《零售行業(yè)企業(yè)營運資金管理問題與財務(wù)風(fēng)險探析：以H電器公司為例》11000字（論文）

一、前言 摘要：面對百年未有之大變局，世界經(jīng)濟變化莫測，國家大力發(fā)展“國內(nèi)國外經(jīng)濟雙循環(huán)”的模式，又恰逢新零售行業(yè)的大力發(fā)展，財務(wù)風(fēng)險的預(yù)防、控制和營運資金的管理問題對于零售行業(yè)企業(yè)來說顯得尤為重要。企業(yè)為了確保其實現(xiàn)最終的經(jīng)營目標就必須對營運資金進行恰當?shù)墓芾怼Ｆ髽I(yè)是如何對營運資金進行管理的，其直接決定了企業(yè)未來的整體運營和發(fā)展狀況。營運資金的使用效率能夠直接反映出企業(yè)的財務(wù)管理水平，其管理的好壞可以決定企業(yè)創(chuàng)造價值的多少。所以，如何處理好企業(yè)營運資金在財務(wù)管理流程中的運用問題，對企業(yè)正常財務(wù)管理工作和有效防控經(jīng)營風(fēng)險有著重要意義。本文以H電器公司為例，從應(yīng)收賬款、存貨、籌資、投資等方面分析了H電器公司在營運資金、籌資、投資等方面的問題，例如，財務(wù)風(fēng)險較高，負債占很大比例，存在大量的短期負債，應(yīng)收賬款管理不當，客戶占用較多資金，存貨管理成本較高使得營運資金減少?；诖嬖诘膯栴}提出采取多種手段控制籌資和投資風(fēng)險、改善信用政策，加強應(yīng)收賬款管理、加強存貨管理，提高資金利用效率的等優(yōu)化對策。希望能為同行業(yè)企業(yè)提供更多的參考價值。關(guān)鍵詞：營運資金；財務(wù)風(fēng)險；零售行業(yè)一、前言（一）研究背景從目前我國零售業(yè)的整體發(fā)展狀況來看，零售業(yè)已經(jīng)在國民經(jīng)濟體系中占有一席之地，尤其是近年來“新零售”的出現(xiàn)，隨著“新零售”模式的推行，使得線上和線下的零售之間的關(guān)系由原來的獨立、沖突向相互促進、融合轉(zhuǎn)變。面對新冠疫情的影響和百年未有之大變局，我國加速構(gòu)建“國內(nèi)國外經(jīng)濟雙循環(huán)”的模式，未來零售行業(yè)以及電子商務(wù)行業(yè)的表現(xiàn)形式和商業(yè)路徑必將發(fā)生前所未有的變化。（二）研究意義H電器公司作為零售業(yè)的巨頭之一，近年來面臨重重危機，繼一系列股權(quán)質(zhì)押與轉(zhuǎn)讓之后，H電器公司已無實際控制人和一致行動人，H電器公司債務(wù)問題再次被推上風(fēng)口浪尖。文章從營運資金和財務(wù)風(fēng)險兩方面對H電器公司公司進行了剖析，指出了其管理不善導(dǎo)致的一連串問題，并就如何改善目前存在的問題，提出了相應(yīng)的防范措施，以期能為其它零售企業(yè)在管理營運資金、防范財務(wù)風(fēng)險等方面提供參考價值。二、相關(guān)概念（一）營運資金概念營運資金的叫法一般在國內(nèi)適用，而在國外一般被稱為營運資本，它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所用到的資金。從廣義角度或從外部形態(tài)上而言，它是企業(yè)流動性的資產(chǎn)總額，也就是說企業(yè)在流動資產(chǎn)中所投入的所有資本。而國外研究者如EugeneF.Brigham和ScottBesley則指出，公司營運資金是指一項短期的公司投資項目，其主要包含了現(xiàn)金、可流通證券、存貨和應(yīng)收賬款。在企業(yè)的融資與投資中，企業(yè)的運營資本即企業(yè)的流動資本減去企業(yè)的流動負債。這是在財務(wù)領(lǐng)域中對于公司營運資本的一種普遍定義，同時也是一種狹義的公司營運資本定義。（二）營運資金管理概念在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，其往往會對公司的流動資產(chǎn)與負債進行有效的管理，這就是營運資金管理的實質(zhì)。從公司的角度來看，公司要想獲得正常的、有序的經(jīng)營，就需要有足夠的資金投入，而營運資金的管理是一個不可或缺的環(huán)節(jié)。因此，企業(yè)要做好流動資產(chǎn)和負債的管理工作。首先，公司需要在流動資產(chǎn)中投入多少資金？這就是對資金的使用和投資的管理，其中主要涉及現(xiàn)金、應(yīng)收賬款以及存貨等方面的管理。其次，如何才能更好地進行資金的使用和投資，避免發(fā)生資金鏈斷裂的風(fēng)險，這就涉及籌資的管理問題，其中也主要涉及三個方面的管理，一是對短期借款的管理、二是對信用風(fēng)險的管理、三是對應(yīng)付款項方面的管理。通過以上兩個方面可以看出，在企業(yè)營運資金的管理中，最關(guān)鍵的就是管理好資金的使用和資金的籌措。（三）財務(wù)風(fēng)險的概念及分類財務(wù)風(fēng)險是指在某一時期內(nèi)，由于無法預(yù)見的原因，導(dǎo)致企業(yè)在某一范圍、某一時期的財務(wù)業(yè)績與其預(yù)期的收益發(fā)生偏離，從而使公司蒙受經(jīng)濟損失或利潤下降的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)的利潤分配、融資、長期投資等方面都可能存在。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險來源于企業(yè)進行籌資、投資、營運所進行的財務(wù)活動，從資本流動的角度來看，公司的財務(wù)風(fēng)險可以分為三個部分：籌資過程中的風(fēng)險、投資過程中的風(fēng)險、企業(yè)信用問題所產(chǎn)生的風(fēng)險?；I資風(fēng)險是由于公司在運營過程中由于債務(wù)運營而產(chǎn)生的債務(wù)不能償付的危險；投資風(fēng)險，是指在投資活動中，因其在經(jīng)營活動中所產(chǎn)生的收入的不確定而導(dǎo)致的風(fēng)險；信用風(fēng)險主要是指資金回收的風(fēng)險，當交易對方不能或不愿按照合同約定償還資金或付款時，就會發(fā)生資金回收的風(fēng)險。三、零售行業(yè)概況與H電器公司案例簡介（一）零售行業(yè)概況1.行業(yè)簡介按照《零售業(yè)態(tài)分類(GB/T18106-2021)》對零售業(yè)進行細分，將零售業(yè)分成兩大類別：有商鋪零售和無商鋪零售。詳細劃分如表1所示。截至2022年3月18日，滬深兩市上市公司中批發(fā)和零售業(yè)公司共計188家。表1零售分類有店鋪零售超市無店鋪零售網(wǎng)絡(luò)零售集合店電視廣播零售購物中心直銷百貨店無人售貨設(shè)備零售倉儲會員店郵寄零售折扣店電話銷售專業(yè)店流動貨攤銷售品牌專賣店--便利店--無人值守店--資料來源：《零售業(yè)態(tài)分類(GB/T18106-2021)》從零售業(yè)的業(yè)態(tài)來看，國內(nèi)主要業(yè)態(tài)包括：百貨商場和超市、便利店和連鎖專賣店、購物中心和電商等。大多數(shù)零售商擁有所售商品的所有權(quán)，但也有一些是作為委托人的代表，從事委托或通過收取一定的傭金來進行銷售。百貨商場是零售業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)態(tài)，電商則是零售業(yè)的新型業(yè)態(tài)。2.行業(yè)發(fā)展歷程新中國成立以后，隨著全國日新月異的變化，百貨行業(yè)乘勢發(fā)展。中國的零售行業(yè)經(jīng)歷了60多年的發(fā)展，已經(jīng)經(jīng)歷了以國有百貨為主導(dǎo)的單一業(yè)態(tài)時期、多業(yè)態(tài)發(fā)展時期、電商崛起時期，目前行業(yè)正加速轉(zhuǎn)型步入新零售時代。（1）單一業(yè)態(tài)發(fā)展期（1955年-1992年）隨著人們生活水平的提高，百貨店逐漸發(fā)展起來，行業(yè)被國有百貨店主導(dǎo)。該階段涌現(xiàn)出一批大型百貨商場并逐漸進入百貨鼎盛時期。1981年，零售業(yè)信息化起步；海淀超級市場于1982年成立；北京在1984年出現(xiàn)了大型超市和專業(yè)的電腦市場；天津地區(qū)1985年出現(xiàn)了全國最大的食品街——南市食品街，同時也出現(xiàn)了中關(guān)村的計算機街；1990年，第一個麥當勞和比薩餅店開業(yè)酬賓；東莞美佳于1990年12月26日正式開業(yè)，標示著中國出現(xiàn)了第一個大型連鎖超市。（2）多業(yè)態(tài)發(fā)展期（1992年-2008年）零售企業(yè)在此時期紛紛推陳出新，出現(xiàn)了許多不同的業(yè)態(tài)，隨著其發(fā)展經(jīng)營規(guī)模逐漸擴大，質(zhì)量也逐漸提高，利用信息化進行合資或者連鎖升級成為熱點。中國首個條形碼超市于1992年在滬開業(yè)，百貨公司于北京燕莎及賽特購物中心開幕，宣告百貨公司進入新世紀。1993年，全國范圍內(nèi)的連鎖經(jīng)營逐漸深入人心，首批倉庫型大型超市——廣客隆正式營業(yè)。家樂福于1995年進入中國市場，同一年，國內(nèi)首家外資連鎖企業(yè)麥德龍正式營業(yè)。廣州天河城于1996年正式開張，成為中國購物中心發(fā)展的元年。沃爾瑪于1996年進入中國市場。中國首條現(xiàn)代商業(yè)街區(qū)于1997年在哈爾濱建成。大潤發(fā)1998年于上海開設(shè)中國首間專賣店。與此同時，自動售貨機大量涌入中國。中國第一家C2C電商平臺8848于1999年問世，在這之后一個多月，獨角獸阿里巴巴問世。2003年，阿里巴巴旗下的C2C業(yè)務(wù)——淘寶網(wǎng)誕生，在2004年京東的先驅(qū)——京東傳媒誕生。2006年，騰訊創(chuàng)建了“拍拍”，特賣品牌唯品會于2008年正式成立。（3）電商崛起期（2008年-2016年）此階段伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅速普及，零售業(yè)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)從手機網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)的角度發(fā)生了變化，而隨著網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，電商呈現(xiàn)出爆發(fā)增長逐步改變著人們的生活方式。（4）新零售時代（2016年至今）2016年新零售提出，新舊業(yè)態(tài)不斷融合，線上線下邊界逐漸模糊，新零售時代正在加速到來。最近幾年，線上與線下、新零售與傳統(tǒng)零售的爭論似乎都被統(tǒng)一了，數(shù)字化已經(jīng)成為了基礎(chǔ)，融合已經(jīng)成為了共識，但這個過程還在繼續(xù)，因為龐大的庫存更新還需要大量的資金和成本。3.行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀（1）中國社會消費品零售總額突破44萬億圖12017-2021年中國社會消費品零售總額單位：億元資料來源：國家統(tǒng)計局隨著生產(chǎn)能力和人們對物質(zhì)生活需求的持續(xù)提高，如圖1所示，中國社會消費品零售總額在2017年至2019年間持續(xù)穩(wěn)步增長，2019年中國社會消費品零售額為408017億元，比上年增長8.0%。2020年，由于疫情的影響，社會消費品零售額比上年下降3.9%，達到391981億元。隨著疫情的逐步控制，2021年的零售總額出現(xiàn)了起色，比2020年增長了12.5%，零售總額為440823億元。（2）零售業(yè)法人企業(yè)單位數(shù)量持續(xù)增長據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，中國零售行業(yè)的法人單位總數(shù)在2016-2020年總體上呈上升趨勢，2020年達到10.78萬家，較2019年增長5.16%。圖22016-2020年零售業(yè)法人企業(yè)單位數(shù)量單位：個資料來源：國家統(tǒng)計局（3）中國網(wǎng)上零售總額持續(xù)增長圖32017-2021年中國網(wǎng)上零售總額單位：億元資料來源：國家統(tǒng)計局2017-2019年，中國網(wǎng)上在線零售額持續(xù)增長，至2019年，網(wǎng)上在線零售額為106324億元，比上年增加16.5%。2020年，全國網(wǎng)絡(luò)銷售總量117601億元，比2019年增長10.9%，其中，網(wǎng)購實物產(chǎn)品的銷售金額為97590億元，比上年增加14.8%。在全社會消費品零售總額中所占比例達到24.9%，較去年增加了42個百分點。2021年，隨著疫情的緩解網(wǎng)購需求有所增加，網(wǎng)上銷售額達130884億元，較上年增長14.1%，其中，網(wǎng)購實物產(chǎn)品銷售額達108042億元，比去年同期增長12.0%，在我國社會消費品零售總額中所占比例達到24.5%。（二）H電器公司案例簡介1.H電器公司簡介作為中國智能零售界的領(lǐng)軍企業(yè)，H電器公司在網(wǎng)絡(luò)零售的發(fā)展下，不斷推進智能零售和場景連接戰(zhàn)略。H電器公司全面整合客戶群，通過全方位拓展和全渠道在線，并利用大數(shù)據(jù)建立許多云平臺。H電器公司在2020年達到了2968.15億元的品牌價值，實現(xiàn)了線上線下、城市、購物中心、社區(qū)等全方位的服務(wù)。蘇寧是《財富》雜志的世界500強之一，也是零售業(yè)的佼佼者。2.H電器公司發(fā)展歷程簡述H電器公司起初只是一家擁有200平米空間的空調(diào)專賣店，它在1990年12月于南京寧海路60號成立。一九九三年夏天，H電器公司在南京第一次與八個具有傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體系的大型商場進行了直接交鋒。蘇寧依托于與傳統(tǒng)百貨公司爭奪市場發(fā)展起來。此后，H電器公司又轉(zhuǎn)向了家電零售連鎖店?！白狻①?、建、并”多管齊下成為H電器公司的發(fā)展戰(zhàn)略，H電器公司迅速成為國內(nèi)大型家電零售商，與五星電器、國美電器等品牌進行了一場激烈地角逐。由于其連鎖店的經(jīng)營規(guī)模，2001-2003年度H電器公司營業(yè)額以53.63%的速度遞增。H電器公司于2004年7月在香港掛牌，與國美電器并稱為零售業(yè)雙巨頭。由于國美實際控制人黃光裕在2008年底被相關(guān)部門進行調(diào)查，導(dǎo)致國美電器出現(xiàn)了短暫的業(yè)績下滑，也因此打破了“國美在哪兒，蘇寧在哪兒”的競爭局面。在這個時候，H電器公司未來的最大競爭對手京東還沒有對H電器公司造成任何壓力。H電器公司利用這段沒有對手的時期，在一線城市和二線城市大量的建立自己的“根據(jù)地”，其在2010到2011年發(fā)展的門店數(shù)比2008年翻了一番，充分享受到了線下家電連鎖的巨大紅利。H電器公司在2010-2012期間經(jīng)歷了一個輝煌的時期。H電器公司的凈利潤在2011年達到了48.86億元，扣非后的凈利達46.24億元，這是公司上市以來的最好成績。圖42014年-2020年H電器公司凈利潤與扣非后凈利潤單位：億元資料來源：東方財富網(wǎng)巔峰期過后，一二線市場已經(jīng)飽和，H電器公司的高速發(fā)展也暫時結(jié)束了。H電器公司在2013年之前的凈利和扣非后的凈利潤幾乎持平，而在2013年之后，它的非經(jīng)常性損益在逐年上升，而扣非后的凈利潤則從正數(shù)變?yōu)樨摂?shù)。從圖4可以看出，H電器公司2014-2019年的凈利潤幾乎都是虧損。H電器公司自2014年以來，在一定程度上依賴于將其資產(chǎn)賣給蘇寧等關(guān)聯(lián)方，通過“非經(jīng)常性”收入來保持公司帳面上的利潤。通過對2014-2019年度的財務(wù)報表分析，發(fā)現(xiàn)H電器公司和蘇寧集團之間的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)主要是以下形式進行：勞務(wù)報酬、物業(yè)租賃服務(wù)、資產(chǎn)收購和產(chǎn)品銷售，其涉及的關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)每年都在增加，2019年達184.29億元。H電器公司近年來將大量的資產(chǎn)和股份轉(zhuǎn)讓到蘇寧的關(guān)聯(lián)公司，這意味著蘇寧已經(jīng)依靠其關(guān)聯(lián)公司的“輸血”來維持生命。四、H電器公司營運資金管理問題與財務(wù)風(fēng)險分析（一）存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢，資金利用率低1.存貨分析圖52016-2020年H電器公司存貨量及占流動資產(chǎn)的比例單位：億元資料來源：東方財富網(wǎng)圖62016-2020年H電器公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與周轉(zhuǎn)率趨勢資料來源：東方財富網(wǎng)圖72016-2020年H電器公司與京東存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與周轉(zhuǎn)率對比資料來源：東方財富網(wǎng)H電器公司轉(zhuǎn)型后，其線上、線下的規(guī)模不斷擴大，蘇寧為了滿足顧客的需要，必須大量儲備庫存，通過圖5可以看出蘇寧的庫存在過去五年中每年都在增加，其存貨占用資金的比例也在波動增長。通過圖6可以看出，從2016至2020年H電器公司的存貨周轉(zhuǎn)基本趨于穩(wěn)定趨勢，但是，其存貨周轉(zhuǎn)率相比于同行業(yè)的其他零售公司卻始終較小。拿近年來發(fā)展迅速的京東對比分析，從圖7可以看出2016-2020年H電器公司的存貨周轉(zhuǎn)率一直低于京東。H電器公司過多存貨的累積對企業(yè)而言存在著很多營運問題，使得存貨在累積的時候貨損情況可能越來越嚴重，同時企業(yè)的營運資金還面臨著巨大的擠占，也因此降低了對企業(yè)營運資金的有效利用效果，而H電器公司在此時也正處于向新興零售業(yè)轉(zhuǎn)變的重要時期，需要大量的資金投入作為企業(yè)發(fā)展的資金保障，所以，蘇寧就必須采取更多的方式對存貨管理進行優(yōu)化以提高對營運資金的利用。2.應(yīng)收賬款分析圖82016-2020年H電器公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及占流動資產(chǎn)的比例資料來源：公司年報從圖8可以看出，盡管近五年來，H電器公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率一直在下滑，但應(yīng)收賬款卻逐年都在增加，且其在公司流動資金中所占的比例也在逐漸增加，這部分應(yīng)收賬款對H電器公司流動資金的使用效率具有重要影響，所以H電器公司需要通過改善信貸政策，加強應(yīng)收賬款管理，以提升公司資金周轉(zhuǎn)利用效率。（二）大量占用供應(yīng)商資金，存在信用危機圖92016-2020年H電器公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款情況單位：億元資料來源：東方財富網(wǎng)H電器公司不僅有存貨、應(yīng)收賬款等方面的管理問題，其占用供應(yīng)商資金過多也存在問題，通過圖9可以看出，從2016至2020年，H電器公司的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款都在不斷增加，這說明H電器公司已經(jīng)侵占了很多供應(yīng)商的資金。盡管H電器公司擁有供應(yīng)鏈優(yōu)勢和核心競爭能力，可以利用供應(yīng)商的資源來彌補資金的不足，但隨著新零售時代的加速到來，零售市場勢必加劇競爭，到時供應(yīng)商也會逐漸占據(jù)上風(fēng)，如果H電器公司遲遲不還錢，那么供應(yīng)商就會對他們失去信心，甚至?xí)驗樽约旱陌l(fā)展而終止合作。而且，如果H電器公司和這些合作伙伴發(fā)生沖突，很可能會導(dǎo)致資金鏈斷裂，到時不僅會影響H電器公司的正常運轉(zhuǎn)還會影響到H電器公司的聲譽。比如2021年，H電器公司陷入債務(wù)償還和票據(jù)兌付的困境，拖欠多家供應(yīng)商貨款，供應(yīng)商被迫終止和H電器公司的合作，除此之外，H電器公司因為“理財”到期而陷入了大量的投訴，其中大部分都是蘇寧的員工和前員工，涉及的金額從數(shù)萬元到上百萬不等。隨后，H電器公司又向公司內(nèi)部發(fā)出公告，稱將單方面延期支付利息，并將到期的本金最晚延期至2022年11月底。H電器公司近年來加快了向新零售模式的轉(zhuǎn)變，其規(guī)模之大，令蘇寧不得不投入巨資。H電器公司占用供應(yīng)商資金的籌資方法雖然可以在短期內(nèi)緩解蘇寧的營運壓力，但也有可能出現(xiàn)信用危機的風(fēng)險，所以H電器公司必須合理利用這些供應(yīng)商的資金，實現(xiàn)雙方的雙贏。（三）財務(wù)風(fēng)險分析1.籌資現(xiàn)金流量分析表22016年-2020年H電器公司籌資活動現(xiàn)金流量表單位：億元籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2016年2017年2018年2019年2020年吸收投資收到的現(xiàn)金354.28.36353.04105.50.03取得借款收到的現(xiàn)金134.8160.8434.0673.9535.5發(fā)行債券收到的現(xiàn)金99.6947.904.997籌資活動現(xiàn)金流入小計488.9169.2637.6915.1692.7償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金110.4165.7262.0516.1577.5支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金130.1107.1180.6分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金10.9912.6420.1729.9027.01籌資活動現(xiàn)金流出小計121.4178.3412.3653.1785.1籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額367.6-9.105225.3262.0-92.41資料來源：東方財富網(wǎng)2016年，H電器公司已完成非公開發(fā)行普通股股份，總募集資金290.85億元，子公司蘇寧金服完成股權(quán)融資58.33億元，蘇寧在2017年發(fā)布了新零售戰(zhàn)略，全面推動了全場景智慧零售生態(tài)體系，一方面蘇寧要推廣全場景的線下網(wǎng)絡(luò)，另一方面要做一個全品類的銷售平臺，這就要求H電器公司投入更多的資金，所以其對資金的需求會越來越大；由表2可知2018年后，蘇寧通過籌資流入的資金大幅增加，H電器公司把這部分資金集中投入物流方面的改造、增加實體門店數(shù)量、利用大數(shù)據(jù)開發(fā)云平臺等方面，其中負債融資占了很大比例。圖102016-2020年償債現(xiàn)金占籌資流入、流出現(xiàn)金比例單位：%資料來源：東方財富網(wǎng)從圖10可以看出，從籌資活動的現(xiàn)金流量來看，H電器公司為償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金在其中占據(jù)了很大的比重。而且每年融入資金大部分都在償還過往債務(wù)，償債現(xiàn)金占籌資流入現(xiàn)金的比重也居高不下，存在較高風(fēng)險和較高的籌資成本。H電器公司在2018年六次發(fā)行了公司債券，募集資金約80億用來償還公司的債務(wù)。H電器公司在2021年10月30號公布了三季報，數(shù)據(jù)顯示H電器公司在2021年1月至9月期間的凈利潤為-81.2億元，同比下滑106倍。與此同時，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量因利潤損失而減少到-44.56億元，其中投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量69.31億元，籌資活動現(xiàn)金凈流量-84.68億元，同比下降181.07%，現(xiàn)金凈增加額-61.41億元。H電器公司稱，籌資活動現(xiàn)金凈流入減少，主要是因為公司債務(wù)和銀行債務(wù)的償還所致。2.償債能力分析表32016-2020年H電器公司負債情況單位：億元年份20162017201820192020短期借款61.686.86243.1189.5237.5應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款383404.5470.7705.4520.7其中:應(yīng)付票據(jù)258273.6272.4261.6210.2應(yīng)付賬款125131198.4443.8310.5預(yù)收款項16.0314.9219.6671.582.866其他應(yīng)付款合計82.29103.9125.7126.1158其他應(yīng)付款81.76103.9125.7一年內(nèi)到期的非流動負債45.952.26535.3676.63176.8流動負債合計614.6642.693712131246長期借款0.1828.5448.1477.21--應(yīng)付債券353599.7584.894.998非流動負債合計57.993.85175.6284.5106.4負債合計672.5736.5111314971352流動負債占比91.39%87.25%84.19%81.03%92.16%資料來源：東方財富網(wǎng)從表3可以看出，H電器公司在2016-2020年之間的短期貸款比例和長期貸款比例有很大的差距，H電器公司對短期貸款的依賴性很強，而且應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)也在逐年上升，這表明它對供應(yīng)商的資金占用很大，而H電器公司的負債總額中流動負債占比過高，平均達87.2%。蘇寧一旦過分依賴短期借款，那么短期借款就會像滾雪球一樣，給公司帶來更多的資金壓力，從而導(dǎo)致公司出現(xiàn)財務(wù)收支上的危機，導(dǎo)致資金鏈斷裂。圖112016-2020年H電器公司資產(chǎn)負債率、流動、速動比率情況資料來源：H電器公司公司年報通過圖11可以看出，2016年-2020年期間H電器公司的資產(chǎn)負債率不斷提升，說明H電器公司不斷增加債務(wù)規(guī)模，而根據(jù)上述分析其十分依賴流動負債。2018年H電器公司的流動比率為1.406，速動比率為1.168，但在18年之后這兩種比率都降到1以下，且每年都在降低，說明H電器公司短期償債能力變?nèi)?，增加了發(fā)生財務(wù)危機的可能。3.投資收益分析表42016年-2020年H電器公司投資活動現(xiàn)金流量表單位：億元2016年2017年2018年2019年2020年收回投資收到的現(xiàn)金123121782132897.3394.9取得投資收益收到的現(xiàn)金2.98643.99119.436.423.8處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金8.025.02511.45-37.2817.22處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額17.880.290.361.321.35投資活動現(xiàn)金流入小計126022282265897.8437.2購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金24.2423.6474.3291.6457.67取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額0.4422.211.51843.030.67投資支付的現(xiàn)金163120472219971.8333.1投資活動現(xiàn)金流出小計1656209322951106391.5投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-396.1134.4-30.1-208.745.77資料來源：東方財富網(wǎng)圖122016-2020年蘇寧易投資趨勢圖單位：億元資料來源：東方財富網(wǎng)通過表4可以看出，H電器公司2016-2018年三年間投資活動現(xiàn)金流出量一直在增加，說明H電器公司不斷地加大投資規(guī)模，例如，其在2016年為取得阿里巴巴股權(quán)花費了140億人民幣；2017年，又出資42.5億元將天天快遞收購；H電器公司為了加速蘇寧在全國各大城市的發(fā)展，購買了迪亞天天的所有股權(quán)；與“深創(chuàng)投”共同出資300億元設(shè)立基金；H電器公司在2019年向萬達百貨注資14.5億元將其收購，并以48億人民幣購買中國家樂福80%股權(quán)。由表4可以看出H電器公司在2016-2019年持續(xù)增加對長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及投資性房地產(chǎn)的投資，2019年為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金91.64億元，此外從圖12可以看出H電器公司在2017-2019年對長期股權(quán)投資更是大幅增加。雖然2016-2020年H電器公司投資在不斷增加，但其短期內(nèi)收益效果并不明顯，例如，2017年12月，H電器公司宣布將要大力擴張?zhí)K寧小店，蘇寧小店的數(shù)量迅速增長，但正是因為蘇寧小店的盲目開設(shè)、倉促選址、定價不合理等問題，蘇寧小店才會連續(xù)幾年出現(xiàn)虧損。2018年8月，H電器公司發(fā)布了一份報告，報告中顯示在2017年到2018年7月蘇寧小店的總計虧損達到了3.11億元，H電器公司在2019年6月宣布將蘇寧小店轉(zhuǎn)讓給SuningSmartLife，將蘇寧小店從H電器公司的上市體系中剝離出來，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓所公布的信息顯示2019年上半年蘇寧小店損失22.13億元。除了蘇寧小店之外，H電器公司在天天快遞上的投入也在持續(xù)虧損，而H電器公司的資金投入?yún)s一直沒有停止，而在物流上投資卻很難在短期內(nèi)取得回報。從長遠來看，H電器公司對天天快遞的投資是有利的，但對眼前的H電器公司來說，卻是一個巨大的負擔。通過表4可以看出，2016年至2020年蘇寧投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均數(shù)為-90.95億元，其投資占用了大量的現(xiàn)金流量，而許多短期債務(wù)卻無法償還，只能靠股權(quán)質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓來渡過危機，H電器公司在2021年7月5號公布了新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃，新的戰(zhàn)略投資者將由江蘇省的國有資本主導(dǎo)，本次交易完成后，H電器公司將不再存在控股股東和實際控制人。蘇寧在7月12日晚間宣布，張近東及其一大批管理人員紛紛離職，蘇寧在江蘇國資委、阿里的幫助下，總算是暫時擺脫了財務(wù)危機。綜上所述H電器公司的投資連續(xù)多年均為虧損，投資風(fēng)險較高，短期內(nèi)無法取得良好的收益，近期深陷資金鏈斷裂危機，只好靠股權(quán)轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押來緩解。五、優(yōu)化營運資金管理防范財務(wù)風(fēng)險的措施（一）采取多種手段控制籌資和投資風(fēng)險1.實現(xiàn)多元化融資H電器公司目前的債務(wù)構(gòu)成不夠恰當，短期債務(wù)比率較高，H電器公司應(yīng)及時進行負債結(jié)構(gòu)調(diào)整，適當增加長期債務(wù)；H電器公司償債壓力較大，籌資吸引力下降，應(yīng)改變償債模式，避免拆東墻補西墻的模式，使用籌資償還債務(wù)不僅降低資金使用效率，還需支付利息成本；H電器公司的融資渠道單一，其應(yīng)從各個層次上籌集不同級別的資金。比如，嘗試采用會員融資，以會員制為基礎(chǔ)，采用小體積多用戶的融資方式。2.關(guān)注投資項目的相關(guān)性和可行性H電器公司應(yīng)控制投資規(guī)模，保證每一筆投資運營的精細化，保障營業(yè)現(xiàn)金流為正；H電器公司應(yīng)提高資金使用效率，提高非戰(zhàn)略性投資現(xiàn)金流收益的速度，保證戰(zhàn)略性投資都能提升H電器公司的企業(yè)運營效率；壯士斷腕，形成內(nèi)部投資標準，H電器公司應(yīng)果斷停止長期不符合標準的投資項目，使風(fēng)險可控；拒絕盲目多元化，H電器公司應(yīng)將有限資源集中在零售相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全面建立自己的零售生態(tài)體系。（二）改善信用政策，加強應(yīng)收賬款管理1.回款激勵政策建議H電器公司制定更多面向顧客的優(yōu)惠獎勵政策，或在原來優(yōu)惠獎勵政策的基礎(chǔ)上增加優(yōu)惠政策，來鼓勵顧客選擇用現(xiàn)金支付而不是選擇欠款。這一方面能夠在一定程度上減輕H電器公司營運資金短缺的壓力外，也會降低對應(yīng)收賬款項目的管理成本。同時，對賬齡較長的應(yīng)收賬款也需要強化監(jiān)測與管理。2.強化催款效果H電器公司應(yīng)針對不同時期、不同階段、不同客戶的應(yīng)收賬款采取不一樣的催收策略，在臨近收貨期的情況下，可采用增加催收次數(shù)等靈活的信用政策：針對不同的客戶設(shè)定不同的應(yīng)收賬款額度，在一定的條件下收取一定的現(xiàn)金，以增加應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率。3.加強應(yīng)收貨款動態(tài)監(jiān)控H電器公司可以對不同的客戶建檔立案，分別給予不同客戶不同的監(jiān)控政策。例如，對信用好、合作時間長、回款及時的大客戶給予更長時間的動態(tài)監(jiān)控，對信用差、回款時間長的客戶給予更嚴格的動態(tài)監(jiān)控。同時要設(shè)定警戒線，用來監(jiān)控來自同一客戶的應(yīng)收款項的訂單數(shù)量，如果某一客戶的累計貨款超過警戒線而未支付時，新的訂單就必須收取現(xiàn)金。（三）加強存貨管理，提高資金利用效率在企業(yè)的資產(chǎn)管理中，存貨是企業(yè)一項重要的資產(chǎn)，如果在很長一段時間內(nèi)占據(jù)較大的比例，就會對公司的流動資金產(chǎn)生一定的影響。就像H電器公司一樣，由于庫存過多，每年都會擠占一定的營運資金，對公司的運營造成很大