東北固收轉(zhuǎn)債分析：2024年12月轉(zhuǎn)債新券

目錄南藥轉(zhuǎn)債定價(jià)建議：首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率20%~25% 4南藥轉(zhuǎn)債打新分析與投資建議 4轉(zhuǎn)債本款析 4轉(zhuǎn)債市期格析 5轉(zhuǎn)債新簽分析 5正股基本面分析 5公司營務(wù)所行上下情況 5公司營況 6公司權(quán)構(gòu)主控子公情況 公司務(wù)點(diǎn)優(yōu)勢 12本次集金向排 13華醫(yī)轉(zhuǎn)債定價(jià)建議：首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率20%~25% 14華醫(yī)轉(zhuǎn)債打新分析與投資建議 14轉(zhuǎn)債本款析 14轉(zhuǎn)債市期格析 15轉(zhuǎn)債新簽分析 15正股基本面分析 15公司營務(wù)所行上下情況 15公司營況 16公司權(quán)構(gòu) 21公司務(wù)點(diǎn)優(yōu)勢 22本次集金向排 23圖表目錄圖1：南京醫(yī)藥所行上下游情況 6圖2：南京醫(yī)藥營收情況（單位：億元） 7圖3：南京醫(yī)藥業(yè)收構(gòu)成情況 7圖4：南京醫(yī)藥各品利率情況 8圖5：南京醫(yī)藥毛率凈利率 8圖6：南京醫(yī)藥期費(fèi)和費(fèi)率情況（單位億） 9圖7：南京醫(yī)藥研投情況（單位：億元） 9圖8：南京醫(yī)藥應(yīng)賬周轉(zhuǎn)率 10圖9：南京醫(yī)藥應(yīng)款增長情況（單位：元） 10圖10：南京醫(yī)藥歸母凈潤和同比增速 圖南京醫(yī)藥與可比司加權(quán)ROE情況 圖12：南京醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu) 12圖13：華康醫(yī)療所處行上下游情況 16圖14：華康醫(yī)療營業(yè)收情況（單位：億元） 17圖15：華康醫(yī)療業(yè)務(wù)收構(gòu)成情況 17圖16：華康醫(yī)療各產(chǎn)品利率情況 18圖17：華康醫(yī)療毛利率凈利率 18圖18：公司期間費(fèi)用和率情況（單位：億） 19圖19：公司研發(fā)投入情（單位：億元） 19圖20：華康醫(yī)療應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率 20圖21：華康醫(yī)療應(yīng)收款增長情況（單位：元） 20圖22：華康醫(yī)療歸母凈潤和同比增速 21圖23：華康醫(yī)療與可比司加權(quán)ROE情況 21圖24：華康醫(yī)療股權(quán)結(jié)構(gòu) 22表1：南藥轉(zhuǎn)債行時(shí)安排 4表2：南藥轉(zhuǎn)債本條款 4表3：華醫(yī)轉(zhuǎn)債行時(shí)安排 14表4：華醫(yī)轉(zhuǎn)債本條款 1420%~25%12月23日，南京醫(yī)藥發(fā)布公告，擬于2024年12月25日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，本10.812.242.24（1.67億元擬（4.72億表1：南藥轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)間安排日期時(shí)點(diǎn)發(fā)行安排2024年12月23日星期一T-2日刊登募集說明書及其摘要、發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告2024年12月24日星期二T-1日網(wǎng)上路演、原A股股東優(yōu)先配售股權(quán)登記日2024年12月25日星期三T日刊登發(fā)行提示性公告；原A股股東優(yōu)先配售認(rèn)購日；網(wǎng)上申購日2024年12月26日星期四T+1日刊登網(wǎng)上中簽率及優(yōu)先配售結(jié)果公告；進(jìn)行網(wǎng)上申購的搖號抽簽2024年12月27日星期五T+2日刊登網(wǎng)上申購的搖號抽簽結(jié)果公告；網(wǎng)上投資者根據(jù)中簽結(jié)果繳款2024年12月30日星期一T+3日根據(jù)網(wǎng)上資金到賬情況確認(rèn)最終配售結(jié)果2024年12月31日星期二T+4日刊登發(fā)行結(jié)果公告數(shù)據(jù)來源：，南藥轉(zhuǎn)債打新分析與投資建議10.815.2912245.1998.11（122410898.94綜合來看，表2：南藥轉(zhuǎn)債基本條款債券代碼110098.SH正股代碼600713.SH債券簡稱南藥轉(zhuǎn)債正股名稱南京醫(yī)藥債項(xiàng)評級AA+主體評級AA+發(fā)行規(guī)模（億元）10.81正股行業(yè)醫(yī)藥生物期限（年）6到期贖回價(jià)108轉(zhuǎn)股稀釋率13.51%流通股稀釋率16.33%票面利率0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2%面值對應(yīng)YTM3.00%轉(zhuǎn)股價(jià)格5.29轉(zhuǎn)股起始日2025-07-01轉(zhuǎn)股期2025-07-01~2030-12-24到期日2030-12-24起息日2024-12-25贖回條款（15/30，130%）下修條款（15/30，85%）回售條款（30/30，70%）申購代碼733713配售代碼704713網(wǎng)上發(fā)行日2024-12-25股權(quán)登記日2024-12-24配售日2024-12-25最后繳款日2024-12-26保薦機(jī)構(gòu)中信建投證券,南京證券評級機(jī)構(gòu)中誠信國際數(shù)據(jù)來源：，（二期（一期118-1232024122498.11（1490.06，118.9932.13%）（A+3.2億118-123元附近。0.0062%~0.0068%附近。20241223投資集團(tuán)有限責(zé)任公司持有公司股份5.78億股、AllianceHealthcareAsiaPacificLimited1.4555.20%的股份，前十大股東持股比例合計(jì)59.27%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為4.43億元~4.87（AA-6.67（AA-5），713萬戶/715714萬戶，按照打滿計(jì)算中簽率在0.0062%~0.0068%附近。正股基本面分析公司是一家立足于大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以數(shù)字化和現(xiàn)代供應(yīng)鏈體系建設(shè)為基礎(chǔ)，致力于打造以藥品、醫(yī)療器械、大健康產(chǎn)品流通業(yè)務(wù)為主業(yè)的集成化供應(yīng)鏈企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥批發(fā)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥“互聯(lián)網(wǎng)+”和醫(yī)藥第三方物流服務(wù)四類。公司產(chǎn)品的上游為醫(yī)藥及醫(yī)療器械生產(chǎn)行業(yè)。目前，我國已經(jīng)成長為全球最主要的醫(yī)藥新興市場，廠商數(shù)量眾多，產(chǎn)品豐富。但由于我國整體制藥水平較低，在新藥研發(fā)上投入不足，除少量規(guī)模和研發(fā)能力較強(qiáng)的企業(yè)外，大部分廠商以生產(chǎn)仿制藥為主。因此，我國醫(yī)藥市場同類型的醫(yī)藥產(chǎn)品眾多，市場競爭激烈。而在新的招投標(biāo)體制下，上游醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)更趨向與省級區(qū)域內(nèi)的大中型醫(yī)藥流通企業(yè)合作，具有規(guī)模優(yōu)勢的配送商將更具競爭優(yōu)勢。公司所處行業(yè)與上游行業(yè)的關(guān)聯(lián)性主要體現(xiàn)在：上游市場的競爭格局直接影響了公司的發(fā)展?fàn)顩r，同時(shí)上游行業(yè)企業(yè)需要依托公司所處行業(yè)的銷售能力進(jìn)而擴(kuò)大其市場份額。70%圖1：南京醫(yī)藥所處行業(yè)上下游情況數(shù)據(jù)來源：募集說明書，20212024451.23502.22535.90409.3813.33%6.71%0.97%圖2：南京醫(yī)藥營業(yè)收入情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：，圖3：南京醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況數(shù)據(jù)來源：，202120246.51%6.49%6.18%6.16%圖4：南京醫(yī)藥各產(chǎn)品毛利率情況數(shù)據(jù)來源：，圖5：南京醫(yī)藥毛利率與凈利率數(shù)據(jù)來源：，202419.51億元、20.8022.2515.934.32%4.14%、4.15%3.89%20212024年前0.210.270.360.310.05%0.05%0.07%0.07%圖6：南京醫(yī)藥期間費(fèi)用和費(fèi)率情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：，圖7：南京醫(yī)藥研發(fā)投入情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：，20212024（）133.11167.39178.9229.50%、33.33%26.31%、32.78%（2023202120243.553.343.483.41。圖8：南京醫(yī)藥應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：，圖9：南京醫(yī)藥應(yīng)收款項(xiàng)增長情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：，202120245.055.96億元、5.784.4234.21%、17.91%、-3.00%0.36%。20232022項(xiàng)納稅調(diào)整影響所得稅費(fèi)用，因此剔除該影響因素并增加去年同期權(quán)益凈利潤4,419.0920234.78%公司2024年前三季度公司加權(quán)ROE6.67%。圖10：南京醫(yī)藥歸母凈利潤和同比增速數(shù)據(jù)來源：，圖11：南京醫(yī)藥與可比公司加權(quán)ROE情況數(shù)據(jù)來源：，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散。截至2024年12月23日，南京新工投資集團(tuán)有限責(zé)任公司持有公司股份5.78億股、AllianceHealthcareAsiaPacificLimited持有公司股份1.4555.20%59.27%20241216家213圖12：南京醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：募集說明書，公司是一家立足于大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以數(shù)字化和現(xiàn)代供應(yīng)鏈體系建設(shè)為基礎(chǔ)，致力于打造以藥品、醫(yī)療器械、大健康產(chǎn)品流通業(yè)務(wù)為主業(yè)的集成化供應(yīng)鏈企業(yè)。公司競爭優(yōu)勢具體如下：7010,000④擁有信息化管理優(yōu)勢。公司時(shí)刻關(guān)注新型信息技術(shù)的發(fā)展，并致力于這些新型信息技術(shù)與公司自身業(yè)務(wù)、管理、發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合的實(shí)際應(yīng)用。公司以數(shù)據(jù)中心為載體，可視化運(yùn)營分析、物流客戶服務(wù)、患者服務(wù)以及面向供應(yīng)鏈上下游的協(xié)同服務(wù)平臺等項(xiàng)目在企業(yè)管理、對外服務(wù)以及模式創(chuàng)新上予以應(yīng)用，取得良好的實(shí)際效益和成果。10.812.242.24億（1.673.91億元擬用于投資福建同春生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園（一期）項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額4.72億元；3.24億元擬用于補(bǔ)充流動資金。南京醫(yī)藥數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。本項(xiàng)目實(shí)施主體為南京醫(yī)藥。一期項(xiàng)目計(jì)劃投資總額為1.671.4236南京醫(yī)藥南京物流中心（二期）項(xiàng)目。本項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公司南京醫(yī)藥康捷物流有限責(zé)任公司，項(xiàng)目計(jì)劃投資總額為1.30億元，擬使用募集資金1.24億28（一期4.723.9133個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)成果導(dǎo)入滯后風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。20%~25%12月19日，華康醫(yī)療發(fā)布公告，擬于2024年12月23日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，本次向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額為人民幣7.5億元，本次募投項(xiàng)目涉及效益預(yù)測的項(xiàng)目有潔凈醫(yī)療專項(xiàng)工程建設(shè)項(xiàng)目、潔凈醫(yī)療配套產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、耗材物流倉儲配送中心建設(shè)項(xiàng)目。表3：華醫(yī)轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)間安排日期時(shí)點(diǎn)發(fā)行安排2024年12月19日星期四T-2日披露募集說明書及其摘要、發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告2024年12月20日星期五T-1日網(wǎng)上路演、原A股股東優(yōu)先配售股權(quán)登記日2024年12月23日星期一T日披露發(fā)行提示性公告；原A股股東優(yōu)先配售認(rèn)購日；網(wǎng)上申購日2024年12月24日星期二T+1日披露網(wǎng)上中簽率及優(yōu)先配售結(jié)果公告；進(jìn)行網(wǎng)上申購的搖號抽簽2024年12月25日星期三T+2日披露網(wǎng)上申購的搖號抽簽結(jié)果公告；網(wǎng)上投資者根據(jù)中簽結(jié)果繳款2024年12月26日星期四T+3日根據(jù)網(wǎng)上資金到賬情況確認(rèn)最終配售結(jié)果2024年12月27日星期五T+4日披露發(fā)行結(jié)果公告數(shù)據(jù)來源：，華醫(yī)轉(zhuǎn)債打新分析與投資建議華醫(yī)轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和網(wǎng)上定價(jià)，債項(xiàng)和主體評級A+。發(fā)行規(guī)模為7.5022.48121921.5395.77（121911584.26綜合來看，表4：華醫(yī)轉(zhuǎn)債基本條款債券代碼123251.SZ正股代碼301235.SZ債券簡稱華醫(yī)轉(zhuǎn)債正股名稱華康醫(yī)療債項(xiàng)評級A+主體評級A+發(fā)行規(guī)模（億元）7.50正股行業(yè)醫(yī)藥生物期限（年）6到期贖回價(jià)115轉(zhuǎn)股稀釋率24.01%流通股稀釋率39.57%票面利率0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、2%、2.5%面值對應(yīng)YTM3.00%轉(zhuǎn)股價(jià)格22.48轉(zhuǎn)股起始日2025-06-27轉(zhuǎn)股期2025-06-27~2030-12-22到期日2030-12-22起息日2024-12-23贖回條款（15/30，130%）下修條款（15/30，85%）回售條款（30/30，70%）申購代碼371235配售代碼381235網(wǎng)上發(fā)行日2024-12-23股權(quán)登記日2024-12-20配售日2024-12-23最后繳款日2024-12-24保薦機(jī)構(gòu)華英證券評級機(jī)構(gòu)中證鵬元數(shù)據(jù)來源：，115-1202024121995.77（1094.5，3.2億元，115-120預(yù)計(jì)首日打新中簽率0.0039%~0.0053%附近。截至2024年9月30日，譚平濤持有0.48-0.06750.54%63.79%2.78億元~3.75億元。（AA-，發(fā)6.675713萬戶/7157140.0039%~0.0053%正股基本面分析公司是一家現(xiàn)代醫(yī)療凈化系統(tǒng)綜合服務(wù)商，專注于解決醫(yī)療感染問題，并為各類醫(yī)院提供潔凈、安全、智能的醫(yī)療環(huán)境，主營業(yè)務(wù)包括醫(yī)療凈化系統(tǒng)研發(fā)、設(shè)計(jì)、實(shí)施和運(yùn)維，相關(guān)醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療耗材的銷售。公司主要產(chǎn)品及服務(wù)類別包括：醫(yī)療凈化系統(tǒng)集成；醫(yī)療設(shè)備銷售；醫(yī)療耗材銷售；醫(yī)療凈化系統(tǒng)的運(yùn)維服務(wù)。//也會增加凈化系統(tǒng)行業(yè)的業(yè)務(wù)成本，對行業(yè)的盈利能力產(chǎn)生較大壓力。圖13：華康醫(yī)療所處行業(yè)上下游情況數(shù)據(jù)來源：募集說明書，202120248.6116.0210.8012.99%38.12%、34.71%-5.72%占公司收入80%2024圖14：華康醫(yī)療營業(yè)收入情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：，圖15：華康醫(yī)療業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況數(shù)據(jù)來源：募集說明書，2021202437.26%38.27%38.04%35.05%40%2024圖16：華康醫(yī)療各產(chǎn)品毛利率情況數(shù)據(jù)來源：募集說明書，圖17：華康醫(yī)療毛利率與凈利率數(shù)據(jù)來源：，202120241.602.383.372.5818.62%20.02%、21.04%、23.94%。202120240.340.540.770.444.58%4.79%4.06%圖18：公司期間費(fèi)用和費(fèi)率情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：，圖19：公司研發(fā)投入情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：，202120247.2614.6916.2384.31%98.37%91.69%70%-80%公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，2021年至2024年前三季度應(yīng)收賬款（包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、合同資產(chǎn)）周轉(zhuǎn)率分別為1.40、1.25、1.21、0.93。圖20：華康醫(yī)療應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：，圖21：華康醫(yī)療應(yīng)收款項(xiàng)增長情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：，202120240.811.02億元、1.070.2054.67%、25.97%4.72%-67.31%202420212024年前三季度公司加權(quán)ROE14.76%、6.76%6.31%。圖22：華康醫(yī)療歸母凈利潤和同比增速數(shù)據(jù)來源：，圖23：華康醫(yī)療與可比公司加權(quán)ROE情況數(shù)據(jù)來源：，20249300.4744.23%0.07億股，持股比例6.31%63.97%2024930有納入合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司12家，孫公司1家，分公司25家。圖24：華康醫(yī)療股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：募集說明書，ICU24（7.507.505,026.63周期24個(gè)月。資33,008.79萬元，其中，光谷人民醫(yī)院醫(yī)療專項(xiàng)設(shè)計(jì)施工總承包項(xiàng)目總投資16,983.96790）+16,024.83設(shè)實(shí)施周期436天。13,189.942417.70%（ic=10%）4,492.106.5810,806.765,473.885,332.8824風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)成果導(dǎo)入滯后風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。研究團(tuán)隊(duì)簡介：劉哲銘：固定收益首席分析師。上海交通大學(xué)管理學(xué)