《公司投資價值探析案例-以上汽五菱為例（數(shù)據(jù)圖表論文）》9200字

I第1章引言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景近年來，隨著經(jīng)濟一體化的發(fā)展，中國居民生活水平達到了前所未有的高度。隨著我城市化和工業(yè)化的不斷推進，經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提高，道路等基礎(chǔ)設(shè)施的完善，汽車已經(jīng)成為普通家庭走進千家萬戶的迫切需求。因為供應充足，交通方便，越來越多的家庭選擇買車。然而，隨著汽車的產(chǎn)量不斷地增加，也出現(xiàn)了很多環(huán)境污染和資源不協(xié)調(diào)的問題，乃至世界面臨的共同問題。眾所周知，中國是最大的發(fā)展中國家，隨著汽車工業(yè)的發(fā)展，大量汽車的生產(chǎn)會消耗大量的資源，然而，新能源的出現(xiàn)可以緩解這一現(xiàn)狀。因此，發(fā)展電力、氫能等新能源汽車將大大提高國家戰(zhàn)略高度，增強了我國在世界能源市場的競爭力，減少了潛在國際動蕩的負面影響。新能源汽車的發(fā)展不僅會緩解能源短缺和環(huán)境污染的壓力，而且為新的經(jīng)濟增長點提供了可能。從環(huán)境保護和國家能源安全的角度來看，作為綠色經(jīng)濟的一部分，新能源汽車具有廣闊的發(fā)展空間。目前，全球汽車技術(shù)呈現(xiàn)出“低碳化、信息化、智能化”的發(fā)展趨勢。我國新能源汽車數(shù)量居世界首位，新能源汽車成為傳統(tǒng)產(chǎn)品的基本趨勢。1.1.2研究意義隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，汽車工業(yè)發(fā)揮著巨大的推動作用，扮演著重要的角色。由于各個公司經(jīng)營的目標和要求是不一樣，因此對公司使用合適的評估方法就是評估公司內(nèi)部價值的重要一步。上市公司是最具有代表性和影響力的公司，因此，合理的評估上市公司的投資價值，會對投資者的決策起到至關(guān)重要的作用。合理有效的評估上市公司的投資價值，也可以幫助公司管理者做出更符合公司的管理經(jīng)營決策，有利于公司更好的發(fā)展。首先，新能源汽車的普及滿足了人民出行的便利性，其次，新能源汽車的使用極大地促進了太陽能等新能源技術(shù)的發(fā)展和推廣。因此，對新能源汽車行業(yè)公司的投資價值進行分析，有助于投資者了解市場狀況和趨勢，為投資者的選擇提供更準確的投資方案。第2章投資理論基礎(chǔ)與研究方法2.1投資價值分析（一）企業(yè)投資價值理論的研究證券分析之父本杰明·格雷厄姆提出，可以通過利潤、資產(chǎn)和現(xiàn)金對企業(yè)內(nèi)部價值進行定量研究。他還指出，內(nèi)部價值并不是對所有者權(quán)益的單一指示，而是對公司未來可能產(chǎn)生的收益的估計。格雷厄姆提出了一種價值投資策略，就是在股票價值低于其自身價值，而價格高于價值的時候，是買入股票最好的時機。因為，過熱的價值投資會使投資者提前賣出股票，并在股市下跌時抓住買入機會。（二）企業(yè)價值評估及其影響因素的研究艾文·費雪（IrvingFisher）在分析資本和收入的過程中，發(fā)現(xiàn)了資本和收入二者之間的相互關(guān)系，并且解釋了什么是價值。繼而在后續(xù)研究中，發(fā)現(xiàn)只有將收入與資本價值相結(jié)合，進行系統(tǒng)分析，才能對資本的實際價值進行評估。作為最早提出費雪價值評估方法的學者，對證券市場目標公司的價值評估產(chǎn)生了深遠影響。張先治（2000）對基于現(xiàn)金流量的價值評估進行了詳細的研究，認為凈現(xiàn)金流量比根據(jù)會計指標計算的股利和利潤參數(shù)更能準確地反映了目標公司的經(jīng)營價值。本文介紹了企業(yè)自由現(xiàn)金流量評估的程序和方法，提出了經(jīng)營價值和權(quán)益價值的幾種預測模型，并給出了預測周期、經(jīng)營現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的初始評估方法。屈夢馨（2019）采用海信家電集團有限公司，作為分析對象，分析了家電行業(yè)的現(xiàn)狀和未來的發(fā)展方向，根據(jù)公司的財務指標綜合分析了公司的財務狀況，最后通過市盈率法對企業(yè)投資價值進行評價。2.2投資價值分析方法2.2.1基本分析法市盈率，也就是市場盈利的比率。即股價和每股收益(每股收益,EPS)的比值?；蛘邔⒐臼兄党阅甓裙蓶|作為超額利潤?；蛘邔⒐臼兄党阅甓裙蓶|作為超額利潤。在計算股票價格時，通常取最新收盤價。市盈率通常是指靜態(tài)的市盈率，一般是拿來比較不同價格的股票是被高估了還是被低估了。市盈率并不是衡量一家企業(yè)股票價值的唯一標準。人們普遍認為，如果一家公司的股票太高，股價就會產(chǎn)生泡沫，價值也會被高估。當公司快速增長和未來業(yè)績增長非常樂觀時，采用市盈率來比較必須屬于同一個行業(yè)的不同股票的投資價值，因為公司每股收益更接近，相互比較才就更有效。市凈率是指每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率可用于股票投資分析，市凈率較低的股票，投資價值一般較高，相反，則較低；但是投資價值受到很多因素的影響，比如當時政府政策，公司的發(fā)展狀況，財務水平以及資金的運轉(zhuǎn)等。運用市凈率估算公司的股票的發(fā)行價格時，即用發(fā)行時的市凈率乘以公司的每股凈資產(chǎn)。發(fā)行股票時的市凈率也是受到很多因素的影響。因此，公司應該通過自身的評估，結(jié)合本行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，得出適合發(fā)行股票時的市凈率。2.2.2股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型是2001年Williams提出的。即一個可以估算公司或企業(yè)的股票價值的模型。此模型具有很強的可靠性?？梢詰糜趯ψC券投資的所有分析，適合不同的股票分析。該模型主要講的內(nèi)容是：如果手里持有某家公司或企業(yè)的股票，那么在下一年將會獲得該公司或企業(yè)的現(xiàn)金分紅，并且會把下一年的股利折現(xiàn)至當前點。即當前持有的股票價值。股息是指發(fā)行公司根據(jù)該股東手內(nèi)持有的股份，進行合理的分配。所以，每股產(chǎn)生的利潤就是每股分紅。股利貼現(xiàn)模型的好處之一就是容易被理解。只要手中持有某家公司的股票，分紅后一定會收到錢。該模型的好處之二是因為該模型對數(shù)據(jù)沒有明確的要求，比如股息是以一定的增長率增長的，只需知道第一期的股利數(shù)據(jù)就可以計算出股票的內(nèi)在價值。當然，也有不好的地方。首先，該模型使用的是每股股利，即每股分配的現(xiàn)金股利數(shù)據(jù)，但是卻忽視了不使用現(xiàn)金股利支付的企業(yè)的存在。其次，該模型以現(xiàn)金股利對股票內(nèi)在價值的影響為主，而在現(xiàn)實生活中，現(xiàn)金股利只是一個影響因素。這種貼現(xiàn)模型在計算股票內(nèi)部價值時就不起作用了。第3章上汽通用五菱汽車的運營狀況分析3.1新能源汽車和上汽概況3.1.1新能源汽車發(fā)展現(xiàn)狀因范圍不同，所以分為廣義和俠義的新能源汽車。廣義的新能源汽車，又稱替代燃料汽車，包括純電動汽車、燃料電池電動汽車等，使用非石油燃料，包括混合動力電動汽車、乙醇汽油汽車等非石油燃料的汽車。所有現(xiàn)有的新能源汽車都融入了這一概念里，可以參照“國家新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準入管理規(guī)則規(guī)定”，新能源汽車是指使用非常規(guī)汽車燃料作為能源，與電力驅(qū)動相結(jié)合的先進技術(shù)，從1834年第一輛電動汽車誕生到2011年國際車展上新能源汽車起到主導作用，已經(jīng)過去了180年。新能源汽車經(jīng)過近兩個世紀的發(fā)展，取得了前所未有的突破。3.1.2上汽通用五菱汽車有限公司概況上汽通用五菱，它的平臺根據(jù)它的經(jīng)營理念和公司的發(fā)展戰(zhàn)略不斷的轉(zhuǎn)型。同時，它收集股東的先進方法，吸收外來資金和外來資源進行整合。所以就通過這樣的方法形成了具有核心價值力的價值鏈。根據(jù)市場的需求擴大自己的產(chǎn)業(yè)新能源汽車。因為要順應時代的潮流的發(fā)展，所以需要吸收專業(yè)人才的同時引進外來的資金，不斷地研究研發(fā)新能源領(lǐng)域。自2012年以來，上汽已研發(fā)出了28款新能源汽車，成為業(yè)內(nèi)的研發(fā)冠軍。其中客車有9款，商用車有19款。3.2上汽通用五菱汽車的財務狀況分析在股票市場中，上市公司的經(jīng)營行為是影響股價的主要因素。如果公司經(jīng)營效率好，股價就會上漲，如果經(jīng)營效率差，股價就會下跌。這些影響是持久的，由于他們的商業(yè)利益受到這些因素的影響，所以在評估股票價值時，最主要的就是要評估和分析相應股份公司在一段時間內(nèi)的經(jīng)營情況。為了更好的去了解企業(yè)的經(jīng)營，因此需要財務數(shù)據(jù)分析。。本章選取上汽通用五菱汽車的財務指標，縱向預判其發(fā)展趨勢，同時選取了業(yè)內(nèi)其他三家企業(yè)（比亞迪、廣汽集團、東風汽車）進行橫向比較來判斷其在同行業(yè)中的地位。3.2.1盈利能力盈利能力表示一家企業(yè)獲得利潤的能力。其有幾項主要的指標：營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率。本文根據(jù)上汽近幾年的業(yè)績，選取了營業(yè)收入、營業(yè)成本、毛利潤、凈利潤、總資產(chǎn)等指標來對上汽集團盈利能力進行分析，具體如表：表3-SEQ表3-\*ARABIC12018年-2020年上汽集團盈利能力主要數(shù)據(jù)表（單位億元）2018年2019年2020年營業(yè)收入9021.948433.247421.32營業(yè)成本7699.8672616452.5毛利潤1176.41004.3777.93凈利潤484.05352.89291.88資產(chǎn)總計7827.78493.339194.15因此根據(jù)上表的數(shù)據(jù)計算出具體的盈利能力指標，繪制趨勢圖如圖:圖3-SEQ圖3-\*ARABIC12017年-2020年盈利能力主要指標從上圖可以看出，上汽集團近幾年的利潤率都在下降，表明上汽在近幾年的銷量較低，而毛利率折線幅度高于凈利率折線，說明上期集團的利潤率較低，盈利能力自然也就較低，營業(yè)收入的降低，導致成本也在降低。表3-SEQ表3-\*ARABIC22017年-2020年上汽集團研發(fā)投入表（單位：億元）2017年2018年2019年2020年110.62153147.68149.63從上表可以發(fā)現(xiàn)，近幾年上汽的盈利能力低主要是因為在研發(fā)階段，投入較多。從整體上來看，產(chǎn)品的研發(fā)投入能夠提高該企業(yè)的核心競爭力。然而盈利能力指標的下降，主要是因為近幾年國家對新能源汽車的補貼減少了，以及大量的產(chǎn)品研發(fā)投入。在分析了上汽盈利能力的縱向比較后，我們可以發(fā)現(xiàn)上汽未來的發(fā)展將更加客觀，為例準確地判斷上汽的盈利能力，又選取了業(yè)內(nèi)另外三家新能源汽車企業(yè)近五年的凈資產(chǎn)收益率和凈利率，并與上汽進行橫向?qū)Ρ?。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC22016年-2020年新能源汽車行業(yè)凈資產(chǎn)收益率對比（單位%）從圖中可以看出，上汽、廣汽的凈資產(chǎn)收益率較高，而比亞迪、東風汽車的凈資產(chǎn)收益率較低。這是因為與其他三家公司相比，上汽的新能源汽車營業(yè)收入在核心收入中占有很大比例。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC32016年-2020年新能源汽車行業(yè)凈利率對比（單位%）從上圖可以看出，上汽的凈利率增長率最高，其他三家公司的凈利率都比較低。這是因為上汽乘用車類別廣泛，傳統(tǒng)能源汽車的占比還是較大，大大的提高了傳統(tǒng)的新能源汽車的銷售，所以凈利率較高。3.2.2償債能力償債能力表示的是一個企業(yè)或公司所具備的償還到期債務的能力。能否按時償還債務，對企業(yè)的影響非常大，這將涉及到一個企業(yè)或公司的信用，以及公司的財務狀況運轉(zhuǎn)情況，影響投資者對該公司的投資決策。分析一個企業(yè)的償債能力，就是對公司可持續(xù)經(jīng)營能力和風險的研究，有利于公司管理層對未來的發(fā)展方向做出良好的決策，并及時應對未知變動所帶來的風險。我們通過上汽集團2018年-2020年財務狀況，結(jié)合流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率來對比上汽集團的實際償債能力進行探討，具體如下圖所示：表3-SEQ表3-\*ARABIC32018年-2020年上汽集團償債能力主要數(shù)據(jù)表（單位：%）2018年2019年2020年流動比率1.091.11.11速動比率0.550.570.54資產(chǎn)負債率63.63%64.58%66.28%從表中我們可以看出，上汽過去三年償債能力較差，從流動比率來看，上汽大概維持在“1”左右，說明上汽的流動資產(chǎn)和流動負債是持平的。但是對于一家企業(yè)來說，“2”是較好的狀態(tài)，因此未必保證流動負債能夠得到償還。上汽集團低于行業(yè)的平均水平，但是從其變動趨勢上來看，上汽集團該比率從2016年-2020年在慢慢的上升，這說明上汽的短期償債能力在緩慢的提高，只不過速度比較慢而已，而上汽的其他指標表現(xiàn)得也不太樂觀，這說明上汽集團在短期和長期償債能力方面具有一定的風險。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC42016年-2020年新能源汽車行業(yè)資產(chǎn)負債率對比（單位：%）在圖中可以看出，在新能源汽車行業(yè)中，上汽、比亞迪、東風汽車的資產(chǎn)負債率大致維持在一個固定的區(qū)間內(nèi)，而廣汽的資產(chǎn)負債率較低。表3-SEQ表3-\*ARABIC42016年-2020年新能源汽車行業(yè)流動比率對比2016年2017年2018年2019年2020年上汽集團0.990.870.950.991.11比亞迪0.780.790.760.751.05廣汽集團1.341.661.471.201.34東風汽車0.991.181.171.151.36表3-SEQ表3-\*ARABIC52016年-2020年新能源汽車行業(yè)速動比率對比2016年2017年2018年2019年2020年上汽集團0.990.870.950.990.5比亞迪0.780.790.760.750.67廣汽集團1.331.651.461.211.17東風汽車0.981.171.181.141.13由上表可知，整個新能源汽車行業(yè)的流動比率和速動比率都比較低，但是上汽集團無論流動速率還是速動速率都處于行業(yè)內(nèi)一個較低的位置，其主要原因是，新能源汽車是一個新興產(chǎn)業(yè)，資金和資產(chǎn)都比較少，所以，償債能力比較差。從財務報表中我們還可以發(fā)現(xiàn)，上汽在產(chǎn)品研發(fā)階段投入較多，導致負債增加，但是，一旦產(chǎn)品研發(fā)成功，必定會擴大銷售量，吸引大量客戶，也會為公司帶來大量利潤。3.2.3營運能力企業(yè)的經(jīng)營能力一般來指資產(chǎn)投資的效率，其效率主要體現(xiàn)在所投資資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度上。上汽集團2018年-2020年的營運能力指標計算如下表所示：表3-SEQ表3-\*ARABIC62018年-2020年上汽集團營運能力主要數(shù)據(jù)表（單位：天）2017年2018年2019年2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)1.31.171.010.82應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)13.7115.1717.7421.15存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)21.1125.4828.134.53將上表繪制成趨勢圖以便更好觀察，如下圖所示：圖3-SEQ圖3-\*ARABIC52018年-2020年上汽集團營運能力主要數(shù)據(jù)圖從上圖和上表我們可以看出，上汽集團的營運能力指標的表現(xiàn)較為普通，雖然，變化幅度維持在一個穩(wěn)定的范圍內(nèi)，但是都處于上升的趨勢，說明上汽集團的應收賬款和存貨的運營能力在此期間有所上升。表3-SEQ表3-\*ARABIC7不同車企2017-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2017年2018年2019年2020年上汽集團1.331.201.030.82比亞迪0.660.700.650.44廣汽集團0.710.580.440.79東風汽車0.930.770.700.70從上表可以看出，上汽在新能源汽車行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很高，而其余三家公司則不容樂觀，但總體差異并不顯著，從整體上來看，上汽集團應繼續(xù)保持自己的發(fā)展戰(zhàn)略，提高企業(yè)的運營能力。3.2.4發(fā)展能力發(fā)展能力一般來表示一個企業(yè)或公司在發(fā)展的過程中，具有的潛力。本文選取以下幾個方面的指標對上汽集團的運營能力進行分析，具體如表所示：表3-SEQ表3-\*ARABIC8上汽集團成長能力指標表（單位:%）2017年2018年2019年2020年凈利潤增長率7.514.65-28.9-20.2營業(yè)收入增長率15.13.62-6.53-12總資產(chǎn)增長率22.4981.878582.51從表中可以看出，營業(yè)收入增長率極其不穩(wěn)定，從2017年到2020年一直處于下降的趨勢。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC62017年-2020年新能源汽車行業(yè)營業(yè)收入增長率對比根據(jù)上汽以及新能源汽車所處的環(huán)境，由于大環(huán)境的改變，導致凈利潤增長率不太樂觀，其主要原因是由于我國在新能源汽車行業(yè)方面的政策有所改變以及受到補退稅政策的影響。從2017年的7.51%到2018年的4.65%，顯示該期間上營業(yè)收入帶來的凈利潤大幅度下降。上汽如何提升汽車銷售收入凈利潤是另一個問題?？傎Y產(chǎn)增長率從2017年至2019年處于上升趨勢，表明上汽提高了銷售能力，加快了資金周轉(zhuǎn)提高了資金使用效率，而2019年至2020年處于下降趨勢，表明上汽銷售能力變?nèi)酰Y產(chǎn)投資效率較低。發(fā)展能力分析，不僅為經(jīng)營者制定經(jīng)營戰(zhàn)略提供了科學依據(jù)，也為投資者能力分析提供了科學依據(jù)，也有助于成為投資者進行投資更有效的依據(jù)。3.3財務分析結(jié)論通過對上汽四種能力的分析，全面了解財務狀況。分析發(fā)現(xiàn)，上汽與同行業(yè)相比，盈利增速明顯低于債務增速，償還流動負債壓力明顯。由于國家對新能源汽車的政策比較友好，再加上上汽對產(chǎn)品研發(fā)階段的資金投入，在未來的發(fā)展中，一定會成為核心競爭力。上汽雖然在各個方面都沒有突出，但其有一定的發(fā)展?jié)摿?。因此，上汽的?jīng)營者應結(jié)合自身情況，以及大環(huán)境的變化，大力生產(chǎn)傳統(tǒng)型新能源汽車，在新能源汽車市場里站穩(wěn)位置，提高銷售量，增加大量的營業(yè)收入，應對風險及時做出調(diào)整，在未來一定會取得不錯的成績。對投資者來說，各方面的能力都要考慮，不僅要考慮企業(yè)的經(jīng)營狀況，也要和當下的政策相結(jié)合，這樣才能做出合理的投資決策。至此，利用上汽的概況和企業(yè)2017年至2020年的財務指標，對上汽的財務狀況做了充分的了解，以及發(fā)現(xiàn)了問題并找到了產(chǎn)生的原因。在接下來的第四章中，將從投資價值方面對上汽進行估值，以便為投資者提供更多的投資信息。第4章上汽通用五菱汽車的投資價值分析上一章是介紹了上汽的經(jīng)營狀況和內(nèi)部財務狀況，本章從同行業(yè)的角度對上汽投資價值進行了定量分析。本文運用市盈率法，市凈率法和股利貼現(xiàn)模型對上汽及三家同行業(yè)公司2017-2020年的數(shù)據(jù)進行了分析。選取的三家企業(yè)分別是比亞迪、廣汽集團、東風汽車。4.1基于市盈率法模型的投資價值分析市盈率是評價股價合理水平最常用的方法。因為，對于投資者來說，通常認為會計報表上的利潤數(shù)額并不能真正的反映一個企業(yè)的經(jīng)營狀況，因此，會通過市盈率這一指標來反映公司的盈利能力。圖4-SEQ圖4-\*ARABIC1新能源汽車行業(yè)市盈率比較如上圖所示，在整個新能源汽車行業(yè)中，市盈率最高的是比亞迪，而上汽的市盈率在同行業(yè)中并未突出表現(xiàn)，這意味著個股被低估，未來有更大的上漲空間。表4-SEQ表4-\*ARABIC1新能源汽車行業(yè)市盈率近五年數(shù)據(jù)上汽集團比亞迪廣汽集團東風汽車2018.09.309.2547.459.4721.602018.12.318.4856.58.9914.982019.03.317.9053.4210.3718.222019.06.308.6740.3811.3019.442019.09.309.4235.4314.2218.992019.12.319.574616.1319.42020.03.318.2257.8614.6417.242020.06.3010.75200.4223.2826.982020.09.3011.05174.0224.2619.872020.12.3113.31153.482631.432021.03.3111.2514017.7120.64從上表可以看出，從2018年以來，只有東風汽車銷售額下降，其余新能源汽車企業(yè)受到政策的照顧，市場關(guān)注度較高，因此，市盈率均有所提高。表4-SEQ表4-\*ARABIC210家機構(gòu)對上汽集團2021、2022年的每股收益預測2021年2022年招商證券2.382.67東吳證券1.801.98華西證券2.472.83國信證券2.332.56東方證券2.192.42海通證券2.102.64平安證券1.882.26天風證券2.142.58光大證券2.262.76廣發(fā)證券2.292.55因為每家評估機構(gòu)所站的角度不同，所以，預測值也是各不相同，但是除了最大值和最小值，其余數(shù)值均差別不大。因此，我們選取了2021年中位數(shù)2.27和2022年中位數(shù)2.57作為2021年和2022年的每股收益預測。得到2021和2022預測股價分別為19.74元和19.95元，站在投資者的角度來說，當股價低于預測值的時候，投資者是可以考慮購入的，當股價高于預測值的時候，投資者應當謹慎考慮。4.2基于市凈率模型的投資價值分析本文選取了同行業(yè)四家新能源汽車上市公司的市凈率。根據(jù)圖表，我們可以發(fā)現(xiàn)，新能源汽車整個行業(yè)的市凈率都是普遍偏高的，比亞迪在新能源汽車行業(yè)中的市凈率也較高。2017年9月前，新能源汽車工業(yè)的市凈率普遍大幅震蕩，并在過去一段時間內(nèi)逐漸穩(wěn)定。上汽小幅上漲，在一定程度上顯示上汽在研發(fā)方面的高投入導致了資產(chǎn)的增加。表4-SEQ表4-\*ARABIC3新能源汽車行業(yè)市凈率比較上汽集團比亞迪廣汽集團東風汽車2018.09.301.392.241.472.242018.12.311.092.191.352.192019.03.311.742.171.972.172019.06.301.232.211.382.212019.09.301.352.161.512.162019.12.311.142.291.51.252020.03.310.982.71.361.112020.06.300.83.451.151.092020.09.300.915.291.211.292020.12.311.128.871.652.492021.03.310.898.281.251.6圖4-SEQ圖4-\*ARABIC2新能源汽車行業(yè)市凈率比較通過表格，上汽的市凈率維持在“1”這個位置上下浮動。在同行業(yè)中，上汽的市凈率略低，表明投資價值高，股權(quán)高。因此，我們選擇了2018年9月后的數(shù)據(jù)，較穩(wěn)定的市凈率中位值是1.12，再結(jié)合2020年9月30日季度報表日得每股凈資產(chǎn)22.26元做出上汽集團得股價估值為20.16元。4.3基于股利貼現(xiàn)模型的投資價值分析上汽2016年的現(xiàn)金股利為1.36元/股，2017年的現(xiàn)金股利為1.65元/股，2018年的現(xiàn)金股利為1.83元/股，2019年的現(xiàn)金股利為1.26元/股，2020年的現(xiàn)金股利為0.88元/股，預計未來幾年的股利增長率大概為2016-2017年的平均增長率，經(jīng)計算得到的數(shù)據(jù)為21%，若投資者所要求的投資回報率為30%，則上汽集團的內(nèi)在價值為： V=D1/(r-g)=1.26(1+21%)/30%-21%=16.94元其中，投資者獲得的股利用D1來表示，投資者要求的投資回報率用r表示，股利的增長率用g表示。經(jīng)過計算，上汽集團股票的內(nèi)在價值為16.94元，這一結(jié)果是通過股利貼現(xiàn)模型計算而得出來的。與采用市凈率方法和市盈率方法計算出來的結(jié)果偏低，得出結(jié)論，所選擇的參照公司的參照性仍有待提高。第5章結(jié)論與啟示5.1研究結(jié)論與同行業(yè)對比，發(fā)現(xiàn)上汽市盈率和市凈率都不高，說明每股內(nèi)含凈資產(chǎn)值高，每股市價也不高，但其投資價值較高。同時可以看出，市盈率、市凈率和股利貼現(xiàn)模型得出的價值預估具有一定的差距，這主要是受采用市盈率選取機構(gòu)的EPS預測和實際營業(yè)收入、利潤的影響。因此，對市盈率、市凈率和股利貼現(xiàn)模型得出的2021年股票價值進行加權(quán)平均，得出股票預估為12.94元。根據(jù)預估股價，如果股價高于預估的股價，則不利于投資；如果股價低于預估價格，則股價被低估，這對投資者有利，可以進行投資。目前上汽的實際競爭力滯后于傳統(tǒng)汽車行業(yè)，因為上汽主要生產(chǎn)新能源汽車，國家政策的變化對其經(jīng)營發(fā)展影響很大。隨著“雙積分”政策的進一步推進，新能源汽車上汽的銷量將隨著新車型的推出和銷售而增長，未來上汽的市場占有率還會繼續(xù)增長，因為它擁有更先進的生產(chǎn)體系，可以生產(chǎn)各種產(chǎn)品。因此，上汽投資也必須關(guān)注國家政策導向。值得注意的是，在利用市盈率、市凈率進行價值預測時，任何經(jīng)濟周期和政策因市場不確定性而發(fā)生的變化都可能將變量帶入未來，這也增加了股價估計的難度和不精確性。5.2啟示本文以案例的形式對上汽通用五菱汽車有限公司目前存在的評估問題進行了研究。最后，我們得出以下結(jié)論:（1）外部環(huán)境促進了企業(yè)的快速發(fā)展。國家充分發(fā)揮其政策指導作用。從總體上看，國民經(jīng)濟保持穩(wěn)定運行態(tài)勢，發(fā)展水平不斷提高。有望順利實現(xiàn)既定的發(fā)展目標