32623463B國家信用與國家信用管理

信用管理學(xué)IntroductiontoCreditManagement第三章國家信用與國家信用管理2025/2/41E-mail:tlrxy@126.com

主講教師:芮訓(xùn)媛電話三章國家信用與國家信用管理第一節(jié)國家信用的內(nèi)涵與發(fā)生的前提條件第二節(jié)國家信用的形式、性質(zhì)及特點第三節(jié)國家信用的作用和意義第四節(jié)國家信用風(fēng)險第五節(jié)國家信用管理2025/2/42一、國家信用的內(nèi)涵

國家信用(也稱財政信用)是以國家為主體，按照信用原則籌集和運用財政資金的一種再分配形式。它包括兩方面的內(nèi)容：一是國家運用信用手段籌集資金，如發(fā)行國庫券、公債、地方政府債券、財政統(tǒng)借統(tǒng)還外債等；二是國家運用信用手段供應(yīng)資金，如以有償?shù)姆绞桨才诺哪承┴斦С觥?025/2/43一、國家信用的內(nèi)涵

----西方經(jīng)濟學(xué)對國家信用問題的認(rèn)識1、由于國家信用最早表現(xiàn)在公債形式上，因此，早期的國家信用理論主要是就公債而言的。古典經(jīng)濟學(xué)家斯密、穆勒都反對公債的發(fā)行，他們從公債與工商業(yè)發(fā)展的角度進行論述，認(rèn)為公債使資本從生產(chǎn)性用途退出，轉(zhuǎn)向非生產(chǎn)性消費用途。2025/2/44一、國家信用的內(nèi)涵

----西方經(jīng)濟學(xué)對國家信用問題的認(rèn)識2、法國經(jīng)濟學(xué)家薩伊也持有這種觀點，但他對國家信用本質(zhì)的分析已經(jīng)超出了公債本身的含義，他探討了公債發(fā)生行為的主體——政府與人民之間的信用關(guān)系。薩伊認(rèn)為，公債是建立在人民對政府的信任的基礎(chǔ)上的，而政府之所以具有高度信用，是源于政府的財源豐富，以及公債易于轉(zhuǎn)讓的特點。在這里，薩伊把信用解釋為信任與償付能力的統(tǒng)一，是其理論的創(chuàng)新之處。2025/2/45一、國家信用的內(nèi)涵

----西方經(jīng)濟學(xué)對國家信用問題的認(rèn)識2、同時，薩伊指出，政府在使用向人民借來的錢的時候，往往不注意節(jié)約，也不講究效益，造成了資本的浪費，而人民沒有懲罰和強制政府守信的手段，因此，建立還債基金是政府信用行為的不可或缺的措施。但他也看到，“當(dāng)政府所續(xù)借的公債等于所清償?shù)墓珎鶗r，還債基金是個完全的欺騙。除非國家破產(chǎn)，否則政府的公債絕不會償清?！庇纱丝梢?，薩伊把公債的立足點植根于政府與人民的信用關(guān)系上，這是他的信用理論的獨到之處，正因為如此，他對政府的不信任就反映在他對持有公債的否定態(tài)度上。2025/2/46一、國家信用的內(nèi)涵

----西方經(jīng)濟學(xué)對國家信用問題的認(rèn)識3、凱恩斯肯定了公債發(fā)行對經(jīng)濟發(fā)展的巨大作用。

20世紀(jì)30年代“經(jīng)濟危機”發(fā)生后，國家信用理論研究出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折。首先，凱恩斯在其《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書中，把市場經(jīng)濟發(fā)生經(jīng)濟衰退和嚴(yán)重失業(yè)歸因于有效需求不足，提出公債支出可以增加投資和消費，肯定了公債發(fā)行對經(jīng)濟發(fā)展的重大作用。2025/2/47一、國家信用的內(nèi)涵

----西方經(jīng)濟學(xué)對國家信用問題的認(rèn)識4、此外，其他經(jīng)濟學(xué)家如克萊因、薩繆爾森等認(rèn)為公債具有生產(chǎn)的特性，可以促進國民財富的增加，是政府干預(yù)經(jīng)濟的重要杠桿，其還本付息不會增加下一代的負(fù)擔(dān)。討論：公債的代際負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移存在嗎？如果存在，是否公平？如何化解？2025/2/48二、國家信用產(chǎn)生的前提條件(一)國家財政的需要—主體(二)社會閑置資金的存在—能力(三)貨幣信用制度的發(fā)展—意愿2025/2/49

第二節(jié)國家信用的形式、性質(zhì)及特點一、國家信用的形式二、國家信用的性質(zhì)三、國家信用的特點四、公債、國債和國庫券2025/2/410一、國家信用的形式(一)國家籌資信用形式國家籌資信用形式主要包括：①發(fā)行政府債券(國內(nèi)債券、地方政府債券、國際債券)；②借款(國外借款、國內(nèi)政府間財政借款)；③存款(郵政儲蓄、有償吸收社會保險基金等)。2025/2/411一、國家信用的形式

(二)國家投資信用形式

國家投資信用形式主要包括：

①債務(wù)資金的有償投放；

②財政有償性支出(各種財政周轉(zhuǎn)金等)。2025/2/412二、國家信用的性質(zhì)

馬克思在《資本論》中對國家信用的性質(zhì)進行了明確的論述。他說：“國家對借入資本每年要付給自己的債權(quán)人以一定量的利息。在這個場合，債權(quán)人不要要求債務(wù)人解除契約，而只能賣掉他的債權(quán)，即他的所有權(quán)證書。資本本身已經(jīng)由國家花掉了。”這表明國債的表現(xiàn)形式——國債券是一種所有權(quán)的信用證書，這種證書在持有者即債權(quán)人手中，是從國家的稅收中索取一定利息的憑證。2025/2/413二、國家信用的性質(zhì)

概括地說，國家信用是國家利用信用關(guān)系對社會產(chǎn)品和國民收入的再分配，其對外信用性質(zhì)是借入以國家財富做擔(dān)保的信用關(guān)系。從表面上看，向外借債使國外資金流入，是一種負(fù)債的經(jīng)濟行為，而實質(zhì)上卻意味著生產(chǎn)要素在國際間的轉(zhuǎn)移，特定條件下是借出國的資本輸出和借入國接受國外投資。2025/2/414三、國家信用的特點

(一)國家信用與其他財政范疇相比所具有的特征1、國家信用的自愿性2、國家信用的有償性3、國家信用的靈活性討論：國家財政收入其他形式的特點？2025/2/415

(二)國家信用與銀行信用相比所具有的特征1、國家信用的國家主體性2、國家信用的政策性3、國家信用的計劃性4、國家信用的穩(wěn)定性5、國家信用的廣泛性2025/2/416四、公債、國債和國庫券（一）公債（二）國債（三）國庫券2025/2/417（一）公債

一個國家的公債總是由許多不同形式的具體公債構(gòu)成的。按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以對公債進行適當(dāng)?shù)姆诸悾虎侔窗l(fā)行的地域分為國內(nèi)公債和國外公債；②按發(fā)行的主體分為中央政府公債(國債)和地方政府公債；③按償還期限分為短期公債、中期公債和長期公債；④按公債的流動性分為可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債；⑤按舉債的方式分為強制公債和自由公債。2025/2/418（二）國債

國債是一國中央政府作為債務(wù)人，按照法律的規(guī)定或合同的約定，向其他的經(jīng)濟主體承擔(dān)一定行為的義務(wù)所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這一關(guān)系的建立導(dǎo)致政府有了國債收入。因此，經(jīng)濟界有這樣的說法：國債是中央政府以債務(wù)人的身份取得財政收入的一種手段。2025/2/419（三）國庫券

國庫券是一種可轉(zhuǎn)讓公債，是短期國債的主要形式，期限有3個月、6個月、9個月，最長不超過1年。其面額多樣，可大可小。國庫券一般不記名，不按期付息，債券上只有票面金額，而不載明利率，但出售時按票面金額打一定折扣發(fā)行，到期按票面金額足額還本。國庫券是貨幣市場上的主要流通工具，在貨幣和信貸資金的融通活動中占有重要地位。國庫券安全可靠性強，具有高度的流動性，同時又是一種可以帶來利潤的資產(chǎn)，正因為如此，國庫券在貨幣市場上已為人們所廣泛接受。2025/2/420（三）國庫券

發(fā)行國庫券的主要目的是為了調(diào)劑政府財政收支過程中的季節(jié)性資金余缺，它的發(fā)行屬于國庫內(nèi)部財政收支的正常調(diào)劑，不會影響預(yù)算年度的財政平衡，其性質(zhì)不是彌補財政赤字，而只是解決暫時用款的困難，故被冠以“國庫券”之名。國庫券的承購者主要有三類：一是中央銀行；二是商業(yè)銀行；三是居民個人。其發(fā)行一般采用公募拍賣的形式。由于國庫券的期限較短，又具有較高的流動性，政府在出售時往往不發(fā)給正式國庫券。2025/2/421（三）國庫券

中國發(fā)行國庫券的歷史不長，只有50多年的歷史。1950年國家發(fā)行了最早的國家債券“人民勝利折實公債”，公債票面分為：一分、十分、一百分、五百分四種。1950年公債的發(fā)行拉開了中國發(fā)行國庫券的序幕。早期公債的發(fā)行，是新中國成立初期為了支援解放戰(zhàn)爭，迅速統(tǒng)一全國，以利于安定民生，恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟，中央人民政府采取的重要金融措施。此后中央財政部于1954年至1958年之間又發(fā)行了“國家經(jīng)濟建設(shè)公債”。到了1958年這個特殊的年代，國家的經(jīng)濟秩序由于“大躍進”、“浮夸風(fēng)”被打亂，國債被迫暫停。直到1981年國家恢復(fù)國債的發(fā)行。2025/2/4222025/2/4232025/2/4242025/2/425第三節(jié)國家信用的作用和意義一、國家信用的作用二、發(fā)展國家信用的意義2025/2/426二、發(fā)展國家信用的意義(一)國家信用可作為籌集資金的手段(二)以國家信用籌集的資金支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整(三)發(fā)展國家信用可以促進經(jīng)濟增長發(fā)展2025/2/427第四節(jié)國家信用風(fēng)險一、國家信用風(fēng)險的類型二、國家信用風(fēng)險的特殊性三、國家信用風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟2025/2/428一、國家信用風(fēng)險的類型(一)國債風(fēng)險(二)財政周轉(zhuǎn)金形成的風(fēng)險(三)地方政府債務(wù)風(fēng)險2025/2/429一、國家信用風(fēng)險的類型

(一)國債風(fēng)險

國債風(fēng)險是一種顯性的直接由信用約束帶來的風(fēng)險，主要體現(xiàn)在發(fā)行風(fēng)險、國債投資風(fēng)險和國債償還風(fēng)險三個方面。

增發(fā)國債是擴張性財政政策的主要內(nèi)容之一，財政舉債途徑較多，金額較大，如果國債規(guī)模逐年大幅度增加，隨之而來的債務(wù)風(fēng)險也在積累，國家的負(fù)債率、償債率、借債率以及債務(wù)依存度都會急劇提高。2025/2/430一、國家信用風(fēng)險的類型

(二)財政周轉(zhuǎn)金形成的風(fēng)險

財政周轉(zhuǎn)金放款大多是在經(jīng)濟過熱時期放出的。一方面，由于企業(yè)經(jīng)營不善、效益不佳以及回收措施乏力，大量財政周轉(zhuǎn)金放款無法收回。另一方面，財政周轉(zhuǎn)金放款和借出財政周轉(zhuǎn)金普遍大于借入周轉(zhuǎn)金和周轉(zhuǎn)基金，財政周轉(zhuǎn)金放款占用巨額財政間歇資金，財政資金周轉(zhuǎn)不靈，這是導(dǎo)致財政?？顡芨恫荒艿轿坏闹匾?。

此外，從上級借入的財政周轉(zhuǎn)金到期后，上級財政將其借出的財政周轉(zhuǎn)金本息直接從體制結(jié)算款中抵扣，使財政運行更加困難。2025/2/431一、國家信用風(fēng)險的類型

(三)地方政府債務(wù)風(fēng)險

與國債風(fēng)險相類似，地方政府債務(wù)主體是發(fā)債的地方政府。此外，盡管目前我國地方政府不得發(fā)行債券，但由于地方財政過分依賴于單一的財源，資金缺口嚴(yán)重。據(jù)保守估計，2005年全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)財政赤字規(guī)模為2000億-2200億元，地方政府只能通過舉債彌補資金缺口，因此其債務(wù)風(fēng)險不可小覷。2025/2/432一、國家信用風(fēng)險的類型

(三)地方政府債務(wù)風(fēng)險

從2009年情況來看，根據(jù)中國銀監(jiān)會的統(tǒng)計，2009年地方融資平臺新增貸款約為3.05萬億元。此外，2009年全年還發(fā)行了2224億元城投債(包括中期票據(jù)和短期融資券)以及2000億元財政部代發(fā)的地方政府債券。因此，僅2009年一年，地方政府債務(wù)就至少增加了3.47萬億元。這些債務(wù)最終都得由地方政府承擔(dān)。2025/2/433一、國家信用風(fēng)險的類型

(三)地方政府債務(wù)風(fēng)險

根據(jù)中國銀監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2010年6月末，中國地方融資平臺貸款達(dá)7.66萬億元；另外，根據(jù)債券市場的統(tǒng)計，截至2010年6月末，城投債(含中期票據(jù)和短期融資券)余額為4882.5億元；再加上財政部代發(fā)的地方政府債券2670億元，截至2010年6月末，地方政府公開可以計算的總債務(wù)已超過8.42萬億元。2025/2/434一、國家信用風(fēng)險的類型

(三)地方政府債務(wù)風(fēng)險

根據(jù)審計署前期對18個省、16個市和36個縣本級的審計，其中有7個省、10個市和14個縣本級債務(wù)率超過100%，最高的達(dá)364.77%。在成熟市場，債務(wù)率是反映地方政府負(fù)債壓力的最重要指標(biāo)之一。

美國規(guī)定債務(wù)率為90%-120%；新西蘭要求地方政府債務(wù)率小于150%；巴西規(guī)定借款額不得超過資本性預(yù)算的規(guī)模，州政府債務(wù)率(債務(wù)余額/州政府凈收入)小于200%，市政府債務(wù)率(債務(wù)余額/市政府凈收入)小于120%。2025/2/435一、國家信用風(fēng)險的類型

(三)地方政府債務(wù)風(fēng)險

根據(jù)國際標(biāo)準(zhǔn)，中國地方政府債務(wù)總體上處于可以承受的水平之內(nèi)，但是有少量地區(qū)債務(wù)率超過200%，反映了這些地方政府確實存在過度舉債行為，值得關(guān)注。雖然近兩年地方債務(wù)增長迅猛，導(dǎo)致目前中國有少量市、縣本級債務(wù)率偏高，但從全國水平來看，2009年末地方政府債務(wù)率約為130%，仍處于較合理水平，地方政府債務(wù)整體風(fēng)險不大，全面爆發(fā)債務(wù)危機的可能性很小。目前正在進行的地方債務(wù)規(guī)范監(jiān)管，更有利于防范這種全面的地方債務(wù)風(fēng)險。2025/2/436一、國家信用風(fēng)險的類型

(三)地方政府債務(wù)風(fēng)險

此外，從全國債務(wù)情況來看，截至2009年末，中國政府總負(fù)債為15.7萬億元，約占2009年GDP的48%；日本2010年2月該比例達(dá)到229%，2009年末歐元區(qū)16國的平均水平也達(dá)到78.7%。由此可知，根據(jù)國際標(biāo)準(zhǔn)比較，中國政府債務(wù)風(fēng)險較小。中央政府的財政狀況良好，2010年全年中央財政收入達(dá)到4.247萬億元，是全國地方本級財政收入的近1.1倍。如果少數(shù)地區(qū)發(fā)生債務(wù)危機，中央政府應(yīng)當(dāng)有能力通過財政撥款或轉(zhuǎn)移支付等方式對這些地區(qū)進行支援。2025/2/437一、國家信用風(fēng)險的類型

(三)地方政府債務(wù)風(fēng)險

據(jù)測算，若僅僅將中央代地方發(fā)行的4000億元地方政府債券、7.66萬億元的地方政府融資平臺信貸，以及中央政府2010年的債務(wù)限額這三大項加總，2010年中央和地方政府的債務(wù)總額就超過了15萬億元，占2010年8.3萬億元全國財政一般預(yù)算收入的183%。即便考慮政府基金收入等，中央和地方政府整體債務(wù)率也將超過100%。按審計署摸底審計地方債確定的標(biāo)準(zhǔn)，已達(dá)到“債務(wù)風(fēng)險較高”的程度。

2025/2/438二、國家信用風(fēng)險的特殊性

國家信用風(fēng)險主要來自兩個方面：一是國債和地方債的發(fā)行、流通、償還過程中由于各種不確定的因素給其自身乃至整個經(jīng)濟帶來負(fù)面影響的可能性；二是由于市場風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、道德風(fēng)險致使債務(wù)資金無法按時足額回收本息的風(fēng)險。由于公債是國家信用最普遍的形式，且后一種風(fēng)險比較普遍，因而這里所指的國家信用風(fēng)險主要是政府發(fā)行公債所導(dǎo)致的風(fēng)險。2025/2/439二、國家信用風(fēng)險的特殊性

公債由于其發(fā)行主體的特殊性及其在國民經(jīng)濟中所發(fā)揮的巨大作用，成為政府宏觀調(diào)控的有力手段之一。因此，其風(fēng)險也有一定的特殊性，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：(一)國家信用風(fēng)險具有隱蔽性(二)國家信用風(fēng)險程度與政府對國家信用的依賴性同方向變化(三)國家信用的可持續(xù)性與國家財政風(fēng)險程度反方向變化(四)風(fēng)險積累到一定程度會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響(五)國家信用風(fēng)險一般不會劇烈爆發(fā)2025/2/440二、國家信用風(fēng)險的特殊性

(一)國家信用風(fēng)險具有隱蔽性

公債風(fēng)險主要產(chǎn)生于公債的發(fā)行、投資、償還三個環(huán)節(jié)中，其風(fēng)險程度也必然隨著公債規(guī)模的不斷擴大而不斷提高。但這種風(fēng)險程度的不斷提高并不是劇烈的、明顯的，而是蘊含于逐漸擴大的國家信用中緩慢地積累和膨脹，且其危害性并不會立即顯現(xiàn)出來，以至于只有通過特定指標(biāo)的計算和檢測才可以發(fā)現(xiàn)它的存在。2025/2/441二、國家信用風(fēng)險的特殊性

(二)國家信用風(fēng)險程度與

政府對國家信用的依賴性同方向變化

國家信用為政府聚集了社會閑散資金，支持了國家大型工程的建設(shè)，并為財政提供了新的資金來源，有助于國家的經(jīng)濟體制改革和經(jīng)濟發(fā)展，但其畢竟是一種負(fù)債，即政府在使用資金的同時，其償債負(fù)擔(dān)也在增加，而政府為了保持一定的經(jīng)濟增長態(tài)勢，同時為了按期還本付息，維護自己的信譽，往往不得不擴大信用規(guī)模而承擔(dān)更高的風(fēng)險。因此，國家信用風(fēng)險的高低與政府對國家信用的依賴程度高度相關(guān)，且同方向變化。2025/2/442二、國家信用風(fēng)險的特殊性

(三)國家信用的可持續(xù)性與

國家財政風(fēng)險程度反方向變化

國家信用風(fēng)險是國家財政風(fēng)險的重要組成部分，而財政風(fēng)險是經(jīng)濟和社會風(fēng)險的中心，對宏觀經(jīng)濟的影響很大。當(dāng)國家信用風(fēng)險、財政風(fēng)險過大時，國家信用政策的可持續(xù)性必將受到限制；反之，國家信用政策的可持續(xù)性是一種模式，選擇的錯誤將造成財政體系的嚴(yán)重破壞。

因此，國家信用政策的不可持續(xù)性必將導(dǎo)致過大的財政風(fēng)險和危機，甚至造成國家財政資不抵債，即國家信用政策的可持續(xù)性與國家財政風(fēng)險程度是反方向變化的。2025/2/443

二、國家信用風(fēng)險的特殊性

(四)風(fēng)險積累到一定程度

會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響

國家信用風(fēng)險具有隱蔽性，其積累到一定程度后，將給宏觀經(jīng)濟帶來全局性、體系性的損害。從宏觀性角度研究，國家信用風(fēng)險在很大程度上是一種體系性的風(fēng)險，會造成經(jīng)濟的重大損失和破壞，甚至可能導(dǎo)致政府的倒臺和政權(quán)的交替。

因此，國家信用風(fēng)險對宏觀經(jīng)濟所產(chǎn)生的負(fù)面影響的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他風(fēng)險。2025/2/444第四節(jié)國家信用風(fēng)險

二、國家信用風(fēng)險的特殊性

(五)國家信用風(fēng)險一般不會劇烈爆發(fā)

政府管理和決策者對國家信用風(fēng)險是十分關(guān)注的。在整個制度結(jié)構(gòu)中，財政處于邊際位置，是防范公共風(fēng)險的最后一道防線，是公共風(fēng)險的最終承擔(dān)者，財政起到的是對市場機制難以化解的所有風(fēng)險的兜底作用。

只要財政有足夠的安全空間，即使其他經(jīng)濟領(lǐng)域出現(xiàn)問題，其風(fēng)險一般也是可控的。同時，由于財政支出可以通過增稅、擴張基礎(chǔ)貨幣為其融資，所以，國家信用風(fēng)險積聚所導(dǎo)致的財政危機并不那么容易爆發(fā)起來，但一旦爆發(fā)，其后果將不堪設(shè)想。2025/2/445第四節(jié)國家信用風(fēng)險

三、國家信用風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟

首先，國債發(fā)行規(guī)模過大，未清償國債余額過多，將會給未來經(jīng)濟帶來沉重的負(fù)擔(dān)。政府為了維持現(xiàn)有的經(jīng)濟增長率，同時，為了按時還本付息，維護自己的良好信譽，不得不舉借更多的債務(wù)，導(dǎo)致國債負(fù)擔(dān)率逐年升高，增大了自身的償債風(fēng)險，為未來宏觀經(jīng)濟的發(fā)展設(shè)置了障礙。2025/2/446第四節(jié)國家信用風(fēng)險

三、國家信用風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟

其次，國債規(guī)模不合理會導(dǎo)致通貨膨脹。政府舉債規(guī)模持續(xù)增加，意味著社會總需求的擴大，若規(guī)模超出了現(xiàn)實經(jīng)濟可以承受的水平，則會帶來通貨膨脹預(yù)期，通貨膨脹對宏觀經(jīng)濟將產(chǎn)生一系列的影響。2025/2/447第四節(jié)國家信用風(fēng)險

三、國家信用風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟

再次，國債流通可能會將資源排擠出商業(yè)領(lǐng)域，即產(chǎn)生一定的“擠出效應(yīng)”。擠出效應(yīng)是指政府大量舉債把社會資金吸引過來，導(dǎo)致利率升高，使私人融資困難，從而對私人融資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。如果政府支出的增長依賴債務(wù)融資，將會導(dǎo)致貨幣需求增加和市場利率上升，此時私人投資下降。國債的擠出效應(yīng)是國債的副產(chǎn)品，擠出效應(yīng)相當(dāng)于政府活動在一定程度上剝奪了民間主體的權(quán)利，表明政府參與市場過多，因而損害了市場效率。2025/2/448第四節(jié)國家信用風(fēng)險

三、國家信用風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟

從這個意義上講，如果因為政府支出規(guī)模的擴大而壓抑、排擠了民間投資的增長，那么，再實施積極的財政政策就不合適了，意味著國債政策必須進行調(diào)整與轉(zhuǎn)向，才能保證其可持續(xù)性。擠出效應(yīng)存在與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是政府債務(wù)對利率的影響。2025/2/449第四節(jié)國家信用風(fēng)險

三、國家信用風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟

最后，國債的償還有可能引發(fā)財政風(fēng)險，降低國家在市場上的信用水平，使該國的經(jīng)濟、社會發(fā)展“雪上加霜”，甚至導(dǎo)致危機和動蕩。2025/2/450第三章國家信用與國家信用管理

第五節(jié)國家信用管理一、國家信用管理的特征二、國債發(fā)行管理三、國債流通管理四、國債使用管理五、國債償還風(fēng)險2025/2/451第五節(jié)國家信用管理

一、國家信用管理的特征

國家信用管理是指為了保障國家信用活動順利開展并收到預(yù)期效果而進行的一系列管理活動。由于國家信用具有其他信用形式所沒有的特征，因此，國家信用管理本身具有明顯的特征，具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

(一)國家信用管理是一種宏觀管理

(二)國家信用管理的重中之重是國債的管理

(三)國家信用管理是分階段的管理2025/2/452第五節(jié)國家信用管理

一、國家信用管理的特征

(一)國家信用管理是一種宏觀管理

國家信用的主體是國家，國家信用具有政策性、計劃性，同時是政府宏觀調(diào)控的工具之一，因此對其管理必定是一種宏觀管理，即政府根據(jù)某一時期宏觀經(jīng)濟運行狀況，同時配合其他宏觀經(jīng)濟政策的實施，制定相應(yīng)的國家信用政策來支持經(jīng)濟增長。因此，國家信用管理的主體仍為國家，而任何微觀主體既無能力、也無權(quán)力來獨立管理國家信用。2025/2/453第五節(jié)國家信用管理

一、國家信用管理的特征

(二)國家信用管理的重中之重是國債的管理

國家信用的主要形式是發(fā)行國債，而公債根據(jù)發(fā)債主體的不同，由國債和地方債構(gòu)成。無論從發(fā)債規(guī)模、對宏觀經(jīng)濟的影響程度還是風(fēng)險的大小角度看，國債的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過地方債，因此，也自然成為國家信用管理的重點。在一般情況下，如無特別說明，國家信用管理即指國債的管理。2025/2/454第五節(jié)國家信用管理

一、國家信用管理的特征

(三)國家信用管理是分階段的管理

國債風(fēng)險主要體現(xiàn)在國債發(fā)行風(fēng)險、國債投資風(fēng)險和國債償還風(fēng)險三個方面。因此，對國債風(fēng)險進行管理也應(yīng)結(jié)合這三個階段的特點分別進行管理。2025/2/455第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

國債的發(fā)行是指國債由政府出售或被投資者認(rèn)購的過程，是國債運行的起點和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，其核心是確定國債發(fā)行的條件和發(fā)行方式。對國債發(fā)行的管理主要包括發(fā)行規(guī)模的管理、發(fā)行結(jié)構(gòu)的管理、發(fā)行方式的管理、發(fā)行體制的管理四個部分。其中，對國債發(fā)行規(guī)模的管理是國債發(fā)行管理的主要內(nèi)容，也是國債管理的重中之重。

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

(二)國債發(fā)行結(jié)構(gòu)風(fēng)險管理

(三)國債發(fā)行風(fēng)險綜合管理2025/2/456第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

國債作為一種最可靠的、有借有還的國家信用行為，決定了國債本身是一種特殊的借貸行為和特定的財政范疇，對于國債債務(wù)人來說必須要進行國債發(fā)行規(guī)模的管理，并把國債規(guī)?？刂圃谶m度的范圍內(nèi)。

1、內(nèi)債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

2、外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理2025/2/457第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

1、內(nèi)債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理一般而言，一個國家的內(nèi)債發(fā)行規(guī)模要和國民經(jīng)濟和社會發(fā)展對資金的要求、社會對國債的承受力、國家財政的償債能力等相適應(yīng)，此外，還要考慮市場化程度和公眾的投資意識等諸多因素。發(fā)行規(guī)模過小會影響國債流通市場的發(fā)展，以及國家籌資和宏觀調(diào)控的順利進行；而發(fā)行規(guī)模過大又有可能無法全部售出，或超出國家的償債能力，進而損害發(fā)行者的聲譽。2025/2/458第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

2、外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

當(dāng)政府向國際資本市場借債時，一個很重要的問題是如何控制因外債規(guī)模不當(dāng)所帶來的外債發(fā)行風(fēng)險。外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險調(diào)劑指標(biāo)有以下幾個：

(1)償債率

(2)負(fù)債率

(3)債務(wù)率2025/2/459第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

2、外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

(1)償債率它是指當(dāng)年(到期)的外債本金和利息償還額占當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入的比率。國際上一般認(rèn)為，這一指標(biāo)保持在20％為宜，最高不超過25％。2025/2/460第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理1985-2005年我國償債率(%)的變動軌跡及其趨勢2025/2/4612、外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

(2)負(fù)債率

它是指一國對外債務(wù)的負(fù)擔(dān)程度。具體用什么指標(biāo)來衡量負(fù)債率，從不同的角度出發(fā)，大致有四種觀點：一是外債余額占同期商品及勞務(wù)出口外匯收入額的比率，一般應(yīng)保持在100％左右；

二是外債余額與同期國民生產(chǎn)總值的比率，一般不應(yīng)超過20％；三是外債還本付息額占同期國民生產(chǎn)總值的比理系率，一般應(yīng)控制在5％以內(nèi)；四是年末利息支付額占同期國民生產(chǎn)總值的比率，一般應(yīng)控制在3％以內(nèi)。2025/2/4622、外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

(2)負(fù)債率1985-2005年我國的負(fù)債率(%)變動軌跡2025/2/463第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

2、外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

(3)債務(wù)率

它是指外債余額與當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入的比率。一般應(yīng)保持在100％以內(nèi)。2025/2/464第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理1985-2005年我國債務(wù)率(%)的變動軌跡及趨勢2025/2/465第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

如果根據(jù)我國的負(fù)債率，債務(wù)率和償債率都運行在安全區(qū)之內(nèi)，就判斷這一時期我國的外債平安無事，政府竹理輕松而有效，實際上是大錯特錯。要衡量一國的外債償付能力，負(fù)債率不合適，因為GDP并不能償還外債，債務(wù)率和償債率都不可靠，因為出口創(chuàng)匯在實際操作中要先保證進口付匯，只有貿(mào)易順差才能用于償債，但債務(wù)率和償債率考察的都是全部出口收入。準(zhǔn)確測度一國政府所面臨的外債風(fēng)險和承受的債務(wù)負(fù)擔(dān)的，應(yīng)該是一國外匯儲備與外債規(guī)模的對比狀況。2025/2/466第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

按照國際慣例，通常運用外匯儲備/外債余額比率指標(biāo)衡量一國的外債償付能力，這是有道理的，因為只有外匯儲備才能最終地全部地支撐外債，是一國償付能力的最有效保證。不過，國際上慣用的外匯儲備/外債余額比率指標(biāo)是一個越大越好的指標(biāo)，與其它外債竹理指標(biāo)要越小越好分析起來不一致，為了保持所有分析指標(biāo)的一致性，使用外匯儲備/外債余額比率指標(biāo)的逆指標(biāo)，即用外債余額除以外匯儲備，并稱它為“儲備債務(wù)系數(shù)”。2025/2/46719852005年我國儲備債務(wù)系數(shù)的運行軌跡2025/2/468第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理我們?yōu)槭裁幢苊饬藗鶆?wù)危機？首先，強勁的經(jīng)濟增長支撐債務(wù)。其次，改革開放政策支撐債務(wù)。第三，資本流出控制得當(dāng)。第四，外債品種結(jié)構(gòu)安排合理。2025/2/469第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

2、外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

2011年3月31日，國家外匯管理局公布數(shù)據(jù)顯示，2010年我國外債增長28%至5489.38億美元(不包括港澳臺地區(qū)對外負(fù)債)，增長速度是2009年的兩倍，2009年末外債余額增長14.4%至4286.47億美元。外匯管理局表示，據(jù)初步計算，2010年我國外債償債率為1.63%，債務(wù)率為29.25%；負(fù)債率為9.34%；短期外債與外匯儲備的比例為13.19%，均在國際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。

2025/2/470中國外債的各項風(fēng)險指標(biāo)單位：％2025/2/471年份償債率％負(fù)債率％債務(wù)率％19927.3014.1090.7019957.3015.5069.9019966.7014.3075.6019977.3014.8063.20199810.9015.2070.4020009.2013.5052.102003-13.7439.920081.788.6523.6920101.639.3429.25警戒線≤25≤20≤100第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(一)國債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

2、外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險管理

外債和外資是發(fā)展中國家特別需要的經(jīng)濟資源，它提供了一種發(fā)展的機遇。一方面，國際資本尋找出路和市場；另一方面，我國的現(xiàn)代化建設(shè)需要資金和技術(shù)。這兩方面的結(jié)合是順應(yīng)潮流、強國富民的好事。然而，東南亞國家發(fā)生的債務(wù)危機不能不引起我們的思考。鑒于歷史的教訓(xùn)，我們對待外債規(guī)模應(yīng)該始終持謹(jǐn)慎的態(tài)度。2025/2/472第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(二)國債發(fā)行結(jié)構(gòu)風(fēng)險管理

國債發(fā)行結(jié)構(gòu)風(fēng)險管理是指國債發(fā)行人通過合理確定發(fā)行條件的不同組合和量的比例，達(dá)到降低風(fēng)險的目的。

就實踐而言，由于國債品種單一、利率偏低、期限比較集中、幣種不夠?qū)ΨQ，構(gòu)成了當(dāng)前國債結(jié)構(gòu)風(fēng)險的可能性因素。因此，在對國債結(jié)構(gòu)進行管理的過程中，推進品種結(jié)構(gòu)的多樣化、利率結(jié)構(gòu)的基準(zhǔn)化、期限分布的平緩化和幣種結(jié)構(gòu)的相關(guān)化，應(yīng)是目前可取的積極對策。2025/2/473第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(三)國債發(fā)行風(fēng)險綜合管理

國債發(fā)行風(fēng)險綜合管理是指國債發(fā)行人通過對發(fā)行技術(shù)和系統(tǒng)的管理，以達(dá)到建立統(tǒng)一開放、有序競爭、高效率、低成本的國債一級市場的目的。

實證分析表明：投標(biāo)競爭不足、利率定價偏高、投資主體弱小、市場準(zhǔn)入較嚴(yán)、政策告示不強等，是形成當(dāng)前國債綜合管理風(fēng)險的潛在因素。2025/2/474第五節(jié)國家信用管理

二、國債發(fā)行管理

(三)國債發(fā)行風(fēng)險綜合管理

對策論研究結(jié)果表明：分步推進發(fā)行方式競爭化、利率水平市場化、投資主體機構(gòu)化、市場準(zhǔn)入寬松化、公開操作告示化和債務(wù)管理規(guī)范化，應(yīng)是一種合適的市場化推進方式。

事實上，多重價格競爭、二次加權(quán)定價、基數(shù)均衡曲線、充分預(yù)示信息等，都為化解發(fā)行風(fēng)險提供了綜合分析的技術(shù)手段。2025/2/475第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

國債流通是國債經(jīng)濟活動中的中間環(huán)節(jié)。它是一種運動，是一種伴隨著交易行為的運動過程，即表現(xiàn)為國債在市場上的轉(zhuǎn)讓。對國債流通的管理一般也分為三個方面，即：流通規(guī)模管理、流通結(jié)構(gòu)管理、流通風(fēng)險綜合管理。2025/2/476第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理（一）國債流通規(guī)模管理（二）國債流通結(jié)構(gòu)管理（三）國債流通品種結(jié)構(gòu)管理（四）國債投資者結(jié)構(gòu)管理（五）國債流通風(fēng)險綜合管理2025/2/477第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（一）流通規(guī)模管理

國債流通規(guī)模管理是指流通市場管理人通過識別影響國債流通規(guī)模的最主要的不確定性因素，并采取措施達(dá)到降低風(fēng)險的目的。

1、國債流通規(guī)模的衡量指標(biāo)

2、國債流通規(guī)模對貨幣流量的影響

3、國債流通規(guī)模的臨界值2025/2/478第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（一）流通規(guī)模管理1、國債流通規(guī)模的衡量指標(biāo)衡量國債流通規(guī)模的指標(biāo)有絕對指標(biāo)和相對指標(biāo)兩種。(1)絕對指標(biāo)有：國債流通規(guī)模=國債自營買賣交易額+國債代理買賣交易額國債自營買賣交易額=國債自營買入額+國債自營賣出額國債自營庫存=國債自營買入額-國債自營賣出額2025/2/479第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（一）流通規(guī)模管理1、國債流通規(guī)模的衡量指標(biāo)(2)相對指標(biāo)有：2025/2/480三、國債流通管理

（一）流通規(guī)模管理

2、國債流通規(guī)模對貨幣流量的影響

在一個發(fā)育較為成熟的國債流通市場中，國債的自由買賣不僅能夠融通資金，而且能夠產(chǎn)生較強的貨幣效應(yīng)，即對貨幣供給量產(chǎn)生影響。

(1)處于商品地位的國債在交易市場中不停地?fù)Q手，就使得流通中的貨幣必須抽出一部分來與國債這種特殊的商品相對應(yīng)，也就是說，流通中的一部分貨幣已不能再與一般的商品相對應(yīng)，而轉(zhuǎn)向與國債相對應(yīng)，這就是國債交易中對流通貨幣的吸納，它等于減少了相應(yīng)的貨幣供給量。2025/2/481三、國債流通管理

（一）流通規(guī)模管理

2、國債流通規(guī)模對貨幣流量的影響(2)處于準(zhǔn)貨幣地位的流通國債的換手對貨幣流通量將產(chǎn)生兩方面影響：

一是彌補貨幣流通量的不足，幫助物質(zhì)商品實現(xiàn)其社會價值；

二是排擠信用貨幣量，引發(fā)通貨膨脹。當(dāng)國債、貨幣流通量和待實現(xiàn)的物質(zhì)商品在數(shù)量上協(xié)調(diào)時，如果由于這三者結(jié)構(gòu)性的矛盾造成部分國債執(zhí)行流通手段，實現(xiàn)了部分物質(zhì)商品的價值，將會排擠信用貨幣量。由此產(chǎn)生了雙重作用：一是國債貨幣化擠出了原來與物質(zhì)商品相對應(yīng)的信用貨幣量；二是國債充當(dāng)流通手段便不能作為金融商品與信用貨幣相對應(yīng)。2025/2/482三、國債流通管理

（一）流通規(guī)模管理

2、國債流通規(guī)模對貨幣流量的影響(3)公開市場業(yè)務(wù)也會影響貨幣流通。

中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)操作是指央行利用國債、外匯及其他金融工具的買賣影響社會貨幣流通量和利率變動的經(jīng)常性微調(diào)手段。央行在國債市場中的買賣事實上會增加或減少貨幣供給量?？傮w看來，央行進入國債流通市場進行公開市場操作的整體效應(yīng)為：賣出國債，減少貨幣供給，抑制貨幣需求；買入國債，增加貨幣供給，刺激貨幣需求。2025/2/483三、國債流通管理

（一）流通規(guī)模管理

2、國債流通規(guī)模對貨幣流量的影響

（4）商業(yè)銀行參與國債回購交易對貨幣供給也會產(chǎn)生一定的影響。國債回購協(xié)議交易是指國債買賣雙方按預(yù)先約定的協(xié)議在賣出一筆國債后，在約定的時間再以約定的價格買回這筆國債。在本質(zhì)上，這種交易無異于信用交易，可以使資金增多，以較少資金實現(xiàn)較大利潤，導(dǎo)致存款貨幣增多，銀行存款準(zhǔn)備金增多，最終使社會貨幣供給增加。銀行系統(tǒng)往往持有巨額國債和龐大資金，如果它們在行情看好時采用套現(xiàn)，對貨幣供給的影響是巨大的。由此，商業(yè)銀行在回購市場上的放大交易容易造成貨幣管理失控，引發(fā)通貨膨脹，而且容易引起市場行情的大起大落，對此必須加以嚴(yán)格控制。2025/2/484第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（一）流通規(guī)模管理3、國債流通規(guī)模的臨界值上述因素表明，國債流通規(guī)模對發(fā)行規(guī)模、債務(wù)存量與流量、貨幣供給等均有一定的影響，因此研究其臨界值，將其控制在一個適度的水平上是很重要的。同時，有關(guān)當(dāng)局在確定流通規(guī)模臨界值水平時要結(jié)合本國的特點，考慮到流通國債對貨幣供給的影響程度，適應(yīng)國債發(fā)展戰(zhàn)略和國債市場發(fā)展的宏觀背景，切不可機械地照搬他國做法。2025/2/485第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（一）流通規(guī)模管理3、國債流通規(guī)模的臨界值在考慮這一問題時，通常考慮的四個關(guān)鍵性指標(biāo)是：國債流通率、國債余額流通率、證券國債流通率和流通國債需要的貨幣量。因為這些指標(biāo)反映了國債流通的這一過程和主要方面，同時，這些指標(biāo)又具有計算簡捷、便于業(yè)務(wù)部門進行實際操作的基本特點。2025/2/486第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（二）流通結(jié)構(gòu)管理1、國債收益率曲線和流通結(jié)構(gòu)管理2、國債流通期限結(jié)構(gòu)管理3、國債曲線管理的流動性效應(yīng)分析4、國債期限結(jié)構(gòu)與國債流通規(guī)模的相關(guān)性分析2025/2/487三、國債流通管理

（二）流通結(jié)構(gòu)管理

1、國債收益率曲線和流通結(jié)構(gòu)管理

國債收益率曲線是描述在某一點上一組上市交易的國債收益率和它們剩余期限之間相互關(guān)系的數(shù)學(xué)曲線。通過二級市場的流動性所形成的國債收益率，反映市場利率的期限結(jié)構(gòu)，揭示市場利率的總體水平，推動流通市場發(fā)展，并為中央銀行制定貨幣政策、進行利率調(diào)控和市場風(fēng)險監(jiān)管提供了重要的依據(jù)。2025/2/488三、國債流通管理

（二）流通結(jié)構(gòu)管理

1、國債收益率曲線和流通結(jié)構(gòu)管理2025/2/489三、國債流通管理

（二）流通結(jié)構(gòu)管理

1、國債收益率曲線和流通結(jié)構(gòu)管理

正確認(rèn)識國債收益率曲線對流通結(jié)構(gòu)管理具有積極的作用。

首先，國債收益率曲線為管理當(dāng)局提供了新的調(diào)控手段和新的導(dǎo)向手段；

其次，國債收益率曲線是官方利率與市場利率的傳導(dǎo)器，管理當(dāng)局可以通過調(diào)控國債的收益率來影響國債的發(fā)行利率，使之與市場利率保持一致；

再次，國債收益率曲線是國債供求平衡的指示器，充分發(fā)揮國債收益率曲線的這一功能有利于國債流通市場的穩(wěn)定發(fā)展。2025/2/490三、國債流通管理

（二）流通結(jié)構(gòu)管理

2、國債流通期限結(jié)構(gòu)管理

政府債券的流通期限結(jié)構(gòu)是國債市場結(jié)構(gòu)與流通風(fēng)險管理的一個重要內(nèi)容。流通期限是否合理對于國債市場有重要的影響。合理的國債流通期限結(jié)構(gòu)會提高二級市場的流動性，有利于市場風(fēng)險管理，并會促進一級市場國債的發(fā)行；反之，則會減少國債二級市場的流動性，增加市場風(fēng)險，并會阻礙一級市場國債的銷售。2025/2/491三、國債流通管理

（二）流通結(jié)構(gòu)管理

2、國債流通期限結(jié)構(gòu)管理

總體來看，一個國家政府債券的流通期限結(jié)構(gòu)的特點是由很多因素決定的，如國民儲蓄的特點、投資者的構(gòu)成、居民消費結(jié)構(gòu)的特點、金融體系的特點、國債二級市場的流動性等等。

一個合理的國債流通期限結(jié)構(gòu)的特點是長期、短期、中期國債相結(jié)合，品種豐富，各期限國債相互搭配，相互補充，形成一體化的流通品種系列。根據(jù)世界各國的經(jīng)驗，政府債券市場越發(fā)達(dá)，則流通期限結(jié)構(gòu)越均勻、合理。2025/2/492三、國債流通管理

（二）流通結(jié)構(gòu)管理

3、國債曲線管理的流動性效應(yīng)分析

國債曲線管理的流動性效應(yīng)，是指在國債管理上通過調(diào)整國債期限從而改變國債的流動性程度，來影響整個社會的流動性狀況，從而對經(jīng)濟施加膨脹性或緊縮性的影響。國債期限的流動性效應(yīng)的傳導(dǎo)過程可表述為：國債的流動性程度變動→社會的流動性狀況變動→經(jīng)濟活動水平變動2025/2/493三、國債流通管理

（二）流通結(jié)構(gòu)管理

3、國債曲線管理的流動性效應(yīng)分析

短期債權(quán)變現(xiàn)能力強，流動性也最高；長期債權(quán)則變現(xiàn)能力弱，流動性相對較低。當(dāng)政府要啟動經(jīng)濟、對經(jīng)濟施加刺激時，擴大短期國債的發(fā)行，提高短期國債在全部政府債券中的比重，以此增加其在社會中的流動性便是一種有效的政策手段；反之，當(dāng)政府需要緊縮經(jīng)濟、對經(jīng)濟實施抑制時，就可采取相反的方法，擴大長期國債的發(fā)行，提高長期國債在全部政府國債中的比重，以降低其在社會中的流動性。2025/2/494三、國債流通管理

（二）流通結(jié)構(gòu)管理

3、國債曲線管理的流動性效應(yīng)分析

發(fā)行中長期國債和短期國債是各有利弊的。短期國債可以使經(jīng)濟處于較為流動的狀況，但卻增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定性，使財政穩(wěn)定經(jīng)濟政策的執(zhí)行遇到困難；而較長期的國債可能導(dǎo)致財政結(jié)構(gòu)的僵化，缺乏必要的流動性。一般認(rèn)為，一個國家的長短期混合互存的國債結(jié)構(gòu)優(yōu)于一個幾乎全是短期或全是長期國債的國債結(jié)構(gòu)。國債期限結(jié)構(gòu)的形成是一個復(fù)雜多變的過程，政府必須同時兼顧自身與應(yīng)債主體雙方的要求和愿望，同時考慮各種客觀經(jīng)濟條件，確定合理的國債流通期限結(jié)構(gòu)，以控制流通風(fēng)險。2025/2/495三、國債流通管理

（二）流通結(jié)構(gòu)管理

4、國債期限結(jié)構(gòu)與國債流通規(guī)模的相關(guān)性分析

國債期限結(jié)構(gòu)與國債流通市場交易規(guī)模呈現(xiàn)出三種相關(guān)關(guān)系：

(1)中長期債權(quán)所占比重的高低是制約國債流通規(guī)模的主要因素；

(2)中長期債務(wù)的“中間段”可能形成國債流動市場交易量的峰值；

(3)持續(xù)轉(zhuǎn)期的債務(wù)規(guī)模也可能制約國債交易規(guī)模。2025/2/496第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（三）國債流通品種結(jié)構(gòu)管理

從債券形式來看，我國發(fā)行的國債可分為憑證式、無記名式和記賬式三種。其中憑證式國債為非流通國債，后兩種為可流通國債。2025/2/497第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（三）國債流通品種結(jié)構(gòu)管理

由于非流通國債不上市交易，從而可避免當(dāng)市場利率上升時在二級市場所受到的資本損失。通常，沒有經(jīng)驗和不成熟的投資者購買國債只是出于儲蓄的目的，希望能減少遭受市場變動所帶來的損失。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗也表明：對于個人投資者，特別是那些沒有多少市場和金融經(jīng)驗的小投資者，發(fā)行一些不可上市的債務(wù)工具對于發(fā)展政府債券事業(yè)和鼓勵儲蓄是非常有益的。2025/2/498第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（三）國債流通品種結(jié)構(gòu)管理

但同時應(yīng)該看到，非流通國債本質(zhì)上是一種儲蓄式國債，只擁有籌資功能，缺乏流通功能。隨著國債流通市場的發(fā)展與市場化程度的提高，機構(gòu)投資者將成為國債市場的主體。因此，從今后發(fā)展趨勢來看，非流通國債不應(yīng)成為國債的主體品種，其占國債品種的比重應(yīng)逐漸減小。2025/2/499第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（三）國債流通品種結(jié)構(gòu)管理

可流通國債可以上市交易，滿足了投資者對國債流動性的需要。由于國債市場的投資者主體為機構(gòu)投資者，其具有豐富經(jīng)驗，對國債資產(chǎn)流動性風(fēng)險的關(guān)心程度高于對二級市場價格變動的風(fēng)險的關(guān)注，因此，持有可流通國債也是必然的選擇。同時，流通國債作為國債市場的交易商品和貨幣政策的操作對象，對于公開市場操作、促進國債市場化進程具有重要作用。2025/2/4100第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（三）國債流通品種結(jié)構(gòu)管理

流通國債與非流通國債的結(jié)構(gòu)關(guān)系可以總結(jié)為：可流通國債是國債的主要品種，非流通國債是國債的重要補充和組成部分?？闪魍▏鴤?guī)模過小以及流通國債與非流通國債的比例失調(diào)，會對市場交易規(guī)模、市場流動性等產(chǎn)生不利影響，這構(gòu)成了國債流通品種結(jié)構(gòu)風(fēng)險管理的重要內(nèi)容，即對于國債流通品種結(jié)構(gòu)的管理，應(yīng)該在將非流通國債的數(shù)量保持在合理范圍內(nèi)的前提下，進一步擴大流通國債的規(guī)模和比例，特別是應(yīng)增加交易所場內(nèi)流通國債的規(guī)模，以促進國債流通市場的均衡和穩(wěn)定發(fā)展。2025/2/4101第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（四）國債投資者結(jié)構(gòu)管理

國債投資者即國債持有人，是指在國債二級市場上買賣政府債券的個人、各種養(yǎng)老保險基金、銀行和外國投資者。2025/2/4102第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（四）國債投資者結(jié)構(gòu)管理

從世界各國的實際情況來看，政府債券的主要投資者是各種機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老保險基金、基金管理人、銀行。這樣的國債投資者結(jié)構(gòu)是健全的國債市場的重要標(biāo)志，它的優(yōu)點是：

①基金長期持有國債，有利于市場穩(wěn)定；

②銀行持有國債可以為中央銀行實行公開市場操作創(chuàng)造條件；

③有利于實行招標(biāo)或承購包銷等市場發(fā)行方式，降低國債發(fā)行成本。2025/2/4103第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（四）國債投資者結(jié)構(gòu)管理

從管理創(chuàng)新的角度看，大力發(fā)展國債投資基金是一個可行的選擇。國債投資基金是一種集中閑散資金投資于國債的共同基金。它的特點是：

①實行集體投資、專家理財；

②可通過眾多投資者的資金融通，實現(xiàn)國債品種和期限的較好組合；

③可用部分資金進行高風(fēng)險、高收益的投資組合。2025/2/4104第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（四）國債投資者結(jié)構(gòu)管理

建立國債投資基金有助于國債市場的發(fā)展，可以增強國債二級市場的流動性，且有助于提高國債發(fā)行市場的效率。由此可以看出，國債投資基金是國債二級市場真正的投資主體，對于優(yōu)化國債流通市場投資者結(jié)構(gòu)、控制流通風(fēng)險具有舉足輕重的作用。2025/2/4105第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（五）國債流通風(fēng)險綜合管理

除了關(guān)注對國債流通規(guī)模、流通結(jié)構(gòu)的管理外，還必須綜合考慮國債市場交易技術(shù)、交易方式、市場體系的布局與構(gòu)建以及市場機制等諸多方面的風(fēng)險管理，以建立完整、全面的國債流通市場風(fēng)險管理機制。在合理控制市場風(fēng)險的基礎(chǔ)上，進一步擴大國債流通市場的交易規(guī)模，增加市場容量，促進國債流通市場在廣度、深度上的提高，充分發(fā)揮國債流通在整個宏觀經(jīng)濟中的作用。2025/2/4106第五節(jié)國家信用管理

三、國債流通管理

（五）國債流通風(fēng)險綜合管理

就實踐而言，做市報價、庫存頭寸、非對稱信息、市場分割、監(jiān)管缺陷等是當(dāng)前國債流通綜合管理風(fēng)險的可能性因素。運用凈價交易，強化頭寸限制，禁止套取信用，規(guī)范信息披露，嚴(yán)格清算管理，構(gòu)筑統(tǒng)一的貨幣政策、頭寸調(diào)整、短期融資三層次的國債回購市場，應(yīng)是目前可取的積極對策。從技術(shù)上來講，連續(xù)雙向報價、VAR、Beta、附屬合約基數(shù)均可為風(fēng)險控制提供有益的支撐手段。2025/2/4107第五節(jié)國家信用管理

四、國債使用管理

政府發(fā)行國債的目的是平衡財政收支、彌補財政赤字、擴大財政投資或籌集臨時財政資金。國債資金籌集到以后，政府必須有效地加以利用，否則，如果使用效益不高，政府可能會出現(xiàn)還本付息的困難。

在我國的實踐中，國債資金對于國家經(jīng)濟建設(shè)包括大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)和發(fā)展起到了巨大的推動作用。但是也不得不承認(rèn)，由于經(jīng)濟體制的局限性、國債項目執(zhí)行人管理水平和思想道德素質(zhì)以及監(jiān)管不力等因素的共同影響，使國債資金使用中存在著很大的風(fēng)險，這種風(fēng)險甚至要高過私人投資的風(fēng)險。2025/2/4108第五節(jié)國家信用管理

四、國債使用管理(一)國債使用風(fēng)險(二)我國國債資金使用狀況(三)國債資金運行中的問題(四)加強國債資金管理，控制國債資金流向，提高國債使用效益2025/2/4109第五節(jié)國家信用管理

四、國債使用管理

(一)國債使用風(fēng)險1、國債使用決策風(fēng)險2、國債使用管理風(fēng)險3、國債使用道德風(fēng)險2025/2/4110四、國債使用管理

(一)國債使用風(fēng)險

1、國債使用決策風(fēng)險

國債資金使用的決策權(quán)集中于中央。在國債使用時，中央要從全局的利益考慮，既要注重國債投資的經(jīng)濟效益，也要考慮社會效益，同時還要考慮各地區(qū)的經(jīng)濟均衡發(fā)展和扶貧、支邊的一些項目。由于受傳統(tǒng)體制的影響，我國國債資金的使用在一定程度上存在著“軟約束”的現(xiàn)象，各地方、各項目爭奪國債資金的情況仍時有發(fā)生。2025/2/4111四、國債使用管理

(一)國債使用風(fēng)險

1、國債使用決策風(fēng)險

從具體項目來說，為了爭取國債資金的支持，項目單位在申報項目時，故意高估效益、低估投資，以使投資項目容易通過批準(zhǔn)，而項目一旦經(jīng)批準(zhǔn)開工后，由于中途撤銷會造成很大的浪費，中央政府不得不追加投資以把項目做成。同時，地方政府也有著類似于微觀經(jīng)濟主體那種渴望得到國債資金投資的沖動，也會出現(xiàn)這種現(xiàn)象。

但由于企業(yè)和地方政府的不合規(guī)行為得不到有效的監(jiān)管和控制，中央政府在國債資金運用中難免會作出錯誤的決策，這就是國債使用決策風(fēng)險產(chǎn)生的原因。2025/2/4112四、國債使用管理

(一)國債使用風(fēng)險

2、國債使用管理風(fēng)險

這里所講的國債使用管理風(fēng)險，是指由于國債資金項目管理人員自身業(yè)務(wù)素質(zhì)的原因而造成國債項目效益低下，甚至項目還沒有建成就已經(jīng)垮下，從而導(dǎo)致國債資金使用無法達(dá)到預(yù)期收益的風(fēng)險。

一個項目、一個企業(yè)的籌建需要各方面人員，這些人員中應(yīng)當(dāng)包括生產(chǎn)人員、技術(shù)人員、行政管理人員、市場開發(fā)人員等。這些人員的共同努力與通力合作是搞好企業(yè)必不可少的因素。但是在國債資金使用中，有些項目卻因為人員素質(zhì)較低、組織不合理而導(dǎo)致項目失敗，給國家造成巨大的經(jīng)濟損失。2025/2/4113四、國債使用管理

(一)國債使用風(fēng)險

3、國債使用道德風(fēng)險

在國債資金使用中，國債使用道德風(fēng)險是較大的風(fēng)險因素。產(chǎn)生國債使用道德風(fēng)險的主體有多個，其中，地方主管部門和國債資金項目執(zhí)行人是最重要的兩個。由于監(jiān)管不力，地方主管部門會利用手中的權(quán)力挪用或不按規(guī)定用途使用國債資金；具體到國債資金項目執(zhí)行人，也存在一定的道德風(fēng)險。

現(xiàn)代企業(yè)一般實行所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)兩權(quán)分離，管理者的利益和國家的利益一般來說是一致的，但有時候也會出現(xiàn)一定的偏差。這時候，國債資金的使用便會產(chǎn)生風(fēng)險。2025/2/4114四、國債使用管理

(一)國債使用風(fēng)險

3、國債使用道德風(fēng)險

由此，可以將國債使用道德風(fēng)險定義為國債資金項目具體管理者為了自身的目標(biāo)而背離企業(yè)和國家的利益，導(dǎo)致國債資金項目收益下降，以致不能達(dá)到預(yù)期效益的一種風(fēng)險。通常，道德風(fēng)險有“績效型”、“腐化型”、“私欲型”三種類型。2025/2/4115第五節(jié)國家信用管理

四、國債使用管理

(二)我國國債資金使用狀況

我國自實行積極的財政政策以來，以增發(fā)長期建設(shè)國債作為籌措資金的主要渠道。從1998年到2002年，中央財政在5年內(nèi)累計增發(fā)6100億元長期建設(shè)國債和500億元支持西部開發(fā)的特種國債，共計6600億元。

這些增發(fā)的國債資金主要投放到以下領(lǐng)域：

第一，基礎(chǔ)設(shè)施項目，包括公路干線、中西部地區(qū)貧困縣道路建設(shè)、鐵路建設(shè)、新增100億公斤糧庫建設(shè)和中西部地區(qū)旅游設(shè)施建設(shè)。2025/2/4116第五節(jié)國家信用管理

四、國債使用管理

(二)我國國債資金使用狀況

第二，水利和生態(tài)項目，包括水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、移民建鎮(zhèn)、退耕還林還草、天然林和草場保護工程、京津周圍沙源治理啟動工程等。

第三，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整項目，包括企業(yè)技術(shù)改造、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、城市道路交通環(huán)保等設(shè)施國產(chǎn)化、國防軍工企業(yè)技術(shù)改造以及生物等重大科技項目。

第四，教育設(shè)施，包括因高校擴招增加學(xué)生校舍等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、中西部高校建設(shè)補助等。

第五，城市環(huán)保項目。2025/2/4117第五節(jié)國家信用管理

四、國債使用管理

(二)我國國債資金使用狀況

國債資金的使用增加了原材料市場的需求，緩解了國企的經(jīng)營困難，加快了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度，社會效益顯著，同時帶動了全社會資金的加入，投資持續(xù)穩(wěn)定增長。據(jù)測算，1998～2002年間，我國經(jīng)濟增長率分別為7.8％，7.1％，8％，7.3％和8％，其中國債項目投資對經(jīng)濟增長的貢獻率分別為1.5個百分點、2個百分點、1.7個百分點、1.8個百分點和2個百分點。同期，我國共發(fā)行建設(shè)國債3600億元，拉動社會投資24000億元。尤其是1999年，用60億元國債資金作為技術(shù)改造的貸款貼息，帶動銀行貸款和企業(yè)配套資金1800億元，形成20倍的資金規(guī)模。2025/2/4118第五節(jié)國家信用管理

四、國債使用管理

(三)國債資金運行中的問題1、國債資金使用分散，影響了資金的使用效益，增加了資金管理的難度2、挪用或不按規(guī)定用途使用國債項目資金3、國債項目前期準(zhǔn)備不足，工程預(yù)算嚴(yán)重超支4、建設(shè)項目單位財務(wù)管理弱化現(xiàn)象普遍存在2025/2/4119(三)國債資金運行中的問題

1、國債資金使用分散，影響了資金的使用效益，

增加了資金管理的難度

資金使用分散，直接影響資金的使用效益，且項目相應(yīng)配套資金無法及時跟上，也會影響項目預(yù)期投資效益的實現(xiàn)，還會對今后的財政投資支出形成很大的“倒逼”壓力，迫使財政不得不拿錢補缺口。同時，資金使用分散增加了資金管理的難度。國債專項資金及銀行配套貸款均屬于政府投資，在投融資體制改革尚未到位、《投資法》尚未頒布之前，所謂政府投資基本上可理解為無業(yè)主投資，最起碼是業(yè)主不明確，由此對資金及項目執(zhí)行情況的監(jiān)管便缺乏明確的對象。本來屬于一個個獨立業(yè)主責(zé)任范圍內(nèi)的事，現(xiàn)在其管理責(zé)任實際上全都壓到國家和各級政府部門身上，管理難度大大增加。2025/2/4120四、國債使用管理

(三)國債資金運行中的問題

2、挪用或不按規(guī)定用途使用國債項目資金

國家三令五申，嚴(yán)禁擠占挪用國債專項資金，中央有關(guān)部門“緊盯”資金的使用情況，紛紛派工作組和有關(guān)機構(gòu)對國債資金的使用情況進行檢查。即便如此，仍有少數(shù)地區(qū)、部門、項目建設(shè)單位置若罔聞。挪用的國債項目資金主要是用于建辦公樓、宿舍樓，購買小汽車和用于違規(guī)存儲、出國考察、發(fā)放工資等項支出。2025/2/4121四、國債使用管理

(三)國債資金運行中的問題

3、國債項目前期準(zhǔn)備不足，工程預(yù)算嚴(yán)重超支

在國債項目中，普遍存在隨意調(diào)高預(yù)算的情況，有的項目調(diào)高30％甚至更多。出現(xiàn)這種情況的一個主要原因是項目倉促上馬，開工前沒有經(jīng)過科學(xué)論證，存在“邊施工、邊設(shè)計、邊規(guī)劃”的現(xiàn)象，所以預(yù)算變化無常。另一個原因是，為向國家多要錢，人為調(diào)高預(yù)算，存在“不要白不要”的思想。2025/2/4122四、國債使用管理

(三)國債資金運行中的問題

4、建設(shè)項目單位財務(wù)管理弱化現(xiàn)象普遍存在

為確保建設(shè)資金的及時到位和合理使用，多年來，我國對基本建設(shè)項目的財政財務(wù)管理與監(jiān)督建立了一整套規(guī)章制度，從財政預(yù)算的成立與下達(dá)、資金撥付到項目單位的財務(wù)管理等，都建立了嚴(yán)格的管理程序。但通過檢查發(fā)現(xiàn)，國債項目財務(wù)管理弱化的問題十分突出，許多建設(shè)單位沒有執(zhí)行基本建設(shè)財務(wù)制度，有的甚至尚未建賬，未設(shè)專人管理，財務(wù)管理混亂。2025/2/4123四、國債使用管理

(四)加強國債資金管理，控制國債資金流向，

提高國債使用效益

針對上述問題，政府加強了對國債資金的管理，具體體現(xiàn)在以下三個方面：

第一，嚴(yán)格國債資金的使用管理和監(jiān)督。

第二，完善國債建設(shè)項目管理。

第三，全面提高建設(shè)單位財務(wù)管理水平。2025/2/4124四、國債使用管理

(四)加強國債資金管理，控制國債資金流向，

提高國債使用效益

此外，還要合理控制國債資金流向，其原則是：

第一，國債投資盡可能選擇投資周期短、見效快的項目。

第二，按照效率原則，國債投資應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征，圍繞經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級，繼續(xù)有重點地支持企業(yè)的技術(shù)改造和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。2025/2/4125四、國債使用管理

(四)加強國債資金管理，控制國債資金流向，

提高國債使用效益

第三，按照促進國民經(jīng)濟和社會可持續(xù)發(fā)展原則，國債投資應(yīng)加強對水利、環(huán)保、生態(tài)建設(shè)和教育等方面的投資；繼續(xù)重視與投資環(huán)境改善相關(guān)的交通運輸事業(yè)的建設(shè)；在加大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時，努力改善與農(nóng)民生活、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)村發(fā)展相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況。2025/2/4126第五節(jié)國家信用管理

五、國債償還風(fēng)險

國債償還規(guī)模風(fēng)險一般是指因某年還本付息額的膨脹而導(dǎo)致國債發(fā)行主體——政府不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的可能性。

(一)國債償還規(guī)模風(fēng)險管理

(二)國債償還結(jié)構(gòu)管理

(三)國債償還風(fēng)險綜合管理2025/2/4127第五節(jié)國家信用管理

五、國債償還風(fēng)險

(一)國債償還規(guī)模風(fēng)險管理

國債償還規(guī)模包括兩個概念，即某年的國債還本付息額和國債余額。一般而言，一個國家的國債償還規(guī)模應(yīng)與財政的償債能力相適應(yīng)。

償還規(guī)模小，說明此前若干年內(nèi)積累的在該年到期的內(nèi)債規(guī)模不大，同時也說明該國利用國債籌集資金的不足。當(dāng)然，償還規(guī)模小對一國財政和經(jīng)濟所產(chǎn)生的風(fēng)險一般來說不會引起一人們的注意，而國債償還規(guī)模太大則顯然不同，它可能造成財政還本付息的困難，甚至導(dǎo)致政府財政的破產(chǎn)。2025/2/4128第五節(jié)國家信用管理

五、國債償還風(fēng)險

(一)國債償還規(guī)模風(fēng)險管理

當(dāng)然，作為國債的發(fā)行者，為了不失信于民，政府總會想方設(shè)法還本付息，采用的方法可以是借新債還舊債，即每年國債發(fā)行額等于政府財政赤字加上國債還本付息額。這使得國債規(guī)模越來越大，進入惡性循環(huán)，并使財政的還本付息壓力與日俱增。

此外，政府還可以實行通貨膨脹政策來化解債務(wù)，這會對國民經(jīng)濟和社會穩(wěn)定造成極壞影響，搞不好還會導(dǎo)致政府下臺。因此，如何控制日益膨脹的國債規(guī)模，不使國債成為經(jīng)濟和財政的潛在禍根，已成為經(jīng)濟學(xué)家們?nèi)找骊P(guān)注的重要問題。2025/2/4129第五節(jié)國家信用管理

五、國債償還風(fēng)險

(一)國債償還規(guī)模風(fēng)險管理

1、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(1)國債償還規(guī)模增幅與中央財政支出增幅的比較。

這是一種傳統(tǒng)的比較方法，通過這種分析不僅可以看出國債償還規(guī)模增長在中央財政支出構(gòu)成中的地位變化，而且可以看出兩者的相互依存關(guān)系。2025/2/4130第五節(jié)國家信用管理

五、國債償還風(fēng)險

(一)國債償還規(guī)模風(fēng)險管理

1、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(2)國債償債率分析。

國債償債率是國債的還本付息額占當(dāng)年財政收入的比率。這個指標(biāo)反映了當(dāng)年中央財政收入中用于償還國內(nèi)債務(wù)本息的部分占多大份額。國際經(jīng)驗表明，國債償債率一般應(yīng)控制在10％以內(nèi)，而目前我國國債償債率已突破了這一警戒線。2025/2/4131第五節(jié)國家信用管理

五、國債償還風(fēng)險

(一)國債償還規(guī)模風(fēng)險管理

1、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(3)國債依存度分析。

國債依存度是國債發(fā)行額與財政支出的比率，表明財政對國債的依賴程度。目前國債依存度的計算有三個口徑：一是國債收入占中央財政支出的比重，反映中央政府的負(fù)擔(dān)情況；二是國債總收入占國家財政支出的比率，反映國債總規(guī)模的大??；三是國債凈收入占國家財政支出的比重，反映債務(wù)規(guī)模的大小。2025/2/41321、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(3)國債依存度分析

根據(jù)這一公式計算的結(jié)果是債務(wù)依存度明顯偏高，整個“九五”時期都在56%以上，個別年份達(dá)71%左右。因此，有許多人得出我國赤字與債務(wù)規(guī)模過度和不可持續(xù)的結(jié)論。但是，這種慣常的計算方法有其不合理性，即計算公式的分母中僅僅為中央財政本級支出，并不是完整意義上的中央財政支出（即中央財政本級支出＋補助地方支出）概念，這既不符合國際慣例計算方法，也沒有完全反映財稅體制改革后的中央財政支出全貌。2025/2/41331、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(3)國債依存度分析

如果將國債依存度(1)的分母中財政支出范圍擴大到中央財政本級支出＋補助地方支出＋債務(wù)本息支出,國債依存度(2)與國債依存度(1)相比較下降了20多個百分點。2025/2/41341、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(3)國債依存度分析

進一步考慮到，一般情況下用于償還國債本金部分的發(fā)行額并不增加債務(wù)負(fù)擔(dān)和債務(wù)規(guī)模,也不改變中央預(yù)算的可用資金量，只有當(dāng)年的新增部分才能改變債務(wù)負(fù)擔(dān)和債務(wù)規(guī)模，以及中央預(yù)算的可用資金量。因此，我們將國債依存度(1)分子分母中的本金部分同時扣除，而分母中財政支出范圍仍為中央財政支出（即中央財政本級支出＋補助地方支出＋利息支出合計），由此得出:

國債依存度(3)＝國債凈收入／中央財政總支出2025/2/41351、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(3)國債依存度分析

國債依存度(3)與國債依存度(2)相比較又大大下降了32個百分點左右。國債依存度(3)的概念又與日本計算債務(wù)依存度的方法基本接近。上述三種債務(wù)依存度的計算方法，都是寬范圍口徑下的計算結(jié)果，即將1998年以來發(fā)行的長期建設(shè)國債中轉(zhuǎn)貸地方部分計算在內(nèi)，如果將這部分從當(dāng)年債務(wù)收入中剔除，則幾種方法計算的債務(wù)依存度的比例都將進一步較大幅度下降，特別是債務(wù)依存度(3)將回歸至通常公認(rèn)的國際認(rèn)同標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)。2025/2/4136第五節(jié)國家信用管理

五、國債償還風(fēng)險

(一)國債償還規(guī)模風(fēng)險管理

1、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(3)國債依存度分析。

國債依存度高，表明財政支出過分依賴債務(wù)收入，財政收支平衡非常脆弱，這將對未來財政的發(fā)展與平衡構(gòu)成潛在的威脅。

國際上關(guān)于中央財政對國債依存度的警戒線是25-30%，我國的中央財政國債依存度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出世界公認(rèn)警戒線，表明我國的國債規(guī)模的形勢比較嚴(yán)峻。2025/2/41371、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(3)國債依存度分析。2025/2/4138第五節(jié)國家信用管理

五、國債償還風(fēng)險

(一)國債償還規(guī)模風(fēng)險管理

1、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(4)國債負(fù)擔(dān)率和國債應(yīng)債率分析。

國債負(fù)擔(dān)率是一定時期國債余額占GDP的比率，是衡量國債規(guī)模的宏觀指標(biāo)，不僅揭示一國國債負(fù)擔(dān)情況，也反映國債規(guī)模增長與GDP增長的相互關(guān)系。

國債應(yīng)債率是反映居民應(yīng)債能力的指標(biāo)，是從居民的收入水平和儲蓄水平來考慮國債規(guī)模的合理與否。2025/2/41391、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(4)國債負(fù)擔(dān)率和國債應(yīng)債率分析

根據(jù)西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，國債負(fù)擔(dān)率與財政收入占國民生產(chǎn)總值的比重大致相同。近年來，我國財政收入占國民生產(chǎn)總值的比重在20%左右。因此，我們應(yīng)推算我國合理的國債負(fù)擔(dān)率在20%左右。

我國1994-2002年國債負(fù)擔(dān)率分別為：4.89%、5.64%、6.42%、7.40%、9.91%、12.85%、14.56%、16.28%和18.89%.從這些數(shù)據(jù)可以看出我國的國債負(fù)擔(dān)率比較低，似乎可以說明國債規(guī)模還不夠大。2025/2/41401、國債償還規(guī)模風(fēng)險指標(biāo)分析

(4)國債負(fù)擔(dān)率和國債應(yīng)債率分析

事實上，我國舉債的歷史比較短，不能夠?qū)⑽覈膰鴤囝~與西方發(fā)達(dá)國家國債余額作簡單的比較，西方發(fā)達(dá)國家的國債余額是經(jīng)歷上百年時間積累形成的。從上面的數(shù)字我們可以看到我國國債負(fù)擔(dān)率增長較快，2002年國債負(fù)擔(dān)率是1994年的3.86倍