閩江學院《投資銀行學》期末綜合練習與參考答案資料

閩江學院《投資銀行學》期末綜合練習與參考答案1.標綠的為必須重點復習的。有的題目這里沒給答案，只標綠，并不表示不是重點。2.所有的名詞也都是必須重點復習的。3.務必將所有重點題目都消化搞清！出題的內容會適當超出重點范圍。不要猜題！10金融《投資銀行學》期末復習與參考答案一、名詞：1.綠鞋期權：指新股發(fā)行時，發(fā)行人授予主承銷商在本次既定的發(fā)行規(guī)模之外按同一發(fā)行價格超額配售一定比例的股份的權利。2.注冊制：指發(fā)行人在準備公開發(fā)行股票時必須將依法應公開的各種資料完全準確地向證券主管機構呈報并申請注冊。主管機構在約定期限內沒有表示異議即可公開發(fā)行。3.核準制：指發(fā)行人在股票發(fā)行時不但要充分公開其真實情況，而且必須符合公司法及證券管理法規(guī)規(guī)定的必備條件，證券主管機關有權否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。4.套利：指利用證券市場定價的錯誤，或者價格聯(lián)系的失常，或者是市場缺乏有效性的機會，通過買進價格被市場低估的資產，賣出價格被市場高估的資產牟利的交易行為。5.做市商：是指在二級市場上不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格并在該價格上接受投資者的買賣要求，以自有資金和證券與投資者進行交易的證券自營商。是為了增加證券市場的流動性和促進穩(wěn)定性而設置的機構。6.保證金交易：又稱信用交易。指客戶在買賣證券時只向證券商支付一定數額款項或證券，作為保證金，其應支付的差額部分由證券商提供融資或者融券的交易。7.兼并：指任何一項由兩個或兩個以上企業(yè)實體形成一個新的經濟實體的交易行為。8.BOT：是build-operate-transfer的縮寫，是項目融資的一種模式。具體做法是由項目所在國政府為項目的經營者提供特許經營權，由項目經營公司安排融資建設和項目經營并獲利，協(xié)議期滿后將項目無償轉讓給國家政府。9.要約收購：指收購公司以書面形式向目標公司的管理層和股東發(fā)出收購該公司的要約，并按照依法公告的要約中所提出的收購條件，收購價格，收購期限以及其他規(guī)定事項，收購目標公司的一種收購方式。10.資產剝離：指將企業(yè)的一部分資產出售給另一家企業(yè)，出售方減少了企業(yè)資產的規(guī)模，收到了資產收購方支付的現(xiàn)金或有價證券。是資產重組的一種形式。11.杠桿收購：指收購公司通過大量的債務融資籌集收購資金完成對目標公司的收購的行為。由于對比收購公司動用的資本金而言，并購目標公司的資產數額較大，具有杠桿性，故稱杠桿收購。12.管理層收購：指在職的企業(yè)管理層高管人員通過債務融資收購本公司的股權，從而獲得對本企業(yè)的控制權的一種收購行為。13.買殼上市：指非上市公司通過購買已經上市的公司的股權并控制上市公司而實現(xiàn)的間接上市行為。14.借殼上市：指尚未上市的母公司將自身資產注入到已經上市的子公司中，從而實現(xiàn)母公司整體上市的一種間接上市行為。15.項目融資：指以項目本身信用（即經濟強度）為基礎的特殊的融資方式。還款保證取決于項目本身的經濟強度。16.有限追索：指項目融資中，當借款人未按期償還債務時，債權人只能在貸款的某個階段或某個范圍內對項目借款人實行追索，而不能追索到項目借款人除該項目資產、現(xiàn)金流量以及所承擔的義務之外的任何形式的財產。17.有限合伙制：有限合伙制是指在有一個以上的合伙人承擔無限責任的基礎上，允許更多的投資人承擔有限責任的經營組織形式。18.資產證券化：是一種將缺乏流動性但有穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入的資產進行重新整合并以此為基礎發(fā)行新證券的金融創(chuàng)新融資模式。19.過手證券：是資產證券化的最普遍的形式。新發(fā)行的證券所賴以支持的資產組合真實銷售給了特殊目的實體，其所有權屬于投資人。20.資產支持證券：在資產證券化最簡單、最早出現(xiàn)的一種形式。新發(fā)行的證券所賴以支持的資產組合是新證券的抵押，其所有權屬于發(fā)行人。21.風險投資：是一種對處于創(chuàng)業(yè)期但具有高成長可能性的高科技中小公司的創(chuàng)業(yè)扶持投資，其特點是參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，其目的是最終成功實現(xiàn)投資增值并退出投資。22.金融工程：是在對新型金融產品和新型金融技術的設計開發(fā)和實施中，利用金融技術和其他現(xiàn)代科技創(chuàng)造性地解決金融問題、以達到某種特定目的的一項技術（或學科）。23.信用增級：一種給資產支持證券提高信用級別的技術手段。24.經濟強度：指項目融資中據以考核貸款安全的經濟依據，包括：項目自身的預期現(xiàn)金流量和項目資產的價值。25.投標承銷：也稱競價承銷，指證券發(fā)行時用招標法或拍賣法來確定承銷人的方式。含價格招標，和收益率招標等。26.盡職調查：指承銷商在股票承銷前，以本行業(yè)公認的業(yè)務標準和道德規(guī)范，對股票發(fā)行人和市場的有關情況及有關文件的真實性、準確性、完整性進行核查、驗證等專業(yè)調查，以確認符合發(fā)行上市標準。27.風險價值（VaR）:是指在正常的市場條件和給定的置信水平上，某一投資組合在未來特定的一段時間內預期可能發(fā)生的最大損失。28.公允價值：熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格。二、每章思考題：注：1.部分沒有參考答案的題目，其重要性等同于有參考答案的題目，只是要你們自己去寫出答案而已。2.有參考答案的也未必是最佳最標準答案，允許發(fā)揮得更好。3.有些參考答案只是答案的要點，須展開到什么程度要看具體題目怎么問具體掌握。第一章概述1、什么是投資銀行？什么是傳統(tǒng)的商業(yè)銀行？從業(yè)務種類和贏利方式上看投資銀行與和傳統(tǒng)的商業(yè)銀行有何不同？答：次狹義的投行概念，所有從事資本市場業(yè)務的金融機構；傳統(tǒng)商業(yè)銀行的概念是從事信貸活動的銀行，以傳統(tǒng)的存貸款和中間業(yè)務為主。業(yè)務種類和盈利方式的不同主要是短期資本市場和證券市場的不同以及靠存貸利差收益和靠服務和技能收益的不同。2、資本市場的價值增值過程經歷哪些環(huán)節(jié)？試舉例說明。答：一級增值：創(chuàng)業(yè)增值；二級增值：發(fā)行增值；三級增值：二級市場增值；四級增值：衍生品交易；五級增值：并購增值。第二章組織結構3、合伙制與公司制各自特點？答（略）4、我國投資銀行的公司治理存在哪些問題？如何改善？答（略）第三章發(fā)展模式與監(jiān)管5、國際投行業(yè)的發(fā)展趨勢是什么？答：國際化趨勢（機構國際化，業(yè)務國際化）；集團化趨勢（通過并構快速實現(xiàn)大集團提高自身實力）；全能化趨勢（成為金融百貨公司）；專業(yè)化趨勢（小投行的出路在專業(yè)化服務，大投行也講究服務特色和提供拳頭產品）；網絡化趨勢（普遍的工具）。6、投資銀行的“構建市場”功能是指什么？答：指作為市場的設計者設計市場交易品種和交易規(guī)則，作為市場主體參與市場交易，作為市場的客體為交易者提供經紀服務。第四章發(fā)行與承銷7、我國關于公司發(fā)行股票和債券的條件都分別做了哪些規(guī)定？答：（略）P39-40;P73（有補充和修改）8、債券發(fā)行的招標主要是對什么進行？國際上有哪些招投標方式？各有什么特點？答：招標主要是對國債發(fā)行進行。方式：招標方式按不同的標準劃分有不同的種類。其中按中標方式分，可以分為美國式招投標和荷蘭式招投標；按招標對象劃分可以分為：價格招標和收益率招標和承銷期招標。特點：美國式招標對投標人的投標水平要求較高，因為是按投標價中標的。荷蘭式則相對對投標的人水平要求會寬松點。9、股票的發(fā)行制度主要有哪些種類？核準制的核心是什么？答：注冊制，核準制，審批制；核準制的核心是證券發(fā)行公司除了要保證發(fā)行文件的真實完整準確外，還要符合證券法和有關證券監(jiān)管機構規(guī)定的發(fā)行實質條件并經發(fā)審委審核通過才能獲準發(fā)行。10、保薦人的責任是什么？答：保薦人是為公司發(fā)行股票提供改制重組、規(guī)范引導、發(fā)行承銷以及持續(xù)規(guī)范運作的專業(yè)服務機構，又是對公司發(fā)行股票履行審慎核查、持續(xù)督導發(fā)行人的責任人。其職責是：輔導公司改制，引導擬發(fā)行股份公司進行股份制改革；核查公司發(fā)行文件，對公司的股票發(fā)行文件的真實性、完整性和準確性進行總體審核把關；督導公司的股份發(fā)行行為等。11、股票發(fā)行定價的一般方法主要有哪些？這些定價方法各自的計算原理是什么？分別有哪些特點和適用條件？答：方法有：現(xiàn)金流折現(xiàn)法，可比公司定價法，競價法、固定定價法，公開定價法等。特點與適用條件（略）12、股票發(fā)行定價法中，貼現(xiàn)現(xiàn)金流定價法的定價原理和可比公司定價法的計算原理是什么？答：（1）現(xiàn)金流折現(xiàn)法：例題：用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法給公司估值現(xiàn)金流量法的基本思路就是企業(yè)的價值是由其未來所能帶來的收益所決定，所有未來收益的現(xiàn)值之和就是企業(yè)當期的價值。投資銀行通過對目標企業(yè)（或擬發(fā)行新股公司）資產負債表，損益表，現(xiàn)金流量表的歷史財務數據進行分析，找出其經營狀況，財務收支，現(xiàn)金六的變動趨勢，編制出目標公司未來現(xiàn)金流量，然后據以估值。表：假設A公司計劃收購B公司，對目標公司B被收購后可能的財務狀況列出資本預算表0年度012345久遠1銷售收入（預計）100001200014400172802073624883248832總資本需求額設（50%）50006000720086401036812442124423新增投資（2上-2下）10001200144017282074004稅前利潤按（1的20%計）20002400288034564148497749775所得稅（稅率40%）800960115213821659199119916稅后利潤（4-6）12001440172820742489298629867凈現(xiàn)金流量（6-3）20024028834641529862986注：假設目標公司從第五年起直至久遠都是維持2986萬元現(xiàn)金流水平并保持不變。并假設收購公司A的加權平均收購資金成本是10%。則，目標公司的價值是:PVT=240÷(1+10%)+288÷(1+10%)2次方+346÷(1+10%)3次方+415÷(1+10%)4次方+2986÷[10%×(1+10%)4次方]=240÷1.10+288÷1.21+346÷1.331+415÷1.4641+2986÷(0.10*1.4641)=218.18+238.02+259.95+283.45+20394.78=21394.38(萬元)也就是說，在收購公司的資金成本率為10%的情況下，擬收購的目標公司總值不能高于該價格（或價值）。（該方法也適用于擬發(fā)行新股公司。確定新股發(fā)行定價時，該總價值須除以本次發(fā)行后公司可以達到的總股本，形成每股價格，也就是本次新股發(fā)行價。）（2）可比公司定價法的計算計算例題：1.用可比公司定價法給擬進行IPO公司定價。已知樣本公司比率：ABCD平均值P/E2526242525P/S1.31.21.11.31.225P/BV1.31.41.31.51.375P/CE0.61.00.8.1.00.85擬發(fā)行公司股票發(fā)行后（當年）的相應預計指標：E3500S10000BV4500CE3400求：擬發(fā)行公司的價值。答：（1）樣本公司平均值是：P/E（市價/凈收入）25P/S（市價/銷售收入）1.225P/BV（市價/股權賬面價值）1.375P/CE（市價/現(xiàn)金流量比率）0.85（2）擬發(fā)行股票的公司總價值是：（3500*25+10000*1.225+4500*1.375+3400*0.85）/4=（87500+12250+6187.5+2890）/4=27206.875設本次發(fā)行后該公司的總股本為X，則發(fā)行后該公司的每股市場價格（亦即該公司的新股發(fā)行價）為“X/擬發(fā)行股票公司的總價值”。（該方法也適用于對并購目標公司定價。用這種方法計算出目標公司的總價值之后，再考慮收購公司對目標公司的股權持有份額，就得出收購公司需支付的收購代價。當然，這個代價用現(xiàn)金還是用股票或其他方式來支付，是另外的話題）。13、股票的發(fā)行定價對發(fā)行人與投資者以及對投資銀行的意義分別是什么？合理定價要考慮哪些因素？答：發(fā)行定價涉及投資人和發(fā)行人的利益，也是對投行業(yè)務能力的考驗。公司希望在發(fā)行順利的前提下盡量提高發(fā)行價，投資人希望盡量低的認購成本，投行要在這中間謀求某種平衡。合理的定價能夠引導社會資源的優(yōu)化配置，提高資源使用效益。發(fā)行定價要考慮的因素有：公司業(yè)績及其預期增值狀況，行業(yè)特征，股票市場的狀況，股票售后市場運作狀況，以及本次股票的發(fā)行數量，投資者對未來價格的敏感性；等等。14、為什么說股票的發(fā)行定價既是科學又是藝術？答：說它是科學是因為發(fā)行定價問題是關系到市場各方面利益的爭議較大的問題，各種定價法都有其科學依據，只有講求科學依據才能使定價接近于企業(yè)真實價值并以理服人；說它是藝術是因為往往有很多非科學的現(xiàn)實因素會影響發(fā)行定價，比如，，，僅僅依據所謂科學方法定價可能會脫離市場現(xiàn)實，并不能保證發(fā)行成功，平衡科學和現(xiàn)實是一種藝術，而且各種科學定價法之間因為定價依據不同也會有定價結果的差異，平衡這些差異也是一門藝術。15、債券的要素有哪五項？每項的確定要考慮哪些因素？不同的償還方式對發(fā)行公司和投資者分別有哪些不同影響？答：（1）要素：發(fā)行總額，發(fā)行價格，發(fā)行期限，發(fā)行票面利率，償還方式（2）因素：考慮發(fā)行總額要根據企業(yè)的資金需求量、企業(yè)自身的資信情況、市場背景狀況以及國家的法規(guī)，債券的種類也是要考慮的因素；發(fā)行價格要考慮的是在已知債券的期限和票面利率的情況下，再根據市場利率水平和同類債券的市場價格以及到期收益率水平；發(fā)行期限的決定要考慮的是子夜自身的資金需求期限長度、市場利率變化的趨勢以及債券流通市場的發(fā)達程度；票面利率的確定要考慮債券的信用級別、債券期限的長短、利息的支付方式、市場利率變化的趨勢和國家法規(guī)等等。償還方式的決定要考慮有利于改善公司財務管理同時也能為投資者所接受，并且還符合國家法規(guī)政策。16、國際上債券的信用評級有哪些種類？他們之間的相似或相同點何在？區(qū)別何在？答：標普評級和穆迪評級。兩者類似的是：評級依據類似，都是根據發(fā)行人的資信狀況和償債能力以及發(fā)投資人的風險水平來評級的。區(qū)別是：標普共有11級，穆迪有9級。其中在依次在信用等級由高到低排列的過程中，具體同樣級標的，其等級含義有些微差別。如，同是B級，標普的認定含義是“目前可以滿足償還本息的需要”；而穆迪的認定含義是“不管從長期還是短期上看，本息償還都不能得到保障”。17、三大國有銀行發(fā)行定價資料如下：發(fā)行價發(fā)行時間發(fā)行時滬指07年每股收益07年每股凈資產中國工商銀行3.12元/股06.10.19大約1600點0.241.61中國銀行3.08元/股06.06.23大約1700點0.221.67建設銀行6.45元/股07.09.17大約5400點0.300.81發(fā)行市盈率07年凈資產收益率發(fā)行股份數2008年12月1日股價中國工商銀行21.6715.08%180億3.81元中國銀行2413.24%100億3.14元建設銀行32.9116.40%90億4.10元請計算：（1）如果按中國銀行和中國工商銀行的平均發(fā)行市盈率，根據建設銀行07年的每股收益，建設銀行的發(fā)行定價應該是多少？（2）如果按中國銀行和中國工商銀行發(fā)行時的平均市凈率水平確定發(fā)行定價，依據07年建設銀行的每股凈資產，建設銀行的發(fā)行價應該是多少？（3）現(xiàn)實建設銀行的發(fā)行價對比上述理論發(fā)行價的差距，你怎么看？答：解答提示：發(fā)行市盈率=發(fā)行價/每股收益；發(fā)行市凈率=發(fā)行價/每股凈資產評論：解答提示：題目換了，自然不能照搬以下的表述。三家銀行，中建設銀行的發(fā)行價最高（6.45元），發(fā)行市盈率也最高；中國銀行的發(fā)行價最低（3.08）。但這種差異是合理的，體現(xiàn)了發(fā)行定價的科學性和藝術性。如果用現(xiàn)金流折現(xiàn)定價法、市盈率法、凈資產倍率法等定價法來定價，三大公司的發(fā)行定價會大約相當，不會有那么大的差距，尤其是建設銀行不會有比其他兩個行高那么多的定價。（依據是：三家銀行業(yè)績差別不大——凈資產收益率接近，每股凈資產也接近，建設銀行還最低，并不支持其發(fā)行價最高的地位，每股收益也接近；管理風格和管理機制類似——都是國有控股大銀行，因此依據業(yè)績來確定的發(fā)行價應該接近才是。而且在2008年12月1日止，三家銀行的市場價格已經很接近，這個事實證明了市場對這三家國有銀行的價格定位是差別不太大的。）但是現(xiàn)實是建設銀行比其他兩個大銀行定價高得多了。但是如果采用可比公司定價法、公開定價法以及競價法，則有可能大致解釋三大銀行的發(fā)行定價差異，因為后一類方法考慮到發(fā)行時的市場背景差異：中國銀行是在市場相對最低迷（指數在1600點附近）的時候發(fā)行的，工商銀行也在其后不久發(fā)行，市場整體股價已經有所上漲（股指是在1700多點）。但建設銀行的發(fā)行時間是在大牛市的背景下進行的此時股指已經是5300-5400點之間了。因此，發(fā)行時的市場背景（或者說是發(fā)行時間）是影響發(fā)行定價的重要因素。此外，發(fā)行量也是比較重要的影響因素：建設銀行的發(fā)行量最小，因此發(fā)行價最高；工商銀行發(fā)行量最大，因此發(fā)行價最低。18、試比較全額包銷、余額包銷、代銷三種對證券發(fā)行人與承銷商的不同影響。答：三種承銷方式對于發(fā)行人來說是承當的發(fā)行費用由高到低依次排列，發(fā)行的便捷度也由高到低依次排列，發(fā)行風險是由低到高依次排列；三種承銷方式對于承銷商而言則是收入的承銷費由高到低依次排列，承當的責任和風險也是由高到低一次排列。19、能否對擬發(fā)行公司的股票的科學估值結果直接作為發(fā)行定價？為什么？答：不行。因為：（1）對初次發(fā)行股票的定價方法本來就很多，不同的估值定價法會導致不同的定價結果。不同的公司其適用的發(fā)行定價方法也不盡相同，不加區(qū)別的直接用其中的某種方法作為定價依據可能會導致某種定價偏離；就算是采取相對適用的定價方法，也不一定完全合適市場狀況保證發(fā)行成功。（2）影響定價的因素有很多，同樣的公司在不同的市場背景下定價就不同，同樣的公司其發(fā)行股份數量不同定價也不同，同樣的公司其承銷商不同定價也可能不同。所以，發(fā)行定價既是一項科學也是一項藝術。既要考慮公司行業(yè)、業(yè)績、成長性等等自身因素，也要考慮市場股票走勢、股票供求等因素，還要考慮發(fā)行量、發(fā)行方式、承銷商等技術因素。如果不考慮這些因素，可能會損害市場某一方的利益，導致發(fā)行失敗。第五章經紀業(yè)務20、假設你是某證券經紀公司營業(yè)部的總經理，你認為在證券經紀業(yè)務中主要有哪些環(huán)節(jié)的風險值得防范？答：作為營業(yè)部的總經理，經紀業(yè)務的風險防范重點應該是：客戶的保證金管理風險（是否被挪用，是否違規(guī)拖欠等），交易工具交易技術風險（含電腦對行情和成交數據是否及時全面?zhèn)鬟f，交易數據是否及時準確全面清算），員工的經紀業(yè)務風險（是否正確及時合法的接受客戶開戶和交易委托等。最后，是經紀業(yè)務的成本控制風險。）20、假設你是某證券經紀公司營業(yè)部的業(yè)務人員，你可以為客戶提供哪些服務？有哪些是禁止事項？答：按照目前有關法律規(guī)定，可以做的是依法接受和傳達客戶的交易委托并按程序撮合成交。不可以做的是接受客戶全權委托，信用交易，透露客戶資金和交易秘密，甚至其他更嚴重的違法行為。21、什么是融資融券業(yè)務？其保證金種類有哪些？答：（1）融資融券業(yè)務，是指證券公司向客戶借出資金供其買入證券或出借證券供其賣出的業(yè)務活動。由融資融券業(yè)務產生的證券交易稱為融資融券交易。（2）保證金種類有：初始保證金，持倉保證金22、證券經紀業(yè)務工作流程主要有哪些環(huán)節(jié)？答：（1）開設股票賬戶和資金賬戶；（2）辦理指定交易，并確認資金賬戶和銀行賬戶的劃轉關系；（3）確認委托方式；（4）接受客戶買賣委托；（5）清算客戶的交易結果；第六章自營業(yè)務23、投資銀行的自營業(yè)務可能包括哪些投資業(yè)務種類？自營業(yè)務的風險一般有哪些？防范自營風險的基本策略有哪些？答：原則上，所有金融市場上的證券交易業(yè)務自營都可以做。按照不同的分類法，可以有很多自營業(yè)務種類。按照產品的特性分為基礎類（股票，債券，商業(yè)票據等）與衍生品類（含期權、期貨備兌權證等等）業(yè)務。按照市場劃分為場內（交易所）和場外（柜臺市場，第三市場，第四市場）交易業(yè)務。按照自營的操作方式劃分套利業(yè)務和投機業(yè)務。自營業(yè)務的一般風險按表現(xiàn)方式分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)性風險；按來源可以分為市場風險、信用風險、操作風險、管理風險以及法律風險。防范這些自營風險的基本策略包括：規(guī)避風險，分散風險，對沖風險，轉移風險等等。24、做市商的功能是什么？如何才能實現(xiàn)這些功能？答：功能：（1）增進市場流動性；（2）促進市場穩(wěn)定性；（3）維護交易秩序；如何才能實現(xiàn)這些功能？（略）25、巴林銀行主要是因為哪些自營風險而倒閉的？用你所知道的案例，分析自營業(yè)務的風險所在和防范措施。答：巴林銀行主要是因為市場風險、操作風險、管理風險、信用風險和系統(tǒng)性風險而倒閉的。巴林銀行和尼克里森在規(guī)避和分散這些風險時失敗導致了百年老銀行的倒閉。尼克李森的全部交易（指數期貨合約及套利）都是建立在看多日經指數這點基礎上的，所以才導致一旦看錯，滿盤皆輸的局面。這是系統(tǒng)性的風險和市場風險的表現(xiàn)。同時尼克李森的錯誤是一開始的小失誤引發(fā)了一連串的大錯誤，屬于操作風險；最后這些衍生品交易統(tǒng)統(tǒng)以違約收場，是信用風險的表現(xiàn)。巴林銀行的管理漏洞導致交易與清算都是尼克一個人負責，管理層不能及時發(fā)現(xiàn)和制止他的操作錯誤，才把風險放大到致使銀行倒閉的程度，這是管理風險導致的。防范這些自營風險的手段一般包括：規(guī)避風險，分散風險，對沖風險，轉移風險等。對于巴林銀行而言，主要是要規(guī)避和分散風險等環(huán)節(jié)出了差錯。尼克里森在操作時違背了分散風險的原則，并且沒有用止損手段來規(guī)避風險，反而加大倉位放大了風險；而巴林銀行沒有應有的風險監(jiān)控來及時強制規(guī)避和分散風險，導致了不可收拾的后果。第七章并購業(yè)務26、并購的含義是什么？主要有哪些類型？答：（一）并購的內涵非常廣泛，一般是指兼并和收購。兼并是指任何一項由兩個或更多個企業(yè)實體形成一個新經濟單位的交易。包括A+B+C+…=A,或者A+B+C+…=Z兩種。收購是指一家公司即收購公司與另一家公司即目標公司進行產權交易，由收購公司獲得目標公司的大部分或全部資產或股權以達到控制該公司的行為。一般是A+B=A方式。因此，兼并包括收購。（二）1、協(xié)議收購和要約收購；2、現(xiàn)金收購和換股收購；3、混合支付收購、收購股權和收購資產；4、善意收購和敵意收購；5、橫向兼并、縱向兼并和混合兼并；6、戰(zhàn)略收購、財務收購和混合收購27、關于企業(yè)并購的理論有哪些？各種理論對并購動因的解釋有什么不同？不同動因的并購給企業(yè)帶來哪些可能的正反面效應？答：一、效率理論：（一）效率差異理論：該理論認為效率高的企業(yè)通過并購效率低的企業(yè)來提高其效率，進而達到企業(yè)整體利潤的提高。（二）經營協(xié)同效應理論：企業(yè)并購交易的動機在于實現(xiàn)規(guī)模經濟和降低成本。（三）經營多樣化理論：通過并購實現(xiàn)企業(yè)經營業(yè)務的多樣化，以分散企業(yè)經營風險，實現(xiàn)多元化經營。（四）財務協(xié)調效應理論：并購能使企業(yè)財務結構更合理，能提高財務效率并減少稅收。企業(yè)的并購行為如果符合效率理論，一般會給并購雙方帶來正面效應，也給全社會帶來正面效應。只要雙方對這些效應是認可的，雙方就容易走到一起友好協(xié)商，這類并購實現(xiàn)起來困難會少些。但是也不等于并購的過程和后期整合沒有任何問題。二、價值低估理論：當目標公司的市場價值被低估時，會激發(fā)收購企業(yè)撿便宜乘機收購目標公司的行為。這種并購活動，有時是在目標公司不情愿的情況下發(fā)生的。其效應不確定。三、代理問題理論與管理主義：（一）代理問題理論：當目標企業(yè)的管理層為了私利，比如自身薪酬和地位等而對股東不誠信時，兼并活動可以提高被收購的目標企業(yè)的經營效率，對加強目標企業(yè)的管理有好處。（二）管理主義：當收購企業(yè)的管理者為了自己的職業(yè)成就感，或者為了獲得更大權力和職業(yè)保障時，也可能發(fā)起對目標公司的收購。并購行為如果符合代理問題理論，則有正面效應，對那些不誠信的管理層是一種督促和制約。但并購后換來的是否是對原股東的負責行為，卻不好確定。并購行為如果符合管理主義理論，并購公司的管理層借并購實現(xiàn)了其個人價值和職業(yè)成就，也是值得鼓勵的。但其效應好壞，取決于并購后的管理。所以，這類并購動機可以肯定，但效應也不確定。四、市場力量理論：該理論認為收購目的在于尋求占據市場支配地位。這種理論是效率理論、價值理論和管理主義等多種理論的混合，五、稅收節(jié)約理論：該理論認為企業(yè)兼并收購活動是為了避稅效應或稅收最小化。這種理論是效率理論中的財務效應說的另一種版本。六、戰(zhàn)略性重組理論：認為并購交易動機源于追求企業(yè)長期持續(xù)的增加，而通過戰(zhàn)略協(xié)同實現(xiàn)以增長為核心的戰(zhàn)略優(yōu)勢。符合這種理論的并購一般也能帶來正面效應。但是也不排除反面效應的可能。關鍵是看該戰(zhàn)略性重組的方向和效果。28、杠桿收購的特點是什么？它的成功取決于哪些因素？答：杠桿收購是指收購公司通過大量的債務融資籌集收購資金完成對目標公司的收購行為。其特點是（1）高杠桿性：收購公司只為收購交易支付少量的資金，大量的收購資金依靠舉債籌措，具有杠桿效應，收購后的公司具有很高的杠桿比率。（2）資本結構特殊，不僅表現(xiàn)在高負債，而且表現(xiàn)在多層次的債務結構（既有優(yōu)先債務又有次級債務），這些多層次的債務結構是多層次的融資渠道和多樣化的金融工具籌措的。而且，次級債務的債權人通常被附加了特殊的權力，可以購買企業(yè)的股權。（3）高風險和高收益并存。高風險源于高杠桿，高收益則是對高風險的回報。它的成功取決于以下三個因素：（1）正確選擇目標公司；（2）合理的債務結構設置；（3）較強的公司管理資源，以保證并購后的整合與經營，它是并購得以成功的保證。29、企業(yè)并購的估值定價方法有哪些？分別怎樣計算？答：（1）現(xiàn)金流折現(xiàn)法；（2）比較估值法（即可比公司定價法）；（3）市場價值（含合并的市場價值）法；（4）財產清理法；30、對并購目標公司的定價，既是科學也是藝術，對此你怎么理解？（或者說：定價“既沒有一個完全正確的股價方法，也沒有一個完全正確的價格”，對此你怎么理解？）答：對目標公司的定價，既是一門科學，也是一門藝術。（1）說定價是科學是因為：目標公司的定價是依據科學理論和科學方法，對有關客觀的財務數據進行計算得出的。具體的定價方法有：固定定價法，公開定價法，現(xiàn)金流折現(xiàn)法，可比公司定價法，競價法等。每種定價法，都有其科學依據和客觀數據做基礎。（2）說定價也是一門藝術是因為：每種定價方法都會給出不同的定價后果，采用哪種定價法，要考慮企業(yè)的具體情況和市場情況，還要依據并購雙方的其他情況。定價必須最適合于目標公司，但什么是最適合的，需要評估人士正確選擇，這里需要一定的專業(yè)技能和金融市場的經驗積累。31、收購對價的選擇應該考慮哪些因素？如果用現(xiàn)金收購、或者用股票收購，一般各自會有哪些優(yōu)缺點？答：（1）收購公司的資本結構（2）并購雙方股東的利益（3）稅收（4）市場環(huán)境和條件（5）并購的會計處理方法（6）法律法規(guī)的規(guī)定（1）收購公司的資本結構：如果收購公司凈資產規(guī)模小，希望擴充權益資本，降低財務杠桿比率，可以考慮用發(fā)行股票的方式；如果收購公司現(xiàn)金流非常充裕，收購目標公司不會對收購公司的現(xiàn)金流造成壓力，則可以考慮現(xiàn)金方式；（2）并購雙方股東的利益：增發(fā)新股會稀釋現(xiàn)有股東對公司的控制權并造成股價下跌，發(fā)債則有可能影響公司的財務杠桿造成財務風險。所以應該征得雙方股東的意見。（3）稅收：換股收購會使目標公司股東延遲資本利得應納稅款的支付，現(xiàn)金收購則使目標公司股東要立刻繳納資本利得稅。這種得失也是并購中決定對價必須考慮的。（4）市場環(huán)境和條件：股票市場狀況、市場利率水平等，都會影響對價的選擇。（5）并購的會計處理方法：并購企業(yè)的會計處理有兩種方法：購買法和權益合并法。同一并購是想采用不同的會計處理方法，對并購當期及并購后一段時間的報告收益等方面會有不同影響。（6）法律法規(guī)的規(guī)定：有些法律規(guī)定會影響到收購公司的融資能力，也影響到對收購支付工具的選擇。32、企業(yè)反并購的策略一般有哪些？比較這些策略的作用、適用條件與局限性。答：（一）企業(yè)反并購的策略有：1、股票交易策略：(1)股份回購(2)死亡換股回購:(3)尋找“白衣騎士”(4)“帕克門”戰(zhàn)略2、管理策略(1)“毒丸計劃”(2)“焦土戰(zhàn)術”(3)驅鯊劑(4)相互持股(5)“金色降落傘”(6)綠色郵件3、法律手段：訴訟（二）比較這些策略的作用、使用條件與局限性作用使用條件局限性股票交易策略股份回購持有大量現(xiàn)金的公司可以通過回購來維持或提高每股收益水平和公司股票價格，減少經營壓力企業(yè)在受到并購威脅時購回發(fā)行在外的股份①高價購回本公司的股票必定急需大量資金，勢必會形成沉重的債務負擔。②即使目標公司的股價上升，由于股票流通數量減少，敵意并購者最后的出價可能不變。③可能引起目標公司負債比例提高，即使目標公司的總市值不變，權益價值的比重也會降低，因此股價不一定會隨著流通數量的減少而上升。④易造成內幕交易，導致公司內部人員操縱股價，從而損害中小投資者的利益。⑤易產生誤導投資者的現(xiàn)象，造成市場運行秩序紊亂。死亡換股回購迫使收購方提高其股份支付的收購價，從而加大收購方的收購成本，使其放棄收購企業(yè)在受到并購威脅時對目標公司有一定危險性，因為其負債比例提高，財務風險增加，即使公司市值不變，權益價值比重也會降低，但股價未見得一定會因股數減少而增加，此外，雖然目標公司股價上漲，買方收購所需股數卻減少，最后收購總出價不變，對目標公司可能無任何好處。尋找“白衣騎士”不使本企業(yè)落入惡意收購者手中在遭遇惡意收購而公司無自我防御能力或其他防御措施未能奏效時①如果襲擊者的初始出價偏高，那么白衣騎士抬價競買的空間就小，目標公司被救的可能性也就相對降低。②盡管鎖定選擇權能夠使白衣騎士在競買過程中有一定的優(yōu)勢，但競買終歸是實力的較量，所以充當白衣騎士的公司必須具備相當的實力。③白衣騎士決策的時間有限?！芭量碎T”戰(zhàn)略能使反收購方進退自如，可攻可守。進可收購襲擊者;守可使襲擊者迫于自衛(wèi)放棄原先的襲擊企圖;退可因本公司擁有收購方的股權，即便收購襲擊成功同樣也能分享收購成功所帶來的好處。①襲擊者本身應是一家公眾公司，否則就談不上反收購襲擊公司的股份；②襲擊者本身要存在被收購的可能性；③目標企業(yè)需要有較強的資金實力和外部融資能力，否則風險很大。帕克門式防御要求目標公司本身具有較強的資金實力和相當的外部融資能力；同時，收購公司也應具備被收購的條件，否則目標公司股東將不會同意發(fā)出公開收購要約。此種防御進攻策略風險較大。管理策“毒丸計劃”能在很大程度上阻止收購企業(yè)在受到并購威脅時會傷害目標公司的元氣，惡化經營現(xiàn)狀，毀壞企業(yè)發(fā)展前景，損害股東利益，因而常常會遭到股東們的反對，引起法律爭訟。略“焦土戰(zhàn)術”迫使收購者放棄收購計劃企業(yè)在受到并購威脅時大傷元氣，惡化企業(yè)經營狀況，毀壞企業(yè)的長遠發(fā)展，損害股東的利益。驅鯊劑反收購條款修訂主要在于拖延襲擊者的敵意收購，增加其收購的難度或收購代價，在一定程度上迫使收購方望而卻步。公司出于反收購的目的在公司章程中設置的一些作為收購障礙的條款它并不能成功保證成功地擊退敵意收購者。一些反收購條款可能與我國法律制度相左等。相互持股相互持股可以減少流通在外的股份，從而降低被收購的機會。此外，相互持股除了能起到反收購效果外，還有助于雙方公司形成穩(wěn)定、友好的商業(yè)合作伙伴關系。當其中一方受到收購威脅時，另一方施以援手①相互持股的實質上是相互出資，需要占用雙方公司大量資金，影響流動資金的運用；②在市場不景氣的情況下，相互持股的雙方公司反而可能互相拖累，從而讓收購者的收購達到一箭雙雕的結果?！敖鹕德鋫恪痹谀繕斯颈皇召彽那闆r下支付給管理層的巨額補償反而有可能誘導管理層低價將企業(yè)出售。且相對于并購的交易成本和費用，降落傘的支付款項所占比例較小，不能有效阻止收購。綠色郵件避免惡意收購者繼續(xù)收購或消除潛在的接管危險目標管理層在公司控制權競爭中消除潛在的接管風險、避免公司利益再受損時使用。損害未參與收購的股東的利益，不夠合理法律手段訴訟逼迫收購方提高收購價以免被起訴；避免收購方先發(fā)制人，提起訴訟，延緩收購時間，以便另尋“白衣騎士”；在心理上重振目標公司管理層的士氣。33、并購的一般程序是什么？投資銀行在并購各個環(huán)節(jié)中的作用有哪些？談談這些作用的發(fā)揮需要投行工作人員哪些業(yè)務素質？答：（一）并購的一般程序：(1）收集信息尋找潛在收購目標（2）篩選決定目標公司（3）設計并購方案（4）評估目標公司價值（5）接洽與盡職調查（6）交易談判（7）實施并購（8）并購完成后的整合（二）投行在并購各個環(huán)節(jié)中的作用：（1）在收集信息階段，投行充當財務顧問幫助收購方尋找并購目標。這個環(huán)節(jié)需要投行人員知曉收購公司管理層的收購動機，知曉收購公司需要什么樣的目標公司，并善于對目標公司進行調研和收集有用信息。（2）篩選階段，投行協(xié)助收購公司對可供選擇的收購目標進行分析比較和初步評價，并根據預定的并購戰(zhàn)略要求和篩選標準，對候選對象進行排序，篩選出符合要求的并購對象。這個階段需要投行人員善于分析處理各種信息，懂得如何篩選目標公司，懂得如何評估目標公司的價值，對不同目標公司的并購后果有個大概的評估預期。為了完成這個任務，需要懂得財務知識和行業(yè)技術，對相關行業(yè)發(fā)展方向有一定的前瞻能力。（3）設計方案階段，投行充當財務顧問，在它的幫助下，基于現(xiàn)有掌握的信息資料，開始設計具體的并購方案。為了完成這個任務，也需要懂得財務知識和行業(yè)技術，對相關行業(yè)發(fā)展方向有一定的前瞻能力。（4）評估價值階段，投行估算并購成本、確定籌資規(guī)模和收購對價。為了完成這個任務，需要懂得財務知識和金融知識。（5）接洽與交易談判階段，投行將協(xié)助收購方制作收購報價文件。交易協(xié)商和談判需要談判和溝通技巧。還文件制作需要嚴密行文的技巧和相關法律知識。（6）整合階段，投行對并購后的公司進行指導整合。這個階段需要公司管理能力和溝通技巧。34、試分析波音收購麥道的動因，介紹該并購的估值和對價情況，并指出兩家公司并購后可能面臨哪些整合問題。答：（一）動因：是國際民用客機競爭形勢發(fā)展的必然選擇：波音為了擴大市場份額和取得競爭技術優(yōu)勢，歡迎麥道的軍用飛機技術。麥道公司市場份額的失利使得其生存和發(fā)展受到威脅，戰(zhàn)略上必須選擇實力公司合作。（二）這次兼并主要是戰(zhàn)略兼并和橫向兼并，兼并的方式主要是采取現(xiàn)金和換股相結合的方式：波音公司完成這項收購共需出資133億美元。這就是波音對麥道的估值。按照1996年12月13日的收盤價，每一股麥道公司的股票折合成0．65股波音公司的股票，對價方式就是麥道和波音按這個比例換股。這個波音擁有了麥道的股份，麥道原股東也擁有了波音的股份。兼并后，除了保留100座MD一95的麥道品牌，麥道的民用客機一律姓了“波音”，有76年飛機制造歷史的麥道公司從此不復存在。波音現(xiàn)任總經理出任新波音的總經理，2／3以上的管理干部由波音派出，麥道公司將和波音公司一起參與軍用飛機和民用客機的研發(fā)和生產。（三）波音公司和麥道公司合并之后，在資源、資金、研究與開發(fā)等方面都占有優(yōu)勢。此外，波音和麥道都生產軍用產品，能夠在一定程度上把軍品生產技術應用于民用產品的生產，加速民用產品的更新?lián)Q代。但是，并購過程中遇到了阻力：由于受到歐洲許多國家對波音一麥道反兼并的調查。一時間，美國與歐洲出口企業(yè)之間醞釀著引發(fā)貿易大戰(zhàn)的危機。最后，為了完成兼并，波音公司在7月22日不得不對歐盟做出讓步，其代價是：波音公司同意放棄三家美國航空公司今后20年內只購買波音飛機的合舊；接受麥道軍用項目開發(fā)出的技術許可證和專利可以出售給競爭者(空中客車)的原則；同意麥道公司的民用部分成為波音公司的一個獨立核算單位，分別公布財務報表。波音公司和麥道公司合并之后，新波音公司的資產總額達500億美元，凈負債僅為10億美元，員工總數20萬人。1997年，新波音公司的總收入將達到480億美元，成為當時世界上最大的民用和軍用飛機制造商，也成為全球最大的制造商，是美國市場維一的飛機供應商，所占份額幾乎達百分之百。就是這樣強強聯(lián)合，兩家公司并購后也不是萬事大吉。他們可能面臨的問題是：1.、并購后不同的企業(yè)文化，或者說管理風格，能否實現(xiàn)有效率的整合或者磨合；2、多余出來的資源如何消化，比如富余出來的員工怎么處理；3、財務上能否有效整合；4技術和市場如何整合。只有這些整合好了，才能充分發(fā)揮出并購的良好效果。據報道，并購發(fā)生后，新波音的當年財務績效下降了，員工也有罷工事件。這說明就是好的并購，也不是輕松就可以取得好的效果的。35、對我國管理層收購（MBO）“始試點，后暫?！爆F(xiàn)象你怎么看？答：進行MBO試點，是鑒于國際上MBO的成功經驗，對解決國有企業(yè)經營者和所有者脫節(jié)、國有企業(yè)“所有者缺位”問題和激勵管理層的一種嘗試。但是這種嘗試卻因為出了很多問題而被“暫?！绷?其中有三個焦點問題：一是國有資產的轉讓定價問題，無法可依，無章可循，比較混亂，操作不透明不公開；二是收購者收購國有資產的資金來源問題無法可依；三是從MBO對象的選擇到MBO完成，財務數據真實性和穩(wěn)健性收到挑戰(zhàn)，定價和收購的操作都無章可循無法可依，隨意性較大。這造成了試點MBO的企業(yè)，都存在著國有企業(yè)資產通過暗箱操作、以較低的價格被出售、以非正常的方式快速地向私人管理者轉移的現(xiàn)象。管理層憑其權力和管理地位所達到的財富積累速度驚人，在我國職業(yè)經理人市場發(fā)育不全的情況下，大股東缺位的情況下，監(jiān)管不是那么有效的情況下，試點無法可依的情況下，這種MBO，這種管理層的致富方式，受到了很多的質疑，能否達到當初試點MBO的初衷，人們也是懷疑。終于在MBO問題被各界反復揭露聲討之后，宣告暫停。我國現(xiàn)實的改革工作，和各項工作一樣，有法不依情況是嚴重存在的，有法規(guī)可以遵循時，我們都還不一定能夠做好一件事，何況我們的MBO試點從頭到尾都是無法可依呢？！第八章項目融資36、什么是項目融資？它與傳統(tǒng)融資方式有什么不同？答：（一）定義：廣義上說，項目融資是所有為了建設一個新項目、收購一個現(xiàn)有項目或者對已有項目進行債務重組所進行的融資活動；狹義上講，項目融資是為項目公司融資，它是一種利用項目未來的現(xiàn)金流量或者以項目資產作為擔保條件的無追索權或有限追索權的融資方式。（二）它與傳統(tǒng)融資方式的不同：1、貸款對象不同。2、籌資渠道不同。3、追索性質不同。4、還款來源不同。5、擔保結構不同。37、什么是有限追索？什么是無追索？什么是項目的經濟強度？答：（1）有限追索：貸款人可以在貸款的某個特定階段或者在一個規(guī)定的范圍內（建設期、試生產期等），對項目借款人實行追索。除此之外，無論項目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能向項目借款人追索除該項目資產、現(xiàn)金流量以及所承擔的義務之外的任何形式的財產。（2）無追索：指融資百分之百地依賴于項目的經濟強度，在融資的任何階段，貸款人均不能追索到項目借款人除項目之外的資產。（3）項目的經濟強度：指最初安排投資時，如果項目可行性研究中假設條件符合未來實際情況，項目是否能夠生產出足夠的現(xiàn)金流量，能否支付生產經營費用、償還債務并為投資者提供理想的收益，以及在項目運營的最后或者最壞的情況下項目本身的價值能否作為投資保障。38、項目融資為什么注重項目的經濟強度而不是項目借款人的經濟實力？答：項目融資注重項目的經濟強度而不是項目借款人的經濟實力是因為項目融資的特殊融資方式決定了。也就是說，項目融資是一種單獨為建設營運大型項目而創(chuàng)造的融資方式，由于這些項目金額巨大，工期長，風險較高，不是一個借款人可以擔當的。項目的融資采取有限追索或者無追索制度，也必然要求項目融資只能以項目本身的經濟強度來作為還款保證。39、項目融資的風險一般有哪些？項目融資成功的要素是什么？答：（1）信用風險。項目融資所面臨的信用風險是指項目有關參與方不能履行協(xié)定責任和義務而出現(xiàn)的風險。（2）完工風險。完工風險是指項目無法完工、延期完工或者完工后無法達到預期運行標準而帶來的風險。它是項目融資的主要核心風險之一。（3）生產風險。生產風險是指在項目試生產階段和生產運營階段中存在的技術、資源儲量、能源和原材料供應、生產經營、勞動力狀況等風險因素的總稱。它是項目融資的另一個主要核心風險。生產風險主要表現(xiàn)在：技術風險、資源風險、能源和原材料供應風險、經營管理風險。（4）市場風險。市場風險是指在一定的成本水平下能否按計劃維持產品質量與產量，以及產品市場需求量與市場價格波動所帶來的風險。市場風險主要有價格風險、競爭風險和需求風險，這三種風險之間相互聯(lián)系，相互影響。（5）金融風險。項目的金融風險主要表現(xiàn)在項目融資中利率風險和匯率風險兩個方面。項目發(fā)起人與貸款人必須對自身難以控制的金融市場上可能出現(xiàn)的變化加以認真分析和預測，如匯率波動、利率上漲、通貨膨脹、國際貿易政策的趨向等，這些因素會引發(fā)項目的金融風險。（6）政治風險。項目的政治風險可以分為兩大類：一類是國家風險，如借款人所在國現(xiàn)存政治體制的崩潰，對項目產品實行禁運、聯(lián)合抵制、終止債務的償還等；另一類是國家政治、經濟政策穩(wěn)定性風險，如稅收制度的變更，關稅及非關稅貿易壁壘的調整，外匯管理法規(guī)的變化等。在任何國際融資中，借款人和貸款人都承擔政治風險，項目的政治風險可以涉及到項目的各個方面和各個階段。（7）環(huán)境保護風險。環(huán)境保護風險是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產投入或迫使項目停產等風險。隨著公眾愈來愈關注工業(yè)化進程對自然環(huán)境的影響，許多國家頒布了日益嚴厲的法令來控制輻射、廢棄物、有害物質的運輸及低效使用能源和不可再生資源?！拔廴菊叱袚h(huán)境債務”的原則已被廣泛接受。因此，也應該重視項目融資期內有可能出現(xiàn)的任何環(huán)境保護方面的風險。項目融資成功的要素是：經過充分的科學的市場調查預測和可行性論證，充分認識和評估這些風險，運用多種手段分散和防范這些風險，使所有參與者均衡分擔風險，并通過公平的合同將各方責權利明確下來。40、什么是項目融資的模式TOT/PPP模式？答：（略）41、什么是BOT項目融資模式？其特點是什么？答：BOT項目融資是“建設，經營，移交”三個詞的英文頭三個字母。是指：項目所在國政府機構以特許權協(xié)議向開發(fā)該項目的項目公司提供某種特許權，項目公司組織項目建設并經營該項目，諾干年后（特許權協(xié)議中止）后，依約向政府無償移交該項目的一種項目建設方式。特點：⑴項目所在國的政府機構通常作為項目的發(fā)起人，但它在項目融資期內并不擁有項目的財產權和營業(yè)控制權，而僅通過特許權協(xié)議、給予附屬性貸款或貸款擔保對項目提供支持；在項目融資期限屆滿后，政府機構將按約定成為項目的最終所有者。⑵政府機構簽署的特許權是BOT融資的基礎⑶國際貸款人向項目公司提供貸款不僅要求項目公司以項目資產作為擔保，而且通常要求其將特許權協(xié)議項下的權益設為抵押；在項目經營階段，項目營業(yè)收入在扣除了必要的成本費用和法定負擔后，應首先按貸款協(xié)議用于償債，剩余部分方可用于投資者的利潤分配。42、從印度大博電廠項目融資和我國山東中華發(fā)電項目案例分析材料中，我們知道了電廠項目融資一般容易面臨哪些風險？我們對這類項目融資應該注意哪些事項？答：要點：（1）電廠項目融資一般容易出現(xiàn)的風險是：電力市場供求變化帶來價格波動風險；電價體制改革導致電力供求格局改變從而造成電價波動；（2）我們要注意的事項主要是：要均衡分擔風險，不要讓參與項目的任何一方簽訂一個不平等條約，否則一旦守信成本增加超出其守信能力，就可能導致失信從而導致項目全盤失??；要重視市場調查與預測，不要依賴政府的承諾。第九章資產管理基金與咨詢43、投資銀行的咨詢服務主要有哪些業(yè)務類型？答：1、資產重組咨詢服務2、信息咨詢服務3、投資咨詢服務4、管理咨詢服務44、基金管理人和基金托管人的權利和義務分別是什么？答：1.基金管理人所擁有的權利：運用并管理基金財產；擔任或委托其他機構擔任注冊登記人；召集基金持有人大會；銷售基金單位；選擇、更換基金銷售代理人并對其相關行為進行監(jiān)督和處理；監(jiān)督基金托管人的托管行為；確定基金收益分配方案；代表基金份額持有人利益行使訴訟權利或者實施其他法律行為；獲得基金管理人的管理費、其他法定收入和約定收入?；鸸芾砣顺袚牧x務：（1）對所管理的不同基金財產分別管理，分別記賬、進行證券投資；及時向基金持有人分配收益；辦理基金單位的認購、申購、贖回和其他業(yè)務或委托其他機構代為辦理該項業(yè)務；辦理基金備案手續(xù)，負責基金注冊登記；進行基金會計核算并編制基金財務會計報告；編制中期和年度基金報告；計算并公告基金資產凈值、確定基金份額申購、贖回價格；辦理與基金財產管理業(yè)務活動有關的信息披露事項。（2）保存基金財產管理業(yè)務活動的記錄、賬冊、報表和其他相關資料；保守基金秘密，不得泄露基金投資計劃、投資意向等；接受基金托管人的監(jiān)督；承擔因過錯導致基金財產損失的賠償責任；參加基金清算組，參與基金財產的保管、清理、估價、變現(xiàn)和分配；政府證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他業(yè)務。2.基金托管人行使的權利：依據法律、法規(guī)和基金契約的規(guī)定持有并保管基金財產；獲得基金托管費、其他法定收入和約定收入；監(jiān)管基金管理人的投資運作；按規(guī)定召集基金持有人大會；法律、法規(guī)和基金契約規(guī)定的其他權利?；鹜泄苋藨男械牧x務：（1）開設基金財產的資金賬戶和證券賬戶；對所托管的不同基金財產分別設置賬戶，確?；鹭敭a的完整和獨立；保存基金托管業(yè)務活動的記錄、賬冊、報表和其他相關資料；根據基金管理人的投資指令和劃款指令，及時辦理證券清算、交割和基金名下的資金往來；辦理與基金托管業(yè)務活動有關的信息披露事項；對基金財務會計報告、中期和年度基金報告出具意見。（2）復核、審查基金管理人計算的基金資產凈值和基金份額申購、贖回價格；監(jiān)督基金管理人按法律、法規(guī)和基金契約規(guī)定履行義務，代表基金投資者向基金管理人追償因其過錯而造成的基金財產損失，但不承擔連帶責任和賠償責任；對自身托管行為過錯導致基金財產損失承擔賠償責任；參加基金清算組，參與基金財產的保管、清理、估價、變現(xiàn)和分配。45、基金凈值的含義是什么？它受哪些因素的影響？如何計算？答：（1）基金凈值又稱基金單位凈值，即每份基金單位的凈資產價值，等于基金的總資產減去總負債后的余額再除以基金全部發(fā)行的單位份額總數。開放式基金的申購和贖回都以這個價格進行。（2）主要的因素有三個：首先，看經濟增長情況。其次，可以看物價水平。第三，資金面情況。（3）計算公式為：基金份額資產凈值＝（總資產-總負債）/基金份額總數。（其中，總資產是指基金擁有的所有資產，包括股票、債券、銀行存款和其他有價證券等；總負債是指基金運作及融資時所形成的負債，包括應付給他人的各項費用、應付資金利息等；基金份額總數是指當時發(fā)行在外的基金份額的總量）46、封閉式基金價格受哪些因素影響？答：封閉式基金上市后，其交易價格主要受下列因素的影響：1、基金單位的資產凈值。這是基金交易價格的價值基礎，基金的交易價格就以基金單位的資產凈值為中心上下波動。2、基金的供求關系。因為封閉式基金的發(fā)行單位有限，投資者對基金單位的需求有可能超過或者低于市場的供應量，會因此導致基金交易價格的溢價或者折價。3、市場的異常因素。如投資者對基金的不正確認識和人為的炒作，都有可能造成基金價格的上下波動。47、試分析可能導致開放式基金大規(guī)模贖回的原因。開放式基金隨時贖回的特性對基金運作可能產生哪些影響？答：贖回原因：1）投資者普遍對市場行情不看好時（這種情況一般發(fā)生在極端熊市和牛市末期或者牛市達到一定階段時），出于避險動機，抱有落袋為安的心理，導致大規(guī)模贖回。尤其是大機構投資者這種行為。2）開放式基金管理層出現(xiàn)重大人員變動，讓投資人不放心時。3）國內外政局、軍事局勢動蕩不安?；蛘弋敯l(fā)生經濟危機的時，人們對未來悲觀，會導致大量贖回。開放式基金隨時贖回的特性會對基金運作產生影響：正常情況下，基金不能投入全部的資金用于運作，要留一部分資金用于應對兌現(xiàn)，這會影響基金整體業(yè)績；發(fā)生大規(guī)模贖回有時會逼迫基金經理被動斬倉，既影響基金業(yè)績，又加劇市場波動；基金有時因為機構大規(guī)模低價贖回資金而不得不在低價區(qū)賣出基金資產，造成基金凈值損失和投資機會的損失。由于投資人并不總是理性的，這些隨時大量贖回對基金業(yè)績和市場的影響，是基金經理們必須防備的事情。48、什么是資產管理業(yè)務？它有什么特點？你認為投資人能夠憑什么將自己的資產交給投資銀行去管理？答：（一）答：我們常講的資產管理業(yè)務，指投資者（包括機構和個人投資者）將其合法持有的現(xiàn)金或者證券委托給專業(yè)的證券經營機構（主要指投行），通過金融市場的運作，有效降低市場風險，贏得較高投資回報的一種新興的金融業(yè)務。（二）特點：（略）（三）憑什么？（略）49、投資銀行的咨詢服務可以有哪些服務業(yè)務項目？每種咨詢業(yè)務的風險有哪些？答：1、資產重組咨詢服務；2、信息咨詢服務（1.常年經濟信息咨詢2.企業(yè)資信信息咨詢3.專項調查信息咨詢）；3、投資咨詢服務（1.債券投資咨詢服務2.股票投資咨詢服務）；4、管理咨詢服務。50、資產管理業(yè)務的類型是什么？什么是現(xiàn)代資產管理模式？在資產管理業(yè)務發(fā)展過程中，不同的客戶具有不同的委托資產形、委托資產規(guī)模和投資目