水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望 -新世紀(jì)

新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望1水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望水務(wù)行業(yè)的傳統(tǒng)領(lǐng)域包括供水和污水處理兩個(gè)子行業(yè)，發(fā)展?fàn)顩r與地方隨我國(guó)城鎮(zhèn)化水平的提升而逐步增長(zhǎng)，降低供水管網(wǎng)漏損率是提高供水質(zhì)量和效率的重要措施，預(yù)計(jì)加快城市老舊供水管網(wǎng)改造將成為水務(wù)行新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望2設(shè)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。需重點(diǎn)關(guān)注部分水務(wù)企業(yè)關(guān)聯(lián)方占款數(shù)額較大以及新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望3一、運(yùn)行狀況域包括供水和污水處理兩個(gè)子行業(yè)，行業(yè)發(fā)展與城市化進(jìn)程等因素高度原水與自來水使其達(dá)到一定的排放標(biāo)準(zhǔn)或回用標(biāo)準(zhǔn)水行業(yè)發(fā)展程度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人口數(shù)量及城市化進(jìn)程等因素高度相新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望演變，高強(qiáng)度的資本投入使得資金成本成為衡量水務(wù)企業(yè)信用質(zhì)量的關(guān)重慶市環(huán)衛(wèi)集團(tuán)有限公生活垃圾廚廚余垃活垃圾應(yīng)活垃圾分江西藍(lán)天碧水環(huán)保工程有限責(zé)任公司100%股權(quán)、安義縣自來水有限市政公用工程及環(huán)保工程設(shè)北控城市資源約26.07%城市清潔及危廢物北京碧水源科技股份有城市光環(huán)境解決方江陰高源管網(wǎng)工程有限排水管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)及維護(hù)45公司名下持有的七座水鄭州公用集團(tuán)持有的鄭州市污水凈化有限公司南昌水業(yè)集團(tuán)南昌工貿(mào)有限公司、環(huán)保能源有公司持有的成都雞冠山盈峰環(huán)境持有的佛山市生活垃圾經(jīng)營(yíng)性服北京匯源食品飲料有限公司重整設(shè)立的持股平臺(tái)公司諸暨市文盛匯自電子信息武漢市城建基金辦持有的武漢主城區(qū)范圍內(nèi)的光伏導(dǎo)電我國(guó)水資源時(shí)空分布不均衡，且人均水資源匱乏。近設(shè)施投資隨我國(guó)城鎮(zhèn)化的推進(jìn)而逐步增長(zhǎng)，降低供水管網(wǎng)漏損率是提高供水質(zhì)量和效率的重要措施，未來加快城市老舊供水管網(wǎng)改造和提質(zhì)增新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望6人均僅為世界平均水平的1/4，是全球人均水資源最貧乏的國(guó)家之一。流水質(zhì)優(yōu)良(Ⅰ-Ⅲ類）斷面比例為91.7%，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)；劣Ⅴ水資源總量（億立方米）人均水資源量（立方米/新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望72010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年22023年數(shù)據(jù)取自中華人民共和國(guó)水利部《2023年中國(guó)水資源公報(bào)》。新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望8業(yè)的供水業(yè)務(wù)收入大部分來自于城市或縣城的生活用水和工業(yè)用水，近年來城市和縣城供水量較為穩(wěn)定，為水務(wù)企業(yè)供水業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)奠定了良好-城市供水總量縣城供水總量3根據(jù)2023年全國(guó)城市供水總量和綜合生產(chǎn)能力測(cè)算。新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望9來隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程及城鄉(xiāng)供水一體化的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)供水需求仍將有-綜合生產(chǎn)能力（城市）綜合生產(chǎn)能力（縣城）用水普及率（城市,右軸）用水普及率（縣城,右軸）產(chǎn)能利用率（城市,右軸）產(chǎn)能利用率（縣城,右軸）固定資產(chǎn)投資方面，近年來城市和縣城供水固定資產(chǎn)投資增幅有所新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望措施，未來加快城市老舊供水管網(wǎng)改造將成為水務(wù)行業(yè)重點(diǎn)投資領(lǐng)域之--供水固定資產(chǎn)投資（城市）供水固定資產(chǎn)投資（縣城）作為水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化改革的核心，水價(jià)水平直接影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，并對(duì)拓寬水務(wù)市場(chǎng)融資渠道及改革現(xiàn)行供排水管理體制至關(guān)重家發(fā)改委公布《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》和《城鎮(zhèn)供水定價(jià)成本監(jiān)管辦新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望慮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平和用戶承受能力，價(jià)格調(diào)整不到位導(dǎo)致供水企近年來我國(guó)城市及縣城污水處理量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，行業(yè)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)穩(wěn)定。目前我國(guó)污水處理率已處于較高水平，但出水水質(zhì)仍有一定新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望700.00600.00200.00200.000.002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年城市污水處理量縣城污水處理量城市污水處理能力縣城污水處理能力伴隨著污水處理固定資產(chǎn)的持續(xù)投入，我國(guó)污水處理能力或?qū)⑦M(jìn)一步提新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年城市污水處理及其再生利用固定資產(chǎn)投資縣城污水處理及其再生利用固定資產(chǎn)投資城市排水管道長(zhǎng)度縣城排水管道長(zhǎng)度削減量等掛鉤的污水處理服務(wù)費(fèi)獎(jiǎng)懲機(jī)制。鼓勵(lì)已建成污水集中處理設(shè)新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過了全國(guó)人大常委會(huì)關(guān)于付方式全部安排給地方，用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短海河流域的國(guó)家重要蓄滯洪區(qū)等流域防洪骨干工程建設(shè)；國(guó)家水網(wǎng)重大級(jí)，長(zhǎng)江大保護(hù)和黃河流域治理等生態(tài)環(huán)境修復(fù)在生態(tài)安全方面戰(zhàn)略地新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望二、政策環(huán)境全面實(shí)施水資源費(fèi)改稅試點(diǎn)，促進(jìn)水資源節(jié)約集約安全利用，發(fā)展我國(guó)人均淡水資源占有量遠(yuǎn)低于世界平均水平，水資源短缺已成為加快構(gòu)建國(guó)家水網(wǎng)主骨架，建設(shè)骨干輸排水通道，實(shí)施重大引調(diào)水新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望三、樣本分析表口徑為港幣和雖被納入水務(wù)行業(yè)但城投屬性顯著的公司，選取出有效序號(hào)序號(hào)12六盤水市水利開發(fā)投資有限3寧波市水務(wù)環(huán)境集團(tuán)有限公司456789中山公用事業(yè)集團(tuán)股份有限區(qū)新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望序號(hào)序號(hào)黑龍江國(guó)中水務(wù)股份有限公司天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保集團(tuán)股份有限司江蘇聯(lián)合水務(wù)科技股份有限紹興市柯橋區(qū)開發(fā)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)區(qū)表的在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行水務(wù)項(xiàng)目投資和運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，另一類是以成都環(huán)水務(wù)企業(yè)多承擔(dān)區(qū)域內(nèi)供水和污水處理業(yè)務(wù)，公益屬性明顯，風(fēng)險(xiǎn)和縣城供水量和污水處理量總體持穩(wěn)，加之水務(wù)工程施工、水環(huán)境綜合治理等領(lǐng)域的發(fā)展，樣本企業(yè)的業(yè)務(wù)空間進(jìn)一步拓寬，整體營(yíng)收規(guī)模保新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望20水務(wù)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入主要來自供水和污水處理業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，部分企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈還縱向延伸至水環(huán)境治理、管道安裝等工程建造服務(wù)和設(shè)備制造銷設(shè)投資規(guī)模大且債務(wù)融資依賴度較高，收費(fèi)水平相對(duì)偏低的情形下投資回收周期長(zhǎng)，因此財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)偏重，利息支出占期間費(fèi)用比重較大。2021-所降低。2021-2023年及2024年上半年度，樣本企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益4分別為從收益結(jié)構(gòu)來看，樣本企業(yè)盈利對(duì)投資收益和政府補(bǔ)助的依賴程度新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望213500.002021年2022年2023年凈利潤(rùn)毛利率（右軸）期間費(fèi)用率（右軸）益水平偏低但現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)明顯。近年來隨著投本企業(yè)負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，但負(fù)債構(gòu)成以非流動(dòng)負(fù)債為主，期限結(jié)構(gòu)尚新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望22長(zhǎng)期為主，故樣本企業(yè)負(fù)債構(gòu)成以非流動(dòng)負(fù)債為主。2021-2023年末及65.44%和67.07%，期限結(jié)構(gòu)較合理，符合水務(wù)投資回收周期長(zhǎng)特征。圖9.樣本企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率（%）與流動(dòng)比率(×)新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望232021-2023年末及2024年6月末，樣本企業(yè)所有者權(quán)益分別為78.14%和72.76%，是債務(wù)融資的主要來源方式。水務(wù)行業(yè)直接融資渠道5剛性債務(wù)=短期借款+應(yīng)付票據(jù)+交易性金融負(fù)債+應(yīng)付利息+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期剛性債務(wù)新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望242021年末2022年末20結(jié)構(gòu)中折舊與攤銷占比較高，故經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)現(xiàn)金流量狀況表現(xiàn)良好且穩(wěn)定新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望252021年2022年2023年2024年上半年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量?jī)攤芰Ψ矫?，樣本企業(yè)主要償債指標(biāo)隨著債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張而呈下新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望26水務(wù)企業(yè)污水處理費(fèi)通常與地方財(cái)政進(jìn)行結(jié)算，回款受地方財(cái)政支付能2021年末2022年末2023年末2024年6月末新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望27四、行業(yè)內(nèi)企業(yè)債券融資與評(píng)級(jí)情況2021年度2022年度2023年度4,751.604,050.27新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望AAAAA+--32024年末AAAAA+AAA2AA+2.信用事件/評(píng)級(jí)行動(dòng)28892中國(guó)水務(wù)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整后有利于發(fā)揮第一大股東中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)有限公司市場(chǎng)拓展及管理優(yōu)勢(shì)及重要股東水利部綜合事業(yè)局資源優(yōu)勢(shì)，2930福州水務(wù)由福州市國(guó)資委所屬二級(jí)企業(yè)變更為一級(jí)企業(yè)，在股東體五、信用展望政策支持下多項(xiàng)重大水利工程開工建設(shè)，水務(wù)行業(yè)后續(xù)增長(zhǎng)空間較在增發(fā)國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債等政策與資金支持將進(jìn)一步加大水利項(xiàng)目建設(shè)支持力度，并吸引更多社會(huì)資本參與水利基生態(tài)環(huán)境復(fù)蘇及智慧水利等四大領(lǐng)域，水務(wù)行業(yè)后續(xù)發(fā)展增長(zhǎng)空間有望近年來國(guó)內(nèi)供水和污水處理價(jià)格持續(xù)緩慢提升，但我國(guó)水價(jià)相對(duì)于新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望31和相關(guān)技術(shù)的進(jìn)步，也將進(jìn)一步夯實(shí)水價(jià)定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化程度提升的基地方財(cái)力弱化或進(jìn)一步加大污水處理業(yè)務(wù)回款壓力和水務(wù)rrr項(xiàng)目水務(wù)行業(yè)核心業(yè)務(wù)的盈利能力偏弱但現(xiàn)金流狀況總體良好且穩(wěn)定性業(yè)務(wù)收費(fèi)通常需與財(cái)政部門進(jìn)行結(jié)算，地方財(cái)政支付能力的弱化或?qū)е马?xiàng)目回款高度依賴于地方政府財(cái)力和支付意愿，通常情況下采取此類投融資方式的地方或因基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大且債務(wù)擴(kuò)張明顯，或因財(cái)力水水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，債務(wù)融資依賴度高且投資回收并主要通過增量債務(wù)融資加以彌補(bǔ)。債務(wù)依賴度高且產(chǎn)出周期長(zhǎng)的基本新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望32融資難度加大的背景下，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好的所屬水務(wù)企業(yè)或?qū)⒊蔀橹匾畡?wù)行業(yè)業(yè)務(wù)已逐漸從過去傳統(tǒng)的供水、污水處理和水環(huán)境治理等融資成本下行的背景下，預(yù)計(jì)具有顯著融資優(yōu)勢(shì)的大型水務(wù)企業(yè)實(shí)施行企業(yè)增量融資受約束且自身債務(wù)融資成本偏高的情形下，其出售部分水而隨著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展與完善，大型水務(wù)企業(yè)也可通過不斷提高資產(chǎn)證券化率，實(shí)現(xiàn)與外部長(zhǎng)期資本的收益共享以及自身的經(jīng)營(yíng)模式由行業(yè)整體信用質(zhì)量有望持穩(wěn)，但部分企業(yè)仍會(huì)面臨較突出的交易對(duì)手支新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望2023年末行業(yè)內(nèi)發(fā)債主體信用等級(jí)分布及主要經(jīng)/展望益合計(jì)率利率AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定/展望益合計(jì)率利率AA-/穩(wěn)定AA-/負(fù)面//AA+/穩(wěn)定////AA/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定AA/負(fù)面AA+/穩(wěn)定//AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定新世紀(jì)評(píng)級(jí)水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望2021年以來國(guó)家層面水務(wù)行業(yè)相關(guān)重加快推動(dòng)城鎮(zhèn)生活污水資源化利用，以現(xiàn)有污水處理廠為基礎(chǔ)，合理布局再生水利用基礎(chǔ)設(shè)施。積極推動(dòng)工業(yè)廢水資源化利用，實(shí)施污水收集及資源化利用設(shè)施建設(shè)工程。推進(jìn)城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)全覆蓋，加大城鎮(zhèn)污水收集管網(wǎng)建設(shè)力度，消除收集管網(wǎng)空白區(qū)，持續(xù)提高污水收集效關(guān)注污水收集處理和資源化利用整體效能并重，首次提出全國(guó)城市生活污水集中收集率力爭(zhēng)達(dá)到70%以上，對(duì)于現(xiàn)狀污水境敏感地區(qū)污水處理基本實(shí)現(xiàn)一級(jí)A排放標(biāo)準(zhǔn)；全國(guó)地級(jí)企業(yè)職工人數(shù)定員、管網(wǎng)漏損率控制等建立激勵(lì)約束案態(tài)共治、環(huán)境共保、城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)發(fā)展的格局逐步形成，現(xiàn)代化防洪減災(zāi)體系基本建成，水資源保障能力進(jìn)一步提升，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量明顯性領(lǐng)域和環(huán)節(jié)價(jià)格主要由市場(chǎng)決定，網(wǎng)絡(luò)型自然壟斷環(huán)節(jié)科學(xué)定價(jià)機(jī)制全面確立，能源資源價(jià)格形成機(jī)制進(jìn)一步完善，重要民生商品價(jià)格調(diào)控機(jī)制更加健全，公共服務(wù)價(jià)格政策基本完善，適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求的價(jià)格政策體系基本建立。全面推進(jìn)水資源價(jià)格改革，理順從原水到終端供水的全鏈條價(jià)格機(jī)制，完善污水處理收費(fèi)政策，助力水資源保護(hù)、水污月