2024易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書：醫(yī)療技術(shù)與器械篇-易凱資本

2024易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書醫(yī)療技術(shù)與器械篇2024.04根據(jù)《中國醫(yī)療器械藍皮書》及行業(yè)分析預(yù)測，中國醫(yī)療器械市場規(guī)模自2015年的3,10020231.220。雖然隨著新冠疫情的逐步平息，20222020239，但中國醫(yī)療器械市場規(guī)模的增速仍于全球平均水平。2023年，盡管部分醫(yī)療器械公司遭遇業(yè)績挑戰(zhàn)，但整體市場規(guī)模仍然保持增長態(tài)勢，主要得益于以下因素：1-951.12022釋放了對于醫(yī)療器械產(chǎn)品的需求。611112023（2）2023來仍將保持高速穩(wěn)定發(fā)展。預(yù)計到2030年，中國醫(yī)療器械市場規(guī)模將以14的復(fù)合增長率快速攀升，達到近3萬億元。核心觀點醫(yī)療技術(shù)與器械20Medtech須具備的關(guān)鍵能力之?Medtech注向發(fā)展中國家快速輸出整體產(chǎn)業(yè)能力，這一策略與歐美醫(yī)療跨國公司（MNC）年在國內(nèi)市場的策略相似。Medtech2023Medtech內(nèi)市場尚未培育出足夠多成熟的大型并購交易買家；資產(chǎn)價格與潛在買家的預(yù)期之間仍存在較大差距；北交所提供的短期紅利機會可能在一定程度上減緩了并購市場的擴張步場有望迎來新的發(fā)展機遇。2023MedtechMNC（醫(yī)療技術(shù)與器械跨國企業(yè)）10MedtechMNC全球高管的廣泛來華考察，預(yù)計未來1-2MNC大中華區(qū)MNC價比的“中國替代”方案。MedtechIPO益公司和無收入創(chuàng)新器械公司的科創(chuàng)板第五套審核非常嚴(yán)格，但很多2015年左右成立越來越受歡迎，同時北交所也是短期內(nèi)可以考慮的一個機會點。MedtechMedtechLP多的收并購背后有國資身影。一、2023年發(fā)生了哪些重要變化(一)后疫情時代，醫(yī)療市場格局發(fā)生改變，國內(nèi)外Medtech公司選擇不同道路前行MedtechMedtechMedtechMedtechMedtech在MedtechMedtechMedtech擴大了海外的影響力。MedtechMedtechMedtechMNCMedtech特色的新征程。多變的外部環(huán)境下，MedtechMNC2.0，加速全球化布局新策略MedtechMNC在大中華區(qū)的政策將經(jīng)歷一段密集的調(diào)整期。盡管目前各公司對于中國Medtech2.02023MedtechMNC內(nèi)市場需求和政策環(huán)境的加速變化，尤其是帶量采購、藥品集團采購價格（GRP）MNCMNC盡管競爭環(huán)境不再像過去一樣寬松，但對于多數(shù)MNC而言，中國這個規(guī)模已達1.2萬億MedtechMedtech造的重心向中國轉(zhuǎn)移。(二)2023年，國有資本和CVC作為市場的主導(dǎo)力量，影響力持續(xù)增強國資市場主導(dǎo)作用加強，成為私募股權(quán)投資、并購乃至產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)頭羊理與產(chǎn)業(yè)整合工作，越來越多的收并購活動背后都出現(xiàn)了國有資本的身影。2023Medtech388202226，創(chuàng)造了歷史新高。目前醫(yī)療行業(yè)正處于一個周期性調(diào)整階段，在資本市場整體表現(xiàn)不甚理想的背景下，國有資本以其強大的實力和豐富的資源，對醫(yī)療行業(yè)的成長發(fā)揮了積極作用。國有資本的角色LP2023國有資本投資的積極作用不僅僅局限于資金的支持，與市場化的投資機構(gòu)相比，其最大等政策優(yōu)惠以及優(yōu)化上下游供應(yīng)鏈等，從需求出發(fā)全方位助力公司發(fā)展。MedtechMedtechMedtech者的信心。近幾年，CVCMedtechCVC2015CVC1CVC開始更加CVCGP（普通合伙人）LP（有限合伙人）（2）多種投資策略組合，積極拓展公司業(yè)務(wù)邊界。CVC（3CVCCVC及技術(shù)創(chuàng)新。(三)在復(fù)雜多變的環(huán)境中，Medtech公司需要較長時間來消化和應(yīng)對不斷涌現(xiàn)的新挑戰(zhàn)2023MedtechMedtech新冠受益公司在新冠防疫放開后，遭遇了新一輪的業(yè)績下滑，整體市值表現(xiàn)欠對于過往新冠受益公司而言2023疫情的公司整體業(yè)績出現(xiàn)了明顯下降。在二級市場上，體外診斷(IVD)板塊、ICU（位數(shù)。新冠受益公司正努力通過各種方式使業(yè)務(wù)快速回歸正?；?，逐步擺脫疫情防控全面放開臺型公司；另一方面，削減開支，嚴(yán)格控制成本，讓公司經(jīng)營進入更加良性的狀態(tài)。冠受益公司面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)?？苿?chuàng)第五套收緊，港股持續(xù)低迷，IPOMedtech720222471，20213882，MedtechIPO2024IPOMedtech很難上市，科創(chuàng)板第五套的收緊將讓創(chuàng)新器械公司在股權(quán)融資市場持續(xù)承壓。很多醫(yī)療基金成立于2015IPOIPOS/部份機構(gòu)的退出策略也從長期持有轉(zhuǎn)變?yōu)橹疠喭顺?，逐步釋放密集退出期的壓力。醫(yī)療反腐帶動醫(yī)療健康行業(yè)整體優(yōu)化升級生態(tài)、維護群眾切身利益的必然要求。短期內(nèi)會帶來行業(yè)的陣痛，2023銷售費用率，優(yōu)化公司的成本結(jié)構(gòu)，帶動行業(yè)新一輪的可持續(xù)健康發(fā)展。(四)中國Medtech公司需要更好的研發(fā)規(guī)劃，更具品質(zhì)的產(chǎn)品組合，以應(yīng)對環(huán)境挑戰(zhàn)理至關(guān)重要。集采常態(tài)化趨勢下，創(chuàng)新能力的比拼將更加激烈也成為了公司的生存關(guān)鍵。一級市場融資門檻提高，盈利需求與研發(fā)投入的平衡成為公司都要做的“附加題”2023Medtech場需求，做路徑最短的研發(fā)規(guī)劃。國產(chǎn)替代、國牌出海大勢已成，對于公司的產(chǎn)品規(guī)劃能力提出了更高的要求2023MNCMNC進程已讓MNC有了強烈的危機感。國產(chǎn)替代的變遷，從最早利用國產(chǎn)制造業(yè)優(yōu)勢做“fastfollowOEMODMCEFDA外市場的需求，產(chǎn)品注冊的高壁壘要求產(chǎn)品的創(chuàng)新程度和品質(zhì)均要得到保障。(五)各方對Medtech產(chǎn)業(yè)底層商業(yè)邏輯的認(rèn)知正在趨同，成功商業(yè)化是唯一出路在2023年宏觀經(jīng)濟波動和醫(yī)療健康領(lǐng)域監(jiān)管加強的背景下，資本市場上表現(xiàn)出色的MedtechIPOMedtech（2）Medtech期戰(zhàn)略規(guī)劃的生命線，尤其是在當(dāng)前資本市場雙向受阻的環(huán)境下，顯得尤為重要。Medtech而獲得市場的認(rèn)可，增強公司的生存能力和發(fā)展?jié)摿?。IPOIPO滿足資本市場的嚴(yán)格要求。雖然，2023202435IPO1035,645.582,5006Medtech3.5420232,500MedtechMedtech資者的嚴(yán)格要求。在一級市場融資中，Medtech2023Medech374202245Medtech公司的盈Medtech公司來進行投資。Medtech化道路上取得實質(zhì)性進展，以滿足投資者對成功商業(yè)化能力的嚴(yán)格要求。(六)國內(nèi)Medtech并購已來，但道阻且長在2023Medtech年內(nèi)，這一趨勢將發(fā)生根本性的變化，MedtechMedtech模普遍偏小Medtech2023Medtech27Medtech20。從交易規(guī)模來看4065產(chǎn)業(yè)買方一般具有深厚的行業(yè)背景和資源整合能力MedtechMedtechMedtech及預(yù)期，且交易體量普遍偏小。MedtechMedtech方向發(fā)展。政策面引起公司估值回落，資產(chǎn)的價格與潛在買家的預(yù)期之間仍存在較大差距2023IPOMedtech這種心理預(yù)期與市場現(xiàn)狀之間的落差，增加了買賣雙方在并購談判中就交易價格達成一致的Medtech并購的活躍度。Medtech期內(nèi)并購趨勢正逐步顯現(xiàn)2023IPOMedtechIPOMedtechAI（人工智能）Medtech質(zhì)量醫(yī)療的重要工具近年來，AIMedtechAIAIAIAIAI類對于醫(yī)療與人工智能結(jié)合的想象空間。AIAI響和改變。AIAI人的自動化程度持續(xù)提升?？傮w上可以分為五個階段：第一階段（Level1I（Level2（Level3（Level4Level完全依靠深度學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)支持，實現(xiàn)高度至完全自動化。AICTMRI測序準(zhǔn)確率并降低整體測序成本；在治療端，AI術(shù)中，AI可以幫助醫(yī)生精準(zhǔn)規(guī)劃手術(shù)路徑，提供決策支持。AI追蹤患者日常數(shù)據(jù)變化以調(diào)整自身輔助功能的強弱。腦機接口領(lǐng)域的理想應(yīng)用案例是馬斯克AI駛等。PathAI試劑開發(fā)以及圖像分析診斷，這大幅縮減了羅氏開發(fā)試劑的時間和成本。同樣，西門子HealthineersAIAIIVD發(fā)揮的關(guān)鍵作用，從而顯著改善患者的治療效果。AIAIAIAI應(yīng)用。二、2023年市場表現(xiàn)2023Medtech下調(diào)趨勢。從二級市場看2023年Medtech領(lǐng)域的IPO活動顯著放緩新上市公司數(shù)量同比下降71，773213630432Medtech2023易向早期集中，A64。此外，投資機構(gòu)對擬投公司各方面評估的慎和投資條款的嚴(yán)苛，也進一步導(dǎo)致融資節(jié)奏放緩。MedtechIPOMedtech(一)二級市場2023MedtechIPO2023610了市場較高的關(guān)注，但受限于板塊容量及較高的隱性上市門檻，2023Medtech20243522Medtech12，7，3總體而言，2023AMedtech如圖所示，20237GDP300107季度經(jīng)歷了同樣的波動下行后，第四季度的回暖跡象顯著。2024Medtech的陸續(xù)公布，預(yù)計市場對這一板塊的悲觀情緒將有所緩解。Wind2023AMedtech122.291.802.01億元，但與年初相比仍有12.2的跌幅，全年最大跌幅則達到21.4。2023年，A股Medtech行業(yè)經(jīng)歷了市場對其整體價值的重新評估。其中：中證醫(yī)療器械指數(shù)呈現(xiàn)波動性下降。10（PS）和市盈率（PE）8.931.19.4，PE35.036.0，PS35.2，PE19.8。2023S253倍，PE76.35948Medtech司數(shù)量有限，錦波生物的強勢表現(xiàn)或拉升了板塊的整體估值。A202320192023公司的估值將在當(dāng)前區(qū)間內(nèi)波動。620231823178614IVD2034020236ST2022經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，2023平上找到了支撐點，缺乏進一步大幅下行的動力。港股市場：20232023數(shù)。2023455品的雙重推動，表現(xiàn)尤為突出；鷹瞳科技因其在商業(yè)化進程中的顯著進展，2023121，虧損大幅縮窄，顯示出良好的發(fā)展勢頭。2023年，港股醫(yī)療器械板塊在市值和業(yè)績表現(xiàn)方面均遜色于深滬醫(yī)療器械板塊。具體來34，3,2002,10012.2。2023102035.6。相較之下，A10Medtech20Medtech115Medtech2321791Medtech202350MedtechMedtech現(xiàn)去向市場證明。PEPS，2023324.120高點13.7倍，隨后持續(xù)下降，到年末穩(wěn)定在10倍以下。AA31.1MedtechAMedtech期待。202350。20236度較高，導(dǎo)致價格波動性被放大。Medtech2023到了整體市場下行的影響，也因為流動性緊縮和交易活躍度的降低，市值表現(xiàn)進一步走低。北交所：2023在2023年，北交所的醫(yī)療器械板塊逆勢而上，表現(xiàn)出了強勁的市場活力和投資吸引力。1.43.58152023200注。與深滬和港股醫(yī)療器械板塊的波動下行趨勢形成鮮明對比，北交所醫(yī)療器械板塊的總市120250100。PEPS39.876.310.425.331.147.88.915.4Medtech增長支付溢價。202350501503MedtechMedtechIVD市場分化加劇1）在疫情后首個完整財年，中國IVD上市公司普遍遭遇了業(yè)績下滑的挑戰(zhàn)762023IVD2018202276IVD8102,43820231VD索新的增長路徑以適應(yīng)常態(tài)化的市場環(huán)境。2）2023年，中國IVD上市公司業(yè)績分化明顯，頭部公司領(lǐng)先地位進一步鞏固2023IVD202435，252023IVD8其他17家公司收入平均降幅達57，部分甚至回落至2019年的水平。2023IVDIVD60。2022273了進一步鞏固。IVD2023IVDIVDBDIVD(二)一級市場2023Medtech374462593420220.72023MedtechA202045Pre-IPO4Medtech資環(huán)境仍然相當(dāng)嚴(yán)峻。2023Medtech532，1IVD53IVD預(yù)計在未來一年內(nèi)，一級市場的大額融資交易將集中在兩類公司：一是已經(jīng)具備較強的20232024(三)2023年中國Medtech行業(yè)政策回顧2023Medtech規(guī)性和透明度具有積極作用。49CT、MRIMedtech2024MedtechDRGs，Medtech2023通過立法和行風(fēng)建設(shè)等加強行業(yè)監(jiān)管2023MedtechMedtech（2）9月份，醫(yī)療器械管理法的立法工作被正式提上日程，這象征著中國醫(yī)療器械監(jiān)管架構(gòu)的進一步優(yōu)化和升級。Medtech2023（2023-2025（2023-2025械產(chǎn)業(yè)的整體競爭力，加速高端醫(yī)療器械的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在注冊審批方面，2023207913138674。此外，國家藥監(jiān)局持續(xù)推動創(chuàng)新醫(yī)療器械的快速審批616250顯著進展，例如全球首個用于治療肺動脈高壓的一次性使用環(huán)形肺動脈射頻消融導(dǎo)管在中國X栓支架等產(chǎn)品技術(shù)達到國際領(lǐng)先水平，有效滿足了公眾對高端醫(yī)療器械的需求。推動提升醫(yī)療各環(huán)節(jié)質(zhì)量（2023-2025MedtechMedtech2023擴大了政策的影響力。202370軍用領(lǐng)域的延伸。盡管每年新增的帶量采購項目數(shù)量持續(xù)上升，但平均降價幅度顯示出下降55在集采政策日益常態(tài)化的形勢下，Medtech三、2024年最重要的投資主題及市場預(yù)判(一)2024年投資熱點主題2023IPO20242024加容易受到市場的青睞。具備強技術(shù)創(chuàng)新的早期項目，且經(jīng)過多個非技術(shù)維度驗證20222022目的評估標(biāo)準(zhǔn)逐漸細(xì)化，對估值的敏感度也有所提升。（產(chǎn)品能滿足一個以確保產(chǎn)品上市后能夠有效解決患者的問題并產(chǎn)生積極的臨床效果（臨床所需的資源和時間是相對可預(yù)計的（3（4）未來的商業(yè)模式清晰且所需資源與團隊能力匹配。早期項目中我們建議重點關(guān)注如下賽道：生物醫(yī)用材料多組學(xué)類更為全面地了解身體狀況，推動個性化醫(yī)療的發(fā)展。已實現(xiàn)正向經(jīng)營現(xiàn)金流且具有強抗周期性能力2023AIPO2024多的資本關(guān)注。21Medtech間較大的龍頭企業(yè)，特別看重已經(jīng)實現(xiàn)正向現(xiàn)金流并展現(xiàn)出卓越成本控制能力的公司。成熟且易于產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的領(lǐng)域中，我們建議重點關(guān)注如下賽道：微創(chuàng)外科手術(shù)器械步提升。醫(yī)用內(nèi)窺鏡200程的加速，我們認(rèn)為該賽道會涌現(xiàn)出更多優(yōu)秀的成規(guī)模企業(yè)。血管介入耗材整體解決方案解決方案的平臺型公司。IVDB建議關(guān)注僅將醫(yī)療作為一個業(yè)務(wù)板塊的相關(guān)工業(yè)零部件公司，或者下游產(chǎn)品市場規(guī)模較大的上游供應(yīng)商，例如分子診斷和免疫診斷設(shè)備/試劑的上游零部件/原料供應(yīng)商。具備業(yè)務(wù)出海拓展能力一方面國內(nèi)醫(yī)療支付端的壓力不斷增加，帶量采購等一系列政策擠壓了公司在國內(nèi)市場醫(yī)療與消費相結(jié)合（能化的健康管理方案了消費者對家用醫(yī)療設(shè)備的認(rèn)知和接受度，也加速了家用醫(yī)療市場的發(fā)展和普及。醫(yī)療與消費相結(jié)合領(lǐng)域中，我們認(rèn)為可以重點關(guān)注以下賽道：眼科品矩陣，同時具備院端與消費端營銷能力的公司。醫(yī)美ISAPS20235,000202210。其中，亞洲市場特別是我國市場，以其龐大的消費體和日益增強的消費能力，成為了全球醫(yī)美行業(yè)增長的重要驅(qū)動力。據(jù)德勤《中國醫(yī)美行業(yè)202320253,500慢病管理降低了對醫(yī)療資源的壓力。AIChatGPTAIAI(二)2024年主要的并購交易機會IPO2024（購（上市失利、發(fā)展不達預(yù)期、資產(chǎn)剝離等供應(yīng)鏈上下游的延伸的特點，但單個零部件/（或滿足不同性能指標(biāo)要求因此，我們認(rèn)為在短期內(nèi)加速整合的契機在于，過去幾年發(fā)生了數(shù)次有關(guān)供應(yīng)鏈穩(wěn)定的局部斷供事件，且斷供風(fēng)險在當(dāng)前全球地緣政治分權(quán)和市場碎片化的背景下將持續(xù)。2021