鋼鐵-有色-金屬周期品高頻數(shù)據(jù)周報：預(yù)焙陽極價格創(chuàng)2024年以來新高

預(yù)焙陽極價格創(chuàng)2024年以來新高流動性：倫敦金現(xiàn)價格續(xù)創(chuàng)歷史新高水平。（1）BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)2025年1月值為47.06，環(huán)比上月+0.36%；（指數(shù)存在較強的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2025年1月為-6.6個百分點，環(huán)比-0.50基建和地產(chǎn)鏈條：2月上旬，重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量創(chuàng)近半年以來新高水平。（1）本周價格變動：螺紋-2.94%、水泥價格指數(shù)-0.17%、橡膠+3.30%、焦炭-3.36%、焦煤-1.49%、鐵礦-0.25%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別-0.16pct、+1.00pct、-0.1pct、+42.42pct；（3）2月上旬重點企業(yè)粗鋼旬度日產(chǎn)量為213萬噸。地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤處于低位水平。（1）本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別+1.40%、+1.43%，玻璃毛利潤為60元/噸，鈦白粉利潤為-836元/噸，平板玻璃本周開工率76.77%，環(huán)比持平。20%工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率處于同期高位。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比-0.06%、+1.03%、+0.59%，對應(yīng)的毛利變化+10.60%、虧損環(huán)比+17.93%、+21.40%2）本周全國20%0%-10%01/2405/-20%-30%——鋼鐵行業(yè)——滬深300細分品種：預(yù)焙陽極價格創(chuàng)2024年以來新高。（1）石墨電極：超高功率18000元/噸，環(huán)比+2.86%，綜合毛利潤為1189.55元/噸，環(huán)比+54.56%；（2）電解鋁價格為20610元/噸，環(huán)比+0.59%，測算利潤為3312元/噸0%-10%01/2405/-20%-30%——鋼鐵行業(yè)——滬深300資料來源：Wind比價關(guān)系：上海區(qū)域冷軋與螺紋價差處于5年同期中位。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.01；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為160元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達570元/噸，環(huán)比+70元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.10；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達320元/噸，環(huán)資料來源：Wind（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為70元/噸。——有色行業(yè)滬深300——有色行業(yè)滬深300資料來源：Wind-1.97%2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為75.20%，環(huán)比+0.80資料來源：Wind（3）2025年1月，中國PMI新出口訂單為46.40%，環(huán)比-1.9pct。估值分位：本周滬深300指數(shù)+1.19%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是工程機械（+2.65%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是31.34%、64.78%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.50，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達到）。投資建議：在證監(jiān)會要求上市公司加強市值管理的大背景下，建議關(guān)注估值較低、盈利穩(wěn)健的金屬國央企。2025年2月8日，工信部對《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2015年修訂）》進行了修訂，形成《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》，規(guī)范條件對鋼鐵企業(yè)實施“規(guī)范企業(yè)”和“引領(lǐng)型規(guī)范企業(yè)”兩級評價，建議高度關(guān)注行業(yè)供給端政策及其影響。風(fēng)險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風(fēng)險；公司經(jīng)營不善風(fēng)險。鋼鐵/有色板塊-2.9%-12.7%-0.2%-0.2%板塊-2.9%-12.7%-0.2%-0.2%1.0%1.4%1.4%0.0%-0.1%3.3%42.4%1.0%0.6%21.4%-0.1%0.0%-0.4%-1.7%-1.5%-3.4%-0.2%2.9%54.6%0.8%0.8%-0.3%-1.9%0.0%-4.9%2.0%單位元/噸元/噸%指數(shù)元/噸%元/噸元/噸元/噸%元/噸%元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸美元/桶元/噸元/噸%元/噸元/濕噸元/噸元/噸%元/噸元/噸美元/盎司萬元/噸元/噸元/噸元/噸噸桶-15.6%86.3%1.8%-1.4%-8.8%-33.6%-3.9%3.4%37.6%42.3%28.0%9.3%78.5%-11.1% -7.9%-18.6%-40.1%2.0%-35.7%-19.3%-5.3%-47.1%7.4%6.0%-8.9%42.4%-17.7%-1.5%-5.2%89.2%0.2%-2.9%-16.4%1.3%-3.1%3.6%4.0%1.4%1.8%0.0%-3.5%2.4%2.4%1.5%1.2%-0.3%6.7%-9.2%-2.2%-2.9%-8.7%-6.5%1.0%2.9%-33.5%-36.1%0.8%6.7%0.0%-2.6%1.0%年內(nèi)漲幅-16.7%-7.6%-7.0%-2.7%6.8%1.4%1.4%0.0%26.8%1.5%3.3%3.9%-365.2%-1.4%33.3%-4.4%-3.4%-7.3%-1.6%-9.4%3.6%2.9%-35.9%-48.1%9.2%1.4%1.0%0.2%1.0%2.6%2.5%歷史最高值數(shù)值60.27.45螺紋鋼鋼鐵行業(yè)綜合毛利全國高爐產(chǎn)能利用率水泥水泥利潤水泥開工率鈦白粉平板玻璃新開工新開工竣工竣工建筑瀝青石油瀝青產(chǎn)能利用率基建石油瀝青產(chǎn)能利用率天然橡膠基建地產(chǎn)全鋼輪胎產(chǎn)能利用率基建地產(chǎn)全鋼輪胎產(chǎn)能利用率地產(chǎn)螺紋-基建螺紋價格差冷軋鋼熱軋-螺紋價格差動力煤焦煤110家洗煤廠煤炭產(chǎn)能利用率焦炭鐵礦石超高功率石墨電極價格石墨電極平滑利潤預(yù)焙陽極硅鐵黃金五氧化二釩鎢精礦鎳不銹鋼鋁庫存工業(yè)品工業(yè)品細分領(lǐng)域細分領(lǐng)域社會庫存API石油庫存資料來源：Wind、百川、Mysteel、光大證券研究所鋼鐵/有色2、流動性：倫敦金現(xiàn)價格續(xù)創(chuàng)歷史新高從周度數(shù)據(jù)的角度，我們重點關(guān)注如下四種流動性指標(biāo)：（1）美聯(lián)儲總負債：美聯(lián)儲總負債是影響全球流動性的重要指標(biāo)，本周值為6.77萬億美元，環(huán)比+0.04%；（2）倫敦金現(xiàn)價格：倫敦金現(xiàn)是觀察全球風(fēng)險偏好、通脹預(yù)期的重要指標(biāo)，而全球黃金ETF的持倉量則是短期金價的同步指標(biāo)。本周倫敦金現(xiàn)價格為2882美元/盎司，環(huán)比上周+0.77%，SPDR黃金ETF持倉量本周為863.06噸，環(huán)比上周-0.63%。（3）中美十年期國債收益率利差：中美利差走闊將增強中國國內(nèi)經(jīng)濟、特別是資本市場的流動性和吸引力。中美十年期國債收益率利差在本周五為-282個BP，環(huán)比上周+7個BP；（4）螺紋鋼和中國一年期國債收益率：（1）2012年5月25日-2013年11月15日，螺紋鋼下跌10.81%，但一年期國債收益率卻上行191個bp；隨后螺紋鋼價出現(xiàn)大跌。本周，一年期國債收益率為1.38%，環(huán)比變動+15.66個bp；本周螺紋鋼價格為3300元/噸，環(huán)比變動-2.94%。100000美國:所有聯(lián)儲銀行:負債:總負債80000600004000020000100000美國:所有聯(lián)儲銀行:負債:總負債800006000040000200000倫敦金現(xiàn):IDCSPDR:黃金ETF:持有量(噸)（右軸）2800260024002000400020152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所中債國債到期收益率:10年6美國中債國債到期收益率:10年6美國:國債收益率:10年5中債國債到期收益率:10年:-美國:國債收益率:10年4321020142015201 44.0中債國債到期收益率:1年（左）上海螺紋鋼價格40000201420152016201720182019202020資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所從歷史（月度）數(shù)據(jù)來看，關(guān)于股指和流動性，存在兩個規(guī)律：（1）創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)在2014年以后存在較強的相關(guān)鋼鐵/有色性，而中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)存在均值回歸的規(guī)律：超過50、低于40的時間都不長久。2021年以來的最低點出現(xiàn)在2022年5月（40.91），2025年1月值為47.06，環(huán)比上月+0.36%。（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關(guān)性2025年1月為-6.6個百分點，環(huán)比-0.50個百分點。增速差在2021年1月為+5.3個百分點，創(chuàng)2018年以來的單月新高，但2021年2月回落至-2.7個百分點。資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所3、基建地產(chǎn)新開工鏈條：2月上旬，重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量創(chuàng)近半年以來新房地產(chǎn)基建鏈條上的高頻數(shù)據(jù)（包括周度和月度），我們分為四類：（1）房地產(chǎn)開工相關(guān)的指標(biāo)：2024年1-12月全國房地產(chǎn)新開工面積累計全國商品房銷售面積2024年1-12月累計同比為-12.90%，較上個月累計值變動+1.4pct；全國房地產(chǎn)新開工面積2024年1-12月累計同比為-23.00%，較上個月累計值變動+0.0pct。資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：Wind、光大證券研究所鋼鐵/有色資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：Wind、光大證券研究所100個大中型城市成交土地規(guī)劃面積本周為1643萬平方米，環(huán)比上周+397.89%；全國30大中城市商品房成交面積，2019年占全國銷售面積的約10%，本周值（上周六至本周五）為118萬平方米，環(huán)比上周+189.01%。資料來源：Wind、國家統(tǒng)計局、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、國家統(tǒng)計局、光大證券研究所（2）只與基建相關(guān)的指標(biāo)：球墨鑄管價格處于2019年以來低位水平全國基建投資額（不含電力）1-12月累計同比為+4.40%，較上個月累計值變動+0.2pct；全國宏觀杠桿率：基建的擴張在很大程度上依賴實體經(jīng)濟體部門杠桿率的提升、尤其是非金融企業(yè)部門杠桿率，該類數(shù)據(jù)由國家資產(chǎn)負債表研究中心每個季度公布一次。數(shù)據(jù)顯示，2024年12月全國實體經(jīng)濟部門的杠桿率值為290.60%，環(huán)比-7.5個百分點，非金融企業(yè)部門杠桿率為168.40%，環(huán)比-6.2個百分點。鋼鐵/有色）（資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所石油瀝青約80%用于道路建設(shè)（包括新建和維修而2017年基建投資額構(gòu)成中，道路運輸業(yè)占23.29%，僅次于市政設(shè)施管理行業(yè)（占26.13%而石油瀝青出口占比較小（2019年是8.56%），因此總體來看石油瀝青是監(jiān)測基建比較重要的指標(biāo)。建筑瀝青價格本周為3700元/噸，環(huán)比+0.00%。本周瀝青煉廠開工率為27.03%，環(huán)比上周-0.1個百分點。料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：百川資訊、光大證券研究所本周球墨鑄管價格為6270元/噸，環(huán)比上周+0%，加工費為3140元/噸，環(huán)比上周+0.96%。鋼鐵/有色資料來源：Wind、光大證券研究所0資料來源：Wind、光大證券研究所（3）與房地產(chǎn)和基建高度相關(guān)的指標(biāo)：2月上旬，重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量創(chuàng)近半年以來新高水平螺紋鋼：螺紋鋼廣泛用于房屋、橋梁、道路等土建工程建設(shè)，而且出口量非常?。?019年螺紋鋼出口量占產(chǎn)量的比例為0.18%）。螺紋鋼價本周為3300元/噸，環(huán)比-2.94%；本周產(chǎn)量為178.15萬噸，環(huán)比-3.07%；周度總庫存為819.36萬噸，環(huán)比+16.16%；長流程螺紋鋼利潤本周為237元/噸，環(huán)比-18.75%。熱軋板卷本周產(chǎn)量為328.93萬噸，環(huán)比+1.48%；周度總庫存為429.65萬噸，環(huán)比+3.70%；五大品種鋼材總庫存本周為1822.51萬噸，環(huán)比+9.06%。本周五全國高爐產(chǎn)能利用率為85.60%，環(huán)比-0.16個百分點。2025年1月，全國鋼鐵PMI新訂單指數(shù)為41.7%，環(huán)比上月-7.0個百分2024年12月，全國粗鋼日均產(chǎn)量為245.06萬噸；2025年2月上旬，重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為213.30萬噸，環(huán)比+1.14%。心資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、光大證券研究所資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、光大證券研究所鋼鐵/有色350340350340330320310300290280270260250一202120222023202420252021202220232024202520212022202320242025心資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、光大證券研究所資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、光大證券研究所資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、光大證券研究所5資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：Wind資料來源：Wind、光大證券研究所鋼鐵/有色資料來源：Wind資料來源：Wind，光大證券研究所水泥：水泥的下游基本是房地產(chǎn)、基建、農(nóng)村建設(shè)三家平分，出口占比僅為0.2%。本周全國水泥價格指數(shù)變動為-0.17%，其中華東-1.00%、中南-0.19%、西南-1.31%、西北+0.00%。全國水泥開工率本周為20.29%，環(huán)比+1.1個百分點，相比去年同期-30.4個百分點。挖掘機：挖掘機也是主要用在基建、地產(chǎn)、新農(nóng)村建設(shè)，2019年出口量占產(chǎn)量的比重為11.3%。挖掘機銷量受到存量更新（平均報廢更新周期為10年左右）、房地產(chǎn)和基建、替代人工、出口需求等多方面的影響。而挖機小時利用數(shù)則受到使用年限、房地產(chǎn)基建、替代人口等方面的影響。我們傾向于認為相對于挖機銷量而言，挖機小時利用數(shù)和挖機保有量是更好的推斷房地產(chǎn)基建發(fā)展形勢的指標(biāo)。2025年1月，小松挖機小時利用數(shù)為66.2小時，環(huán)比-38.70%、同比-17.25%?？紤]到小松挖掘機市占率從此前的兩位數(shù)已下滑至2018年的約4%，因此機器平均使用年限已經(jīng)較長，因此我們可以認為，小松挖掘機小時利用數(shù)如果同比增長，則說明房地產(chǎn)基建的需求形勢不錯；如果同比微降，并不能說明太多問題，也許是機型使用年限已經(jīng)偏長的原因、也許是挖機存量增長的原2024年12月，全國鐵路貨運量為4.59億噸，環(huán)比+0.95%。2024年12月，挖掘機銷量為9020.00臺，環(huán)比+3.2%，2024年12月，載貨汽車產(chǎn)量為29.00萬輛，同比-0.3%。40心資料來源：Wind、中國水泥網(wǎng)、光大證券研究所資料來源：百川資訊、光大證券研究所鋼鐵/有色4資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所（4）與房地產(chǎn)和基建存在一定關(guān)聯(lián)的指標(biāo)：全鋼胎開工率處于同期中位天然橡膠主要用在輪胎領(lǐng)域，輪胎分為半鋼胎和全鋼胎，其中全鋼胎近90%用于貨車的配套和替換，公路貨運領(lǐng)域的類別構(gòu)成中，約63%是重化工品（2008年數(shù)據(jù)），輪胎41%用于出口（2019年數(shù)據(jù)）。云南國營全乳膠價格本周為1.73萬元/噸，環(huán)比+3.30%；全鋼胎本周五開工率為62.45%，環(huán)比+42.42pct。料來源：Wind、中國橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)、光大證券研究所資料來源：Wind、光大證券研究所鋼鐵/有色4、地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛（1）房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)：1-12月竣工面積累計同比-27.70%全國商品房竣工面積1-12月累計同比為-27.70%，較上個月累計值變動資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所（2）房地產(chǎn)竣工相關(guān)商品數(shù)據(jù)：鈦白粉、平板玻璃毛利潤處于低位水平本周鈦白粉（用途分布：56%涂料、6%塑料、10%油墨、2%造紙、其他6%）價格為14500元/噸，環(huán)比+1.40%，毛利潤-836元/噸。TDI（用途分布：70%軟泡，主要是坐墊、沙發(fā)、床墊、墊材等）價格為14,500.00元/噸，環(huán)比-2.03%；PVC價格為5,010.00元/噸，環(huán)比+0.40%。平板玻璃（用途75%是房地產(chǎn)和建筑）本周開工率76.77%，價格為1348元/噸、環(huán)比+1.43%，毛利潤為60元/噸。截至2025年2月7日，PVC開工率為80.00%，周環(huán)比+0.00個百分點。2500023000210001900017000150001300011000900070005000資料來源：Wind、光大證券研究所3000280026002400220020001800160014001200100020212022202320242025資料來源：Wind、光大證券研究所鋼鐵/有色資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所一20212022202320242025資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所1600014000120001000080006000400020072007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所鋼鐵/有色5、工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率處于同期高位工業(yè)品基建鏈條上的高頻數(shù)據(jù)（包括周度和月度我們分為兩類：PMI新訂單指數(shù)：全國PMI新訂單指數(shù)是諸多工業(yè)品價格的領(lǐng)先指標(biāo)，2025年1月為49.20%，環(huán)比-1.8個百分點，（2012年5月以來的最高值是2017年10月的54.8%）；全國小型企業(yè)PMI新訂單指數(shù)2025年1月值是46.40%，環(huán)比+0.0個百分點。工業(yè)產(chǎn)能利用率：全國工業(yè)產(chǎn)能利用率在2024年12月為76.20%，已是2016年底以來的較高水平，其中通用設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)能利用率為79.60%。資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所（2）燃油車產(chǎn)業(yè)鏈：半鋼胎開工率處于同期高位半鋼胎：半鋼胎主要用在轎車領(lǐng)域（包括新車以及更換）。本周全國半鋼胎開工率為73.85%，環(huán)比+44.47個百分點；截至2025年2月8日當(dāng)周，乘用車批發(fā)及零售日均銷量為17.7萬輛；乘用車批發(fā)及零售銷量4周移動平均值為12.9萬輛，較2月1日數(shù)據(jù)環(huán)比-15.81%。冷軋鋼板：冷軋鋼板主要用在汽車和家電領(lǐng)域。冷軋鋼板價格4205元/噸，環(huán)比上周-0.06%。鋼鐵/有色90800心心心）（90800心心心0 價格:冷軋板卷:1.0mm:上海冷軋噸鋼毛利(右)0資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年心心心心心資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：Wind、光大證券研究所6、細分品種：預(yù)焙陽極價格創(chuàng)2024年（1）石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈：普通功率石墨電極價格環(huán)比+2.94%本周石墨電極價格：普通功率為16500元/噸，環(huán)比+2.94%；高功率為17500元/噸，環(huán)比+2.86%；超高功率18000元/噸，環(huán)比+2.86%。本周石墨電極毛利潤：綜合毛利潤為1189.55元/噸，環(huán)比+54.56%。鋼鐵/有色120000普通功率利潤普通功率利潤高功率利潤超高功率利潤高功率超高功率普通功率高功率超高功率9000060000300003000000資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所（2）短流程：鋼鐵行業(yè)綜合毛利潤環(huán)比-12.74%85家電爐鋼本周開工率為19.78%，環(huán)比+13.39個百分點。本周，熱軋利潤為110元/噸，中厚板利潤為111元/噸，鋼鐵行業(yè)綜合毛利潤為212元/噸，較上周-12.74%。9080706050403020908070605040302000201420152016201720120212022202320242025心心心資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所(3）不銹鋼-鎳產(chǎn)業(yè)鏈：本周不銹鋼價格環(huán)比+0.00%不銹鋼：本周價格為13320元/噸，環(huán)比+0.00%，測算利潤為-212元/噸。鎳：本周價格（周五）127500元/噸（環(huán)比-1.92%）。鋼鐵/有色-1500-15002600022000180001400010000價格:304/2B卷板:2.0mm:太鋼:無錫現(xiàn)貨平均價:電解鎳:Ni9996:華南（右）20182019202020212022202320242025350000300000250000200000150000100000500000資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：Wind資料來源：Wind、光大證券研究所(4）銅、鋁、預(yù)焙陽極產(chǎn)業(yè)鏈：預(yù)焙陽極價格創(chuàng)2024年以來新高本周電解銅價格為77710元/噸，環(huán)比+1.03%，測算利潤為-2310.97元/噸（不含稅），虧損環(huán)比+17.93%；電解鋁價格為20610元/噸，環(huán)比+0.59%，測算利潤為3312元/噸（不含稅），環(huán)比+21.40%。氧化鋁價格為3350元/噸，環(huán)比-7.20%。電解鋁產(chǎn)能利用率：2024年1月為97.73%，環(huán)比-0.15個百分點；氧化鋁產(chǎn)能利用率：1月為86.16%，環(huán)比+1.35個百分點。預(yù)焙陽極本周價格為4450元/噸，環(huán)比+1.14%，毛利潤為-1728元/噸。長江有色市場:平均價:鋁:A00 氧化鋁:一級:河南（右）資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：資料來源：鋼鐵/有色資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：Wind資料來源：Wind、光大證券研究所 資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所（5）其他周期品種：鈦精礦創(chuàng)近3個月新高水平焦炭和鐵礦石主要用于煉鋼。本周焦炭價格環(huán)比-3.36%，本周鐵礦石現(xiàn)貨價格環(huán)比-0.25%；五氧化二釩價格為7.5萬元/噸，環(huán)比+0.00%。本周硅鐵價格為6420元/噸，環(huán)比+0.78%；鉬精礦價格為3555元/噸，環(huán)比-0.56%；鈦精礦價格為2100元/噸，環(huán)比+0.96%；鎢精礦價格為145000元/噸，環(huán)比上周-0.34%；國內(nèi)主要地區(qū)主焦煤平均價格為1318元/噸，環(huán)比上周-1.49%；動力煤價格為746元/噸，環(huán)比-1.71%。110家樣本洗煤廠開工率為60.20%，環(huán)比+14.40百分點；日均產(chǎn)量48.94萬噸，環(huán)比+33.06%；精煤庫存215.86萬噸，環(huán)比+5.43%。取向硅鋼價格（一般）為14500元/噸，環(huán)比+0%；取向硅鋼價格（高磁感）為16000元/噸，環(huán)比+0%；無取向硅鋼（一般）價格為5200元/噸，環(huán)比+0%；無取向硅鋼（高牌號）價格為7650元/噸，環(huán)比+0%。鋼鐵/有色資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所1200000鐠釹氧化物 氧化鏑（右）350010000003000250080000020006000001500400000100020000050000202020212022202320242025資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所180000 價格：鎢精礦1600001400001200001000008000060000400002017201820192020202120222023硅鐵（右）202420252500020000150001000050000資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所鋼鐵/有色20212022202320242025資料來源：Mysteel、光大證券研究所資料來源：資料來源：Mysteel、光大證券研究所900700900700平均價:主焦煤:國內(nèi)主要地區(qū)——期貨收盤價(活躍合約):煉焦煤資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所000資料來源：Mysteel，光大證券研究所資料來源：資料來源：Mysteel，光大證券研究所鋼鐵/有色7、比價關(guān)系：上海區(qū)域冷軋與螺紋價差新疆和上海的螺紋鋼價差：本周五該價差為70元/噸，歷史峰值在2011年達到（為950元/噸），當(dāng)時也是新疆的鋼鐵股領(lǐng)漲鋼鐵板塊的時期。品種鋼價差：上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差本周五達570元/噸，環(huán)比+70元/噸；上海冷軋鋼和螺紋鋼的價差本周五為730元/噸，環(huán)比+70元/噸；中厚板和螺紋鋼的價差本周五為160元/噸；熱卷和螺紋鋼的價差為160元/噸。不銹鋼熱軋和上海熱軋板卷的價格比值本周五為3.85；不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值本周五為0.10。大小螺紋鋼價差：大螺紋（用:杭州HRB40020mm替代）用于基建、小螺紋（用杭州Ф8-10:中天替代），大小螺紋價格差擴大，則表明基建更好，否則說明房地產(chǎn)更好。盤螺和螺紋鋼的價差本周五達320元/噸，環(huán)比上周原燃料價差：高低品鐵礦石的溢價幅度本周五為19.12%，環(huán)比+0.03個百分點；螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.01，較上周-2.00%；鋼板料和福建料的價差為-30元/噸，焦炭和焦煤的價格比值為1.09。金銀比價：倫敦現(xiàn)貨金銀價格比值本周五為88倍，2010年以來的均值為75，該比值在2020年3月17日達到123倍的歷史高位后迅速回落。6004002000-200-400-600-8002020年2021年2022年2023年2024年2025年心心心資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：Wind、光大證券研究所鋼鐵/有色2022年2025年2021年2024年2020年2023年2022年2025年2021年2024年2020年2023年2022年2025年2021年2024年800600800600800600400400200200000資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所800600400200-200-4002022年2023年2020年2021年2022年2023年 2024年2025年1月1日3月1日4月30日6月29日8月28日10月27日12月26日1月1日3月1日4月30日6月29日8月28日10月27日12月26日資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所300020000-1000-2000-3000-4000300020000-1000-2000-3000-4000不銹鋼板材與長材價格差20152016201720182019202020212022202320242025M0.25不銹鋼熱軋和電解鎳的價格比值不銹鋼熱軋和上海熱軋板卷的價格比值（右軸）7.06.00.25.00.154.00.13.02.00.0500.02016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所鋼鐵/有色 9876543資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所80%4040%402001200220012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420250%201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所中國進出口集裝箱運價指數(shù)：CCFI綜合指數(shù)（中國出口集裝箱運價指數(shù)）本周為1,387.16點，環(huán)比-1.97%；CICFI綜合指數(shù)（中國進口集裝箱運價指數(shù)）本周為704.70點，環(huán)比-0.98%。2025年1月，中國PMI新出口訂單為46.40%，環(huán)比-1.9pct。美國失業(yè)率：美國初次申請失業(yè)金人數(shù)及美國失業(yè)率自2010年來持續(xù)下行，2020年年初受疫情影響急速拉升，之后隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)下降，2025年1月美國失業(yè)率為4.00%，環(huán)比-0.10個百分點。全球制造業(yè)PMI新訂單：受疫情影響，2020年初全球制造業(yè)PMI新訂單為31.50%，創(chuàng)近1年最低值。后隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，全球制造業(yè)PMI新訂單迅速恢復(fù)至疫情前水平。2025年1月，全球PMI新訂單值為50.80%，環(huán)比+1.30個百分點；2025年1月，美國PMI新訂單值為55.10%，環(huán)比+2.60個百分點。鋼鐵/有色美國粗鋼產(chǎn)能利用率：受疫情影響，美國粗鋼產(chǎn)能利用率在2020年5月初創(chuàng)下10年新低51.10%，后持續(xù)恢復(fù)，本周為75.20%，環(huán)比+0.80個百分CCFI:中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI:中國出口集裝箱運價指數(shù)資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：Wind、光大證券研究所45美國:美國:ISM:制造業(yè)PMI:新訂單全球:摩根大通全球制造業(yè)PMI:新訂單20142015201620172018201920202021202220232資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：Wind、光大證券研究所佳行業(yè)板塊上：本周滬深300指數(shù)+1.19%，周期板塊表現(xiàn)最佳為工程機械有色金屬板塊中漲幅前五：龍宇燃油（+14.14%）、方大炭素（+11.73%）、索通發(fā)展（+11.63%）、三祥新材（+9.91%）、電工合金鋼鐵板塊中表現(xiàn)前五：杭鋼股份（+60.98%）、方大炭素（+11.73%）、沙鋼股份（+3.48%）、中南股份（+2.26%）、中信特鋼（+1.54%）。鋼鐵/有色2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%資料來源：Wind、光大證券研究60%50%40%30%20%10%杭鋼股份龍宇燃油方大炭素索通發(fā)展三祥新材資料來源：Wind、光大證券研究所本周五，地產(chǎn)、化工、普鋼、水泥制造、工程機械板塊PB相對于滬深兩市的估值均處于2013年以來的較低位置。截止本周，主要周期板塊的PB相對于滬深兩市PB的比值分位：石化24.54%、房地產(chǎn)9.15%、普鋼31.34%、煤炭46.99%、航運18.91%、工業(yè)金屬64.78%、水泥4.16%、化工17.57%、商用貨車88.66%、工程機械34.93%。石油化工1.171.1.171.24 化工 普鋼航運 7.14%工業(yè)金屬水泥制造工程機械1.221.22商用載貨車資料來源：Wind、光大證券研究所鋼鐵/有色90%80%70%60%50%40%30%20%90%80%70%60%50%40%30%20%水泥制造相商用載貨車對工業(yè)金屬煤炭開采普鋼石油化工工程機械化工航運絕對PB0%房地產(chǎn)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%市凈率：普鋼市凈率：普鋼/市凈率：滬深兩市（右軸）2.51.50.50.70.3資料來源：Wind、光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind、光大證券研究所（3）主要基本面數(shù)據(jù)回顧基建地產(chǎn)高頻指標(biāo)中，石油瀝青開工率本周下降：A.本周瀝青煉廠開工率為27.03%，環(huán)比上周-0.1個百分點；B.基建地產(chǎn)通用指標(biāo)：全鋼胎開工率（62.45%）較上周+42.42pct，本周30大中城市商品房成交面積為118萬平方米（+189.01%）；C.竣工指標(biāo)：鈦白粉利潤為-836元/噸，平板玻璃毛利潤為60元/噸。半鋼胎開工率處于同期高位：本周半鋼胎開工率略低于2024年同期（73.85%）；2025年2月8日當(dāng)周，乘用車批發(fā)及零售日均銷量之和為17.7萬輛。螺紋周產(chǎn)量本周下降：2025年2月上旬，重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為213.30萬噸，環(huán)比+1.14%。本周全國高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅下降至85.60%（-0.16pct）；螺紋鋼本周產(chǎn)量為178.15萬噸，環(huán)比-3.07%。本周鋼材利潤環(huán)比下降：鋼鐵行業(yè)綜合毛利潤為212元/噸（-12.74%）。銅價環(huán)比上升：電解銅價格為77710元/噸（環(huán)比+1.03%），測算電解銅利潤為-2310.97元/噸（不含稅虧損環(huán)比+17.93%；電解鋁本周的價格為20610元/噸（環(huán)比+0.59%），噸鋁盈利3312元/噸，環(huán)比+21.40%；預(yù)焙陽極價