《爭(zhēng)奪控制權(quán)影響績(jī)效的案例分析綜述》3900字

爭(zhēng)奪控制權(quán)影響績(jī)效的案例分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u16574爭(zhēng)奪控制權(quán)影響績(jī)效的案例分析綜述 118833一、案例分析 126130（一）公司概況 114679（二）雷士創(chuàng)始人與投資者的糾葛 27197二、爭(zhēng)奪控制權(quán)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響 46461數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理 5一、案例分析中小企業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，其在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力的同時(shí)，企業(yè)自身在茁壯生長(zhǎng)的過(guò)程中也面臨著種種挑戰(zhàn)。其中，財(cái)務(wù)資金短缺是減緩企業(yè)成長(zhǎng)速度，制約企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的重要因素之一。當(dāng)企業(yè)陷入資金困境時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的出現(xiàn)不僅為企業(yè)提供了資金支持，還能為其繼續(xù)發(fā)展壯大帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。然而，作為企業(yè)資金來(lái)源中十分重要的角色，風(fēng)險(xiǎn)投資的引入對(duì)企業(yè)創(chuàng)始人的控制權(quán)帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)創(chuàng)業(yè)者之間問(wèn)題與沖突的不斷爆發(fā)嚴(yán)重影響了企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，阻礙企業(yè)前進(jìn)的腳步。雷士照明創(chuàng)始人與投資者之間的沖突就是一個(gè)很典型的例子，反映出企業(yè)在引入投資者時(shí)存在的潛在危險(xiǎn)。本文從雷士照明的案例出發(fā)，以風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)創(chuàng)業(yè)者關(guān)系的視角，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資入股后企業(yè)控制權(quán)爭(zhēng)奪之戰(zhàn)會(huì)給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)怎樣的影響。（一）公司概況雷士照明創(chuàng)立于1998年底，總部位于廣東惠州，其產(chǎn)品涉及商業(yè)照明、辦公照明、戶外照明、光源電器等領(lǐng)域，是中國(guó)照明行業(yè)最具影響力的領(lǐng)軍企業(yè)。2010年5月20日，雷士照明在香港聯(lián)交所主板上市（股票代碼HK.02222）。2019年品牌價(jià)值達(dá)326.95億元，較2018年的257.66億元增長(zhǎng)幅度超過(guò)26.8%，榮登年度照明行業(yè)品牌榜首，連續(xù)八年蟬聯(lián)行業(yè)第一。根據(jù)雷士照明發(fā)布的2019年財(cái)報(bào)顯示，其上半年凈利潤(rùn)高達(dá)3.93億元，同比增長(zhǎng)286.87%。雷士照明的發(fā)展可大致分為創(chuàng)立（1998-2002）、成長(zhǎng)（2002-2005）、擴(kuò)張（2006-2008）、發(fā)展（2009-2010）以及成熟（2011至今）這五個(gè)階段，同時(shí)關(guān)于控制權(quán)爭(zhēng)奪的風(fēng)波也貫穿始終根據(jù)雷士照明官方網(wǎng)站和公開(kāi)資料整理而得根據(jù)雷士照明官方網(wǎng)站和公開(kāi)資料整理而得表3-1雷士照明的發(fā)展歷程表時(shí)間階段重要事件1998年-2002年創(chuàng)立階段1998年雷士照明注冊(cè)成立；2000年第一家品牌專賣店正式開(kāi)業(yè)，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)照明行業(yè)品牌的專賣模式2002年-2005年成長(zhǎng)階段在全國(guó)成立35個(gè)運(yùn)營(yíng)中心，由產(chǎn)品為中心向渠道為中心轉(zhuǎn)型2006年-2008年擴(kuò)張階段2006年軟銀賽富為其注資2200萬(wàn)美元；2008年高盛投資3700萬(wàn)美元2009年-2010年發(fā)展階段2010年在香港主板正式上市2011年-至今成熟階段2014年創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江正式離開(kāi)雷士照明數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公開(kāi)資料整理（二）雷士創(chuàng)始人與投資者的糾葛雷士照明自成立以來(lái)前后一共經(jīng)歷了三次有關(guān)控制權(quán)的爭(zhēng)奪：第一次爭(zhēng)奪是創(chuàng)始人之間的同門爭(zhēng)奪，第二次是創(chuàng)始人與投資人之間的爭(zhēng)奪，第三次爭(zhēng)奪是白衣騎士的“黑化”。三次事件的博弈雙方各不相同，本文主要從創(chuàng)始人與風(fēng)險(xiǎn)投資者的角度來(lái)分析案件，因此著重分析第二、第三次控制權(quán)爭(zhēng)奪事件。1.第一次爭(zhēng)奪：創(chuàng)始人之間的同門爭(zhēng)奪1998年吳長(zhǎng)江出資45萬(wàn)元，持股比例為45%，他的另外兩位同門杜剛與胡永宏各出資27.5萬(wàn)元，合計(jì)占股55%，三人以100萬(wàn)元的注冊(cè)資本在廣東惠州創(chuàng)立了雷士照明控股有限公司。在此之后的三年里，三位創(chuàng)始人共同努力將公司的銷售渠道逐漸打開(kāi)。但從2002年開(kāi)始，三人逐漸產(chǎn)生分歧。作為銷售負(fù)責(zé)人的胡永宏和作為資金負(fù)責(zé)人的杜剛因不滿總經(jīng)理吳長(zhǎng)江制訂的公司發(fā)展戰(zhàn)略，多次干擾公司的經(jīng)營(yíng)事務(wù)。吳長(zhǎng)江希望用均衡三人持股比例的方法來(lái)緩解這一僵局，但效果并不明顯。第一次矛盾的全面爆發(fā)發(fā)生在2005年，為了維護(hù)公司穩(wěn)定，吳長(zhǎng)江選擇以8000萬(wàn)元的金額出讓自己所持有的全部股份用以緩和三人之間的矛盾，但在他離開(kāi)公司的短短幾天里，在經(jīng)銷商、供應(yīng)商與公司內(nèi)部中高層領(lǐng)導(dǎo)的力挺下，吳長(zhǎng)江重回雷士，而其他兩位創(chuàng)始人則被迫接受了各拿8000萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的方案離開(kāi)了公司。2.第二次爭(zhēng)奪：企業(yè)創(chuàng)始人與私募投資人之間的爭(zhēng)奪由于當(dāng)時(shí)的雷士還是中小民營(yíng)企業(yè)，巨額的股權(quán)轉(zhuǎn)讓金給公司帶來(lái)了沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，吳長(zhǎng)江打算引入外部社會(huì)資本用以償付兩位創(chuàng)始人的剩余轉(zhuǎn)讓金。2006年亞盛投資總裁毛區(qū)健麗向雷士照明出資2000萬(wàn)元，同年6月其又與陳金霞、吳克忠以及姜麗萍共為雷士照明提供994萬(wàn)美元。同年8月軟銀賽富在毛區(qū)健麗的引薦下亮相雷士照明，用2200萬(wàn)美元獲得了35.71%的股份，成為僅次于吳長(zhǎng)江的第二大股東，而吳長(zhǎng)江的持股比例此時(shí)已由原先的100%被稀釋到41.79%。圖3-1雷士照明第一次引入外資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖2008年雷士照明提出并購(gòu)世通公司的計(jì)劃，吳長(zhǎng)江再次尋求外部資本以彌補(bǔ)4900萬(wàn)美元的現(xiàn)金缺口。軟銀賽富與高盛集團(tuán)分別出資1000萬(wàn)美元、3656萬(wàn)美元幫助雷士照明順利完成對(duì)世通公司的收購(gòu)。與此同時(shí)，吳長(zhǎng)江的持股比例逐步下降至29.33%，第一大股東的位置被占股比例高達(dá)30.73%的軟銀賽富取而代之。圖3-2雷士照明收購(gòu)世通后的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖2010年5月20日，雷士照明在香港聯(lián)交所主板上市，共發(fā)行6.94億股新股，占發(fā)行后總股本的23.85%，而吳長(zhǎng)江也因此次IPO持股比例再次下降到22.33%，軟銀賽富仍以23.4%的比例穩(wěn)坐第一大股東的位子。上市之后，雷士照明試圖通過(guò)加大研發(fā)力度的手段保持其在照明行業(yè)的領(lǐng)先地位，于是董事會(huì)決定通過(guò)股票轉(zhuǎn)讓的方式引入戰(zhàn)略性股東——法國(guó)施耐德電氣。此后，施耐德電器以25倍的市盈率價(jià)格共獲得來(lái)自吳長(zhǎng)江、高盛和軟銀賽富轉(zhuǎn)讓的9.22%的股份，一躍成為繼軟銀賽富、吳長(zhǎng)江之后的第三大股東。圖3-3雷士照明引入施耐德電氣后的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖由于雷士照明是吳長(zhǎng)江一手創(chuàng)辦，若干年的心血付出使其不顧自己的持股比例依然行使獨(dú)裁，而其他股東早已不滿其擅作主張的行為。2012年5月，軟銀賽富總裁閻炎接任吳長(zhǎng)江原先的董事長(zhǎng)職位，施耐德電氣高管張開(kāi)鵬則接任雷士CEO一職。與第一次爭(zhēng)奪的結(jié)局相同，公司員工、供貨商、經(jīng)銷商等與雷士照明密切相關(guān)的利益相關(guān)者再一次為吳長(zhǎng)江發(fā)聲。半年后迫于多方壓力，張開(kāi)鵬辭去雷士照明CEO的職務(wù)后由吳長(zhǎng)江重新接管。3.第三次爭(zhēng)奪：白衣騎士的“黑化”2012年5月，在吳長(zhǎng)江離開(kāi)雷士照明之際，他企圖尋找廣東德豪潤(rùn)達(dá)電氣股份有限公司充當(dāng)白衣騎士這一角色來(lái)幫助其重回雷士。但德豪潤(rùn)達(dá)董事長(zhǎng)王冬雷不止步于股利分紅而是垂涎雷士照明的實(shí)際控制權(quán)，于是兩人從最初合作時(shí)的惺惺相惜逐漸變?yōu)閷?duì)控制權(quán)的爭(zhēng)奪。2018年8月29日的臨時(shí)股東大會(huì)上，在得到軟銀賽富、施耐德以及高盛的贊成后，吳長(zhǎng)江被罷免了在雷士的所有職務(wù)。令人意想不到的是，在前兩次爭(zhēng)奪中一直站在吳長(zhǎng)江這邊的經(jīng)銷商們?cè)诖舜螞Q議中也投出了贊成票。最終，這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)十年之久的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)以吳長(zhǎng)江因挪用資金罪與職務(wù)侵占罪被判處有期徒刑14年而告終。二、爭(zhēng)奪控制權(quán)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響風(fēng)險(xiǎn)投資者在幫助雷士照明提供所需資金的同時(shí)也對(duì)公司的其他方面產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響。在入資之初，創(chuàng)始人往往因?yàn)橥顿Y人的慷慨解囊而充滿感激。但資本都是逐利的，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，比起公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展他們更關(guān)心當(dāng)下的投資是否能夠取得滿意的回報(bào)。而對(duì)于公司的創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，他們對(duì)企業(yè)有著更強(qiáng)烈的情感依賴，這會(huì)導(dǎo)致他們對(duì)公司的控制欲更強(qiáng)。由于目標(biāo)利益的不同，隨著公司的不斷發(fā)展創(chuàng)始人與投資人關(guān)系的微妙變化都會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生不同的影響效果。隨著創(chuàng)始人與各投資人的關(guān)系不斷惡化，雙方第二次的矛盾爆發(fā)后，在雷士發(fā)布創(chuàng)始人辭職、并重新任命董事長(zhǎng)和CEO公告的當(dāng)天，其股價(jià)就暴跌26.97%。在此之后為使吳長(zhǎng)江重回雷士照明，各利益相關(guān)方合力反抗。雖然這是一種為維護(hù)其自身利益而表達(dá)訴求的方式，但是作為一個(gè)上市公司，公司員工在全國(guó)范圍內(nèi)的罷工、供應(yīng)商斷貨停供、經(jīng)銷商停單罷市等一系列極端行為在極大程度上會(huì)影響到雷士照明的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)而產(chǎn)生市場(chǎng)份額下滑、業(yè)績(jī)下降、競(jìng)爭(zhēng)力減弱等不良后果。雷士照明的股價(jià)伴隨著抗議事件的發(fā)酵一路下跌，2012年8月15日復(fù)盤之后，股價(jià)繼續(xù)暴跌。直至吳長(zhǎng)江再次回歸雷士后，公司的股價(jià)才得以回升。根據(jù)雷士照明2012年的財(cái)報(bào)顯示，其當(dāng)年稅前利潤(rùn)僅為1.16億元，同比下降81.4%。表3-2雷士照明第二次控制權(quán)爭(zhēng)奪事件股價(jià)變動(dòng)表日期事件收盤價(jià)（港元）比上日漲幅2012-05-25公告稱吳長(zhǎng)江辭職1.76-26.97%2012-07-12員工、供應(yīng)商、經(jīng)銷商為吳長(zhǎng)江發(fā)聲1.41-6.00%2012-09-05公告稱吳長(zhǎng)江為臨時(shí)委員會(huì)負(fù)責(zé)人1.3357.75%2013-01-14吳長(zhǎng)江重新?lián)卫资緾EO2.162.37%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理2015年2月15日，雷士照明發(fā)布盈利預(yù)警公告，宣布在2014年，該公司將由于萬(wàn)州工廠停工蒙受上市四年以來(lái)首次虧損。表3-3為雷士照明上市以來(lái)每年的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)及股價(jià)變動(dòng)情況。從表中數(shù)據(jù)可以看出，2012年雷士照明的資產(chǎn)收益率和股權(quán)收益率較上年明顯下降。2013年以來(lái)有所回升，但從2014年中期報(bào)告來(lái)看，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流首次為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)并未回歸正軌，股價(jià)情況也展現(xiàn)了這一勢(shì)頭。這三次控制權(quán)斗爭(zhēng)削弱了企業(yè)的實(shí)力，它還需要一段時(shí)間才能恢復(fù)正常運(yùn)作。雷士照明最終發(fā)展成為企業(yè)家吳長(zhǎng)江聯(lián)合經(jīng)銷商、供應(yīng)商和員工結(jié)合在一起，成功奪回了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。然而，這種矛盾和激烈的控制權(quán)斗爭(zhēng)最終損害了企業(yè)自身。如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)控制供應(yīng)商、員工和客戶，原企業(yè)的業(yè)績(jī)將顯著下降，投資者的利益仍然得不到保護(hù)。雖然董事會(huì)抓住機(jī)會(huì)按照公司章程將吳長(zhǎng)江免職，但吳長(zhǎng)江最終憑借共同利益線重新獲得了控制權(quán)，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資也是一個(gè)教訓(xùn)。表3-3雷士照明2010-2014主要財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo)20102011201220132014平均股東權(quán)益回報(bào)率（%）19260.273平均資產(chǎn)回報(bào)率（%）13210.252經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（%）1817396經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)之現(xiàn)金流量（百萬(wàn)元人民幣）3715761977-49總營(yíng)業(yè)額（百萬(wàn)元人民幣）4723798354637741703財(cái)政年度最高價(jià)（港元）5443-財(cái)政年度最低價(jià)（港元）2312-數(shù)據(jù)來(lái)源：深圳市財(cái)富趨勢(shì)科技有限責(zé)任公司除此之外，在第三次控制權(quán)爭(zhēng)奪事件中