財(cái)務(wù)管理課件 項(xiàng)目8 項(xiàng)目投資管理

財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目8項(xiàng)目投資管理目

錄認(rèn)識(shí)項(xiàng)目投資管理1現(xiàn)金流量法2項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)34項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用01認(rèn)識(shí)項(xiàng)目投資管理01認(rèn)識(shí)項(xiàng)目投資管理迪士尼樂園向來是全球建造成本最高的主題樂園之一。于2016年6月16日正式開門迎客的上海迪士尼樂園，投資總額在55億美元以上（約合人民幣360億元）。與普通的公園不同，主題公園主要特點(diǎn)在于以大量的土地投入和資金來建立強(qiáng)烈的主題特色，并以此來吸引游客。對(duì)于主題公園來說，快速實(shí)現(xiàn)盈利幾乎是生死存亡的大事：公園不賺錢就決定了其不能更換設(shè)施、要求服務(wù)人員提供很好的環(huán)境，從而導(dǎo)致惡性循環(huán)。海外主題公園雖然喜多憂少，但也不是穩(wěn)賺不賠。1992年開業(yè)的歐洲巴黎迪士尼則是典型案例，第一年游客就低于預(yù)期1000萬人。開業(yè)20年時(shí)間內(nèi)，巴黎迪士尼僅在有限的幾個(gè)年份中盈利，其他時(shí)間都在與虧損搏斗。2005年開業(yè)的中國香港迪士尼也曾經(jīng)是歐洲迪士尼的難兄難弟，雖然有龐大的大陸市場(chǎng)為其背書，但也在開業(yè)的數(shù)年里被人譏諷只賺人氣不賺錢，直到2012年才首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。目前，國內(nèi)的主題公園雖然尚未過剩，但是虧損卻已成常態(tài)。中國社科院旅游研究中心某知名專家就曾提到，國內(nèi)有一定品牌知名度、有良好經(jīng)營業(yè)績(jī)的主題公園只有10%，有70%的主題公園虧損，20%持平。上海迪士尼能否賺錢已成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。1.上海迪士尼樂園投資項(xiàng)目能賺錢嗎？為什么？2.項(xiàng)目投資的相關(guān)理論給了你什么啟示？如何選擇穩(wěn)賺不賠的投資項(xiàng)目？

思考01認(rèn)識(shí)項(xiàng)目投資管理一、項(xiàng)目投資的含義二、項(xiàng)目投資的類型三、項(xiàng)目投資的程序一、項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資

是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。二、項(xiàng)目投資的類型新建項(xiàng)目以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。更新改造項(xiàng)目以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴(kuò)大再生產(chǎn)。三、項(xiàng)目投資的程序

(一)項(xiàng)目投資的設(shè)計(jì)

由董事會(huì)提議，由各部門專家組成專家小組提出方案并進(jìn)行可行性研究。投資規(guī)模大，所需資金多的戰(zhàn)略性項(xiàng)目

由主管部門提議，并由有關(guān)部門組織人員提出方案并進(jìn)行可行性研究。投資規(guī)模小，投資金額不大的戰(zhàn)術(shù)性項(xiàng)目

(二)項(xiàng)目投資的決策1

估算出投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；234

預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值；

確定資本成本的一般水平即貼現(xiàn)率；

計(jì)算投資方案現(xiàn)金流入量和流出量的總現(xiàn)值；5

通過項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算，作出投資方案是否可行的決策。45三、項(xiàng)目投資的程序三、項(xiàng)目投資的程序

對(duì)已作出可行決策的投資項(xiàng)目，企業(yè)管理部門要編制資金預(yù)算，并籌措所需要的資金，在投資項(xiàng)目實(shí)施過程中，要進(jìn)行控制和監(jiān)督，使之按期按質(zhì)完工，投入生產(chǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。

(三)項(xiàng)目投資的執(zhí)行02現(xiàn)金流量法02現(xiàn)金流量法豐威化工公司是一家生產(chǎn)化工產(chǎn)品的公司，該公司歷史悠久，產(chǎn)品質(zhì)量上乘，產(chǎn)品銷路廣。隨著市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品需求的增長，以及政府對(duì)環(huán)境污染治理的要求，公司正在考慮購置新設(shè)備以解決目前的問題?，F(xiàn)有兩種方案可供選擇：方案一：購置新固定資產(chǎn)，價(jià)款300萬元，安裝成本20萬元。新設(shè)備可使用20年，預(yù)計(jì)殘值為0。該設(shè)備將取代已使用18年的一臺(tái)舊設(shè)備。舊設(shè)備購置時(shí)的成本為230萬元，按20年計(jì)提折舊，殘值為0，該舊設(shè)備目前的市價(jià)為30萬元。使用新設(shè)備預(yù)計(jì)所帶來每年可為企業(yè)帶來凈收益65萬元。方案二：購置新固定資產(chǎn)，價(jià)款250萬元，安裝成本25萬元。新設(shè)備可使用20年，預(yù)計(jì)殘值為0。該設(shè)備將取代已使用16年的一臺(tái)舊設(shè)備。舊設(shè)備購置時(shí)的成本為150萬元，按20年計(jì)提折舊，殘值為0，目前可按50萬元出售。使用新設(shè)備預(yù)計(jì)所帶來的稅前、折舊前的凈現(xiàn)金流量在1-20年內(nèi)為每年50萬元。豐威化工公司對(duì)所有設(shè)備均按直線法計(jì)提折舊。思考1.對(duì)于上述兩種方案，分別可以為企業(yè)帶來多少的現(xiàn)金流量？2.假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率為25%，該方案又可以為企業(yè)帶來多少的現(xiàn)金流量呢？3.作為公司決策人員應(yīng)選擇哪一種方案，可使項(xiàng)目在較短時(shí)期內(nèi)得到補(bǔ)償？為什么？

02現(xiàn)金流量法一、項(xiàng)目計(jì)算期和資金投入方式二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成三、現(xiàn)金流量的估算一、項(xiàng)目計(jì)算期和資金投入方式項(xiàng)目計(jì)算期

是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間，用n表示。一、項(xiàng)目計(jì)算期和資金投入方式

項(xiàng)目計(jì)算期通常以年為單位，第0年稱為建設(shè)起點(diǎn)，若建設(shè)期不足半年，可假定建設(shè)期為零；項(xiàng)目計(jì)算期最后一年——第n年稱為終結(jié)點(diǎn)，可假定項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)，但更新改造除外。項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期，從項(xiàng)目投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)的時(shí)間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營期，也叫壽命期。項(xiàng)目計(jì)算期(n)＝建設(shè)期＋生產(chǎn)經(jīng)營期一、項(xiàng)目計(jì)算期和資金投入方式資金投入方式指投資主體將原始總投資注入具體項(xiàng)目計(jì)算期的形式。一次投入投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末。分次投入投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初或年末發(fā)生。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量

是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”概念是廣義的，包括各種貨幣資金及與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。（一）現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。

1.現(xiàn)金流入量●●●●●現(xiàn)金流入營業(yè)收入固定資產(chǎn)的余值回收流動(dòng)資金其它現(xiàn)金流入量（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出。2.現(xiàn)金流出量●●●●●現(xiàn)金流出建設(shè)投資（含更改投資）墊支的流動(dòng)資金經(jīng)營成本（或付現(xiàn)成本）

營業(yè)稅金及附加所得稅額其它現(xiàn)金流出量二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成3.現(xiàn)金凈流量●●●●●

現(xiàn)金凈流量(NCF)＝年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之為負(fù)值。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成●●●●●（三）使用現(xiàn)金流量的意義二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.現(xiàn)金流量客觀性強(qiáng)2.現(xiàn)金流量有助于考慮貨幣時(shí)間價(jià)值3.現(xiàn)金流量對(duì)公司的影響更大三、現(xiàn)金流量的估算（一）現(xiàn)金流量估算的基本原則所謂“增量”現(xiàn)金流量是指由于接受或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金變動(dòng)部分。

只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。確定項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則三、現(xiàn)金流量的估算

(二)現(xiàn)金流量的假設(shè)現(xiàn)金流量的假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)項(xiàng)目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)確定性假設(shè)三、現(xiàn)金流量的估算

(三)估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題評(píng)估費(fèi)10萬元1.區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本賬面成本、沉沒成本、歷史成本差額成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本三、現(xiàn)金流量的估算

(三)估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題2.要考慮機(jī)會(huì)成本租金20萬元三、現(xiàn)金流量的估算

(三)估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題3.要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響新產(chǎn)品現(xiàn)金流入500萬元原產(chǎn)品現(xiàn)金流入減少100萬元三、現(xiàn)金流量的估算

(三)估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題4.要考慮投資方案對(duì)凈營運(yùn)資金的影響期初固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支期中流動(dòng)資產(chǎn)增加流動(dòng)負(fù)債增加期末收回墊支建設(shè)起點(diǎn)終結(jié)點(diǎn)達(dá)產(chǎn)日建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期

(四)現(xiàn)金流量估算——不考慮所得稅現(xiàn)金凈流量＝-該年投資額

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－經(jīng)營成本－營業(yè)稅金及附加＝營業(yè)收入－(總成本－折舊攤銷額)－營業(yè)稅金及附加＝利潤＋折舊和攤銷額

終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額三、現(xiàn)金流量的估算建設(shè)起點(diǎn)終結(jié)點(diǎn)達(dá)產(chǎn)日建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期

(四)現(xiàn)金流量估算——考慮所得稅現(xiàn)金凈流量＝-該年投資額

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－經(jīng)營成本－營業(yè)稅金及附加-所得稅＝稅后利潤＋折舊和攤銷額＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊攤銷抵稅額

終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額三、現(xiàn)金流量的估算●●●●●三、現(xiàn)金流量的估算【例8-1】某公司計(jì)劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需要投資500000元。乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元、乙方案為30000元，甲方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。乙方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。項(xiàng)目投入營運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營運(yùn)資金200000元，乙方案需墊支營運(yùn)資金250000元。公司所得稅稅率為20%。計(jì)算甲乙兩個(gè)方案各年的現(xiàn)金凈流量。●●●●●三、現(xiàn)金流量的估算解：1.計(jì)算甲方案各年現(xiàn)金凈流量

建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：NCF0＝－（500000＋200000）＝－700000（元）經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量：年折舊＝（500000－20000）/5＝96000（元）NCF1＝1000000×（1－20%）－660000×（1－20%）＋96000×20%＝291200（元）

NCF2＝1000000×（1－20%）－670000×（1－20%）＋96000×20%＝283200（元）

NCF3＝1000000×（1－20%）－680000×（1－20%）＋96000×20%＝275200（元）

NCF4＝1000000×（1－20%）－690000×（1－20%）＋96000×20%＝267200（元）

NCF5＝1000000×（1－20%）－700000×（1－20%）＋96000×20%＋20000＋200000＝479200（元）

●●●●●三、現(xiàn)金流量的估算2.計(jì)算乙方案各年現(xiàn)金凈流量建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：NCF0＝－（750000＋250000）＝－1000000（元）經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量：年折舊＝（750000－30000）/5＝144000（元）

NCF1－4＝1400000×（1－20%）－1050000×（1－20%）＋144000×20%＝308800（元）

NCF5＝308800＋30000＋250000＝588800（元）●●●●●三、現(xiàn)金流量的估算【例8-2】某企業(yè)擬更新一套尚可使用5年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)170000元，賬面凈值110000元，期滿殘值10000元，目前舊設(shè)備變價(jià)凈收入60000元。舊設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入200000元，經(jīng)營成本和營業(yè)稅金及附加為164000元。新設(shè)備投資總額300000元，可用5年，使用新設(shè)備后每年可增加營業(yè)收入60000元，并降低經(jīng)營成本28000元，增加營業(yè)稅金及附加4000元，期滿殘值30000元。所得稅稅率為25%。要求：1.不考慮所得稅因素計(jì)算：(1)新舊方案的各年現(xiàn)金凈流量；(2)更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量。2.考慮所得稅因素計(jì)算：(1)新舊方案的各年現(xiàn)金凈流量；(2)更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量。●●●●●三、現(xiàn)金流量的估算(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量

NCF0＝-60000(元)(變價(jià)凈收入為機(jī)會(huì)成本)NCF1-4＝200000－164000＝36000(元)NCF5＝36000＋10000＝46000(元)(2)采用新設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量

NCF0＝-300000(元)NCF1-4＝(200000＋60000)－(164000－28000)－4000

＝120000(元)NCF5＝120000＋30000＝150000(元)(3)更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量△NCF0＝-300000－(-60000)＝-240000(元)△NCF1-4＝120000－36000＝84000(元)△NCF5＝150000－46000＝104000(元)不考慮所得稅因素●●●●●三、現(xiàn)金流量的估算（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量

因?yàn)榕f設(shè)備的賬面凈值＝110000(元)

所以舊設(shè)備出售凈損失＝110000－60000

＝50000(元)（計(jì)入營業(yè)外支出）少繳所得稅＝50000×25%＝12500(元)（屬現(xiàn)金流入）NCF0＝-60000－12500＝-72500(元)（變價(jià)凈收入和舊設(shè)備出售凈損失均為機(jī)會(huì)成本）

NCF1-4＝200000×(1－25%)－164000×(1－25%)＋20000×25%＝32000(元)NCF5＝32000＋10000＝42000(元)（2）采用新設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量NCF0＝-300000(萬元)NCF1-4＝[(200000＋60000)－(164000－28000－4000－54000]×(1－25%)＋54000

＝103500(元)NCF5＝103500＋30000＝133500(元)（3）更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量△NCF0＝-300000－(-72500)＝-227500(元)△NCF1-4＝103500－32000＝71500(元)△NCF5＝133500－42000＝91500(元)考慮所得稅因素03項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)03項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

藍(lán)光集團(tuán)有限公司是一個(gè)以高科技產(chǎn)品為龍頭，多種產(chǎn)業(yè)并存發(fā)展，集科工，貿(mào).房地產(chǎn)教育、文化、服務(wù).運(yùn)輸?shù)葹橐惑w的多元化跨國企業(yè)集團(tuán)。藍(lán)光集閉以尖端的生物技術(shù)為依托，吸收中醫(yī)學(xué)精華，開發(fā)具有降低血脂，延緩衰老，抗腫瘸，潤腸通便等功能的高品質(zhì)系列保健品，并從國外引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和工藝，建立了格的品質(zhì)管理體系，公司已通過了國際化標(biāo)準(zhǔn)的ISO9002質(zhì)量體系認(rèn)證。2001年11月3日，董事長兼總裁江寧在執(zhí)行委員會(huì)大會(huì)上要求由營銷部副總韓輝和投資部副總李彥負(fù)責(zé)，認(rèn)真調(diào)查一下市場(chǎng)日前和潛在的需求情況，準(zhǔn)備投資開發(fā)新的項(xiàng)目，挖掘集團(tuán)新的利潤增長點(diǎn)。項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)通過對(duì)市玚認(rèn)真深入的調(diào)查提出“骨關(guān)節(jié)炎”將是下一個(gè)市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

為了確保骨關(guān)節(jié)炎項(xiàng)目的實(shí)施，藍(lán)光集團(tuán)打算進(jìn)行一系列的固定資產(chǎn)投資，以便為進(jìn)軍骨關(guān)節(jié)炎市場(chǎng)做好先期準(zhǔn)備。藍(lán)光集團(tuán)的財(cái)務(wù)人員根據(jù)公司的實(shí)際情況，提供了如下甲、乙兩種可供選擇的方案。03項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

甲方案:(1)原始投資共有1000萬元(全部來源于自有資金)，其中包括:固定資產(chǎn)投資750萬元，流動(dòng)資金投資200萬元，無形資產(chǎn)投資50萬元。(2)該項(xiàng)日的建設(shè)期為2年，經(jīng)營期為10年。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資分兩年平均投入，流動(dòng)資金投資在項(xiàng)目完工時(shí)(第二年年末)投入。(3)定資產(chǎn)的壽命期限為10年(考慮預(yù)計(jì)的凈殘值)。無形資產(chǎn)投資從年份起分10年攤銷完畢，流動(dòng)資產(chǎn)于終結(jié)點(diǎn)一次收回。(4)預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后每年發(fā)生的相關(guān)營業(yè)收入(不含增值稅)和經(jīng)營成本分別為600萬元和200萬元，所得稅率為33%，該項(xiàng)日不享受減免所得稅的符遇。(5)該行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為14%。

乙方案:比C方案多加80萬元的固定資產(chǎn)投資，建設(shè)期為1年，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)在項(xiàng)日開始時(shí)一次投入，流動(dòng)資金在建設(shè)期末投放，經(jīng)營期不變，經(jīng)營期各年的現(xiàn)金流最為300力元，其他條件不變?nèi)涨?，藍(lán)光集團(tuán)的固定資產(chǎn)已占總資產(chǎn)的15%左右集團(tuán)已經(jīng)形成了企業(yè)白己的一套固定資產(chǎn)的管理方法：公可的定資產(chǎn)折舊方法按平均年限法凈殘值*按原值的10%確定，折舊年限分為:房屋建筑物為20年;機(jī)器設(shè)備、機(jī)械和式他生產(chǎn)設(shè)備為10年;電子設(shè)備、運(yùn)輸T具以及與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的器具、工具、家具為5年。1.如果你是項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的投資決策分析人員，你認(rèn)為進(jìn)軍骨關(guān)節(jié)炎市場(chǎng)的影響因素有哪些？2.請(qǐng)對(duì)甲、乙方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性分析，計(jì)算其現(xiàn)金流量、投資回收期、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)涵報(bào)酬率等財(cái)務(wù)指標(biāo)？3.根據(jù)計(jì)算結(jié)果，你會(huì)選擇哪個(gè)方案進(jìn)行投資?思考一、項(xiàng)目投資的含義二、項(xiàng)目投資的類型一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用03項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)也稱為非貼現(xiàn)指標(biāo)，是指沒有考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，而直接按投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算的指標(biāo)。包括投資回收期和投資利潤率一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用投資回收期是指收回全部投資總額所需要的時(shí)間。（一）投資回收期基本的選擇標(biāo)準(zhǔn)：

在只有一個(gè)項(xiàng)目可供選擇時(shí)，該項(xiàng)目的投資回收期要小于決策者規(guī)定的最高標(biāo)準(zhǔn)；

如果有多個(gè)項(xiàng)目可供選擇時(shí)，在項(xiàng)目的投資回收期小于決策者要求的最高標(biāo)準(zhǔn)的前提下，還要從中選擇回收期最短的項(xiàng)目。一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（一）投資回收期計(jì)算方法，有以下兩種：1、經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量相等2、經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，按逐年累計(jì)現(xiàn)金流量計(jì)算，投資回收期即為累計(jì)現(xiàn)金流量與原始投資額達(dá)到相等所需的時(shí)間，可用插入法計(jì)算。一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（一）投資回收期【例8-3】南方公司需購置一臺(tái)價(jià)值100000元的設(shè)備，預(yù)計(jì)使用年，預(yù)計(jì)殘值10000元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇。方案一：每年現(xiàn)金凈流量相等，資料如表8-1所示。8-1方案一單位：元年序年凈收益年折舊額年現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量123452200022000220002200022000180001800018000180001800040000400004000040000400004000080000120000160000200000方案二：每年現(xiàn)金凈流量不相等，資料如表8-2所示。

8-2方案二單位：元一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（一）投資回收期要求：計(jì)算各方案投資回收期。一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（一）投資回收期解：根據(jù)已知條件，計(jì)算如下：方案一：方案二：從累計(jì)兩凈流量中可知，該方案的投資回收期在1~2年之間，用插入法計(jì)算如下：根據(jù)計(jì)算結(jié)果，方案二的投資回收期比方案一短了0.7年，即方案二可提前0.7年收回全部投資，故應(yīng)選擇方案二。一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（一）投資回收期

投資回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解，投資回收期的長短可作為一項(xiàng)投資方案在未來所冒風(fēng)險(xiǎn)大小的標(biāo)志。但是由于沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和投資回收后的現(xiàn)金流量及整個(gè)投資項(xiàng)目

的盈利水平，因此，不能全面、正確地評(píng)價(jià)各投資方案的經(jīng)濟(jì)效益。一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（二）投資利潤率投資利潤率

又稱投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。

投資項(xiàng)目的投資利潤率越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的方案為不可行方案。投資利潤率的決策標(biāo)準(zhǔn)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（二）投資利潤率投資利潤率＝×100%【例8-4】光明工廠擬購入一臺(tái)設(shè)備，價(jià)值300000元，預(yù)計(jì)使用5年，無殘值。投產(chǎn)后，各年的利潤分別為：35000元，40000元，45000元，50000元，55000元。該企業(yè)的目標(biāo)投資利潤率為12%。要求：計(jì)算該方案的投資利潤率。由于該方案的投資利潤率15%大于目標(biāo)投資利潤第12%，該方案可行。

解：根據(jù)已知條件，計(jì)算如下：一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（二）投資利潤率

投資利潤率法計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解。但由于沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮折舊的回收，即沒有完整反映現(xiàn)金凈流量，無法直接利用現(xiàn)金凈流量的信息，因此，對(duì)不同方案經(jīng)濟(jì)效益的評(píng)價(jià)不夠合理。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)也稱為貼現(xiàn)指標(biāo)，是指考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（一）凈現(xiàn)值（NPV）

如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是項(xiàng)目可行的必要條件。凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)

凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，即一項(xiàng)投資所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資額之間的差額。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（一）凈現(xiàn)值（NPV）【例8-5】同進(jìn)公司購入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值25000元，可用5年，各年現(xiàn)金凈流量分別為5000元、6000元、8000元、10000元、12000元，貼現(xiàn)率為10%。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。解：根據(jù)已知條件，計(jì)算如下：凈現(xiàn)值是一個(gè)貼現(xiàn)的絕對(duì)值指標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)在于：一是充分考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素，能較合理地反映投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率越高。該指標(biāo)的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在：當(dāng)各備選方案的原始投資額不相等時(shí)，單憑凈現(xiàn)值很難作出準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)。凈現(xiàn)值法適用于在同等投資水平下的備選方案比較。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（一）凈現(xiàn)值（NPV）二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（二）凈現(xiàn)值率(NPVR)

根據(jù)各個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值率是否大于0，來確定該方案是否可行的決策方法，若凈現(xiàn)值率大于或等于0，該方案可行；若凈現(xiàn)值率小于0，則方案不可行。凈現(xiàn)值率指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)

凈現(xiàn)值率又稱凈現(xiàn)值比、凈現(xiàn)值指數(shù)，是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資總額現(xiàn)值之比，表示單位投資所得的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率＝二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（二）凈現(xiàn)值率(NPVR)【例8-6】仍依據(jù)例8-5的資料和計(jì)算結(jié)果，凈現(xiàn)值率計(jì)算如下：根據(jù)計(jì)算結(jié)果，凈現(xiàn)值率為19.18%，大于0，該方案可行。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（三）現(xiàn)值指數(shù)(PI)

根據(jù)各個(gè)備選方案的現(xiàn)值指數(shù)是否大于1，來確定該方案是否可行的決策方法，若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，該方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于1，則方案不可行?，F(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)

現(xiàn)值指數(shù)是指投資方案生產(chǎn)經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資總額現(xiàn)值的比率。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（三）凈現(xiàn)值指數(shù)(PI)現(xiàn)值指數(shù)＝【例8-7】仍依據(jù)例8-5的資料和計(jì)算結(jié)果，現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算如下：根據(jù)計(jì)算結(jié)果，現(xiàn)值指數(shù)為1.1918，大于1，該方案可行。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（三）凈現(xiàn)值指數(shù)(PI)凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)與如下關(guān)系：二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（四）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資方案的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與其現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和相等時(shí)所采用的貼現(xiàn)率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。

內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（四）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）內(nèi)含報(bào)酬率有以下兩種計(jì)算方法：1、各年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算對(duì)于各年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)的內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，具體可分為以下三步：第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。其計(jì)算公式為：第二步：從“一元年金現(xiàn)值表”中查找，在相同期數(shù)內(nèi)找出所需的折現(xiàn)率，若表中不能直接找到這個(gè)數(shù)，則選擇與該期年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個(gè)折現(xiàn)率。第三步：根據(jù)上述兩個(gè)相鄰的折現(xiàn)率和已知的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（四）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）【例8-8】北大公司現(xiàn)有一投資方案，初始投資額為120000元，可用5年，預(yù)計(jì)每年的現(xiàn)金流量均為40000元。要求：計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。解：根據(jù)已知條件，計(jì)算如下：查表可知：（P/A，18%，5）＝3.1272

（P/A，20%，5）＝2.9906由此可知，該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率在18%~20%之間，采用插值法計(jì)算如下：二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（四）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）2、各年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算對(duì)于各年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)的內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，具體可分為以下三步：第一步：先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，按此計(jì)算該投資方案未來各期的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值和方案完結(jié)時(shí)資本殘值的現(xiàn)值，并加計(jì)求得總現(xiàn)值。第二步：將求得的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值進(jìn)行比較，若等于0，則所估計(jì)的折現(xiàn)率為內(nèi)含報(bào)酬率；若為正數(shù)，則表示估計(jì)的折現(xiàn)率小于該投資方案的實(shí)際投資報(bào)酬率，應(yīng)采用比這個(gè)凈現(xiàn)值更高的折現(xiàn)率來測(cè)算，直到測(cè)算的凈現(xiàn)值正值近于零；若為負(fù)數(shù)，則表示估計(jì)的折現(xiàn)率大于該投資方案的實(shí)際投資報(bào)酬率，應(yīng)采用比這個(gè)凈現(xiàn)值更小的折現(xiàn)率來測(cè)算，直到測(cè)算的凈現(xiàn)值負(fù)值近于零。這種計(jì)算方法稱作“逐次測(cè)試法。”第三步：根據(jù)上述求得的兩個(gè)折現(xiàn)率，再用插值法計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。

二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（四）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）【例8-9】仍依據(jù)例8-5的資料，采用逐次測(cè)試法，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。解：先估計(jì)內(nèi)含報(bào)酬率為16%進(jìn)行測(cè)試，凈現(xiàn)值為正數(shù)；再估計(jì)內(nèi)含報(bào)酬率為18%進(jìn)行測(cè)試，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率在16%~18%之間。測(cè)試過程如表6-5所示：根據(jù)上表計(jì)算結(jié)果，采用插值法計(jì)算如下：二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（四）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用（四）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)是通過測(cè)算各方案本身的投資報(bào)酬，使投資者明確能夠獲得多少投資報(bào)酬額。

但該法計(jì)算較為復(fù)雜，需要經(jīng)過多次測(cè)試。內(nèi)含報(bào)酬率表現(xiàn)的是比率，不是絕對(duì)值，一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率較低的方案，可能由于其規(guī)模較大而有較大的凈現(xiàn)值，因而更值得建設(shè)。

所以在各個(gè)方案選優(yōu)時(shí)，必須將內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值結(jié)合起來考慮。（五）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用當(dāng)凈現(xiàn)值>0時(shí),凈現(xiàn)值率>0,現(xiàn)值指數(shù)>1,內(nèi)含報(bào)酬率>貼現(xiàn)率當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí),凈現(xiàn)值率=0,現(xiàn)值指數(shù)=1,內(nèi)含報(bào)酬率=貼現(xiàn)率當(dāng)凈現(xiàn)值<0時(shí),凈現(xiàn)值率<0,現(xiàn)值指數(shù)<1,內(nèi)含報(bào)酬率<貼現(xiàn)率04項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用04項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

康元葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒，酒香純正，價(jià)格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，康元葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。負(fù)責(zé)這項(xiàng)投資決策工作的財(cái)務(wù)經(jīng)理經(jīng)過調(diào)查研究后，得到如下相關(guān)資料：(1)該生產(chǎn)線的初始投資為12.5萬元，分兩年投入，第1年年初投入10萬元，第2年年初投入2.5萬元。第2年項(xiàng)目完工并正式投產(chǎn)使用。投產(chǎn)后銷售收入每年增加均為30萬元，投資項(xiàng)目可使用5年，5年后殘值為2.5萬元。在生產(chǎn)線運(yùn)作期間要墊支流動(dòng)資金2.5萬元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回。(2)該項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品總成本構(gòu)成如下：

材料費(fèi)用：20萬元人工費(fèi)用：2.83萬元

制造費(fèi)用(不含折舊)：2萬元折舊費(fèi)用：2萬元

(3)公司不繳納營業(yè)稅和消費(fèi)稅，適用的所得稅稅率為25%，增值稅稅率為13%，城建稅稅率為7%，教育費(fèi)附加率為3%。公司投資收益率為10%。1.根據(jù)上述資料，公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理計(jì)算出該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量和凈現(xiàn)值，以供投資決策會(huì)議所用。2.作為公司領(lǐng)導(dǎo)，根據(jù)該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量和凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果，你會(huì)做出什么選擇，為什么？思考一、獨(dú)立投資方案的決策二、互斥投資方案的決策04項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用一、獨(dú)立投資方案的決策獨(dú)立方案

是指方案之間存在著相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。●●●●●NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性，反之，則不具備財(cái)務(wù)可行性。而靜態(tài)的投資回收期與投資利潤率可作為輔助指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，但需注意，當(dāng)輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)(凈現(xiàn)值等)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。評(píng)價(jià)指標(biāo)需要滿足以下條件一、獨(dú)立投資方案的決策【例8-10】某企業(yè)擬引進(jìn)一條流水線，投資額110萬元，分兩年投入。第一年初投入70萬元，第二年初投入40萬元，建設(shè)期為2年，凈殘值10萬元，折舊采用直線法。在投產(chǎn)初期投入流動(dòng)資金20萬元，項(xiàng)目使用期滿仍可全部回收。該項(xiàng)目可使用10年，每年銷售收入為60萬元，總成本30萬元，營業(yè)稅金及附加為5萬元，假定企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為10%。所得稅稅率為25%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，內(nèi)含報(bào)酬率，并判斷該項(xiàng)目是否可行?！瘛瘛瘛瘛褚?、獨(dú)立投資方案的決策解：NCF0＝-70(萬元)NCF1＝-40(萬元)NCF2＝-20(萬元)年折舊額＝＝10(萬元)NCF3-11＝(60－30－5)×(1－25%)＋10＝28.75(萬元)NCF12＝25＋(10＋20)＝58.75(萬元)NPV＝28.75×[(P/A，10%，11)－(P/A，10%，2)]

＋58.75×(P/F，10%，12)－[70＋40×(P/F，

10%，1)＋20×(P/F，10%，2)]＝32.6643(萬元)●●●●●一、獨(dú)立投資方案的決策NPV＝1.141NPV＝0NPV＝-5.1956i＝14%IRR＝15%●●●●●解：IRR＝14%＋×(15%－14%)＝14.18%＞貼現(xiàn)率10%

用插入法計(jì)算IRR一、獨(dú)立投資方案的決策

計(jì)算表明，凈現(xiàn)值為32.6643萬元，大于零，內(nèi)含報(bào)酬率14.18%，大于貼現(xiàn)率10%，所以該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的。一般來說，用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，不會(huì)出現(xiàn)相互矛盾的結(jié)論?；コ夥桨?/p>

指在決策時(shí)涉及的多個(gè)相互排斥、不能同時(shí)實(shí)施的投資方案。二、互斥投資方案的決策二、互斥投資方案的決策

(一)互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法。●●●●●凈現(xiàn)值法

是指通過比較互斥方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。內(nèi)含報(bào)酬率法

是指通過比較互斥方案的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。【例8-11】某企業(yè)現(xiàn)有資金100萬元可用于固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資，有A、B、C、D四個(gè)互相排斥的備選方案可供選擇，這四個(gè)方案投資總額均為100萬元，項(xiàng)目計(jì)算期都為6年，貼現(xiàn)率為10%，現(xiàn)經(jīng)計(jì)算：

NPVA＝8.1253(萬元)IRRA＝13.3%NPVB＝12.25(萬元)IRRB＝16.87%NPVC＝-2.12(萬元)IRRC＝8.96%NPVD＝10.36(萬元)IRRD＝15.02%

要求：決策哪一個(gè)投資方案為最優(yōu)?！瘛瘛瘛瘛穸⒒コ馔顿Y方案的決策

解：因?yàn)镃方案凈現(xiàn)值為-2.12萬元，小于零，內(nèi)含報(bào)酬率為8.96%，小于貼現(xiàn)率，不符合財(cái)務(wù)可行的必要條件，應(yīng)舍去。又因?yàn)锳、B、D三個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值均大于零，且內(nèi)含報(bào)酬平均大于貼現(xiàn)率?！瘛瘛瘛瘛穸⒒コ馔顿Y方案的決策

所以A、B、D三個(gè)方案均符合財(cái)務(wù)可行的必要條件且NPVB>NPVD>NPVA

12.25萬元＞10.36萬元＞8.1253萬元

IRRB＞IRRD＞IRRA16.87%＞15.02%＞13.3%

所以B方案最優(yōu)，D方案為其次，最差為A方案，應(yīng)采用B方案。

(二)互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法?！瘛瘛瘛瘛癫铑~法

是指在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量(記作△NCF)的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額凈現(xiàn)值(記作△NPV)或差額內(nèi)含報(bào)酬率(記作△IRR)，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。二、互斥投資方案的決策

在此方法下，一般以投資額大的方案減投資額小的方案，當(dāng)△NPV≥0或△IRR≥i時(shí)，投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額小的方案為優(yōu)。差額凈現(xiàn)值△NPV或差額內(nèi)含報(bào)酬率△IRR的計(jì)算過程和計(jì)算技巧同凈現(xiàn)值NPV或內(nèi)含報(bào)酬率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是△NCF。【例8-12】某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案可供選擇，甲方案的投資額為100000元，每年現(xiàn)金凈流量均為30000元，可使用5年；乙方案的投資額為70000元，每年現(xiàn)金凈流量分別為10000元、15000元、20000元、25000元、30000元，使用年限也為5年。甲、乙兩方案建設(shè)期均為零年，如果貼現(xiàn)率為10%。要求：對(duì)甲、乙方案作出選擇。●●●●●二、互斥投資方案的決策

解：因?yàn)閮煞桨傅捻?xiàng)目計(jì)算期相同，但投資額不相等，所以可采用差額法來評(píng)判。

△NCF0＝-100000－(-70000)＝-30000(元)△NCF1＝30000－10000＝20000(元)△NCF2＝30000－15000＝15000(元)△NCF3＝30000－20000＝10000(元)△NCF4＝30000－25000＝5000(元)△NCF5＝30000－30000＝0△NPV甲-乙＝20000×(P/F,10%,1)＋15000×(P/F,10%,2)

＋10000×(P/F,10%,3)＋5000×(P/F,10%,4)－30000

＝20000×0.9091＋15000×0.8264＋10000×0.7513

＋5000×0.6830－30000

＝11506(元)>0●●●●●二、互斥投資方案的決策●●●●●用i＝28%測(cè)算△NPV△NPV＝20000×(P/F,28%,1)＋15000×(P/F,28%,2)