《貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響探究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述》6300字

文獻(xiàn)綜述貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u106貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 1182211.1國(guó)外研究動(dòng)態(tài) 1268641.2國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài) 1268681.3貨幣政策效應(yīng) 288781）貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響的相關(guān)文獻(xiàn) 2192352）貨幣政策溢出效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn) 320541.4研究述評(píng) 518690參考文獻(xiàn) 61.1國(guó)外研究動(dòng)態(tài)國(guó)外關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)至股票市場(chǎng)的文獻(xiàn)中采用的政策代理變量主要是利率、匯率、貨幣數(shù)量，股價(jià)的代理變量是股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)，分析采用的模型大多是VAR模型。此模型在研究多個(gè)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相互影響以及進(jìn)行測(cè)試時(shí)，為了解決變量的內(nèi)生性問(wèn)題，被學(xué)者廣泛運(yùn)用。為了說(shuō)明貨幣政策對(duì)于股市影響的普遍性，以下文獻(xiàn)包括發(fā)達(dá)國(guó)家的研究和發(fā)展中國(guó)家的研究。Asaolu,Ogunmuyiwa（2017）〔1〕研究了分析美國(guó)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響，結(jié)果顯示相比貨幣供應(yīng)量，利率的變化對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)起到了更大的作用，且兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。Chatziantoniou與DuffyDavid（2018）〔2〕用向量自回歸模型檢驗(yàn)聯(lián)邦基金利率與股價(jià)之間的關(guān)系，認(rèn)為在樣本區(qū)間內(nèi)，貨幣政策對(duì)股價(jià)的影響不明顯，而且發(fā)現(xiàn)較低迷股市而言貨幣政策對(duì)于活躍的股市影響更大。BrianMuroyiwa（2019）分析貨幣政策對(duì)于股市的影響時(shí)，引入了匯率這一變量，得到匯率是影響股價(jià)變動(dòng)的因素的結(jié)論。1.2國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài)雖然我國(guó)的股票市場(chǎng)建立時(shí)間不長(zhǎng)，但是發(fā)展迅速，因此有關(guān)我國(guó)貨幣政策股價(jià)傳導(dǎo)渠道的研究不算少。根據(jù)研究側(cè)重點(diǎn)的不同，有關(guān)這一渠道的研究分成三個(gè)方面：一是研究貨幣政策是如何影響股市的；二是研究股市是如何影響經(jīng)濟(jì)實(shí)體的；三是研究整個(gè)傳導(dǎo)渠道任永平與李偉（2020）根據(jù)應(yīng)用向量自回歸模型分析貨幣政策對(duì)股市的影響時(shí)，發(fā)現(xiàn)信貸供應(yīng)量對(duì)股市的影響逐漸變?nèi)?，利率、貨幣?shù)量對(duì)股市的影響逐漸增強(qiáng)。任永平與李偉（2020）建立滯后期為5的向VAR模型研究貨幣政策對(duì)股市的影響，研究發(fā)現(xiàn)貨幣政策會(huì)影響股價(jià)，利率對(duì)股價(jià)的影響小于貨幣數(shù)量對(duì)股價(jià)的影響。張居一方（2019）根據(jù)金融危機(jī)期間的數(shù)據(jù)，分析貨幣政策對(duì)股價(jià)的影響，結(jié)果顯示：利率和貨幣數(shù)量對(duì)股價(jià)的影響較穩(wěn)定，其中利率影響力更大。1.3貨幣政策效應(yīng)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響的相關(guān)文獻(xiàn)國(guó)外的資本市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，對(duì)于貨幣政策和金融市場(chǎng)關(guān)系的相關(guān)研究也開(kāi)始的比較早。在20世紀(jì)60年代，國(guó)外的學(xué)者已經(jīng)開(kāi)始研究貨幣政策與經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性問(wèn)題。Cooper（1968）通過(guò)研究美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，首先提出并證明了貨幣政策的溢出效應(yīng)。而關(guān)于貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，學(xué)者最先研究的是貨幣供應(yīng)量渠道。Friedman和Schwartz（1963）提出了貨幣政策會(huì)通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變化來(lái)改變投資者的資產(chǎn)組合，進(jìn)而對(duì)股票市場(chǎng)造成影響。Sprinkel（1964）選用了貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的代理變量來(lái)研究美國(guó)股市收益率與貨幣政策之間的聯(lián)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量對(duì)股票市場(chǎng)收益率存在正向影響。Taylor（1993）則選擇利率作為貨幣政策代理變量，實(shí)證研究了美國(guó)短期名義利率對(duì)于美國(guó)股票市場(chǎng)的沖擊，發(fā)現(xiàn)貨幣政策能夠通過(guò)利率渠道對(duì)股票市場(chǎng)帶來(lái)顯著影響。Thorbecke和Alami（1994）通過(guò)考察美國(guó)股票市場(chǎng)和聯(lián)邦基金利率之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)美國(guó)聯(lián)邦利率的上升會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。Dhakal,Kadil和Sharma(1993)利用VAR模型除了選取短期利率和貨幣供應(yīng)量這兩種指標(biāo)外，還選取了通貨膨脹率和實(shí)際產(chǎn)出作為貨幣政策的傳導(dǎo)路徑，結(jié)果發(fā)現(xiàn)貨幣政策通過(guò)改變貨幣供應(yīng)量引起利率和價(jià)格水平的變化從而間接的影響股票市場(chǎng)。我國(guó)學(xué)者對(duì)于貨幣政策與股票市場(chǎng)之間的關(guān)系開(kāi)始于20世紀(jì)初，易綱和王召（2002）構(gòu)建了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論模型，研究結(jié)果顯示貨幣政策能夠?qū)善眱r(jià)格產(chǎn)生重要影響。在選取貨幣政策代理變量時(shí)，利率和貨幣供應(yīng)量也是我國(guó)學(xué)者的重要研究對(duì)象。胡援成和程建偉（2003）利用Grange因果檢驗(yàn)的方法發(fā)現(xiàn)我國(guó)名義利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響并不顯著，但貨幣供應(yīng)量M0和M1的影響較為顯著。而楊新松和龍革聲（2006）則選取了名義和實(shí)際的存款利率作為貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道，發(fā)現(xiàn)名義利率和實(shí)際利率均能對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響，且名義利率較實(shí)際利率更為顯著。童紅堅(jiān)（2008）借助VAR模型選取利率和貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量對(duì)股票市場(chǎng)無(wú)影響，利率只有在長(zhǎng)期才會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。VAR模型特點(diǎn)是其自身變量均為內(nèi)生能夠更好的應(yīng)用于研究變量之間的關(guān)系，因此被廣泛應(yīng)用于分析貨幣政策的傳導(dǎo)路徑，但隨著學(xué)者們對(duì)于貨幣政策研究的不斷深入，貨幣政策的代理變量也在增多，傳統(tǒng)的VAR模型的適用性遭到了較大的質(zhì)疑。學(xué)者們之后對(duì)其不斷創(chuàng)新，逐漸發(fā)展為SVAR,TVP-VAR和GVAR等模型，Bjornland和Leitemo（2005）通過(guò)結(jié)構(gòu)向量自回歸模型模型（SVAR）研究了美國(guó)的聯(lián)邦基金利率對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)美國(guó)利率對(duì)于股票市場(chǎng)有著負(fù)向影響即聯(lián)邦基金利率的上升將帶來(lái)標(biāo)普500指數(shù)的下跌。Gali和Gambetti（2015）運(yùn)用時(shí)變向量自回歸模型來(lái)估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的沖擊對(duì)于美國(guó)股票價(jià)格的影響，發(fā)現(xiàn)隨著外生性貨幣政策的收緊，股價(jià)呈現(xiàn)出持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，這與傳統(tǒng)的觀點(diǎn)并不一致。國(guó)內(nèi)學(xué)者也利用相關(guān)模型對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證研究，寇明婷和盧新生（2014）建立結(jié)構(gòu)自回歸模型（SVAR）來(lái)研究我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股票價(jià)格的傳導(dǎo)路徑。研究表明我國(guó)央行的貨幣政策能夠在短期內(nèi)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊，但是長(zhǎng)期來(lái)看，非貨幣政策因素才是影響股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的主要原因。汪瀾、陳浪南和賈曉偉（2019）建立時(shí)變向量自回歸模型（TVP—VAR模型）來(lái)檢驗(yàn)廣義貨幣供應(yīng)量M2和銀行間7天同業(yè)拆借利率對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)率的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)對(duì)利率的脈沖響應(yīng)較貨幣供應(yīng)量更為穩(wěn)定。除了利用VAR模型租來(lái)研究貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響，還有學(xué)者利用事件分析法來(lái)分析貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的短期影響。Cornell（1983）研究發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)的公告會(huì)影響經(jīng)濟(jì)主體的信息集，進(jìn)而通過(guò)改變投資者的資產(chǎn)組合對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。Jensen和Johnson（1993）用此方法發(fā)現(xiàn)了美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的公告即貼現(xiàn)率變動(dòng)公告的發(fā)布會(huì)引起股票市場(chǎng)的波動(dòng)，貼現(xiàn)率的上升會(huì)引起股票市場(chǎng)的下跌。Tarhan（1995）運(yùn)用事件分析法發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策公開(kāi)操作對(duì)股票市場(chǎng)的影響并不顯著。Roache和Rousset（2013）分析了美國(guó)非常規(guī)性貨幣政策事件對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格（尤其是股票價(jià)格）的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)QE2所帶來(lái)的公告效應(yīng)影響小于QE1和QE2，在市場(chǎng)存在不確定性時(shí)，非常規(guī)性貨幣政策公告的發(fā)布有助于增強(qiáng)市場(chǎng)信心。Lucca和Moench（2015）發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)委員會(huì)貨幣政策決議報(bào)告的發(fā)布會(huì)對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)有著正向的公告效應(yīng)，且在公告前一天交易日午后和公告當(dāng)天消息發(fā)布前的幾個(gè)小時(shí)效應(yīng)達(dá)到最大。我國(guó)學(xué)者也有采用事件研究法來(lái)分析我國(guó)央行貨幣政策的公告效應(yīng)，唐齊鳴和李春濤（2000）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票價(jià)格對(duì)于降息公告的發(fā)布的反應(yīng)較為敏感，但每次降息公告發(fā)布后股票價(jià)格并不總是會(huì)出現(xiàn)上漲，相反還會(huì)有股票價(jià)格顯著下跌現(xiàn)象的出現(xiàn)。孫伶俐（2008）則研究了存貸款利率調(diào)整公告的發(fā)布對(duì)于股票市場(chǎng)的影響，發(fā)現(xiàn)貨幣政策公告效應(yīng)結(jié)果顯著，但其作用方向不確定。周昱今和邢天才（2012）則選取了中國(guó)人民銀行存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整公告，結(jié)果這一公告對(duì)于13個(gè)門(mén)類(lèi)行業(yè)股票收益率影響不顯著。賈盾、孫溪和郭瑞（2019）研究了2011—2017年的A股數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)在貨幣供應(yīng)量指標(biāo)公告發(fā)布的前幾天會(huì)出現(xiàn)顯著的正的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。2）貨幣政策溢出效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)關(guān)于貨幣政策的溢出效應(yīng)，學(xué)者最先從運(yùn)用各類(lèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論模型來(lái)論證傳導(dǎo)路徑。Hamada（1976）首先提出了貨幣政策溢出效應(yīng)這一概念，即是世界諸多經(jīng)濟(jì)體之間存在著彼此依存的關(guān)系，一個(gè)國(guó)家根據(jù)其自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來(lái)調(diào)整貨幣政策的同時(shí)也必會(huì)對(duì)他國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊,這種沖擊被定義為溢出效應(yīng)。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)開(kāi)放理論也運(yùn)用理論模型來(lái)論證一國(guó)貨幣政策在國(guó)際上的傳導(dǎo)機(jī)制，在金融危機(jī)發(fā)生前，學(xué)者們較為集中研究美國(guó)貨幣政策在國(guó)際上進(jìn)行傳導(dǎo)會(huì)影響他國(guó)的經(jīng)濟(jì)，Canova（2005）發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)通過(guò)資本流動(dòng)渠道來(lái)傳導(dǎo)到拉美國(guó)家，進(jìn)而影響他國(guó)的產(chǎn)出能力和經(jīng)濟(jì)水平。Eickmeier（2005）發(fā)現(xiàn)美國(guó)貨幣政策會(huì)通過(guò)貿(mào)易渠道改變進(jìn)出口水平進(jìn)而影響德國(guó)經(jīng)濟(jì)。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于美國(guó)貨幣政策對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)也做了較多的研究，劉攀（2001）研究了1999年美國(guó)的加息周期對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，發(fā)現(xiàn)此輪加息會(huì)導(dǎo)致短期國(guó)際資本回流美國(guó)，且引起國(guó)內(nèi)利率水平呈下降趨勢(shì)。鐘偉（2005）分析了美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期，并從利率、匯率和資本流動(dòng)三個(gè)渠道進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)2004年美國(guó)此輪加息并沒(méi)有對(duì)中國(guó)國(guó)際收支造成顯著影響，但由于人民幣盯住美元，人民幣將被動(dòng)跟隨美元進(jìn)入加息周期。在金融危機(jī)發(fā)生后，學(xué)者們對(duì)于一國(guó)貨幣政策對(duì)其他國(guó)家股票市場(chǎng)的影響的研究不斷增多。Edward（2010）發(fā)現(xiàn)美國(guó)聯(lián)邦基金利率的沖擊對(duì)于拉丁美洲國(guó)家的股票市場(chǎng)傳導(dǎo)速度快于東亞國(guó)家。Kim和Yang（2012）研究了美國(guó)政策沖擊對(duì)于東亞國(guó)家的利率和匯率情況，發(fā)現(xiàn)由于匯率制度和資本管制的程度不同使得貨幣政策對(duì)一些國(guó)家的利率傳導(dǎo)比匯率傳導(dǎo)更為明顯。Belke和Rees（2014）的研究發(fā)現(xiàn)美國(guó)量化寬松的貨幣政策帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊顯著影響了一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。Bhattarai,Chatterjee和Park（2015）利用面板VAR模型來(lái)研究美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的溢出效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)性的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體匯率上升，長(zhǎng)期收益率的下降和股票市場(chǎng)的上漲。Dahlhaus和Vasishtha（2014）研究美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘜?duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家的溢出效應(yīng)，結(jié)果表明這一沖擊對(duì)于新興國(guó)家短期資本市場(chǎng)流動(dòng)的溢出效應(yīng)較小，但卻對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的影響。Kazi,Wagan和Akbar（2016）建立了時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型（TVP—FAVAR模型）研究美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊對(duì)于OECD國(guó)家的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)加息在短期會(huì)對(duì)加拿大、日本和瑞典的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)向沖擊，但對(duì)OECD的其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生促進(jìn)作用。金融危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，葉軍和何文忠（2011）建立了VAR和VECM模型對(duì)進(jìn)入我國(guó)的熱錢(qián)與股指以及新開(kāi)戶數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行了探討。研究結(jié)論表明，上證指數(shù)的上漲雖然引起國(guó)際熱錢(qián)顯著流入了股市，但流入股市的熱錢(qián)卻沒(méi)有對(duì)股指產(chǎn)生顯著的影響。賈少龍（2012）運(yùn)用SVAR模型研究了美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)于我國(guó)股票價(jià)格的影響，選取的貨幣政策代理變量為聯(lián)邦基金利率與廣義貨幣供給增長(zhǎng)率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)聯(lián)邦利率和貨幣供應(yīng)量會(huì)引起我國(guó)股票價(jià)格的同向變動(dòng)。張愛(ài)武和邱兆祥（2014）也是利用SVAR來(lái)研究美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)的影響，但選取的變量除了利率和貨幣供應(yīng)量外，將期限利差和匯率也作為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的代理變量，結(jié)果發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策會(huì)給我國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)向影響，緊縮的貨幣政策會(huì)給我國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)正向影響。葉永剛和項(xiàng)婉玉（2017）同樣建立了TVP-VAR模型，研究了金融危機(jī)之后美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)，文章通過(guò)對(duì)不同渠道的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)美國(guó)貨幣政策對(duì)中國(guó)的產(chǎn)出、利率、匯率及貿(mào)易水平產(chǎn)生一定程度的時(shí)變溢出效應(yīng)。在美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松開(kāi)始加息后，孫焱林等（2016）采用TVP-VAR模型研究了美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)產(chǎn)出的溢出效應(yīng)，文章指出匯率渠道會(huì)促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)出水平上升，而利率渠道則相反。肖衛(wèi)國(guó)和蘭曉梅（2018）則通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)加息、縮減資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模通過(guò)資本流動(dòng)渠道、匯率渠道以及利率渠道對(duì)我國(guó)物價(jià)、產(chǎn)出、房?jī)r(jià)以及股價(jià)均產(chǎn)生了顯著影響。王冠楠和項(xiàng)衛(wèi)星（2017）研究表明美國(guó)新一輪的加息政策對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，會(huì)在金融摩擦的作用下顯著放大，最終導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降。洪朝偉（2017）研究了美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策后的首次加息對(duì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的溢出效應(yīng)，分析指出美聯(lián)儲(chǔ)此次加息在短期內(nèi)將導(dǎo)致中國(guó)股價(jià)下挫，10年期國(guó)債收益率上升，但不具有長(zhǎng)期影響。同時(shí)學(xué)者還利用事件研究法來(lái)考察一國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格對(duì)于他國(guó)貨幣政策的反應(yīng)，Kuttner（2000）的實(shí)證研究證實(shí)了有效市場(chǎng)理論，即資本市場(chǎng)只對(duì)貨幣政策公告中未預(yù)期到的部分作出反應(yīng)。Wongswan（2009）采用標(biāo)準(zhǔn)的事件研究法檢驗(yàn)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策意外對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家股票市場(chǎng)指數(shù)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)反應(yīng)的大小會(huì)因國(guó)家的不同而產(chǎn)生異質(zhì)性，具體來(lái)說(shuō)各國(guó)反應(yīng)的大小與這些國(guó)家跟美國(guó)的金融一體化程度相關(guān)，說(shuō)明了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是全球股票市場(chǎng)的重要風(fēng)險(xiǎn)因素之一。Chen（2012）檢驗(yàn)了QE公告對(duì)于亞洲新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格的溢出效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩輪量化寬松貨幣政策公告的發(fā)布降低了亞洲債券的收益率，提高了股票價(jià)格并對(duì)匯率施加上行壓力。我國(guó)學(xué)者也對(duì)一國(guó)貨幣政策對(duì)他國(guó)股票市場(chǎng)公告效應(yīng)展開(kāi)過(guò)相關(guān)研究，黃憲和楊子榮（2016）利用事件研究法分析了我國(guó)貨幣政策對(duì)于美國(guó)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)央行數(shù)量型貨幣政策工具較價(jià)格型貨幣政策工具對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)更強(qiáng)，貨幣政策渠道方面利率和匯率都會(huì)對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。1.4研究述評(píng)到目前為止國(guó)內(nèi)外對(duì)貨幣政策影響證券價(jià)格波動(dòng)的文獻(xiàn)較多，我們知道貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有影響作用，盡管少數(shù)文獻(xiàn)在定量研究貨幣政策對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)影響時(shí)同時(shí)考慮宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)造成的影響，但沒(méi)有再結(jié)合貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行研究。而且目前還沒(méi)有文獻(xiàn)對(duì)貨幣政策通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)間接影響股票市場(chǎng)的情形進(jìn)行定量研究。針對(duì)目前這些不足之處，我們的研究將在全面認(rèn)識(shí)貨幣政策對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)的作用機(jī)理的基礎(chǔ)上，建立適當(dāng)?shù)哪Ｐ投垦芯控泿耪邔?duì)證券價(jià)格波動(dòng)的直接影響和貨幣政策通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)的間接影響。國(guó)此本文圍繞貨幣政策變量、宏觀經(jīng)濟(jì)變量和證券價(jià)格展開(kāi)，在己有文獻(xiàn)成果的基礎(chǔ)上，將貨幣供應(yīng)量、利率、信貸及匯率這三大貨幣政策中介目標(biāo)結(jié)合在一起來(lái)研究它們對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)的影響，并比較貨幣政策對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)的直接影響和貨幣政策通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)的間接影響的強(qiáng)度效果，這對(duì)于我國(guó)貨幣當(dāng)局如何實(shí)施貨幣政策，還有采取哪種貨幣政策變量影響證券市場(chǎng)，以及廣大居民如何判斷貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的影響，都有重要的意義。參考文獻(xiàn)[1]楊培濤,王帥,朱玉林.我國(guó)貨幣政策對(duì)股價(jià)波動(dòng)的效應(yīng)測(cè)度[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2020,36(24):125-128.[2]任永平,李偉.經(jīng)濟(jì)政策不確定性、投資者情緒與股價(jià)同步性——基于TVP-VAR模型的時(shí)變參數(shù)[J].上海大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2020,26(05):769-781.[3]齊岳,劉彤陽(yáng).貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的沖擊及資產(chǎn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)——基于中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的實(shí)證分析[J].系統(tǒng)工程,2020,38(06):108-117.[4]劉漾,黃沁.貨幣政策、財(cái)政政策與通貨膨脹[J].金融經(jīng)濟(jì),2020(09):7-22+36.[5]占晶晶,崔巖.央行ETF購(gòu)買(mǎi)政策對(duì)股市波動(dòng)的影響研究：來(lái)自日本的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融發(fā)展研究,2020(09):21-29.[6]伍星星,聶亞珍.股價(jià)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與貨幣政策反應(yīng)——基于TVP-VAR模型的實(shí)證分析[J].湖北師范大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版),2020,40(04):53-59.[7]黃沛帆.中國(guó)貨幣政策對(duì)股市流動(dòng)性的影響[D].上海財(cái)經(jīng)大學(xué),2020.[8]陳珊.貨幣流動(dòng)性對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響渠道研究[D].暨南大學(xué),2020.[9]劉璐,王晉斌,郝超鵬.信貸、房?jī)r(jià)、股價(jià)及GDP的關(guān)系——基于TVP-VAR方法的分析[J].金融論壇,2020,25(06):11-21.[10]伍星星.股價(jià)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與貨幣政策反應(yīng)——基于TVP-VAR模型的實(shí)證分析[J].黑龍江金融,2020(04):11-14.[11]