化債背景下西安市城投企業(yè)觀察

4000（）GDP630市市西安市區(qū)域特征及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r15西省首位，位居副省級城市中游水平，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)深厚，金融資源較為豐富。3樞紐之一。西安市經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增長，位于副省級城市中游水平，經(jīng)濟(jì)實(shí)力居陜西省首位；12023GDPGDP35.55%15從高到低排序2019－2023GDP20241－93.2%1307.828.2313.72個百分點(diǎn)。 資料來源：聯(lián)合資信區(qū)域數(shù)據(jù)庫圖1.1 西安市經(jīng)濟(jì)總量增速

資料來源：聯(lián)合資信區(qū)域數(shù)據(jù)庫圖1.2西安市人均GDP和人均可支配收入頭強(qiáng)勁。6+5+6+1產(chǎn)業(yè)體系12.7:34.5:62.8食品和生物醫(yī)藥。20239.0%4.44.0榜單；20232.7833.1%3350.3965.0%。1121715000億元，西安銀行股份有限公司和陜西秦農(nóng)農(nóng)40004000億元311家擔(dān)保公司、105202334129.33億7.4%35528.479.6%截至2023年末，西安市金融機(jī)構(gòu)本外幣存、貸款余額分別占陜西省的50.99%和65.94%，擁有全省多半金融資源。西安市各區(qū)（縣）經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（縣造、航空產(chǎn)業(yè)為主。10752個區(qū)（新城區(qū)、碑林區(qū)、蓮湖區(qū)、灞、2（藍(lán)4（（（（（以下簡稱“西安航空基地”））、1個國家級綠色生態(tài)示范城區(qū)（西安浐灞國際港2）656120231個國家級文化產(chǎn)業(yè)示范區(qū)（曲江新區(qū)），并代管1個國家級新區(qū)（西咸新區(qū)）。1個國家級文化產(chǎn)業(yè)示范區(qū)（曲江新區(qū)），并代管1個國家級新區(qū)（西咸新區(qū)）。資料來源：西安市現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃圖1.3 西安市現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)間布局示意圖2024129A股上市公司6311662.2829（2383.03億元司（1336.06）和中國航發(fā)動力股份有限公司（1073.43億元），300~8005100~3001441100要涉及裝備制造、航空產(chǎn)業(yè)等。1.1西安市各區(qū)（縣產(chǎn)業(yè)帶區(qū)域行政層級重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)代表性上市公司文旅商貿(mào)核心新城區(qū)市轄區(qū)文化旅游、現(xiàn)代商貿(mào)供銷大集、西部證券、源杰科技等碑林區(qū)市轄區(qū)文化旅游、現(xiàn)代商貿(mào)--蓮湖區(qū)市轄區(qū)文化旅游、現(xiàn)代商貿(mào)西高院雁塔區(qū)市轄區(qū)文化旅游、現(xiàn)代商貿(mào)中國西電、金鉬股份、藍(lán)曉科技、陜國投A、易點(diǎn)天下、陜建股份、西安銀行等灞橋區(qū)市轄區(qū)生物醫(yī)藥、高端裝備--制造未央?yún)^(qū)市轄區(qū)現(xiàn)代商貿(mào)、文化旅游航發(fā)動力、西部超導(dǎo)、節(jié)能環(huán)境、陜天然氣等先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)帶閻良區(qū)市轄區(qū)航空產(chǎn)業(yè)中航西飛、三角防務(wù)等高陵區(qū)市轄區(qū)裝備制造西部材料等文化旅游產(chǎn)業(yè)帶長安區(qū)市轄區(qū)電子信息、研發(fā)設(shè)計(jì)陜西煤業(yè)、隆基綠能、華秦科技、鉑力特等臨潼區(qū)市轄區(qū)文化旅游、現(xiàn)代商貿(mào)、健康服務(wù)--鄠邑區(qū)市轄區(qū)生物醫(yī)藥、汽車零部件康拓醫(yī)療周至縣縣現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化旅游--藍(lán)田縣縣文旅康養(yǎng)、現(xiàn)代物流--高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶西咸新區(qū)國家級新區(qū)產(chǎn)性服務(wù)業(yè)--西安高新區(qū)國家級高新區(qū)性服務(wù)業(yè)--西安航天基地國家級航天經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)航天產(chǎn)業(yè)、新能源--先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)帶西安經(jīng)開區(qū)國家級經(jīng)開區(qū)務(wù)業(yè)--西安航空基地國家級航空經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)航空制造、航空服務(wù)--文化旅游產(chǎn)業(yè)帶西安浐灞生態(tài)區(qū)國家級生態(tài)區(qū)會議會展、現(xiàn)代金融--西安國際港務(wù)區(qū)/臨港經(jīng)濟(jì)--西安曲江新區(qū)國家級文化產(chǎn)業(yè)示范區(qū)文旅商貿(mào)、現(xiàn)代金融--2024129日資料來源：聯(lián)合資信區(qū)域數(shù)據(jù)庫及公開資料（縣2023GDP1000GDPGDP領(lǐng)先其他區(qū)縣。從各開發(fā)區(qū)來看，2023GDP合計(jì)占西安市的一半以上，根據(jù)《關(guān)于推進(jìn)開發(fā)區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，到60%左右，開發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對西安市有較大貢獻(xiàn)。表1.2西安市各區(qū)（縣）及開發(fā)區(qū)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)區(qū)（市）2023年2024年1－9月GDP（億元）GDP增速（%）GDP（萬元）常住人口（萬人）GDP（億元）GDP增速（%）雁塔區(qū)3118.944.6014.65212.912321.722.5未央?yún)^(qū)1565.450.809.63162.571079.353.3長安區(qū)1455.178.008.85164.42958.510.1碑林區(qū)1145.704.3014.7177.86900.343.1蓮湖區(qū)846.445.408.16103.75637.784.3新城區(qū)722.105.7011.5262.70502.911.5灞橋區(qū)709.615.406.65106.69515.577.4高陵區(qū)426.9611.3011.0038.80305.227.3鄠邑區(qū)406.397.406.8359.52307.653.5閻良區(qū)302.508.309.6431.37215.643.2臨潼區(qū)275.014.404.0068.75196.992.5周至縣184.067.903.2955.88142.009.5藍(lán)田縣161.295.203.2649.45107.162.0西安高新區(qū)3332.558.10--------西安經(jīng)開區(qū)1145.951.00--------西咸新區(qū)624.85----------西安航天基地404.717.20--------西安航空基地300.0010.90--------西安浐灞生態(tài)區(qū)359.644.56--------西安國際港務(wù)區(qū)222.466.50--------曲江新區(qū)305.47----------注：1.GDPGDP/2.2022年數(shù)據(jù)財(cái)政實(shí)力情況（縣（縣給能力排名靠后；西咸新區(qū)和西安高新區(qū)財(cái)政實(shí)力遠(yuǎn)超其他開發(fā)區(qū)。2023年，西安市一般公共預(yù)算收入和綜合財(cái)力規(guī)模均排名陜西省第1位。2023951.9220231321.444.6%。西安市上級補(bǔ)助規(guī)模對綜合財(cái)力的貢獻(xiàn)度一般，2023年上級補(bǔ)助收入占綜合財(cái)力比重為21.08%。20241－9757.232.3%66.07%817.894%。注：上級補(bǔ)助收入包括一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入中上級補(bǔ)助收入，一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+上級補(bǔ)助收入=綜合財(cái)力數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合資信區(qū)域數(shù)據(jù)庫1.4（縣629.11226.11億元。下轄區(qū)（縣）60.40（縣126.2170.19352.1元和230.02億元；西安航空基地財(cái)政自給能力較弱。注：1.市本級財(cái)政收入包含開發(fā)區(qū)收入；2.西安浐灞國際港包含的原西安市浐灞生態(tài)區(qū)和西安國際港務(wù)區(qū)分別列數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合資信區(qū)域數(shù)據(jù)庫圖1.5 2023年西安市轄各區(qū)（縣）及開區(qū)合財(cái)力構(gòu)成及財(cái)政給率地方政府債務(wù)情況空基地和曲江新區(qū)政府債務(wù)率高。2023率（地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力*100%）和地方政府負(fù)債率（地方政府債務(wù)余額/GDP*100%）139.90%33.55%102位（按照從高到低排序）。（縣147.98%182.77%（縣200%300%。數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合資信區(qū)域數(shù)據(jù)庫、公開資料圖1.6 2023年西安市轄各區(qū)（縣）及開區(qū)方政府債務(wù)余額及務(wù)平二、政策環(huán)境2014年以來，城投企業(yè)不斷探索化債策略與可持續(xù)發(fā)展路徑。在防風(fēng)險與穩(wěn)增2024措施支持城投企業(yè)改革轉(zhuǎn)型，以通過區(qū)域產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和城投企業(yè)造血能力的提升實(shí)質(zhì)性化債。2014年新預(yù)算法和國發(fā)〔2014〕改革轉(zhuǎn)型，更加強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)型發(fā)展與化債的統(tǒng)籌平衡。債務(wù)管控及化解方面2023織摸清全省債務(wù)底數(shù)，形成“1+5了以下措施：2.1時間文件/會議/事件主要相關(guān)內(nèi)容設(shè)立債務(wù)風(fēng)險防范化解儲備金和區(qū)域穩(wěn)定發(fā)展基金2023年8月《西安市關(guān)于進(jìn)一步完善財(cái)政出資基金設(shè)立及運(yùn)營管理機(jī)制的實(shí)施方案》區(qū)域穩(wěn)定發(fā)展基金5020()臺債務(wù)風(fēng)險平穩(wěn)處置與及時化解2024年10月《西安市人民政府關(guān)于西安市2023年決算草案的報(bào)告》設(shè)立50億元債務(wù)風(fēng)險防范化解儲備金，旨在撬動更多金融資源參與化債，探索出一條“政府+市場”協(xié)同化債的新路子金融支持化債2023年7月百億保債計(jì)劃落地10060%40%2023年10月西咸新區(qū)、曲江新區(qū)獲金融機(jī)構(gòu)2000億元資金支持1620002023年11月西安市推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展融資對接會暨重點(diǎn)項(xiàng)目合作路演活動100金擴(kuò)圍以及科創(chuàng)債券發(fā)行等多輪次合作簽約其他AMC盤活資產(chǎn)2024年2月西安市2023年預(yù)算執(zhí)行情況和2024年預(yù)算草案的報(bào)告加快盤活存量資產(chǎn)度2024年9月2023（案）2023年西安市實(shí)現(xiàn)國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入91.97億元（為年初1.69）202245.41主要系主要是部分組建市屬擔(dān)保集團(tuán)2022年7月組建西安擔(dān)保集團(tuán)有限公司經(jīng)市委市政府批準(zhǔn)，西安擔(dān)保集團(tuán)有限公司成立于2022年7月，注冊資本100億元，目前實(shí)繳資本59.01億元，將打造為市級國有擔(dān)保股權(quán)運(yùn)營管理平臺、政府性融資擔(dān)保業(yè)務(wù)實(shí)施平臺和重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目融資增信平臺。資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理此外，2023年10月，陜西省發(fā)行100億元特殊再融資債券；2024年10月，陜127較小，可以有效降低財(cái)務(wù)成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，緩解區(qū)域短期償債壓力。202412拳。202428564國家多項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施帶來的政策紅利，戰(zhàn)略地位重要，且其城投債規(guī)模約占全省65%投企業(yè)專注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，在發(fā)展中化解債務(wù)風(fēng)險。表2.2 西安市近年來重發(fā)展政策及措施梳理時間文件/會議/事件主要相關(guān)內(nèi)容2023年1月西安全面動員部署八個方面重點(diǎn)工作運(yùn)營公司資本格局2023年2月西安市2022年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2023年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告3100城市群區(qū)域合作三年行動計(jì)劃，推進(jìn)城市群文旅合作項(xiàng)2024年1月西安市國資委召開2024年度全市國資系統(tǒng)工作會會議明確，2024年全市國資系統(tǒng)要圍繞高質(zhì)量發(fā)展主線，重點(diǎn)在盤活資產(chǎn)資源、戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合、綜改試驗(yàn)產(chǎn)業(yè)落地、加強(qiáng)投資管控、差異化考核分配等五個方面實(shí)現(xiàn)新突破2024年2月西安市2024年政府工作報(bào)告強(qiáng)化開發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展功能，整合國際港務(wù)區(qū)和浐灞生態(tài)調(diào)整優(yōu)化市區(qū)兩級進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展2024年3月西安市人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)2024年政府工作報(bào)告主要預(yù)期目標(biāo)和任務(wù)分工的通知業(yè)化整合和功能轉(zhuǎn)變提升市場化運(yùn)營管理能力各類風(fēng)險2024年10月市國資委召開三季度監(jiān)管企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析會資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理三、西安市城投企業(yè)財(cái)務(wù)觀察2021—202320241－6月30家（范圍內(nèi)的子公司1～2投資方面（縣城建類資產(chǎn)為主，2023年起自營類資產(chǎn)投資增速高于其他類型資產(chǎn)。3.1指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義存貨+其他非流動資產(chǎn)反映城投企業(yè)城建類資產(chǎn)在建工程+投資性房地產(chǎn)反映城投企業(yè)自營類資產(chǎn)+其他權(quán)益工具投資+其他非流動+交易性金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)反映城投企業(yè)股權(quán)和基金投資類資產(chǎn)注：1.由于存貨中可能包含非城建類資產(chǎn)，故城建類資產(chǎn)占比指標(biāo)可能會高估、具有一定局限性；2.由于城投企業(yè)存在政府劃轉(zhuǎn)國企股權(quán)的情況，因此用上述指標(biāo)衡量股權(quán)基金類投資存在一定局限性資料來源：聯(lián)合資信整理資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理圖3.1 西安市樣本城投業(yè)投資類指標(biāo)規(guī)模增（單位：億元）2024年上半年城建類資產(chǎn)、自營類資產(chǎn)、股權(quán)和基金投資類資產(chǎn)規(guī)模增速分別為1.66%8.01%0.49%，投資增速較上年均有所放緩，其中自營類資產(chǎn)投資增速相對較高。2024668.0225.636.352023年末變化不大，仍以城建類資產(chǎn)為主。注：資產(chǎn)增長率為樣本城投企業(yè)城建類資產(chǎn)、自營類資產(chǎn)、股權(quán)和基金投資類資產(chǎn)加總后計(jì)算的增長率資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理3.2（單位：億元）20246業(yè)投資規(guī)模較大且增速較高；2024年上半年，曲江新區(qū)和西安經(jīng)開區(qū)的樣本城投企樣本城投企業(yè)中包含主要負(fù)責(zé)政策性住房運(yùn)營的西安市安居建設(shè)管理集團(tuán)有限公司投企業(yè)的股權(quán)和基金投資類資產(chǎn)投資規(guī)模占比為19.41%15%。盈利能力西安市地方政府補(bǔ)助對樣本城投企業(yè)利潤貢獻(xiàn)程度大，樣本城投企業(yè)凈資產(chǎn)收益率及總資本收益率普遍有所下降。表3.2 盈利指標(biāo)選取及義指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義其他收益/利潤總額×100%反映地方政府補(bǔ)助對城投企業(yè)利潤貢獻(xiàn)程度股權(quán)收益/利潤總額×100%反映股權(quán)投資對城投企業(yè)利潤貢獻(xiàn)程度總資本收益率=（凈利潤+費(fèi)用化利息支出）/（所有者權(quán)益+全部債務(wù)）×100%反映城投企業(yè)利用全部資本獲利能力凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益×100%反映城投企業(yè)股東權(quán)益的收益水平資料來源：聯(lián)合資信整理年，以該區(qū)域各樣本城投企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加（下同2021118.70%2023328.24%，股權(quán)投資收益占利潤總額比重小幅202163.26%202359.25%20210.8220230.2520211.65%20231.47%，盈利指標(biāo)表現(xiàn)持續(xù)下降。資料來源：聯(lián)合資信整理資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理3.3100%本城投企業(yè)股權(quán)投資對利潤總額貢獻(xiàn)較大，202350%體呈下降趨勢，曲江新區(qū)凈資產(chǎn)收益率下降至負(fù)數(shù)?；乜罘矫嫖靼彩袠颖境峭镀髽I(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，現(xiàn)金收入比有所下降。指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義應(yīng)收賬款反映城投企業(yè)開展主營業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的應(yīng)收購買單位的款項(xiàng)現(xiàn)金收入比=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)總收入×100%反映城投企業(yè)回款效率表表3.3 回款類指標(biāo)選取含義2021—2024年6月末，受回款滯后影響，西安市樣本城投企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模逐20211148.56202462074.722021—202399.4978.31%84.38%標(biāo)的影響。資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理圖3.4 西安市樣本城投業(yè)應(yīng)收賬款和現(xiàn)金入情況（單位：億元）20246300102023100%50%50%。回款指標(biāo)方面，2021－2023和雁塔區(qū)降幅較大。籌資方面西安市樣本城投企業(yè)籌資活動現(xiàn)金整體呈凈流入態(tài)勢，凈流入規(guī)模持續(xù)下降。表3.4 籌資類指標(biāo)選取含義指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義籌資活動現(xiàn)金流入反應(yīng)城投企業(yè)通過股東注資、借款和發(fā)行債券等渠道籌資獲得的現(xiàn)金流入規(guī)?；I資活動現(xiàn)金流出反映城投企業(yè)償還債務(wù)本息、分配股利等支付的現(xiàn)金規(guī)?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額反映城投企業(yè)籌資活動現(xiàn)金流入和流出的凈額資料來源：聯(lián)合資信整理資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理 注：因分區(qū)域樣本城投企業(yè)數(shù)據(jù)較小，故不在上表列示資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理圖3.5 西安市樣本城投業(yè)籌資 圖3.6 西安市各區(qū)樣本投企業(yè)籌活動現(xiàn)金流情況（位億元） 活動現(xiàn)金流情況單：億元）2021—2023年曲江新區(qū)城投企業(yè)籌資活動現(xiàn)金呈現(xiàn)凈流20232023年起浐灞國際港區(qū)城投企業(yè)籌資活動現(xiàn)金持續(xù)凈流出。債務(wù)方面40%；融資渠道整體以銀行借款為主，市本級及市級開發(fā)區(qū)樣本城投企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)普遍較為合理，部分區(qū)域非標(biāo)融資占比較高；2025表3.5 債務(wù)類指標(biāo)選取含義指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義短期債務(wù)=短期借款+應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債+其他流動負(fù)債反映城投企業(yè)短期有息債務(wù)規(guī)模長期債務(wù)=長期借款+應(yīng)付債券+（長期應(yīng)付款-專項(xiàng)應(yīng)付款）+租賃負(fù)債反映城投企業(yè)長期有息債務(wù)規(guī)模全部債務(wù)=短期債務(wù)+長期債務(wù)反映城投企業(yè)全部有息債務(wù)規(guī)模資料來源：聯(lián)合資信整理債務(wù)規(guī)模及增速2024202462500所回落，市本級樣本城投企業(yè)仍維持較快增速。資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理圖3.7 西安市樣本城投業(yè)債務(wù)規(guī)模、增速期結(jié)構(gòu)情況（單位：元）債務(wù)期限結(jié)構(gòu)2024202127.10%2024631.13%2024610%，債務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理。注：120210100%列示；2．蓮湖區(qū)非標(biāo)融200%，故圖表中無法顯示；3．銀行借款=短期借款+長期借款+=應(yīng)付債券+一年內(nèi)到期的長期債券，非標(biāo)融資=全部債務(wù)-銀行借款-債券融資資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整