格力收購(gòu)銀隆案例分析

案例名稱：董明珠曲折坎坷的收購(gòu)之路工作計(jì)劃第九組：吳楷杰胡純李穎冰

覃美玲李萱莫藝城目錄1、格力電器及董明珠看好新能源電動(dòng)汽車行業(yè)的原因2、本次收購(gòu)受阻的主要因素是什么？3、如果收購(gòu)成功，將會(huì)給雙方帶來怎樣的好處？4、假設(shè)格力員工持股方案實(shí)施成功，能給格力帶來怎樣的好處？6、評(píng)價(jià)珠海銀隆的估值是否合理？7、定向增發(fā)時(shí)，如何保護(hù)好中小股東的利益？格力電器及董明珠看好新能源電動(dòng)汽車行業(yè)原因何在？PART11、企業(yè)自身開展層面2、外部環(huán)境原因1.1企業(yè)自身開展層面——傳統(tǒng)家電業(yè)漸進(jìn)行業(yè)“天花板〞過去的30年，中國(guó)幾億家庭中實(shí)現(xiàn)“家用電器化〞，是中國(guó)家電制造業(yè)中崛起海爾、格力、美的三大家電業(yè)巨頭，使它們從鄉(xiāng)村小廠成為世界500強(qiáng)的宏大時(shí)代背景。然而，這個(gè)時(shí)代過去了。家電在中國(guó)家庭中的滲透率已經(jīng)接近飽和是無(wú)可爭(zhēng)辯的行業(yè)大趨勢(shì)。千億級(jí)別企業(yè)要想保持增長(zhǎng)，乃至高速增長(zhǎng)。求變，擴(kuò)張，多元化將是不可防止的大課題。2021年公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的下跌，營(yíng)業(yè)收入增幅約為-27%。實(shí)際上從2021年開始公司的營(yíng)業(yè)增速就處于瓶頸期，之后不斷下滑直至2021年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收491.82億元，較上年同期下降1.85%。從2021年開始，格力已先后進(jìn)入模具、智能裝備以及領(lǐng)域，此次希望進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域進(jìn)一步翻開格力的多元化幅員。1.2企業(yè)自身開展層面—格力電器營(yíng)業(yè)增速遭遇瓶頸期1.3企業(yè)自身開展層面—面臨嚴(yán)峻的行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)1.3企業(yè)自身開展層面——格力電器有充分的布局

格力迫切需要轉(zhuǎn)型及時(shí)切入既有增長(zhǎng)其潛力，又匹配相應(yīng)規(guī)模，同時(shí)又與自身核心競(jìng)爭(zhēng)能力和特長(zhǎng)具有明顯匹配和協(xié)調(diào)效應(yīng)的新興產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)。格力在電控、電線和精加工模具上已有充分布局，電動(dòng)車所需的三大電和三小電中，除了電池以外的零部件都能快速匹配。2.1外部環(huán)境原因——電動(dòng)公交車市場(chǎng)前景廣闊2.2外部環(huán)境原因——政府的大力扶持新能源汽車作為我國(guó)“十三五〞規(guī)劃的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，在3月1日發(fā)布的由國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合中宣部等十部門制定的?關(guān)于促進(jìn)綠色消費(fèi)的指導(dǎo)意見?中就明確指出，要加大新能源汽車的推廣力度，加快電動(dòng)汽車充電根底設(shè)施建設(shè)，支持開展共享經(jīng)濟(jì)。從社會(huì)角度講，一個(gè)企業(yè)必須要有所擔(dān)當(dāng)，敢于承擔(dān)一些社會(huì)責(zé)任。新能源一定會(huì)是中國(guó)工業(yè)未來開展方向，無(wú)論從生態(tài)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)責(zé)任方面講，格力都要向這方面轉(zhuǎn)型；2.3外部環(huán)境原因——社會(huì)責(zé)任本次收購(gòu)受阻的主要因素是什么？PART22.1收購(gòu)事件描述2.2本次收購(gòu)受阻的主要因素2.1收購(gòu)事件描述格力電器〔000651〕連發(fā)35條公告，包括定增130億收購(gòu)珠海銀隆，員工持股方案，公司半年報(bào)以及相關(guān)審核評(píng)估報(bào)告等。格力電器2021年第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議，格力收購(gòu)銀隆的方案以略超過2/3的票數(shù)獲得通過，但發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)以及募集配套資金的15條議案未通過。深交所發(fā)布關(guān)注函，重點(diǎn)關(guān)注1、7、8、15、18和19條議案未通過，發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)相關(guān)議案是否認(rèn)定為整體通過；公司決定是否推進(jìn)本次交易方案；是否擬對(duì)方案進(jìn)行調(diào)整；是否擬重新履行審議程序。格力收到珠海銀隆發(fā)出的書面告知函，被告知調(diào)整后的交易方案未獲得珠海銀隆股東會(huì)的審議通過，珠海銀隆決定終止本次交易。格力決定終止規(guī)劃發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)事宜。2.2本次收購(gòu)受阻的主要因素主要因素

中小股東為何投反對(duì)票的原因：定增方案：除了參與100億定增的格力集團(tuán)和董明珠，所有股東持股比例都被攤薄25/(25+100)=20%。假設(shè)以15.57元的價(jià)格向珠海銀隆股東發(fā)行8.34億股份收購(gòu)珠海銀隆，相當(dāng)于稀釋了格力電器當(dāng)前60億股股本的13.9%。此外，擬向格力集團(tuán)、員工持股方案、銀隆相關(guān)方、中信資產(chǎn)管理方案定向增發(fā)6.4億股，進(jìn)一步稀釋了60億股本的10.6%。2.2本次收購(gòu)受阻的主要因素圖片來源：格力電器2021/11/18-2021/7/18股價(jià)走勢(shì)圖——新浪財(cái)經(jīng)2.2本次收購(gòu)受阻的主要因素（3）格力多元化效果差格力多元化實(shí)行的是“單一品牌戰(zhàn)略”，用一個(gè)品牌涵蓋所有品類，例如：格力地產(chǎn)、格力手機(jī)、格力洗衣機(jī)、格力熱水器等。多元化效果并不好，沒有給企業(yè)帶來很大盈利。同行業(yè)的歷史教訓(xùn)，春蘭97年造重卡失敗，奧克斯03年做SUV和皮卡失敗，格林柯爾03年做客車失敗，美的集團(tuán)09年造客車失敗。這么多失敗案例擺在中小投資者面前，投資者很難輕易相信“董小姐”的造車夢(mèng)。2.2本次收購(gòu)受阻的主要因素如果收購(gòu)成功，將會(huì)給收購(gòu)雙方帶來怎么樣的好處？PART3對(duì)于格力整體層面的好處從上圖我們可以明顯看到，2021年公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的下跌，增幅約為-27%。實(shí)際上從2021年開始公司的營(yíng)業(yè)增速就處于瓶頸期，之后不斷下滑直至2021年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。16年半年報(bào)數(shù)據(jù)雖有反彈，但整體上業(yè)界普遍共識(shí)傳統(tǒng)的家電企業(yè)春天已經(jīng)過去了，難以再出現(xiàn)十年前的盛況，所以長(zhǎng)期上看業(yè)績(jī)難以維持高位。因此傳統(tǒng)家電企業(yè)紛紛開拓新的業(yè)務(wù)線，尋找一個(gè)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。美的收購(gòu)庫(kù)卡，格力收購(gòu)珠海銀隆，海爾公布U+智能生態(tài)，都是傳統(tǒng)家電企業(yè)尋求新生。帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)格力能夠快速地切入新能源汽車領(lǐng)域和現(xiàn)有系統(tǒng)可以產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)降低管理成本、提升競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)于格力具體層面的好處格力電器早在幾年前就成功研發(fā)出光伏空調(diào)，近年來正在致力于建成以家庭為單位的能源管理系統(tǒng)，欽酸銼電池假設(shè)參加此系統(tǒng)，可謂“如虎添翼〞。未來如果樓宇儲(chǔ)能設(shè)備放量，帶來的將是萬(wàn)億的市場(chǎng)。董明珠：“我認(rèn)為銀隆新能源很可能成為珠海第二個(gè)千億UI安民企業(yè)〞。對(duì)于珠海銀隆整體層面的好處對(duì)于珠海銀隆具體層面的好處渠道與資金方面產(chǎn)業(yè)布局方面銷售渠道方面格力擁有成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)與絕對(duì)的品牌優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)成功之后，銀隆能夠借助格力的優(yōu)勢(shì)迅速在全國(guó)范圍內(nèi)翻開新市場(chǎng)。

人才與技術(shù)配置方面對(duì)于珠海銀隆具體層面的好處假設(shè)格力員工持股方案實(shí)施成功，能給格力帶來怎樣的好處？PART44.1員工持股方案的含義4.2員工持股方案成功給格力帶來的好處分析4.1員工持股方案的含義4.2員工持股方案成功給格力帶來的好處分析〔1〕擴(kuò)大格力的資金來源在格力的100億定增目標(biāo)中，員工持股方案占第二，認(rèn)購(gòu)1.53億股，總額23.8億元。假設(shè)格力的員工持股方案成功，無(wú)疑會(huì)給其帶來23.8億元的資金注入，從而擴(kuò)大了企業(yè)的資金規(guī)模，也為企業(yè)下一步的擴(kuò)大開展奠定根底。4.2員工持股方案成功給格力帶來的好處分析〔2〕減少重要員工的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)公司人員結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定員工持股方案作為一項(xiàng)長(zhǎng)期的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)方案，并不像年終獎(jiǎng)和其他的績(jī)效考核那么短期，這在一定程度上能將員工與格力的利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)利益共享，讓員工產(chǎn)生歸屬感。前幾年格力的一些重要員工被對(duì)手企業(yè)挖走，造成公司的損失。而假設(shè)員工持股方案成功，一定程度上能提高員工的凝聚力，減少重要人員的流動(dòng)，進(jìn)而促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康開展。4.2員工持股方案成功給格力帶來的好處分析4.2員工持股方案成功給格力帶來的好處分析PART55.1本次交易根本情況010302銀隆股東同時(shí)也看好銀隆公司自身的開展，通過對(duì)格力電器的持股，與格力電器之間形成利益捆綁，可以分享并購(gòu)后實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值。分析缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)5.4格力現(xiàn)金收購(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)珠海銀隆的估值是否合理PART66.1資產(chǎn)評(píng)估方法6.2對(duì)珠海銀隆采用的估值方法及理由6.3評(píng)價(jià)珠海銀隆的估值是否合理6.1資產(chǎn)評(píng)估方法目前，資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)那么規(guī)定的根本評(píng)估方法有三種，本錢法、收益法和市場(chǎng)法。〔一〕本錢法

本錢法是指首先估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)的重置本錢，然后估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)業(yè)已存在的各種貶損因素，并將其從重置本錢中予以扣除而得到被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的各種評(píng)估方法的總稱。

本錢法考慮的是資產(chǎn)的過去而不是未來，而資產(chǎn)未來所能帶來的收益才是其價(jià)值的源泉，因此該方法的應(yīng)用有一定的局限性。盡管如此，如果評(píng)估對(duì)象目前的收益低于正常水平或未來收益不能可靠確定，或在相同、類似資產(chǎn)交易不活潑的情況下，本錢法仍是較好的方法。如企業(yè)廠房的未來收益很難從企業(yè)收益中可靠別離出來，用本錢法就較為穩(wěn)妥。而且本錢法比較充分地考慮了資產(chǎn)的損耗，評(píng)估結(jié)果更趨于公平合理，有利于單項(xiàng)資產(chǎn)和特定用途資產(chǎn)的評(píng)估，有利于企業(yè)資產(chǎn)保值，在不易計(jì)算資產(chǎn)未來收益或難以取得市場(chǎng)參照物的條件下可廣泛地應(yīng)用。6.1對(duì)珠海銀隆采用的估值方法及結(jié)果6.1資產(chǎn)評(píng)估方法〔三〕市場(chǎng)法

市場(chǎng)法考慮的是相同或類似資產(chǎn)的可替代性和市場(chǎng)價(jià)格反映資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的原理，比照相同或類似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格來確定資產(chǎn)的價(jià)值。

應(yīng)用市場(chǎng)法必須具備的前提條件是：第一，需要有一個(gè)充分發(fā)育活潑的資產(chǎn)市場(chǎng)；第二，公開市場(chǎng)上存在在功能、面臨的市場(chǎng)條件上與被評(píng)估資產(chǎn)可比的資產(chǎn)及交易活動(dòng)〔參照物〕，且參照物成交時(shí)間與評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)間間隔不長(zhǎng)；第三，參照物的根本數(shù)量至少為三，參照物成產(chǎn)成交價(jià)格必須真實(shí)，參照物成交價(jià)應(yīng)是正常交易的結(jié)果，參照物與被評(píng)估資產(chǎn)之間大體可替代。因此，市場(chǎng)法，只適用于以市場(chǎng)價(jià)值為根底的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。只要滿足市場(chǎng)法的3個(gè)前提條件就可以運(yùn)用市場(chǎng)法。6.2資產(chǎn)評(píng)估采用的方法6.3評(píng)價(jià)珠海銀隆的估值是否合理觀點(diǎn)：珠海銀隆的估值不合理理由一：相關(guān)信息自相矛盾，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的真實(shí)性及可持續(xù)性存疑表1

珠海銀隆主營(yíng)業(yè)務(wù)〔分產(chǎn)品〕情況(單位：億元)

表1

珠海銀隆主營(yíng)業(yè)務(wù)〔分產(chǎn)品〕情況(單位：億元)由上表可知，2021年珠海銀隆純電動(dòng)客車銷售收入37.10億元、占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的96.2%，2021年上半年純電動(dòng)客車銷售收入22.15億元、占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的89.4%。因此，新能源客車的銷售收入是珠海銀隆的主要收入來源。6.3評(píng)價(jià)珠海銀隆的估值是否合理表2

珠海銀隆2021年以來營(yíng)收及利潤(rùn)情況(單位：億元)

表2

珠海銀隆2021年以來營(yíng)收及利潤(rùn)情況(單位：億元)由上表可知，2021年珠海銀隆營(yíng)業(yè)收入由2021年的3.48億元增加至38.625億元，一舉扭虧為盈利，凈利潤(rùn)由-0.225億元增加至4.57億元。造成這一局面的是由于近年來，新能源汽車市場(chǎng)高速開展，珠海銀隆的主營(yíng)業(yè)務(wù)正處于這個(gè)風(fēng)口上，由此推動(dòng)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)；而新能源汽車高速開展的一個(gè)主要推動(dòng)因素是政府補(bǔ)貼。6.3評(píng)價(jià)珠海銀隆的估值是否合理表三、珠海銀隆2021年以來補(bǔ)貼收入及應(yīng)收補(bǔ)貼款情況值得注意的是，2021年珠海銀隆營(yíng)業(yè)收入中獲得的財(cái)政補(bǔ)貼收入僅為6.042億元，而當(dāng)期應(yīng)收賬款-新能源汽車應(yīng)用推廣補(bǔ)助資金余額卻增加了8.495億元。如果2021年上半年珠海銀隆獲得的財(cái)政補(bǔ)貼收入確實(shí)為6.042億元，那么，珠海銀隆即使上半年沒有收回以前年度應(yīng)收的財(cái)政補(bǔ)貼款、當(dāng)期應(yīng)收的財(cái)政補(bǔ)貼款6.042億元也沒有收到一分錢，那么，當(dāng)期應(yīng)收賬款-財(cái)政補(bǔ)貼款最多只會(huì)增加6.042億元，因此，當(dāng)期應(yīng)收賬款-新能源汽車應(yīng)用推廣補(bǔ)助資金余額不可能增加8.495億元。上述分析說明，珠海銀隆審計(jì)報(bào)告披露的營(yíng)業(yè)收入-新能源汽車應(yīng)用推廣補(bǔ)助資金與應(yīng)收賬款—新能源汽車應(yīng)用推廣補(bǔ)助資金存在明顯的自相矛盾之處。6.3評(píng)價(jià)珠海銀隆的估值是否合理表4

珠海銀隆2021年以來補(bǔ)貼收入及應(yīng)收補(bǔ)貼款情況

上述矛盾之處引發(fā)幾點(diǎn)質(zhì)疑：〔1〕計(jì)入營(yíng)業(yè)收入的補(bǔ)貼金額的真實(shí)性存疑珠海銀隆實(shí)際計(jì)入營(yíng)業(yè)收入的新能源汽車應(yīng)用推廣補(bǔ)助資金可能高于其報(bào)表附注披露的6.042億元財(cái)政補(bǔ)貼金額，否那么，無(wú)法合理解釋為什么當(dāng)期應(yīng)收賬款-新能源汽車應(yīng)用推廣補(bǔ)助資金增加了8.495億元；與上市公司宇通客車披露的財(cái)政補(bǔ)貼占營(yíng)業(yè)收入的比例相比較，珠海銀隆也明顯偏低；珠海銀隆財(cái)報(bào)披露的營(yíng)業(yè)收入中獲得的政府補(bǔ)貼金額的真實(shí)性存疑?！?〕珠海銀隆實(shí)際收到的政府補(bǔ)貼資金比例可能極低審計(jì)報(bào)告披露，2021年、2021年和2021年1-6月計(jì)入營(yíng)業(yè)收入的新能源汽車應(yīng)用推廣補(bǔ)助資金分別為0.503億元、13.042億元和6.042億元，兩年又一期累計(jì)金額為19.587億元；令人驚訝的是，2021年6月末珠海銀隆“應(yīng)收賬款-新能源汽車政府補(bǔ)助〞工程余額高達(dá)20.334億元，即今年6月末其賬面“應(yīng)收賬款-新能源汽車政府補(bǔ)助〞余額高于其最近兩年半時(shí)間里計(jì)入營(yíng)業(yè)收入的政府補(bǔ)貼款項(xiàng)之和。這意味著，珠海銀隆計(jì)入營(yíng)業(yè)收入的政府補(bǔ)貼款可能只是紙上財(cái)富，其實(shí)際收到的補(bǔ)貼款項(xiàng)占比可能極低，不能排除其虛增營(yíng)業(yè)收入、虛增利潤(rùn)的可能性。

6.3評(píng)價(jià)珠海銀隆的估值是否合理表4

珠海銀隆2021年以來補(bǔ)貼收入及應(yīng)收補(bǔ)貼款情況

〔3〕壞賬準(zhǔn)備計(jì)提缺乏，有虛增利潤(rùn)之嫌6.3評(píng)價(jià)珠海銀隆的估值是否合理理由二：資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告信披欠透明，估值結(jié)果不可靠收益法評(píng)估時(shí)，預(yù)期未來自由現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率是價(jià)值評(píng)估中重要的數(shù)據(jù)，然而，對(duì)于評(píng)估中折現(xiàn)率如何確定、最終實(shí)際使用的折現(xiàn)率，以及評(píng)估標(biāo)的珠海銀隆未來各年度的預(yù)期自由現(xiàn)金流，評(píng)估報(bào)告中沒有披露任何相關(guān)信息。評(píng)估報(bào)告第55頁(yè)資產(chǎn)評(píng)估匯總表〔收益法〕的下面注明：“收益法評(píng)估結(jié)論見收益法評(píng)估明細(xì)表〞，然而，評(píng)估報(bào)告中卻無(wú)法找到該評(píng)估明細(xì)表。沒有上述根底數(shù)據(jù)，試問，最終的評(píng)估結(jié)果是如何得出的呢？珠海銀隆資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告70多頁(yè)的篇幅，為什么涉及評(píng)估結(jié)果的預(yù)期自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)率等關(guān)鍵信息卻選擇性遺漏了？是對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)缺乏信心還是另有隱情？缺失了這些評(píng)估過程中的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，其評(píng)估結(jié)果顯然難以令人信服，其評(píng)估結(jié)論的可信度也大打折扣。再者審計(jì)報(bào)告披露的珠海銀隆最近兩年又一期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，珠海銀隆自由現(xiàn)金流量未來能否由負(fù)轉(zhuǎn)正、何時(shí)實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告都未說明。6.3評(píng)價(jià)珠海銀隆的估值是否合理綜上所述：預(yù)期未來自由現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率是收益法價(jià)值評(píng)估中重要的數(shù)據(jù)，然而資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告未披露所采用的折現(xiàn)率等信息。并且由于以往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)值得商榷，因此以此為根底預(yù)測(cè)的未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)業(yè)也就未必可靠。所以如此不可靠的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)和不透明的折現(xiàn)率難免引起質(zhì)疑。當(dāng)然有理由疑心珠海銀隆的這個(gè)評(píng)估報(bào)告是否是按照事先設(shè)定的目標(biāo)值作為評(píng)估的結(jié)論，因?yàn)檫^程都省略了。結(jié)合本案例，談?wù)勗诙ㄏ蛟霭l(fā)時(shí)，怎樣保護(hù)小股東的利益PART77.1定向增發(fā)概念7.2近年來我國(guó)上市公司定向增發(fā)概況7.2近年來我國(guó)上市公司定向增發(fā)概況7.3定向增發(fā)對(duì)中小股東帶來的侵害

7.3定向增發(fā)對(duì)中小股東帶來的侵害3〕近三年定增折價(jià)率逐年上升，拉大了中小股東與大股東都買本錢的差距我國(guó)定向增發(fā)價(jià)格存在一定折扣，據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2021-2021年定向增發(fā)折價(jià)率逐年上升，2021年折價(jià)率為17%，2021年折價(jià)率為25.53%，2021年為38.70%，這說明，增發(fā)價(jià)格折價(jià)程度在逐年加重，大股東的購(gòu)置本錢在逐年減少，對(duì)無(wú)權(quán)參與定向增發(fā)的中小股東來說，購(gòu)置差價(jià)越大，中小股東與大股東購(gòu)置本錢差距也就越來越大。7.3定向增發(fā)對(duì)中小股東帶來的侵害10億元認(rèn)購(gòu)6422萬(wàn)股41億元認(rèn)購(gòu)2.68億股定增第一大主力格力集團(tuán)增發(fā)完成后，持股比例不變，仍未18.2%，穩(wěn)坐第一大股東23.8億元認(rèn)購(gòu)1.53億股員工持股計(jì)劃1）此次發(fā)行對(duì)象不超過4700人；2）其中董明珠個(gè)人出資9.37億元，占員工持股的39.5%；其個(gè)人持股比例由0.74%上升到1.3%；3）8名高管認(rèn)購(gòu)比例占4