公司理財(cái)基本理論教學(xué)講義

同學(xué)們好！養(yǎng)心八珍湯：藥方：慈愛(ài)心一片，好心腸二寸，正氣三分，寬容四錢(qián)，孝順常想，老實(shí)適量，奉獻(xiàn)不拘，回報(bào)不求。調(diào)制：把這八味藥放在“寬心鍋”里炒，文火慢炒、不焦不躁；再放“公平缽”里研，精磨細(xì)研，越細(xì)越好；三思為末，淡泊為引，做成菩提子大小，和氣湯送下，清風(fēng)明月，早晚分服。功效：可凈化心靈，升華人格，陶冶情操，調(diào)適心理，物我兩忘，寵辱不驚。第二章公司理財(cái)基本理論第一節(jié)財(cái)務(wù)理論概述第二節(jié)公司理財(cái)?shù)氖畟€(gè)公理第三節(jié)公司理財(cái)與各學(xué)科的關(guān)系（自學(xué)）33-1代理理論、代理沖突、代理成本效率市場(chǎng)、無(wú)效率市場(chǎng)弱式效率市場(chǎng)、半強(qiáng)式效率市場(chǎng)、半強(qiáng)式效率市場(chǎng)不對(duì)稱信息理論本章重要名詞

33-3效率市場(chǎng)假說(shuō)的意義是什么？公司代理成本有哪些？為什么在公司理財(cái)中現(xiàn)金比利潤(rùn)更重要？本章重要問(wèn)題

33-4第一節(jié)財(cái)務(wù)理論概述一、代理理論二、效率市場(chǎng)假說(shuō)三、不對(duì)稱信息理論33-5一、代理理論1、代理（Agency）：是指代理人在代理權(quán)限內(nèi)，以被代理人的名義與第三人實(shí)施法律行為，由此產(chǎn)生的法律后果直接由被代理人承擔(dān)的一種法律制度。(1)委托代理：基于被代理人的委托而發(fā)生的代理。(2)法定代理：基于法律的直接規(guī)定而發(fā)生的代理。(3)指定代理：基于人民法院或有關(guān)單位的指定行為而發(fā)生的代理。代理人行使代理權(quán)必須符合被代理人的利益，不得利用代理權(quán)為自己牟取私利，必須做到勤勉盡職、審慎周到，以實(shí)現(xiàn)和保護(hù)被代理人的利益。33-63、公司代理：主要是指公司的股東作為委托人（Principal）授權(quán)公司的經(jīng)營(yíng)者作為代理人（Agent）來(lái)經(jīng)營(yíng)管理公司的一種合約關(guān)系。它屬于委托代理。4、代理問(wèn)題（沖突）：是指由代理關(guān)系所產(chǎn)生的問(wèn)題或沖突。（1）股東與經(jīng)理的利益沖突；（2）股東與債權(quán)人的利益沖突。33-75、代理成本：是指由代理問(wèn)題給公司帶來(lái)的成本，它等于經(jīng)營(yíng)者是股東的情況下的公司業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)者不是股東的情況下的公司業(yè)績(jī)之差額。代理成本主要包括：（1）鼓勵(lì)經(jīng)理積極性的額外支出；（2）監(jiān)控和限制經(jīng)理行為的費(fèi)用；（3）股東行使權(quán)利而發(fā)生的機(jī)會(huì)成本。要控制代理成本，應(yīng)有效地建立三個(gè)機(jī)制：激勵(lì)、監(jiān)督和制約。33-833-9二、效率市場(chǎng)假說(shuō)（一）效率市場(chǎng)1、效率市場(chǎng)：對(duì)于某個(gè)新信息，市場(chǎng)價(jià)格能及時(shí)并全面地得到反映的市場(chǎng)。價(jià)格P0時(shí)間信息日效率市場(chǎng)反應(yīng)延遲反應(yīng)由過(guò)度到正確反應(yīng)圖示：股票價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng)情況2、效率市場(chǎng)基本假設(shè)：（1）信息的取得必須是無(wú)成本的；（2）信息對(duì)市場(chǎng)的所有參與者必須都是有用的；（3）在市場(chǎng)交易中沒(méi)有交易成本、稅收和其它障礙；（4）市場(chǎng)價(jià)格不受任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)交易的影響?，F(xiàn)實(shí)中并不滿足這些假設(shè)。33-10（二）市場(chǎng)效率程度1、信息層次：歷史信息、公開(kāi)信息、相關(guān)信息。33-11相關(guān)信息公開(kāi)信息歷史信息圖示：各層次信息集合的關(guān)系2、證券市場(chǎng)效率程度：（1）弱式效率市場(chǎng)：當(dāng)前股票的市場(chǎng)價(jià)格只反映且充分反映了有關(guān)歷史信息。弱式效率市場(chǎng)的意義：股票價(jià)格不值得記憶；投資者不可能通過(guò)歷史信息獲得超額收益；技術(shù)分析（如K線圖）是無(wú)效的；投資者需重視的是基本面分析和內(nèi)幕消息；大多數(shù)證券市場(chǎng)都具有較高的弱式效率。33-12（2）半強(qiáng)式效率市場(chǎng)：當(dāng)前股票價(jià)格只反映且充分反映了有關(guān)公開(kāi)信息。半強(qiáng)式效率市場(chǎng)的意義：半強(qiáng)式效率市場(chǎng)包含了弱式效率市場(chǎng)；投資者不可能通過(guò)公開(kāi)信息獲得超額收益；技術(shù)分析和基本面分析都是無(wú)效的；投資者需重視的是內(nèi)幕消息；完善的證券市場(chǎng)具有相當(dāng)?shù)陌霃?qiáng)式效率。33-13（3）強(qiáng)式效率市場(chǎng)：當(dāng)前股票價(jià)格充分反映了所有相關(guān)信息。強(qiáng)式效率市場(chǎng)的意義：強(qiáng)式效率市場(chǎng)包含了半強(qiáng)式效率市場(chǎng)；投資者不可能通過(guò)任何信息獲得超額收益；技術(shù)分析、基本面分析和內(nèi)幕消息都無(wú)效；股票二級(jí)市場(chǎng)的存在毫無(wú)意義；證券市場(chǎng)基本上不具有強(qiáng)式效率。33-14（三）效率市場(chǎng)對(duì)公司理財(cái)?shù)囊饬x如果市場(chǎng)是有效率的，則：1、選擇證券的發(fā)行時(shí)間來(lái)爭(zhēng)取較高的發(fā)行價(jià)格是沒(méi)有意義的；2、證券投資的凈現(xiàn)值等于零，即證券投資不可能獲得超額利益；3、公司的多元化經(jīng)營(yíng)就沒(méi)有必要，只要持有不同公司的股票就可達(dá)到；4、會(huì)計(jì)方法不會(huì)影響股票價(jià)格。33-15三、不對(duì)稱信息理論1、不對(duì)稱信息理論：是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差別的，掌握信息比較充分的一方往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員則處于比較不利的地位?！绹?guó)）約瑟夫·斯蒂格利茨、喬治·阿克爾洛夫、馬克爾·斯彭斯33-162、不對(duì)稱信息理論的意義：（1）市場(chǎng)中賣方比買方更了解有關(guān)商品的各種信息；（2）掌握更多信息的一方可以通過(guò)向信息貧乏的一方傳遞可靠信息而在市場(chǎng)中獲益；（3）買賣雙方中擁有信息較少的一方會(huì)努力從另一方獲取信息；（4）市場(chǎng)信號(hào)顯示在一定程度上可以彌補(bǔ)信息不對(duì)稱的問(wèn)題；（5）信息不對(duì)稱是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的弊病，要想減少信息不對(duì)稱對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的危害，政府應(yīng)在市場(chǎng)體系中發(fā)揮強(qiáng)有力的作用

。33-173、不對(duì)稱信息理論對(duì)公司理財(cái)?shù)闹笇?dǎo)：（1）為了達(dá)到股東財(cái)富（股票價(jià)格）最大化和避免人為的利用內(nèi)幕消息操縱股價(jià)，公司經(jīng)理們應(yīng)當(dāng)盡可能地及時(shí)將有利的信息傳遞給公眾；（2）為了提高信息對(duì)市場(chǎng)的有效性，經(jīng)理們應(yīng)當(dāng)采用真實(shí)可信的方法或渠道進(jìn)行公告。33-18第二節(jié)公司理財(cái)?shù)氖畟€(gè)公理一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡二、貨幣具有時(shí)間價(jià)值三、現(xiàn)金比利潤(rùn)重要四、增量的現(xiàn)金流量五、競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的結(jié)果六、有效的資本市場(chǎng)七、代理問(wèn)題八、稅收影響公司決策九、各種風(fēng)險(xiǎn)是不等的十、道德行為33-19典型例題

一、單項(xiàng)選擇題：例2.1屬于公司代理成本的是（）。

A.經(jīng)理的工資B.經(jīng)理的辦公費(fèi)用

C.公司董事會(huì)開(kāi)銷D.公司監(jiān)事會(huì)開(kāi)銷

例2.2代理沖突主要是指（）。

A.股東與經(jīng)理B.經(jīng)理與債權(quán)人

C.股東與債權(quán)人D.股東與職員33-27例2.3體現(xiàn)貨幣具有時(shí)間價(jià)值的是（）。

A.現(xiàn)金B(yǎng).超額利潤(rùn)

C.利息D.增量的現(xiàn)金流量例2.4不能完全反映所有公開(kāi)可得信息的效率市場(chǎng)屬于（）。

A.弱式效率市場(chǎng)

B.半強(qiáng)式效率市場(chǎng)

C.弱式效率市場(chǎng)或半強(qiáng)式效率市場(chǎng)

D.半強(qiáng)式效率市場(chǎng)或強(qiáng)式效率市場(chǎng)

33-28例2.5投資者不能通過(guò)公開(kāi)信息獲得超額收益的市場(chǎng)是（）。

A.弱式效率市場(chǎng)B.半強(qiáng)式效率市場(chǎng)

C.強(qiáng)式效率市場(chǎng)

D.弱式效率市場(chǎng)和半強(qiáng)式效率市場(chǎng)例2.6投資者通過(guò)技術(shù)分析獲得超額收益的市場(chǎng)只可能是（）。

A.弱式效率市場(chǎng)B.半強(qiáng)式效率市場(chǎng)

C.強(qiáng)式效率市場(chǎng)D.無(wú)效率市場(chǎng)

33-29二、多項(xiàng)選擇題：例2.7投資者不能通過(guò)歷史信息獲得超額收益的市場(chǎng)是（）。

A.弱式效率市場(chǎng)B.半強(qiáng)式效率市場(chǎng)

C.強(qiáng)式效率市場(chǎng)D.效率市場(chǎng)E.無(wú)效率市場(chǎng)例2.8屬于代理成本的有（）。A.工資B.激勵(lì)性獎(jiǎng)金C.年報(bào)審計(jì)費(fèi)用D.監(jiān)事會(huì)開(kāi)銷E.董事會(huì)開(kāi)銷33-30例2.9效率市場(chǎng)的條件有（）。

A.信息的取得是有成本的B.信息是有用的

C.市場(chǎng)交易沒(méi)有交易成本D.市場(chǎng)交易不受任何個(gè)人交易的影響

E.不受會(huì)計(jì)方法的影響例2.10公司理財(cái)中必須考慮（）。A.預(yù)期收益B.現(xiàn)金流量C.通貨膨脹率D.存款利率E.市場(chǎng)的效率程度33-31例2.11投資者不能通過(guò)技術(shù)分析獲得超額收益的市場(chǎng)是（）。

A.弱式效率市場(chǎng)B.半強(qiáng)式效率市場(chǎng)

C.強(qiáng)式效率市場(chǎng)D.效率市場(chǎng)E.無(wú)效率市場(chǎng)例2.12競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的結(jié)果有（）。

A.利潤(rùn)平均化B.難有超額利潤(rùn)C(jī).較高超額利潤(rùn)D.參與者增加E.參與者減少

33-32三、判斷題：例2.13如果證券市場(chǎng)是有效率的，則通過(guò)證券投資就可獲得超額利潤(rùn)。（）例2.14效率市場(chǎng)的股票價(jià)格不會(huì)受個(gè)人或機(jī)構(gòu)交易的影響

。

（）例2.15效率市場(chǎng)的股票價(jià)格會(huì)受到社會(huì)資金量的影響

。（）例2.16不對(duì)稱信息理論只有在二手商品市場(chǎng)才適用。（）33-33

請(qǐng)預(yù)習(xí)：公司理財(cái)?shù)幕纠碚摽鞓?lè)再見(jiàn)一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡1、風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡：承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)要有額外的預(yù)期收益作補(bǔ)償。所謂“預(yù)期收益”是指投資者對(duì)某項(xiàng)投資的未來(lái)不確定收益的一種預(yù)測(cè)（期望值）；預(yù)期收益大于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目才可行；所謂“風(fēng)險(xiǎn)大收益也大”是指如果要采用風(fēng)險(xiǎn)大的投資則其預(yù)期收益一定要更大（但實(shí)際收益不一定大），它并不是指風(fēng)險(xiǎn)大的投資一定有大的預(yù)期收益，更不是指有大的實(shí)際收益。33-202、推遲消費(fèi)的預(yù)期收益（1）推遲消費(fèi)：是指?jìng)€(gè)人將本來(lái)用于現(xiàn)在消費(fèi)的資金先進(jìn)行投資，以后再實(shí)施相應(yīng)消費(fèi)的一種理財(cái)行為。（2）推遲消費(fèi)的主要風(fēng)險(xiǎn)：物價(jià)的上漲，即通貨膨脹率；相應(yīng)消費(fèi)不能實(shí)現(xiàn)（如所需商品不再生產(chǎn)或不能再享受），或必須用替代消費(fèi)；個(gè)人理財(cái)能力的風(fēng)險(xiǎn)等。33-21（3）推遲消費(fèi)的預(yù)期收益：推遲消費(fèi)的資金投資后所帶來(lái)的預(yù)期收益。推遲消費(fèi)的預(yù)期收益率必須超過(guò)預(yù)期通貨膨脹率，否則不應(yīng)推遲消費(fèi)；額外的風(fēng)險(xiǎn)要有額外的預(yù)期收益來(lái)補(bǔ)償。33-22二、貨幣具有時(shí)間價(jià)值1.貨幣的時(shí)間價(jià)值：在不同時(shí)點(diǎn)上的等量貨幣資金的價(jià)值差異?，F(xiàn)在的貨幣的價(jià)值量要比過(guò)去的貨幣低，而要比將來(lái)的貨幣高；貨幣的時(shí)間價(jià)值可以用利息來(lái)體現(xiàn)；所謂“時(shí)間就是金錢(qián)”指的就是時(shí)間價(jià)值；時(shí)間價(jià)值是個(gè)抽象的概念，要實(shí)現(xiàn)貨幣的時(shí)間價(jià)值必須將貨幣投放于資本市場(chǎng)，將來(lái)的實(shí)際利息，并不等于時(shí)間價(jià)值。33-232.貨幣的時(shí)間價(jià)值在公司理財(cái)中的意義（1）公司不能持有太多的的庫(kù)存現(xiàn)金，甚至有太多的銀行存款也不科學(xué)；（2）時(shí)期較長(zhǎng)的貨幣資金的投放和回收必須考慮時(shí)間價(jià)值；（3）企業(yè)或股票的價(jià)值必須考慮時(shí)間價(jià)值；（4）長(zhǎng)期投資決策必須考慮時(shí)間價(jià)值；（5）推遲支付較多的錢(qián)不一定吃虧，推遲收回較多的錢(qián)不一定賺便宜。33-24三、現(xiàn)金比利潤(rùn)更重要現(xiàn)金是確實(shí)所得可用于再投資，而利潤(rùn)只是賬面上的反映；現(xiàn)金流量與利潤(rùn)的發(fā)