汽車周觀點(diǎn)：第三周交強(qiáng)險(xiǎn)同比+21.7%繼續(xù)看好汽車板塊

聯(lián)系郵箱：huangxl@dwzq.co2024年10月28日次合作旨在開(kāi)發(fā)FF公司未來(lái)位于阿聯(lián)酋的拉斯海馬22n板塊觀點(diǎn)重申：繼續(xù)看好Q4汽車行情！首選【小鵬+宇通】！n本周核心變化：1）乘用車內(nèi)需10月第三周超預(yù)期（乘用車周度上險(xiǎn)數(shù)據(jù)總量為49.4w，同/環(huán)比+21.7%/-17.3%，新能源汽車為26.8w，同/環(huán)比+62.8%/-9.1%，滲透率54.3%）；2）特斯拉三季報(bào)盈利能力超預(yù)期，2025將推出新車；3）長(zhǎng)城/星宇/中集車輛三季報(bào)基本符合預(yù)期。n板塊景氣度：乘用車產(chǎn)批零出口分別為795/793/637/151萬(wàn)輛，同比分別+2.3%/+2.7%/+1.6%/+20.5%;Q4新能源車批發(fā)/零售/出口分別為385/325/48萬(wàn)輛，同比分別+29.8%/+36.5%/+57.9%。重卡批發(fā)/上險(xiǎn)/出口分別24.5/19.5/6.4萬(wàn)輛，同比增速+19.9%/+38.9%/-2.9%；客車批發(fā)/上險(xiǎn)/出口分別4.3/3.0/1.1萬(wàn)輛，同比增速+58%/+99%/+23%。n2024Q4智能化主線首選【小鵬汽車+江淮汽車】。整車優(yōu)選【小鵬汽車/華為系（江淮汽車+賽力斯+長(zhǎng)安汽車+北汽藍(lán)谷）】。零部件優(yōu)選【域控制器（德賽西威+華陽(yáng)集團(tuán)）】+【線控底盤(pán)（伯特利）】+特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈【新泉股份+拓普集團(tuán)】等。n2024Q4全球化主線首選【宇通客車+福耀玻璃】。核心催化劑：季度業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)?？蛙噧?yōu)選【宇通客車】。重卡優(yōu)選【中國(guó)重汽H】。乘用車優(yōu)選【比亞迪+吉利汽車+長(zhǎng)城汽車+零跑汽車】。零部件優(yōu)選【福耀玻璃+均勝電子】。n風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期；L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期；全球新能源滲透率低于預(yù)期；地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大。n詳情參考2024Q4汽車投資策略深度報(bào)告。33元匯率為2024年10月25日的0.9164PE基于該市值計(jì)算股價(jià)/元股本/億營(yíng)業(yè)收入/億凈利潤(rùn)/億對(duì)應(yīng)PE/PS整車零部件港股乘用車9866.HK2015.HK理想9868.HK2333.HK長(zhǎng)城汽車970175.HK吉利汽車92238.HK廣汽集團(tuán)4946669863.HK零跑汽車A股乘用車002594長(zhǎng)城汽車上汽集團(tuán)000625長(zhǎng)安汽車廣汽集團(tuán)4946賽力斯49.0江淮汽車000951087000338濰柴動(dòng)力9000800一汽解放49.242942福田汽車客車41441.1金龍汽車綜合型Tier1拓普集團(tuán)46.4華域汽車66智能化增量部件002920德賽西威002906華陽(yáng)集團(tuán)經(jīng)緯恒潤(rùn)-均勝電子48智能化底盤(pán)伯特利49.5454943000887保隆科技40.44.3輕量化愛(ài)柯迪旭升集團(tuán)49座椅內(nèi)飾熱管理繼峰股份岱美股份新泉股份4.9002126銀輪股份星宇股份424玻璃福耀玻璃461傳動(dòng)002472雙環(huán)傳動(dòng) 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,東吳證券研究所注：蔚來(lái)、小鵬、零跑汽車為PS，其余為PE最新的汽車投研框架本周各個(gè)子板塊的總結(jié)本周（10.21-10.25）板塊行情復(fù)盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)提示55一：最新的汽車投研框架國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。建立了完善的國(guó)內(nèi)汽車研究投資范式。2005-2012年：乘用車/重卡/客車均完成第一次普及，成長(zhǎng)股投資范式。兩次小周期的輪回。2013-2022年:【法規(guī)政策+技術(shù)創(chuàng)新+消費(fèi)升級(jí)】驅(qū)動(dòng)乘用車/重卡/客車均【結(jié)構(gòu)性升級(jí)】，滲透率的投資范式。兩次小周期的輪回。法規(guī)政策+技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)汽車結(jié)構(gòu)性升級(jí)法規(guī)政策+技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)汽車結(jié)構(gòu)性升級(jí)2007年中年2007年中年2010年Q4四萬(wàn)億驅(qū)動(dòng)復(fù)蘇4.54.5SUVSUV技術(shù)創(chuàng)新2021年Q44.0汽車的普及需求公交車電動(dòng)化電動(dòng)化技術(shù)創(chuàng)新重卡更換周期1.12006年初2009年初112012年底2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用車SW商用載貨車SW商用載客車SW汽車零部件 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,東吳證券研究所繪制n國(guó)內(nèi)國(guó)外共振迎來(lái)超級(jí)出海講【市占率提升】國(guó)內(nèi)講【產(chǎn)品創(chuàng)新】乘用車零部件客車乘用車零部件客車重卡兩輪車基本前提：全球宏觀經(jīng)能化的破壞性技術(shù)創(chuàng)新次驅(qū)動(dòng)因素：電動(dòng)化的延續(xù)性技術(shù)創(chuàng)新時(shí)間節(jié)奏：2023年或醞釀期，2024-2026年或加速期，2026年或 數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券研究所繪制EPS：電動(dòng)化貢獻(xiàn)前提：總量有底線國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)演化1.月度滲透率從35%提升至45%2.盈利下行空間有限主線一：AI+EPS：電動(dòng)化貢獻(xiàn)前提：總量有底線國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)演化1.月度滲透率從35%提升至45%2.盈利下行空間有限主線一：AI+汽車智能化國(guó)內(nèi)汽車總量1.乘用車同比+4%2.重卡同比+21%3.客車同比+25%主線二：汽車出海大時(shí)代海外政策+供給推動(dòng)電動(dòng)化海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)2023年2）我們預(yù)測(cè)2024年月度滲透至2024年年底的45%以上PE：AI智能化+出海大模型應(yīng)用汽車智能化全球L3智能化：1.法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)進(jìn)一步加速城市NOA滲透率2.加快結(jié)束電動(dòng)化內(nèi)卷出海提升自主海外市占率歐美乘用車/客車歐美乘用車/客車新能源滲透率加速海外汽車總量需求穩(wěn)中小升乘用車/客車：新能源出海零部件：跟隨特斯拉出海重卡：高性價(jià)比出海制造屬性貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，科技屬性貢獻(xiàn)估值數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券研究所繪制數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券研究所繪制9二：本周各個(gè)子板塊的總結(jié)5.1pct。港股漲幅最高的個(gè)股標(biāo)的為【吉利汽車】和【理想汽車】。A股漲幅最高的斯】。2）本周兩輪車市場(chǎng)表現(xiàn)好于大盤(pán)指數(shù)，SW摩托的為【力帆科技】。行業(yè)景氣度層面：周度數(shù)據(jù)：10月第三周（10/14-10/20為49.4w，同/環(huán)比+21.7%/-17.3%（同比為26.8w，同/環(huán)比+62.8%/-9.1%，滲透率54.3%。個(gè)股層面：長(zhǎng)城汽車：Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，出口貢獻(xiàn)下單車均價(jià)再創(chuàng)新高。2024Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同環(huán)比分別-10.98%/-24.95透率繼續(xù)提升+L3智能化加速落地+出口高增長(zhǎng)】四大因素驅(qū)動(dòng)下乘汽車+長(zhǎng)城汽車+吉利汽車+廣汽集團(tuán)等】。此外智能化重大事件驅(qū)動(dòng)（特斯拉10月robotaxi發(fā)布/FSD入華進(jìn)展+華為ADS3.0發(fā)布/S9等新車上市+小鵬Mona03上市等）下，關(guān)注智能化領(lǐng)先國(guó)內(nèi)車企【華為系（賽力斯+長(zhǎng)產(chǎn)能、營(yíng)銷和研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)要素變化下行業(yè)龍頭將持續(xù)受益，兩輪車板塊優(yōu)選【雅迪控股】/【愛(ài)瑪科技】板塊優(yōu)選【春風(fēng)動(dòng)力】。 重卡：本周重卡指數(shù)3.3%，高于wind全A指數(shù)0.6pct。重點(diǎn)公司中，濰柴動(dòng)力/中國(guó)重汽H/中國(guó)客車：本周商用載客車（申萬(wàn)）下跌1.4%，跑輸wind全A指數(shù)4.1pct，宇通客車/金），客車：國(guó)內(nèi)公交需求持續(xù)恢復(fù)，Q4預(yù)計(jì)迎n重卡：等待以舊換新政策效果逐步顯現(xiàn)。24Q3為重卡淡季，疊加油氣價(jià)差持續(xù)收窄，天然氣重卡滲透率或有下滑，以舊換新政策落實(shí)尚需時(shí)日，終端需求迎來(lái)等待期，我們預(yù)計(jì)24Q4重卡銷量將迎來(lái)反彈。天然氣重卡+出口+以舊換新政策共同支撐24年總量穩(wěn)中有升。我們預(yù)計(jì)2024年批發(fā)銷量95.5萬(wàn)輛，同比+5%。24Q4重卡板塊投資聚焦強(qiáng)α+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)高確定性品種進(jìn)行布局【中國(guó)重汽+濰柴動(dòng)力+一汽解放+福田汽車】?？蛙嚕禾鞎r(shí)地利人和開(kāi)啟技術(shù)輸出大周期，2024年Q4客車有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)外需共振向上。宇通客車業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，體現(xiàn)出該輪客車行業(yè)底部復(fù)蘇對(duì)于龍頭企業(yè)而言從產(chǎn)銷層面?zhèn)鲗?dǎo)到業(yè)績(jī)層面，龍頭車企在行業(yè)上行周期明顯受益。公交車以舊換新政策細(xì)則出臺(tái)，預(yù)計(jì)24H2公交車板塊銷量有望提振，預(yù)計(jì)2024/2025年大中客車銷量分別實(shí)現(xiàn)12.0/15.4萬(wàn)輛，同比+37%/+29%，優(yōu)選【宇通客車+金龍汽車】。風(fēng)險(xiǎn)提示：以舊換新政策落地低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)外客車景氣度不及預(yù)期 ,符合預(yù)期。特斯拉/華為/小鵬等頭部智能化最新版本迭代/Robotaxi發(fā)布：伯特利+耐世特等】；主線二：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈【福耀玻璃+新泉股份+拓普集團(tuán)】/【岱美+ 三：本周（10.21-10.25）板塊行情復(fù)盤(pán)n本周A股計(jì)算機(jī)、電子、國(guó)防軍工靠前，汽車板塊排名第13名；港股二級(jí)行業(yè)中半導(dǎo)體、技術(shù)硬件與設(shè)備、銀行靠前，汽車與汽車零部件排名第1名。電力設(shè)備綜合輕工制造傳媒環(huán)保商貿(mào)零售基礎(chǔ)化工社會(huì)服務(wù)建筑材料紡織服飾國(guó)防軍工農(nóng)林牧漁汽車建筑裝飾機(jī)械設(shè)備醫(yī)藥生物通信房地產(chǎn)有色金屬家用電器食品飲料美容護(hù)理交通運(yùn)輸石油石化公用事業(yè)鋼鐵煤炭計(jì)算機(jī)非銀金融銀行10% 8% 6%電力設(shè)備綜合輕工制造傳媒環(huán)保商貿(mào)零售基礎(chǔ)化工社會(huì)服務(wù)建筑材料紡織服飾國(guó)防軍工農(nóng)林牧漁汽車建筑裝飾機(jī)械設(shè)備醫(yī)藥生物通信房地產(chǎn)有色金屬家用電器食品飲料美容護(hù)理交通運(yùn)輸石油石化公用事業(yè)鋼鐵煤炭計(jì)算機(jī)非銀金融銀行5%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%汽車與汽車零部件半導(dǎo)體技術(shù)硬件與設(shè)備耐用消費(fèi)品與服裝消費(fèi)者服務(wù)材料商業(yè)和專業(yè)服務(wù)資本貨物保險(xiǎn)運(yùn)輸家庭與個(gè)人用品公用事業(yè)食品、飲料與煙草銀行多元金融能源電信服務(wù)房地產(chǎn)零售業(yè)軟件與服務(wù)半導(dǎo)體技術(shù)硬件與設(shè)備耐用消費(fèi)品與服裝消費(fèi)者服務(wù)材料商業(yè)和專業(yè)服務(wù)資本貨物保險(xiǎn)運(yùn)輸家庭與個(gè)人用品公用事業(yè)食品、飲料與煙草銀行多元金融能源電信服務(wù)房地產(chǎn)零售業(yè)軟件與服務(wù)食品與主要用品媒體35%35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%-10%-15%食品飲料50%50% 40% 30% 20% 10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%多元金融零售業(yè)銀行保險(xiǎn)能源耐用消費(fèi)品與服裝家庭與個(gè)人用品半導(dǎo)體技術(shù)硬件與設(shè)備軟件與服務(wù)材料電信服務(wù)資本貨物多元金融零售業(yè)銀行保險(xiǎn)能源耐用消費(fèi)品與服裝家庭與個(gè)人用品半導(dǎo)體技術(shù)硬件與設(shè)備軟件與服務(wù)材料電信服務(wù)資本貨物商業(yè)和專業(yè)服務(wù)公用事業(yè)汽車與汽車零部件運(yùn)輸媒體房地產(chǎn)消費(fèi)者服務(wù)食品、飲料與煙草食品與主要用品運(yùn)輸媒體房地產(chǎn)消費(fèi)者服務(wù)食品、飲料與煙草食品與主要用品 n本周汽車板塊上升，SW商用載貨車表現(xiàn)最佳。35%30%25%35%30%25%20%15%10% 5%0%20%20%15%10% 5% 0% -5%-10%3.5%4.1%3.5%4.1%2.7%3.3%3.4%3.1%-1.4%-1.0%-1.4%30.1%30.1%25.1%21.6%17.1%15.1%7.6%5.0%17.2%16.2%7.5%圖：三個(gè)月板塊內(nèi)表現(xiàn)最好是SW商用載貨車圖：年初至今板塊內(nèi)表現(xiàn)最好是SW商用載貨車40%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%37.9%33.4%31.0%23.4%21.1%12.2%23.2%13.0%11.7% n本周已覆蓋標(biāo)的吉利汽車、旭升集團(tuán)、理想汽車-W較好。91.82%圖：本周汽車板塊漲幅前五標(biāo)的91.82%40%30%40%30%20%10%0%80%60%40%20%0%33.06%32.41%28.98%27.03%28.98%30%19.37%13.93%13.93%12.78%11.57%8.60%0%74.26%67.72%74.26%67.72%67.64%63.83%67.64%80%67.64%80%60%40%20%0%55.44%55.44%42.97%35.76%37.76% 板塊估值：本周除商用載客車和商用載貨車下降外其余板塊估值上升n本周除商用載客車和商用載貨車有所下降外，其余板塊估值均上升。圖：SW汽車為萬(wàn)得全A的PE(TTM)的1.33倍圖：SW汽車PE(TTM)與PB(LF)分別在歷史69%/63%分位4030200——SW汽車PE萬(wàn)得全A-PE4030200——SW汽車PESW汽車PB/右軸543210圖：SW乘用車為零部件的PE(TTM)的1.26倍圖：SW商用載貨車為載客車的PB(LF)的0.71倍504030200SW乘用車PESW汽車零部件PE6543210——SW商用載客車PBSW商用載貨車PB ）：n本周全球整車估值（TTM）上升，A股整車指數(shù)維持穩(wěn)定。圖：蘋(píng)果（對(duì)標(biāo)案例）最新PS(TTM)9.1倍圖：美股特斯拉最新PS(TTM)8.9倍86420403020020/0120/0721/0121/0722/0120/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/07圖：非特斯拉的A股&港股整車PS(TTM)1.2倍圖：A股整車最新PS(TTM)1.2倍654321020/0120/0721/0121/0722/0120/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0754321020/0120/0721/0122/0122/0723/0120/0120/0721/0122/0122/0723/0123/0724/0124/07 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所繪制四：板塊景氣度數(shù)據(jù)匯總（更新至9月）圖：2024年8月狹義乘用車產(chǎn)量環(huán)比+8.9%（萬(wàn)輛）0一2020202120222023202400一20202021202220232024 數(shù)據(jù)來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，交強(qiáng)險(xiǎn)，中汽協(xié)，東吳證券研究所22圖：重卡月度交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)/萬(wàn)輛圖：重卡月度出口數(shù)據(jù)/萬(wàn)輛一2020一2020202120222023202410一2022一一2022一2023一2024圖：大中客月度交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)/輛圖：大中客月度出口量/輛20000150001000050000M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12一202020212022202320240 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，交強(qiáng)險(xiǎn)，中客網(wǎng)，東吳證券研究所232024.10.25FaradayFutureIntelligentElectric10月25日，F(xiàn)F公司宣布與與SheikhAbdullaAlQassimi的Master投資集團(tuán)達(dá)成共同投資協(xié)議。2024.10.14小鵬10月14日，小鵬汽車在法國(guó)巴黎車展亮相了小鵬P7+，同時(shí)公布了其國(guó)內(nèi)預(yù)售價(jià)為20.98萬(wàn)元。到2025年小鵬汽車目標(biāo)進(jìn)入超過(guò)60個(gè)國(guó)家和地區(qū)，未來(lái)十年，小鵬汽車目標(biāo)一半銷量來(lái)自海外市場(chǎng)。2024.10.11特斯拉10月11日，特斯拉于We,Robot發(fā)布會(huì)上正式亮相了兩款新原型車——CyberCab和Robovan。特斯拉CEO馬斯克稱CyberCab的成本預(yù)計(jì)將低于3萬(wàn)美元（約合21萬(wàn)元人民幣），最早將于2026年底、最晚2027年內(nèi)投入量產(chǎn)。目前特斯拉官方尚未公布Robovan的量產(chǎn)時(shí)間等詳細(xì)信息。2024.09.29零跑9月29日，零跑汽車官方宣布，零跑國(guó)際首批海外渠道落成。借助Stellantis集團(tuán)在全球的分銷渠道，零跑計(jì)劃在2024年第四季度完成全球350家（歐洲200家）銷售網(wǎng)點(diǎn)的拓展，并于2026年將歐洲銷售網(wǎng)絡(luò)拓展至500家。2024.09.26智己9月26日，全新智己LS6正式上市，共推出五個(gè)配置版本，官方指導(dǎo)價(jià)區(qū)間為23.99萬(wàn)元-30.29萬(wàn)元。同時(shí)，全新智己LS6同步開(kāi)啟2000意向金抵25000購(gòu)車尾款，優(yōu)惠后權(quán)益售價(jià)區(qū)間為21.69萬(wàn)元-27.99萬(wàn)元。2024.09.17阿雅塔9月17日，阿維塔在曼谷品牌發(fā)布會(huì)上，正式推出阿維塔11右舵版，并宣布將于11月啟動(dòng)交付。此外，阿維塔宣布了未來(lái)出海規(guī)劃，計(jì)劃2025年拓展至包括歐洲在內(nèi)的五大洲，覆蓋全球50個(gè)國(guó)家，建立超過(guò)100家海外官方授權(quán)店。2024.09.13理想9月13日，理想汽車官方宣布，理想L6第10萬(wàn)輛量產(chǎn)車于常州基地正式生產(chǎn)下線。理想L6于2024年4月18日正式上市，售價(jià)24.98-27.98萬(wàn)元，4月24日，理想L6正式開(kāi)啟交付。2024.09.06比亞迪9月6日，據(jù)《觀點(diǎn)網(wǎng)》報(bào)道，比亞迪公布了深圳全球研發(fā)中心項(xiàng)目的規(guī)劃許可及總平面圖。該項(xiàng)目位于中國(guó)深圳市龍崗區(qū)寶龍街道，總用地約65萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)總投資200億元人民幣，將設(shè)立超過(guò)50個(gè)前沿技術(shù)實(shí)驗(yàn)室和11大研究院，涵蓋汽車工程、產(chǎn)品規(guī)劃及新技術(shù)研究等領(lǐng)域。2024.08.30小米8月30日，小米汽車官方宣布，正式交付“先鋒版”城市NOA功能，實(shí)現(xiàn)全國(guó)都能開(kāi)。小米汽車表示，該功