P2P與股權(quán)眾籌教學課件第7章：股權(quán)眾籌基礎(chǔ)

第7章1第7章股權(quán)眾籌基礎(chǔ)P2P與股權(quán)眾籌P2P與股權(quán)眾籌第7章2股權(quán)眾籌的概念股權(quán)眾籌的發(fā)展背景股權(quán)眾籌的價值股權(quán)眾籌的類型知識要點股權(quán)眾籌交易模式與架構(gòu)股權(quán)眾籌的盈利模式我國股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀第7章P2P與股權(quán)眾籌3案例導讀美微創(chuàng)投股權(quán)眾籌被叫停

2012年10月5日，淘寶出現(xiàn)了一家店鋪，名為“美微會員卡在線直營店”。淘寶店店主是美微傳媒的創(chuàng)始人朱江，原來在多家互聯(lián)網(wǎng)公司擔任高管。消費者可通過在淘寶店拍下相應(yīng)金額會員卡，但這不是簡單的會員卡，購買者除了能夠享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股。從10月5日到2月3日中午12:00，共有美微傳媒進行了兩輪募集，一共1191名會員參與了認購，總數(shù)為68萬股，總金額人民幣81.6萬元。至此，美微傳媒兩次一共募集資金120.37萬元。第7章P2P與股權(quán)眾籌47.1股權(quán)眾籌的概念股權(quán)眾籌有廣義和狹義之分廣義的股權(quán)眾籌是指通過中介機構(gòu)撮合融資企業(yè)和投資者的權(quán)益性融資方式。狹義的股權(quán)眾籌是指初創(chuàng)企業(yè)通過眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺將所需融資項目情況、融資需求及出讓股份公布在眾籌平臺上，由注冊的合格投資者認購股份，支持創(chuàng)業(yè)項目的發(fā)展，投資者獲得一定的股權(quán)（而非實物）作為回報。

第7章P2P與股權(quán)眾籌57.1股權(quán)眾籌的概念——我國公開性股權(quán)市場結(jié)構(gòu)第7章P2P與股權(quán)眾籌6股權(quán)眾籌有利于緩解我國間接金融體系下存在的嚴重的金融抑制，促進我國小微企業(yè)的發(fā)展。2014年3月28日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，股權(quán)眾籌模式對于完善多層次資本市場體系、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活動具有積極的意義，證監(jiān)會正在對股權(quán)眾籌模式進行調(diào)研，適時出臺股權(quán)眾籌相關(guān)意見。由此可見，以股權(quán)眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)不僅是傳統(tǒng)金融的重要補充，也是解決我國針對小微企業(yè)金融抑制的重要舉措。7.2.1消費金融排斥需要股權(quán)眾籌第7章P2P與股權(quán)眾籌72012年以來，我國經(jīng)濟增長進入下行通道，經(jīng)濟也進入新常態(tài)，政界、學界和企業(yè)界均認識到依靠傳統(tǒng)的以粗放的投資驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式的空間已經(jīng)越來越小，未來的經(jīng)濟增長必須培育市場主體的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新意識，通過創(chuàng)新來調(diào)整我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，成為我國經(jīng)濟持續(xù)較快發(fā)展的必然選擇。2015年6月，國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，我國正式進入了大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的新時代。7.2.2大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的時代需要股權(quán)眾籌第7章P2P與股權(quán)眾籌82014年年底，我國非金融企業(yè)負債與GDP的比率為115%，這一杠桿比率已經(jīng)遠超英國、美國、日本等10個發(fā)達國家的非金融企業(yè)平均負債水平。我國非金融企業(yè)杠桿比率持續(xù)上升而利潤增速持續(xù)下滑，這意味著高負債削弱了企業(yè)凈資本回報率，減少了實體經(jīng)濟的發(fā)展后勁，惡化了實體經(jīng)濟的發(fā)展環(huán)境。因此，通過股權(quán)眾籌來化解企業(yè)杠桿比率，降低企業(yè)的負債水平，防范金融風險有深遠的意義。7.2.3去杠桿防風險需要大力發(fā)展股權(quán)眾籌第7章P2P與股權(quán)眾籌92013年12月23日，美國證券交易委員會（SEC）全票通過延宕日久的基于JOBS法案中的第三篇眾籌法案為基準的眾籌監(jiān)管法規(guī)，新法規(guī)使得初創(chuàng)公司和小企業(yè)通過眾籌方式向普通美國公民發(fā)行股票融資進入實施階段，再次引起了全球?qū)蓹?quán)眾籌融資的高度關(guān)注。2013年，我國股權(quán)眾籌開始蹣跚探路，并在與相關(guān)政策和法規(guī)不斷博弈中緩慢發(fā)展。7.2.4國際的示范效應(yīng)推動我國股權(quán)眾籌的發(fā)展第7章P2P與股權(quán)眾籌10（一）創(chuàng)新性的融資模式，推動普惠金融發(fā)展（二）扶持小微創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，提高國家競爭能力（三）激發(fā)全民創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)傳統(tǒng)7.3股權(quán)眾籌的價值第7章P2P與股權(quán)眾籌11按照投資人在融資企業(yè)中的股東性質(zhì)，股權(quán)眾籌可以分成以下三類。7.4股權(quán)眾籌的類型（一）個人直接股東模式直接股東模式是出資者成為項目企業(yè)的股東。比如英國著名的股權(quán)眾籌平臺Crowdcube和Seedrs。（二）基金間接股東模式投資者直接的資金并不經(jīng)過眾籌平臺，而是轉(zhuǎn)入到一家風投基金。投資者是項目公司的間接股東，其所有投票權(quán)被基金代理，投資者對融資項目公司基本上沒有影響力。美國著名股權(quán)眾籌平臺Fundersclub采用此模式。（三）集合直接股東模式集合直接股東模式又被稱為“領(lǐng)投+跟投”模式和辛迪加模式，在該模式中執(zhí)行“領(lǐng)投人”制度。美國的AngelList和我國的股權(quán)模式都采用此模式。第7章P2P與股權(quán)眾籌127.5.1股權(quán)眾籌運行的主體架構(gòu)主體

項目融資人--一般是試圖通過眾籌平臺為自主具有但缺乏資金支持的項目進行融資的小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)者。

公眾投資人--眾籌平臺上注冊的眾多的“草根天使”。眾籌平臺--眾籌平臺是平臺的搭建者和運營方，又是項目融資人的審核者、輔導者和監(jiān)督者，還是公眾出資人的重要利益維護者，同時還為投融雙方提供如財務(wù)審核、技術(shù)咨詢、法律文檔、交易撮合等各種支持服務(wù)。資金托管機構(gòu)

第7章P2P與股權(quán)眾籌137.5.2股權(quán)眾籌的交易流程主要分為四步：（一）發(fā)起人在眾籌平臺上發(fā)布創(chuàng)意項目，投資人在平臺上選擇感興趣的創(chuàng)意項目，達到項目匹配的目的。（二）發(fā)起人在眾籌平臺上設(shè)定籌資目標，投資人開始進行投資。（三）眾籌中項目發(fā)起人可以與投資人進行有效溝通，繼續(xù)完善項目創(chuàng)意，以達到籌資的目標。（四）項目發(fā)起人達到籌資目標后，使用資金運營實施項目，而投資人可以監(jiān)管項目資金的使用情況。第7章P2P與股權(quán)眾籌147.6股權(quán)眾籌平臺的盈利模式

（一）中介費模式中介費模式是目前較為常用的盈利模式。在此模式中，平臺在項目融資成功之后，向融資者收取一定比例的成交中介費（或稱為傭金、手續(xù)費等）（二）股權(quán)回報模式股權(quán)回報模式是眾籌平臺獲得在其平臺上成功融資的項目的部分股權(quán)作為回報收益，實際上是股權(quán)投資行為。（三）增值服務(wù)費模式增值服務(wù)費模式是股權(quán)眾籌平臺為眾籌融資方提供各項創(chuàng)業(yè)的增值服務(wù)并對這些服務(wù)收取費用，主要包括創(chuàng)業(yè)孵化、財務(wù)、法務(wù)等服務(wù)。（四）后端收費模式后端收費模式是股權(quán)眾籌平臺通過分享投資人的項目增值收益來盈利。第7章P2P與股權(quán)眾籌157.7.1我國股權(quán)眾籌的平臺數(shù)據(jù)圖7-5股權(quán)眾籌平臺上線年份分布圖7-6股權(quán)眾籌平臺上線時間占比分布圖第7章P2P與股權(quán)眾籌167.7.2我國股權(quán)眾籌平臺的地域分布圖7-7股權(quán)眾籌平臺上線無地域分布股權(quán)眾籌平臺聚集在創(chuàng)業(yè)企業(yè)大量扎堆的城市，如北京、上海、深圳，杭州等城市。第7章P2P與股權(quán)眾籌177.7.3我國股權(quán)眾籌項目行業(yè)分布圖7-82015年股權(quán)眾籌平臺眾籌項目數(shù)量行業(yè)占比圖7-92015年股權(quán)眾籌平臺成功眾籌金額行業(yè)占比第7章P2P與股權(quán)眾籌187.7.4我國股權(quán)眾籌發(fā)展與美國股權(quán)眾籌發(fā)展的比較在美國VC、天使和眾籌市場規(guī)?？傮w都呈增長的態(tài)勢，但根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)顯示美國的股權(quán)眾籌相比天使和VC增長的明顯迅猛，如下圖，中國的股權(quán)眾籌的發(fā)展的也很迅速，但是由于監(jiān)管和文化的差異，中國股權(quán)眾籌市場的體量則要遠小于美國。圖7-10美國VC、天使和眾籌市場規(guī)模第7章P2P與股權(quán)眾籌197.7.4我國股權(quán)眾籌發(fā)展與美國股權(quán)眾籌發(fā)展的比較按照2014年美元對人民幣的平均匯率6.2計算，那么交易規(guī)模達到100.44億人民幣。對比中國，根據(jù)Choice的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國管全眾籌的規(guī)模以200%的速度在增長，中國的股權(quán)眾籌市場規(guī)模為4.4億人民幣。圖7-11美國的股權(quán)眾籌市場規(guī)模第7章P2P與股權(quán)眾籌207.7.4我國股權(quán)眾籌發(fā)展與美國股權(quán)眾籌發(fā)展的比較規(guī)模僅為美國的4.4%。由此可見，中國的股權(quán)眾籌還有非常廣闊的增長空間。圖7-12中國的股權(quán)眾籌市場規(guī)模第7章P2P與股權(quán)眾籌21本章介紹了股權(quán)眾籌的的定義，分析了股權(quán)眾籌發(fā)展的四個背景，討論了眾籌的的三個價值，總結(jié)了股權(quán)眾籌的三種類型，探討了股