汽車-行業(yè)2025年投資策略：千里共嬋娟

（優(yōu)于大市，維持）2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后摘要345 60資料來源：海通證券研究所整理在2021年特斯拉發(fā)布首次發(fā)布人形機(jī)器人Optimus后，2023年發(fā)布第二代人形機(jī)器人，截止2024年6月，特斯拉在過去兩年完成了Optimus3個(gè)主要設(shè)計(jì)版本和4個(gè)手部版本的開發(fā)；特斯拉預(yù)計(jì)2025年將有上千個(gè)人形機(jī)器人在特斯拉工廠工作，并在2026年正式將人形機(jī)器人產(chǎn)品投放市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品商業(yè)化落地進(jìn)展不及預(yù)期圖：特斯拉人形機(jī)器人亮相2024世界機(jī)器人大會(huì)資料來源：特斯拉官方微博，《TSLA-Q2-2024-Update》，8圖：特斯拉人形機(jī)器人在工廠內(nèi)工作近年來全球科技巨頭紛紛入局人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)可以分為海外和國(guó)內(nèi)兩條主線，隨著2025年以特斯拉為代表的海外量產(chǎn)方案落地，國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望與海外實(shí)現(xiàn)共振，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)有望在全球范圍內(nèi)迎來高速發(fā)展期。表：部分國(guó)內(nèi)及海外科技巨頭布局人形機(jī)器人進(jìn)展特斯拉預(yù)計(jì)2025年將有上千個(gè)人形機(jī)器人在特斯拉工廠里工作，并在2動(dòng)姿態(tài)平衡，四肢強(qiáng)健、動(dòng)力峰值扭矩300Nm-形態(tài)，具備62個(gè)自由度。Iron已經(jīng)正式進(jìn)入小鵬汽車工廠工作-英偉達(dá)已經(jīng)發(fā)布了機(jī)器人通用基礎(chǔ)模型ProjectGR00T和用于算平臺(tái)JetsonThor，并推出了Is2024年8月6日，背后由OpenAI、微軟、英偉的人工智能機(jī)器人初創(chuàng)公司FigureAI發(fā),第一財(cái)經(jīng)網(wǎng)，英偉達(dá)官網(wǎng)，華爾街日?qǐng)?bào)，海通證券研究所9我們認(rèn)為，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，正處于爆發(fā)前夜，行星滾柱絲杠等核心零部件需求有望迎來爆發(fā)式的增長(zhǎng)，而中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)鏈具備較強(qiáng)的規(guī)模化降本和研發(fā)創(chuàng)新能力，有望為人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和商業(yè)化落地深度賦能。我們判斷在相關(guān)零部件領(lǐng)域具備客戶和產(chǎn)品布局，并且具有較強(qiáng)的快速同步服務(wù)響應(yīng)能力的零部件公司有望充分受益，建議關(guān)注拓普集團(tuán)、貝斯特、肇民科技圖：絲杠在人形機(jī)器人中的應(yīng)用圖：貝斯特直線滾動(dòng)功能部件核心產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域圖：絲杠在人形機(jī)器人中的應(yīng)用圖：低空經(jīng)濟(jì)主要相關(guān)政策（2023-2024年）《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要（2023-2035年）》《國(guó)家空域基礎(chǔ)分類方法》依據(jù)多個(gè)要素將空域進(jìn)行分類。在真高300米以下劃設(shè)了G規(guī)范民用無人駕駛航空器的運(yùn)行安全管理工作。對(duì)民用無人《政府工作報(bào)告》《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024-2030年）》持續(xù)推進(jìn)空管體制改革，深化低空空域管理改革，發(fā)展通用圖：海內(nèi)外eVTOL行業(yè)主要公司最新進(jìn)展億航智能民用無人駕駛載人航空器運(yùn)營(yíng)合格證峰飛航空科技V2000EM盛世龍型號(hào)審定基礎(chǔ)（建議稿）專家評(píng)審會(huì)順利召開，適航取證工在TIA下成功進(jìn)行首次FAA測(cè)試，開始認(rèn)證的Archer公司的VX4原型機(jī)在英國(guó)民航局（CAA）擴(kuò)大飛行許可后，開始進(jìn)行第二階Lilium的主要德國(guó)子公司申請(qǐng)向法院申請(qǐng)破產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的自我管理程序圖：主要上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（人民幣，億元，截止2024年9月30日）公司名稱凈資產(chǎn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物研發(fā)費(fèi)用億航智能63.06.1JobyAviation252.854.724.9ArcherAviation90.232.835.2VerticalAerospace-5.24.04.2圖：國(guó)內(nèi)乘用車月度銷量（萬輛）圖：國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量、增速及滲透率20202021202220232024圖：2024M1-11中國(guó)分價(jià)格段新能源滲透率0mm新能源銷量2024M1-11ma傳統(tǒng)銷量2024M1-11圖：比亞迪（剔除比亞迪電子）單車歸母凈利潤(rùn)（萬元）1.00.80.60.40.20.0圖：中國(guó)乘用車出口銷量（萬輛）0圖：2024M1-11中國(guó)乘用車出口目的地圖：零跑汽車商業(yè)模式圖：比亞迪海外乘用車銷量和占比86420mm海外乘用車銷量（萬臺(tái)，左軸）—海外銷量占比（右軸）表：比亞迪主要海外產(chǎn)能布局5圖：國(guó)產(chǎn)重卡年度銷量及同比增速圖：國(guó)產(chǎn)重卡月度銷量180160140120100806040200100%50%0%-50%-100%重卡銷量合計(jì)（萬臺(tái)，左軸）YOY（右軸）0圖：天然氣重卡月度銷量、滲透率與氣柴價(jià)格比0圖：國(guó)產(chǎn)新能源重卡月度銷量及滲透率圖：各車種新能源滲透率0mm新能源合計(jì)（輛，左軸）—新能源滲透率（右軸）圖：國(guó)產(chǎn)大中客車年度銷量及YOY圖：國(guó)內(nèi)新能源大中客車銷量及YOY86420mam大中客車銷量合計(jì)（萬臺(tái)，左軸）——YOY（右軸）20%10%0%-10%-20%-30%87654321040%20%0%-20%-40%-60%新能源大中客車銷量合計(jì)（萬臺(tái)，左軸）YOY（右軸）投資建議24風(fēng)險(xiǎn)提示25分析師聲明和研究團(tuán)隊(duì)劉一鳴、張覺尹、房喬華、王猛本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、的數(shù)據(jù)和信息均來自市場(chǎng)公開信息，本人不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯地反映了作者的研究觀點(diǎn)，結(jié)論不受任何第三方汽車行業(yè)首席分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0850522120003Email：lym15114@分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0850523020001Email：zjy15229@分析師房喬華SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0850522030001Email：fqh12888@分析師王猛SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0850517090004Email：wm10860@聯(lián)系人：石佳藝Email：sjy15440@聯(lián)系人：潘若嬋Email：prc15750@Email：zym16130@信息披露和法律聲明投資評(píng)級(jí)說明1.投資評(píng)級(jí)的比較和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：以報(bào)告發(fā)布后的6個(gè)月內(nèi)的市場(chǎng)表現(xiàn)為比較標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對(duì)同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅；2.市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的比較標(biāo)準(zhǔn)：A股市場(chǎng)以海通綜指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上；預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間；弱于大市預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅低于-10%及以下；無評(píng)級(jí)對(duì)于個(gè)股未來6個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)相比無明確觀點(diǎn)。行業(yè)投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)高于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平10%以上；預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)介于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%與10%之間；弱于大市預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)低于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%以下。法律聲明本報(bào)告僅供海通證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告所載的信息、材料及結(jié)論只提供特定客戶作參考，不構(gòu)成投資建議，也沒有考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。本報(bào)告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)海通證券研究所書面授權(quán)，