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奧特維成立于2010年,經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,目前公司已經(jīng)成為全球光伏組件串焊機(jī)龍頭,預(yù)計(jì)21年公司串焊機(jī)市場(chǎng)份額已超70%。立足組件串焊機(jī)、硅片分選機(jī)等產(chǎn)品基礎(chǔ)上,公半導(dǎo)體設(shè)備三大領(lǐng)域。公司產(chǎn)品包括組件串焊機(jī)、多功能硅片分選機(jī)、單晶爐、激光劃片機(jī)等光伏組件&硅片工藝設(shè)備,公司實(shí)控人為葛志勇和李文,分別直接持有公司21.39%、19.20%股份,同時(shí)二人還通過(guò)無(wú)錫奧利、無(wú)錫奧創(chuàng)分別間接持股,并簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》,為公司實(shí)際控制人。2022年再發(fā)股權(quán)激勵(lì)方案,業(yè)績(jī)考核目標(biāo)較2021年股權(quán)激勵(lì)草案上調(diào),充分彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。公司2021年9月發(fā)布限制性股權(quán)激勵(lì)草案,2021年10月已授予,覆蓋470人,合計(jì)56萬(wàn)股限制性股票。繼2021年股權(quán)激勵(lì)后,公司2022年2月公司發(fā)布《2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草表2:公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃針對(duì)首次授予限制性股票業(yè)績(jī)考核目標(biāo)情況案)》,2022年3月已向包括公司董事、高管、核心技術(shù)人員等在內(nèi)的848名激勵(lì)對(duì)象首次授予84.82萬(wàn)股限制性股票,授予價(jià)格為110元/股,后續(xù)預(yù)留10.18萬(wàn)股。相對(duì)于2021年股權(quán)激勵(lì)方案考核目標(biāo),公司2022年的股權(quán)激勵(lì)方案中上調(diào)了業(yè)績(jī)解鎖條件,以2021年剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后的扣非表2:公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃針對(duì)首次授予限制性股票業(yè)績(jī)考核目標(biāo)情況歸屬期第一個(gè)歸屬期以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù),2022年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于50%:第二個(gè)歸屬期以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù),2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于100%;第三個(gè)歸屬期以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù),2024年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于150%。2021年報(bào)和22Q1業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。根據(jù)公司披露,2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.47億元,同比+78.93%;歸母凈利潤(rùn)3.71億元,同比+138.63%;扣非3.25億元,同比+138.26%。+70.25%;歸母凈利潤(rùn)1.07億元,同比+109.49%。整體來(lái)看,也進(jìn)展明顯推動(dòng)營(yíng)收高增。同時(shí),伴隨大尺寸串焊機(jī)等新產(chǎn)源。2016-2021年光伏設(shè)備營(yíng)收占比保持在80%以上。收入以產(chǎn)品劃分看,近年來(lái)大硅片、多主柵技術(shù)變革下,公司多主貼膜機(jī)、激光劃片機(jī)和硅片分選機(jī)營(yíng)收也占據(jù)一定比例。其中,2018年硅片分選機(jī)收入占比提升明顯,主要系打破海外圖4:2016-2021年奧特維營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成(按行業(yè),億元)502016201720182019年后公司毛利率、凈利率持續(xù)回升,盈利能力不斷向好。2018-2019年公司毛利率有所回落主要受到光伏設(shè)備投資額下滑以及鋰電設(shè)備毛利率下降等綜合因素影響。2019年本出現(xiàn)較大下降,同時(shí)鋰電設(shè)備毛利率亦有所回升,帶動(dòng)公司整體毛利率修復(fù)。2021年,公司銷(xiāo)售毛利率與凈利率分別38.62%,主要得益于大尺寸多主柵等新產(chǎn)品占比提升,預(yù)計(jì)后續(xù)毛利率有望穩(wěn)中有升。公司凈利率穩(wěn)步提升或主要受益均有所降低,公司期間費(fèi)用率表現(xiàn)改善。整體來(lái)看,2017-2021年公司毛利率、凈利率持續(xù)提升,盈利能力持續(xù)向好。22Q1新簽訂單同比+85%,訂單飽滿(mǎn)支撐全年業(yè)績(jī)高增。根據(jù)公司披露,22Q1公司新簽訂單14.40億元(含稅),同比+84.62%;截至22Q1末,公司在手訂單48.94億元(含稅),同比+77%??紤]公司訂單確認(rèn)周期在9-12個(gè)月,預(yù)計(jì)Q1末的大部分在手訂單有望在22年確認(rèn)。同時(shí),目前公司在手訂單結(jié)構(gòu)基本以大尺寸多主柵新品為主,毛利率有望高位維穩(wěn)。預(yù)計(jì)22年公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)高增。圖6:2019年以來(lái)公司毛利率逐步修復(fù),凈利率持續(xù)提升陣不斷豐富拓展,目前業(yè)務(wù)涵蓋光伏、鋰電及半導(dǎo)體三大領(lǐng)域。在光伏設(shè)備領(lǐng)域,公司產(chǎn)品線以組件環(huán)節(jié)設(shè)備串焊機(jī)為核心,同時(shí)在硅片、電池片環(huán)節(jié)進(jìn)行布局。公司以組件設(shè)備串焊機(jī)為起點(diǎn),2012年,公司開(kāi)始串焊機(jī)的自主研發(fā),確定以串焊機(jī)切入光伏組件設(shè)備領(lǐng)域。2013年推出首款單軌串焊機(jī)產(chǎn)品,并于2014年獲得首筆訂單。2015-2019年,公司在常規(guī)串焊機(jī)基焊機(jī)、超高速串焊機(jī)、多主柵串焊機(jī)等,持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)以適應(yīng)行業(yè)技術(shù)變化。同時(shí),公司布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié),的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品組合。公司還于2017年以硅片分選機(jī)切入硅片設(shè)除了布局光伏領(lǐng)域之外,公司2016年并購(gòu)智能裝備公司切入鋰電設(shè)備領(lǐng)域,推出圓柱模組PACK線、軟包模組戶(hù)驗(yàn)證,于2021年獲得首筆鋁線鍵合機(jī)訂單,同時(shí),2022年8集情維務(wù)橫內(nèi)施杰判段既應(yīng)用技術(shù)、產(chǎn)品系列4個(gè)維度,其中包括4大類(lèi)核心支撐技術(shù)及8項(xiàng)核心應(yīng)用技術(shù),涵蓋從底層技術(shù)設(shè)計(jì)到產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的完整2021年6月,公司公布定增草案,2022年4月,公司再次公布《2021年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案(修訂稿)》,擬募集資金用于高端裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、科技儲(chǔ)擬投入募集資金3億元,用于研發(fā)TOPCon電池設(shè)備、半導(dǎo)體封裝測(cè)試核心設(shè)備、鋰電池電芯核心工藝設(shè)備。公司產(chǎn)品及裝片機(jī)、金銅線鍵合機(jī)、倒裝芯片鍵合機(jī)等其他半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)域。項(xiàng)目實(shí)施將繼續(xù)深化公司平臺(tái)化戰(zhàn)略,夯實(shí)公2.新業(yè)務(wù)進(jìn)入批量釋放階段,奧特維打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邊界單晶爐是在惰性氣體和碳碳熱場(chǎng)氛圍下,將硅料加熱融化并拉制為單晶硅棒的自動(dòng)化設(shè)備,為硅片生產(chǎn)的核心設(shè)備之一。近年來(lái),國(guó)內(nèi)單晶爐市場(chǎng)空間擴(kuò)容較大。一方面,下對(duì)國(guó)內(nèi)主要硅片企業(yè)產(chǎn)能進(jìn)行梳理,2020年國(guó)內(nèi)主要硅片生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能已達(dá)250GW左右,2017-2020年硅片產(chǎn)能平均增長(zhǎng)率約26%。2021-2022年硅片產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到400GW、600GW左右。另一方面,單晶爐順應(yīng)大尺寸發(fā)展方式,已逐步發(fā)展為主流的160爐型,可生產(chǎn)210硅片,且向下兼容182硅片。硅片尺寸越大,設(shè)備兼容性越低,由此產(chǎn)生規(guī)模龐大的單晶爐新增投資或升級(jí)改造需求。我們以單臺(tái)單晶爐年產(chǎn)能12MW左右測(cè)算,2020年由擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的單晶爐新增市場(chǎng)規(guī)?;蜻_(dá)到110億元,預(yù)計(jì)2021-2022年,國(guó)內(nèi)單晶爐市場(chǎng)規(guī)模或分別達(dá)到174億元、207億元,市場(chǎng)需求龐大。格局。其中,連城數(shù)控由于是隆基股份的關(guān)聯(lián)企業(yè),其單晶爐業(yè)務(wù)主要供給隆基股份。2020年隆基股份占連城數(shù)控當(dāng)年銷(xiāo)售收入的92.67%。而晶盛機(jī)電為單晶爐行業(yè)龍頭,與中環(huán)對(duì)中環(huán)的銷(xiāo)售占晶盛營(yíng)業(yè)總收入的43.83%。除此之外,晶盛市場(chǎng)份額。圖27:連城數(shù)控收入集中度較高,隆基股份占較大比例(2020年)晶科能源華耀光電保利協(xié)鑫公司是單晶爐市場(chǎng)的新進(jìn)入者。2021年4月公司對(duì)常州松瓷機(jī)電增資4371.43萬(wàn)元,增資后公司持有松瓷機(jī)電51%的股權(quán)。松瓷機(jī)電主要從事單晶爐等機(jī)電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,公司由此切入單晶爐設(shè)備賽道。我們認(rèn)為,公司在單晶爐領(lǐng)域發(fā)展空間廣闊。第一,當(dāng)前單晶爐的主要供應(yīng)商有晶盛機(jī)電、連城數(shù)控、北方華創(chuàng)、京運(yùn)通、天通吉成等,盡管龍頭企業(yè)占據(jù)較大的市場(chǎng)份額,競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定,但仍有較大空間的“剩余市場(chǎng)”可供新進(jìn)者突破。尤其是單晶爐市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張,高景、通威、上機(jī)數(shù)控等相繼入局硅片生產(chǎn)、產(chǎn)能大幅擴(kuò)張背景下,龍頭覆蓋市場(chǎng)之外仍存機(jī)遇。第二,公司通過(guò)收購(gòu)成熟企業(yè)切入單晶爐賽道,具備一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,且可與組件端設(shè)備產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng)。一方面,公司SC-1600單晶爐總體性能較好,自動(dòng)化能力較突出:1)設(shè)備可拉制太陽(yáng)能級(jí)單晶棒,兼容市場(chǎng)主流晶棒尺寸,熱場(chǎng)最大兼容至40英寸,符合下游大硅片發(fā)展趨勢(shì)。2)具段100%自動(dòng)化。另一方面,公司的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在與下游組件廠商的穩(wěn)定合作關(guān)系,其中不乏有硅片業(yè)務(wù)企業(yè),單晶爐產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)切入。奧特維公眾號(hào)顯示,松瓷機(jī)電已取得晶澳、晶科等知名企業(yè)訂單,并與晶科、宇澤等多家行業(yè)知名客戶(hù)達(dá)成合作。據(jù)公司2021年中報(bào),松瓷機(jī)電生產(chǎn)的單晶爐在客戶(hù)端成功拉出12英寸N型晶棒。公司于2021年4月增資控股的松瓷機(jī)電,至二季度末已取得950萬(wàn)單晶爐訂單。從近期訂單落地情況看,2021年10月,公司中標(biāo)宇澤半導(dǎo)體(云南)有限公司“1600單晶爐采購(gòu)”項(xiàng)目,中標(biāo)金額約1.4億元(含稅),單晶爐預(yù)計(jì)將從2021年11月開(kāi)始分批交付;同時(shí),2022年4月披露中標(biāo)宇澤“1600單晶爐采購(gòu)”項(xiàng)目,中標(biāo)金額約3億元 (含稅)。伴隨公司單晶爐產(chǎn)品取得市場(chǎng)突破并獲得認(rèn)可,芯片。鍵合機(jī)是封裝階段的重要設(shè)備,主要將半導(dǎo)體芯片上的Pad與管腳上的Pad用導(dǎo)電金屬線鏈接起來(lái)。鍵合過(guò)程中,利用熱、壓力、超聲波能量將金屬引線與基板焊合,使芯片與基板間實(shí)現(xiàn)電氣互聯(lián)和芯片間的信息互通。封裝設(shè)備占半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模比例較小。2018年全球封裝設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模占全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)比例為6.2%,規(guī)模略低于測(cè)試設(shè)備。根據(jù)SEMI,2020年全球封裝設(shè)備市場(chǎng)總體規(guī)模約40億美元,在先進(jìn)封裝應(yīng)用的推動(dòng)下,封裝設(shè)備市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2021年達(dá)到70億美元。封裝設(shè)備拆分看,引線鍵合設(shè)備占比約23%。據(jù)此測(cè)算,引線鍵合設(shè)備2020年市場(chǎng)規(guī)封測(cè)市場(chǎng)。2020年國(guó)內(nèi)集成電路封裝測(cè)試行業(yè)銷(xiāo)售收入達(dá)2510億元,2011-2020年封裝測(cè)試行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)11.1%。國(guó)內(nèi)對(duì)半導(dǎo)體封裝測(cè)試設(shè)備需求龐大。當(dāng)前,國(guó)內(nèi)鍵合機(jī)主要依賴(lài)國(guó)外進(jìn)口,進(jìn)口金額或反映國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體鍵合機(jī)整體的需求水平。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)平臺(tái),2017-2019年國(guó)內(nèi)引線鍵合裝置進(jìn)口金額基本在6-7.5億美元水平,進(jìn)口數(shù)量約在13000-16000臺(tái)規(guī)模。2021年受益封裝企業(yè)擴(kuò)產(chǎn),半導(dǎo)體鍵合機(jī)的進(jìn)口金額提升明顯,全年進(jìn)口金額達(dá)15.86億美元。奧特維2018年向半導(dǎo)體行業(yè)拓展產(chǎn)品布局,立項(xiàng)研發(fā)半導(dǎo)體鍵合機(jī),并對(duì)引線鍵合機(jī)的核心工藝進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)研究,先后攻克了超聲應(yīng)用、壓力控制、焊絲檢測(cè)、拉力檢測(cè)、多軸伺服聯(lián)動(dòng)、視覺(jué)隨動(dòng)定位等多個(gè)技術(shù)難題。以超聲波引線焊接技術(shù)、高速運(yùn)動(dòng)圖像捕獲技術(shù)、焊接頭視覺(jué)輔助技術(shù)等核心技術(shù)為支撐,公司已掌握半導(dǎo)體鍵合機(jī)的核心應(yīng)用技術(shù)。圖33:中國(guó)集成電路封裝測(cè)試行業(yè)成長(zhǎng)迅速020112012201320142015201620172018中國(guó)集成電路封裝測(cè)試行業(yè)銷(xiāo)售總額(億元)—比當(dāng)前全球封裝設(shè)備呈現(xiàn)寡頭壟斷格局,在鍵合機(jī)領(lǐng)域,主要是ASMPacific、Kulicke&Soffa等,國(guó)產(chǎn)設(shè)備處于發(fā)展初期,具備較大替代空間。公司鍵合機(jī)經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累,下,有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)突破。首先,半導(dǎo)體鍵合機(jī)與光伏串焊機(jī)具有一定的技術(shù)相通性,光伏行業(yè)的很多技術(shù)來(lái)源于半導(dǎo)體行業(yè)。半導(dǎo)體行業(yè)相較光伏行業(yè)對(duì)精度和穩(wěn)定性要求更高。比如,光伏設(shè)備精度要求是絲級(jí),半導(dǎo)體設(shè)備精度要求為微米級(jí)&納米級(jí)。公司在光伏行業(yè)已有深厚的人才和技術(shù)積累,部分核心技術(shù)可以直接復(fù)制在半導(dǎo)體設(shè)備中。公司對(duì)鍵合機(jī)的開(kāi)發(fā)和運(yùn)用具備技術(shù)積累優(yōu)勢(shì)。其次,公司的鍵合機(jī)性能對(duì)標(biāo)海外品牌,做到國(guó)內(nèi)性能領(lǐng)先,在下游廠商的試機(jī)過(guò)程表3μm,產(chǎn)能9k/h,兼容2-20mil的鋁絲和履帶,自帶進(jìn)線機(jī)構(gòu)斷線檢測(cè)和在線拉力檢測(cè),與國(guó)外庫(kù)力索法等一線設(shè)備相媲美。根據(jù)奧特維公眾號(hào)披露,鍵合機(jī)設(shè)備目前在正常排產(chǎn)情況下,良率達(dá)到99.95%以上,產(chǎn)品性能總體具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外,與公司產(chǎn)品優(yōu)異性能相協(xié)同,公司的本土服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯,2020年公司工程人員、研發(fā)人員分別達(dá)414人、263人,占員工數(shù)量比例達(dá)29.2%、18.6%。規(guī)模較大的工程師和研發(fā)團(tuán)隊(duì)使公司半導(dǎo)體設(shè)備能更快響應(yīng)下游客戶(hù)需求。尤其是當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)期間,較海外設(shè)備廠商更快的響應(yīng)速度及公司鍵合機(jī)先后獲得無(wú)錫德力芯以及頭部客戶(hù)通富微電訂單,進(jìn)口替代有望加速。當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)需求處于景氣區(qū)間,行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)延續(xù),半導(dǎo)體制造設(shè)備需求持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)SEMI,2021年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額將創(chuàng)新高,達(dá)1030億美元,同比+44.7%。在封測(cè)行業(yè),全球排名前十的國(guó)產(chǎn)封測(cè)廠如長(zhǎng)電科技、通富微電、華天科技等均開(kāi)啟產(chǎn)能擴(kuò)張,主要企業(yè)2021年前三季度資本開(kāi)支總體已超去年全年。隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備自主化程度的不斷提升,國(guó)產(chǎn)鍵合機(jī)得以切入國(guó)產(chǎn)封測(cè)廠進(jìn)行設(shè)備驗(yàn)證和技術(shù)試錯(cuò)。根據(jù)公司官微信息,2021年11月,公司獲得無(wú)錫德力芯首批鋁線鍵合機(jī)訂單,同時(shí),2022年4月獲得頭部客戶(hù)通富微電批量鍵合機(jī)訂單。伴隨公司設(shè)備在頭部客戶(hù)獲得認(rèn)可,后續(xù)鍵合機(jī)圖36:2020年全球封測(cè)廠市占率情況圖36:2020年全球封測(cè)廠市占率情況安靠欣邦鋰電設(shè)備:業(yè)務(wù)持續(xù)積累,受益下游電池廠商擴(kuò)產(chǎn)旺盛外觀檢測(cè)設(shè)備。模組+PACK是將電芯組裝成電池包的必要工序。模組線是把一定數(shù)量的單體電芯通過(guò)串聯(lián)或并聯(lián)的方式連接形成一個(gè)單獨(dú)的模塊,具體包括清洗、涂膠、焊接、模塊測(cè)試等工藝,模組線的客戶(hù)為下游電池廠或整車(chē)廠客戶(hù)。PACK線將模組以及溫控系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)、防護(hù)系統(tǒng)裝進(jìn)箱組裝、高低壓線組裝和電池包檢測(cè)。模組線和PACK線是自動(dòng)化產(chǎn)線,壁壘和價(jià)值體現(xiàn)在生產(chǎn)效率及自動(dòng)化程度。近年來(lái),國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量總體保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭,且未來(lái)儲(chǔ)能需求也將為電池帶來(lái)顯著增量,根據(jù)GGII預(yù)計(jì),2025年全球動(dòng)力及儲(chǔ)能電池出貨量將達(dá)到1516GWh。新能源持續(xù)景氣背景下,隨著國(guó)內(nèi)頭部電池廠,以及二三線電池廠商擴(kuò)產(chǎn)提速,催化鋰電設(shè)備行業(yè)需求旺盛。公司的模組PACK線具有智能化程度高(自主開(kāi)發(fā)MES系統(tǒng),生產(chǎn)數(shù)據(jù)可采集判斷、追溯分析,可與客戶(hù)多類(lèi)信息化管理系統(tǒng)對(duì)接)、產(chǎn)線速度快(標(biāo)準(zhǔn)圓柱產(chǎn)線產(chǎn)能240PPM,標(biāo)準(zhǔn)軟包產(chǎn)線產(chǎn)能20PPM)、占地面積小、性能穩(wěn)定、兼容性強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。與蜂巢能源、力神、盟固利、卡耐、格林美、金康汽車(chē)、恒大新能源、孚能科技等電芯、專(zhuān)業(yè)PACK及整車(chē)企業(yè)均建立了合作關(guān)系。憑借在鋰電設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)積累,2021年12月公司公布子公司智能裝備取得蜂巢能源科技(鹽城)四條生產(chǎn)線訂單,中標(biāo)金額約1.3億元(含稅),支撐22年鋰電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為,隨著國(guó)內(nèi)頭部電池廠,以及二三線電池廠商擴(kuò)產(chǎn)提速,鋰電設(shè)備行業(yè)
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