套期保值方案設(shè)計(jì)及實(shí)例分析

套期保值方案設(shè)計(jì)及實(shí)例分析

目錄一、套期保值概念、原理、操作原則二、套期保值方案的制定三、套期保值方案的實(shí)施四、套期保值監(jiān)督及效果評(píng)估五、操作案例分析一、套期保值概念、原理、操作原則

套期保值套期保值是指以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但方向相反的商品期貨合約，從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以期在未來(lái)某一段時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際損失。期貨市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能之一就是其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避機(jī)制。套期保值概念同向性：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格盡管變動(dòng)幅度不會(huì)完全一致，但變動(dòng)的趨勢(shì)基本一致。套期保值原理趨和性：現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格不僅變動(dòng)趨勢(shì)相同，而且，到合約到期時(shí)兩者將大致相等。1.商品種類(lèi)相同或相近2.商品數(shù)量相等3.月份相同或相近4.交易方向相反套期保值操作原則套期保值基本類(lèi)型（1）買(mǎi)入套期保值

為避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)建立相應(yīng)的多頭頭寸。然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖；（2）賣(mài)出套期保值為避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)建立相應(yīng)的空頭頭寸。然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖；（3）綜合套期保值對(duì)于加工者來(lái)說(shuō)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自買(mǎi)和賣(mài)兩個(gè)方面，既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)心成品價(jià)格下跌，那么就可以對(duì)購(gòu)進(jìn)的原材料進(jìn)行買(mǎi)期保值，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行賣(mài)期保值二、套期保值方案的制定

套期保值目的：規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)條件：需要有現(xiàn)貨基礎(chǔ)操作方式：買(mǎi)空、賣(mài)空，數(shù)量對(duì)等，方向相反實(shí)現(xiàn)方式：期、現(xiàn)市場(chǎng)盈虧對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)：理論上沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際極小套期保值交易時(shí)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的基差水平及未來(lái)收斂情況的變化對(duì)于加工者來(lái)說(shuō)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自買(mǎi)和賣(mài)兩個(gè)方面，既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)心成品價(jià)格下跌，那么就可以對(duì)購(gòu)進(jìn)的原材料進(jìn)行買(mǎi)期保值，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行賣(mài)期保值在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但方向相反的商品期貨合約，從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以期在未來(lái)某一段時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際損失。企業(yè)不利的變動(dòng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)損失160元/噸；此時(shí)，該企業(yè)將期貨市場(chǎng)的10手焦炭合約賣(mài)出平倉(cāng)，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)以2510元/噸的價(jià)格購(gòu)入1000噸焦炭。資金調(diào)撥員進(jìn)行資金收付和劃轉(zhuǎn)4、價(jià)格超跌，跌破了企業(yè)生產(chǎn)成本影響持有成本因素的變化與專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)密切協(xié)作交易員將成交結(jié)果傳遞給結(jié)算員（2）從供需關(guān)系角度判斷套期保值時(shí)機(jī)在保值方案確定后，按方案所需資金及時(shí)間要求及時(shí)足額提供保證金，如遇行情突變需臨時(shí)增加保證金時(shí)，則由期貨部提出書(shū)面報(bào)告經(jīng)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后由財(cái)務(wù)部增撥資金但在期貨市場(chǎng)上盈利了170二、套期保值方案的制定可以對(duì)原材料進(jìn)行買(mǎi)入套?；蛘咧苯訉?duì)螺紋鋼做買(mǎi)入套保做好價(jià)格的波動(dòng)對(duì)企業(yè)影響的評(píng)估

與專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)密切協(xié)作

確定企業(yè)套期保值的方向、頭寸數(shù)量以及期貨合約設(shè)計(jì)套保方案的幾個(gè)技術(shù)問(wèn)題明確套期保值的需求擔(dān)心什么保什么1、主要擔(dān)心原材料價(jià)格上漲可以進(jìn)行焦炭買(mǎi)入套保2、擔(dān)心螺紋鋼未來(lái)價(jià)格下跌，庫(kù)存價(jià)值縮水，或者銷(xiāo)售利潤(rùn)下降

可以進(jìn)行螺紋鋼賣(mài)出套期保值套期保值3、簽好了銷(xiāo)售合同，庫(kù)存不足，擔(dān)心價(jià)格上漲

可以對(duì)原材料進(jìn)行買(mǎi)入套保或者直接對(duì)螺紋鋼做買(mǎi)入套保4、價(jià)格超跌，跌破了企業(yè)生產(chǎn)成本

則可以減產(chǎn)，同時(shí)在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入螺紋鋼，建立虛擬庫(kù)存制定保值策略1、從宏觀的角度確定套期保值策略2、從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時(shí)機(jī)（1）從生產(chǎn)利潤(rùn)、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時(shí)機(jī)（2）從供需關(guān)系角度判斷套期保值時(shí)機(jī)3、從基差角度選擇套期保值入場(chǎng)和出場(chǎng)點(diǎn)選定目標(biāo)價(jià)位

1、單一目標(biāo)價(jià)位策略

2、多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略確定詳細(xì)明確的保值計(jì)劃1、明確買(mǎi)賣(mài)方向，明確保值數(shù)量2、制定好相應(yīng)的進(jìn)出場(chǎng)策略套期保值的了結(jié)可以是平倉(cāng)、交割、移倉(cāng)3、做好相應(yīng)的保證金風(fēng)險(xiǎn)控制計(jì)劃套期保值的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估基差風(fēng)險(xiǎn)套保風(fēng)險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)影響持有成本因素的變化套期保值交易時(shí)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的基差水平及未來(lái)收斂情況的變化被套期保值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與套期保值的期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的不匹配期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的隨機(jī)擾動(dòng)基差風(fēng)險(xiǎn)基差是套保效果的決定性因素三、套期保值方案的實(shí)施

1、幾個(gè)基本問(wèn)題（1）操作人員和相關(guān)人員的基本技能：學(xué)會(huì)看懂期貨行情、讀懂結(jié)算報(bào)表、了解基本交易流程、熟悉電子交易系統(tǒng)等。（2）學(xué)會(huì)基本的操作技巧（3）嚴(yán)格按照流程處理套期保值業(yè)務(wù)（4）加強(qiáng)自律，嚴(yán)控道德風(fēng)險(xiǎn)（5）關(guān)注期貨市場(chǎng)重要信息并及時(shí)反饋給領(lǐng)導(dǎo)層。2、資金的管理與調(diào)撥用于交割提貨的資金由期貨部在接到現(xiàn)貨部門(mén)提出的交割數(shù)量后在交割月的前一個(gè)月向財(cái)務(wù)部提出申請(qǐng)，保值頭寸交割后，要求期貨公司必須將全部交割貨款盡快匯到企業(yè)資金賬戶上在保值方案確定后，按方案所需資金及時(shí)間要求及時(shí)足額提供保證金，如遇行情突變需臨時(shí)增加保證金時(shí)，則由期貨部提出書(shū)面報(bào)告經(jīng)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后由財(cái)務(wù)部增撥資金用于期貨套期保值的資金由企業(yè)法人授權(quán)期貨部經(jīng)理進(jìn)行調(diào)撥，期貨部在保值方案中應(yīng)制定資金需求計(jì)劃1．賣(mài)出保值能夠回避價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（3）對(duì)套期保值的正確評(píng)價(jià)應(yīng)該是：套期保值是否滿足了預(yù)期的要求和目的。（1）操作人員和相關(guān)人員的基本技能：學(xué)會(huì)看懂期貨行情、讀懂結(jié)算報(bào)表、了解基本交易流程、熟悉電子交易系統(tǒng)等。但在期貨市場(chǎng)上盈利了160二、套期保值方案的制定但在期貨市場(chǎng)上盈利了160內(nèi)部控制機(jī)制--集體決策+過(guò)程控制在保值方案確定后，按方案所需資金及時(shí)間要求及時(shí)足額提供保證金，如遇行情突變需臨時(shí)增加保證金時(shí)，則由期貨部提出書(shū)面報(bào)告經(jīng)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后由財(cái)務(wù)部增撥資金目的：規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不利的變動(dòng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)損失160元/噸；套期保值交易時(shí)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的基差水平及未來(lái)收斂情況的變化買(mǎi)入套期保值的利弊分析：1、從宏觀的角度確定套期保值策略可以對(duì)原材料進(jìn)行買(mǎi)入套?；蛘咧苯訉?duì)螺紋鋼做買(mǎi)入套保影響持有成本因素的變化3、套期保值頭寸的交割（1）在進(jìn)入交割月的前一月由現(xiàn)貨部門(mén)將需要實(shí)物交割的產(chǎn)品數(shù)量通知期貨部。（2）現(xiàn)貨部門(mén)組織資源并發(fā)運(yùn)至指定倉(cāng)庫(kù)，由指定單位進(jìn)行驗(yàn)收、制作倉(cāng)單，并根據(jù)期貨部的書(shū)面指令將倉(cāng)單交由期貨公司進(jìn)行實(shí)物交割，交割完畢后期貨部將倉(cāng)單交由現(xiàn)貨部門(mén)處理。（3）如因資源、資金、運(yùn)輸?shù)仍虿荒苋缙谵k理交割則及時(shí)向企業(yè)主管領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)，由其進(jìn)行協(xié)調(diào)處理，確定不能進(jìn)行交割則必須提前通知期貨部作平倉(cāng)處理。四、套期保值監(jiān)督及效果評(píng)估

內(nèi)部控制機(jī)制--集體決策+過(guò)程控制期貨業(yè)務(wù)小組（期貨業(yè)務(wù)主管）交易部門(mén)結(jié)算部門(mén)監(jiān)督部門(mén)合規(guī)管理經(jīng)理交易員檔案管理員資金調(diào)撥員會(huì)計(jì)核算員結(jié)算員風(fēng)險(xiǎn)管理員操作流程期貨領(lǐng)導(dǎo)小組確定套保思路交易部門(mén)制定套保方案交易員根據(jù)方案下達(dá)指令交易吸收風(fēng)險(xiǎn)管理員意見(jiàn)后對(duì)成交初步確認(rèn)交易員將成交結(jié)果傳遞給結(jié)算員報(bào)期貨領(lǐng)導(dǎo)小組審批結(jié)算員進(jìn)行預(yù)結(jié)算，并將結(jié)果傳遞給交易員和結(jié)算部經(jīng)理通過(guò)結(jié)算員核對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司賬單和成交單結(jié)算交易員將成交結(jié)果傳遞給結(jié)算員結(jié)算員進(jìn)行預(yù)結(jié)算，并將結(jié)果傳遞給交易員和結(jié)算部經(jīng)理結(jié)算員將結(jié)算結(jié)果傳遞給部門(mén)經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)管理員和交易員結(jié)算員將成交情況以及結(jié)算情況傳遞給資金調(diào)撥員和會(huì)計(jì)核算員資金調(diào)撥員進(jìn)行資金收付和劃轉(zhuǎn)核算員進(jìn)行賬務(wù)處理風(fēng)險(xiǎn)管理員核查交易是否符合套期保值方案若有錯(cuò)單進(jìn)行錯(cuò)單處理重新核查交易指令記錄不一致一致正確認(rèn)識(shí)套期保值（1）保值者不應(yīng)該將精力放在保值業(yè)務(wù)獲得的利潤(rùn)上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注可能的風(fēng)險(xiǎn)損失上；（2）套保所獲得的利潤(rùn)是對(duì)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，嚴(yán)控建立投機(jī)性頭寸，投機(jī)頭寸是風(fēng)險(xiǎn)的根源；（3）對(duì)套期保值的正確評(píng)價(jià)應(yīng)該是：套期保值是否滿足了預(yù)期的要求和目的。做好階段性的總結(jié)（1）定期對(duì)套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行總結(jié)，分析得與失，逐步積累經(jīng)驗(yàn)。（2）涉及套期保值的業(yè)務(wù)人員和相關(guān)部門(mén)要注重相關(guān)知識(shí)的再學(xué)習(xí)和更新，不斷提高套期保值的效率。五、操作案例分析案例1：基差不變情況下焦炭買(mǎi)入套期保值假定5月10日J(rèn)1109的收盤(pán)價(jià)為2300元/噸，現(xiàn)貨價(jià)為2350元/噸，基差（現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格）為50元。某鋼廠（或貿(mào)易商）預(yù)計(jì)未來(lái)焦炭?jī)r(jià)格將上漲，于是，5月10日，該鋼廠（或貿(mào)易商）以2350元/噸的價(jià)格買(mǎi)入10手焦炭（1000噸），建立期貨頭寸10手。此時(shí)基差為50元。到了7月10日，焦炭?jī)r(jià)格果然上漲，此時(shí)J1109的收盤(pán)價(jià)為2460元/噸，現(xiàn)貨2510元/噸，基差依然為50元不變。此時(shí)，該企業(yè)將期貨市場(chǎng)的10手焦炭合約賣(mài)出平倉(cāng)，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)以2510元/噸的價(jià)格購(gòu)入1000噸焦炭。從該例可以得出：第一、完整的買(mǎi)入套期保值涉及兩筆期貨交易。第一筆為買(mǎi)入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣(mài)出對(duì)沖原先持有的頭寸。第二、因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先買(mǎi)后賣(mài)，所以該例是一個(gè)買(mǎi)入套期保值。第三、通過(guò)買(mǎi)入套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該鋼材生產(chǎn)企業(yè)不利的變動(dòng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)損失160元/噸；但在期貨市場(chǎng)上盈利了160元/噸，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響，使現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到完全保護(hù)。買(mǎi)入套期保值的利弊分析：1．買(mǎi)入保值能夠回避價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2．提高了資金的使用效率。案例2：基差不變情況下鋼材賣(mài)出套期保值5月下旬，某鋼廠采購(gòu)進(jìn)一批原材料，擬用于在6月份生產(chǎn)1萬(wàn)噸螺紋鋼后銷(xiāo)售，由于國(guó)內(nèi)持續(xù)宏觀政策緊縮，鋼廠擔(dān)心6月份鋼價(jià)下跌，于是在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣(mài)出套期保值。

假設(shè)在5月31日，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)為4980，該鋼廠在主力RB1110合約賣(mài)出1000手螺紋鋼進(jìn)行套保，賣(mài)出均價(jià)為4870，此時(shí)基差=4980-4870=110元

到了6月21日，螺紋鋼在此期間果然下跌，鋼廠根據(jù)現(xiàn)貨銷(xiāo)售情況和盤(pán)面走勢(shì)，假設(shè)現(xiàn)貨賣(mài)出10000噸，銷(xiāo)售價(jià)格為4810，期貨平倉(cāng)價(jià)格4700，基差為110元不變。影響持有成本因素的變化1、從宏觀的角度確定套期保值策略實(shí)現(xiàn)方式：期、現(xiàn)市場(chǎng)盈虧對(duì)沖影響持有成本因素的變化交易員將成交結(jié)果傳遞給結(jié)算員可以進(jìn)行焦炭買(mǎi)入套保確定詳細(xì)明確的保值計(jì)劃同向性：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格盡管變動(dòng)幅度不會(huì)完全一致，但變動(dòng)的趨勢(shì)基本一致。第一、完整的買(mǎi)入套期保值涉及兩筆期貨交易。套期保值交易時(shí)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的基差水平及未來(lái)收斂情況的變化（4）加強(qiáng)自律，嚴(yán)控道德風(fēng)險(xiǎn)與專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)密切協(xié)作第一、完整的買(mǎi)入套期保值涉及兩筆期貨交易。資金調(diào)撥員進(jìn)行資金收付和劃轉(zhuǎn)套期保值交易時(shí)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的基差水平及未來(lái)收斂情況的變化現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差5月31日價(jià)格為4980元/噸賣(mài)出1000手價(jià)格為4870110元/噸6月21日賣(mài)出現(xiàn)貨10000噸，價(jià)格為4810元/噸買(mǎi)入平倉(cāng)價(jià)格為4700110元/噸結(jié)果虧170元/噸賺170元/噸不變從該例可以得出：第一、完整的賣(mài)出套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣(mài)出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市