株洲市債務風險現(xiàn)狀及緩釋路徑探析

中誠信國際特別評論 基礎設施投資行業(yè)2023年12月株洲市債務風險現(xiàn)狀及緩釋路徑探析目錄株洲市債務風險現(xiàn)狀 2摘要株洲市債務緩釋路徑 6債務風險方面，株洲市整體債務壓力在湖南省內(nèi)較為突出，廣義區(qū)域發(fā)展支撐 8 債務率持續(xù)走高，區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)面臨較大的短期償債壓力，且總結(jié) 9 未來三年的債券到期及回售規(guī)模較大，然而“土地財政”后繼乏力、稅收增長承壓，加大了城投企業(yè)還本付息壓力。另外，株洲市整體域融環(huán)境城投企承擔相對高的融成本，聯(lián)絡人 市場信有待一步升。作者 化債措施方面，近年來洲市對化債工作高度關注，在防范化解政府公共評級一部 債務風險上持續(xù)發(fā)力，主要措施包括區(qū)域內(nèi)融資平臺整合、向朱航244 爭取化債資金、制定一系列監(jiān)管制度及化債方案等。在多維度hyzhu@ 債措施共同作用下，區(qū)域內(nèi)融資成本已有所壓降，并在一定程度上緩解了尾部信用風險。中長期發(fā)展?jié)摿Ψ矫?基礎設施投融資行業(yè)特別評論 中誠信國際特別評論圖1：株洲市地方政府債務情況（億元、%）圖2：株洲市顯性負債率及債務率變化情況（%）1200 101.00100.00100099.00800 97.0060096.00400 95.0094.0020093.000 92.002018 2019 2020 2021 2022債務余額（億元） 債務余額/債務限額（%）160.00 142.61140.00 126.08111.40120.00 92.22 99.85100.0080.0060.0040.00 21.62 23.48 26.26 26.48 28.0620.000.002018 2019 2020 2021 2022負債率（%） 債務率（%）數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理圖3：截至2022年末湖南省內(nèi)各地市州地方政府債務余額及顯性債務率（億元、%）3,500.00 300.003,000.00 250.002,500.00200.002,000.00150.001,500.00100.001,000.00500.00 50.000.00 0.00長沙市衡陽市郴州市株洲市湘潭市常德市岳陽市懷化市邵陽市永州市益陽市婁底市湘西州張家界市地方政府債務余額（億元） 顯性債務率（%）數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理圖4：株洲市廣義債務規(guī)模及廣義債務率情況（億元、%）圖5：株洲市城投企業(yè)利息支出及利息支出/政府性基金預算收入情況（億元、%）4,000.00 560.003,900.00 540.003,800.00520.003,700.00500.003,600.00480.003,500.003,400.00 460.003,300.00 440.002020 2021 2022廣義債務規(guī)模（億元） 廣義債務率(%)175.00 58.00170.00 56.00165.00160.00 54.00155.00 52.00150.00 50.00145.00140.00 48.00135.00 46.002020 2021 2022利息支出（億元） 利息支出/政府性基金預算收入（%）數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理(二) 區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)有息債務規(guī)模逐年增長，且面臨較大的短期債務壓力；債務結(jié)構(gòu)中融占比偏高，短期化趨勢明顯，近三年剛兌壓力較大近年來株洲市城投企業(yè)有息債務3（下簡稱“株洲城發(fā)、株洲市國有資產(chǎn)投資控股集團有限公司（）3株洲市城投企業(yè)數(shù)據(jù)以截至2023年9月末有存續(xù)債的主體計算，且相關數(shù)據(jù)均剔除母子公司同為有存續(xù)債主體的情況。 中誠信國際特別評論科集團有限公司（）（含區(qū)縣級及園區(qū)平臺占比及貨幣資金/短期債務指標來看，近年來株洲市城投債務結(jié)構(gòu)逐步弱化，短期債務壓力逐年快40%，貨幣資金40%左右，占比較高，2023202391891,162.5420243100500億元左右，2026年到期規(guī)模260億元左右，未來三年面臨較大的債券到期壓力。圖6：株洲市城投企業(yè)有息債務規(guī)模及短期債務占比（億元、%）圖7：株洲市城投企業(yè)貨幣資金/短期債務情況（X）2,900.00 35.002,850.00 30.0025.002,800.0020.002,750.0015.002,700.0010.002,650.00 5.002,600.00 0.002020年末 2021年末 2022年末有息債務（億元） 短期債務占比（%）貨幣資金/短期債務（X）0.700.600.500.400.3002020年末 2021年末 2022年末數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理圖8：株洲市城投債加權(quán)平均發(fā)行期限變化情況（年）9：未來五年株洲市城投債到期及回售年度分布（億元）加權(quán)平均發(fā)行期限（年）4.543.532.521.510.50 600.00500.00400.00300.00200.000.00 到期（億元） 回售50%（億元） 回售100%（億元）數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理 中誠信國際特別評論圖10：未來一年株洲市城投債到期及回售月度分布（億元）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月到期（億元） 回售50%（億元） 回售100%（億元）數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理(三) 區(qū)域融資成本居相對高位，負面輿情對市場信心造成一定攪擾，融資環(huán)境有待進一修復與湖南省內(nèi)和株洲財政收入處于同一梯隊的地級市相比，株洲市城投債加權(quán)平均發(fā)行利率及一定程度反映了市場對株洲城投債的信心亦偏弱。同時，2021年以來株洲城投債凈融資額快速減少，2022年城投債發(fā)行規(guī)模僅能基本覆蓋其當年償還規(guī)模，整體區(qū)域融資環(huán)境一般。此外，近年來發(fā)生的株洲市級領導干部及地方城投高管貪污腐敗等負面輿情亦在一定程度上對區(qū)域融資環(huán)境造成一定影響，改善區(qū)域融資環(huán)境，增強市場信心是株洲市需努力的方向。圖11：株洲市城投債凈融資情況（億元）圖12：省內(nèi)可比地市城投債加權(quán)平均發(fā)行利率變化情況（%）4003002001000 -100-200-300-400發(fā)行規(guī)模（億元） 償還規(guī)模（億元） 凈融資額（億元）加權(quán)平均發(fā)行利率（%）6.005.505.004.504.003.503.002.502.002020 2021 2022 2023.1~9常德市 衡陽市 岳陽市 株洲市數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理圖13：省內(nèi)可比地市城投債加權(quán)平均發(fā)行利差變化情況（BP）500.00 加權(quán)平均發(fā)行利差（BP）400.00300.00200.00100.000.002022-04-11 2022-06-22 2022-08-31 2022-11-15 2023-01-29 2023-04-10 2023-06-20 2023-08-30衡陽市 株洲市 常德市 岳陽市數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理日期事件2023年4月湖南省株洲市原市委常委、常務副市長何**涉嫌嚴重違紀違法被開除黨籍和公職。2023年4月除公職。2022年12月株洲市城市建設發(fā)展集團有限公司原董事長廖判處有期徒刑十三年六個月。2022年10月湖南株洲市國資委原主任吳**涉嫌嚴重違紀違法被開除黨籍、開除公職。日期事件2023年4月湖南省株洲市原市委常委、常務副市長何**涉嫌嚴重違紀違法被開除黨籍和公職。2023年4月除公職。2022年12月株洲市城市建設發(fā)展集團有限公司原董事長廖判處有期徒刑十三年六個月。2022年10月湖南株洲市國資委原主任吳**涉嫌嚴重違紀違法被開除黨籍、開除公職。2022年9月株洲高科集團有限公司原黨委書記、董事長被開除黨籍、開除公職。2022年6月株洲市委副書記、市長陽**涉嫌受賄1,722萬元，被開除黨籍、開除公職。2022年5月株洲市淥口區(qū)財政局違規(guī)發(fā)放化債工作獎、財稅管理目標考核獎問題。2021年9月湖南株洲市原副市長顧*被雙開。2021年8月株洲高科原子公司高新動力（已劃轉(zhuǎn)至天元區(qū)國有資產(chǎn)事務中心）貿(mào)易業(yè)務涉及隋田力專網(wǎng)通信業(yè)務“百億爆雷案”。2021年4月湖南省株洲市中級人民法院裁定華晨地產(chǎn)破產(chǎn)重整。華晨地產(chǎn)破產(chǎn)重整案件涉及在建項18917916,000余戶。注：公開資料，中誠信國際整理(四) 當前相關政策對區(qū)域內(nèi)城投再融資的影響較大，區(qū)域城投轉(zhuǎn)型壓力大7受到較大制約，加大了區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力。二、株洲市債務緩釋路徑近年來無論是湖南省還是株洲市對化債工作都保持高度關注，在防范化解債務風險上持續(xù)發(fā)力，立平滑基金、執(zhí)行一系列監(jiān)管制度及化債方案等措施以緩釋債務壓力，有效加強了全市債務一盤棋管控、推動區(qū)域內(nèi)融資成本壓降、緩解短期流動性壓力、并實現(xiàn)了平臺債務風險的動態(tài)監(jiān)測。20238月湖南省政府常務會議原則（送審稿7月底中共中央政治局會議提出一攬對市場信心產(chǎn)生積極影響。株洲市債務緩釋路徑主要如下：（一）平臺公司整合轉(zhuǎn)型、以強扶弱區(qū)域平臺整合是株洲市債務化解的主要推動力。20183（資集團有限公司）1家園區(qū)平臺（株洲高科。目前各平臺公司職能定位及分工明確，各母公司 中誠信國際特別評論釋了區(qū)域內(nèi)的尾部城投信用風險，引導區(qū)域融資成本下行。圖14：株洲市三家市級及一家園區(qū)平臺整合歷程（二）爭取化債資金支持、設立平滑基金一定助力。2018及攸縣均獲得了一定規(guī)模的流動性支持資金；201939.79201,100“一攬子化債”南省內(nèi)債務風險較為突出的長株潭地區(qū)或為本次債務置換的主要傾斜對象，特殊再融資債券的或有支持將對株洲市短期債務壓力緩釋起到非常重要的作用。（三）制定債務監(jiān)管制度及化債方案溝通協(xié)調(diào)機制年株洲市城投有息債務融資成本40.45個百54城投有息債務融資成本以“分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”/城投總有息債務計算。5株洲市級和區(qū)縣級平臺公司需提前6個月籌備償債資金來源；提前3個月確定每一筆到期債務的資金來源，若有無法償還的債務，需要上報到市財政局的化債辦或者市國資委的風控組；提前1個月到位資金。 中誠信國際特別評論《2023《2023年財政工作安 建立健全防范政府債務風險的長效機制。持續(xù)完善“631”到期債務資金監(jiān)測機制排》 企業(yè)資金“月監(jiān)測”機制，及時發(fā)布風險預警，實時跟進償債資金到賬情況。償債資壓降非剛性支出化債融資工作會議 新發(fā)生的政府債務融資要嚴格控制成本銀行貸款要基本維持在基準利率銀行的非（2022年6月） 標產(chǎn)品綜合成本控制在5%左右，不超過6%。

《2023年財政工作安排》

表2：近年來株洲市化債相關制度及措施文件或會議 主要內(nèi)容文件或會議 主要內(nèi)容2022年（草案2023年上半年預算執(zhí)行情況的報告》《2023年政府工作報告》26號文（2022年6月）

化政府采購管理從嚴審批工程項目；精準施策防風險。提級審批:明確國有投融資平臺投資建設的經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資項目須由上級相關部門進行投資聯(lián)審。金監(jiān)控

曹慧泉主持召開全市化債和融資工作專題會議（2022年8月）金融機構(gòu)合作對接《株洲市大力推進金融化債工作（2023年10月）金融機構(gòu)合作對接金融機構(gòu)走進株洲助力高質(zhì)量發(fā)展“政金（20234月市政府與華融湘江銀行簽署全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議（202112月）

3”工作機制，系統(tǒng)推進債務化解。進出口銀行等政策性銀行合作，爭取長周期、低利率貸款。行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，424就項目投融資、企業(yè)上市等方面簽約合作。500注：公開資料，中誠信國際整理三、區(qū)域發(fā)展支撐株洲市產(chǎn)業(yè)基礎優(yōu)勢明顯，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型提供推動力；優(yōu)質(zhì)上市公司及“長株潭”一體化戰(zhàn)略等亦為株洲市經(jīng)濟發(fā)展提供有力支撐。除加大債務管控力度外，株洲市自身優(yōu)勢及政策利好亦可對債務化解及