【平安證券】保險行業(yè)深度報告：網(wǎng)絡(luò)互助關(guān)停浪潮來襲商業(yè)健康險下沉市場迎機遇

行行業(yè)深度報告證券研究報告行行業(yè)報告保險網(wǎng)絡(luò)互助關(guān)停浪潮來襲，商業(yè)健康險下沉市場迎機遇行情走勢圖80%60%40%20%——滬深300——保險Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21相關(guān)研究報告《行業(yè)動態(tài)跟蹤報告*保險80%60%40%20%——滬深300——保險Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21相關(guān)研究報告《行業(yè)動態(tài)跟蹤報告*保險*2020年報綜把握健康險下沉市場機遇》2021-03-28《行業(yè)動態(tài)跟蹤報告*保險*低基數(shù)強修復(fù)，優(yōu)選順周期低估值板塊》2021-03-16《行業(yè)深度報告*保險*“惠民?！倍嗟亻_花，從普惠出發(fā)的補充醫(yī)療》2021-02-26《行業(yè)動態(tài)跟蹤報告*保險*首月錄得復(fù)》2021-02-24證券分析師王維逸投資咨詢資格編號S1060520040001wangweiyi059@李冰婷投資咨詢資格編號S1060520040002libingting419@研究助理看，網(wǎng)絡(luò)互助計劃并不承擔(dān)保險風(fēng)險，僅收取管理費。參與人數(shù)下滑、發(fā)病率提升，或加速健康人群的退出，助對大病醫(yī)療支出缺口的覆蓋程度較商業(yè)健康險偏低，但保障范圍更廣線城市的成員為主，但商業(yè)險購買意愿更強。調(diào)研結(jié)果顯示，89%的相互寶成員表示同時擁有我國居民醫(yī)保、28%的相互寶成員同時是商業(yè)保險成員，42%表示會繼續(xù)購買商業(yè)健康保險。截至2020年3年末，水滴互助郝博韜一般從業(yè)資格編號S106012001001513693185090haobotao973@郝博韜一般從業(yè)資格編號S106012001001513693185090haobotao973@請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券保險·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。2/15正文目錄 41.1近期熱點：頭部網(wǎng)絡(luò)互助平臺先后關(guān)停 41.2背景解讀：戰(zhàn)略調(diào)整與監(jiān)管趨嚴的雙重驅(qū)動 41.3潛在問題：分攤金額增長、參與者逐步退出，或加劇逆選擇風(fēng)險 二、相互寶VS水滴互助：付費模式和互助計劃存在差異 52.1經(jīng)營模式：不承擔(dān)保險風(fēng)險，僅收取管理費 2.2圍繞大病和意外，客戶分層經(jīng)營 2.3大病互助計劃：針對少兒與中青年，參與人數(shù)減少、人均分攤金額提升 2.4老年防癌計劃：年齡限制有不同，人均分攤金額普遍較高且持續(xù)提升 2.5慢病人群防癌計劃：僅相互寶推出，時間較短 2.6意外互助計劃：保障范圍大有不同 123.1網(wǎng)絡(luò)互助對大病醫(yī)療支出缺口的覆蓋程度相對較低 3.2網(wǎng)絡(luò)互助特征：保障范圍更廣、客群更下沉 3.3網(wǎng)絡(luò)互助客群下沉明顯，變局之下，或?qū)榻】惦U帶來發(fā)展機遇 14 14請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。3/15圖表目錄圖表1幾大網(wǎng)絡(luò)互助平臺關(guān)停公告信息對比 4圖表2運營模式對比 圖表3針對少兒與中青年的互助計劃 圖表4相互寶大病互助計劃參與人數(shù)和人均分攤金額 圖表5水滴少兒與中青年互助計劃參與人數(shù)和分攤金額 圖表6相互寶大病互助計劃人均賠款和發(fā)病率 圖表7水滴少兒與中青年互助計劃人均賠款和發(fā)病率 圖表8相互寶大病互助計劃患病成員的年齡分布 圖表9相互寶大病互助計劃患病成員的病種分布 圖表10針對中老年的互助計劃 圖表11相互寶老年防癌計劃參與人數(shù)和人均分攤金額 圖表12水滴中老年抗癌計劃參與人數(shù)和分攤金額 圖表13相互寶發(fā)病率（大病互助VS老年防癌） 圖表14水滴發(fā)病率（少兒+中青年VS中老年抗癌） 圖表15針對慢病人群的互助計劃 圖表16相互寶慢病防癌計劃參與人數(shù)和人均分攤金額 圖表17相互寶慢病防癌計劃人均賠款和發(fā)病率 圖表18針對的意外互助計劃 圖表19水滴綜合意外互助計劃參與人數(shù)和人均分攤金額 圖表20水滴綜合意外互助計劃人均賠款和意外發(fā)生概率 圖表21健康險與相互寶大病醫(yī)療支出缺口覆蓋率對比 圖表22部分地區(qū)醫(yī)療費用自負情況測算 圖表23傳統(tǒng)險企與網(wǎng)絡(luò)互助計劃的客群對比 平安證券保險·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。4/15一、網(wǎng)絡(luò)互助平臺發(fā)展：由盛轉(zhuǎn)衰1.1近期熱點：頭部網(wǎng)絡(luò)互助平臺先后關(guān)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭搶灘網(wǎng)絡(luò)互助，多家新興互助平臺成立人數(shù)少于50萬，將于2020年9月9日下線。2021年起，各大頭部網(wǎng)絡(luò)互助平臺更是相互寶、水滴互助和輕松互助三大頭部平臺，僅剩“相互寶”仍維持運營。具體來看：和逆選擇風(fēng)險不斷增加。停前符合互助條件的會員，將核定合理的互助金額進行最后一次均攤，均攤后的用戶余額將退款至不幸確診大病并在此之前提交救助申請的會員，輕松互助將繼續(xù)提供合理的互助金妥善救助。將由平臺提供合理賠付。對于用戶賬戶內(nèi)的余額，平臺將從公告日起5日內(nèi)發(fā)起退款。對于在互助圖表1幾大網(wǎng)絡(luò)互助平臺關(guān)停公告信息對比燈火互助美團互助輕松互助水滴互助公告發(fā)布時間2020年8月7日2021年1月15日2021年3月24日2021年3月26日宣布關(guān)停時間2020年9月9日2021年1月31日24時2021年3月24日18時2021年3月31日18時關(guān)停原因參與人數(shù)少于50萬人1）業(yè)務(wù)調(diào)整2）偏離主業(yè)和逆風(fēng)險增加戰(zhàn)略調(diào)整業(yè)務(wù)升級原因來源公告銀保監(jiān)會首席風(fēng)險官兼新聞發(fā)言人肖遠企輕松互助公告關(guān)停后會事宜未披露全額返還往期分攤費用，16日內(nèi)確診大病并在180日內(nèi)提交申請的，可根據(jù)規(guī)則互助，費1）關(guān)停前符合互助條件的會員，將核定合理的互助金額進行一次均攤，均攤后的用戶余額7日內(nèi)退至微信錢包；2）所有會員的健康服務(wù)權(quán)益保留；3）2021年3月31日前不幸確診大病且在此之前提交救助申請的會員，平臺提供互助金妥善救助。1）在此之前，不幸確診大病的會員自首次確診180天內(nèi)，可繼續(xù)申請，2）會員賬戶余額自公告起5日內(nèi)發(fā)3）互助保障會員通過保險升級，可由平臺為其投保最高保額50萬元的一年期健康險（水滴健康保），保1.2背景解讀：戰(zhàn)略調(diào)整與監(jiān)管趨嚴的雙重驅(qū)動預(yù)計未來網(wǎng)絡(luò)互助平臺將納入監(jiān)管。因此，此番關(guān)?；蛳倒緫?zhàn)略目標調(diào)整。平安證券保險·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。5/152020年9月9日，銀保監(jiān)會在《非法商業(yè)保險活動分析及對策建議研究》一文中提及以下體和監(jiān)管標準，處于無人監(jiān)管的尷尬境地。置收費模式平臺形成沉淀資金，存在跑路風(fēng)險，如果處理不當(dāng)、管理不到位還可能引發(fā)社會風(fēng)險。3）網(wǎng)絡(luò)互助平臺監(jiān)管缺乏制度依據(jù)，處于無主管、無監(jiān)管4）國際網(wǎng)絡(luò)互助平臺（亦稱P2P保險平臺）運營模式目前主要有個體互助模式（Peer-to-Peer保險標的多為小額產(chǎn)品，分布范圍較為廣泛，業(yè)務(wù)涉眾風(fēng)險及卷款潛逃風(fēng)險都比較小。歐美發(fā)達國一般不存在完全游離于監(jiān)管之外的情形。5）未來將把網(wǎng)絡(luò)互助平臺納入監(jiān)管，盡快研究準入標準，實現(xiàn)持牌經(jīng)營和合法1.3潛在問題：分攤金額增長、參與者逐步退出，或加劇逆選擇風(fēng)險以相互寶為例，參與人數(shù)增長進入平臺期后，每期人大病互助計劃參與分攤?cè)藬?shù)自2020年9月起逐步下滑，2021年3月第二期已不足9000萬人，我們發(fā)現(xiàn)，大病計劃人均賠款約16萬元，預(yù)計的退出，導(dǎo)致逆選擇風(fēng)險進一步增加，形成惡性循環(huán)。二、相互寶VS水滴互助：付費模式和互助計劃存在差異2.1經(jīng)營模式：不承擔(dān)保險風(fēng)險，僅收取管理費與商業(yè)保險通過“三差”獲利不同，網(wǎng)絡(luò)互助計劃在成員出險后，由參與成員分擔(dān)約定金額和管理取管理費（如相互寶和水滴互助均收取8%以覆蓋核賠、理賠等營運支出，并非以盈利為目的。與壽險不同，網(wǎng)絡(luò)互助并不依賴于“地推”的推銷方式，其客源主要獲客成本遠低于傳統(tǒng)保險公司。2.2圍繞大病和意外，客戶分層經(jīng)營相互寶互助計劃主要根據(jù)保障范圍分類，水滴互助主要根據(jù)保障年齡分類，總體來看圍繞大病和意外展開。相互寶包括大病互助、老年防癌、慢性病人群防癌、公共交通意外，共計四項互助計劃；水滴互助包括少兒大病、中青年大病、中老年抗癌和意外互助四項基本計劃，針對少兒和中青年群已幫助成員10.9萬人、總分攤金額約170億元，最新一期分攤金額約6.8元/人。早期人均分攤金額增長較快，主要受等待期和參與人數(shù)的影響較大。根據(jù)大病互助和老年防癌互助計劃的經(jīng)驗，互助計劃的每期分攤金額將在初期快速提升，成立一年后將進入相對穩(wěn)定期。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。6/15平安證券保險·行業(yè)深度報告水滴互助先付費，存在資金池。相互寶屬于免費加入互助計劃、先享受保障后分攤費用；而加入水滴互助需先充值預(yù)付費29元、成為會員后，方可加入計劃，此后預(yù)付費可用于抵扣每期分攤費由于加入條件和收費模式不同，水滴互助存在沉淀資金、形成資金池。目前來看，水滴互助金的資存在跑路風(fēng)險，如果處理不當(dāng)、管理不到位還可能引發(fā)社會風(fēng)險。圖表2運營模式對比2.3大病互助計劃：針對少兒與中青年，參與人數(shù)減少、人均分攤金額提升相互寶2018年10月推出“大病互助計劃”，主要針對圖表3針對少兒與中青年的互助計劃請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。7/15平安證券保險·行業(yè)深度報告為使相互寶和水滴互助的數(shù)據(jù)具有可比性，在此，我們將水滴互助的少兒健康互助計劃和中青年大病計劃統(tǒng)一計算。總體來看，呈現(xiàn)出以下特點：1）參與人數(shù)減少。相互寶自2020年9月起、水滴互助自2019年4月起，參與人數(shù)不斷減少，目前水滴少兒&中青年互助計劃參與人數(shù)已不足2019年初高點的1/3。截至2021年3月20日，相互寶大病互助計劃參與人數(shù)僅8995萬人，約17萬元；截至2021年3月4日，水滴互助的少兒和中青年互助計劃參與人數(shù)共計839萬人，已幫助成員9000余人、總分攤金額逾12億元，人均月4日，水滴少兒和中青年互助計劃發(fā)病率0.0027%。充分說明健康人群的擇風(fēng)險進一步增加，形成惡性循環(huán)?？傮w來看，水滴發(fā)病率低于相互寶，主要系年齡上限更低、易發(fā)病人群相對較少。水滴少兒&中青年互助計劃人均賠款早期保持在18萬元左右，但25萬元左右。水滴互助人均賠款下滑主要由于公司2020年1月19日優(yōu)化升級為“1次應(yīng)急互助金+4次報銷互助金”的模式。應(yīng)急互助金在確診后一次性給付，報銷互助金用于后續(xù)治療費用報銷，需扣除其他報銷、總金額不超過扣除應(yīng)急互助金后的互助金上限。因此，4）人均分攤金額增加。相互寶大病互助計劃2019年全年人均分攤金額約29元、2020年全年人均分攤金額約91元，年度分攤金額增長顯著；每月人均分攤金額現(xiàn)已超過12元（每月2期，對應(yīng)每期約6元預(yù)計相互寶大病互助計劃2021年全年人均分攤金額將超過140元。水滴少兒&中青年互助計劃2019年全年人均分攤金額約72元、2020年全年人均分攤金額約67元；由于互助金領(lǐng)取圖表4相互寶大病互助計劃參與人數(shù)和人均分攤金額圖表5圖表4相互寶大病互助計劃參與人數(shù)和人均分攤金額 40002000086420 2500200002019-012019-072020-01202086420請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。8/15平安證券保險·行業(yè)深度報告圖表6相互寶大病互助計劃人均賠款和發(fā)病率500.0025%0.0020%0.0015%0.0010%0.0005%0.0000%圖表7水滴少兒與中青年互助計劃人均賠款和發(fā)病率50 0.0025%0.0020%0.0015%0.0010%0.0005%0.0000%5）發(fā)病者集中于40歲以上人群，病種集中度高。我們根據(jù)每期人均賠付金額測算，預(yù)計患病成員種集中于乳腺癌、肺癌、急性心梗、開顱手術(shù)等；40周歲-59周歲人群占比約70%，與測算結(jié)果相印證。圖表8相互寶大病互助計劃患病成員的年齡分布圖表9圖表8相互寶大病互助計劃患病成員的年齡分布90%80%70%60%50%40%30%20%10%40-59歲30歲以下30-39歲40%20%2020-092020-122021-012.4老年防癌計劃：年齡限制有不同，人均分攤金額普遍較高且持續(xù)提升互助略有不同，針對中老年、以60周歲為界、設(shè)置兩檔保額，60周歲以上的年齡上限和賠付基準額度總體低于相互寶。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。9/15平安證券保險·行業(yè)深度報告圖表10針對中老年的互助計劃與大病互助相比，老年防癌互助計劃的人均分攤金額更高、發(fā)病率更高?？傮w來看，相互寶和水滴互助的老年防癌互助計劃月均發(fā)病率均為大病互助計劃的15倍左右。2021年3月，相互寶老年防癌計劃參與人群的發(fā)病率約0.053%、水滴中老年抗癌計劃參與人群的發(fā)病率約0.033%相互寶老年防癌計劃年齡下限和上限均高于水滴中老年抗癌計劃。除發(fā)病率更高外，相互寶的互助金額也更高，截至2020年，相互寶老年防癌計劃人均分攤金額約34.7元，遠高于水滴中老年抗癌圖表11相互寶老年防癌計劃參與人數(shù)和人均分攤金額4504002502000 454050圖表12水滴中老年抗癌計劃參與人數(shù)和分攤金額4002000 864202019-012019-072020-0120請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。10/15平安證券保險·行業(yè)深度報告圖表13相互寶發(fā)病率（大病互助VS老年防癌）圖表14水滴發(fā)病率（少兒+中青年VS圖表13相互寶發(fā)病率（大病互助VS老年防癌） 0.0040%0.0035%0.0030%0.0025%0.0020%0.0015%0.0010%0.0005%0.0000%2019-012019-0820.06%0.05%0.04%0.03%0.02%0.01%0.00% 0.0025%0.0020%0.0015%0.0010%0.0005%0.0000%0.035%0.030%0.025%0.020%0.015%0.010%0.005%0.000%2.5慢病人群防癌計劃：僅相互寶推出，時間較短類慢病人群，同樣以40歲為界、設(shè)置兩檔保額，2020年10月方產(chǎn)生賠付。截至2021年3月20圖表15針對慢病人群的互助計劃請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。11/15平安證券保險·行業(yè)深度報告圖表17相互寶慢病防癌計劃人均賠款和發(fā)病率圖表16相互寶慢病防癌計劃參與人數(shù)和人均分攤金額圖表17相互寶慢病防癌計劃人均賠款和發(fā)病率 2020-102020-12202864204.086420 0.0018%0.0016%0.0014%0.0012%0.0010%0.0008%0.0006%0.0004%0.0002%0.0000%2.6意外互助計劃：保障范圍大有不同網(wǎng)約車、公交車、長途車、飛機、火車、地鐵、出租車等客運交通出行過程中發(fā)生的意外傷害。按照意外傷害的不同程度，參與成員可獲得的互助金比例滴“綜合意外互助計劃”保障所有意外類型，互助金額較低。截至2021年3月20日，相互寶“公共交通意外互助計劃”尚未產(chǎn)生分攤，無參與人數(shù)等公開數(shù)據(jù)。圖表18針對的意外互助計劃水滴綜合意外互助計劃的人均分攤金額較低，意外發(fā)生概率和參與人數(shù)總體保持平穩(wěn)、人均分攤金萬人、每月人均分攤金額0.8元、人均賠款3萬元、月均意外發(fā)生概率0.003%。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。12/15平安證券保險·行業(yè)深度報告圖表20水滴綜合意外互助計劃人均賠款和意外發(fā)生概率圖表19水滴綜合意外互助計劃參與人數(shù)和人均分攤金額圖表20水滴綜合意外互助計劃人均賠款和意外發(fā)生概率mm月均參與人數(shù)（萬人，左） 4002019-012019-07202 765432102019-012019-082020-03200.0050%0.0045%0.0040%0.0035%0.0030%0.0025%0.0020%0.0015%0.0010%0.0005%0.0000%三、網(wǎng)絡(luò)互助變局下的商業(yè)健康險機遇3.1網(wǎng)絡(luò)互助對大病醫(yī)療支出缺口的覆蓋程度相對較低外，仍有約13.2萬元缺口需要自費。2019年網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)共計為4萬人次提供50億元互助金，覆蓋率達97.9%。但需關(guān)注的是，相互寶賠付標準與重疾險類似，重疾確診后，以相應(yīng)的病歷、發(fā)醫(yī)療險免賠額一般為1萬元、基本保額100萬元-300萬元總體來看，商業(yè)健康險對醫(yī)療費用支出的缺口覆蓋率高于網(wǎng)絡(luò)互助。圖表21健康險與相互寶大病醫(yī)療支出缺口覆蓋率對比單位：萬元上海蘇州連云港白皮書預(yù)測自負費用13.2醫(yī)療險12.2重疾險商業(yè)健康險給付18.610.116.522.2缺口覆蓋率194%933%221%168%相互寶給付12.5缺口覆蓋率131%1158%168%95%平安證券保險·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。13/15圖表22部分地區(qū)醫(yī)療費用自負情況測算地區(qū)上海蘇州連云港起付線（元院報銷<53萬/年85%超過起付標準<4萬元90%超過起付標準<1萬元82%1~5萬元93%>53萬/年80%>4萬元95%5~20萬元90%>20萬元80%大病報銷個人支付部分50%<4萬元90%個人負擔(dān)1~5萬元50%4~10萬元95%5~10萬元60%>10萬元95%10~30萬元70%大病保險種類重癥尿毒癥透析治療；腎移植抗排異治療；惡性腫瘤治療；部分精神病病種治療慢性腎功能衰竭門診透析；列入醫(yī)療保險支付范圍的器官移植后門診用抗排斥藥；惡性腫瘤門診化療、介入治療、放療或核素治療；血友病?？崎T診治療；再生障礙性貧血?？崎T診治療；地中海貧血?？崎T診治療；顱內(nèi)良性腫瘤?？崎T診治療惡性腫瘤（白化?。┓呕?；慢性腎功能不全透析；器官移植術(shù)后抗排異治療；血友?。换顒有苑谓Y(jié)核自費比例20%基本醫(yī)保報銷（元）223125248080230780大病醫(yī)保報銷（元）534387582449532總報銷（元）276563323904280312自負比例16%2%15%50%基本醫(yī)保報銷（元）138975154030148080大病醫(yī)保報銷（元）95513165172107344總報銷（元）234488319202255424自負比例29%3%23%80%基本醫(yī)保報銷（元）548255998058980大病醫(yī)保報銷（元）137588254519169714總報銷（元）192413314499228694自負比例42%5%31%資料來源：各地醫(yī)保局，平安證券研究所3.2網(wǎng)絡(luò)互助特征：保障范圍更廣、客群更下沉與重疾險相比，網(wǎng)絡(luò)互助有以下幾大特征：填補空白。而險企在售產(chǎn)品中，部分險企有老年防癌險，但鮮少有慢性病人專屬防癌險。2）客群下沉明顯：調(diào)研結(jié)果顯示，網(wǎng)絡(luò)互助以年輕化+偏低收入+低線城市的成員為主，但商業(yè)險購買意愿更強。具體來看：①成員偏年輕：80、90后占比60%。相互寶成員80、90后占比57%，水滴互助占比約60%。②三線及以下城市和農(nóng)村成員占據(jù)主力。72.1%的相互寶成員、70%+的水及以下城市和農(nóng)村地區(qū)，其中，相互寶有1/3成員來自農(nóng)村和縣域。年收入10-20萬元的成員占比16%、年收入20萬元以上的成員占比不足5%。平安證券保險·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。14/15圖表23傳統(tǒng)險企與網(wǎng)絡(luò)互助計劃的客群對比客戶按資產(chǎn)分類平安2020相互寶2019個人資產(chǎn)>1000萬（高凈值客戶）0.1%年收入>24萬（富?？蛻簦?7.7%4.7%年收入10-24萬（中產(chǎn)客戶）37.8%15.8%年收入<10萬（大眾客戶）24.4%79.5%年收入<5萬37.0%主要險企客群集中在40歲左右、中產(chǎn)及以上的客戶，網(wǎng)絡(luò)互助主要對其中低收入客群形成分流，斷，網(wǎng)絡(luò)互助將主要對主流險企的中低收入客群形成分流和競爭，對中產(chǎn)及以上客戶的3.3網(wǎng)絡(luò)互助客群下沉明顯，變局之下，或?qū)榻】惦U帶來發(fā)展機遇盡管網(wǎng)絡(luò)互助以年輕化+偏低收入+低線城市的成員為主，但商業(yè)險購買意愿更強。調(diào)研結(jié)果顯示，89%的相互寶成員表示同時擁有我國居民醫(yī)保、28%的相互寶成員同時是商業(yè)保險成員，42%表示會繼續(xù)購買商業(yè)健康保險。截至2020年3年末，1569萬人。以此推算，隨著該二平臺的關(guān)停，3000萬參與分攤成員中，約有900萬人會轉(zhuǎn)而購買療”的價格約500元左右，預(yù)計將為短期商業(yè)健康險帶來至少45億元的增量。四、投資建議一方面，網(wǎng)絡(luò)互助參與成員的真實患病案例和每月數(shù)次的分攤，讓成員深切體會到風(fēng)險保障的價值之所在，不斷培育消費者的保險意識。另一方面，傳統(tǒng)險企不斷拓展增值服務(wù)、加強健康養(yǎng)老生態(tài)助成員向商業(yè)健康險的轉(zhuǎn)化。隨著頭部網(wǎng)絡(luò)互助平臺的相繼關(guān)停，預(yù)計其脫落成員有望成為傳統(tǒng)險互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管環(huán)境趨嚴，預(yù)計未來網(wǎng)絡(luò)互助平臺將納入監(jiān)管、政策套利的現(xiàn)象將大大減少。繼續(xù)看好保險行業(yè)的長期配置價值，當(dāng)前行業(yè)估值水平處于歷史低位，維持“強于大市”評級。五、風(fēng)險提示1、網(wǎng)絡(luò)互助監(jiān)管政策趨嚴，進一步影響現(xiàn)存平臺的存續(xù)。2、網(wǎng)絡(luò)互助用戶的價格敏感性高，短期健康險和重疾險轉(zhuǎn)化不及預(yù)期。3、逆選擇風(fēng)險增加，人均分攤金額快速提升，現(xiàn)存平臺參與人數(shù)超預(yù)期脫落。平安證券研究所投資評級：股票投資評級:強烈推薦（預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于滬深300指數(shù)