A股2024年三季報業(yè)績點評：金融行業(yè)帶動A股盈利修復

.策略研究·專題報告金融行業(yè)帶動A股盈利修復A股2024年三季報業(yè)績點評2024年11月03日核心觀點:分析師楊超:010-8092-7696:yangchao_yj@分析師登記編碼:S0130522030004研究助理:周美麗lA股三季報業(yè)績:(1)業(yè)績增速:2024A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化營業(yè)收入累計同比增速分別為-0.86%、-1.64%、-1.52%,分別較2024H1降幅擴大0.28pct、l.00pct、0.60pct。2024前三季度,全部A股歸母凈利潤累計同比增速為-0.57%,跌幅較2024H1收窄2.73個百分點;全部A股非金融、全部A股非金融石油石化歸母凈利潤累計同比增速分別為-7.25%、-7.49%,分別較2024H1降幅擴大1.13pct、0.63pct.(2)盈利能力:2024年三季度末,A股整體盈利能力有所提升,ROE(TTM)上升至8.15%,較二季度末上升0.12個百分點;全部A股非金融、全部A股非金融石油石化的ROE(TTM)分別為分析師楊超:010-8092-7696:yangchao_yj@分析師登記編碼:S0130522030004研究助理:周美麗2024-10-10,2024-09-18,2024-08-10,2024-07-31,2024-07-30,l行業(yè)業(yè)績分析:(l1)16個一級行業(yè)三季報營收同比正增長,其中,電子、非銀金融、社會服務(wù)等三季報營收增速絕對值較高,電子、非銀金融、機械設(shè)備、通信、有色金屬的三季報營收增速較中報環(huán)比改善。共2024-10-10,2024-09-18,2024-08-10,2024-07-31,2024-07-30,個一級行業(yè)歸母凈利潤同比下降,其中,房地產(chǎn)、鋼鐵、電力設(shè)備等行業(yè)降幅浪,揚帆遠航2024-06-21,2024年A股市場中期投資展望:與時2024-0430,2024年4月中央政治局會議明晰A股2024-03-05,2024年政府工作報告2023-12-06,2024年A股市場投資策略展望:格浪,揚帆遠航2024-06-21,2024年A股市場中期投資展望:與時2024-0430,2024年4月中央政治局會議明晰A股2024-03-05,2024年政府工作報告2023-12-06,2024年A股市場投資策略展望:格lA股投資展望:(1)上趨勢。當前A股市場估值處于歷史中等水平。一方面,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟在政確定因素擾動仍存。展望后市,A股有望震蕩上行。(2)行業(yè)方面,當前業(yè)處于歷史中等水平,未來業(yè)績和估值均仍有較大上升空間。三是電子、通信等科技行業(yè),2024年前三季度業(yè)績增速較高,且當前估值處于歷史較低水平,仍有上漲空間。l風險提示:;地緣因素擾動風險;全球選舉結(jié)果不確定風險;市場情緒不穩(wěn)定風險。策略研究·專題報告catalogA股整體業(yè)績分析2(一)業(yè)績增速….2(二)盈利能力 3行業(yè)業(yè)績分析及預(yù)測4(一)上游資源…6(二)中游制造…7(三)地產(chǎn)鏈(四)下游消費…11(五)金融行業(yè)…15(六)科技板塊…15(七)基礎(chǔ)設(shè)施…17 一、A股整體業(yè)績分析(一)業(yè)績增速截至11月1日凌晨,A股市場5361家上市公司中共有5357家披露完2024年三季度財務(wù)數(shù)據(jù)2024年前三季度,A股上市公司營業(yè)收入合計為52.59萬億元,同比下降0.86%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.4萬億元,同比下降0.57%.其中,46%的上市公司實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長,541家增速超過100%。從行業(yè)看,農(nóng)林牧漁、綜合、非銀金融、電子、社會服務(wù)、食品飲料、汽車等行業(yè)上半年歸母凈利潤同比增速較二季度改善明顯。從收入端來看,A股營收增速呈下降趨勢,尤其是非金融板塊。2024前三季度全部AA股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化營業(yè)收入累計同比增速分別為-0.86%、-1.64%、-l.52%,較2024H1增速有所回落,降幅分別為0.28pct、l.00pct、0.60pct。從單季度看,2024Q3全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化的營收增速分別為-1.49%、-3.66%、-2.79%,分別較2024Hl下降0.20pct、l.90pct、0.99pct圖1:A股營業(yè)收入累計同比增速圖2:圖1:A股營業(yè)收入累計同比增速全部A股全部A股(非非金融)全部A股(非非金融)全部A股(非非金融)資料來源:wind,中國銀河證券研究院資料來源:資料來源:wind,中國銀河證券研究院從利潤端來看,全部A股歸母凈利潤累計同比仍然下降,但降幅有所收窄,單季度同比增長率實現(xiàn)回升2024前三季度全部A股歸母凈利潤累計同比下降0.57%,跌幅較2024H1收窄2.73個百分點;2024Q3全部A股歸母凈利潤單季度同比增長4.67%,為連續(xù)三個季度下降后的首次增長。但非金融板塊、非金融石油石化板塊歸母凈利潤降幅繼續(xù)擴大。2024前三季度,全部A股非金融、全部A股非金融石油石化歸母凈利潤累計同比增速分別為-7.25%、-7.49%,較2024H1回落1.13pct、0.63pct。從單個季度看,2024Q3全部A股非金融、全部A股非金融石油石化歸母凈利潤同比增速分別為-10.16%、-9.48%,較2024Hl回落3.62pct、2.02pct.圖3:A股歸母凈利潤累計同比增速圖4:A股歸母凈利潤單季度同比增速圖3:A股歸母凈利潤累計同比增速1801501801501200-30-60-90150120 90 60 300-30-60-90-30-60-90資料來源:ind,中國銀河證券研究院資料來源:資料來源:ind,中國銀河證券研究院(二)盈利能力從盈利能力來看,A股整體盈利能力小幅上升。2024年三季度末,全部A股的ROE(TTM)為8.15%、銷售凈利率(TTM)為8.00%,分別較2024年二季度末上升0.12個百分點、上升0.20個百分點,上市公司整體業(yè)績邊際向好。但非金融板塊、非金融石油石化板塊的盈利能力小幅下降。2024年三季度末,全部A股非金融、全部A股非金融石油石化的ROE(T'TM)分別為7.28%、7.15%,較2024年二季度末分別下降0.14pct、0.12pct;三季度末,全部A股非金融、全部A股非金融石油石化的銷售凈利率2024年二季度末分別下降0.04pct、0.04pct.圖6:2024年二季度末分別下降0.04pct、0.04pct.圖6:A股銷售凈利率(TTM)(整體法)圖5:A股凈資產(chǎn)收益率ROE(TTM)(整體法)864216141210 8 6 48642資料來源:ind,中國銀河證券研究院資料來源:資料來源:ind,中國銀河證券研究院二、行業(yè)業(yè)績分析及預(yù)測從收入端來看,共有16個一級行業(yè)三季報營收同比正增長,其中,電子、非銀金融、社會服務(wù)等三季報營收增速絕對值較高;電子、非銀金融、機械設(shè)備、通信、有色金屬的三季報營收增速較中報環(huán)比改善。共有15個一級行業(yè)三季報營收同比下降,其中,房地產(chǎn)、建筑材料、電力設(shè)備等行業(yè)三季報營收降幅較大,醫(yī)藥生物、綜合、公用事業(yè)、銀行、農(nóng)林牧漁、煤炭、建筑材料的三季報營收降幅較中報環(huán)比收窄。表1:一級行業(yè)營業(yè)收入同比增速2024Ql2024H111.0617.5018.3614.5917.362.77-3.4110.5643.673.2915.6912.4016.774.982.7010.237.10-94.337.706.27-1.438.746.670.868.045.41-2.634.684.166.014.384.620.247.384.090.815.624.07-1.554,472.692.983.553.570.02-3.947.274,001.862.810.951.294,760.793.142.49-0.656.81-0.151.413.611.99-1.63-2.586.041.061.831.72-0.1l5.841.312.283.591,45-2.13環(huán)保3.244.17-3.733.791.20-2.595.963.709.525.120.38-4,744.310.27-3.452.200.20-2.00-0.82-30,490.94-7.74-12.94-3.0310.62-0.6110.011.41-5.701.172.090.921.17銀行-1.73-2.180.89-1.95-1.050.905.73-0.54-10.122.54-1.95-4,49-1.41-2.89-4.40-2.16-2.96-0.80-4.34-3.38-2.09-3.84-3.810.031.16-7.25-8.09-3.29-4.88-1.582.33-8.94-8.63-4.43-5.40-0.96-5.69-4.72-8.63-5.12-6.44-1.3313.36-6.91-1.1310.27-7.412.86-5.82-8.69-12.72-7.30-9.08-1.78-9.83-7.96-10.77-8.82-10.30-1.4818.56-8.43-9.2512.86-11.811.0613.72-26.25-25.8921.40-23.19-1.79資料來源:ind,中國銀河證券研究院從利潤端來看,三季報共有15個一級行業(yè)歸母凈利潤同比正增長,其中,農(nóng)林牧漁、綜合、非銀金融、電子等行業(yè)增速居前,農(nóng)林牧漁、綜合、非銀金融、通信、商貿(mào)零售、環(huán)保、銀行等行業(yè)的三季報歸母凈利潤增速均較中報環(huán)比改善。三季報共有16個一級行業(yè)歸母凈利潤同比下降,其中,房地產(chǎn)、鋼鐵、電力設(shè)備等行業(yè)降幅居前,有色金屬、醫(yī)藥生物、煤炭、計算機、建筑材料行業(yè)的三季報歸母凈利潤增速均較中報環(huán)比改善。表2:一級行業(yè)歸母凈利潤同比增速一級行業(yè)2024H156.20245.22865.78173.65469.24295.59-73.8232.7499.2819.4782.18101.65-16.8720.30214.05-0.8441.2242.0675.0741.7021.6454.1838.0016.1861.69134,14-10.56105.1027.34-77.7615.9610.662.2013.9610.36-3.60汽車15.6625.68-10.4221.889.05-12.8326.589.62-2.6216.948.798.157.486.4110.726.768.23l.47-18.71-9.81142.3417.146.4223.5625.880.041.8311.716.34-5.379,876.181.027.725.741.99環(huán)保13.84-6.575.882.672.920.2510.3811.78-15.9311.071,45-9.61銀行-0.611.463.530.371.431.06-33.1226.636.51-4,79-0.843.9512.37-0.523.004.52-1.42-5.9449.41-2.70-29.1014.99-3.50-18.496.27-12.62-25.53-2.68-6.98-4,30-11.38-8.21-13.32-9.79-7.332.46-13.546.89-15.35-3.49-7.58-4.09-2.44-17.72-15.1810.3811.81-1.438.18-2.31-54.202.6521.69-24.34-35.77-14.56-8.0327.2921.885.41國防軍工-15.39-22.93-42.5720.1427.91-7.77-76.6216.03-1.9839.1531.557.60-29.72-32.23-37.6330.8232.90-2.08-89.8751.73-29.3559.8550.689.18-50.52-53.44-49.6152.0653.98-1.92-86.8512.73-176.8554.55-114,7960.23-99.58160.49-310.20139.26-148.258.99從盈利能力來看,2024年三季報,食品飲料、家用電器、煤炭、石油石化和有色金屬行業(yè)凈資產(chǎn)收益率(TTM)居前,均超過10%;綜合和房地產(chǎn)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均為負值,鋼鐵行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率僅為.34%。與2024年中報相比,2024年三季報有11個行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率(TTM)環(huán)比改善,其中,農(nóng)林牧漁、非銀金融、商貿(mào)零售、電子、社會服務(wù)等行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率改善幅度較大,環(huán)比漲幅均超0.5個百分點;20個行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率(TTM)環(huán)比下降,其中,鋼鐵、美容護理、電力設(shè)備行業(yè)的降幅較大,環(huán)比降幅均超1個百分點。圖7:一級行業(yè)凈資產(chǎn)收益率(TTM)257.5257.56.04.53.051.550-5(一)上游資源2024年前三季度,石油石化行業(yè)營業(yè)收入同比下降1.95%,由中報的增長2.54%轉(zhuǎn)負;石油石化行業(yè)的歸母凈利潤累計同比增長1.45%,增速較中報下降9.61個百分點。其中,油服工程行業(yè)三季報營收增速較中報改善,主要因海外需求增長。2024年前三季度,煤炭行業(yè)營業(yè)收入同比下降7.41%,降幅較中報收窄2.86個百分點;煤炭行業(yè)的歸母凈利潤累計同比下降21.88%,降幅較中報收窄5.41個百分點。二級行業(yè)中,煤炭開采營收和歸母凈利潤增速環(huán)比改善。表3:上游資源行業(yè)營業(yè)收入同比增速2024H15.73-0.54-10.122.541.954,492.220.290.33煉化及貿(mào)易5.40-1.74-10.341.772.51-4.29-13.36-6.91-1.13-10.277.412.86-13.10-6.80-0.29-10.037.003.03焦炭II-17.70-9.32-17.67-15.43-l6.18-0.75-3.947.274,001.862.810.950.762.664,621.833.231.4124.8131.5320.8628.3225.91-2.41-11.4811.852.350.090.860.77-2.167.485.072.873.971.10-36.32-31.79-24.97-34.10-30.413.69資料來源:ind,中國銀河證券研究院2024年前三季度,有色金屬行業(yè)營業(yè)收入同比增長2.81%,增速較中報擴大0.95個百分點;有色金屬行業(yè)的歸母凈利潤累計同比下降0.84%,降幅較中報收窄3.95個百分點。受到黃金價格持續(xù)走高影響,貴金屬業(yè)績繼續(xù)保持高增長,營業(yè)收入同比增長25.91%,歸母凈利潤累計同比增長49.67%。雖然美國大選可能會對黃金價格產(chǎn)生短期擾動,但大周期來看黃金上漲邏輯仍然完備,預(yù)計四季度貴金屬行業(yè)業(yè)績有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢。表4:上游資源行業(yè)歸母凈利潤同比增速行業(yè)2024H110.3811.7815.9311.071.45-9.6123.2913.7510.2017.2014.75-2.45煉化及貿(mào)易3.654,1428.523.89-7.79-1l.68-35.7714.568.03-27.2921.885.41-33.31-13.12-6.66-25.12-19.985.13焦炭II189.15-420.25-273.42-259.08-261.73-2.64-33.1226.636.51-4,79-0.843.95-24.0453.650.3610.967.10-3.8667.1645.0044.1653.9649.67-4.29-24.1792.349.2823.9618.25-5.719.7058.6019.6034.0229.06-4.96128.5184.9856.13-109.7192.0017.71資料來源:ind,中國銀河證券研究院(二)中游制造2024年前三季度,基礎(chǔ)化工行業(yè)營業(yè)收入同比增長1.72%,增速較中報下降0.11個百分點;基礎(chǔ)化工行業(yè)的歸母凈利潤累計同比下降7.58%,降幅較中報擴大4.09個百分點。其中,受到家電、汽車對高性能新材料的需求擴大的影響,塑料行業(yè)業(yè)績改善,營業(yè)收入同比增長9.16%,增速較中報擴大0.95個百分點;歸母凈利潤累計同比下降26.74%,降幅較中報收窄3.16個百分點。2024年前三季度,機械設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入同比增長4.62%,增速較中報擴大0.24個百分點;機械設(shè)備行業(yè)的歸母凈利潤累計同比下降1.42%,由中報的增長4.52%轉(zhuǎn)負。由于財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大,機械設(shè)備行業(yè)需求持續(xù)復蘇,預(yù)計四季度機械設(shè)備行業(yè)營收有望繼續(xù)增長,但利潤端可能繼續(xù)承壓。2024年前三季度,電力設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入同比下降10.30%,降幅較中報擴大1.48個百分點;電力設(shè)備行業(yè)的歸母凈利潤累計同比下降53.98%,降幅較中報擴大1.92個百分點。其中,得益于國內(nèi)外電網(wǎng)投資需求增共振,電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)業(yè)績持續(xù)改善,營業(yè)收入同比增長6.58%,增速較中報擴大1.61個百分點;歸母凈利潤累計同比下降9.49%,降幅較中報收窄7.85個百分表5:中游制造行業(yè)營業(yè)收入同比增速2024Ql2024H1-2.586.041.061.831.72-0.1l化學纖維9.548.261.858.865.87-2.98-4,213.722.00-0.261.331.59化學制品1.106.453.163.893.30-0.584.981l.179.8510.979.508.1310.209,48-0.72農(nóng)化制品12.627.15-6.39-2.77-3.88-1.1030.22-34.79-34.23-32.64-32.060.574,684,166.014,384,620.248.9313.0613.490.530.102.30-0.48軌交設(shè)備II-2.080.503.90-0.561.193.300.1l3.471.591.810.228.898.191l.348.588.920.34-9.83-7.96-10.77-8.82-10.30-1.48-2.025,414,191.842.630.803.734,121.533.952.57-1.3823.89-25.5325.40-24,7822.562.228.25-6.468.37-0.900.791.6914.16-7.82-13.64-10.87-12.81-1.943.416.288.304.976.581.612.33-8.94-8.63-4,43-5.40-0.9625.70-23.18-45.46-24.39-30.23-5.841.38-11.2812.62-6.29-8.392.1017.95-29.477.48-25.02-14.3810.6535.276.102.9016.5815.07-1.5118.15-16.79-11.68-17.41-15.392.02資料來源:ind,中國銀河證券研究院2024年前三季度,國防軍工行業(yè)營業(yè)收入同比下降5.40%,降幅較中報擴大0.96個百分點;國防軍工行業(yè)的歸母凈利潤累計同比下降27.91%,降幅較中報擴大7.77個百分點。二級行業(yè)中,地面兵裝II、軍工電子I實現(xiàn)營收同比增長,航天裝備I、地面兵裝I歸母凈利潤降幅同比收窄。今年以來,國務(wù)院大力推動各個領(lǐng)域的設(shè)備更新以及消費品以舊換新工作。9月30日,國家發(fā)改委組織召開推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新部際聯(lián)席會議全體會議,進一步做好加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新工作。一系列增量政策,使得電力設(shè)備、機械設(shè)備以及上游基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)業(yè)績有望好轉(zhuǎn),實現(xiàn)止跌回穩(wěn)。表6:中游制造行業(yè)歸母凈利潤同比增速2024H1-13.546.89-15.35-3.49-7.58-4.09化學纖維-1.018.52-45.294.07-17.49-21.5615.6391.78-14,4947.8022.21-25.59化學制品-4.392.05-10.88-0.94-4.68-3.74-35.58-24.86-26.85-29.89-26.743.1697.181.01-4.3533.0819.78-13.30農(nóng)化制品-36.58-7.2812.18-24.21-16.627.59-56.38-82.00-79.57-74.62-74.72-0.1012.37-0.523.004,52-1.42-5.94-10.01-0.748.344.39-12.60-8.2126.99-6.90-17.126.71-2.09-8.80軌交設(shè)備II24.285.052.6610.160.41-9.749.889.2630.599.5312.983.4522.96-13.04-7.021.57-5.00-6.57-50.52-53.44-49.61-52.06-53.98-1.92-8.6018.275.5113.83-11.102.73-13.622.59-12.514,86-8.77-3.91-98.14121.98105.01-110.13-102.018.11-38.26-3.82-30.13-20.92-28.89-7.98-5.83-11.39-11.638.88-12.24-3.35-25.66-9.834,12-17.34-9.497.85-15.39-22.93-42.57-20.14-27.91-7.77-46.381.76-4.33-21.37-18.542.82航空裝備I7.6722.4536.6210.98-20.31-9.33-65.56-59.07-92.56-61.69-56.175.52342.45100.95-23.35132.5232.53-99.99-53.50-50.19-71.72-51.52-55.86-4.34資料來源:ind,中國銀河證券研究院2024年前三季度,鋼鐵、建筑材料、建筑裝飾、房地產(chǎn)行業(yè)營收均同比下降,建筑材料降幅環(huán)比收窄1.06個百分點。地產(chǎn)鏈的二級行業(yè)中,2024年前三季度僅房地產(chǎn)服務(wù)營收同比增長,其余行業(yè)營收均同比下降;房地產(chǎn)服務(wù)、水泥、基礎(chǔ)建設(shè)三季報營收同比增速有所改善。從歸母凈利潤增速來看,2024年前三季度,鋼鐵、建筑材料、建筑裝飾、房地產(chǎn)行業(yè)的歸母凈利潤均同比下降,建筑材料降幅環(huán)比收窄9.18個百分點。2024年前三季度,二級行業(yè)中,房地產(chǎn)服務(wù)、專業(yè)工程歸母凈利潤同比增長;水泥、裝修裝飾、專業(yè)工程增速環(huán)比改善。表7:地產(chǎn)鏈行業(yè)營業(yè)收入同比增速行業(yè)2024H1-5.82-8.69-12.72-7.30-9.08-1.78-2.76-4,869,03-3.82-5.56-1.74普鋼-7.07-9.88-14.64-8.51-10.52-2.01特鋼I0.54-3.033.30-1.33-2.04-0.71-18.56-8.439.25-12.861.0628.66-11.419.17-19.03-16.062.96-2.10-4.60-13.06-3.46-6.52-3.062.51-2.027.02-0.11-2.75-2.641.16-7.258.09-3.29-4.88-1.582.77-2.14-14.530.16-4.77-4.93-0.04-8.96-19.75-5.29-10.13-4,84-0.31-9.223.91-4.99-4.630.363.36-12.527.64-5.28-5.84-0.57工程咨詢服務(wù)I-7-0.40-3.18-2.7813.72-26.2525.89-21.40-23.19-1.79-13.63-26.63-26.54-21.63-23.59-1.95-1.79-4.044,82-2.990.543.53表8:地產(chǎn)鏈行業(yè)歸母凈利潤同比增速行業(yè)2024H1-86.85-12.73-176.85-54.55-114.79-60.23-36.60-20.0036.89-29.1231.902.77普鋼-207.59-76.32-286.65-173.48-244.90-71.42特鋼II42.9219.9955.4129.50-7.5537.05-89.87-51.73-29.35-59.85-50.689.18-472.89-71.2511.62-102.82-75.8426.98-24.88-51.88-74.93-42.35-50.20-7.85-0.92-7.39-34.21-5.27-17.15-11.88-2.44-17.72-15.18-10.38-1l.81-1.43房屋建設(shè)I-1.810.05-25.69-0.90-9.22-8.33-4,44-869.73-376.79-372.06-2.50-22.50-16.52-13.08-14.10-1.02專業(yè)工程-0.72-24.6966.01-13.433.8917.32工程咨詢服務(wù)I-21.92-14,42-34.79-18.80-27.42-8.62-99.58-160.49-310.20-139.26-148.25-8.99-100.98-161.53-317.28-140.64-149.93-9.29-11.40820.77-15.63187.1173.18-113.93資料來源:ind,中國銀河證券研究院9月26日,中央政治局會議強調(diào),要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn),嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量,推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。10月17日,國新辦舉行新聞發(fā)布會,住房城鄉(xiāng)建設(shè)部會同財政部、自然資源部、人民銀行、金融監(jiān)管總局等部門,指導各地迅速行動,抓存量政策落實,抓增量政策出臺,推動市場止跌回穩(wěn)。政策"組合拳"包括:充分賦予城市政府調(diào)控自主權(quán),因城施策,調(diào)整或取消各類購房的限制性措施,降低住房公積金貸款利率,降低首付比例,降低存量貸款利率,降低"賣舊買新"換購住房稅費負擔。相關(guān)政策發(fā)布以來,房地產(chǎn)開發(fā)投資、新建商品房銷售等主要指標降幅繼續(xù)收窄。據(jù)住房城鄉(xiāng)建設(shè)部數(shù)據(jù),10月份全國新建商品房網(wǎng)簽成交量同比增長0.9%,比9月份同比擴大12.5個百分點;全國二手房網(wǎng)簽成交量同比增長8.9%,連續(xù)7個月同比增長;新建商品房和二手房成交總量同比增長3.9%,自今年2月份連續(xù)8個月下降后首次實現(xiàn)增長。10月份全國新建商品房網(wǎng)簽成交量環(huán)比增長6.7%;二手房網(wǎng)簽成交量環(huán)比增長4.5%;新建商品房和二手房成交總量環(huán)比增長5.8%。17年來首次樓市"銀十"超"金九"。在利好政策刺激下,四季度房地產(chǎn)行業(yè)業(yè)績有望好轉(zhuǎn),實現(xiàn)止跌回穩(wěn),同時,帶動地產(chǎn)鏈上下游行業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)。必需消費中,2024年前三季度,食品飲料、紡織服飾營業(yè)收入分別同比增長1.99%、0.38%,增速較中報環(huán)比下降;而醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁的營業(yè)收入降幅較中報有所改善。表9:必需消費行業(yè)營業(yè)收入同比增速2024H1-4.34-3.38-2.093.84-3.810.03-2.84-6.81-7.724.79-5.85-1.06-10.41-11.13-10.45-10.80-10.400.41漁業(yè)-2.59-9.705.376.43-2.633.8032.6930.108.7231.289,45-21.83-8.56-2.506.805.44-0.315.133.03-3.410.18-0.39-1.24-0.84食品飲料6.81-0.15-1.413.611.99-1.63-5.60-7.00-2.626.38-5.161.2314.6710.640.5313.119.24-3.87-1.00-1.77-3.781.40-2.19-0.80-1.63-10.84-5.466.16-5.920.2415.80-1.00-1.687.684,173.51調(diào)味發(fā)酵品I7.314.769.7055.963.70-9.525.120.384,74紡織制造9.8110.038.6110.9010.43-0.471.21-4,75-6.471.653.191.547.396.42-22.966.98-2.73-9.70-0.82-3-0.490.94-0.284.104,191.923.671.75-6.86-22.43-28.37-14.9617.312.35-3.403.082.79-0.181.26l.441.27-1.364.560.041.431.47中藥II-0.65-5.85-3.252.97-3.19-0.22-7.84-5.92-2.686.781.81資料來源:ind,中國銀河證券研究院2024年前三季度,農(nóng)林牧漁的歸母凈利潤同比增長,且增速較中報改善;食品飲料行業(yè)同比增長,但增速環(huán)比下降;醫(yī)藥生物的歸母凈利潤同比下降,但降幅較中報收窄;紡織服飾的歸母凈利潤同比下降,且降幅呈擴大趨勢。食品飲料、紡織服裝行業(yè)三季報業(yè)績主要受消費增速下降影響。1-9月,中國社會消費品零售總額累計同比增長3.3%,較上半年累計同比增速下降0.4個百分點。前三季度,中國社會消費品零售總額中,餐飲收入累計同比增長6.2%,增速較上半年下降1.7個百分點;網(wǎng)上商品零售額中吃、穿、用累計同比增速分別為7.8%、4.1%、7.2%,分別較上半年增速持平、下降2.9pct、農(nóng)林牧漁行業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn),主要因三季度生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升,且生豬養(yǎng)殖成本較去年同期下降,帶動養(yǎng)殖業(yè)業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)。醫(yī)藥生物行業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn),主要是化學制藥、生物制品的盈利改善幅度較大,據(jù)悉,"出海"成為了部分醫(yī)藥上市公司業(yè)績增長的助推因素。隨著國家經(jīng)濟刺激政策陸續(xù)出臺,醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展有望企穩(wěn)。表10:必需消費行業(yè)歸母凈利潤同比增速2024Ql2024H156.20245.22865.78173.65469.24295.5912.73-0.80-72.048.83-30.48-39.31120.21238.58578.84202.09508.99306.90漁業(yè)-6.90201.38-197.78152.2455.16-97.08-45.08422.18-18.89-23.0532.729.6732.71205.84114.39242.38127.99動物保健II-35.11-75.56-50.36-53.94-52.531.41食品飲料15.9610.662.2013.9610.36-3.60-18.9510.877.086.91-6.970.0515.7511.762.0514.3110.68-3.633.929.546.917.122.494,6346.61-28.617.2012.891l.29-1.6018.274,944,268.776.851.9310.90241.3515.4256.6741.27-15.406.27-12.62-25.53-2.68-6.98-4,30紡織制造20.29-5.215.865.3814.238.85-0.19-25.70-46.76-11.82-21.24-9.4310.7310.09-31.4510.47-3.67-14.13-11.38-8.21-13.32-9.79-7.332.465.0723.8918.3414.0931.1317.04-32.96-42.11-38.01-37.47-34.063.41-9.20-3.80-11.74-6.38-7.41-1.03-1.78-13.84-12.28-7.96-9.23-1.27中藥II-8.10-10.00-10.70-8.86-9.28-0.43-41.22-24.68-29.20-31.89-30.741.15資料來源:ind,中國銀河證券研究院可選消費中,2024年前三季度,社會服務(wù)、美容護理、汽車、家用電器、輕工制造的營業(yè)收入均同比正增長,但增幅環(huán)比降低;商貿(mào)零售的營業(yè)收入均同比下降,且降幅環(huán)比有所擴大。二級細分行業(yè)中,個護用品、摩托車及其他、黑色家電、互聯(lián)網(wǎng)電商的三季報營收增速均較中報環(huán)比改善。表11:可選消費行業(yè)營業(yè)收入同比增速行業(yè)2024Ql2024H1-5.69-4.72-8.63-5.12-6.44-1.33貿(mào)易I-17.831.17-7.38-6.18-6.55-0.37-1.62-5.7811.27-3.557.063.511.25-10.95-13.31-4.79-7.44-2.65-0.38-6.564.35-3.500.453.9516.774.982.7010.237.10-3.1310.388.697.189,488.09-1.391l.10-3.94-6.222.93-0.58-3.5246.6617.737.4728.9619.029.94-1.03-9.00-10.94-5.39-7.27-1.881.294,760.793.142.49-0.65-4,513.258.45-0.373.924.28化妝品5.307.60-3.586.523.31-3.208.746.670.868.045.41-2.63-10.68-11.94-13.60-10.5811.63-1.0510.297.281.328.756.102.659.528.152.788.776.48-2.3013.57-1.1412.365.580.886,463.0221.6714.8912.7113.510.807.384.090.815.624,07-1.558.954.870.376.744,60-2.140.361.7410.251.098.137.048.736.153.087.366.790.563.10-5.80-16.35-1.88-7.08-5.204,38-7.26-5.63-1.892.901.01家電零部件I8.046.471.477.295.40-1.895.841.31-2.283.591.45-2.131.99-60.25-0.219.32-1.92-4,423.250.40-2.85造紙3.464.76-3.994.121.33-2.79文娛用品1l.0910.738.3410.8l9.77-1.04資料來源:ind,中國銀河證券研究院從歸母凈利潤增速來看,2024年前三季度,商貿(mào)零售歸母凈利潤增速由負轉(zhuǎn)正;社會服務(wù)、汽車、家用電器均實現(xiàn)歸母凈利潤正增長,但增速均環(huán)比降低;美容護理、輕工制造的歸母凈利潤增速由正轉(zhuǎn)負。二級細分行業(yè)中,專業(yè)服務(wù)、汽車服務(wù)、黑色家電、小家電、包裝印刷、貿(mào)易、一般零售、互聯(lián)網(wǎng)電商的三季報歸母凈利潤增速均較中報環(huán)比改善,主要受益于大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策持續(xù)發(fā)力。在消費品以舊換新政策支持下,9月消費市場呈現(xiàn)回升態(tài)勢。9月份,社會消費品零售總額41112億元,同比增長3.2%,增速比上月加快1.1個百分點。其中,限額以上企業(yè)商品零售總額中,9月汽車消費同比增長0.4%,較上月上升7.7個百分點;家用電器和音像器材類增速大幅上升至20.5%,較上月上升17.1個百分點;家具類同比增長0.4%,較上月上升4.1個百分。表12:可選消費行業(yè)歸母凈利潤同比增速行業(yè)2024H1-18.71-9.81142.34-17.146.4223.56-44.6020.3226.70-19.84-3.6616.18-24.04-50.88-35.62-2.3633.26-6.74-1.8741.65-4,3316.76-12.4315.56153.9821l.9961.69134.1410.56105.1027.34-77.76-21.76-26.65-8.48-25.3418.816.5339.5130.4933.5332.702.81-29.89旅游及景區(qū)96.72-8.6911.2414.0711.94-2.138.430,4454.993.6214.04-17.668.18-2.3154.202.6521.69-24.34-14.18-15.6072.41-14.1648.75-34,58化妝品16.541.4840.738.18-7.24-15.4215.6625.6810.4221.889,05-12.83-60.693.8282.52-11.209.1420.3448.9818.060.5631.3720.34-11.0347.4022.9214.85-1.27-l6.1255.86-16.25-2.486.783.90-2.8812.638.903.5510.507.98-2.529.876.181.027.725.74-1.9916.2413.519.8414.6112.96-1.65-51.21-41.3932.22-47.7018.4729.236.46-11.1422.07-3.09-3.040.05-4,83-33.6845.5722.8530.79-7.9322.28-17.5313.00-4.94-7.14-2.202.50-7.8810.563.255.20-1.95輕工制造49.41-2.7029.1014.99-3.50-18.494,33-20.593.988.666.751.918.77-8.5724.08-3.1411.34-8.2081.4174.80295.7547.04-248.714,10-14.1615.12-5.57-9.13-3.56資料來源:wind,中國銀河證券研究院存量政策疊加增量政策刺激下,四季度消費市場有望呈現(xiàn)回升向好的態(tài)勢。11月1日,商務(wù)部表示,將會同相關(guān)部門,推出一批消費領(lǐng)域的新政策。比如,近期將研究出臺推進首發(fā)經(jīng)濟,推動批發(fā)零售業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,支持上海、天津等20個城市開展現(xiàn)代商貿(mào)流通體系試點建設(shè),開展汽車流通消費改革試點,促進健康消費專項行動方案等政策。五個城市也將出臺配套政策。比如,上海、廣州將推出首店首發(fā)、首秀首展支持和獎勵政策;北京、天津、上海、重慶將發(fā)放餐飲、文旅、體育等服務(wù)消費券。相關(guān)政策有望帶動四季度消費增速提升,促進相關(guān)行業(yè)業(yè)績改善。(五)金融行業(yè)2024年前三季度,銀行業(yè)營業(yè)收入同比下降1.05%,降幅較中報收窄0.9個百分點;銀業(yè)業(yè)的歸母凈利潤累計同比增長1.43%,增速較中報擴大1.06個百分點。其中,國有大型銀行的業(yè)績改善幅度領(lǐng)先。銀行業(yè)三季報業(yè)績增速環(huán)比改善,主要因投資收益快速增長。2024年前三季度,非銀金融行業(yè)營業(yè)收入同比增長5.69%,增速較中報擴大12.4個百分點;非銀金融行業(yè)歸母凈利潤累計同比增長41.22%,增速較中報擴大42.06個百分點。主要因9月份股票市場回暖,證券行業(yè)和保險行業(yè)投資收益同比大幅提升。隨著A股行情好轉(zhuǎn),市場交投活躍度提升,預(yù)計四季度非銀金融行業(yè)業(yè)績有望繼續(xù)增長。表13:金融行業(yè)營業(yè)收入同比增速行業(yè)2024H12024Q3-2024Hl銀行-1.73-2.180.89-1.95-1.050.90國有大型銀行I-2.22-2.921.77-2.56-1.191.37股份制銀行II-3.24-2.60-1.57-2.92-2.490.43城商行I5.613.622.544,613.93-0.68農(nóng)商行II4,732.12-0.463.402.15-1.253.4110.5643.673.2915.6912.40-0.497.45-9.783.78-1.03-4,81證券II-21.48-3.7020.7512.632.809,82保險II0.3314.1452.006.8520.7513.89資料來源:ind,中國銀河證券研究院表14:金融行業(yè)歸母凈利潤同比增速行業(yè)2024H1-0.611.463.530.371.431.06國有大型銀行I-2.030.204.13-0.960.791.750.002.390,431.050.85-0.20城商行II7.055.297.816.176.670.50農(nóng)商行II1.181l.512.376.164.88-1.28-16.8720.30214,05-0.8441.2242.06-23.29-8.5119.88-16.07-7.618.46證券II-30.8410.5739.29-21.22-5.6515.57保險II-9.3045.02460.7912.4478.3265.87資料來源:ind,中國銀河證券研究院(六)科技板塊2024年前三季度,電子行業(yè)營業(yè)收入同比增長17.36%,增速較中報擴大2.77個百分點;電子行業(yè)的歸母凈利潤累計同比增加38.00%,增速較中報降低l6.18個百分點。受到下游行業(yè)擴大生產(chǎn)的影響,其他電子II行業(yè)業(yè)績顯著增長,其他電子I行業(yè)營業(yè)收入同比增長36.28%,增速較中報擴大30.75個百分點,歸母凈利潤累計同比增加15.65%,增速較中報擴大17.19個百分點。受面板業(yè)務(wù)周期影響,光學光電子行業(yè)持續(xù)盈利,歸母凈利潤同比增長240.22%,預(yù)計四季度光學光電子行業(yè)將繼續(xù)保持利潤增長。2024年前三季度,計算機行業(yè)營業(yè)收入同比增長6.27%,增速較中報下降1.43個百分點;計算機行業(yè)的歸母凈利潤累計同比下降31.55%,降幅較中報收窄7.60個百分點。其中,受到AI和智能制造對設(shè)備需求的增長,計算機設(shè)備行業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。計算機設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入同比增長14.28%,增速較中報擴大0.77個百分點;計算機行業(yè)的歸母凈利潤累計同比增加11.14%增速較中報擴大3.60個百分點。表15:TMIT行業(yè)營業(yè)收入同比增速2024H111.0617.5018.3614.5917.362.7719.7522.9320.3421.4222.581.1611.9813.5540.365.5336.2830.75元件14.4621.7717.3318.4317.93-0.5013.303.540.957.975.60-2.3810.5125.0825.3017.8120.3713.1816.267.6614,8410.29-4,545.119.894.337.706.27-1.4313.6013.4516.5413.5214.280.77IT服務(wù)II-0.957.113.083.253.07-0.186.3610.067.368.382.206.184,472.692.983.553.570.026.359.617.178.351.432.822.53-0.294,310.273.452.200.20-2.00游戲II6.973.836.285.335.31-0.0215.174,530,459,465.903.56-7.87-16.86-18.7511.8314.31-2.482.33-2.9613.250.56-5.094,52出版0.380.266.730.31-1.96-2.28電視廣播I7.90-4,766.36資料來源:ind,中國銀河證券研究院2024年前三季度,通信行業(yè)營業(yè)收入同比增長3.57%,增速較中報擴大0.02個百分點;通信行業(yè)的歸母凈利潤累計同比增長8.23%,降幅較中報擴大1.47個百分點。其中,通信設(shè)備行業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。通信設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入同比增長8.35%,增速較中報擴大1.19個百分點;通信設(shè)備行業(yè)的歸母凈利潤累計同比增加21.48%,增速較中報擴大6.55個百分點。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速、5G網(wǎng)絡(luò)的普及、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的興起以及物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,共同推動了通信設(shè)備市場的快速增長,預(yù)計四季度通信設(shè)備行業(yè)業(yè)績將繼續(xù)保持增長。2024年前三季度,傳媒行業(yè)營業(yè)收入同比增長0.20%,增速較中報下降2.00個百分點;傳媒行業(yè)的歸母凈利潤累計同比下降32.90%,降幅較中報擴大2.08個百分點。2024年《政府工作報告》明確提出,將"加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力"作為今年經(jīng)濟工作的首要任務(wù)。以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域為代表的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和以智能制造、新材料、半導體為代表的高端制造業(yè)將是未來經(jīng)濟發(fā)展的重要主線,促進相關(guān)行業(yè)業(yè)績改善。表16:TMT行業(yè)歸母凈利潤同比增速2024Ql2024H175.0741.7021.6454,1838.00-16.1853.5248.2350.3350.3844.47-5.91其他電子I12.58-7.5418.45-1.5415.6517.19元件30.1835.298.1532.9323.58-9.35166.91736.22689.48248.99240.22-8.7740.7413.756.8024.7216.56-8.16電子化學品I39.9914,4522.0523.5616.10-7.4776.62-16.031.9839.15-31.557.60-0.2622.637.541l.143.60IT服務(wù)I100.26-29.91-27.0468.74-71.46-2.72-115.02-168.23-102.17-526.487.486.4110.726.768.231.4720.5112.0032.4214.9321.486.555.525.656.855.606.190.5929.72-32.23-37.63-30.82-32.90-2.08游戲II38.18-31.95-21.7034.89-30.584,3116.030.39-10.25-7.368.67-1.3232.32-157.84-109.0637.19-69.01-31.8247.84-33.54-37.55-39.60-39.020.59出版25.65-21.04-36.57-22.75-26.34-3.59電視廣播I-147.74-126.50-82.89-122.65-140.75-18.09資料來源:ind,中國銀河證券研究院(七)基礎(chǔ)設(shè)施2024年前三季度,交通運輸行業(yè)營業(yè)收入同比下降2.96%,降幅較中報擴大0.80個百分點;交通運輸行業(yè)的歸母凈利潤累計同比增長6.34%,增速較中報下降5.37個百分點。其中,受到民航客運市場需求旺盛和航空公司加強成本控制影響,航空機場行業(yè)實現(xiàn)利潤大幅增長。航空機場行業(yè)的歸母凈利潤累計同比增加149.50%,增速較中報擴大77.14百分點,預(yù)計四季度將繼續(xù)保持利潤增長。由于集運指數(shù)環(huán)比大幅上漲,航運港口行業(yè)業(yè)績持續(xù)增長,航運港口行業(yè)營業(yè)收入同比增長16.23%,增速較中報擴大6.03個百分點;航運港口行業(yè)的歸母凈利潤累計同比增加22.45%,增速較中報增加18.93個百分點。但航運港口行業(yè)盈利以及集運指數(shù)均滯后于即期市場,四季度表現(xiàn)仍需觀察。2024年前三季度,公用事業(yè)行業(yè)營業(yè)收入同比下降0.92%,降幅較中報收窄1.17個百分點;公用事業(yè)行業(yè)的歸母凈利潤累計同比增加8.79%,增速較中報下降8.15個百分點。受到燃氣價格上漲影響,燃氣II行業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。燃氣I行業(yè)營業(yè)收入同比增加2.02%,增速較中報擴大0.40個百分點;燃氣I行業(yè)歸母凈利潤累計同比增加6.10%,增速較中報擴大1.56個百分點。由于四季度天然氣銷量仍有增長空間,預(yù)計燃氣I行業(yè)業(yè)績繼續(xù)增長。2024年前三季度,環(huán)保行業(yè)營業(yè)收入同比增加1.20%,增速較中報收窄2.59個百分點;環(huán)保行業(yè)的歸母凈利潤累計同比增加2.92%,增速較中報擴大0.25個百分點。表17:基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)營業(yè)收入同比增速2024H1-2.89-4,40-2.16-2.96-0.80物流-8.24-7.43-10.83-7.81-8.93-1.12-0.862.63-3.221.07-0.46-1.5341.749.835.2124.3616.42-7.945.0414.6628.9310.2116.236.031.41-5.701.17-2.09-0.921.171.21-6.670.93-2.70-1.381.32燃氣II2.540.552.891.612.020.40環(huán)保3.244.17-3.733.791.20-2.59環(huán)境治理4,315.86-3.865.192.26-2.93環(huán)保設(shè)備I-0.541.69-2.621.161.490.33資料來源:wind,中國銀河證券研究院表18:基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)歸母凈利潤同比增速行業(yè)2024H125.880.041.8311.716.34-5.37物流-5.63-2.8851.734,1726.50-22.330.87-6.45-7.97-2.58-4.52-1.94112.608.4712.9872.37149.5077.14航運港口3.633.3772.223.5222.4518.9326.589.62-2.6216.948.79-8.1531.088.64-3.1718.028.97-9.05燃氣II-9.9824,9310.384,546.101.56環(huán)保13.84-6.575.882.672.920.2513.07-8.877.90119.597.77-2.7012.616.63-5.97資料來源:ind,中國銀河證券研究院三、投資展望截至11月1日,全A較上年末上漲9.09%,主要由9月底以來市場行情快速上漲帶動。其中,9月份全A指數(shù)上漲了22.21%,l10月份全A指數(shù)微漲2.28%。年初至今,滬深300指數(shù)上漲了13.37%,中證1000指數(shù)上漲,73%,大盤股相對占優(yōu)。但在9-10月的行情中,中證1000指數(shù)代表小盤股相對占優(yōu)。年初至11月1日,金融風格指數(shù)上漲了31.16%,漲幅遙遙領(lǐng)先;穩(wěn)定風格指數(shù)上漲了15.15%,周期、成長風格指數(shù)分別上漲8.34%、5.44%,消費風格指數(shù)下跌了2.74%。在9-10月的行情中,成長風格顯著占優(yōu),其次是金融風格。圖8:年初至今主要寬基指數(shù)累計收益率走勢全A 滬深300全A 滬深300中證100050%中證100050%30%10%資料來源:wind,中國銀河證券研究院圖9:年初至今風格指數(shù)累計收益率走勢金融風格周期風格消費風格60%-40%-20%-40%資料來源:wind,中國銀河證券研究院截至11月1日,全A指數(shù)的PE估值為18.06倍,處于2010年以來55.39%分位數(shù)水平,處于歷史中等水平。寬基指數(shù)估值水平顯著分化,科創(chuàng)50指數(shù)的PE估值為81.38倍,處于2010年以來93.5%分位數(shù)水平,估值水平較高。創(chuàng)業(yè)板指的PE估值為32.57倍,處于2010年以來13.31%分位數(shù)水平。從PB估值來看,截至11月1日,全A指數(shù)估值為1.533倍,處于2010年以來10.72%分位數(shù)水平,處于歷史較低水平?？苿?chuàng)50指數(shù)的PB估值為4.40倍,處于2010年以來31.11%分位數(shù)水平,相對高于其他寬基指數(shù)的估值分位數(shù)。圖10:主要寬基指數(shù)PE(TTM)估值及其分位數(shù)100100100100全資料來源:ind,中國銀河證券研究院圖11:主要寬基指數(shù)PB(LF)估值及其分位數(shù)354.0354.03.0252.01.0500.03.0252.01.0500.0全資料來源:ind,中國銀河證券研究院隨著一攬子增量政策落地實施,四季度經(jīng)濟有望延續(xù)向上趨勢。10月,我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%,比上月上升0.3個百分點,且時隔六個月重回擴張區(qū)間。從分類指數(shù)看,主要是生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)分別為52.0%、50.0%、48.2%、48.4%、49.6%,、分別比上月上升0.8pct、0.lpct、0.5pct、0.2pct、0.lpct,生產(chǎn)指數(shù)和原材料庫存指數(shù)改善幅度領(lǐng)先.10月份,非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.2%比上月上升0.2個百分點。當前A股市場估值處于歷史中等水平一方面,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟在政策刺激下呈現(xiàn)回升向好趨勢,投資者預(yù)期隨之改善;另一方面,美國大選等不確定因素擾動仍存。展望后市,A股有望震蕩上行。行業(yè)方面,結(jié)