存儲芯片項目財務(wù)管理手冊

存儲芯片項目

財務(wù)管理手冊

XX投資管理公司

目錄

一、公司概況......................................................3

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)........................................4

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)............................................4

二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析.................................................4

三、行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇和挑戰(zhàn).........................................5

四、必要性分析....................................................9

五、投資的概念和種類.............................................10

六、固定資產(chǎn)投資項目的可行性研究................................11

七、產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素的估算..................................14

八、財務(wù)可行性要素的特征.........................................16

九、債券投資的風(fēng)險...............................................17

十、債券投資的基本概念...........................................18

十一、股票投資的價值評價.........................................19

十二、股票投資的特點............................................24

十三、銀行短期借款...............................................25

十四、商業(yè)信用...................................................31

十五、營運資金的管理原則........................................36

十六、營運資金的特點............................................37

十七、項目概況...................................................39

十八、項目經(jīng)濟(jì)效益分析..........................................42

營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表...............................43

綜合總成本費用估算表.............................................44

利潤及利潤分配表.................................................46

項目投資現(xiàn)金流量表...............................................48

借款還本付息計劃表...............................................50

十九、投資估算及資金籌措........................................51

建設(shè)投資估算表...................................................53

建設(shè)期利息估算表.................................................54

流動資金估算表...................................................56

總投資及構(gòu)成一覽表...............................................57

項目投資計劃與資金籌措一覽表.....................................58

一、公司概況

（一）公司基本信息

1、公司名稱：XX投資管理公司

2、法定代表人：程xx

3、注冊資本：610萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期：2012-10-17

7、營業(yè)期限：2012-10-期至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額4757.053805.643567.79

負(fù)債總額2117.861694.291588.39

股東權(quán)益合計2639.192111.351979.39

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)

項目2020年度2019年度2018年度

營業(yè)收入22373.6717898.9416780.25

營業(yè)利潤4806.493845.193604.87

利潤總額4462.343569.873346.76

凈利潤3346.762610.472409.67

歸屬于母公司所有

3346.762610.472409.67

者的凈利潤

二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

以“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃為引領(lǐng)，實施產(chǎn)業(yè)強(qiáng)

縣戰(zhàn)略，推進(jìn)新型工業(yè)化進(jìn)程，實現(xiàn)工業(yè)率先發(fā)展。著力建設(shè)一流的

經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，打造現(xiàn)代制造業(yè)先進(jìn)配套基地。以開發(fā)區(qū)和特色產(chǎn)業(yè)基

地為發(fā)展平臺，以項目建設(shè)為發(fā)展支撐，深入推進(jìn)傳統(tǒng)特色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

升級和新興產(chǎn)業(yè)率先發(fā)展，形成先進(jìn)制造業(yè)主導(dǎo)的工業(yè)發(fā)展格局。到

“十三五”末，力爭全部工業(yè)總產(chǎn)值突破500億元；規(guī)模以上企業(yè)數(shù)

量每年新增15家以上，達(dá)到220家以上，規(guī)上工業(yè)增加值增速達(dá)到9%

以上。

（一）著力推進(jìn)園區(qū)率先發(fā)展

以規(guī)劃為引領(lǐng)，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快招商引資進(jìn)度，以“工

業(yè)新城?生態(tài)園區(qū)”為目標(biāo)，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、率先發(fā)展。

（二）加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

“十三五”期間，配合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，逐步淘汰低端鋼鐵壓延、

低端零配件加工制造等技術(shù)含量低、高耗能低產(chǎn)出行業(yè)，實現(xiàn)傳統(tǒng)特

色制造業(yè)高端化發(fā)展。

（三）推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大

堅持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動，大力培育壯大新能源車輛制

造、汽車零部件生產(chǎn)、數(shù)控設(shè)備生產(chǎn)等新興產(chǎn)業(yè)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新

的支撐。力爭到“十三五”末，新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重達(dá)

到30%以上。

三、行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

1、行業(yè)機(jī)遇

（1）國家大力扶持集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展

集成電路產(chǎn)業(yè)是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心，是支撐經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和保

障國家安全的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)?！?018年政府工作報告》

明確將集成電路作為加快制造強(qiáng)國建設(shè)需推動的五大產(chǎn)業(yè)之一。

2010年國務(wù)院出臺《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決

定》，提出著力發(fā)展集成電路等核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。2011年國務(wù)院出臺

《進(jìn)一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策》，從財稅、投

融資、研究開發(fā)、進(jìn)出口、人才、知識產(chǎn)權(quán)及市場等方面進(jìn)一步完善

優(yōu)化對集成電路產(chǎn)業(yè)的支持政策。2014年國務(wù)院發(fā)布《國家集成電路

產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，提出我國集成電路產(chǎn)業(yè)的總體發(fā)展目標(biāo)：到

2020年，集成電路產(chǎn)業(yè)與國際先進(jìn)水平的差距逐步縮小，全行業(yè)銷售

收入年均增速超過20%,企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力大幅增強(qiáng)。到2030年，

集成電路產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)達(dá)到國際先進(jìn)水平，一批企業(yè)進(jìn)入國際第一

梯隊，實現(xiàn)跨越發(fā)展。緊接著該政策的出臺，2014年9月國家集成電

路產(chǎn)業(yè)投資基金成立，先后兩次募資總額超過3,387億元，投資培育

了一大批優(yōu)質(zhì)集成電路企業(yè)，幫助一批企業(yè)進(jìn)入國際集成電路行業(yè)第

一梯隊，促進(jìn)了我國集成電路產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。2016年國務(wù)院發(fā)布

《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》，提出持續(xù)攻克“核高基”（核心

電子器件、高端通用芯片、基礎(chǔ)軟件）、集成電路裝備等關(guān)鍵核心技

術(shù)。2020年財政部、國家稅務(wù)總局等四部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)集

成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展企業(yè)所得稅政策的公告》，政策規(guī)

定：國家鼓勵的集成電路設(shè)計、裝備、材料、封裝、測試企業(yè)和軟件

企業(yè)，自獲利年度起，第一年至第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第

五年按照25%的法定稅率減半征收企業(yè)所得稅。國家鼓勵的重點集成電

路設(shè)計企業(yè)和軟件企業(yè)，自獲利年度起，第一年至第五年免征企業(yè)所

得稅，接續(xù)年度減按10%的稅率征收企業(yè)所得稅。

(2)國產(chǎn)集成電路替代進(jìn)口趨勢加速

目前，我國包括存儲器及MCU等各類芯片的自給率較低，隨著集

成電路發(fā)達(dá)國家對我國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的限制，集成電路產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)

國產(chǎn)替代已成為必然趨勢。同時，受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和國家產(chǎn)業(yè)

政策的支持，國內(nèi)旺盛的集成電路產(chǎn)品需求逐漸向國內(nèi)集成電路廠商

傾斜。受疫情影響，全球芯片廠商出現(xiàn)供貨緊缺，一定程度上促進(jìn)了

客戶更多地向國內(nèi)芯片廠商采購，國內(nèi)芯片廠商也因此迎來了良好發(fā)

展機(jī)遇。

(3)下游市場需求的不斷增長

近年來，隨著智能手機(jī)、TWS耳機(jī)、穿戴式設(shè)備等消費電子領(lǐng)域以

及汽車電子、5G、物聯(lián)網(wǎng)等市場的增長，NORFlash和MCU市場迎來了

持續(xù)增長。2020年NORFlash全球市場規(guī)模約為25億美元，預(yù)計2021

年NORFlash全球市場規(guī)噗約為31億美元，較2020年增長24%。2020

年MCU全球市場規(guī)模約為207億美元，預(yù)計2026年將增長至285億美

元。此外，我國已成為全球半導(dǎo)體最大消費市場，2020年中國半導(dǎo)體

全球市場份額達(dá)到34.4%,遠(yuǎn)超排名第二的美國(市場份額21.7%)。

2015-2020年，我國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額年均復(fù)合增長率為19.64%,

是同時期全球增速的3.5倍。巨大的消費市場和快速增長的下游應(yīng)用

為我國NORFlash和MCU行業(yè)發(fā)展提供了良好空間。

(4)國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善

作為全球最大的半導(dǎo)體消費市場，中國吸引了眾多全球知名的集

成電路廠商在國內(nèi)投資設(shè)廠，為我國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了重要支

撐。同時，在國家產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，一大批國內(nèi)集成電路企業(yè)崛起,

逐漸進(jìn)入國際第一梯隊，如中芯國際、華為海思、紫光展銳等。目前,

我國在集成電路的設(shè)計、晶圓制造及封裝測試上下游產(chǎn)業(yè)鏈已逐步成

熟，為我國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。

2、行業(yè)挑戰(zhàn)

(1)行業(yè)競爭激烈

目前，國內(nèi)存儲器行業(yè)及MCU行業(yè)的市場份額主要由大陸以外的

其他國家和地區(qū)廠商占據(jù)，且行業(yè)集中度較高。行業(yè)下游市場涵蓋消

費電子、汽車電子、工業(yè)控制及物聯(lián)網(wǎng)等諸多領(lǐng)域，這些市場已有多

個國際巨頭公司展開競爭，并在產(chǎn)品性能、種類、客戶基礎(chǔ)及品牌知

名度等多方面處于領(lǐng)先地位，國內(nèi)廠商面臨著激烈的競爭環(huán)境。

(2)行業(yè)技術(shù)水平有待進(jìn)一步提升

我國集成電路產(chǎn)業(yè)起步相對較晚，除少部分領(lǐng)域外，國內(nèi)同行業(yè)

公司的技術(shù)水平與國際知名集成電路企業(yè)存在差距。在集成電路設(shè)計

領(lǐng)域，國際知名廠商掌握著大量的集成電路知識產(chǎn)權(quán)以及設(shè)計輔助工

具(EDA),短期內(nèi)國內(nèi)沒計廠商無法完全擺脫依賴，如開發(fā)銷售基于

Arm?Cortex?-M內(nèi)核MCU產(chǎn)品，廠商需要向ARM公司支付知識產(chǎn)權(quán)費

用。在晶圓制造領(lǐng)域，我國缺少先進(jìn)的晶圓代工工藝，制約了我國集

成電路設(shè)計、制造和封測的協(xié)同發(fā)展。

(3)高端人才不足

集成電路設(shè)計行業(yè)屬于人才密集型行業(yè)。我國集成電路事業(yè)起步

相對較晚，在人才培養(yǎng)、高端人才引進(jìn)方面與歐美日韓等國仍存在差

異，同時，由于我國集成電潞產(chǎn)業(yè)近年來的快速發(fā)展，對集成電路產(chǎn)

業(yè)高端人才的需求也快速增長，現(xiàn)階段，我國集成電路產(chǎn)業(yè)仍然面臨

著高端人才不足的困境，嚴(yán)重制約了我國集成電路產(chǎn)業(yè)的向前發(fā)展。

四、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充

流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費用

水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時資金補(bǔ)充流

動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支

持，提高公司核心競爭力。

五、投資的概念和種類

投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來

可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時期向一定領(lǐng)域的標(biāo)

的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企

業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行

為。

按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資。從企業(yè)的角度

看，對內(nèi)投資就是項目投資，是指企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)

生產(chǎn)經(jīng)營使用的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動資金而形

成的一種投資。對外投資是指企業(yè)為購買國家及其他企業(yè)發(fā)行的有價

證券或其他金融產(chǎn)品（包括：期貨與期權(quán)、信托、保險），或以貨幣

資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)向其他企業(yè)（如聯(lián)營企業(yè)、子公司等）注

入資金而發(fā)生的投資。

按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動

資金投資、房地產(chǎn)投資有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和

保險投資等多種形式。

本章所論的投資，是指屬于直接投資的企業(yè)內(nèi)部投資，即固定資

產(chǎn)和無形資產(chǎn)的項目投資。

六、固定資產(chǎn)投資項目的可行性研究

（一）可行性研究的概念

可行性是指一項事物可以做到的、現(xiàn)實行得通的、有成功把握的

可能性。就企業(yè)投資項目而言，其可行性就是指對環(huán)境的不利影響最

小，技術(shù)上具有先進(jìn)性和適應(yīng)性；產(chǎn)品在市場上能夠被容納或被接受,

財務(wù)上具有合理性和較強(qiáng)的盈利能力，對國民經(jīng)濟(jì)有貢獻(xiàn)，能夠創(chuàng)造

社會效益。

廣義的可行性研究是指在現(xiàn)代環(huán)境中，組織一個長期投資項目之

前，必須進(jìn)行的有關(guān)該項目投資必要性的全面考察與系統(tǒng)分析，以及

有關(guān)該項目未來在技術(shù)、財務(wù)乃至國際經(jīng)濟(jì)等諸方面能否實現(xiàn)其投資

目標(biāo)的綜合論證與科學(xué)評價。它是有關(guān)決策人（包括宏觀投資管理當(dāng)

局與投資當(dāng)事人）做出正確可靠投資決策的前提與保證。

狹義的可行性研究專指在實施廣義可行性研究過程中，與編制相

關(guān)研究報告相聯(lián)系的有關(guān)工作。

廣義的可行性研究包括機(jī)會研究、初步可行性研究和最終可行性

研究三個階段，具體又包括環(huán)境與市場分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財務(wù)

可行性評價等主要分析內(nèi)容。

（二）環(huán)境與市場分析

1.建設(shè)項目的環(huán)境影響評價

在可行性研究中，必須開展建設(shè)項目的環(huán)境影響評價。所謂建設(shè)

項目的環(huán)境，是指建設(shè)項目所在地的自然環(huán)境、社會環(huán)境和生態(tài)環(huán)境

的統(tǒng)稱。

建設(shè)項目的環(huán)境影響報告書應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：①建設(shè)項目概況;

②建設(shè)項目周圍環(huán)境現(xiàn)狀；③建設(shè)項目對環(huán)境可能造成影響的分析、

預(yù)測和評估；④建設(shè)項目環(huán)境保護(hù)措施及其技術(shù)、經(jīng)濟(jì)論證；⑤建設(shè)

項目對環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)損益分析；⑥對建設(shè)項目實施環(huán)境監(jiān)測的建議;

⑦環(huán)境影響評價的結(jié)論。

建設(shè)項目的環(huán)境影響評價屬于否決性指標(biāo)，凡未開展或沒通過環(huán)

境影響評價的建設(shè)項目，不論其經(jīng)濟(jì)可行性和財務(wù)可行性如何，一律

不得上馬。

2.市場分析

市場分析又稱市場研究，是指在市場調(diào)查的基礎(chǔ)上，通過預(yù)測未

來市場的變化趨勢，了解擬建項目產(chǎn)品的未來銷路而開展的工作。

進(jìn)行投資項目可行性研究，必須要從市場分析入手。因為一個投

資項目的設(shè)想，大多來自市場分析的結(jié)果或源于某一自然資源的發(fā)現(xiàn)

和開發(fā)，以及某一新技術(shù)新設(shè)計的應(yīng)用即使是后兩種情況，也必須把

市場分析放在可行性研究的首要位置。如果市場對于項目的產(chǎn)品完全

沒有需求，項目仍不能成立。

市場分析要提供未來運營期不同階段的產(chǎn)品年需求量和預(yù)測價格

等預(yù)測數(shù)據(jù)，同時要綜合考慮潛在或現(xiàn)實競爭產(chǎn)品的市場占有率和變

動趨勢，以及人們的購買力及消費心理的變化情況。這項工作通常由

市場營銷人員或委托的市場分析專家完成。

（三）技術(shù)與生產(chǎn)分析

1.技術(shù)分析

技術(shù)是指在生產(chǎn)過程中由系統(tǒng)的科學(xué)知識、成熟的實踐經(jīng)驗和操

作技藝綜合而成的專門學(xué)問和手段。它經(jīng)常與工藝通稱為工藝技術(shù)，

但工藝是指為生產(chǎn)某種產(chǎn)品所采用的工作流程和制造方法，不能將二

者混為一談。

廣義的技術(shù)分析是指構(gòu)成項目組成部分及發(fā)展階段上凡與技術(shù)問

題有關(guān)的分析論證與評價。它貫穿于可行性研究的項目確立、廠址選

擇、工程設(shè)計、設(shè)備選型和生產(chǎn)工藝確定等各項工作，成為與財務(wù)可

行性評價相區(qū)別的技術(shù)可行性評價的主要內(nèi)容。狹義的技術(shù)分析是指

對項目本身所采用工藝技術(shù)、技術(shù)裝備的構(gòu)成以及產(chǎn)品內(nèi)在的技術(shù)含

量等方面內(nèi)容進(jìn)行的分析研究與評價。

技術(shù)可行性研究是一項十分復(fù)雜的工作，通常由專業(yè)工程師完成。

2.生產(chǎn)分析

生產(chǎn)分析是指在確保能夠通過項目對環(huán)境影響評價的前提下，所

進(jìn)行的廠址選擇分析、資源條件分析、建設(shè)實施條件分析、投產(chǎn)后生

產(chǎn)條件分析等一系列分析論證工作的統(tǒng)稱。廠址選擇分析包括選點和

定址兩個方面內(nèi)容。前者主要是指建設(shè)地區(qū)的選擇，主要考慮生產(chǎn)力

布局對項目的約束；后者則指項目具體地理位置的確定。在廠址選擇

時，應(yīng)通盤考慮自然因素（包括自然資源和自然條件）、經(jīng)濟(jì)技術(shù)因

素、社會政治因素和運輸及地理位置因素。

生產(chǎn)分析涉及的因素多，問題復(fù)雜，需要組織各方面專家分工協(xié)

作才能完成。

（四）財務(wù)可行性分析

財務(wù)可行性評價，是指在已完成相關(guān)環(huán)境與市場分析、技術(shù)與生

產(chǎn)分析的前提下，圍繞已具備技術(shù)可行性的建設(shè)項目而開展的，有關(guān)

該項目在財務(wù)方面是否具有投資可行性的一種專門分析評價。

七、產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素的估算

產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素包括以下四項內(nèi)容:

（1）在運營期發(fā)生的營業(yè)收入；

（2）在運營期發(fā)生的補(bǔ)貼收入；

（3）通常在項目計算期末回收的固定資產(chǎn)余值；

（4）通常在項目計算期末回收的流動資金。

（一）營業(yè)收入的估算

營業(yè)收入應(yīng)按項目在運營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計單價（不含增

值稅）和額預(yù)測銷售量（假定運營期每期均可以自動實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡）

進(jìn)行估算。營業(yè)收入也屬于時期指標(biāo)，為簡化計算，假定營業(yè)收入發(fā)

生于運營期各年的年末。

（二）補(bǔ)貼收入的估算

補(bǔ)貼收入是與運營期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的

增值稅：按銷量或工作量分期計算的定額補(bǔ)貼和財政補(bǔ)貼等予以估算。

（三）固定資產(chǎn)余值的估算

在進(jìn)行財務(wù)可行性評價時，假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運

營期，則終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其

法定凈殘值率的乘積，或按事先確定的凈殘值確定；在運營期內(nèi)，因

更新改造而提前回收的固定資產(chǎn)凈損失等于其折余價值與預(yù)計可變現(xiàn)

凈收入之差。

（四）回收流動資金的估算

當(dāng)項目處于終結(jié)點時，所有墊付的流動資金都將退出周轉(zhuǎn)，因比,

在假定運營期內(nèi)不存在因加速周轉(zhuǎn)而提前回收流動資金的前提下，終

結(jié)點一次回收的流動資金必然等于各年墊支的流動資金投資額的合計

數(shù)。

在進(jìn)行財務(wù)可行性評價時，將在終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值和流

動資金統(tǒng)稱為回收額。

八、財務(wù)可行性要素的特征

財務(wù)可行性要素是指在項目的財務(wù)可行性評價過程中，計算一系

列財務(wù)可行性評價指標(biāo)所必須予以充分考慮的、與項目直接相關(guān)的、

能夠反映項目投入產(chǎn)出關(guān)系的各種主要經(jīng)濟(jì)因素的統(tǒng)稱。

財務(wù)司衍性要素通常應(yīng)具備重要性、可計量性、時間特征、效益

性、收益性、可預(yù)測性和直接相關(guān)性等特征。

財務(wù)可行性評價的重要前提，是按照一定定量分析技術(shù)估算所有

的財務(wù)可行性要素，進(jìn)而才能計算出有關(guān)的財務(wù)評價指標(biāo)。

在估算時必須注意的是，盡管相當(dāng)多的要素與財務(wù)會計的指標(biāo)在

名稱上完全相同，但由于可行性研究存在明顯的特殊性，得知這些要

素與財務(wù)會計指標(biāo)在計量口徑和估算方法方面往往大相徑庭。因此，

千萬不能生搬硬套財務(wù)會計的現(xiàn)成結(jié)論。

從項目投入產(chǎn)出的角度看，可將新建工業(yè)投資項目的財務(wù)可行性

要素劃分為投入類和產(chǎn)出類兩種類型。

九、債券投資的風(fēng)險

盡管債券的利率一般是固定的，債券投資依然和其他投資一樣是

有風(fēng)險的。債券投資的風(fēng)險包括違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、

變現(xiàn)力風(fēng)險和再投資風(fēng)險。

（一）違約風(fēng)險

違約風(fēng)險是指借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風(fēng)險。

財政部發(fā)行的國庫券，由于有政府做擔(dān)保，所以沒有違約風(fēng)險。

除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券則或多或少有違約風(fēng)險。

因此，信用評估機(jī)構(gòu)要對中央政府以外發(fā)行的債券進(jìn)行評價，以反映

其違約風(fēng)險。必要時，投資人也可以對發(fā)行債券企業(yè)的償債能力直接

進(jìn)行分析。

（二）利率風(fēng)險

債券的利率風(fēng)險是由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。由

于債券價格會隨利率變動，即使沒有違約風(fēng)險的國庫券，也會有利率

風(fēng)險。

債券到期時間越長，利率風(fēng)險越大，但長期債券的利率一般比短

期債券高。減少利率風(fēng)險的辦法是分散債券到期日。

（三）購買力風(fēng)險

購買力風(fēng)險是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險。

在通貨膨脹期間，購買力風(fēng)險對于投資者來說相當(dāng)重要。一般來

說，預(yù)期報酬率會上升的資產(chǎn)，其購買力風(fēng)險會低于報酬率固定的資

產(chǎn)。例如，房地產(chǎn)、短期負(fù)債、普通股等資產(chǎn)受到影響較小，而收益

長期固定的債券受到影響較大，前者更適合作為減少通貨膨脹損失的

避險工具。

（四）變現(xiàn)力風(fēng)險

變現(xiàn)力風(fēng)險是指無法在短期內(nèi)以合理價格來賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險。這

就是說，如果投資人遇到另一個更好的投資機(jī)會，他想出售現(xiàn)有資產(chǎn)

以便再投資，但短期內(nèi)找不到愿意出合理價格的買主，要把價格降得

很低才能找到買主，或者要找很長時間才能找到買主，他不是喪失新

的機(jī)會就是蒙受降低損失。

（五）再投資風(fēng)險

購買短期債券，而沒有購買長期債券，會有再投資風(fēng)險。

十、債券投資的基本概念

（一）債券

債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一

定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。

（二）債券面值

債券面值是指設(shè)定的票面金額。它代表發(fā)行人借入并且承諾在未

來某一特定日期償付給債券持有人的金額。

（三）債券的票面利率

債券的票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計1年內(nèi)向投資者支付的利息

占票面金額的比率。票面利率不同于實際利率。實際利率通常是指按

復(fù)利計算的一年期利率。債券的計息和付息方式有多種，可能使用單

利或復(fù)利計息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付,

這就使得票面利率不等于實際利率。

（四）償債的到期日

償債的到期日指償還本金的日期。債券一般都規(guī)定到期日，以便

到期時歸還本金。

十一、股票投資的價值評價

（一）股票估價模型

股票價值的評價指的是股票內(nèi)在價值的評價。股票價值評價的主

要方法是計算其價值，然后和股票市價比較，視其低于、高于或等于

市價，決定買入、賣出或繼續(xù)持有。

L股票估價的基本模型

股票的內(nèi)在價值是股票預(yù)期未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值?，F(xiàn)金流入包括

兩部分：出售股票時的資本利得和股利收入。

在實際運用中，最主要的問題是如何來確定每股股利和投資者期

望報酬率。

股利的多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。對其估計

的方法是歷史資料的統(tǒng)計分析，例如回歸分析，時間序列趨勢分析等。

股票評價的基本模型要求無限期地預(yù)計歷年的股利（D,）,實際上不

可能做到。因此應(yīng)用的模型都是各種簡化方法，如每年股利相同或股

利按固定比率增長等。

期望報酬率的主要作用是把所有未來不同時間的現(xiàn)金流入折算為

現(xiàn)在的價值。折算價值的比率應(yīng)當(dāng)是投資者所要求的收益率。那么投

資者要求的收益率應(yīng)當(dāng)是多少呢？種方法是根據(jù)股票歷史上長期的平

均收益率來確定。有人計算過，美國普通股歷史長期收益率為8%?9%。

這種方法的缺點是：過去的情況未必符合未來的發(fā)展；歷史上不同時

期的收益率高低不同，不好判斷哪一個更適用。另一種方法是參照債

券的收益率，加上一定的風(fēng)險報酬來確定，還有一種更常見的方法是

直接使用市場利率，因為投資者要求的收益率一般不低于市場利率，

市場利率是投資股票的機(jī)會成本，可以當(dāng)作投資者的期望報酬率。

如果預(yù)期股利不會增長，即預(yù)期股利金額每年是固定的。由于這

種股票的未來股利是年年相同，所以這種股票可以視為一種永續(xù)年金

債券。由于任何永續(xù)年金債券的價值由其利息除以貼現(xiàn)率來決定。

可見，當(dāng)市價低于股票投資價值時，股票投資價值越大，其實際

報酬率便高于投資者的期望報酬率。

要注意的是，此種零成長的股票投資模型，除了普通股之外，也

同樣適用于優(yōu)先股，因為優(yōu)先股每年股利固定，相當(dāng)于一種零成長的

普通股票。

（4）固定成長股票的投資價值。

在穩(wěn)定增長的股利政策下，企業(yè)的股利可能會按一定穩(wěn)定的比例

上升。

由于盈利水平和股利政策的不同，各公司的股利增長率各不相同。

但就整個股票股利增長的平均值來說應(yīng)等于國民生產(chǎn)總值的成長率，

或者說是真實的國民生產(chǎn)總值增長率加通貨膨脹率。

（5）非固定成長股票的投資價值。

其實，任何企業(yè)的股利都不可能是絕對固定的，而可能在一段時

間內(nèi)成長較快，而在另段時間內(nèi)成長較慢，甚至固定不變。在這種情

況下，要計算股票的投資價值，只能分段計算，才能確定此種股票的

投資價值。所以非固定成長股票投資價值的計算，其實是固定成長股

票投資價值計算的分段通用。

當(dāng)然，上述研究的股票預(yù)期股價和報酬率；可能會與日后實際情

況有所差異。這是因為我們所使用的數(shù)據(jù)都是預(yù)計的，不可能十分精

確。同時，股市還受社會各種變動因素的影響，但要認(rèn)識到，此種方

法在股票投資決策中沒有其重要意義，因為它是根據(jù)股票投資價值的

差別來進(jìn)行決策的，預(yù)測的誤差只會影響絕對值，并一般不會影響其

股票投資的優(yōu)先次序。因而不可預(yù)見的和被忽略的因素對所有股票都

是相同的，而不是對個別股票。所以，此類方法對于股票投資的選擇

決策具有相當(dāng)?shù)膮⒖純r值。

（二）市盈率分析

前述股票價值的計算方法，理論上比較健全，計算的結(jié)果使用也

方便，但未來股利的預(yù)計很復(fù)雜并要求比較高。一般投資者往往很難

辦到。有一種粗略衡量股票價值的方法，就是市盈率分析。它易于掌

握，被許多投資者使用。

1.用市盈率估計股價高低

市盈率是股票市價與每股盈利之比，以股價是每股盈利的倍數(shù)表

示。市盈率可以粗略反映股價高低，表明投資人愿用盈利的多少倍的

貨幣來購買這種股票，是市場對該股票的評價。

根據(jù)證券機(jī)構(gòu)或刊物提供的同類股票過去若干年的平均市盈率；

乘上當(dāng)前的每股盈利，可以得出股票的公平價值。用它和當(dāng)前市價比

較，可以看出所付價格是否合理。

2.用市盈率估計股票風(fēng)險

一般認(rèn)為，股票的市盈率比較高，表明投資者對公司的未來充滿

信任，愿意為每一元盈

利多付買價。這種股票的風(fēng)險比較小。但是，股市受到不正常因

素干擾時，某些股票市價被哄抬到不應(yīng)有的高位，市盈率會很高。通

常認(rèn)為，超過20的市盈率是不正常的，很可能是股價下跌的前兆，風(fēng)

險相當(dāng)大。

股票的市盈率比較低，表明投資者對公司的未來缺乏信心，不愿

意為每一元盈利多付買價。這種股票的風(fēng)險比較大。通常認(rèn)為，市盈

率在5以下的股票，其前景比較悲觀。

過高或過低的市盈率都不是好兆頭，平均的市盈率在10?11,市

盈率在5?20是比較正常的。應(yīng)研究擬設(shè)投資股票市盈率的長期變化,

估計其正常值，作為分析的基礎(chǔ)。各行業(yè)的正常值有區(qū)別，預(yù)期將發(fā)

生通貨膨脹或提高利率時市盈率會普遍下降，預(yù)期公司利潤增長時市

盈率會上升，債務(wù)比重過大的公司市盈率低。

十二、股票投資的特點

股票是權(quán)益性證券，即一種既不定期支付利息，也無償還期的證

券。它表示了投資者在被投資企業(yè)所占權(quán)益的份額。在被投資企業(yè)盈

利的情況下，投資者可按其權(quán)益比例分享企業(yè)凈收益，獲得股利收入。

所以，企業(yè)進(jìn)行股票投資既可以取得股利收入，又可以參加企業(yè)經(jīng)營

管理。股票投資有以下幾個特點：

（一）風(fēng)險大

由于股票不能還本，并且股利收入不固定，所以同債券相比，股

票風(fēng)險大。股票投資者的預(yù)期收益取決于股票發(fā)行公司的盈利水平和

股票市場行情。公司盈利大時，股票收益則大；反之，如果公司經(jīng)營

狀況欠佳，整個經(jīng)濟(jì)形勢不景氣，股票價格下跌，股票持有者將會因

此遭受損失；在企業(yè)破產(chǎn)時，因股東求償權(quán)位于最后，股東可能部分

甚至完全不能收回所投資金。

（二）收益高

高風(fēng)險必然要求高收益。當(dāng)公司經(jīng)營狀況好、盈利水平高、股市

行情好時，股東可以從股票發(fā)行公司獲取高額股利，同時也可以因股

票升值獲取轉(zhuǎn)讓收益。

（三）價格的波動性

股票價格由股利和市場利率所決定，還要受政治、法律、整個經(jīng)

濟(jì)環(huán)境、股票發(fā)行公司經(jīng)營狀況等多因素的影響，因而股票價格處于

不斷的變化之中，也正是由于股票價格的波動性，為投資者取得收益

提供了條件。

十三、銀行短期借款

銀行短期借款是指企業(yè)為解決短期資金需求，根據(jù)借款合同從有

關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)申請借入的需要還本付息的款項。銀行短期

借款的還款期限一般為1年以內(nèi)（含1年），它是企業(yè)籌集短期資金

的重要方式。

（一）銀行短期借款的種類

（1）按借款是否需要擔(dān)保，銀行短期借款可以分為信用借款、擔(dān)

保借款和票據(jù)貼現(xiàn)

①信用借款。信用借款又稱無擔(dān)保借款，是指沒用保證人做保證

或沒有財產(chǎn)作抵押僅憑借款人的信用而取得的借款。這種借款又分為

兩類。

A.信用額度借款。信用額度是商業(yè)銀行與企業(yè)之間商定的在未來

一段時間內(nèi)銀行能向企業(yè)提供無擔(dān)保貸款的最高限額。信用額度一般

是在銀行對企業(yè)信用狀況詳細(xì)調(diào)查后確定。信用額度一般要做出如下

規(guī)定：

第一，信用額度的期限。一般1年建立一次，更短期的也有。

第二，信用額度的數(shù)量。它規(guī)定銀行能貸款給企業(yè)的最高限額。

第三，應(yīng)支付的利率和其他一些條款。

B.循環(huán)協(xié)議借款。循環(huán)協(xié)議借款是一種特殊的信用額度借款，在

此借款協(xié)議下，企業(yè)和銀行之間也要協(xié)商確定貸款的最高限額，在最

高限額內(nèi)，企業(yè)可以借款、還款，再借款、再還款，不停地周轉(zhuǎn)使用。

信用額度借款與循環(huán)借款協(xié)議的主要區(qū)別在于：

第一，二者的持續(xù)時間不同°信用額度的有效期一般為1年，而

循環(huán)貸款可超過1年。在實際應(yīng)用中，很多的循環(huán)借款協(xié)議是無期限

的，只要企業(yè)和銀行之間遵照協(xié)議進(jìn)行；貸款可不斷重復(fù)進(jìn)行。

第二，二者的法律約束力不同。信用額度這一方式一般不具有法

律約束力，不構(gòu)成銀行對企業(yè)的必需的貸款責(zé)任，而循環(huán)貸款協(xié)議具

有法律約束力，銀行要承擔(dān)限額內(nèi)的貸款義務(wù)。

第三，二者的費用支付不同。企業(yè)采用循環(huán)協(xié)議借款，除支付利

息外，還要支付協(xié)議費。協(xié)議費是對循環(huán)貸款限額中未使用的部分收

取的費用，銀行也正因為收取協(xié)議費，才構(gòu)成了對企業(yè)提供資金的法

定義務(wù)。在信用額度借款的情況下，一般無須支付協(xié)議費

②擔(dān)保借款。擔(dān)保借款是指有一定的保證人做保證或利用一定的

財產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。這種借款又分為三類。

A.保證借款。保證借款是指按《中華人民共和國擔(dān)保法》規(guī)定的

保證方式以第三人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔(dān)一般保

證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的借款。

B.抵押借款。抵押借款是指按《中華人民共和國擔(dān)保法》規(guī)定的

抵押方式以借款人或第三人的財產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。

C.質(zhì)押借款。質(zhì)押借款是指按《中華人民共和國擔(dān)保法》規(guī)定的

質(zhì)押方式以借款人或第三人的動產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的借款。

③票據(jù)貼現(xiàn)。票據(jù)貼現(xiàn)是指商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票

據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。銀行

通過貼現(xiàn)把款項貸給銷貨企業(yè)，并于票據(jù)到期時向購貨企業(yè)收款。

（2）按短期借款參與資金周轉(zhuǎn)時間的長短和具體用途，銀行短期

借款可分為流動基金借款、生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款和結(jié)算借款。

①流動基金借款。流動基金借款是企業(yè)在核定流動資金計劃占用

額的基礎(chǔ)上，由于自有流動資金未達(dá)到規(guī)定的比例而向銀行申請的借

款.。

這種借款具有短期周轉(zhuǎn)長期占用的特點。企業(yè)申請流動基金借款

的數(shù)額取決于上年定額流動資金平均占用額和自有流動資金的數(shù)額。

②生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款。生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款是企業(yè)為滿足生產(chǎn)周轉(zhuǎn)的需要，

在確定的流動資金計劃占用范圍內(nèi)，彌補(bǔ)自有流動資金和流動基金借

款不足部分而向銀行取得的借款。通常以核定的流動資金定額，扣除

企業(yè)自有流動資金、流動基金借款和視同自有流動資金（定額負(fù)債）

后的不足部分，為生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款的數(shù)額。

③臨時借款。臨時借款是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于臨時性或季

節(jié)性原因形成超定額物資儲備，為解決流動資金周轉(zhuǎn)困難而向銀行申

請取得的借款。

④結(jié)算借款。結(jié)算借款是企業(yè)采用托收承付結(jié)算方式向異地發(fā)出

商品，在委托銀行收款期間為解決在途結(jié)算資金占用的需要，以托收

承付結(jié)算憑證為保證向銀行取得的借款。

（二）銀行短期借款的程序

1.企業(yè)提出借款申請

在企業(yè)需要向銀行借入短期借款時，應(yīng)當(dāng)向主辦銀行或其他銀行

的經(jīng)辦機(jī)構(gòu)提出申請，填寫包括借款金額、借款用途、償還能力以及

還款方式等主要內(nèi)容的《借款申請書》，并提供以下資料：①借款人

及保證人的基本情況；②財政部門或會計師事務(wù)所核準(zhǔn)的企業(yè)上年度

財務(wù)報告；③抵押物清單及同意抵押的證明，保證人擬同意保證的有

關(guān)證明文件；④貸款銀行認(rèn)為需要提交的其他資料。

2.銀行對申請借款企業(yè)進(jìn)行調(diào)查

銀行在受理了借款人的申請后，要對借款人的信用及借款的合法

性、安全性和營利性等情況進(jìn)行調(diào)查，核實抵押物、保證人的情況，

測定貸款的風(fēng)險。

3.貸款的審查批準(zhǔn)

貸款銀行一般都建立了審貸分離、分級審批的貸款管理制度。一

般審查的內(nèi)容包括以下幾方面：①審查借款的用途和原因，做出是否

貸款的決策；②審查企業(yè)的產(chǎn)品銷售和物資保證情況，決定貸款的數(shù)

額；③審查企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和物資耗用狀況，確定貸款的期限。

4.簽訂借款合同

為維護(hù)借貸雙方的合法權(quán)益，保證資金的合理使用，企業(yè)向銀行

借入資金時，雙方要簽訂借款合同。合同主要包括如下幾方面內(nèi)容：

①基本條款。這是借款合同的基本內(nèi)容，主要強(qiáng)調(diào)雙方的權(quán)利和義務(wù)。

具體包括：借款數(shù)額、借款方式、放款時間、還款期限、還款方式、

利息支付方式、利息率等。②保證條款。這是保證款項能順利歸還的

一系列條款。包括借款按規(guī)定的用途使用、有關(guān)的物資保證、抵押財

產(chǎn)、擔(dān)保人及其責(zé)任等內(nèi)容。③違約條款。這是對雙方若有違約現(xiàn)象

時應(yīng)如何處理的條款。主要載明對企業(yè)逾期不還或挪用貸款等如何處

理和銀行不按期發(fā)放貸款的處理等內(nèi)容。④其他附屬條款。這是與借

貸雙方有關(guān)的其他一系列條款，如雙方經(jīng)辦人、合同生效日期等條款。

5.企業(yè)取得借款

雙方簽訂借款合同后，貸款銀行要按合同的規(guī)定按期發(fā)放貸款，

企業(yè)便可取得相應(yīng)的資金。貸款銀行不按合同約定發(fā)放貸款的，應(yīng)償

付違約金。借款企業(yè)不按合同約定用款的，也應(yīng)償付違約金。

6.短期借款的歸還

企業(yè)應(yīng)按借款合同的規(guī)定按時足額歸還借款本息。一般而言，貸

款銀行會在短期貸款到期前1個星期，向借款企業(yè)發(fā)送還本付息通知

單。企業(yè)在接到還本付息通知單后，要及時籌備資金，按期還本付息。

如果企業(yè)不能按期歸還借款，應(yīng)在借款到期之前向銀行申請貸款

展期，但能否展期，由貸款銀行視具體情況決定。貸款銀行對不能按

借款合同約定期限歸還的貸款，可以按規(guī)定加罰利息；對不能歸還或

者不能落實還本付息事宜的，應(yīng)督促歸還或者依法起訴。

企業(yè)提前歸還貸款，應(yīng)當(dāng)與貸款銀行協(xié)商。

（三）銀行短期借款的優(yōu)缺點

1,銀行短期借款的優(yōu)點

（1）借款所需時間較短，可以迅速獲取資金。

（2）銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供比較多的短期

借款。對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。

而對于規(guī)模大，信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以比較低的利率借入資金。

（3）銀行短期借款的彈性好。企業(yè)可以與銀行直接商談借款的0r

間、數(shù)量和利息率等條款。在借款期間，如果企業(yè)情況發(fā)生了變化，

也可與銀行進(jìn)行協(xié)商，修改借款的數(shù)量和條件。借款到期后，如有正

當(dāng)理由，還可延期歸還。

2.銀行短期借款的缺點.

（1）風(fēng)險大。銀行借款都有確定的還款日期和利率規(guī)定，在企業(yè)

經(jīng)營不利時，可能會產(chǎn)生不能按期償付的風(fēng)險，甚至?xí)鹌髽I(yè)的破

產(chǎn)。

（2）限制多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制

條款。如不準(zhǔn)改變借款左途，并要求企業(yè)把流動比率、負(fù)債比率維持

在一定的范圍之內(nèi)等。

（3）資金成本相對較高。銀行短期借款的成本要高于商業(yè)信用和

短期融資券，而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費用，成本會更高。

十四、商業(yè)信用

商業(yè)信用，即企業(yè)信用，是指工商企業(yè)之間在進(jìn)行商品交易時，

以契約（合同）作為預(yù)期貨幣資金支付保證的經(jīng)濟(jì)行為，其物質(zhì)內(nèi)容

是商品的賒購賒銷，而其核心卻是資本運作，是企業(yè)間的直接信用。

企業(yè)信用是企業(yè)在資本運營、資金籌集及商品生產(chǎn)流通中所進(jìn)行的信

用活動。企業(yè)信用在商品經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著潤滑生產(chǎn)和流通的作用。

商業(yè)信用融資是無須支付利息的，如果運用得好，可以籌到一大

筆資金，即所謂的“借人家的雞生蛋”°在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的商業(yè)社會,

利用商業(yè)信用融資已逐漸成為企業(yè)籌集短期資金的一個重要方式。

商業(yè)信用融資是一種短期籌資行為，超出使用期而不支付欠款要

影響企業(yè)信用，所以不能濫用。

商業(yè)信用融資對資金實力濃厚的大公司容易，對資金實力薄弱的

小公司比較難；對有長期供貨關(guān)系的企業(yè)容易，對無長期穩(wěn)固供貨關(guān)

系的企業(yè)比較難。

(一)商業(yè)信用的形式

(1)賒購商品，延期付款。賒購商品是一種最典型、最常見的商

業(yè)信用形式。這種形式下，買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后

不立即支付貨款，而是延期到一定時間以后再付款。如開一個工廠，

找到原料供應(yīng)商購進(jìn)一批原料，但與對方講好20天后付款，將這批材

料制成商品賣出后，以貨款去付原料款。

(2)預(yù)收貨款。在這種形式下，賣方要預(yù)先向買方收取貨款，但

要延期到一定時間以后交貨，這相當(dāng)于賣方向買方先借入一筆資金，

是另一種典型的商業(yè)信汪形式。

通常，對于購買緊俏商品的企業(yè)多采用這種先收款再發(fā)貨的形式,

以便順利獲得所需商品。又如提供一項服務(wù)，向?qū)Ψ窖悦饕枋?0%貨

款，則可將這筆貨款去購買必要的設(shè)備、工具、材料，等全部交貨，

結(jié)算余下的50%貨款。

此外，對于生產(chǎn)周期長、售價高的商品，如飛機(jī)、輪船等，生產(chǎn)

企業(yè)也經(jīng)常向訂貨方分次預(yù)收貨款，以緩解資金占用過多的矛盾。

(3)商業(yè)匯票。商業(yè)匯票是指交易雙方根據(jù)購銷合同進(jìn)行延期付

款的商品交易時，開出的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不

同，商業(yè)匯票可分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。

銀行承兌匯票是指由收款人或承兌申請人開出，由銀行審查同意

承兌的商業(yè)匯票。商業(yè)承兌匯票是指由收款人開出，經(jīng)付款人承兌，

或由付款人開出并承兌的匯票。商業(yè)匯票是一種期票，是反映應(yīng)付賬

款和應(yīng)收賬款的書面證明。對于買方來說，它是一種短期融資方式。

(4)應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款。應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款是指借款人以應(yīng)收賬

款作為質(zhì)押，向銀行申請的授信，是賣方提前回籠貨款的一種方式。

應(yīng)收賬款只是貸款的擔(dān)保條件，是業(yè)務(wù)操作的輔助要素，是對企業(yè)良

好商業(yè)信用的補(bǔ)充與提升。

用于質(zhì)押的應(yīng)收賬款須滿足一定的條件，比如應(yīng)收賬款項下的產(chǎn)

品已發(fā)出，并由購買方驗收合格；購買方（應(yīng)收賬款付款方）資金實

力較強(qiáng)，無不良信用記錄；付款方確認(rèn)應(yīng)收賬款的具體金額，并承諾

只在買方貸款銀行開立的賬戶付款；應(yīng)收賬款的到期日，早于借款合

同規(guī)定的還款日等。

應(yīng)收賬款的質(zhì)押率一般為六至八成，申請企業(yè)所需提交的資料一

般包括銷售合同原件、發(fā)貨單、收貨單、付款方的確認(rèn)與承諾書等。

其他所需資料與一般流動資金貸款相同。

（二）商業(yè)信用的條件

信用條件是指銷貨方對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定。信

用條件主要有以下幾種形式。

（1）預(yù)付貨款。預(yù)付貸款即買方向賣方提前支付貨款。一般有兩

種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長、售價

高的產(chǎn)品。在這種信用條件下，賣方企業(yè)可以得到暫時的資金來源，

而買方企業(yè)則要預(yù)先墊付一筆資金。

（2）延期付款，但沒有現(xiàn)金折扣。在這種信用條件下，賣方允許

買方在交易發(fā)生后一定時間內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款。這種條件下的信

用期間一般為30—60天，但有些季節(jié)性的生產(chǎn)企業(yè)可能為其顧客提供

更長的信用期間。此種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用，買方可因延

期付款而取得資金來源。

（3）延期付款，但提前付款可享受現(xiàn)金折扣。在這種信用條件下,

買方若能提前付款則賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣；若買方不享受現(xiàn)金

折扣，則必須在賣方規(guī)定的付款期內(nèi)付清賬款。

采用這種信用交易方式，主要是為了加速應(yīng)收賬款的收現(xiàn)?，F(xiàn)金

折扣一般為發(fā)票金額的1%?5%。此種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用。

買方若在折扣期內(nèi)付款，除可獲得短期資金來源外，還能得到現(xiàn)金折

扣；若放棄現(xiàn)金折扣，則可在稍長時間內(nèi)占用賣方資金。

（三）現(xiàn)金折扣成本的計算

在采用商業(yè)信用形式銷售產(chǎn)品時，為鼓勵買方盡早支付貨款，賣

方往往都規(guī)定一些信用條件，這主要包括現(xiàn)金折扣和付款期間兩部分

內(nèi)容。如果賣方提供現(xiàn)金折扣，買方應(yīng)盡量爭取獲得此折扣，因為喪

失現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本是很高的。

（四）商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點

1.商業(yè)信用融資的優(yōu)點

（1）商業(yè)信用融資非常方便。因為商業(yè)信用融資與商品買賣同時

進(jìn)行，屬于一種自然形成的融資，不需進(jìn)行人為籌劃。

(2)如果企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，不使用帶息票據(jù)，則利用商業(yè)信

用融資沒有實際成本。

(3)商業(yè)信用融資限制少。如果企業(yè)利用銀行借款融資，銀行往

往對貸款的使用規(guī)定些限制條件，而商業(yè)信用融資限制較少。

2.商業(yè)信用融資的缺點

商業(yè)信用融資的信用時間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則

時間更短；如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資金成本，而使用商

業(yè)承兌匯票的付款期限，則最長不超過6個月。

十五、營運資金的管理原則

企業(yè)的營運資金在全部資金中占有相當(dāng)大的比重，而且周轉(zhuǎn)期短,

形態(tài)易變，所以是企業(yè)財務(wù)管理工作的一項重要內(nèi)容，企業(yè)進(jìn)行營運

資金管理，必須遵循以下原則。

(一)認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資產(chǎn)的需要數(shù)量

企業(yè)營運資金的需要數(shù)量與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有直接關(guān)系，當(dāng)企

業(yè)產(chǎn)銷兩旺時，流動資產(chǎn)會不斷增加，流動負(fù)債也會相應(yīng)增加；而當(dāng)

企業(yè)產(chǎn)銷里不斷減少時，流動資產(chǎn)和流動負(fù)債也會相應(yīng)減少，因此，

企業(yè)財務(wù)人員應(yīng)認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，采用一定的方法預(yù)測營運資

金的需要數(shù)量，以便合理使用營運資金。

(二)在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金

在營運資金管理中，必須正確處理保證生產(chǎn)經(jīng)營需要和節(jié)約合理

使用資金二者之間的關(guān)系，要在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，遵守勤

儉節(jié)約的原則，挖掘資金潛力，精打細(xì)算地使用資金。

（三）合理安排流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足

夠的短期償債能力

流動資產(chǎn)、流動負(fù)債以及二者之間的關(guān)系能較好地反映企業(yè)的短

期償債能力。流動負(fù)債是在短期內(nèi)需要償還的債務(wù)，而流動資產(chǎn)則是

在短期內(nèi)可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)。因此，如果一個企業(yè)的流動資產(chǎn)比

較多，流動負(fù)債比較少，說明企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng)，反之，則說

明短期償債能力較弱，但如果企業(yè)的流動資產(chǎn)大多，流動負(fù)債太少，

也并不是正?，F(xiàn)象，這可能是因流動資產(chǎn)閑置，流動負(fù)債利用不足所

致，因此，在營運資金管理中，要合理安排流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比

例關(guān)系，以便既節(jié)約使斥資金，又保證企業(yè)有足夠的償債能力。

十六、營運資金的特點

企業(yè)營運資金管理十分復(fù)雜，這是由營運資金自身特點決定的，

其特點主要包括：

（一）營運資金的周轉(zhuǎn)具有短期性

企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金，周轉(zhuǎn)一次所需時間較短。通常會

在1年或一個經(jīng)營周期內(nèi)收回，對企業(yè)影響的時間比較短。根據(jù)這一

特點，營運資金可以用商業(yè)信用、銀行短期借款等短期籌資方式來加

以解決。

（二）營運資金的實物形態(tài)具有易變現(xiàn)性

短期投資、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)一般具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力,

如果遇到意外情況，企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金短缺時，便可迅速

變賣這些資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

（三）營運資金的數(shù)量具有波動性

流動資產(chǎn)的數(shù)量會隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化而變化，時高時低，波

動很大。季節(jié)性企業(yè)如此；非季節(jié)性企業(yè)也如此。隨著流動資產(chǎn)數(shù)量

的變動，流動負(fù)債的數(shù)量也會相應(yīng)發(fā)生變化。

（四）營運資金的實物形態(tài)具有變動性

企業(yè)營運資金的實物形態(tài)往往是隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的變動而

變動，一般在現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款與現(xiàn)金之間順

序轉(zhuǎn)化。企業(yè)籌集的資金，一般都以現(xiàn)金的形式存在；為了保證生產(chǎn)

經(jīng)營的正常進(jìn)行，必須拿出一部分現(xiàn)金去采購材料，這樣，有一部分

現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為材料；材料投入生產(chǎn)后，當(dāng)產(chǎn)品尚未最后完工脫離加工過

程以前，便形成在產(chǎn)品和自制半成品；當(dāng)產(chǎn)品被加工完成后，就成為

準(zhǔn)備出售的產(chǎn)成品；產(chǎn)成品經(jīng)過出售等方式可直接獲得現(xiàn)金，有的則

因賒銷而形成應(yīng)收賬款；經(jīng)過一段時間，應(yīng)收賬款通過收現(xiàn)又轉(zhuǎn)化為

現(xiàn)金。

（五）營運資金的來源具有靈活多樣性

企業(yè)籌集營運資金的來源渠道和方式是多種多樣的，通常有：銀

行短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應(yīng)繳稅金、應(yīng)繳利潤、應(yīng)付工

資、應(yīng)付費用、預(yù)收貨款、應(yīng)計款項、預(yù)提款項及各類直接借款，從

一般的商業(yè)信用到國家信用、不人信用和貿(mào)易信用等，其期限也是長

短不一的。

正是由于上述特點決定了營運資金的靈活性與復(fù)雜性。對其實施

的管理決不能是一種盲目的管理活動，應(yīng)該是在一系列科學(xué)、合理的

理念的指導(dǎo)下有序進(jìn)行的。

十七、項目概況

（一）項目基本情況

1、承辦單位名稱：XX投資管理公司

2、項目性質(zhì)：新建

3、項目建設(shè)地點：xx（待定）

4、項目聯(lián)系人：程xx

（二）主辦單位基本情況

公司堅持提升企業(yè)素質(zhì)，即“企業(yè)管理水平進(jìn)一步提高，人力資

源結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，人員素質(zhì)進(jìn)一步提升，安全生產(chǎn)意識和社會責(zé)任

意識進(jìn)一步增強(qiáng)，誠信經(jīng)營水平進(jìn)一步提高“，培育一批具有工匠精

神的高素質(zhì)企業(yè)員工，企業(yè)品牌影響力不斷提升。

面對宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)，公司在企業(yè)法人治

理機(jī)構(gòu)、企業(yè)文化、質(zhì)量管理體系等方面著力探索，提升企業(yè)綜合實

力，配合產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。同時，公司注重履行社會責(zé)任所帶來

的發(fā)展機(jī)遇，積極踐行“責(zé)任、人本、和諧、感恩”的核心價值觀。

多年來，公司一直堅持堅持以誠信經(jīng)營來贏得信任。

本公司秉承“顧客至上，銳意進(jìn)取”的經(jīng)營理念，堅持“客戶第

一”的原則為廣大客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。公司堅持“責(zé)任+愛心”的服

務(wù)理念，將誠信經(jīng)營、誠信服務(wù)作為企業(yè)立世之本，在服務(wù)社會、方

便大眾中贏得信譽(yù)、贏得市場?！皾M足社會和業(yè)主的需要，是我們不

懈的追求”的企業(yè)觀念，面對經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入快車道的良好機(jī)遇，正以

高昂的熱情投身于建設(shè)宏偉大業(yè)。

公司全面推行“政府、市場、投資、消費、經(jīng)營、企業(yè)”六位一

體合作共贏的市場戰(zhàn)略，以高度的社會責(zé)任積極響應(yīng)政府城市發(fā)展號

召，融入各級城市的建設(shè)與發(fā)展，在商業(yè)模式思路上領(lǐng)先業(yè)界，對服

務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。

（三）項目建設(shè)選址及用地規(guī)模

本期項目選址位于XX（待定），占地面積約25.00畝。項目擬定

建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用

設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。

（四）項目總投資及資金構(gòu)成

本期項目總投資包括建設(shè)投資、嫌設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財務(wù)估算，項目總投資13172.91萬元，其中：建設(shè)投資10574.84

萬元，占項目總投資的80.28%；建設(shè)期利息122.69萬元，占項目總投

資的0.93%；流動資金2475.38萬元，占項目總投資的18.79%。

（五）項目資本金籌措方案

項目總投資13172.91萬元，根據(jù)資金籌措方案，xx投資管理公司

計劃自籌資金（資本金）8165.21萬元。

（六）申請銀行借款方案

根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，本期工程項目申請銀行借款總額5007.70萬

7Co

（七）項目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)

1、項目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入（SP）：30000.00萬元。

2、年綜合總成本費用（TC）：25879.58萬元。

3、項目達(dá)產(chǎn)年凈利潤（NP）：3000.17萬元。

4、財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：15.66%o

5、全部投資回收期（Pt）：6.28年（含建設(shè)期12個月）。

6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點（BEP）：14286.28萬元（產(chǎn)值）。

（八）項目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃

項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產(chǎn)運營共

需12個月的時間。

十八、項目經(jīng)濟(jì)效益分析

（一）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案

本期項目所有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均以近期物價水平為基礎(chǔ)，項目運營期內(nèi)

不考慮通貨膨脹因素，只考慮裝產(chǎn)品及服務(wù)相對價格變化，同時，假

設(shè)當(dāng)年裝產(chǎn)品及服務(wù)產(chǎn)量等于當(dāng)年產(chǎn)品銷售量。

（二）項目計算期及達(dá)產(chǎn)計劃的確定

為了更加直觀的體現(xiàn)項目的建設(shè)及運營情況，本期項目計算期為

10年，其中建設(shè)期1年（12個月），運營期9年。項目自投入運營后

逐年提高運營能力直至達(dá)到預(yù)期規(guī)劃目標(biāo)，即滿負(fù)荷運營。

（三）營業(yè)收入估算

本期項目達(dá)產(chǎn)年預(yù)計每年可實現(xiàn)營業(yè)收入30000.00萬元；具體測

算數(shù)據(jù)詳見一《營業(yè)收入稅金及附加和增值稅估算表》所示。

營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表

單位：萬元

序

項目第1年第2年第3年第4年第5年

號

1營業(yè)收入19500.0021000.0025500.0030000.00

2增值稅589.52648.40825.021001.65

2.1銷項稅2535.002730.003315.003900.00

2.2進(jìn)項稅1945.482081.602489.982898.35

3稅金及附加70.7577.8199.00120.20

3.1城建稅41.2745.3957.7570.12

3.2教育費附加17.6919.4524.7530.05

3.3地方教育附加11.7912.9716.5020.03

（二）達(dá)產(chǎn)年增值稅估算

根據(jù)《中華人民共和國增值稅暫行條例》的規(guī)定和《關(guān)于全國實

施增值稅轉(zhuǎn)型改革若干問題的通知》及相關(guān)規(guī)定，本期項目達(dá)產(chǎn)年應(yīng)

繳納增值稅計算如下：達(dá)產(chǎn)年應(yīng)繳增值稅二銷項稅額-進(jìn)項稅額

=1001.65萬元。

（三）綜合總成本費用估算

本期項目總成本費用主要包括外購原材料費、外購燃料動力費、

工資及福利費、修理費、其他費用（其他制造費用、其他管理費用、

其他營業(yè)費用）、折舊費、攤銷費和利息支出等。

本期項目年綜合總成本費用的估算是以產(chǎn)品的綜合總成本費用為

基點進(jìn)行，根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，當(dāng)項目達(dá)到正常生產(chǎn)年份時，按達(dá)產(chǎn)

年經(jīng)營能力計算，本期項目綜合總成本費用25879.58萬元，其中：可

變成本22133.46萬元，固定成本3746.12萬元。達(dá)產(chǎn)年項目經(jīng)營成本

25064.40萬元。具體測算數(shù)據(jù)詳見一《綜合總成本費用估算表》所示。

綜合總成本費用估算表

單位：萬元

序

項目第1年第2年笫3年第4年第5年

號

1原材料、燃料費13612.4814659.5917800.9320942.27

2工資及福利費1191.191191.191191.191191.19

3修理費204.46204.46204.46204.46

4其他費用2726.482726.482726.482726.48

4.1其他制造費用239.26239.26239.26239.26

4.2其他管理費用243.77243.77243.77243.77

4.3其他營業(yè)費用2243.452243.452243.452243.45

5經(jīng)營成本17734.6118781.7221923.0625064.40

6折舊費559.26559.26559.26559.26

7攤銷費10.5410.5410.5410.54

8利息支出245.38245.38245.38245.38

9總成本費用18549.7919596.9022738.2425879.58

9.1其中：固定成本3746.123746.123746.123746.12

9.2可變成本14803.6715850.7818992.1222133.45

（四）稅金及附加

本期項目稅金及附加主要包括城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費附加和地

方教育附加。根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，本期項目達(dá)產(chǎn)年應(yīng)納稅金及附加

120.20萬元。

（五）利潤總額及企業(yè)所得稅

根據(jù)國家有關(guān)稅收政策規(guī)定，本期項目達(dá)產(chǎn)年利潤總額（PFO）：

利潤總額二營業(yè)收入-綜合總成本費用-稅金及附加二4000.22（萬元）。

企業(yè)所得稅稅率按25.00%計征，根據(jù)規(guī)定本期項目應(yīng)繳納企業(yè)所

得稅，達(dá)產(chǎn)年應(yīng)納企業(yè)所得稅：企業(yè)所得稅二應(yīng)納稅所得額X稅率

=4000.22X25.00%=1000.05（萬元）。

（六）利潤及利潤分配

該項目達(dá)產(chǎn)年可實現(xiàn)利潤總額4000.22萬元，繳納企業(yè)所得稅

1000.05萬元，其正常經(jīng)營年份凈利潤：凈利澗二達(dá)產(chǎn)年利潤總額-企業(yè)

所得稅=4000.22-1000.05=3000.17（萬元）。

利潤及利潤分配表

單位：萬元

序

項目第1年第2年第3年第4年第5年

號

1營業(yè)收入19500.0021000.0025500.0030000.00

2稅金及附加70.7577.8199.00120.20

3總成本費用18549.7919596.9022738.2425879.58

4利潤總額879.461325.292662.764000.22

5應(yīng)納所得稅額879.461325.292662.764000.22

6所得稅219.87331.32665.691000.05

7凈利潤659.59993.971997.073000.17

8期初未分配利潤0.00593.631428.843083.32

9可供分配的利潤659.591587.603425.916083.49

10法定盈余公積金65.96158.76342.59608.35

11可供分配的利潤593.631428.843083.325475.14

12未分配利潤593.631428.843083.325475.14

13息稅前利潤1344.711901.993573.835245.65

（四）財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）

項目財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）,系指項目在整個計算期內(nèi)各年凈

現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計為零時的折現(xiàn)率，本期項目財務(wù)內(nèi)部收益率為：

財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）=15.66%。

本期項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率15.66%,高于行業(yè)基準(zhǔn)內(nèi)部收益率,

表明本期項目對所占用資金的回收能力要大于同行業(yè)占用資金的平均

水平，投資使用效率較高。

（五）財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后）

所得稅后財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）系指項目按設(shè)定的折現(xiàn)率，計算項

目經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和：

財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）=1469.65（萬元）。

以上計算結(jié)果表明，財務(wù)凈現(xiàn)值1469.6