貨幣銀行學(xué)：貨幣市場

第二節(jié)貨幣市場一、貨幣市場概述其主要功能是實(shí)現(xiàn)資金的流動(dòng)性。其交易對象是短期(1年以內(nèi))的票據(jù)和有價(jià)證券。一般具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì)，流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，收益較資本市場交易對象為低。

定義：貨幣市場（moneymarket）

是指融資期限在1年期以內(nèi)的短期金融工具交易的市場又稱短期金融資金市場。是典型的以機(jī)構(gòu)投資人為主的融資市場。二、貨幣市場特點(diǎn)一般在3～6個(gè)月之間，最長不超過1年。如國庫券期限為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月；票據(jù)最長不超過270天，同業(yè)拆借通常3～5天，最長不超過1個(gè)月②流動(dòng)性強(qiáng)③交易風(fēng)險(xiǎn)小交易工具主要由政府和商業(yè)銀行發(fā)行，信譽(yù)好，具有很高的安全性；期限短、變現(xiàn)快，比較容易轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)和政治因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。都具有比較活躍的二級市場，持有者需要變現(xiàn)時(shí)，很容易將手中的短期信用工具售出。容易變現(xiàn)。①融資期限短三、貨幣市場的構(gòu)成

(一)銀行同業(yè)拆借市場

inter-bankloanmarket同業(yè)拆借：指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時(shí)性資金融通活動(dòng)的總稱。在國際金融領(lǐng)域，貨幣市場常以LIBOR利率作為基準(zhǔn)利率.

LIBOR：倫敦同業(yè)拆放利率

LondonInterBankOfferedRateCHIBOR中國銀行間同業(yè)拆借利率中國在1984年底出現(xiàn)銀行機(jī)構(gòu)之間相互借貸，不久就在全國推廣。目前已初步形成以上海、北京、武漢、廣州、沈陽、西安等大城市為依托，跨地區(qū)、跨系統(tǒng)、多層次、大范圍的同業(yè)拆借市場體系，對于融通資金、充分使用信貸資金發(fā)揮了重大作用。為金融機(jī)構(gòu)之間提供了有效和便利的短期資金調(diào)劑市場。1、同業(yè)拆借市場沿革存款準(zhǔn)備金是為防范商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防存款擠兌及清算資金不足而向中央銀行繳納的資金儲備。商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金必須與其存款負(fù)債保持中央銀行所規(guī)定的最低比例。通常，中央銀行對準(zhǔn)備金不支付利息。商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)及負(fù)債余額不斷變化，法定準(zhǔn)備金數(shù)額也就不斷變化，在中央銀行的存款準(zhǔn)備金就會(huì)經(jīng)常高于或低于法定準(zhǔn)備率。低則必須及時(shí)補(bǔ)足，否則會(huì)受到中央銀行處罰；高則應(yīng)及時(shí)運(yùn)用出去，否則銀行收益會(huì)受到損失。這樣，商業(yè)銀行之間就產(chǎn)生了調(diào)劑存款準(zhǔn)備金的需求。為了獲利，商業(yè)銀行以同業(yè)拆借市場的資金來源，擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù)。增加了資金的需求，刺激了供給；增加了同業(yè)拆借市場的參加者，大大促進(jìn)了同業(yè)拆借市場的發(fā)展。根源：存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施條件：追逐利益發(fā)展我國央行卻要為此支付利息1.89%年利率2、同業(yè)拆借市場特點(diǎn)①期限較短除金融機(jī)構(gòu)外，還有兩種中介機(jī)構(gòu)/中介人參加：①專門辦理拆借業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，如日本的短期融資公司；②兼做拆借中介業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，這種兼營中介機(jī)構(gòu)通常是一些大的商業(yè)銀行。②不需要繳納存款準(zhǔn)備金③只允許金融機(jī)構(gòu)參加一般非金融機(jī)構(gòu)不參與拆借。通常為隔夜拆借，最長不超過1年。金融開放國家，外國中央銀行及商業(yè)銀行也可以參加同業(yè)拆借市場3、同業(yè)拆借的時(shí)間從期限上看，短的可以是半天，長的可達(dá)1年，但大部分拆借期限為1星期以內(nèi)。其中較普遍的為1天期限的資金拆借，在頭一天清算時(shí)拆入，次日清算之前償還。頭寸position：又稱頭襯，表示當(dāng)期（日）可支配款項(xiàng)的多少。如果預(yù)計(jì)當(dāng)日的收入款項(xiàng)大于付出款項(xiàng),即稱“多頭寸”或“多單”；相反,則稱“缺頭寸”或“缺單”。頭寸余缺的調(diào)劑行為俗稱“軋頭寸”：軋多指把余額出借，以獲取拆息；軋缺則須想方設(shè)法拆進(jìn)，維持資信,俗稱“調(diào)頭寸”。

（二）票據(jù)市場是指商業(yè)票據(jù)流通及轉(zhuǎn)讓（承兌貼現(xiàn)）的市場。

商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀(jì)商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。市場功能：

促進(jìn)商業(yè)信用的廣泛開展；加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率；為中央銀行實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控創(chuàng)造條件；

市場類型：

1、票據(jù)承兌市場票據(jù)承兌是匯票付款人同意出票人的指令，在匯票上簽名并寫上“承兌”字樣，表示承認(rèn)到期付款的一種貨幣市場業(yè)務(wù)方式。銀行承兌、商業(yè)承兌

2、票據(jù)貼現(xiàn)市場[實(shí)質(zhì)是一種票據(jù)買賣行為]

票據(jù)貼現(xiàn)是指遠(yuǎn)期票據(jù)的持票人將未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行以兌取現(xiàn)款的一種貨幣市場業(yè)務(wù)方式。

貼現(xiàn)利息=票據(jù)面額

貼現(xiàn)率

貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日間隔貼現(xiàn)利息＝票面額×年貼現(xiàn)率×（未到期天數(shù)／360）貼現(xiàn)付現(xiàn)額＝票面額×［1－年貼現(xiàn)率×（未到期天數(shù)／360）］例：假設(shè)某企業(yè)以一張票據(jù)面額為1000元、60天后到期的商業(yè)匯票向銀行辦理貼現(xiàn)，銀行年貼現(xiàn)率為10%，則：銀行向持票人的付現(xiàn)額為：貼現(xiàn)付現(xiàn)額=1000×｛1－10%×（60∕360）｝

=983（元）銀行從中扣除的利息為：貼現(xiàn)利息＝1000－983＝17（元）票據(jù)貼現(xiàn)從形式上看，是銀行買入未到期的票據(jù)，但實(shí)質(zhì)上是債權(quán)轉(zhuǎn)移，即是銀行的一種放款業(yè)務(wù)。我國在八十年代末期建立起了以匯票、本票、支票和信用卡“三票一卡”為主體的結(jié)算制度。

我國票據(jù)法規(guī)定，匯票是：出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時(shí)或者在指定日期無條件支付確定金額給收款人或者持票人的票據(jù)。英國票據(jù)法規(guī)定，匯票是：一人向另一人簽發(fā)的，要求即期、或定期、或?qū)?，對某人、或其指定人、或持票人，支付一定?shù)額金錢的，無條件的書面支付委托。1、匯票按照出票人不同，匯票分為銀行匯票和商業(yè)匯票。由銀行簽發(fā)的匯票為銀行匯票；由銀行以外的企業(yè)、單位等簽發(fā)的匯票為商業(yè)匯票。[以下閱讀]（1）銀行匯票銀行匯票是銀行應(yīng)匯款人的請求，在匯款人按規(guī)定履行手續(xù)并交足保證金后，簽發(fā)給匯款人由其交付收款人的一種匯票。銀行匯票的基本當(dāng)事人只有兩個(gè)，即出票銀行和收款人，銀行既是出票人，又是付款人。銀行匯票是由客戶將款項(xiàng)交存銀行，由銀行簽發(fā)給其持往異地辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算或支取現(xiàn)金的票據(jù)。銀行匯票具有票隨人到、方便靈活、兌付性強(qiáng)的特點(diǎn)，深受歡迎。銀行匯票是以紙張匯票形式發(fā)出的。匯票解付后，出票行與代理付款行之間的資金清算通過商業(yè)銀行內(nèi)的電子匯兌系統(tǒng)處理。（2）商業(yè)匯票商業(yè)匯票是非銀行機(jī)構(gòu)簽發(fā)的，委托付款人在付款日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的一種匯票。商業(yè)匯票一般有三個(gè)當(dāng)事人，即：出票人付款人收款人。按照承兌人的不同，商業(yè)匯票分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。由銀行承兌的匯票為銀行承兌匯票；由銀行以外的企事業(yè)單位等承兌的匯票為商業(yè)承兌匯票。（3）銀行承兌匯票銀行承兌匯票是由企業(yè)發(fā)行、約定于某一日付款并經(jīng)銀行簽發(fā)“已經(jīng)承兌”印章予以擔(dān)保的一種工具。起初主要是為了方便商業(yè)交易尤其是國際貿(mào)易活動(dòng)，增強(qiáng)購買商的信用度。在美國，銀行承兌票據(jù)主要由貨幣市場基金和市政機(jī)構(gòu)購買并持有。流動(dòng)性并不是很理想。2、本票本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時(shí)無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。銀行本票是申請人將款項(xiàng)交存銀行，由銀行簽發(fā)給其憑以辦理同一票據(jù)交換區(qū)域內(nèi)轉(zhuǎn)賬或支取現(xiàn)金的票據(jù)。本票的基本當(dāng)事人有兩個(gè)，即出票人和收款人。目前，在我國流通并使用的本票只有銀行本票。本票特點(diǎn)。見票即付，無需承兌。未到期的本票，持票人必須經(jīng)背書后才能轉(zhuǎn)讓流通；轉(zhuǎn)讓后的本票如出票人到期不能償付，背書人負(fù)有付款的責(zé)任。3、支票支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見票時(shí)無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。目前，在廣州、武漢等城市已經(jīng)有一定量的個(gè)人支票在使用。支票的基本當(dāng)事人有三個(gè)：出票人、付款人和收款人。支票是在中國最普遍使用的非現(xiàn)金支付工具，用于支取現(xiàn)金和轉(zhuǎn)賬。在同一城市范圍內(nèi)的商品交易、勞務(wù)供應(yīng)、清償債務(wù)等款項(xiàng)支付，均可以使用支票。4、商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是因商品交易而發(fā)生的一切票據(jù)，是債權(quán)人以商業(yè)信用方式出售商品后，為保證其債權(quán)而握有的一種憑證，是商業(yè)信用工具。主要包括：期票（本票）、匯票等。商業(yè)票據(jù)一經(jīng)背書即可流通轉(zhuǎn)讓。但其流通要受到一定限制，只能在彼此經(jīng)常往來，相互了解其資信狀況者之間流通。商業(yè)票據(jù)的持有者在需要現(xiàn)款時(shí)，一般都提請銀行貼現(xiàn)或抵押。美國的商業(yè)票據(jù)主要是一種無擔(dān)保的短期本票。由金融類或非金融類公司公開向社會(huì)憑信用發(fā)行，是一種債權(quán)債務(wù)憑證。附屬于大企業(yè)集團(tuán)的金融公司、與銀行有關(guān)的金融公司以及獨(dú)立的金融公司均在市場發(fā)行這種商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)的期限一般在270天以內(nèi)，大多在30－50天之間。商業(yè)票據(jù)的購買者基本是購買持有，中間不轉(zhuǎn)讓，二級市場不發(fā)達(dá)。（三）短期國債（國庫券）市場

Treasurybillmarket短期國庫券發(fā)行和轉(zhuǎn)讓交易活動(dòng)的總稱。短期國債是一國政府為滿足先支后收所產(chǎn)生的臨時(shí)性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。按期限劃分，有3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月等。1、起源:產(chǎn)生于英國，發(fā)展于美國。短期國債在英美等國稱為國庫券。英國是最早發(fā)行短期國債的國家。19世紀(jì)70年代，英國政府因?yàn)榈胤秸谫Y及開拓蘇伊士運(yùn)河的需要，經(jīng)常缺乏短期周轉(zhuǎn)資金，遂接受經(jīng)濟(jì)學(xué)家及財(cái)政專家W.拜基赫特的建議，于1887年發(fā)行了國庫券。但短期國債真正得到極大的發(fā)展是在20世紀(jì)的美國，現(xiàn)已成為美國最重要的貨幣市場工具。2、特點(diǎn)。①風(fēng)險(xiǎn)最低②高流動(dòng)性③期限短④不征稅政府的直接負(fù)債，政府在一國有最高的信用地位，一般不存在到期無法償還的風(fēng)險(xiǎn)，基本上沒有風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)主體都樂于將短期資金投資到短期國債上，并以此來調(diào)節(jié)自己的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這為短期國債創(chuàng)造了十分便利和發(fā)達(dá)的二級市場?；旧鲜?年以內(nèi)，大部分為半年以內(nèi)。一般不征收所得稅⑤低利率是貨幣市場工具中利率最低的，通常作為無風(fēng)險(xiǎn)利率我國開征利息稅的消息，使國債銷售趨旺。3、作用對政府來說，解決了臨時(shí)性資金的收支不平衡（缺口）。對投資者來說，為其短期資金提供了理想的投資工具；為中央銀行穩(wěn)定通貨和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)提供了理想的貨幣政策操作工具。市場融資彌補(bǔ)政府收支缺口短期投資貨幣政策政府市場國家債券的發(fā)行量和交易量在證券市場一般都占有相當(dāng)大的比重，在金融市場上起著重要的融資作用。4、發(fā)行市場財(cái)政部。中央銀行。通常既代理短期國債的發(fā)行，又為其本身或外國中央銀行購買短期國債；政府證券承銷商。承銷短期國債，然后再賣給投資者；一些較大的私人投資機(jī)構(gòu)。私人投資者則為自己直接投標(biāo)購買。拍賣方式發(fā)行。認(rèn)購者將所要認(rèn)購的數(shù)量、價(jià)格等提交中央銀行，由財(cái)政部根據(jù)價(jià)格優(yōu)先的原則予以分配。發(fā)行方式參與發(fā)行活動(dòng)的業(yè)務(wù)主體多以貼現(xiàn)的方式計(jì)算價(jià)格和利息，從票面額中按一定貼現(xiàn)率扣除貼現(xiàn)利息之后而得到。發(fā)行價(jià)格（四）大額定期存單市場1、存單（CDcertificateofdeposit

）：由銀行發(fā)行的一種金融資產(chǎn)，附有票面利率，表明一定數(shù)額的資金存入到發(fā)單機(jī)構(gòu)（多為定期，活期為存折）。分為可轉(zhuǎn)讓定期存單(NegotiableCD)與不可轉(zhuǎn)讓定期存單(Non-negotiableCD)兩種2、可轉(zhuǎn)讓定期存單（negotiablecertificatesofdeposit）：指銀行發(fā)給存款人的，記載一定金額、按一定期限和約定利率計(jì)息，可以流通轉(zhuǎn)讓的金融工具。此存單不能提前支取，到期本息一次付清?？赊D(zhuǎn)讓的定期存單不同于一般定期存款之處，就在于：可以在二級市場進(jìn)行流通。3、沿革發(fā)行可轉(zhuǎn)讓存單是美國花旗銀行的創(chuàng)舉，1960年首發(fā)。當(dāng)時(shí)美國市場利率上升，而銀行對活期存款不支付利息，定期和儲蓄存款的利率受聯(lián)邦儲備系統(tǒng)Q條例的限制，低于市場利率。精明的存款人紛紛把閑置資金轉(zhuǎn)移到短期證券和貨幣市場互助基金等貨幣市場上，造成了存款非中介化現(xiàn)象。為吸收資金，花旗銀行推出可轉(zhuǎn)讓定期存單；立即得到一些證券承銷商的支持，創(chuàng)立了強(qiáng)大的二級市場；CD增強(qiáng)了存單的流動(dòng)性，迅速成為貨幣市場上的重要交易工具。中國金融機(jī)構(gòu)從1986年下半年起開始發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。（五）回購（協(xié)議）市場回購協(xié)議指在賣出某一證券時(shí)約定在未來某一時(shí)日再以事