中國企業(yè)境內(nèi)外上市利弊比較分析報告

中國企業(yè)境內(nèi)外上市利弊比較分析報告目錄一、上市要求與門檻二、股份流通性三、上市所需時間四、IPO集資能力五、后續(xù)集資能力六、上市成本七、期權(quán)激勵制度八、中國企業(yè)將成為香港市場的主角2一、上市門檻（續(xù)）對于增長型企業(yè)國內(nèi)二板估計一至兩年內(nèi)難以推出；國內(nèi)并沒有中小型企業(yè)上市場所。香港創(chuàng)業(yè)板只要求有兩年經(jīng)營記錄，對盈利及規(guī)模并無要求。營業(yè)收入、凈資產(chǎn)或市值三者之一超過5億港幣者甚至只要求一年經(jīng)營記錄。3一、上市門檻（續(xù)）中國大陸實行核準(zhǔn)制后，民營企業(yè)可以平等上市；但許多政策仍向國營企業(yè)傾斜，例如作為主板上市重要條件之一的三年業(yè)績問題，國有企業(yè)可以對改制前后連續(xù)計算（改制過程中可以剝離業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員等要素）；而民營企業(yè)則只有在整體改制重組（原企業(yè)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員等經(jīng)營要素整體進入擬上市公司，不進行任何剝離）的前提下才可以連續(xù)計算，否則只能從改制后計算。4三、上市周期影響上市所需時間的因素包括：法例規(guī)定之程序市場供求之狀況因為香港上市程序簡單，加之市場新股供求基本平衡，因而新股上市運作周期較短，一般為4至8個月。5三、上市周期（續(xù)）中國證監(jiān)會要求公司在改制為股份公司后，需要由保薦人輔導(dǎo)一年后，才可以上市最近實行的“通道制”亦極大地限制了新股上市速度；大券商同時報批不超過8家，中小券商2-6家，（IPO包括可轉(zhuǎn)債數(shù)量只占一半）中國證監(jiān)會可能會顧忌二級市場壓力，不時暫停上市，從而延慢上市速度6四、IPO集資能力IPO集資額=凈利潤額×發(fā)行市盈率×發(fā)行比例凈利潤取決于企業(yè)自身條件；發(fā)行市盈率主要取決于所在資本市場；而發(fā)行比例與企業(yè)自身要求及市場供求關(guān)系有關(guān)目前國內(nèi)A股首發(fā)市盈率較高，而且因為A股股票供小于求，一般A股上市發(fā)行比例較香港為高，例如潛江制藥（600568）發(fā)行比例高達48％，2001年A股新上市公司平均為31％（已剔除中石化）香港主板及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行比例一般為20-25%，2001年創(chuàng)業(yè)板新上市公司平均發(fā)行比例為23％。7四、IPO集資能力（續(xù)）等待國內(nèi)主板上市之企業(yè)應(yīng)考慮的兩個問題：兩年之后，中國股市是否仍能維持如此高的市盈率？中國證監(jiān)會打擊莊家操縱股市及上市公司做假的空前力度；如寶鋼、中石化等大型“航母”企業(yè)不斷上市；WTO后更多較理性的投資者如QFII、中外合作基金等對市場之介入；過高的發(fā)行比例是否真正符合股東利益目前低市盈率環(huán)境中，債權(quán)融資成本較低，上市公司應(yīng)如何權(quán)衡債權(quán)融資與股權(quán)融資以達到最佳的資本結(jié)構(gòu)？過高的發(fā)行比率導(dǎo)致融入超過企業(yè)實際需要的資金，降低凈資產(chǎn)回報率。8五、后續(xù)籌資能力（續(xù)）國內(nèi)增發(fā)審批難、耗時長，極大地增加了再融資公司與券商的風(fēng)險，香港市場再次集資手續(xù)遠較國內(nèi)簡單。如果獲香港市場成熟的機構(gòu)投資者例如基金的青睞，企業(yè)股價保持平衡上升，可以隨著業(yè)務(wù)發(fā)展不斷集資。而在國內(nèi)市場，企業(yè)對再融資的時間、金額等要素的控制能力都比較弱。9七、期權(quán)激勵制度香港國內(nèi)香港的上市公司安排員工期權(quán)計劃非常普遍。創(chuàng)業(yè)板及主板上市規(guī)則都對員工期權(quán)（購股權(quán)）的設(shè)置、安排作了詳細的規(guī)定，主要有：股票期權(quán)計劃的股份總數(shù)可達公司不時已發(fā)行總股本的30%（主板為10%）；每名參與人可獲得的數(shù)量最高可達該計劃總數(shù)的25%。國內(nèi)主板還不能設(shè)置期權(quán)。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備推出