【聯(lián)合資信】建筑施工行業(yè)研究報(bào)告

【行業(yè)研究】建筑施工行業(yè)研究報(bào)告續(xù)關(guān)注下游房地產(chǎn)調(diào)控政策和基建投資強(qiáng)度對(duì)建筑業(yè)并不存在傳統(tǒng)意義上產(chǎn)成品庫(kù)存，其短周期的存在性更多的受到其他下游行業(yè)（尤其是地產(chǎn)行業(yè)）周期性的影響。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)市場(chǎng)投資需求回穩(wěn)對(duì)建筑業(yè)形成一定支撐。聯(lián)合資信通過(guò)觀察發(fā)債建筑施工企業(yè)樣本[1]收入和利潤(rùn)的變化特征來(lái)映射建筑業(yè)的周期性變化。通過(guò)對(duì)樣本企業(yè)2003－2023年?duì)I業(yè)總收入和利潤(rùn)總額收入增速明顯回升并于2017－2019年達(dá)到短周期高點(diǎn)。整體看，樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入和利潤(rùn)總額增速變動(dòng)趨勢(shì)總體與建筑業(yè)總產(chǎn)值的增速呈現(xiàn)出基本一致險(xiǎn)及獲取外部支持等綜合能力明顯弱于中央和地方國(guó)有建持比例由原來(lái)的60%提高到100%，增強(qiáng)對(duì)銀行和收購(gòu)主體的市場(chǎng)化激勵(lì)；9向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜。2024業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)較早受益于再融資政策放寬和專項(xiàng)債加速落地等利好政策影益于嚴(yán)格的成本控制及民營(yíng)建筑施工企業(yè)主要分布在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較高的工程設(shè)國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)數(shù)和利潤(rùn)總額合計(jì)數(shù)的降幅最大，分別為-13.42%和94.00%~97.00%的區(qū)間，收現(xiàn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定且整體表現(xiàn)較好。2周期性，前三季度的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出規(guī)模較大，第四季度普遍為集中回款期。營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為-7682.81億元，缺口同比擴(kuò)大84.77%。近2023年資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)為76.28%，有息債務(wù)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)11.94%。點(diǎn)和增長(zhǎng)0.98個(gè)百分點(diǎn)；有息債務(wù)規(guī)模合計(jì)89524.57億元，較上年底增長(zhǎng)方國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為74.28%和78.70%，分別較上年底下降債指標(biāo)明顯弱化、資金鏈壓力較為突出的尾AAA級(jí)地方國(guó)有企業(yè)超短期融資券發(fā)行利率明顯高于正常水平所致。AA+級(jí)別業(yè)債券發(fā)行主體的信用等級(jí)與發(fā)行利率均值、利差均值基本勢(shì)高度相關(guān)。房地產(chǎn)行業(yè)景氣度和基建