《金融經(jīng)濟學(xué)》專業(yè)課程全冊教案

金融經(jīng)濟學(xué)課程教案

授課題目1第一章緒論

授課方式理論課（J）討論課（）實驗課（）習(xí)題課（）授課

2

（請打一J）討論、參觀（）其他（）時數(shù)

通過理論講解，使學(xué)生理解金融經(jīng)濟學(xué)的構(gòu)成要素，掌握金融經(jīng)濟學(xué)的垢構(gòu)組成,

教學(xué)目的并能運用金融經(jīng)濟學(xué)的功能相關(guān)概念，分析現(xiàn)實工作與生活中的金融經(jīng)濟學(xué)現(xiàn)象及問

與要求題。

教學(xué)重點：金融經(jīng)濟學(xué)與微觀經(jīng)濟學(xué)的關(guān)系；金融經(jīng)濟學(xué)的概念：古典金融經(jīng)濟學(xué):

教學(xué)重點現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)；新金融經(jīng)濟學(xué)：金融經(jīng)濟學(xué)主題

與難點教學(xué)難點：金融經(jīng)濟學(xué)定價方法

教學(xué)內(nèi)容及時間安排（教學(xué)過程設(shè)計）教學(xué)方法及手段

情景導(dǎo)入：微觀經(jīng)濟學(xué)

理論

項目導(dǎo)入：金融經(jīng)濟學(xué)

提綱樹導(dǎo)入：

知識點：

（1）金融經(jīng)濟學(xué)概念

（2）金融經(jīng)濟學(xué)主題

（3）金融經(jīng)濟學(xué)定價方

法

主要手段：啟發(fā)式教學(xué)、

案例教學(xué)、視頻教學(xué)、

提問引導(dǎo)、課堂討論。

作業(yè)、討

論、輔導(dǎo)課后作業(yè)及思考題，每節(jié)課留5分鐘進行現(xiàn)場答疑，其他問題采取甩子郵件及QQ答

疑。

答疑

本課程通過微觀經(jīng)濟學(xué)理論導(dǎo)入學(xué)習(xí)金融經(jīng)濟學(xué)歷史演進過程，理解金融經(jīng)濟學(xué)的主

課后小結(jié)題及定價方法，請同學(xué)們課后嘗試運用所學(xué)知識對生活中的現(xiàn)象進行簡單的分析。有

問題可以與老師進行溝通與討論。

備注

說明：本頁用于某一章節(jié)或某一課教學(xué)實施方案的設(shè)計，該表可根據(jù)內(nèi)容加頁。

第1頁共53頁

第一節(jié)從微觀經(jīng)濟學(xué)到金融經(jīng)濟學(xué)

一、微觀經(jīng)濟學(xué)理論：個體、經(jīng)理人和市場

微觀經(jīng)濟學(xué)理論認為，現(xiàn)實中的個體和企業(yè)經(jīng)理人面臨著風(fēng)險或不確定性。

萌芽階段

1738年丹尼爾?貝努利(DanialBernoulli)在《有關(guān)衡量風(fēng)險的新理論說明》一又中

將風(fēng)險引入到選擇理論

1921年弗蘭克?奈特(FrnnkKnight)在《風(fēng)險、不確定性與利潤》中區(qū)分了“風(fēng)險”和“不

確定性”的不同，他認為前者是決策制定者能夠?qū)Q策的潛在結(jié)果賦予概率的情況，而

后者則通常無法賦予概率。

形成階段

直到20世紀(jì)40年代早期風(fēng)險才被正式納入經(jīng)濟理論

1947年約翰?馮?諾依曼和奧斯卡?摩根斯坦的《博弈論與經(jīng)濟行為》中提出了決策

制定的期望效用準(zhǔn)則

1954年，倫納德?薩維奇的《統(tǒng)計學(xué)基礎(chǔ)》中引入了主觀概率的概念，其中的期望效

用理論使用的是基于個體對某個特定事件發(fā)生的判斷所得到的概率。另一種框架稱為狀態(tài)

偏好框架，不依賴于決策制定者對事件賦予的權(quán)重一一無論是客觀還是主觀的。相反，狀

態(tài)偏好理論直接對不同狀態(tài)下可以實現(xiàn)的結(jié)果賦值。

古典完美市場的兩個基本的假設(shè)：

(1)買賣雙方均為價格接受者，無法通過其決策影響產(chǎn)品價格

(2)買賣雙方無需成本就可以獲取完全精確的信息以制定理性決策。當(dāng)這兩個假設(shè)中有

一個被違反時，就稱發(fā)生市場失靈。在第一類市場失靈中，至少交易一方表現(xiàn)出某種形式

的市場力量。市場力量意味著市場中交易一方能單方面影響市場價格。第二類市場失靈通

常與信息經(jīng)濟學(xué)有關(guān)，不同交易可能就同一交易持有不同的信息。

二、金融經(jīng)濟學(xué)理論：個體、經(jīng)理人和市場

在金融經(jīng)濟學(xué)理論中?在考察個體和經(jīng)理人的行為以及這些經(jīng)濟主體進行交易的市場

的作用方面與微觀經(jīng)濟學(xué)一樣。然而在金融經(jīng)濟學(xué)中，個人和經(jīng)理人制定的決策涉及貨幣

結(jié)果，金融市場中所得到的價格是金融資產(chǎn)的價格。

(一)個體的金融決策

作為資本市場參與者的個體制定的金融決策分為三類。

第一類是給定初始財富水平以及投資機會集，個體如何在不同的時期分配消費預(yù)算。

雖然與消費者選擇理論類似，滿意度也是通過個體效用函數(shù)來度量，旨在最大化個體滿意

度，但消費者是在現(xiàn)在消費獲得滿意度與投資未來所獲得的滿意度之間權(quán)衡。

第二類是家庭融資決策。如果選擇當(dāng)前消費多于其當(dāng)前收入與儲蓄，那么個體必須決

定如何為該消費儲蓄。

第三類是給定用于投資的數(shù)量，如何將其在資本市場中可行的投資機會之間進行配置。投

費機會包含直接購買預(yù)期產(chǎn)生收入的實物資產(chǎn)，或者購買證券之類的金融要求權(quán)。

(二)企業(yè)經(jīng)理人的金融決策

企業(yè)管理層的一個合適的目標(biāo)就是盡可能使企業(yè)所有者滿意。

經(jīng)理人制定的金融決策有兩類。

第?類是如何為企業(yè)融資。這類決策決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是管理層

為企業(yè)經(jīng)營融資所決定采用的債務(wù)和權(quán)益組合。與其有關(guān)的理論就是資本結(jié)構(gòu)理論，主要

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問題就是管理層在追求目標(biāo)的過程中能否找到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

與資本結(jié)構(gòu)理論相關(guān)的股利政策問題。企業(yè)股利是企業(yè)用來分給所有者的盈利或利潤，未

分配的留存在企業(yè)中，這項決策影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在完美的市場假設(shè)下，股利政策不

影響企業(yè)價值。但在現(xiàn)實中，無論是資本結(jié)構(gòu)還是股利政策都會對企業(yè)價值有影響。

第二類是如何以價值最大化方式來選擇企業(yè)經(jīng)營所需的生產(chǎn)性資產(chǎn)。這類決策與企業(yè)

投資有關(guān)。管理層不斷地將資金投資于資產(chǎn)，預(yù)期這些資產(chǎn)能夠產(chǎn)生收入和現(xiàn)金流，企業(yè)

可以利用這些收入和現(xiàn)金流再投資于更多的資產(chǎn)，或分配給所有者。資產(chǎn)包括實物資產(chǎn)（土

地、廠房、設(shè)備等）和代表財產(chǎn)權(quán)利的資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款、證券、版權(quán)等）。資本投資就是

企業(yè)對這些資產(chǎn)的投資，分為資本預(yù)算決策和資本運營決策兩類。

（三）資本市場、風(fēng)險和資產(chǎn)定價

個體作為投資者所制定的金融決策決定資本市場資金的供求與投資者對資金或融資的

需求。資金的供需情況源于企業(yè)管理層在投資和融資決鍍中所制定的金融決策。通過加總

資金的供需得出市場的供需，個體的決策共同決定投資所要求的市場回報率。

和微觀經(jīng)濟學(xué)一樣，個體和經(jīng)理人的基準(zhǔn)行為研究是在完美資本市場的理想化假設(shè)條

件下展開的。當(dāng)條件不滿足時，需要其他替代理論解釋個體和經(jīng)理人的金融決策行為。

對完美資本市場理論的第一個拓展是在金融決策的制定中考慮風(fēng)險。

哈里?馬柯維茨描述了在存在風(fēng)險的情況下,投資者應(yīng)該如何決定其最優(yōu)投資組合C

威廉?夏普在馬柯維茨的組合選擇框架基礎(chǔ)上，描述了當(dāng)投資者在風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)

之間進行選擇時應(yīng)該如何進行組合配置。斯蒂芬?羅斯構(gòu)建了另一個基于套利定價理論的

資本資產(chǎn)定價模型，預(yù)測了回報與風(fēng)險因子之間的關(guān)系，以及這些風(fēng)險因子如何影響組合

回報與風(fēng)險。

第二個拓展考慮市場失靈對個體尤其是經(jīng)理人制定的金融決策的影響。

如果市場失靈，導(dǎo)致不可能最大化企業(yè)價值，那么經(jīng)理人在制定金融決策時應(yīng)該采取何種

標(biāo)準(zhǔn)？

第二節(jié)金融經(jīng)濟學(xué)的概念

金融學(xué)一方面既在研究范式和理論源頭上和經(jīng)濟學(xué)芍著千絲萬縷的聯(lián)系，但是在另一

方面正逐漸形成與眾不同的特點。

金融經(jīng)濟學(xué)作為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)，也是在經(jīng)濟學(xué)發(fā)展中不斷伴隨成長的，并逐漸成

熟。但是，金融經(jīng)濟學(xué)的內(nèi)涵和外延一直沒有被清楚地界定。

泊依達斯在《金融經(jīng)濟學(xué)早期歷史，1478—1776:從商業(yè)算術(shù)到年金和股票》中指出

“金融經(jīng)濟學(xué)是金融學(xué)和經(jīng)濟學(xué)的現(xiàn)代聯(lián)姻?！?/p>

不同學(xué)者給出了金融經(jīng)濟學(xué)不同的定義，可以分為廣義和狹義兩類。

黃奇輔和利曾伯格在《金融經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)》中認為“廣義的金融經(jīng)濟學(xué)提供公司財務(wù)和

資本市場兩方面的經(jīng)濟學(xué)理論基礎(chǔ)?！?/p>

汪昌云給出了廣義的金融經(jīng)濟學(xué)的定義。他將“金融經(jīng)濟學(xué)界定為研究金融問題的微觀

經(jīng)濟學(xué)，它是從經(jīng)濟學(xué)角變研究資產(chǎn)價格的形成和決定，以及投資者和公司的融資決策問

題。

狹義的金融經(jīng)濟學(xué)的核心是資產(chǎn)定價。

黃奇輔和利曾伯格在《金融經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)》中認為“狹義的金融經(jīng)濟學(xué)側(cè)重于資本市場，

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重點在金融資產(chǎn)的估值與定價?！?/p>

布萊恩?克特爾在《金融經(jīng)濟學(xué)》中將金融經(jīng)濟學(xué)定義為經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)和投資管理學(xué)

中涉及金融市場的那些方面。金融經(jīng)濟學(xué)主要涉及當(dāng)投資者力圖在不確定性的市場中建立

投資組合時，確定資產(chǎn)價格的模型的建立。金融經(jīng)濟學(xué)斯蒂芬?F?勒羅伊和簡?沃納《金

融經(jīng)濟學(xué)原理》主要在兩期模型的基礎(chǔ)上揭示了金融經(jīng)濟學(xué)與均衡理論之間的聯(lián)系。

宋逢明的金融經(jīng)濟學(xué)定義略有不同，他在《金融經(jīng)濟學(xué)導(dǎo)論》中指出：“金融經(jīng)濟學(xué)，

又稱金融理論，是金融學(xué)的微觀經(jīng)濟學(xué)理論基礎(chǔ)，實際上也就是高級微觀經(jīng)濟學(xué)向不確定

經(jīng)濟的延伸。它著重從金融市場均衡來討論金融資產(chǎn)的估值與定價，以及金融資產(chǎn)的風(fēng)險

管理?！?/p>

維基百科里對金融經(jīng)濟學(xué)的解釋是：金融經(jīng)濟學(xué)是經(jīng)濟學(xué)的一個分支學(xué)科，專門研究

包括股票市場等資本市場的運行和公司融資等。金融經(jīng)濟學(xué)與其他經(jīng)濟學(xué)的其他分支不同，

主要研究和分析金融事物。金融經(jīng)濟學(xué)研究的問題可以概括為四個詞一一“時間，不確定

性，選擇權(quán)和信息”。金融經(jīng)濟學(xué)試圖問答以下問題：金融資產(chǎn)的價格如何確定？公司如何

選擇融資方式？個人如何做出組合投資決策。

綜上所述，我們可以發(fā)現(xiàn)，廣義的金融經(jīng)濟學(xué)包括了資產(chǎn)定價理論、風(fēng)險管理理論和公

司金融理論，是以經(jīng)濟學(xué)京理研究金融資產(chǎn)定價以及交易主體和公司的金融決策和金融資

產(chǎn)的風(fēng)險管理的科學(xué)。狹義的金融經(jīng)濟學(xué)主要討論金融市場均衡機制的建立，主要針對的

是資產(chǎn)定價問題。

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金融經(jīng)濟學(xué)課程教案

授課題目2第一章緒論

授課方式理論課（J）討論課（）實驗課（）習(xí)題課（）授課

2

（請打V）討論、參觀（）其他（）時數(shù)

教學(xué)日的通過埋論講解，使學(xué)生理解金融經(jīng)濟學(xué)的構(gòu)成要素，掌握金融經(jīng)濟學(xué)的結(jié)構(gòu)組成,

與要求并能運用金融經(jīng)濟學(xué)的功能相關(guān)概念，分析現(xiàn)實工作與生活中的金融經(jīng)濟學(xué)現(xiàn)象及問

題。

教學(xué)重點：金融經(jīng)濟學(xué)與微觀經(jīng)濟學(xué)的關(guān)系；金融經(jīng)濟學(xué)的概念：古典金融經(jīng)濟學(xué);

教學(xué)重點現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)；新金融經(jīng)濟學(xué)；金融經(jīng)濟學(xué)主題

與難點教學(xué)難點：金融經(jīng)濟學(xué)定價方法

教學(xué)內(nèi)容及時間安排.（教學(xué)過程設(shè)計廠1教學(xué)方法及手段

情景導(dǎo)入：微觀經(jīng)濟學(xué)

理論

項目導(dǎo)入：金融經(jīng)濟學(xué)

提綱樹導(dǎo)入：

知識點：

（1）金融經(jīng)濟學(xué)概念

（2）金融經(jīng)濟學(xué)主題

（3）金融經(jīng)濟學(xué)定價方

法

主要手段：啟發(fā)式教學(xué)、

案例教學(xué)、視頻教學(xué)、

提問引導(dǎo)、課堂討論。

作業(yè)、討

課后作業(yè)及思考題，每節(jié)課留分鐘進行現(xiàn)場答疑，其他問題采取電子郵件及答

論、輔導(dǎo)5QQ

疑。

答疑

本課程通過微觀經(jīng)濟學(xué)理論導(dǎo)入學(xué)習(xí)金融經(jīng)濟學(xué)歷史演進過程，理解金融經(jīng)濟學(xué)的生

課后小結(jié)題及定價方法，請同學(xué)們課后嘗試運用所學(xué)知識對生活中的現(xiàn)象進行簡單的分析。有

問題可以與老師進行溝通與討論。

備注

說明：本貝用于某一章節(jié)或某一課教學(xué)實施方案的設(shè)計，該表可根據(jù)內(nèi)容加貝。

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第三節(jié)金融經(jīng)濟學(xué)的歷史演進

一、古典金融經(jīng)濟學(xué)

泊依達斯的著作《金融經(jīng)濟學(xué)早期歷史，1478—1776:從商業(yè)算術(shù)到年金和股票》是

難得的幾部研究金融經(jīng)濟學(xué)早期發(fā)展凱跡的著作之一。但是支持泊依達斯的金融經(jīng)濟學(xué)起

源于1478年觀點的經(jīng)濟學(xué)者似乎不多見。這主要是因為這一時期的金融經(jīng)濟學(xué)研究僅局限

于個別的關(guān)聯(lián)度不高的金融或商業(yè)概念，沒有系統(tǒng)的理論。

1738年，丹尼-貝努利（DanielBernoulli）在圣彼得堡科學(xué)院發(fā)表的題為《關(guān)于風(fēng)險衡星

的新理論》的拉丁論文首次提出了期望效用和風(fēng)險衡量的思路和方法。該文闡述的中心議

題是確定資產(chǎn)價值不是基于其價格，而是根據(jù)其提供的效用的大小。

金融學(xué)家們在金融經(jīng)濟學(xué)起源上比較達成共識的是1900年法國數(shù)學(xué)博上路易斯?巴舍利耶

題為“投機理論”的博士論文。該文為以數(shù)學(xué)方法研究股票價格行為奠定了基礎(chǔ)。巴舍利

耶的主要創(chuàng)新思路是視股票價格變化為隨機過程，買者和賣者在交易股票時對股票價格變

化的數(shù)學(xué)期望都為零（即價格變化服從鞅過程），并且未來股票價格變化的標(biāo)準(zhǔn)差與時間長

度的平方根成正比。

20世紀(jì)初期對金融經(jīng)濟學(xué)有重要貢獻的經(jīng)濟學(xué)家是歐文?費雪。他在1930年出版的

《利息理論》中系統(tǒng)化地闡述了19世紀(jì)末期以來的有關(guān)現(xiàn)值、利率和投資的理論。

在金融經(jīng)濟學(xué)發(fā)展史上理應(yīng)占有一席之地但似乎被人們淡忘的另外?位經(jīng)濟學(xué)家是威廉姆

斯。他是第一個證明股票價格是由其真實價值即未來股利現(xiàn)值來決定的經(jīng)濟學(xué)家，其股利

折現(xiàn)模型依然是現(xiàn)在的公司財務(wù)教科書中的最基本的股票定價理論之一。

還有很多有分量的早期經(jīng)濟學(xué)家，他們除了分析和研究信貸市場外，也對股票、風(fēng)險甚至

期貨等金融概念有過關(guān)注，不過大都對金融市場的深入研究缺乏興趣。。

因此，將1952年以前的金融經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展歸結(jié)為占典金融經(jīng)濟學(xué)，是現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)的起

步階段。

二、現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)

哈里?馬柯維茨（1952）在金融學(xué)雜志上發(fā)表了題為《投資組合的選擇》一文，該文標(biāo)志

著現(xiàn)代組合理論的開端，也標(biāo)志著現(xiàn)代金融經(jīng)濟的開始。

托賓（1958）將貨幣因素加入馬柯維茨的理論中，得到了著名的“兩基金分離定理”，將證券

組合理論向前推進了一大步。

20世紀(jì)50年代被視為現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)發(fā)端還因為莫迪里安尼和米勒在多年合作研究

基礎(chǔ)上于1958年發(fā)表題為《資本成本、公司理財與投資理論》的論文。1963年和1966年

米勒和莫迪里安尼又發(fā)表了兩篇重要文章。這些文章的內(nèi)容構(gòu)成著名的“MM定理”。

20世紀(jì)70年代金融經(jīng)濟學(xué)發(fā)展取得長足進展。其中影響最大的莫過于布萊克―斯科爾斯

在1973年發(fā)表的期權(quán)定價公式，首次給出了具有解析解的歐式股票期權(quán)定價公式

詹森和麥克林于1976年發(fā)表于《金融經(jīng)濟學(xué)》的論文《公司理論：經(jīng)理行為、代理成本與

股權(quán)結(jié)構(gòu)》。該文從公司經(jīng)理的激勵問題出發(fā)來研究公司債權(quán)和股權(quán)的分配問題，開創(chuàng)了現(xiàn)

代公司治理理論研究的新篇章，公司金融中對激勵的研究也從此起飛。

三、新金融經(jīng)濟學(xué)

（一）金融市場異象

隨著大型金融數(shù)據(jù)庫的建立和計算技術(shù)的發(fā)展，從20世紀(jì)80年代初期開始，金融經(jīng)濟

學(xué)家通過大樣本的實證研究，發(fā)現(xiàn)了很多系統(tǒng)性地偏離傳統(tǒng)CAPM的現(xiàn)象，包括規(guī)模效應(yīng)、

需6儂53頁

股息率效應(yīng)、市盈率效應(yīng)、凈值市價比現(xiàn)象、股權(quán)溢價之謎，收益季節(jié)性、長期收益回歸、

中期收益動能等。這些現(xiàn)象統(tǒng)稱為金融市場異象。

金融市場異象的出現(xiàn)，導(dǎo)致了金融經(jīng)濟學(xué)家思考如何解釋。隨著行為金融理論、金融市

場微觀結(jié)構(gòu)理論的不斷發(fā)展，新金融經(jīng)濟學(xué)逐漸受到關(guān)注。

（二）行為金融學(xué)

在對學(xué)科進行審視和反思的過程中，運用心理學(xué)、社會學(xué)、行為學(xué)來研究活動當(dāng)口人

們決策行為的行為金融學(xué)便成為了學(xué)界的關(guān)注點。

行為金融學(xué)真正迎來其發(fā)展還是在20世紀(jì)80年代。自普林斯頓入學(xué)的卡尼曼教授和斯坦

福大學(xué)的特維爾斯基創(chuàng)立前景理論之后，行為金融學(xué)終于成為了金融學(xué)尋找學(xué)科發(fā)展的突

破口之一。

行為金融理論將心理學(xué)納入金融學(xué)研究框架，重點研究人類行為對金融決策和資產(chǎn)價

格的影響。目前尚無公認的行為金融學(xué)定義。

林特納（1998）認為，行為金融學(xué)是研究人如何解釋信息和如何根據(jù)信息做出決策的

學(xué)問。

塞勒（1993）認為，行為金融學(xué)是“思路開放式金融研究”，只要關(guān)注真實的世界，考

慮、經(jīng)濟系統(tǒng)中的人有可能不是完全理性的，就可以認為是行為金融了。

Hsee（2000）指出，行為金融學(xué)是將行為科學(xué)、心理學(xué)和認知科學(xué)成果與金融學(xué)相結(jié)合而

成的一門學(xué)科，其主要研究方法是根據(jù)心理學(xué)實驗提出的投資者決策時的心理特征假設(shè)，

來研究投資者的決策行為。

（三）金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論

金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論是對金融市場上金融資產(chǎn)的交易機制及其價格形成過程和原因

進行分析。

一般認為該理論產(chǎn)生于1960年代末，德姆塞茨1968年發(fā)表的論文《交易成本》奠定了

其基礎(chǔ)。但真正引起人們重視源于1987年10月紐約股市暴跌。這次事件使人們?nèi)ニ伎脊?/p>

市的內(nèi)在結(jié)構(gòu)是否具有穩(wěn)定性、股市運作的內(nèi)在機理是如何的等有關(guān)股市微觀結(jié)構(gòu)問題。

進入20世紀(jì)90年代后，在理論創(chuàng)新、技術(shù)革命和實踐發(fā)展三種力量的推動下，市場微觀

結(jié)構(gòu)理論蓬勃興起，并發(fā)展成為現(xiàn)代金融學(xué)中最為活躍的一個領(lǐng)域。微觀結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展

也對現(xiàn)代金融實踐產(chǎn)生了深刻影響。

第四節(jié)金融經(jīng)濟學(xué)的主題

一、金融經(jīng)濟學(xué)的研究主題

宏觀金融學(xué)的基礎(chǔ)是貨幣經(jīng)濟學(xué)，而微觀金融學(xué)的基礎(chǔ)是金融經(jīng)濟學(xué)。金融經(jīng)濟學(xué)的

著眼點在企業(yè)和市場的微觀層面，而貨幣經(jīng)濟學(xué)討論貨幣、金融與經(jīng)濟的關(guān)系，側(cè)重亍比

?7貢53?

較宏觀的層面，如下圖。

貨幣調(diào)控提供流動性

廣義的金融經(jīng)濟學(xué)則包括了資產(chǎn)定價理論、風(fēng)險管理理論和公司金融理論，是以經(jīng)濟

學(xué)原理研究金融資產(chǎn)定價以及交易主體和公司的金融決策和金融資產(chǎn)的風(fēng)險管理的科學(xué)。

狹義的金融經(jīng)濟學(xué)主要討論金融市場均衡機制的建立，主要針對的是資產(chǎn)定價問題。

二、金融資產(chǎn)的定價方法

金融資產(chǎn)的定價方法主要有兩種：絕對定價法和相對定價法。

（一）絕對定價法

絕對定價法就是根據(jù)金融工具未來現(xiàn)金流的特征，運用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼

現(xiàn)成現(xiàn)值，井旦加總，從而獲得該證券的合理價格。股票和債券定價一般使用絕對定價法。

優(yōu)點：比較直觀，便于理解。

缺點：（1）金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流難以確定。

（2）恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率難以確定。它既取決于金融資產(chǎn)的風(fēng)險大小，也取決于人們的風(fēng)

險偏好，而后者很難度量。

（二）相對定價法

相對定價法又稱無套利定價法，是通過其他資產(chǎn)的價格來推斷某一資產(chǎn)的價格，其邏

輯出發(fā)點是功能完好的證券市場不存在套利機會，如果兩種證券能夠提供投資者同樣的收

益，那么它們的價格一定相等，即"一價原則"。復(fù)制是套利定價的核心分析技術(shù)。

B-S期權(quán)定價模型是典型的使用了相對定價法。相對定價法對衍生產(chǎn)品定價的基本思想：

利用基礎(chǔ)資產(chǎn)價格與衍生產(chǎn)品價格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)價格求出衍生產(chǎn)品

價格。

優(yōu)點：（1）貼近市場。

（2）在定價公式中沒有風(fēng)險偏好等主觀變量，比較容易測度。

（3）用相對定價法為衍生產(chǎn)品定價時，投資者一旦發(fā)現(xiàn)市場價格與理論價格不符，

往往意味著存在套利機會。

迫8焰e53頁

金融經(jīng)濟學(xué)課程教案

授課題目3第二章確定性條件下的投資決策

授課方式理論課（V）討論課（）實驗課（）習(xí)題課（）授課

（請打V）討論、參觀（）其他（）時數(shù)

通過理論講解，使學(xué)生理解費雪分離原則，掌握股東財富最大化，并能運用資本

教學(xué)目的預(yù)算方法相關(guān)概念，分析現(xiàn)實工作與生活中的金融經(jīng)濟學(xué)現(xiàn)象及問題。

與要求

教學(xué)重點：金融經(jīng)濟學(xué)與微觀經(jīng)濟學(xué)的關(guān)系：金融經(jīng)濟學(xué)的概念；古典金融經(jīng)濟學(xué);

教學(xué)重點現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)：新金融經(jīng)濟學(xué)：金融經(jīng)濟學(xué)主題

與難點教學(xué)難點：金融經(jīng)濟學(xué)定價方法

教學(xué)內(nèi)容及時間安排（教學(xué)過程設(shè)計））教學(xué)方法及手段

情景導(dǎo)入：費雪分離原

則

項目導(dǎo)入：股東財富最

大化

提綱樹導(dǎo)入：

知識點：

（1）財富最大化概念

（2）資本預(yù)算方法

（3）凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收

益率法

主要手段：啟發(fā)式教學(xué)、

案例教學(xué)、視頻教學(xué)、

提問引導(dǎo)、課堂討論。

最后.課堂小站。

作業(yè)、討

論、輔導(dǎo)課后作業(yè)及思考題，每節(jié)課留5分鐘進行現(xiàn)場答疑，其他問題采取電子郵件及QQ答

疑。

答疑

木課程通過理論講解，使學(xué)生理解費雪分離原則，掌握股東財富最大化，安排學(xué)生課

課后小結(jié)后嘗試運用所學(xué)知識對生活中的現(xiàn)象進行簡單的分析。有問題可以與老師進行溝通與

討論。

備注

說明：本頁用于某一章節(jié)或某一課教學(xué)實施方案的設(shè)計，該表可根據(jù)內(nèi)容加頁。

319?共53頁

第一節(jié)費雪分離原則

一、投資決策與個人效用偏好的分離

將公司的目標(biāo)定義為股東財富最大化是一個問題，而如何實現(xiàn)這一目標(biāo)又是另外一個問

題V我們知道人與人之間進行個人效用函數(shù)的比較是不可能的。舉例來說，假使我們給A

和B兩人各100元，他們都會十分高興。但是，沒有人，甚至他們自身都無法分辨出哪一

位因獲得100元而更為高興。如果個人的效用函數(shù)不能相互比較或者加總，那么管理者又如

何能最大化股東的效用呢?為正確回答上述問題，我們來了解資本市場在經(jīng)濟運行中所起的

作用。如果資本市場是完善的，即沒有任何摩擦使得借款利率有別于貸款利率，則費雪分離

就可以實現(xiàn)。這就意味著，作為公司所有者的個人可以將投資決策權(quán)授予公司的管理者，無

需考慮股東個人效用函數(shù)的形狀，只要不停地選擇投資，直到最后一個項目的報酬率正好等

廣由市場決定的報酬率，就可以實現(xiàn)股東財富的最大化。

圖2-1生產(chǎn)/投資決策與股東偏好分離

二、代理問題：管理者是否獲得了恰當(dāng)?shù)募钜詫崿F(xiàn)股東財富的最大化

在完善的市場中，所有的股東都會認為管理者應(yīng)當(dāng)遵循一條簡單的投資決策原則；選擇

一切可以投資的項目直到邊際報酬率等于市場貼現(xiàn)率為止。因此，股東的財富是以資本的機

會成本（市場利率）貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

V.Id碩共53C!

第二節(jié)股東財富最大化

-、股利和資本利得

假定公司的管理者都能夠以使公司股東財富最大化為目標(biāo)執(zhí)行各項決策，那么，我們就需要

給股東財富下一個定義：公司支付的稅后現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值?？捎糜谙M的稅后現(xiàn)金流，可以

看作等于支付給股東的股利流Divt,這一股利流的貼現(xiàn)值為：

又受相

其中，SO是股東財富的現(xiàn)值（即圖2T中的WO）,Ks而是股權(quán)資本（普通股）的市場

回報率。反映了多個期間股東財富的現(xiàn)值。我們假設(shè)支付給股東的未來現(xiàn)金流量是已知的、

確定的，而由市場決定的貼現(xiàn)率是非隨機的，且在整個期間內(nèi)是固定不變的。本章將一直利

用這一假設(shè)，因為我們的主要目標(biāo)是如何根據(jù)股東財富的最大化，將圖27中單期的投資決

策擴展到更加符合實際的多個期間。我們暫時忽略個人所得稅對股利的影響，并且假設(shè)貼現(xiàn)

率，是由市場決定的資本的機會成本。

二、利潤的經(jīng)濟學(xué)定義

經(jīng)濟學(xué)家將“利潤”定義為：在風(fēng)險相等的條件下，超過資金的機會成本的那部分收益。

為了估計經(jīng)濟學(xué)上的利潤，我們必須準(zhǔn)確地知道每個項目提供的現(xiàn)金流量的時間模式以及資

本的機會成本。我們將會看到，現(xiàn)金流的模式等同于公司向其股東支付的股利流。因此，管

理者在做出決策時所使用的正確的利潤應(yīng)為給予股東的現(xiàn)金流量（就是公司股利）的貼現(xiàn)值。

然而，應(yīng)當(dāng)注意到，此處股利應(yīng)當(dāng)是廣義的，它包括所有支付給股東的現(xiàn)金。

第三節(jié)資本預(yù)算方法

一、回收期法

某項目的回收期是指回收某項目的最初投資額所需要的年限。表2-2中列示的|四個項目

的回收期分別為：項目A,2年項目B,4年項目C,4年項目D,3年

表2-2相互排斥的四個項目

現(xiàn)金流量10%時的貼現(xiàn)

年份

ABC[)因子

0-1000-1000-1000-10001.000

110001002000.909

290002003000.826

31003003005000.751

4-1007004005000.683

5-400130012506000.621

求卜蟲共53口

二、會計收益率法

會計收益率(Accounlingrateofreiurn.簡稱ARR)指將稅后平均利潤除以投資該項目

的最初現(xiàn)金支出。它與資產(chǎn)收益率(ReturnonAssets.簡稱ROA)以及投資收益率(Returnof

Investment,簡稱ROI)極其相似(在某些場合甚至完全相同)，但也有同樣的不足。

三、凈現(xiàn)值法

以凈現(xiàn)值法(netpresentvalue,簡稱NPV)為標(biāo)準(zhǔn)，管理者將接受凈現(xiàn)值大于零的項目。

凈現(xiàn)值是利用公司資本的鞏會成本對現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)所計算得到的數(shù)值。假設(shè)表2-2中的四

個項目的資本成本為

四、內(nèi)部收益率法

某項目的內(nèi)部收益率(internalrateofreturn,簡稱IRR)是使得現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流

出量現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率。換句話說，內(nèi)部收益率是指使得計算出來的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

因而，內(nèi)部收益率是投資在某項目的資本可以給公司帶來的回報率。

NFCF

A?r=o=y——

占（i+威y

第四節(jié)凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的比較

一、再投資率假設(shè)

對再投資率的正確理解就是將它視同資金的機會成本。凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法對再投

資率有不同的假設(shè)。凈現(xiàn)道法假設(shè)股東能夠以市場決定的資本的機會成本(在本例中為10%)

將他們的資金再投資。因為1。%是巾場決定的資金的機會成本，這說明存現(xiàn)值法對再投資

率的假設(shè)是正確的。對有相同風(fēng)險的項目，它們的現(xiàn)金都應(yīng)按照相同的貼現(xiàn)率(10%)進行貼

現(xiàn)。

二、價值可加性原則

資木預(yù)算所必須具備的第四個基木特性要求管理者獨立地考慮某個項目，這就是著名的

價值可加性原則，它意味著公司的價值等于各個項目價值的總和。

三、多重內(nèi)部收益率

在運用內(nèi)部收益率法時還會遇到一個難題，即如果估計的現(xiàn)金流量多次改變其正負符號，

則會導(dǎo)致出現(xiàn)多重內(nèi)部收益率。這種情況的一個經(jīng)典例子就是著名的油井泵(Oilwellpump)

難題。

ZPV

?1212M53'Jl

金融經(jīng)濟學(xué)課程教案

授課題目4第三章資金的時間價值與無風(fēng)險資產(chǎn)估價

授課方式理論課（V）討論課（）實驗課［）習(xí)題課（）授課

（請打J）討論、參觀（）其他（）時數(shù)

教學(xué)目的通過理論講解，使學(xué)生理解無風(fēng)險資產(chǎn)的估價原則，掌握債券定價原理，并能運用

相關(guān)概念，分析現(xiàn)實工作與生活中的度量債券價格的波動性現(xiàn)象及問題。

與要求

教學(xué)重點：金無風(fēng)險資產(chǎn)的估價原則，掌握債券定價原理

教學(xué)重點

與難點教學(xué)難點：度量債券價格的波動性

.教學(xué)內(nèi)容及時間安排（教學(xué)過程設(shè)計）教學(xué)方法及手段

教學(xué)思路:

第少：咬金的時間價值

-----g-----

第二步：課堂小組討論

學(xué)生討論之后引導(dǎo)出無風(fēng)險資產(chǎn)的估價的概念,插入

知識點。情景導(dǎo)入：資金的時間

價值項目導(dǎo)入：無風(fēng)險

第三步：提出疑問：債券收益率的度做是什么？（2H）資產(chǎn)的估價

提綱樹導(dǎo)入：

知識點：

請學(xué)生思考并提問，引入面券定價原理的主題（1）債券定價原理

（2）度量債券價格的波

第四步：債券定價原理動性

第五步：度量僚券價格的波動性主要手段：后發(fā)式教學(xué)、

案例教學(xué)、視頻教學(xué)、

提問引導(dǎo)、課堂討論。

最后，課堂小結(jié)。（2H）

作業(yè)、討

論、輔導(dǎo)課后作業(yè)及思考題，每節(jié)課留5分鐘進行現(xiàn)場答疑，其他問題采取電子郵件及QQ答

疑。

答疑

本課程通過理論講解，使學(xué)生理解費雪分離原則，掌握股東財富最大化，安排學(xué)生課

課后小結(jié)后嘗試運用所學(xué)知識對生活中的現(xiàn)象進行簡單的分析。有問題可以與老師進行溝通與

討論。

備注

斯13期共53頁

第一節(jié)資金的時間價值

一、未來值

Pn=P0(1+r)"

二、普通年金的未來值

Pn=A((l+r)"-l)/r

三、現(xiàn)值

為了實現(xiàn)一定的未來值如何確定當(dāng)前投資的貨幣量，這一貨幣量即被稱為現(xiàn)值。

Po=Pn(l/(l+r)")

四、一系列未來值的現(xiàn)值

TTT41+〃

五、普通年金的現(xiàn)值

六、每年償還不止一次的現(xiàn)值

首先，年利率要與每年的收付頻率相除，比如，當(dāng)未來值每半年收到一次時，年利率就

要被2除；如果一年內(nèi)支付4次，年利率就要被4除。

其次，未來值獲得的期間數(shù)要通過年數(shù)乘以每年支付的次數(shù)來調(diào)整。

笫二節(jié)無風(fēng)險資產(chǎn)的估價

一、零息票債券的定價

P=M/(l+r)"

二、價格與收益率的關(guān)系

在期限不變的情況下，收益率下降所導(dǎo)致的債券價格上升的百分比要大于收益率上升相

同幅度所導(dǎo)致的債券價格下降的百分比。

三、票面利率、應(yīng)計收益率和價格的關(guān)系

票面利率〈收益率價格〈票面價值(折價債券)

票面利率=收益率價格=票面價格

票面利率)收益率價格〉票面價值(溢價債券)

四、當(dāng)利率確定時債券價格和期限的關(guān)系

隨著債券向期滿口的靠近，債券價格將會保持穩(wěn)定。其他因素相同時，債券價格變動是到

期期限的函數(shù)，長期債券價格變動大于短期債券。由債券到期期限和其價格變動之間的關(guān)

系所導(dǎo)致的價格變動的百分比隨到期期限而增長，但增長速度遞減。

五、債券價格變動的原因

笫1444153貢

債券價格會因下面三個原因中的一個或多個而變動：

（1）發(fā)行人信用級別變化所導(dǎo)致的應(yīng)計收益率的變動；

（2）即使應(yīng)計收益率沒有任何變動，僅僅是因為臨近到期滿日，以溢價或折價出售的債

券價格也會發(fā)生變動；

（3）可類比債券收益率（即市場認可.的應(yīng)計收益率）變動導(dǎo)致應(yīng)計收益率的變動。

第三節(jié)債券收益率的度量

一、債券收益的來源及影響因素

債券的投資收益包含兩方面內(nèi)容：

一是債券的年利息收入；

二是資本損益。

影響債券收益率的因素主要有債券利率、價格和期限三個因素。

另外，債券的可贖回條款、稅收待遇、流動性及違約風(fēng)險等屬性也會不同程度地影響債

券的收益率。

二、債券收益率及其計算

（一）票面收益率

票面收益率又稱名義收益率或息票率，是卬制在債券票面上的固定利率，即年利息收入

與債券面額之比率。

（二）直接收益率

直接收效率又稱本期收益率、當(dāng)前收益率，指債券的年利息收入與買入債券的實際價格

之比率。

（三）持有期收益率

指買入債券后持有一段時間，又在債券到期前將其出售而得到的收益率。它包括持有債券

期間的利息收入和資本損益。

（四）到期收益率

使得一個債務(wù)工具未來支付的現(xiàn)值等于當(dāng)前價值的利率C

（五）贖回收益率

利息支付額與指定的贖回價格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券贖回價格的利率。

（六）貼現(xiàn)債券收益率

貼現(xiàn)債券收益率是指償還面值與發(fā)行價格之差與發(fā)行價格的比率。

第154次53a

金融經(jīng)濟學(xué)課程教案

授課題目5第三章資金的時間價值與無風(fēng)險資產(chǎn)估價

授課方.式理論課（J）討論課（）實驗課（）習(xí)題課（）授課

2

（請打J）討論、參觀（）其他（）時數(shù)

教學(xué)目的通過理論講解，使學(xué)生理解無風(fēng)險浴產(chǎn)的估價原則，掌握債券定價原理，并能運用

相關(guān)概念，分析現(xiàn)實工作與生活中的度量債券價格的波動性現(xiàn)象及問題。

與要求

教學(xué)重點：金無風(fēng)險資產(chǎn)的估價原則，掌握債券定價原理

教學(xué)重點

與難點教學(xué)難點：度量債券價格的波動性

.教學(xué)內(nèi)容及時間安排（教學(xué)過程設(shè)計）教學(xué)方法及手段

教學(xué)思路:

第一步：寬金的時間價值

第二步：課堂小組討論

學(xué)生討論之后引導(dǎo)出無風(fēng)險資產(chǎn)的估價的概念.插入

知識點。情景導(dǎo)入：資金的時間

價值項目導(dǎo)入：無風(fēng)險

第三步:提出疑問:債券收益率的度鼠是什么？（2H）資產(chǎn)的估價

提綱樹導(dǎo)入：

知識點：

請學(xué)生思考并提問，引入俑券定價原理的主題

（1）債券定價原理

（2）度量債券價格的波

笫四步：例券定價原理動性

第五步：度量債券價格的波動性主要手段：啟發(fā)式教學(xué)、

案例教學(xué)、視頻教學(xué)、

提問引導(dǎo)、課堂討論。

最后，課堂小結(jié)。（2H）

作業(yè)、討

論、輔導(dǎo)課后作業(yè)及思考題，每節(jié)課留5分鐘進行現(xiàn)場答疑，其他問題采取電子郵件及QQ答

疑。

答疑

本課程通過理論講解，使學(xué)生理解費雪分離原則，掌握股東財富最大化，安排學(xué)生課

課后小結(jié)后嘗試運用所學(xué)知識對生活中的現(xiàn)象進行簡單的分析。有問題可以與老師進行溝通與

討論。

備注

爾16幀共63R

第四節(jié)債券定價原理

一、馬爾基爾債券定價原理

二、馬爾基爾定理對投資者的意義

利率下降（上升）會導(dǎo)致債券價格上升（下降），債券的到期期限越長、票面利率越低，其

價格波動性越大。

1、如果希望預(yù)期利率變動對價格影響達到最大,則債券購買者應(yīng)購買利率低但到期期限長

的債券。

2、如果預(yù)期利率上升，則投資者傾向于高票面利率或到期期限短的債券。

第五節(jié)度量債券價格的波動性

一、度量債券價格波動性：久期

（一）久期的定義

久期從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均期限；換言之，在計算加權(quán)平均期限時，現(xiàn)

金流的現(xiàn)值被用作權(quán)重。

久期-在給定某債券現(xiàn)金流的情況下，完全收回購買該債券而支出的費用所需要的年數(shù)-收

回所有利息和本金的加權(quán)平均時間

（二）久期的計算

一市場價格X

（三）對久期的理解

久期的計算依賴于三個因素?：

1、債券的最終期限

2、利息支付

3、到期收益率

債券存續(xù)期的下列特點：

1、保持息票利息支付和到期收益率不變，久期隨到期期限的增加而增加，但增加的速

度遞減，尤其是在期限長于15年時。期限在5年以內(nèi)時久期增加迅速，期限在5年和10

年之間久期增加的速度就明顯降低了。

2、保持到期期限和到期收益率不變，息票利率和存續(xù)期呈反向關(guān)系。因為相對低息票

利率債券而言，高息票利率使得債券價值收回速度加快，從而導(dǎo)致了較短的久期。

3、保持利息支付和期限不變，到期收益率和久期是反向關(guān)系。

在債券分析和管理中久期的重要性

第一、它區(qū)分了不同債券有效期限的不同。相對于具有相同到期期限和不同久期的債券

C和D,具有相同久期和不同到期期限的債券A和B之間擁有更多的相同點。對于任何一

只債券來說，其久期都隨到期期限的增加而減少，但減少速度遞減。

第二，久期概念已被運用到某些債券管理戰(zhàn)略中，特別是免疫（Immunization）戰(zhàn)略中。

第三，久期是度量債券價格對利率變動敏感性的指標(biāo)，對于債券分析至關(guān)重要。馬爾基

爾的債券價格定理對于研究債券價格敏感性是不夠的。

二、利用久期估計價格變動

?17ll7R53或

給定利率變動，債券價格變動的百分比利其久期成?定比例，因此久期可以用來度量利

率敞口。

三、凸性

凸性是用來度量久期隨到期收益率變動而變動的程度的指標(biāo)。

裒場收益

品師共53頁

金融經(jīng)濟學(xué)課程教案

授課題目6第四章股票估價的原理與方法

授課方式理論課（V）討論課（）實驗課（）習(xí)題課（）授課

2

（請打J）討論、參觀（）其他（）時數(shù)

教學(xué)目的通過理論講解，使學(xué)生理解股票的價值及其來源，掌握股票估價原理，并能運用股

匕也忐票估價的簡化方法，分析現(xiàn)實工作與生活中他現(xiàn)象及問題。

教學(xué)重點：股票的價值及其來源，掌握股票估價原理

教學(xué)重點

與難點教學(xué)難點：股票估價的簡化方法

作業(yè)、討

論、輔導(dǎo)課后作業(yè)及思考題，每節(jié)課留5分鐘進行現(xiàn)場答疑，其他問題采取電子郵件及QQ答

答疑?

本課程通過理論講解，使學(xué)生理解股票的價值及其來源，掌握股票估價原理，安排學(xué)

課后小結(jié)生課后嘗試運用所學(xué)知識對生活中的現(xiàn)象進行簡單的分析。有問題可以與老師進行溝

通與討論。

備注

*19⑷共53電

第一節(jié)股票的價值及其來源

一、股票的價值

在評估股票價值之前，需要先弄清楚價格與價值的關(guān)系和區(qū)別。價格是買賣雙方在供求

關(guān)系的基礎(chǔ)上支付或者獲得的貨幣數(shù)量