2020玻尿酸行業(yè)分析研究報告

玻尿酸原料市場 5 5 7中國玻尿酸產品消費市場分析 9 9 相關公司分析 24 27 29風險提示 29圖表目錄圖1:玻尿酸在人體內的分布 5圖2:玻尿酸的主要應用領域 5圖3:全球玻尿酸原料市場銷量(噸) 5圖4:全球玻尿酸原料市場銷量按品類拆分 6圖5:華熙生物各玻尿酸品類平均售價對比(萬元/KG) 7圖6:華熙生物各玻尿酸品類平均毛利率對比 7圖7:2019年玻尿酸全球原料銷量占比 7圖8:華熙生物主要產品類別全球市占率(2018) 7圖9:中國玻尿酸原料市場規(guī)模(按銷量計，噸) 8圖10:中國玻尿酸原料市場規(guī)模(按銷售額計，億元) 8圖11:醫(yī)療級產品市場保持高速增長勢頭(億元) 9圖12:醫(yī)療級產品市場細分品類占比 9圖13:醫(yī)療級產品市場細分品類增速 9圖14:醫(yī)療級產品市場細分品類2015-2019復合增速 9圖15:中國醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模及增長率(十億元) 圖16:各國醫(yī)美項目滲透率比較 圖17:各國每千人醫(yī)美診療次數對比(2018) 圖19:中國醫(yī)美手術類和非手術類市場增速比較 圖20:主要注射醫(yī)美項目按收入拆分(2018年) 圖21:主要注射醫(yī)美項目2018年同比增速 圖22:中國醫(yī)美玻尿酸終端產品市場規(guī)模(億元) 圖23:中國骨科治療玻尿酸終端產品市場規(guī)模(億元) 圖24:中國骨科治療玻尿酸產品市場競爭格局(按銷售金額占比，2016-2018) 圖25:中國眼科治療類玻尿酸市場規(guī)模(億元) 圖26:中國眼科治療玻尿酸產品市場競爭格局(按銷售金額占比，2016-2018) 圖27:中國玻尿酸化妝品整體市場規(guī)模(億元) 圖28:2020天貓護膚類產品Top16熱銷成分/原料 圖29:高端和奢侈品化妝品占比不斷提升 圖30:2014-2019年國內皮膚學級護膚品市場規(guī)模與增速 圖31:2019年主要市場皮膚學級護膚品占護膚品市場比較 圖32:口服玻尿酸45天后皮膚水分含量比較 21圖33:口服玻尿酸90天局部疼痛等級比較 21 2 2圖36:華熙生物營業(yè)收入及增速(百萬元) 圖37:華熙生物凈利潤及增速(百萬元) 圖38:華熙生物毛利率變化 24圖39:華熙生物凈利率變化 圖40:華熙生物營業(yè)收入按業(yè)務拆分(2020年) 25圖41:華熙生物營業(yè)收入按銷售區(qū)域拆分(2020年) 25圖42:愛美客營業(yè)收入及增速(百萬元) 圖43:愛美客凈利潤及增速(百萬元) 圖44:愛美客毛利率變化 26圖45:愛美客凈利率變化 26圖46:昊海生科營業(yè)收入及增速(百萬元) 圖47:昊海生科凈利潤及增速(百萬元) 圖48:昊海生科毛利率變化 27圖49:昊海生科凈利率變化 圖50:昊海生科營業(yè)收入按業(yè)務拆分(2020年) 28圖51:昊海生科營業(yè)收入按銷售區(qū)域拆分(2020年) 28表1:玻尿酸原料市場分類及增速 6 8表3:醫(yī)美項目分類 表5:主流品牌醫(yī)美玻尿酸價格參考 表8:國內知名化妝品品牌主要玻尿酸終端產品梳理 表9:食品級玻尿酸應用的政策發(fā)展歷程 20表10:國內市場含有透明質酸成分的保健食品 2表11:愛美客分產品營業(yè)收入及毛利率 透明質酸(HyaluronicAcid·HA)·又稱玻尿酸·是存在于人體和動物組織圖1:玻尿酸在人體內的分布圖2:玻尿酸的主要應用領域——胸淋巴8.5-18mg/L——腰脊隨液0.02-0.32mg/L——羊水(16周)21.4±8.8mg/L——羊水(分娩蔭)1.1±0.5mg/L二房水0.3-2.2mg/L睡液0.46mg/L護膚品適明質酸及骨科全球市場：景氣度高，化妝品級和食品級未來增速較快2019年，全球透明質酸原料市場銷量達到580噸，2014-2019復合增速約為20%,增長的驅動力年行業(yè)的復合增速預計為14.7%,在2024年達到1,150噸的市場銷量。圖3:全球玻尿酸原料市場銷量(噸)數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所1)食品級(19年占比48.3%):食品級玻尿酸主要用于各種營養(yǎng)補充食品、保健品中，在歐美發(fā)2)化妝品級(19年占比47.8%):化妝品級玻尿酸主要用于各種保濕類護膚品、彩妝以及日化產品中，對蛋白質含量有嚴格控制。2019年前產量占比維持在45%以上，占比最高。2019-2024E化妝品級復合增速預計達到14.9%,領先其他品類。3)醫(yī)藥級(19年占比4%):生產要求嚴格·產品附加值最高：醫(yī)藥級玻尿酸對于質量控制最為嚴格，企業(yè)在生產醫(yī)藥級玻尿酸時，需要經過GMP(藥品生產質量管理規(guī)范)的質量審核和穩(wěn)定性考察，還需要藥廠生產許可證、藥品批準文號等，整個過程一般需要2-5年。但是另一方面，從表1:玻尿酸原料市場分類及增速終端產品用于營養(yǎng)補充食品中低低日化產品中中等偏高中等醫(yī)藥級高強數據來源：華熙生物招股說明書，東方證券研究所圖4:全球玻尿酸原料市場銷量按品類拆分數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所圖5:華熙生物各玻尿酸品類平均售價對比(萬元/KG)數據來源：公司公告，東方證券研究所圖6:華熙生物各玻尿酸品類平均毛利率對比數據來源：公司公告，東方證券研究所中國是全球最大的透明質酸原料生產銷售國，2019年銷量占比高達81%。2019年，玻尿酸原材料銷量占比最高的五家企業(yè)均為中國企業(yè)，分別是華熙生物(39%)、焦點生物(13%)、阜豐生捷克Contipro等。華熙生物為全球玻尿酸原料行業(yè)最大龍頭·集團全球市占率接近50%。2020年華熙生物成功收購東辰生物，因此集團市占率約47%,公司在食品級、化妝品級、醫(yī)藥級類別中全球市占率均保持領先，2018年分別為25.5%、43.5%和38.6%。從市場規(guī)模來看，2019年中國玻尿酸銷量和銷售額分別為470噸和34.6億元，2019-2024E復合增速分別為16.3%和10.5%。圖7:2019年玻尿酸全球原料銷量占比東辰生物_圖8:華熙生物主要產品類別全球市占率(2018)數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所數據來源：公司公告，東方證券研究所圖9:中國玻尿酸原料市場規(guī)模(按銷量計，噸)市場規(guī)模(噸)YoY數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所圖10:中國玻尿酸原料市場規(guī)模(按銷售額計，億元)市場規(guī)模(億元)YoY數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所國內企業(yè)成本優(yōu)勢巨大·產業(yè)鏈成熟·是占領市場的最重要原因。國內企業(yè)受益于較高的產業(yè)集中度，具備規(guī)?；杀緝?yōu)勢，出口價格低于國際企業(yè)同等產品。中國醫(yī)藥級和非醫(yī)藥級玻尿酸原料出口價格分別為2,700-25,000美元/公斤和150-500美元/公斤，而海外企業(yè)價格分別為7,000-50,000美元/公斤和400-1,200美元/公斤，遠高于國內水平。表2:中國企業(yè)透明質酸出口均價低于海外企業(yè)中國企業(yè)出口均價醫(yī)藥級透明質酸原料150-500美元/公斤醫(yī)藥級透明質酸原料數據來源：華熙生物招股說明書，東方證券研究所中國玻尿酸產品消費市場分析2019年，國內醫(yī)藥級玻尿酸產品終端市場規(guī)模已達到78.3億元，15-19年復合增速為14.7%。醫(yī)藥級產品市場可進一步細分為醫(yī)療美容、骨科治療和眼科治療三個領域，2019年占比分別為55%、22%和23%,其中醫(yī)療美容在15-19年復合增速為22.8%,明顯快于骨科治療(2.3%)和眼科治療(15%),醫(yī)療美容銷售占比逐年提升，從2015年的42%迅速增長至2019年的55%。圖11:醫(yī)療級產品市場保持高速增長勢頭(億元)數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所圖13:醫(yī)療級產品市場細分品類增速數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所圖12:醫(yī)療級產品市場細分品類占比數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所圖14:醫(yī)療級產品市場細分品類2015-2019復合增速數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所國內醫(yī)美市場處于高速成長階段。根據艾瑞咨詢數據，20191,769億元，12-19年復合增速為29%,考慮到疫情影響，預計2019-2023年增速仍將突破15%,2023年市場規(guī)模將達到3,115億元。3)線上醫(yī)美平臺的興起，加快了醫(yī)美文化在年輕人中的傳播和分享。另一方面，無論從醫(yī)美滲透圖15:中國醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模及增長率(十億元)數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所圖16:各國醫(yī)美項目滲透率比較圖17:各國每千人醫(yī)美診療次數對比(2018)Frost&Sullivan數據，中國醫(yī)美非手術類市場增速高于手術類，占比也逐年上升，從2015年內的39%上升至2019年的42%表3:醫(yī)美項目分類眼瞼/耳部/鼻整形、脂肪/假體填充、修復手術、植發(fā)、口腔牙齒吸脂、脂肪填充轉移、身體塑形等肉毒素、玻尿酸、聚左旋乳酸等數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所圖18:手術類和非手術類占比變化圖19:中國醫(yī)美手術類和非手術類市場增速比較數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所入占比分別為66.6%和32.7%,同比增速分別為53.1%和90.6%。根據Frost&Sullivan數據，2019年中國醫(yī)美玻尿酸終端產品市場規(guī)模為42.7億元，預計2019-2024E復合增速為12.2%。根據我們之前的對醫(yī)美機構終端的草根調研，由于醫(yī)美玻尿酸產品的功效維持周期相對較短(多數在6個月—9個月),但產品的及時效果較為明顯且風險性和價格相對較低，因此在醫(yī)美人群中具有較高的復購率(一定的成癮性),因此行業(yè)未來的增速較為確定，而且隨著國內醫(yī)美行業(yè)滲透率圖20:主要注射醫(yī)美項目按收入拆分(2018年)圖21:主要注射醫(yī)美項目2018年同比增速數據來源：新氧大數據，東方證券研究所數據來源：新氧大數據，東方證券研究所圖22:中國醫(yī)美玻尿酸終端產品市場規(guī)模(億元)數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所競爭格局方面·進口玻尿酸品牌目前占據主導地位·且以中高端為主·用于醫(yī)療美容的玻尿酸注射劑在我國被認定為Ⅲ類醫(yī)療器械，實行申請注冊制監(jiān)管，產品獲批耗時長，費用大，準入門檻很高，目前只頒發(fā)給不到20家公司。從銷售金額占比來看·2019年國外企業(yè)占據前四，分別為韓國LG(24.2%)、美國Allergan(18.6%)、韓國Humedix(14.3%)和瑞典Q-Med(10.9%),CR4高達68%,剩下的5-7名分別為國內品牌愛美客(10.1%)、華熙生物(7.2%)和昊海生物(6.5%),占比僅為23.8%。但另一方面，從銷量來看·2018年國內品牌昊海生物(18.4%)、愛美客(12.5%)和華熙生物(11.5%)分別占據第二、第四和第五名，不亞于國際品牌。從草根調研的信息，我們判斷由于進入國內市場較早、再加消費者的心理因素、海外品牌早期培訓管理的規(guī)范性、能給經銷商的盈利空間相對更大等因素，再疊加部門海外品牌產品在塑形、持續(xù)性方面具有相對優(yōu)勢，目前海外玻尿酸品牌仍占據主導地位，特別是在中高端產品領域。表4:國內外品牌首款產品取得國內醫(yī)療器械注冊證書時間主要產品2愛美客中國逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一加一3中國4韓國5中國6中國7中國臺灣8韓國9美國中國中國臺灣奧地利山東凱樂普中國玻菲中國韓國婕爾菲洛嘉法國吉諾斯韓國蒙娜麗莎數據來源：公司公告，東方證券研究所圖23:中國醫(yī)療美容玻尿酸品牌占比(按銷量計，2018年)數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所表5:主流品牌醫(yī)美玻尿酸價格參考產品容量(ml)法國11瑞藍Vital1韓國伊婉classics1伊婉volumes1伊婉classicplus1伊婉volumeplus1韓國艾莉薇DeepLinePlus1艾莉薇Light11愛美客中國愛芙萊11111牌的銷售占比正在逐步提升。根據Frost&Sullivan預測，2022年本土品牌占比有望超過30%。圖24:中國醫(yī)療美容玻尿酸品牌占比(按銷售金額計，2016-2018年)在骨科領域·玻尿酸可用于治療骨矣節(jié)疾病、骨折固定術、矣節(jié)僵硬癥以及腰間摘除術注射等治2024E復合增速為5.4%。圖23:中國骨科治療玻尿酸終端產品市場規(guī)模(億元)0骨科治療玻尿酸終端市場YoY競爭格局方面·玻尿酸骨科治療產品市場主要由國產品牌構成2019年國產品牌市占率高達82.3%,其中龍頭企業(yè)昊海生物、華熙生物增長勢頭較好·市占率分別從2017年的25%和4.1%,提升至2019年的28.8%和10.9%。圖24:中國骨科治療玻尿酸產品市場競爭格局(按銷售金額占比，2016-2018)眼科治療：昊海生物為絕對龍頭，市占率接近50%眼科治療領域·玻尿酸終端產品可主要分為眼科粘彈劑和滴眼液兩部分·其中眼科粘彈劑主要用于各類眼科手術，包括青光眼、白內障手術等，滴眼液主要用于治療干眼癥、角膜灼傷等。滴眼液占7成以上市場·但是眼科粘彈劑市場增速較快。從市場規(guī)模來看，根據Frost&Sullivan數據，2019年的眼科粘彈劑和滴眼液的規(guī)模分別為4.9億和13.1億元，占比分別為27%和73%。也逐年提升。根據Frost&Sullivan數據，2019年中國眼科治療玻尿酸終端產品(滴眼液+眼科粘彈劑)市場規(guī)模表6:透明質酸在眼科治療領域的應用及分類(眼科粘彈劑)防止術后濾過道瘢痕形成，維持功能性濾過泡，使術后早期和遠期正常眼白內障手術降低術中由于器械及人工晶狀體對眼內組織的損傷減少屈光性角膜切削術后疼痛和角膜混濁，同時可以眼外傷手術等維持角膜的透明度；防止玻璃體脫出和小量的前(人工淚液)治療干眼癥治療角膜燒傷作為大分子糖胺聚糖分布于各組織細胞間質內，發(fā)揮細胞粘合、滲透壓調用于隱形眼鏡配戴者在配戴隱形眼鏡前或后直接滴眼，用于緩解配戴眼鏡時降低滴眼液中防腐劑的不良反應數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所圖25:中國眼科治療類玻尿酸市場規(guī)模(億元)■滴眼液■眼科粘彈劑數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所頭，其余博士倫福瑞達制藥、美國Abott、韓國LG等2019年分別占有13%、9%和5.3%的市場份額。玻尿酸在化妝品領域應用廣泛·透明質酸具有保濕劑的作用，保濕劑是一種吸濕的護膚成分。透明質酸相較于其他成分最明顯優(yōu)勢是其在低水分環(huán)境中具有較強的保水性，在高水分環(huán)境中可逆轉。因為其具有增強水合作用的能力，特別有利于干燥和脫水的皮膚修護效用，通常存在于水基潤膚乳，精華液和其他護膚品產品中。圖27:中國玻尿酸化妝品整體市場規(guī)模(億元)數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所玻尿酸成分充分契合了近年國內化妝品行業(yè)高端化、功能化的升級趨勢·玻尿酸一般用于偏中高端的化妝品中，由于其功能性強，見效快，受到了消費者的廣泛喜愛。根據用戶說數據，2020天貓護膚類產品中玻尿酸原料提及率排名第一。另一方面，根據智研咨詢數據，高端和奢侈品化妝品占比不斷提升，也為玻尿酸原料的快速發(fā)展提供了土壤。圖28:2020天貓護膚類產品Top16熱銷成分/原料圖29:高端和奢侈品化妝品占比不斷提升蝸牛海玫瑰3.59%數據來源：用戶說，東方證券研究所數據來源：智研咨詢，東方證券研究所2016年之后，國內的美妝消費者對安全、健康、高功效的護膚產品提出了更高、更理性的要求，從被動接受品牌營銷到主動參與產品選擇，“成分黨”應運而生。國內代表品牌HFP成立于2014華熙生物的功能性護膚品板塊(主打玻尿酸成分)也取得了高速發(fā)展·2014-2019年復合增速為CAGR達到23.2%,增速遠高于同期國內化妝品(9.9%)以及護膚品行業(yè)(10.1%)的復合增速。但從滲透率來看，中國市場2019年僅為5.5%,和發(fā)達國家相比也有較大空間。圖30:2014-2019年國內皮膚學級護膚品市場規(guī)模與增速2224.4%24.0%0圖31:2019年主要市場皮膚學級護膚品占護膚品市場比較借助自身研發(fā)實力可以較快速地將新技術投入使用，同時利用其在營銷和渠道布局等方面擁有的較大優(yōu)勢奪取市場。根據Frost&Sullivan,下表中國際知名品牌產品占國內玻尿酸化妝品市場比重表7:國際知名化妝品品牌主要玻尿酸終端產品梳理國家法國復顏玻尿酸、水光充盈導入系列日本微肌因賦活修復系列面霜、精華液、眼霜4法國小棕瓶修護系列8法國抗老黃金雙萃系列、抗老煥顏彈力系列6露得清日本美國Labo毛孔系列、水活盈透系列韓國保濕系列愛茉莉太平洋雪花秀韓國滋盈肌本系列、滋盈生人參系列、潤致煥活系列精華液、乳液、面霜、眼霜資生堂資生堂日本紅妍肌活系列、臻效水動力防曬系列日本水活防曬系列防曬乳拜爾德國HyaluronCellularFiller系列、ProfessionalHyaluronicAcid系列、水感系列、男士水活系列數據來源：Frost&Sullivan,東方證券研究所表8:國內知名化妝品品牌主要玻尿酸終端產品梳理品牌次拋原液系列面膜系列故宮口紅系列潤百顏x故宮口紅郎窯紅聯(lián)名款玻尿酸唇膏噴霧系列明星次拋精粹動能奢護線夸迪動能支撐輕齡霜專業(yè)spa線夸迪院線機構專業(yè)導入液系列米蓓爾多元微導修護系列輕齡緊致系列固態(tài)閃釋面膜系列4D-Plus修護系列補水系列頤蓮玻尿酸補水噴霧抗皺系列頤蓮肌源修護水乳修護系列頤蓮蝸牛修護精華面霜清潔系列頤蓮氨基酸洗面奶美白系列頤蓮臻白清顏淡斑霜彩妝系列頤蓮水感清透打底妝前乳熬夜修護系列初老對抗系列屏障修護系列貝泰妮玻尿酸保濕系列面膜系列自然堂面膜系列自然堂喜馬拉雅冰川水水光面膜護膚系列百雀羚百雀羚護膚系列百雀羚水光彈面精華肌底玻尿酸原液酸的普通食品上市，透明質酸作為食品原料已在多人群的關節(jié)疼痛。表9:食品級玻尿酸應用的政策發(fā)展歷程時間國家日本美國在美國，透明質酸鈉是1994年之前上市的膳食成分國FDA提供產品聲明即可日本日本厚生勞動省公布的既存添加物名單里面，包含了雞冠提取法和微中國中國衛(wèi)生部批準透明質酸鈉可用于保健食品原料韓國韓國食品藥品管理局規(guī)定透明質酸作為功能性原品中而不用認證注冊日本中國臺灣中國臺灣放開透明質酸應用到普通食品中，無需注冊巴西華熙生物生產的透明質酸鈉被巴西衛(wèi)生監(jiān)督局批準，可以加入到食品補充劑中圖32:口服玻尿酸45天后皮膚水分含量比較圖33:口服玻尿酸90天局部疼痛等級比較國內市場上·玻尿酸長期以來僅能應用于保健食品·2008年，衛(wèi)生部批準透明質酸和其它6種成分為新資源食品，并可以作為保健食品的原料，同時要求透明質酸服用上限小于每天200毫克，截至2021年4月，僅有25個含玻尿酸成分的保健食品在國內上市。2021年1月中國將玻尿酸適用范圍擴展至乳品、飲料、酒類、巧克力等制品·市場空間巨大·國內龍頭華熙生物已占得先機。華熙生物作為食品級透明質酸龍頭公司，從2003年開始出口食品級玻尿酸原料，還與哈佛醫(yī)學院合作研究不同分子量玻尿酸對腸胃的功效。在中國玻尿酸入食獲批之前，華熙生物已經擁有多種玻尿酸終端食品、飲品的技術和產品儲備。政策放開當月·華熙生物發(fā)布國內首個玻尿酸食品品牌“黑零”·推出透明質酸咀嚼片、軟糖、西洋參飲等6款產品，主打健康瘦身、安眠舒壓、護肝養(yǎng)胃、美白抗氧化等功效，所有產品均采用華熙生物自主研發(fā)生產的透明質酸原料。3月22日，公司在世界水日推出了首款玻尿酸飲用水“水肌泉”,已在天貓、小紅書和小米有品的水肌泉旗艦店上線銷售。我們認為·未來華熙生物將通過自建團隊、與細分市場龍頭深度合作(例如與Wonderlab合作推出玻尿酸夾心軟糖)等多種方式·逐步提升國內消費者對功能性食品的認知程度·推動行業(yè)健康快速發(fā)展。圖34:華熙生物“黑零”玻尿酸食品發(fā)布會圖35:華熙生物“黑零”產品展示圖表10:國內市場含有透明質酸成分的保健食品1改善皮膚水份2紐崔萊R璣源飲品改善皮膚水份安利(中國)日用品3中老年人天津鑄源健康科技集團4谷比利R朗欣片營養(yǎng)屋(成都)生物醫(yī)藥5改善皮膚水份6中得R甲魚肽粉透明質酸鈉顆粒杭州中得保健食品7中老年人8改善皮膚水份深圳市貝貝健進出口貿易9優(yōu)納康R氨糖軟骨素鈣片中老年人中老年人、有黃褐斑者中老年人、皮膚干燥者維固康牌維固欣片中老年人山東明仁福瑞達制藥股份改善皮膚水份改善皮膚水份上海金好爾保健食品金嵐普牌益力寧片中老年人改善皮膚水份中老年人中老年人東北健宜R氨糖硫酸軟骨素膠原蛋白維D3鈣膠囊中老年人東北制藥集團沈陽第一制藥改善皮膚水份康富森牌乳礦物鹽鹽酸氨基葡萄糖硫酸軟骨素鈉片中老年人山東益寶生物制品改善皮膚水份吉林修正健康股份濟生源R風松鐘片中老年人健碼制藥(廣東)中老年人白特麗亞R透明質酸膠原蛋白玫改善皮膚水份、祛黃褐斑營養(yǎng)屋(成都)生物醫(yī)藥華熙生物是全球領先的玻尿酸研發(fā)生產企業(yè)·建立了從原料到醫(yī)療終端產品、功能性護膚品及功能性食品的全產業(yè)鏈業(yè)務體系。公司成立于2000年，曾于2008年在香港主板上市，2017年私有化退市。公司2020年實現營業(yè)收入26.3億元，同比增長39.6%,實現歸母凈利潤為6.5億元，司毛利率小幅上升，而凈利率在2018年后出現下滑(主要因為功能性護膚領域投入帶來的期間費用率上升)。圖36:華熙生物營業(yè)收入及增速(百萬元)圖38:華熙生物毛利率變化公司業(yè)務可進一步拆分為：增速較快。公司旗下?lián)碛袧櫚兕仭⒓』?、米蓓爾、夸迪等多個品牌系列，產品種類包括次拋原液、各類膏霜水乳、面膜等。2)原料產品(2020年收入占比27%,毛利率為78.1%):2016-2020年復合增速為11.4%,公司是全球領先的玻尿酸原料生產商，從銷量來看，集團全球市占率接近50%。3)醫(yī)療終端(2020年收入占比22%·毛利率為84.6%):2016-2020年復合增速為31.7%,產圖40:華熙生物營業(yè)收入按業(yè)務拆分(2020年)其他主營業(yè)其他主營業(yè)務功能性護膚品原料產品其他業(yè)務醫(yī)療終端圖41:華熙生物營業(yè)收入按銷售區(qū)域拆分(2020年)其他業(yè)務其他業(yè)務中國大陸國外酸、肉毒素、埋植線、重組蛋白等生物醫(yī)藥終端產品的研發(fā)和產業(yè)化生產。公司2020年實現營業(yè)收入7.1億元，同比增長27.2%,實現歸母凈利潤為4.4億元，同比增長43.9%,2016-2020年營業(yè)收入和歸母凈利潤的復合增速分別為50%和69%,處于快速增長階段。由于高圖42:愛美客營業(yè)收入及增速(百萬元)0營業(yè)收入圖43:愛美客凈利潤及增速(百萬元)凈利潤YoY圖44:愛美客毛利率變化圖45:愛美客凈利率變化89.3%數據來源：公司公告，東方證券研究所數據來源：公司公告，東方證券研究所分產品來看·2019年，嗨體和愛芙萊復合增速更快(逸美一加一絕對規(guī)模太小，增速沒有可比性),2017-2019CAGR高達167%。寶尼達和逸美一加一的銷售占比分別為12.1%和3.7%,2017-2019年CAGR分別為107%和538%,余下愛美飛、逸美、緊戀的銷售占比均小于1%。從毛利率來看·所有產品2019年毛利率均高于90%,寶尼達毛利率最高，達到98.7%。表11:愛美客分產品營業(yè)收入及毛利率嗨體愛芙萊醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的透明逸美一加一醫(yī)用透明質酸鈉-羥丙基甲基纖維2,079萬愛美飛 醫(yī)用羥丙基甲基纖維素-透明質酸208萬96.1%緊戀數據來源：公司公告，東方證券研究所2020年年報顯示，以核心產品嗨體為主的溶液類注射產品銷售收入同比增長83%左右，而其他凝膠類產品受疫情影響收入同比下降19%左右。年報顯示，公司目前有6款玻尿酸類醫(yī)美產品擁有Ⅲ類醫(yī)療器械