《基于GONE理論的瑞幸咖啡財務舞弊案例探究》14000字（論文）

摘要近年來，隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，不少中國企業(yè)選擇赴美上市，但部分在美上市的中國概念股卻因財務舞弊等問題而遭到質(zhì)疑，被調(diào)查披露，導致退市或停牌。其中，瑞幸咖啡作為赴美上市最快的中概股，于2019年5月在納斯達克上市，卻在2020年2月因財務舞弊事件被渾水公司做空，一方面導致瑞幸咖啡股價暴跌至停牌，另一方面也對中概股造成了不良影響。財務造假擾亂了資本市場秩序，影響了市場資源的合理配置，更影響了整個資本市場的可信度?；谖覈l(fā)展現(xiàn)狀深入地探討赴美上市公司財務舞弊的問題，是具有重要理論意義和實踐價值的。本文采用GONE理論，分別從“貪婪”、“機會”、“需求”和“暴露”四個角度對瑞幸咖啡財務舞弊案例進行動因分析，分析發(fā)現(xiàn)該公司財務舞弊動因與GONE理論的四個方面相對應。同時，正文中對瑞幸咖啡公司概況、造假事件經(jīng)過、造假手段，造假所造成的后果作了梳理及介紹?；贕ONE理論對瑞幸咖啡財務舞弊案例的分析并提出相應的防范對策，有助于促進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。關鍵詞：GONE理論瑞幸咖啡財務舞弊第1章財務舞弊理論概述1.1財務舞弊概念界定 我國新修訂的審計準則第1141號《財務報表審計中與舞弊相關的責任》對舞弊的定義如下：“舞弊是指被審計單位的管理層、治理層、雇員或第三方通過不正當手段獲取不公平或非法利益的故意行為。舞弊是一個廣泛的法律概念，但注冊會計師關注的重點在于發(fā)生了虛報財務報表的舞弊行為,而被審計單位的舞弊行為即使被注冊會計師懷疑，甚至在極少數(shù)情況下發(fā)生的舞弊已被識別出來，但注冊會計師在法律意義上并不對舞弊是否已實際發(fā)生進行判斷。”這樣一來，從國內(nèi)外對財務舞弊的定義來看，舞弊是指以非常規(guī)手段獲取不正當利益的行為，但由于側(cè)重點不同，且舞弊形式多樣，因此無法做出絕對的界定，只能說是一種為非誠信行為。財務舞弊是管理層故意的行為，涉及的人員廣泛，包括基層會計人員、管理層和其他利益相關者。與舞弊相比，會計錯誤是由對準則的理解和應用錯誤造成的，是會計人員個人的非故意行為。會計錯誤的制造者并沒有故意進行欺詐或舞弊，但他們確實由于操作錯誤或不當?shù)厥褂脮嫓蕜t而造成了會計信息的扭曲。財務舞弊則是事先計劃好的,并且有強烈的目的性,其主要實施者必須對其行為承擔所有責任。財務舞弊需要具有較復雜的技術手法，而隱藏相關會計信息的需要使得由此產(chǎn)生的錯誤信息難以發(fā)現(xiàn)。1.2GONE理論1993年，博洛尼亞(BolognaG.Jack)和羅伯特（LindquistRobertJ.）等人提出了著名的財務舞弊動因理論——GONE理論，該理論通常也被稱為四因素理論，是美國流傳度最高、同時也最具趣味性的一個企業(yè)會計舞弊與反會計舞弊的著名理論?！癎ONE”由4個英語單詞的開頭字母組成，其中G是Greed（貪婪）的首字母、O是Opportunity（機會）的首字母、N是Need（需要）的首字母、E是Exposure（暴露）的首字母。該理論認為:企業(yè)會計舞弊動因可分為G、0、N、E這4個要素，它們之間相互聯(lián)系、相互作用，其中任何一個因素不比其他因素更重要，是四個因素共同的影響決定了企業(yè)舞弊風險的程度。實質(zhì)上這四個因素代表了舞弊可能產(chǎn)生的4個條件，即舞弊者產(chǎn)生了謀取不合法或不正當財富的“貪婪”之心；或者是為了實現(xiàn)公司價值進而獲取自身經(jīng)濟利益時，就會形成舞弊的“需要”；且管理層在企業(yè)經(jīng)營中本身擁有極高的權力，因此他們認為有“機會”舞弊；同時公司內(nèi)外部的監(jiān)管體系不完善導致事后“暴露”的概率極低，再加上被發(fā)現(xiàn)后的懲罰力度不足以震懾他們，舞弊帶來的利益遠高于成本，那么就很容易會發(fā)生財務舞弊行為。關于GONE理論比較有意思的通俗說法是：在貪婪、機會、需要和暴露四個因素共同作用的情況下會產(chǎn)生舞弊行為，“促使被欺騙者的錢、物、權益等離他而去”[1]。圖1.1GONE理論-瑞幸咖啡舞弊案例示意圖1.“貪婪”因子表示舞弊者自身的心理狀況，不滿足現(xiàn)狀渴望得到原本不屬于自己的經(jīng)濟利益?！柏澙贰边@個詞語已經(jīng)超越了它原來的含義，被賦予了更廣泛的含義:道德水平低下。對于管理者或個人而言，道德是一種較高層次的行為準則，它表現(xiàn)為一種個體價值判斷，對主體在實施行為的過程中產(chǎn)生無處不在的影響。通常個體都會倡導實施符合自己價值判斷的行為，否定和放棄不符合自己價值判斷的行為。而舞弊行為的參與主體一般都有較低的道德水準，在管理決策時不良的價值判斷占據(jù)主導地位，并且會找出合理的借口為自己的違法行為做掩飾，因此會計舞弊成為一種符合其價值判斷的“自然而然”的行為。2.“機會”因子是指企業(yè)的內(nèi)部治理存在漏洞使得其能夠?qū)嵤┪璞?，另外也指企業(yè)外部監(jiān)管的缺失或監(jiān)管體系不完善。在企業(yè)舞弊案例中“機會”因子通常與舞弊者在企業(yè)中掌握的權力大小密切相關，比如管理層本身擁有管理財務工作的權力，倘若他們的決策行為不能得到有效的監(jiān)督和制約，再加上如果企業(yè)員工沒有貫徹工作程序上相關制度的要求，那么企業(yè)高管就有機會通過偽造財務數(shù)據(jù)等手段來獲得非法利益。機會因子在企業(yè)舞弊中是無法完全消失，但可以通過不斷優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部環(huán)境去降低它的作用。3.“需要”因子也就是通常所說的“動機”因子，是指如果舞弊者具有非常強烈的貪婪欲望，欲望會轉(zhuǎn)化為一種需求從而加速舞弊行為發(fā)生，這種需要往往表現(xiàn)在企業(yè)為了達到更高的經(jīng)營業(yè)績，為了實現(xiàn)上市或者企業(yè)因長期處于虧損狀況而產(chǎn)生較大的壓力等。產(chǎn)生會計舞弊行為最直接最關鍵的因素就是需求動因，絕大多數(shù)情況下正當?shù)臅嬓袨閯訖C產(chǎn)生的會計行為是合理的合法的，但不良的行為動機則容易在外界的刺激下采取非正當手段做出違法的會計，即會計舞弊。4.“暴露”因子由以下兩部分內(nèi)容組成：一是舞弊行為被發(fā)現(xiàn)和披露的可能性，二是對舞弊者的懲罰性質(zhì)及程度?！氨┞丁笔俏璞讓嵤┱咴u估實施舞弊被發(fā)現(xiàn)的概率,或被發(fā)現(xiàn)后遭受懲罰的嚴厲程度。舞弊具有欺騙性和隱瞞性，發(fā)現(xiàn)和揭露這種行為的可能性與舞弊者做出是否實施會計舞弊行為的判斷，二者呈正相關。懲罰的性質(zhì)與程度也會關系到行為實施前的判斷，從而給潛在的舞弊者足夠的威懾力。這四個因素中，貪婪和需要與個體有很大關聯(lián)，而機會和暴露則更多與個體所處的組織環(huán)境有關。四個因素結(jié)合起來并互相作用就共同決定了總體的風險水平。如果實施者缺乏正確的道德價值觀，而又想要得到更多的經(jīng)濟利益或更高的社會地位，正好發(fā)現(xiàn)組織管理中存在可能舞弊的機會，并且認為如果手法隱秘就很難被發(fā)現(xiàn)，或者就算被發(fā)現(xiàn)根據(jù)以往的經(jīng)驗懲罰的力度也不大，在這些因素并存的情況下，舞弊者就會實施財務舞弊活動。1.3其他財務舞弊理論1.3.1舞弊三角理論1995年美國注冊舞弊審核師協(xié)會創(chuàng)始人史蒂夫·艾伯倫奇特(W.Steve·Albrecht)提出舞弊三角理論。他認為，企業(yè)舞弊的產(chǎn)生需要同時具備三個因素:壓力、機會和借口,三者缺一不可，就像燃燒必須同時具備熱度、燃料、氧氣這三要素一樣。壓力作為企業(yè)舞弊的行為動機，是直接的驅(qū)動因素。機會包括內(nèi)部控制不健全、懲罰措施不嚴、信息不對稱、評價機制無效等。借口與舞弊當事人的道德、行為準則相聯(lián)系。這三個因素只要其中一種足夠強烈，即使其他兩個因素的作用較弱也會引發(fā)舞弊。1.3.2舞弊冰山理論冰山理論把舞弊比喻為海平面上的一座冰山,露在海平面上的只是冰山的一角,更龐大的危險部分隱藏在海平面以下。從結(jié)構(gòu)和行為方面考察舞弊,海平面上的是結(jié)構(gòu)部分,海平面下的是行為部分。舞弊結(jié)構(gòu)的內(nèi)容實際上是組織內(nèi)部管理方面的,這是客觀存在且容易鑒別的。而舞弊行為的內(nèi)容則是更主觀化、更個性化、更容易被刻意掩飾起來的。冰山理論說明,一個公司是否可能發(fā)生會計舞弊,不僅取決于其內(nèi)部控制制度是否健全和嚴密,更重要的是取決于該公司是否存在財務壓力,是否有潛在的敗德可能性。該理論強調(diào)：在舞弊風險因素中,個性化的行為因素更為危險,必須多加注意。因此注冊會計師在審計時,不僅應對內(nèi)部控制、內(nèi)部管理等結(jié)構(gòu)方面的內(nèi)容進行關注與評價,而且更應注重個體行為因素的影響,用職業(yè)判斷分析和挖掘人性方面的舞弊危險[2]。1.3.3舞弊風險因子理論舞弊風險因子理論是博洛尼亞(BolognaG.Jack)提出的，它把舞弊風險因子分為個別風險因子與一般風險因子。個別風險因子是指因人而異,且在組織控制范圍之外的因素,包括道德品質(zhì)與動機。一般風險因子是指由組織或?qū)嶓w來控制的因素,包括舞弊的機會、舞弊被發(fā)現(xiàn)的概率以及舞弊被發(fā)現(xiàn)后舞弊者受罰的性質(zhì)和程度[3]。當一般風險因子與個別風險因子結(jié)合在一起,并且被舞弊者認為有利時,舞弊就會發(fā)生。第2章瑞幸咖啡造假案例介紹2.1公司概況 瑞幸咖啡（LuckinCoffee）誕生于2017年6月，由神州優(yōu)車集團原CEO錢治亞一手創(chuàng)辦成立，其總部坐落在有著“國家園林城市”之稱的廈門，該公司于2018年5月8日宣布正式營業(yè)，在2019年5月17日赴美正式掛牌上市，其納斯達克股票代碼為“LK”。瑞幸咖啡的最初愿景是“從咖啡開始，讓瑞幸成為人們?nèi)粘Ｉ畹囊徊糠帧?，發(fā)展至今通過充分利用移動互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術的新零售模式，與各相關領域的頂級供應商開展深度合作，旨在為客戶提供品質(zhì)優(yōu)、性價比高、便利性強的產(chǎn)品和服務。瑞幸咖啡的咖啡豆在IIAC國際咖啡品鑒大賽2019年至2021年的比賽中連續(xù)三年獲得金獎。瑞幸咖啡所制定的“無限場景（AnyMoment）”品牌戰(zhàn)略，采取差異化門店布局的方式增加旗艦店、悠享店、快取店和外賣廚房店等店面數(shù)量，以及線上線下相結(jié)合，堂食、自提和外送全面開展的新零售模式，形成對用戶各消費場景的全方位覆蓋格局。瑞幸咖啡主要銷售飲品和輕食，其中飲品主要由大師咖啡、零度拿鐵、瑞納冰以及經(jīng)典飲品構(gòu)成，而輕食則由新鮮沙拉和健康輕食組成，其中小鹿茶自2019年上市后頗受消費者歡迎，目前瑞幸已成為中國最大的連鎖咖啡品牌。2018年7月11日，瑞幸拿到了A輪2億美元融資，市場估值達10億美元；2018年12月12日，在拿到B輪2億美元融資后市場估值速增至22億美元。利用迅速擴張的商業(yè)模式，僅用兩年時間便取代星巴克成為“國民”咖啡連鎖品牌，門店數(shù)量高達到4000多家，是中國概念股的佼佼者，也是世界范圍內(nèi)從成立到IPO最快的公司。2020年5月19日，瑞幸咖啡在造假事件被公開后首次發(fā)表聲明，稱收到納斯達克交易所通知要求退市，一個月后瑞幸咖啡正式從納斯達克退市。2.2事件經(jīng)過 此次瑞幸咖啡造假事件是由渾水機構(gòu)曝光的。渾水機構(gòu)（MuddyWaters

Research）是美國的一個匿名調(diào)查機構(gòu)，由卡爾森·布洛克于2010年7月在香港一手創(chuàng)辦而成。中文釋義“渾水”取自于中國成語“渾水摸魚”，意指赴美上市的中國企業(yè)在營運過程存在各種問題，一般是財務問題和業(yè)務問題。該機構(gòu)做空的基本方式是首先在各地進行實地考察和調(diào)研，在對收集到的證據(jù)做出分析和推算后發(fā)布做空報告。2010年因揭露16家中國企業(yè)財務造假問題，成功做空多家中概股公司，而在資本市場名聲大噪。該機構(gòu)公布的報告讓中概股股票價值損失近70億美元，新東方教育集團、輝山乳業(yè)和傅氏科普威等公司都曾遭遇其做空。做空報告發(fā)布前：雖然瑞幸咖啡上市以來一直處于虧損狀態(tài)，截至2019年第三季度已累計凈利潤虧損33億元，但股價仍然波動上漲，投資者和對其未來發(fā)展非常有信心，因此籌集資金的能力整體而言較強的。在做空報告發(fā)布之前，瑞幸咖啡似乎在積極開拓業(yè)務，提高中國飲品消費市場占有率，一切都在朝著正向發(fā)展。做空報告發(fā)布后：2020年2月1日，渾水機構(gòu)發(fā)布了一份直指瑞幸咖啡造假的長達89頁的做空報告(背后主導資本:雪湖資本)，當天瑞幸股價盤中大跌逾25%，收盤跌近11%。雖然隨后瑞幸回應表示否認，但并沒有起到很好的效果。渾水公司明確表示，瑞幸咖啡在2019年度部分報告中通過虛增營業(yè)收入和廣告支出進行財務造假，并指出瑞幸的商業(yè)模式存在重大缺陷，報告認為瑞幸咖啡是一個利用高額折扣、大量優(yōu)惠券和免費贈送等營銷手段，向中國顧客灌輸喝咖啡文化的失敗生意。根據(jù)瑞幸公布的一系列財務數(shù)據(jù)顯示，其在2019年5月IPO上市募集到了6.45億美金，而后第三季度起開始編造財務和運營數(shù)據(jù)，讓瑞幸的業(yè)務在短短數(shù)月內(nèi)“上漲”了160%以上。由此瑞幸在2020年1月又成功地募集了10億美金，其中包括美國存托股份和可轉(zhuǎn)債。瑞幸明確地了解投資者的期待，利用更改一些關鍵性財務指標來營造一個騙局，將自己包裝成一個有無限可能的成長性股票，強化投資者的信心。做空報告分為兩個部分，第一部分根據(jù)收集到的收據(jù)證明、監(jiān)控視頻等物證，指出其財務數(shù)據(jù)造假,第二部分說明其最新開展的業(yè)務無法繼續(xù)進行，兩部分的內(nèi)容共同展示了瑞幸偽造數(shù)據(jù)的過程以及其存在重大缺陷的商業(yè)模式的原因。做空報告發(fā)布的兩個月后，瑞幸咖啡董事會成立特別委員會，經(jīng)過調(diào)查后宣布公司虛報2019年第二至第四季度銷售收入大約22億元人民幣，消息公布的當日瑞幸咖啡股價暴跌75.6%，市值大幅縮水至16億美元。在隨后的半個月時間內(nèi)，瑞幸咖啡的市值僅有11.11億美元，并且市盈率為0，其獨立董事托馬斯邁耶宣布辭職，同時內(nèi)部高層及財務總監(jiān)也將面臨著法律的制裁。2.3造假手段 2.3.1虛增銷售收入 渾水公司發(fā)布的報告中寫到，渾水它派出了92名全職調(diào)查員以及1418名專職調(diào)查員,收集每天的小票并采集了981家門店長達1萬小時的監(jiān)控錄像,加上他們客觀選取了城市和地點，與瑞幸4507家門店總規(guī)模分布比例相同，然后他們得到了遠遠少于瑞幸所公布財報的數(shù)據(jù)，每家店每天銷售商品數(shù)僅為263件，但瑞幸聲稱自己的在線訂單數(shù)量增長了72%。并且瑞幸在第三季度財報中表示，2019年第三季度每家門店單日銷售商品數(shù)量為444件，預計第四季度增長到483至500件。根據(jù)做空報告，瑞幸進行造假的方式如下：1、用取餐碼跳號的方式，夸大門店訂單量。由于所有訂單都是在線下單付款而在線下取貨，因此在下訂單時會生成一個三位數(shù)的提貨號和一個二維碼，以方便店內(nèi)提貨。瑞幸咖啡門店訂單的取餐碼不是按順序排列，而是采取跳號的方式虛增訂單。一句渾水做空報告的實地調(diào)查顯示，線上訂單的虛增的范圍從34件到232件不等，平均每天虛增106個訂單，是線下訂單數(shù)的72%。并且渾水報告調(diào)查表明直至2019年第四季度瑞幸門店日均銷量仍只有263件[4]。此外有內(nèi)部員工親述造假風暴：“店里超70%的訂單都是免費，公司發(fā)郵件通知訂單會跳號”。劉飛是2019年9月加入瑞幸咖啡的，在北方一座城市的某家門店當副店長。剛開始門店訂單并沒有跳單，后來有一天公司發(fā)郵件,通知大家訂單排號規(guī)則要改變，比如之前的小票是1、2、3這樣排序，改成1、3、7這樣，劉飛當時并不覺得這有什么問題，因為這在餐飲行業(yè)還是比較常見的，可能是為了避免讓同行知道門店的真實銷量，沒想到這是銷量造假。門店里90%的訂單都是免費的，各種補貼活動，首杯免單、滿減、發(fā)優(yōu)惠券，導致很多用戶下單都是來喝免費咖啡。2、夸大商品的銷售單價，實際單價要遠遠低于瑞幸公布的價格。根據(jù)瑞幸財報披露顯示，2019年第三季度每件商品售價為11.2元，瑞幸咖啡CFO在2019年11月13日的收益電話會議上表示，2019年第四季度會實現(xiàn)更高的凈售價。然而調(diào)查報告收集到的2.58萬張收據(jù)顯示，真實的凈售價只有9.97元人民幣。也就是與報告的情況相比，虛報了12.3%。瑞幸在2019年第三季度的報告中也談到63%的產(chǎn)品售價超過零售價的50%，但是數(shù)據(jù)顯示只有28.7%的商品超過了標價的50%出售。事實上，大部分商品的售價都在標價的28%~38%之間，瑞幸的核心客戶對價格仍然非常敏感，只有39.2%的顧客支付的價格高于了12元人民幣，18.9%的顧客每杯咖啡支付的價格高于15元。通過瑞幸在演講中對商店盈利能力的敏感性分析會發(fā)現(xiàn)，客單價是單店盈利的關鍵因素。瑞幸將每件單品的凈售價虛報了1.23元或12.3%，凈售價就是除去打折促銷紅包后的真實瑞幸售出價格。表2.1瑞幸主要財務數(shù)據(jù)及測算2018年Q42019年Q12019年Q22019年Q32019年Q3渾水公司披露現(xiàn)煮飲品平均售價（元）11.29.97單店每日平均銷量（杯）283229310400263門店數(shù)量2073237029633680單店收入（萬元）22.520.230.741.9（數(shù)據(jù)來源：瑞幸咖啡公開財務報告）在每家店每天賣出四百件商品情況下，每件售價16元，單店的利潤可高達28.4%，但按照報告推算，每天真實售出263件，且零售價為9.97元的話，店面損失為28.0%。如果按照9.97元的售價要實現(xiàn)盈利，每家店每天至少得賣800杯的咖啡才行，不然就必須把價格提到13元。所以瑞幸在第三季度報告中謊報了平均售價為11.2元，并且預計第四季度會更高，于是瑞幸咖啡的股東和投資者就會設想平均售價會大于12，每家店賣400杯，這樣利潤就能符合管理層預期。如果用真實數(shù)據(jù)的客單品263件乘以真實客單價9.97元，可以得到瑞幸第三季度把門店營業(yè)利潤夸大了3.97億元。此外瑞幸咖啡的單店收入（總收入/門店數(shù)）在2019年二、三季度出現(xiàn)了大幅增長，從之前的20萬元左右，上升到30.7萬元、41.9萬元；于此同時瑞幸的門店總數(shù)也在大幅增長。一般而言新店的收入都有爬坡期，單店收入應該是下滑的，在新店持續(xù)擴張的同時仍能實現(xiàn)單店收入大幅增長，說明老店收入的增速甚至更快，顯然不合常理。3、夸大平均每筆自取訂單的商品數(shù)量。渾水調(diào)查報告披露了根據(jù)收集到的客戶收據(jù)所測算出數(shù)據(jù)，瑞幸咖啡第四季度自取單和外賣單分別為每個訂單1.08件和1.75件，綜合客單品數(shù)為1.14件。這說明瑞幸的“單筆訂單商品數(shù)”從2019年第二季度的1.38件下降到了2019年第四季度的1.14件，相較于2018年第一季度單筆訂單商品數(shù)1.74件下降了34.5%，這一下降趨勢主要歸因于瑞幸的營銷方式存在缺陷，即在大多數(shù)情況下一張優(yōu)惠券只能適用于訂單中的一個商品，所以人們會傾向于只購買一份飲品，客單數(shù)量由此減少。而瑞幸的收入模式是訂單量*每個訂單商品數(shù)量*單價，客單品的下降也將直接影響營業(yè)收入，故而瑞幸咖啡通過夸大平均每筆自提單的商品數(shù)來虛增門店營業(yè)收入。4、夸大周邊產(chǎn)品銷售量。圖2.1瑞幸咖啡其他產(chǎn)品銷售占比（數(shù)據(jù)來源：瑞幸咖啡財務報表）根據(jù)瑞幸官方公布的第三季度報告可以看出，非咖啡產(chǎn)品的營收比重在不斷上升，然而根據(jù)渾水公司收集到2.58萬張收據(jù)推算出，瑞幸從其他產(chǎn)品獲得的真實收入貢獻在2019年第三季度僅為6%，瑞幸把這部分收入夸大了將近四倍。瑞幸推出的豐富產(chǎn)品線策略使得周邊產(chǎn)品即非現(xiàn)煮飲料如便餐、果汁、堅果、馬克杯的成為一個重要的銷售產(chǎn)品，但實際收入并沒有達到預期效果。在跟蹤了981個門店中，只有2%的提貨訂單中發(fā)現(xiàn)了非現(xiàn)煮產(chǎn)品，收派訂單中4.97%及17.5%為周邊產(chǎn)品，占6.2%。圖2.2瑞幸報告的增值稅與報告的運營數(shù)據(jù)對比（圖表來源：渾水做空報告）根據(jù)我國稅法，銷售商品和銷售服務的增值稅率是不同的，對于提供服務，例如出售限量的產(chǎn)品或外賣，增值稅率應該為6%。對于銷售商品，例如銷售包裝食品和飲料及周邊產(chǎn)品的增值稅率為13%或之前的16%。渾水公司根據(jù)瑞幸的收入比例，計算出一個混合的增值稅稅率，并與公司報告進行比較，發(fā)現(xiàn)按照產(chǎn)品類別加權平均凈收入貢獻可以發(fā)現(xiàn)計算的增值稅稅率與上市前2018年第四季度、2018年全年和2019年的報告情況完全吻合。然而在2019年二到三季度，這一差距突然就擴大了，報告的增值稅率為6.5%，而實際計算為7.68%。從另一個角度思考，為了與報告的6.5%增值稅相一致，其他產(chǎn)品的收入貢獻實際上應該是7%。這與2.58萬張發(fā)票和6.2%的周邊產(chǎn)品收入非常接近，但是公司的報道是22%~23%。在這種情況下，要么就是周邊產(chǎn)品在2019年第三季度的實際收入貢獻只有6%~7%，要么就是瑞幸有逃稅的嫌疑。2.3.2虛增成本費用第三方媒體CTR跟蹤了瑞幸在不同媒體渠道的實際廣告播放情況發(fā)現(xiàn)，瑞幸將2019年第三季度廣告支出夸大了150%以上，尤其是在分眾傳媒的廣告支出。在2019年第二季度的財報電話會議上，瑞幸首次披露分眾傳媒在2019年第二季度2.4億元廣告支出總額中占1.4億元(他們僅解釋了1.545億元，占2.42億元廣告支出總額的64%)。而在2019年第三季度時期，CTR市場研究跟蹤的數(shù)據(jù)顯示分眾傳媒支出為4600萬人民幣，僅占瑞幸廣告支出的12%，遠低于前幾個季度?？浯蟮倪@筆錢極有可能是回收后用于填補虛報的門店經(jīng)營利潤，因為財務報表中最基本的公式：利潤=收入-費用，所以不能只虛報收入，還需要增加支出，不然財報就做不平了。再依據(jù)前文測算出了瑞幸第三季度多報了門店利潤3.97億元，而瑞幸報告的廣告支出和第三方媒體跟蹤的實際差額為3.36億元，兩者相差剛好接近，以此掩蓋造假的事實。2.3.3隱含關聯(lián)方交易 瑞幸咖啡董事長兼神州優(yōu)車董事長陸正耀通過收購寶沃汽車，將1.37億元人民幣從神州優(yōu)車（股票代碼：838006CH）向其關聯(lián)方王百因輸送了1.37億元利益。2014年北汽-福田汽車（股票代碼：600166CH）以500萬歐元收購了北京寶沃汽車有限公司，2019年北汽-福田汽車宣布將寶沃67%股份以39.7億元價格出售給長盛興業(yè)企業(yè)管理咨詢有限公司。長盛興業(yè)是一家成立于2018年12月3日的空殼公司，公司控股股東及法人正是王百因。換言之，長盛興業(yè)通過收購寶沃67%股份并迅速轉(zhuǎn)售給神州優(yōu)車，在兩個月時間里獲利1.37億人民幣。王百因是陸正耀的關聯(lián)方，因此實際上是陸正耀將1.37億人民幣從神州優(yōu)車的公眾股東手里轉(zhuǎn)移至他的關聯(lián)方。而王百因此后成立了多家供應咖啡機及食品原料的企業(yè)，在2019年8月23日他成立了一家征者國際貿(mào)易有限公司，王百因本人持有該公司95%股份，該公司的主營業(yè)務為咖啡機銷售及食品原材料供應，這與瑞幸咖啡的供應鏈相符合。另一家中成世紀供應鏈管理有限公司于2019年12月3日成立，經(jīng)營范圍同樣為食品原材料供應，王百因在2019年12月13日短暫地擔任法人。且這些公司的地址都位于瑞幸咖啡總部附近。2020年1月，盡管其財務報表上顯示還有55億人民幣的現(xiàn)金，但仍然瑞幸發(fā)行8.65億美金的可轉(zhuǎn)債，計劃發(fā)展“無人零售”。公司預計到2021年安裝1萬臺Luckin咖啡速遞機和10萬臺Luckin-pop迷你機，兩種無人售貨機。可以推測未來很可能通過關聯(lián)方王百因的公司購買咖啡機，來套取公司大量現(xiàn)金。第3章瑞幸咖啡財務造假案例原因分析3.1貪婪因子分析貪婪是指個人或者企業(yè)為了滿足自己金錢利益的過度渴望。財務舞弊通常由管理者設計和實施,他們是否舞弊取決于他們對舞弊成本和收益的權衡,而這種權衡過程往往受到心理偏好的左右,這種貪婪的行為主要體現(xiàn)在管理層自負和管理層持股比例[5]。3.1.1公司不合理的持股比例表3.12019年瑞幸咖啡IPO招股書顯示股東持股比例股東名稱持股數(shù)持股比例董事長陸正耀969,703股普通股30.53%創(chuàng)始人及CEO錢治亞625,000股普通股19.68%MayerInvestmentsFund（SunyingWong是陸正耀的姐姐）393,750股普通股12.40%大鉦資本黎輝（神州優(yōu)車投資人）377,877股普通股11.90%愉悅資本劉二海（神州優(yōu)車投資人）214,471股普通股6.75%值得注意的是，MAyerinvestmentFund的實際控制人是陸正耀的姐姐SunyingWong，兩人合計持有公司42.93%（=30.53%+12.40%）的股權。此外陸正耀和錢治亞都來自神州優(yōu)車，他們的聯(lián)合對公司擁有絕對的領導權和控制權，足以控制公司的決策，從而形成內(nèi)部人控制現(xiàn)象。在內(nèi)部監(jiān)管和外部治理混亂的情況下,這極可能誘發(fā)舞弊行為。因此可以合理認為，瑞幸咖啡最終目的是募集巨額資金、提高股價，進而質(zhì)押套現(xiàn),實現(xiàn)個人利益最大化。3.1.2高管不清白的職業(yè)過往瑞幸咖啡的多位高管都曾經(jīng)有不光彩的職業(yè)經(jīng)歷:瑞幸聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席營銷官楊飛，在擔任北京口碑營銷策劃有限公司的聯(lián)合創(chuàng)始人兼總經(jīng)理期間，曾因非法經(jīng)營罪被判處有期徒刑18個月。瑞幸的獨立董事邵孝恒，曾是一些非?？梢傻脑诿绹鲜械闹袊镜亩聲蓡T，這些公司的公開投資者都蒙受了巨大損失[6]。瑞幸的創(chuàng)始人及CEO錢治亞，同時也是公司的實際操盤人和大股東之一，截至2020年1月21日，錢治亞在瑞幸咖啡持有約16%股權，而錢治亞早就把這些股權質(zhì)押套現(xiàn)。渾水公司指控，錢治亞在1月公司增發(fā)和發(fā)債前，曾質(zhì)押瑞幸47%也就是接近一半的股權，完成套現(xiàn)大約7.3億美元。通過財務造假拉高公司股價完成質(zhì)押套現(xiàn)，不要說企業(yè)家精神，連基本的職業(yè)道德都沒有，這樣的公司高管編制虛假報表就不足為奇了。上市公司通過虛假的財務數(shù)據(jù)來獲得投資者的認可，吸引投資者進入，致使公司股價快速上漲。股價越高，公司的投資者、高管或者原始股東，才能夠盡可能快的交易套現(xiàn)，減持手中現(xiàn)有股票來獲取超額收益[7]。瑞幸的高管通過股票質(zhì)押的方式套現(xiàn)其所持有股票的49%(占流通股票總額的24%)，獲取現(xiàn)金25億美元，約合人民幣175億元，正說明了管理層的貪婪驅(qū)使他們不顧道德底線去謀求不合法的經(jīng)濟利益。3.2機會因子分析 3.2.1內(nèi)部控制混亂根據(jù)2019年的上市資料披露，瑞幸咖啡在財務內(nèi)部控制方面存在重大缺陷，公司缺乏足夠的會計和財務報告人員，他們在應用美國公認會計原則和證券交易委員會（SEC）規(guī)則方面具備必要的知識和經(jīng)驗，缺乏與美國公認會計原則和美國證券交易委員會報告要求相適應的財務報告政策和程序[8]。公司的治理結(jié)構(gòu)形同虛設。從整體層面來看，瑞幸咖啡公告其財務造假是首席運營官兼董事劉劍及下屬四人所為，目前均已停職[9]。很明顯，如此規(guī)模的財務造假不可能僅有劉劍等人完成，雖然無法得知是合謀還是默許，但極有可能是管理層領導下的系統(tǒng)性造假，才能讓此次案件悄無聲息地進行，因此表明，瑞幸咖啡的內(nèi)部控制流于表面，形同虛設。大股東為了自身的利益，操縱公司的生產(chǎn)經(jīng)營決策，修改財務報告數(shù)據(jù)，損害中小股東的利益。中小股東由于存在搭便車的問題，既缺乏監(jiān)管的動機又沒有監(jiān)管的能力。3.2.2外部監(jiān)管缺失從外部監(jiān)管看，因為瑞幸咖啡在美國上市，國外的投資者并不了解公司的經(jīng)營情況到底如何，存在嚴重的信息不對稱問題。如果信息對稱，投資者完全可以用腳投票全身而退，但是因為不了解萬里之外的公司經(jīng)營情況，“用腳投票”就失去了對公司經(jīng)營的監(jiān)督作用。雖然業(yè)務在中國開展，但在中國注冊的都是子公司，母公司是在英國海外領地開曼群島注冊的。瑞幸咖啡經(jīng)美國證交會注冊，于2019年5月17日在納斯達克掛牌上市,法律上是外國公司經(jīng)外國證券監(jiān)管機構(gòu)注冊在外國交易所上市，中國證監(jiān)會并無直接管轄權[10]。另外，納斯達克虧損的企業(yè)也可以上市，并且不會因為暫時的虧損而面臨退市的壓力，這就給瑞幸采用門店盈利、集團虧損的新型財務造假方式打開了方便之門。3.3需求因子分析瑞幸咖啡獨特的商業(yè)模式是其進行財務舞弊的根本原因。瑞幸咖啡的董事長陸正耀是神州優(yōu)車以及神州租車集團的董事長,而瑞幸之所以能夠光速發(fā)展,也正是因為神州模式對其起到了極大的推動作用[11]。自成立時起，通過廣告轟炸、低價促銷等方式，瑞幸實現(xiàn)了在全國大中城市的快速布局。通過融資籌集足夠的資金,繼而發(fā)放大量補貼開分店,并依次從同行以及受眾人群中吸引用戶，由于這種瘋狂擴張行為會增加相應的資金投人，同時高額的補貼又缺少長期維持的基礎,缺乏可持續(xù)性,導致瑞幸咖啡門店越多,損失越大。低價吸引來的是大量的中低端客戶，他們對于價格的敏感度很高，一旦提高價格，銷售量就會大幅下降。所有這些帶來的是巨大的財務壓力，為了獲得擴張所需資金，管理層只能鋌而走險，粉飾報表，拉高股價，以保證公司的財務信息在向大眾公開后能夠擁有一份良好的業(yè)績,繼續(xù)吸引更多的投資者從而融到更多投資。3.3.1營運需要表3.2瑞幸咖啡營運數(shù)據(jù)報告期2019年Q32019年Q22019年Q12018年年報存貨周轉(zhuǎn)率8.05次3.89次1.63次6.94次存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)33.52天46.32天55.31天51.88天應收賬款周轉(zhuǎn)率207.17次227.54次73.52次339.86次應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)1.30天0.79天1.22天1.06天（數(shù)據(jù)來源：瑞幸咖啡公告、雪球網(wǎng)）應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)用來識別公司與客戶間通過制造虛假銷售來提高業(yè)績[12],表3.2顯示瑞幸咖啡的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2018年的1.06天持續(xù)增加至2019年第三季度的1.30天，這意味著應收賬款的增速高于銷售額增速，資金被外單位占用的時間變長，管理工作的效率降低。存貨周轉(zhuǎn)率的正常值一般是3，是企業(yè)一定時期營業(yè)成本（銷貨成本）與平均存貨余額的比率，用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理[13],通常越高越好。通過上表可知，瑞幸的存貨周轉(zhuǎn)率從2019年第二季度的3.89次猛增至第三季度的8.05次，但極不合理的是，收入在增加的同時庫存反而沒有增加，很明顯是收入虛增使得存貨沒有變化。另外瑞幸的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2019年度第一季度開始下跌，到第三季度幾乎跌至一半，該公司需要充足的現(xiàn)金去支撐正常營運，否則無法開展融資業(yè)務，由此財務舞弊的壓力增大。3.3.2盈利需要瑞幸咖啡在打規(guī)模化擴張的同時，也開啟了瘋狂燒錢的補貼式模式。其中包括首杯免費、買二贈一、3.8折優(yōu)惠券以及各類即時性的優(yōu)惠政策。這種“燒錢補貼+快速擴店”的發(fā)展模式，自然就出現(xiàn)巨額虧損的財務情況。高額的補貼成本和營銷成本,使得瑞幸出現(xiàn)每一季度營業(yè)成本都遠遠高于其凈收入的現(xiàn)象。自2017年成立至今,瑞幸咖啡一直處于虧損狀態(tài)。根據(jù)瑞幸財務報告數(shù)據(jù)顯示,2017至2018年,凈虧損分別為5637萬元和16.19億元,2019年前三季度,凈虧損達17億元。僅成立兩年,累計虧損金額已超過33億元。表3.3瑞幸咖啡主要財務數(shù)據(jù)報告期2019年Q32019年Q22019年Q12018年年報銷售凈利率-62.85%-93.76%-123.98%-206.20%凈利潤-17.65億-12.33億-5.52億-16.19億基本每股收益-12.32元-11.12元-262.88元-2158.44元（數(shù)據(jù)來源：瑞幸咖啡公告、雪球網(wǎng)）瑞幸咖啡自上市以來，銷售凈利率一直處于極低的水平，營業(yè)收入遠遠小于營業(yè)成本，幾乎沒有盈利能力，基本每股收益也長期為負值，為了達到上市公司IPO的盈利要求，同時也為能夠融到更多的資金，需要人為操縱營業(yè)收入等數(shù)據(jù)，進行舞弊。瑞幸咖啡無法獲得預期的利潤，同時又要迅速擴張門店，實際上門店的成本也很高，需要投入設備、租金等，這必然會造成資金不足，從而產(chǎn)生財務造假的動機[14]。3.4暴露因子分析3.4.1暴露可能性低從上市到自爆財務造假，瑞幸在納斯達克上市的時間還未超過一年，美國監(jiān)管機構(gòu)方面還沒有足夠時間發(fā)現(xiàn)其舞弊事實；再加上瑞幸的經(jīng)營業(yè)務主要在中國，美國監(jiān)管機構(gòu)很難了解其真實的經(jīng)營狀況，即使財務造假也不容易被發(fā)現(xiàn)。另外，雖然納斯達克對舞弊者的懲罰力度很大，但是對相關涉案高管如果被執(zhí)行刑事責任還涉及到中美兩國之間的引渡協(xié)議，相關過程復雜且冗長[15]。3.4.2懲罰程度較輕我國《證券法》規(guī)定:企業(yè)財務舞弊最高處以六十萬罰款。相比于國外其他國家，我國對財務舞弊的處罰力度較小，變相地推動了企業(yè)財務舞弊[16]。企業(yè)有時面臨利益誘惑、退市風險或者是完成業(yè)績承諾，會鋌而走險進行財務舞弊，因為他們認為比起查出財務舞弊給予的處罰，通過財務舞弊帶來的巨大非法利潤更能吸引人心。第4章瑞幸咖啡財務造假的治理與對策4.1加強企業(yè)道德建設，完善公司股權結(jié)構(gòu)首先是要改善公司管理者的營業(yè)理念，加強高管的道德教育，以誠信經(jīng)營為本。提高商業(yè)倫理和職業(yè)道德違約成本，加強職業(yè)經(jīng)理人信用市場建立，在企業(yè)內(nèi)部梳理良好、誠信的價值觀，對于不誠信的經(jīng)理人，讓其在經(jīng)理人市場上無法立足，提高違反商業(yè)倫理的成本，降低違約風險。對審計人員而言，要重視對企業(yè)違反商業(yè)倫理風險評估，要評估管理層的個人人品道德。創(chuàng)造良好的社會環(huán)境，發(fā)揮道德的調(diào)整作用，為會計人員職業(yè)道德的提高提供良好的外部氛圍，對于違反職業(yè)道德的會計人員設立準入限制[17]。加強會計人員職業(yè)道德培訓，提高會計人員整體素質(zhì)，繼續(xù)教育是會計職業(yè)道德建設的基礎，因此要積極提供多種形式的培訓，促進財會人員整體素質(zhì)的提高。同時增加公司財務信息的透明度，要防止公司管理者為了追求業(yè)績而進行財務造假的問題，實行財務公開，增加財務會計工作透明度的辦法最為方便有效。財務信息不僅需要向上級主管部門公開，也需要對普通職員公開。通過財務公開可以使職工加入到管理監(jiān)督隊伍中，發(fā)揮廣大群眾的監(jiān)督作用，有利于形成“會計機構(gòu)、會計人員不敢造假，經(jīng)理不敢要求造假”的良好風氣。在管理層持股比例方面，盡量減少家族抱團式持股，合理構(gòu)造管理層組織架構(gòu)，發(fā)揮股權相互間的制衡作用，避免因持股比例高導致在公司決策層面上的“一言堂”。4.2建立嚴格內(nèi)控機制，規(guī)范外部監(jiān)管程序上市公司應當積極建立內(nèi)部控制機制，完善獨立董事制度，鼓勵全體員工提高風險意識，積極監(jiān)督，真正了解并參與到公司的內(nèi)部控制流程，鼓勵揭露財務舞弊行為，提高內(nèi)控的執(zhí)行效率。并且也要建立內(nèi)部預防機制和完備的信息披露機制，以及一定的獎懲制度，避免內(nèi)部監(jiān)督流于形式主義。瑞幸的財務造假行為得以進行，一定程度是公司的內(nèi)部審計未能起到實時監(jiān)督作用，讓公司的部分管理者有機可乘實施舞弊行為。為實現(xiàn)對內(nèi)控系統(tǒng)的監(jiān)控，企業(yè)可以通過持續(xù)性的監(jiān)控行為、獨立評估或兩者的結(jié)合來實現(xiàn)[18]。持續(xù)性的監(jiān)控行為發(fā)生在企業(yè)的日常經(jīng)營過程中，比如日常管理和監(jiān)督行為、員工履行各自職責的行為。避免再次發(fā)生門店訂單的“跳號”情況和因沒有內(nèi)控系統(tǒng)未被發(fā)現(xiàn)并制止的關聯(lián)方交易。在瑞幸咖啡舞弊案例中，對該公司實行審計的安永會計師事務所在完成相關審計程序后，明知財務數(shù)據(jù)有問題，最后還是出具了標準無保留意見的審計報告，這反應了會計師事務所的獨立性和注冊會計師的職業(yè)道德水平需要提高。針對這一問題，一方面需要相關部門出臺法律法規(guī)約束會計師事務所的審計行為，另一方面需要注重對注冊會計師的道德培養(yǎng)。4.3提高公司經(jīng)營業(yè)績，調(diào)整優(yōu)化商業(yè)模式經(jīng)營業(yè)績不佳、人不敷出、缺乏融資渠道等產(chǎn)生了財務造假的需要，因此，要想從根本上解決問題，公司管理層應該把注意力從欺詐匱錢轉(zhuǎn)移到改善公司經(jīng)營績效上，調(diào)整公司遠期發(fā)展戰(zhàn)略，提高公司發(fā)展?jié)摿ΑＡ硗?，積極爭取銀行和其他機構(gòu)投資者的投資會減少對股票融資的需求，從而減少財務舞弊的壓力和需求[19]。瑞幸咖啡的市場定位錯誤，盲目擴張店面，使得瑞幸并沒有獲得預期收益，所以對于企業(yè)而言，第一要認清市場發(fā)展形勢，找準定位，了解目標消費者的需求，結(jié)合自身情況制定合理的商業(yè)發(fā)展模式，發(fā)揮自身優(yōu)勢，避免盲目擴張。如果企業(yè)出現(xiàn)了舞弊信號，要加大審計投入，增加人力、時間、手段,避免審計失敗。對于瑞幸咖啡2018年的虧損狀況，審計人員應當更加審慎，對于其商業(yè)模式風險應當謹慎評估。4.4發(fā)揮多方監(jiān)管作用，加大舞弊懲罰力度渾水的做空報告無情揭開了瑞幸財務造假的遮羞布，證明了民間做空結(jié)構(gòu)在監(jiān)管資本市場方面的巨大作用。俗話說“無利不起早，有利忙斷腸”，如果把做空機構(gòu)引進中國A股市場，在做空巨大利益的驅(qū)動下，中國式的渾水公司將會形成比官方監(jiān)督更加具有威懾力的監(jiān)督力量，讓資本市場造假無處藏身[20]。我國新的證券法實施以后，最大的變化在于改變了，上市公司的審核制度,確立了注冊制度，這一制度的實行可能會加大上市公司財務造假的風險,我國是否可以建立類似于國外及香港的做空機構(gòu)，引入市場力量，對上市公司進行監(jiān)督。提高科技監(jiān)管水平，有效提升監(jiān)管效能。瑞幸咖啡財務造假跨越時間長、造假金額大，但仍能順利上市和成功再融資，說明以財務報表為審查重點的傳統(tǒng)會計監(jiān)管方式存在很大漏洞。加大違規(guī)操作企業(yè)的懲罰力度，2020年3月1日我國開始執(zhí)行《新證券法》，上市公司由審核制改為注冊制，相應上市公司披露虛假財務信息懲罰力度加大，但還是相對于違約獲取的高額利潤，懲罰力度還是不夠，威懾力可能還是不足。相比較國外的做空機構(gòu)及集體訴訟制度威懾力，在注冊制背景下，我國可以探索本土化的制度，保障投資人的權益。廣大投資人由于信息不對稱，處于弱勢地位，我國是否可以在法律層面建立集體訴訟制度，提高造假成本。結(jié)束語瑞幸咖啡在一年內(nèi)從完成IPO到停牌退市，向社會樹立了一個反面例子，一家企業(yè)依靠炒作概念和財務造假是不可能長久發(fā)展下去的，只有腳踏實地，誠信經(jīng)營，才能獲得可持續(xù)發(fā)展。財務舞弊是個復雜的研究課題，涉及到企業(yè)、社會、政府監(jiān)管部門以及審計機構(gòu)等，是個多方面聯(lián)合防治的過程，因此影響因素也有很多。現(xiàn)有研究主要依靠GONE理論的四因子進行分析，后續(xù)可以將更多的參考因子納入評價體系，進一步建立針對公司財務狀況的更為完善的財務舞弊防范和預警系統(tǒng)，以達到更好的效果。

參考文獻[1]YijingGuo.ResearchonF