【光大證券】銅行業(yè)系列報告之三：AI加速數據中心建設數據中心用銅量增長可觀

AI加速數據中心建設，數據中心用銅量增長可觀事件：近期英偉達發(fā)布GB200超級芯片，市場對于銅連接關注度大幅提升。同時，AI行業(yè)近期發(fā)展迅速也將拉動AI數據中心的建設需求。我們測算了數據中心、GB200等電子通信的新興領域對銅的需求拉動情況。接近占全球用電量的2%。IEA預計，至2026年數據中心（含AI數據中心）、和1050TWh，復合增速分別為8%、15%和23%。2026年數據中心（含AI數據中心）用銅量約71萬噸較2023年增長51%（中性假設）。據Cushman&Wakefield，2023年全球數據中心新增裝機規(guī)模為7.1GW，而1MW數據中心用銅量為65.8噸（施耐德電氣估算則2023年全球數據中心用銅量為46.7萬噸，占2023年全球銅消費量的1.7%。我們假設未來數據中心的裝機規(guī)模增速與前述用電量的復合增速保持一致，則在中性假設下，2024-2026年數據中心用銅量分別為53.6/61.6/70.7萬噸，每年的增量分別為6.9/8.0/9.1萬噸（僅考慮設備用銅，未考慮發(fā)電量增加的配套電網需求）。GB200用銅纜接近3218.7米。英偉達在近期的GTC2024中發(fā)布的GB200超級芯片采用了銅連接方案，主要是銅連接的低成本和低能耗優(yōu)勢。根據英偉達資料，機柜內部共計使用約5000條獨立銅纜（每根銅纜含有8組高速銅線，1組包含2條往返線和1條地線，約24根銅線使用的電纜長度累計接近2英里GB200對銅金屬需求拉動約0.4萬噸（年需求5萬臺假設）。GB200使用的是美標AWG26/30線徑，直徑為0.405/0.255mm；若按AWG26計算，假設鍍銀層厚度為3μm（國內銅纜鍍銀層厚度一般為1-3μm按照銅密度8.96g/cm3、電纜長度3218.7米計算，單機柜對銅金屬的需求約為86.5kg。若全球年新增GB200需求為50000臺，則對應年銅需求量為4325噸，對銅需求拉動較小。投資建議：數據中心快速發(fā)展或加劇銅短缺。我們在2024年3月14日外發(fā)的《供給增速放緩，缺口漸趨顯現——銅行業(yè)深度報告》中預測2024/2025年全球精煉銅供需缺口（供給-需求）為2/-14萬噸。盡管數據中心對銅需求拉動較小，但每年提供的增量已與供需缺口量級相當，或將加劇銅短缺，看好銅價繼續(xù)上行；持續(xù)推薦洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠信，建議關注銅陵有色。而銅連接對于銅需求拉動較小，建議關注博威合金、楚江新材等銅加工公司。風險提示：數據中心建設進度不及預期風險；計算假設不及預期風險。級10% 1% -8%-17%-25%03/2306/2309/2311/23有色金屬——滬深300資料來源：Wind資料來源：Wind，光大證券研究所預測，股價時間為2024-03-29（西部礦業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)2023年EPS為實際有色金屬資料來源：IEA，光大證券研究所（2024年1月預測）資料來源：IEA、Cushman&Wakefield、施耐德電氣，光大證券研究所預測（2023-2026）資料來源：ICSG、IEA、Cushman&Wakefield、施耐德電氣，2022-2023年銅需求取自ICSG，2024/2025年銅需求數據為光大證券研究所預估司司級級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本研究報發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶反饋、競爭大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點本報告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格，負責本報告在中華人（僅為本報告目的，不包括港澳臺）的分銷。本報告署名分析師所持中國中國光大集團股份公司的核心金融服務平臺之一。根據中國證監(jiān)會核發(fā)的經營本公司經營范圍：證券經紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公紹業(yè)務；證券投資基金代銷；融資融券業(yè)務；中國證監(jiān)會批準的其他業(yè)務。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產管理、直接本報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發(fā)本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發(fā)布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整且不予通知。在任何情況下，本或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。客戶應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。本報告中的信息或所表述的意見并未考者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出一因素。對依據或者使用本報告所造成的一不同時期，本公司可能會撰寫并發(fā)布與本報告所載信息、建議及預測不一致的報告。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業(yè)人提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產管理子公司、自營部門以及其他投資業(yè)務板塊可能會獨立做出與本或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產品存在的風險，在做出投資決策前，建議投資者務必向專業(yè)在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發(fā)行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內容可能存在的利益沖突，勿將本報告本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境內分發(fā)，僅向特定客戶傳送。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，人不得以任何形式、任何目的進行翻版、復制、轉載、刊登、發(fā)表、篡改或引用。如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損究一切法律責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記光大證券研究所靜安區(qū)新閘路1508號靜安國際廣