2024年一季度粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

摘要20241-2業(yè)創(chuàng)新高，橫琴封關(guān)運(yùn)行將進(jìn)一步助力地區(qū)產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展。2024力拉動(dòng)投資持續(xù)增長；（2）旅游、智能手機(jī)等電子產(chǎn)品將是大灣區(qū)消費(fèi)的主要看點(diǎn)；（3）內(nèi)外需改善背景下外貿(mào)仍具韌性，但地緣政治和貿(mào)易限制將使外貿(mào)不確定性增加。 （撰稿人：岑維、王若林）成稿時(shí)間：20240425|94|2023-202420聯(lián)系人：程云chengyun@）一、2024年一季度灣區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析珠三角九市：多項(xiàng)指標(biāo)開門紅，珠江東西兩岸城市各有特色多數(shù)城市工業(yè)生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)開門紅，惠州珠海江門增勢(shì)可喜20241-2（（-12.40.8%-13.6%7%13.520.2%13.2%期正增長（4.6%、5.4%、3.8%）的基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)力，工業(yè)增加值增速分別達(dá)到10.219.7%9.3%，（9.8%10%）基1.2%4.1%10.67產(chǎn)韌性。%20.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0廣州圖1工業(yè)增加值累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：wind，北大匯豐智庫

深圳 佛山 東莞 惠州珠海 江門 肇慶全球消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇和人工智能行業(yè)火爆是推動(dòng)珠三角城市工業(yè)生產(chǎn)增長的重要原因。我們?cè)谌ツ晁募緢?bào)1中已經(jīng)指出全球電子行業(yè)復(fù)蘇對(duì)于廣州、東莞等1大灣區(qū)城市電子信息行業(yè)生產(chǎn)的支撐作用，這一趨勢(shì)在今年一季度得到進(jìn)一步驗(yàn)1-2廣州16.5%，深圳19.1%，東莞34.3%，中山37.4%，惠州20.3%，珠海9.4%39.8%29.9%、12.8%，佛山的26.5%42.8%，東莞106.7%、78.7%、36.5%。惠州的智能98.9%、94.9%，深圳66%。固定資產(chǎn)投資增速大幅反彈，深圳中山遙遙領(lǐng)先2024年1-2月，珠三角城市的固定資產(chǎn)投資增速相比去年四季度有明顯反彈（2）4.30.1（（3）。13%17.1%深圳82%96.4%157.4AI1AI為構(gòu)建全球領(lǐng)先的人工智能創(chuàng)新中心和國家人工智能創(chuàng)新應(yīng)用先導(dǎo)區(qū)提供具體支236.3%122不足嚴(yán)重影響地產(chǎn)商投資信心，1-211.1%以市場(chǎng)為主體的城中村改造項(xiàng)目因開發(fā)商資金短缺大面積擱置，以政府主導(dǎo)的城中村改造新政銜接還需時(shí)間。中山（48.5%，僅次于深圳）（5.8%100.2%，成為重要助2-25.9%修復(fù)至今年初的%20.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0廣州中山圖2 固定資產(chǎn)投資累同比

深圳 佛山 東莞 惠珠海 江門 肇慶數(shù)據(jù)來源：各城市統(tǒng)計(jì)局，wind，北大匯豐智庫3.8%6.5%4.6%3.7%，珠海和肇慶（11.8%（21.710.7，1-225.3%、33.7%，1-20.4%，1-2滑至38.619.86163山樓市信心影響較大。%100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0廣州 深圳 佛山 惠中山 珠海 江門 肇

%15.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0-30.0-35.0廣州 深圳 佛山 惠州中山 珠海 江門 肇慶圖3 第二產(chǎn)業(yè)投資累同比 圖4 第三產(chǎn)業(yè)投資累同比數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫 數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫%30.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.02022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02廣州中山圖5 房地產(chǎn)開發(fā)投資計(jì)同

深圳 佛山 東莞 惠珠海 江門 肇慶數(shù)據(jù)來源：各市統(tǒng)計(jì)局，wind，北大匯豐智庫（3）政策支持和經(jīng)營改善推動(dòng)民間投資復(fù)蘇，外商投資仍偏謹(jǐn)慎20241-216%8.3%2.6%2.1%珠海和廣州的高增速既有去年（-31.1海工商聯(lián)年初在民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)上指出要擴(kuò)大在高科技生產(chǎn)力方面的民廣州1175加大對(duì)民企用地、融資、用人的支持。深圳江門33年下半年修復(fù)趨勢(shì)，降幅持續(xù)收窄，預(yù)計(jì)將很快轉(zhuǎn)負(fù)為正。民營企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營的改善也是導(dǎo)致其投資信心增加的原因。我們觀察到13.2%7.9%在上述城市拉動(dòng)下，1-21.1%（至-9.5%，當(dāng)前珠三角民企投資可能以試探性復(fù)蘇為主，是否能持續(xù)還需觀察。外（（-37-56.7%）111.2%0.2%有限（），（73.6（10.2-4.7%（70.4億元（9.7-31.4%-36.5%（-10%）（-19.9%）（外資仍比較謹(jǐn)慎，一方面與發(fā)達(dá)國家限制高科技產(chǎn)業(yè)在華投資有關(guān)，另一方面與新興市場(chǎng)對(duì)外資吸引力增加有關(guān)。，202442.938.6%，289.8%放的姿態(tài)處理好與外資關(guān)系，為全國探索出路。% 30.020.010.00.0-10.0-20.0-30.02023-022023-032023-042023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-02

%180.0140.0100.060.020.0-20.0-60.0廣州 深圳 惠珠海 江門 肇

廣州 深圳 佛山 惠州中山 珠海 江門 肇慶圖6 珠三角城市民間資累計(jì)同比 圖7 珠三角城市實(shí)際使外累計(jì)同數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫 來源：wind，大豐庫%15.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0廣東 全國

%50.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0廣東 全國圖8 廣東和全國民間資累計(jì)同比 圖9 廣東和全國實(shí)際使外資累計(jì)同數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫 來源：wind，大豐庫（4）大部分城市消費(fèi)增速繼續(xù)沖高，東莞惠州領(lǐng)銜20241-2（9.1%6.2%6.9%6.93.6%6.5%2.2%201955%11.9%4%10.7%8.9%4.5%、2019（1-2）2023（1-2155565%3188311）；商品零售增速穩(wěn)中有增（12）廣東餐飲收入增速落后，商品零售增速領(lǐng)先，顯示春節(jié)務(wù)工人員返鄉(xiāng)對(duì)于消費(fèi)結(jié)構(gòu)的短期影響。%16.014.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0廣州 深圳 佛山 東莞 惠中山 珠海 江門 肇慶圖10 社會(huì)消費(fèi)品零售額累計(jì)同數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫%60.040.020.00.0-20.0-40.0-60.0廣州 深圳 佛山 惠州 中山 珠海 江門 肇慶圖11 餐飲收入累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：wind，北大匯豐智庫%20.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.0廣州 深圳 佛山 惠州 中山 珠海 江門 肇慶圖12 商品零售累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：wind，北大匯豐智庫（5）進(jìn)、出口在低基數(shù)效應(yīng)下大幅反彈，深圳領(lǐng)跑20241-221.526.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先全國水（6.713（圖1516），0.4%深圳民營企業(yè)（7今年AEO2獲得更加便利的國（AEO5000.26%的47%的進(jìn)出口值跨境電商（年初以來深圳機(jī)場(chǎng)跨境電商貨物量比去年翻一倍全球消費(fèi)電子市場(chǎng)回暖（27.8%、23.621.1%15.9%1023.9%。2022-202423.9%，5.2%，惠0.7%0.4%，短期外貿(mào)形勢(shì)雖有改觀，但中長期仍面臨較大挑戰(zhàn)值得關(guān)注。%30.025.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0

%25.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.02022-022022-042022-062022-082022-102022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02廣東 全國 廣東 全國圖13 廣東和全國出口計(jì)同比 圖14 廣東和全國進(jìn)口計(jì)數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫 來源：wind，大豐庫%60.050.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0廣州 深圳 佛山 東莞 惠州 中山 珠海 江門圖15 人民幣出口金額計(jì)同數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫1-2242201963.4%，增速在珠三角排首位。以保稅物流方式進(jìn)口的貨物大幅增加是主要原因，該方式占惠州總進(jìn)口的近一半，增速300.831.9%（-19.2%）（1-226.5%41.7%1.6%80.060.040.020.00.0-20.0-40.0廣州 深圳 佛山 東莞 惠州 中山 珠海 江門圖16 人民幣進(jìn)口金額計(jì)同數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫香港3：旅游持續(xù)回暖，樓市全面放松，貿(mào)易形勢(shì)仍復(fù)雜202412383400（17）1285圖171%和1.4%（1821112201963%。萬人次 % %0

100.090.080.070.060.050.040.030.010.02023-082023-112024-020.02023-082023-112024-02

30.0 25.0 20.015.010.05.00.0-5.02022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01-10.02022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012022-022022-052022-082022-112023-022023-05訪港旅客 酒店入住率2022-022022-052022-082022-112023-022023-05圖表17 訪港旅客人數(shù)酒店入住率 圖表18 香港零售業(yè)總貨價(jià)值增數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫 數(shù)來：wind，北豐智庫樓市全面放松，內(nèi)地赴港買房或走熱。受此前樓市“辣招”4影響，香港房地（19為了救市，特區(qū)政府全面“撤辣”，2287.5%1.5%15%100～4.25%，10.5%802體一手成交量約三成；2291410PMI（202024GDP2.5%3.5%之間（3.2%）。190.0180.0170.0160.0150.0

60.050.040.030.020.010.02022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-010.02022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01圖表19 香港中原城市先指數(shù) 表20 香港PMI（季調(diào)）數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫 數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫貿(mào)易形勢(shì)依舊復(fù)雜，增長可持續(xù)性不足。20241233.6%-0.8%21.7%-1.8%（2.6%，港長期以來在深圳貿(mào)易伙伴中第一的地位在今年初被東盟取代。香港貿(mào)易發(fā)展局20244%-6%，優(yōu)勢(shì)。%50.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.02021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01整體出口貨值:當(dāng)月同比 進(jìn)口貨值:當(dāng)月同比圖21 香港進(jìn)出口貨值月同數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫金融板塊表現(xiàn)尚不盡人意。去年港股市場(chǎng)的低迷在今年一季度尚未有明顯改善，德勤數(shù)據(jù)顯示，2024年前三月，香港新股市場(chǎng)有12只新股市融資47億元與2023年同期相比新股數(shù)量及融資額分別下降33%和30%但在內(nèi)地IPO場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下企業(yè)轉(zhuǎn)赴香港上市或有所增加對(duì)美國減息時(shí)間表的預(yù)期會(huì)影響港股走勢(shì)值得注意的是月香港宣布了對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的五大方面持措施包括設(shè)立數(shù)字政策辦公室建立超算中心以及為中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型供補(bǔ)貼等，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為香港經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。 3.澳門202412286329202386游依舊火爆（22）13695.2%1.61020243牙旅行社協(xié)會(huì)“2024201988%，計(jì)未來仍有突破性進(jìn)展。萬人次 %0旅客入境數(shù) 酒店入住率圖22 澳門旅客入境數(shù)酒店入住數(shù)據(jù)源：wind，大豐智庫

100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0旅客數(shù)量沖高帶動(dòng)博彩業(yè)繁榮，橫琴粵澳合作區(qū)封關(guān)運(yùn)行落實(shí)多元化發(fā)展。2024193185億澳門元（23），67%79%53%12（3運(yùn)行，落實(shí)多元化發(fā)展舉措，澳門經(jīng)濟(jì)有望在2024年迎來較好增長。百萬澳門元 %0博彩毛收入:幸運(yùn)博彩：當(dāng)月值 博彩毛收入:幸運(yùn)博彩:當(dāng)月同

4500.04000.03500.03000.02500.02000.01500.01000.0500.00.0-500.0圖23 澳門博彩業(yè)收入增速數(shù)據(jù)源：wind，大豐智二、2024年二季度灣區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望基建、工業(yè)技改有望合力拉動(dòng)投資持續(xù)增長2024專項(xiàng)債的支持是重要原因。110%以上1568“202415088.11218日-201231062031