人民幣國際化是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的助推器

人民幣國際化是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的助推器過去五年以來，人民幣國際化的進(jìn)程，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了絕大部分的分析者以及許多政策制定者的預(yù)期，發(fā)展迅猛。我個人認(rèn)為不僅是數(shù)量提高，在定性的方面人民幣國際化過去五年也取得非常多的重要的進(jìn)展。比如說我們國家的整個的國際的地位的提高，與人民幣國際化密不可分。我總結(jié)人民幣國際化過去五年取得的成績，恐怕有三個經(jīng)驗值得總結(jié)。未來也需要堅持。一個是要以實體經(jīng)濟(jì)實際的需要作為出發(fā)點，為實體經(jīng)濟(jì)的提升和轉(zhuǎn)型服務(wù)。過去五年以來，在金融危機的背景下，中國很多的企業(yè)都面臨著要如何轉(zhuǎn)型升級的壓力，同時也感到必須走出去抓住金融危機的機遇，自身就需要我們貨幣走向國際。這里面的例子非常多，我就不一一展開。第二個經(jīng)驗值得堅持，那就是，一定要堅持市場的取向。也就是說，市場需要什么，我們政策就要給什么。這一點也特別有意思，五年前，很多國際的分析家，包括國外的很多政策制定者一口咬定，人民幣國際化不可能實現(xiàn)，因為資本賬戶沒有完全開放，匯率形成機制沒有完全市場化。但是五年下來，人民幣國際化非常好，取得長足的進(jìn)展，市場的參與者并不相信這些教條，在資本賬戶沒有完全開放的情況下，他們?nèi)匀辉诰惩庑枰嗣駧?，熱情地歡迎人民幣在境外使用，為人民幣在境外打開了一片天地。在座很多的商業(yè)銀行的高層管理人員都是見證者。第三，也是特別值得回顧和總結(jié)的，那就是人民幣國際化事實上為國家的外交提供了服務(wù)?，F(xiàn)在中國國家的領(lǐng)導(dǎo)人出國訪問，人民幣國際化以及相關(guān)的一些便利條件，往往成為對方所要求提供的一項內(nèi)容，是我們談判的一張牌，客觀上實際上幫助我們化解了其他領(lǐng)域?qū)ξ覀兊膲毫?。比如說這幾年對人民幣持續(xù)升值的聲音小了很多，不僅是我們自身的匯率形成機制改革取得了進(jìn)展，也多少歸功于我們多了一些砝碼。以英國為例，他們非常清楚，人民幣的國際化對于英國保持其金融業(yè)的國際地位非常重要。人民幣國際化會給英國金融部門帶來潛在的業(yè)務(wù)，因此，非常的明顯，英國的金融結(jié)構(gòu)在推著英國首相往前走。通過跟這些發(fā)達(dá)國家，包括英國、法國、德國的外交，事實上化解了來自于美國各種各樣指責(zé)的壓力。美國在人民幣國際化這個問題上是非常擔(dān)憂的，但是英、法、德卻事實上站在了中國這一邊。展望未來我高度同意剛才陳雨露校長的分析，我自己也做了類似的推測，我認(rèn)為未來五年，如果不出重大以外，國際金融界應(yīng)該會出現(xiàn)美元、歐元、人民幣三架馬車并駕齊驅(qū)的一個新的格局。日本和英鎊將逐步的在貿(mào)易和金融交易領(lǐng)域由人民幣取代。這個前景，作為學(xué)者，我認(rèn)為是值得期待的。但是，這并不見得應(yīng)該成為中國政府公開宣稱的目標(biāo)，因為這會引發(fā)美國，日本等政策當(dāng)局乃至社會過份的擔(dān)憂，進(jìn)而帶來政策的扭曲。展望未來五年人民幣國際化進(jìn)程，我相信兩件大事特別值得我們關(guān)注。一個是資本賬戶的開放將會進(jìn)一步配合人民幣國際化的進(jìn)程。資本賬戶的開放我建議是量入為出，那就是，外匯的進(jìn)和出要平衡。人民幣國際化的過程就是國外的原來使用日元、歐元、美元、英鎊的貿(mào)易者或金融交易者，轉(zhuǎn)向使用人民幣，在很大程度上講，這意味著有大量的外匯，轉(zhuǎn)換成人民幣，客觀上導(dǎo)致外匯流入我們境內(nèi)的后果，因為我們不可能要求對方空手把人民幣拿到手里。這個過程一定會帶來一定程度上的外匯流入的壓力。我們的資本賬戶可兌換的改革，應(yīng)該量入為出，應(yīng)該逐步地放開，讓我們的外匯更多地流出去。換句話說來講，民間企業(yè)、居民使用外匯的自由度會不斷增加。這應(yīng)該已經(jīng)在央行的工作計劃之列了。在這個問題上我們做的好的話，它能繼續(xù)為中國的企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供便利。2014年是一個轉(zhuǎn)折點，2014年中國對外直接投資的數(shù)量，將第一次超過了吸引外商的直接投資的數(shù)量，而且這個趨勢是不會逆轉(zhuǎn)的。我們的企業(yè)在往外走，主要是需要外匯，這個進(jìn)程應(yīng)該和外國人把外匯轉(zhuǎn)成人民幣流入到境內(nèi)要形成匹配。否則，如果流入過多就會形成我們實際匯率升值的壓力。這一點我相信應(yīng)該特別關(guān)注。第二，人民幣國際化，未來五年與前五年相比的重大飛躍在哪里？最有可能，是金融領(lǐng)域的人民幣在境外的使用，這恐怕成為未來五年人民幣國際化主要的主戰(zhàn)場。應(yīng)該穩(wěn)步推動境內(nèi)公司，以及有條件的政府機構(gòu)，包括財政部，在境外發(fā)行人民幣債。我注意到很多我們的企業(yè)，尤其是我們的很多高質(zhì)量的企業(yè)，目前沒有融資的需要，私下我跟他們交流，跟他們講，你沒有融資需求的時候，恰恰是你應(yīng)該先發(fā)債的時候，等到你真正需要錢的時候，你的信用評級上不去，你再發(fā)債，或者對方不給你，或者提出非常苛刻的條件。我是呼吁我們在座的很多企業(yè)家還有銀行家，幫助那些短期內(nèi)似乎不需要資金的境內(nèi)企業(yè)到國外去發(fā)行一定的人民幣債券。尤其到香港之外，香港在我們門口，對我們這些企業(yè)比較了解。如果到倫敦或法蘭克福發(fā)債，更加有助于我們這些企業(yè)走出去。我非常高興地看到我們今天下面會發(fā)言有來自華為的老總，他們在香港發(fā)債了，我?guī)讉€月前見到他們的總經(jīng)理，我特別鼓勵他們下一步到德國去發(fā)債，到德國去發(fā)債對他們的產(chǎn)品走出去也會提供正面的幫助。最后，在這里我想跟大家分享一個我的一個觀察，那就是，一個貨幣的國際化有高質(zhì)量的國際化和低質(zhì)量的國際化。高質(zhì)量的國際化主要的特征就是由外國居民持有本國政府或企業(yè)的債券，而不是股票。舉一個例子，美國應(yīng)該說高質(zhì)量貨幣國際化的案例。今天，美國在它所有的金融產(chǎn)品存量中間，股票25%是外國人持有，而公司債30%由外國人持有，稍高一點，而國債，則60%是境外的居民和境外機構(gòu)持有的。特別應(yīng)該看到，美國的國債收益率是最低的，公司債其次，股票是最不穩(wěn)定的，但它的回報率長期來看是最高的。長期以來美國人就是用美元國際化的進(jìn)程，廉價地從國際上借錢，騰出資金支持自己的公司在全世界去發(fā)展，這個游戲?qū)γ绹允莾糍嶅X的游戲，是以低價的融資成本向外國人借錢，然后是由自己的公司到國外發(fā)展獲得高的多的利率回報。麻省理工學(xué)院一個叫福布斯的教授曾經(jīng)精確地計算過美國的凈收益。金融危機爆發(fā)以后這個趨勢有所逆轉(zhuǎn)。金融危機爆發(fā)后的2008年、2009年國債價格上升，外國人之前布局在美國國債的投資回報率高了，因為國債價格上漲了，股票下降了。所以美國現(xiàn)在開玩笑，說我們給全世界提供一個保險機制，金融危機的時候我們給你們提供回報，平時你