建設(shè)工程管理專(zhuān)業(yè)教27課件講解

建設(shè)工程管理專(zhuān)業(yè)教學(xué)資源庫(kù)第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)主講人：馬琨

時(shí)間：2020.03建筑企業(yè)財(cái)務(wù)最佳資本結(jié)構(gòu)PART

02最佳資本結(jié)構(gòu)的確定計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)，分析在什么樣的EBIT水平下，適用何種籌資方式每股收益分析法計(jì)算比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇最低的方案比較資本成本法以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，選擇綜合資本成本最低的方案，以?xún)?yōu)化資本結(jié)構(gòu)比較公司價(jià)值法匯報(bào)：張三

假設(shè)實(shí)質(zhì)確定每股收益無(wú)差別點(diǎn)，即EPS相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)水平EBIT最佳資本結(jié)構(gòu)的確定—每股收益分析法

最佳資本結(jié)構(gòu)的確定—每股收益分析法EPSEBIT每股收益無(wú)差別點(diǎn)0公式

債務(wù)融資普通股融資債務(wù)VS普通股實(shí)際EBIT<每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，選普通股融資，反之，選債務(wù)融資優(yōu)先股融資每股收益無(wú)差別點(diǎn)優(yōu)先股VS普通股實(shí)際EBIT<每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，選普通股融資，反之，選優(yōu)先股融資某公司原有資本1000萬(wàn)元，均為普通股資本，流通在外的普通股為20萬(wàn)股。為了擴(kuò)大生產(chǎn)，需要追加融資500萬(wàn)元，該公司的所得稅稅率為25%，有以下三種可能的融資方案：（1）全部發(fā)行普通股，售價(jià)每股50元，增發(fā)10萬(wàn)股；（2）全部舉借長(zhǎng)期債務(wù)，債務(wù)年利率為10%；（3）全部發(fā)行優(yōu)先股，年股利率為12%。

例6-11最佳資本結(jié)構(gòu)的確定—每股收益分析法最佳資本結(jié)構(gòu)的確定—每股收益分析法EPSEBIT1500債務(wù)融資普通股融資優(yōu)先股融資240實(shí)際EBIT<150，選普通股融資150<實(shí)際EBIT<240，選債務(wù)融資實(shí)際EBIT>240，選債務(wù)融資普通股債務(wù)優(yōu)先股息稅前利潤(rùn)400400400利息0500稅前利潤(rùn)400350400所得稅10087.5100稅后利潤(rùn)300262.5300優(yōu)先股股利0060流通在外的普通股股數(shù)302020每股收益1013.12512最佳資本結(jié)構(gòu)的確定—每股收益分析法例6-12某公司擬融資1000萬(wàn)元，現(xiàn)有3種方案：項(xiàng)目長(zhǎng)期借款普通股優(yōu)先股比例資本成本比例資本成本比例資本成本甲50%10%40%14%10%11%乙40%8%40%14%20%12%丙30%7%50%15%20%11%

最佳資本結(jié)構(gòu)的確定—比較資本成本法最佳資本結(jié)構(gòu)的確定—比較公司價(jià)值法確定公司的價(jià)值確定公司的綜合資本成本確定最佳資本結(jié)構(gòu)

債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值債務(wù)年利率(%)股票β值權(quán)益成本(%)01.1010081.15300101.20500121.30700141.401000161.6014.814.8414.6514.9315.2915.91

例6-13最佳資本結(jié)構(gòu)的確定—比較公司價(jià)值法某公司無(wú)負(fù)債，資本全部由普通股資本構(gòu)成，其賬面價(jià)值5000萬(wàn)元。該公司年息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，年稅后利潤(rùn)全部以股利的形式支付給股東，公司所得稅稅率為25%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，股票市場(chǎng)平均投資報(bào)酬率為14%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，擬舉借長(zhǎng)期債務(wù)通過(guò)利用債務(wù)融資來(lái)增加公司的價(jià)值。經(jīng)測(cè)算公司在不同負(fù)債額時(shí)的債務(wù)利率和權(quán)益成本如下表所示。試測(cè)算公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)價(jià)值股票價(jià)值公司價(jià)值債務(wù)利率(%)權(quán)益成本(%)綜合資本成本(%)014.8100815.23001015.65001216.47001417.210001618.825342428226020121753135625342528256025122453235614.814.84