(jìn)源汽車(chē)需求增速放緩及國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，碳酸鋰價(jià)格一度下滑。PVDF在近年來(lái)光伏行業(yè)高速發(fā)展帶動(dòng)三氯氫硅產(chǎn)能加速投放，目前產(chǎn)能利用率在滌綸長(zhǎng)絲供應(yīng)端邊際增量減少，龍頭企業(yè)在一定程度上主動(dòng)降低開(kāi)工負(fù)荷或能夠有效優(yōu)化產(chǎn)品盈利水平。電石、聚碳酸酯、碳纖維等行業(yè)具有較為突出的能耗水絲產(chǎn)業(yè)均已有著較為嚴(yán)格的產(chǎn)能擴(kuò)張限制。未來(lái)這些高污染而產(chǎn)能利用率不高的產(chǎn)業(yè)有望受到更為嚴(yán)格的政策限制，推動(dòng)供給加速改善。若“雙碳”政策有望加投資建議：關(guān)注磷/氟/硅化工產(chǎn)業(yè)及其他可能減產(chǎn)的請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 4 92.投資建議：關(guān)注產(chǎn)能受限及潛在受限的細(xì)分行業(yè) 2.1磷化工：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套完善的磷化 2.2氟化工：關(guān)注巨化股份、東岳 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明望帶動(dòng)行業(yè)供需格局改善。本篇報(bào)告旨在梳理大化工行業(yè)有哪些供給相對(duì)受限以及比支持優(yōu)強(qiáng)企業(yè)兼并整合中小磷礦；以開(kāi)陽(yáng)、甕福為磷礦嚴(yán)控新增產(chǎn)能、加快淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵(lì)引導(dǎo)企業(yè)兼鼓勵(lì)發(fā)展高附加值磷化學(xué)品：穩(wěn)妥有序發(fā)展磷酸鐵、磷六氟磷酸鋰、雙（氟磺酰）亞胺鋰等新能源材料，引導(dǎo)磷酸鐵鋰等電池原料裝置與磷酸、磷肥等裝置一體化建設(shè)，促進(jìn)/9計(jì)劃形成若干家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的碳纖維大型企業(yè)集團(tuán)及新能力強(qiáng)、特色鮮明、產(chǎn)業(yè)鏈完善的碳纖維及其復(fù)合材料高能耗的傳統(tǒng)氯醇法環(huán)氧丙烷被列入淘汰類(lèi)工藝技術(shù)，請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明---1.1磷化工：供給側(cè)改革將持續(xù)推進(jìn)不完全統(tǒng)計(jì)，目前約有4460萬(wàn)噸磷礦石在建/規(guī)劃產(chǎn)能，考加環(huán)保限制，相關(guān)項(xiàng)目落地情況仍有待觀察，我國(guó)磷礦石產(chǎn)量擴(kuò)張有限。0請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明品包括三氯化磷、五氧化二磷、赤鱗、五硫化二磷等。生產(chǎn)黃磷需要將電爐加熱至2023年，受限電、能耗雙控、環(huán)保督查等多重因素持續(xù)影響，或?qū)⒀永m(xù)緊平衡狀態(tài)。60%50%40%30%20%10%0%（萬(wàn)噸）60%50%40%30%20%10%0%（萬(wàn)噸）10090807068.960504030200黃磷產(chǎn)量黃磷產(chǎn)能利用率右軸64.588.280.878.671.077.7-2017201820192020202120222023將繼續(xù)停產(chǎn)、限產(chǎn)，市場(chǎng)集中度將更加明顯。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明0201720180磷酸二銨產(chǎn)量（萬(wàn)噸）磷酸二銨產(chǎn)能利用率◆◆◆20172018PVDF產(chǎn)能利用率近幾年維持在50%-6新能源領(lǐng)域應(yīng)用較廣，近年鋰電級(jí)PVDF需求保持高增速，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，是光伏背板保護(hù)膜的關(guān)鍵原材料。2023年受?chē)?guó)內(nèi)新能源汽請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明0Jan-21May-21Sep-21Jan-21May-21Sep-21864201.3硅化工：看好三氯氫硅行業(yè)強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰機(jī)制隨新建產(chǎn)能逐步投放，三氯氫硅供應(yīng)端逐步寬松，產(chǎn)能利用率顯受益于光伏裝機(jī)大幅增加，作為主要原料之一的三氯氫硅價(jià)格大請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明0Jan-21May-21Sep-21Jan-21May-21Sep-21 01.4其他可能減產(chǎn)的化工細(xì)分產(chǎn)業(yè)截至目前滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)產(chǎn)能約4665萬(wàn)噸/年，其中桐昆桐昆股份新鳳鳴恒逸石化恒力石化東方盛虹榮盛石化三房巷其他年后續(xù)僅有合計(jì)80萬(wàn)噸/年的擬在建產(chǎn)能，且請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明桐昆恒超三期0請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明2502000滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）同比增速（右軸）2020/012020/032020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/0980%60%40%20%0%-20%-40%-60%滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存天數(shù)（天） 202020212022202320244540與此同時(shí)，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品價(jià)差逐漸穩(wěn)健修復(fù)，供應(yīng)端能夠繼續(xù)優(yōu)化，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差水平有望進(jìn)一步修復(fù)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明POY-PTA&MEG價(jià)差（元/噸）——DTY-PTA&MEG價(jià)差（元/噸）——FDY-PTA&MEG價(jià)差（元/噸）4000350030002500200002024年滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率整體維持在近年同期較高水差，在一定程度上能夠有效優(yōu)化產(chǎn)品盈利水平——滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率（左軸）POY-PTA&MEG價(jià)差（元/噸，右軸）95%90%150085%150080%130075%110070%90065%60%2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工負(fù)荷率 2020202120222023202495%90%85%80%75%70%65%60%55%50%高能耗及高污染是國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)重點(diǎn)方向，相關(guān)產(chǎn)業(yè)在政策積極引導(dǎo)下去供給結(jié)構(gòu)石爐，引導(dǎo)長(zhǎng)期停產(chǎn)的無(wú)效電石產(chǎn)能主動(dòng)退出，并嚴(yán)格綜合能標(biāo)準(zhǔn)煤/噸，電爐電耗應(yīng)不高于3080千瓦時(shí)/噸；聚碳酸酯國(guó)內(nèi)產(chǎn)能348萬(wàn)噸，產(chǎn)能向頭部集中，并計(jì)劃形成若干家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的碳纖維大型企業(yè)集團(tuán)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明相關(guān)行業(yè)如純堿、EVA、POE、環(huán)氧樹(shù)脂、聚2.投資建議：關(guān)注產(chǎn)能受限及潛在受限的細(xì)分行業(yè)2.1磷化工：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套完善的磷化工龍頭企業(yè)快速發(fā)展提升了“濕法磷酸-磷酸鐵”的需求。隨著高質(zhì)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明隨著國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革深入推進(jìn)與行業(yè)配額管理制度的實(shí)施，與制冷劑相關(guān)的氟化工2.3硅化工：關(guān)注具有規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)的硅化工企業(yè)在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)下出現(xiàn)供給端改善，關(guān)注具有規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)的硅化工企業(yè)。2.4其他可能減產(chǎn)的細(xì)分行業(yè)程可能因此放緩。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證法律主體聲明地區(qū)的法律、法規(guī)和監(jiān)管要求由國(guó)聯(lián)證券于該國(guó)家或地區(qū)的具有相關(guān)合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的子公司/經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)完國(guó)聯(lián)證券股份有限公司具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢本報(bào)告署名研究人員所持中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)分析師資質(zhì)信息和香港證監(jiān)會(huì)權(quán)益披露國(guó)聯(lián)證券國(guó)際金融有限公司跟本研究報(bào)告所述公一般聲明開(kāi)資料，但國(guó)聯(lián)證券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作請(qǐng)或要約。該等信息、意見(jiàn)并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自