第22章：貨幣增長(zhǎng)與通貨膨脹.ppt

1、第22章,貨幣增長(zhǎng)與通貨膨脹MoneyGrowthandInflation,本章目的,理解十大原理之一“當(dāng)政府發(fā)行過(guò)多貨幣時(shí)，物價(jià)上升”通貨膨脹的貨幣數(shù)量論解釋古典兩分法與貨幣中性的含義考察名義利率如何對(duì)通貨膨脹作出反應(yīng)（費(fèi)雪效應(yīng)）為何一國(guó)會(huì)發(fā)行過(guò)多的貨幣以至出現(xiàn)超速通貨膨脹即通貨膨脹稅理解通貨膨脹給社會(huì)帶來(lái)的代價(jià),實(shí)際上兩大重點(diǎn)：一、理解“當(dāng)政府發(fā)行過(guò)多貨幣時(shí)，物價(jià)上升”通過(guò)貨幣供需均衡點(diǎn)變化來(lái)解釋?zhuān)≒381）通過(guò)貨幣數(shù)量方程式來(lái)解釋?zhuān)≒383）二、理解古典兩分法與貨幣中性原理包括其在利率上的具體應(yīng)用即費(fèi)雪效應(yīng),幾個(gè)含義,貨幣的含義：回憶上一章“經(jīng)濟(jì)中人們經(jīng)常用于向其他人購(gòu)買(mǎi)物品與勞務(wù)的一組

2、資產(chǎn)”貨幣的本質(zhì)：交換媒介通貨膨脹：物價(jià)總水平的持續(xù)上升通貨緊縮：物價(jià)總水平的持續(xù)下降(美1880-1896)一般用CPI指數(shù)（消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，第16章）、GDP平減指數(shù)（第15章）來(lái)衡量超速通貨膨脹：不同尋常的極高的通貨膨脹率,（附）常把年度物價(jià)上漲幅度不超過(guò)10%的通貨膨脹稱(chēng)為溫和通貨膨脹；物價(jià)上漲百分比超過(guò)兩位數(shù)的通貨膨脹是嚴(yán)重通貨膨脹；物價(jià)年上漲幅度達(dá)到三位數(shù)或更高的，稱(chēng)為超速通貨膨脹或惡性通貨膨脹如：20年代初德國(guó)超速通貨膨脹：物價(jià)水平在1922年1月至1923年11月不到兩年間上升了10億倍。（如果一個(gè)富翁在1922年初擁有300萬(wàn)馬克的德國(guó)政府債券，第二年末他的全部財(cái)富還買(mǎi)不到一塊

3、糖果）,資料：國(guó)民黨統(tǒng)治期的惡性通貨膨脹,1935年起由于國(guó)民黨政府過(guò)分依賴(lài)增長(zhǎng)貨幣來(lái)為巨額的政府預(yù)算赤字融資，在從1935年的法幣改革至1949年期間，法幣經(jīng)歷了一個(gè)持續(xù)且不斷加速的貶值，最后完全形同廢紙。且看100元法幣購(gòu)買(mǎi)力：1937年可買(mǎi)黃牛兩頭；1941年可買(mǎi)豬一頭；1945年可買(mǎi)魚(yú)一條；1946年可買(mǎi)雞蛋一個(gè)；1947年可買(mǎi)油條1/5根；1948年可買(mǎi)大米兩粒；1049年一根火柴都買(mǎi)不到,0607年CPI的持續(xù)攀升,一、古典通貨膨脹理論,這一部分提出并回答什么引起了通貨膨脹:古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)通貨膨脹的理論解釋貨幣數(shù)量論貨幣數(shù)量論（Quantitytheoryofmoney)用來(lái)解釋物價(jià)

4、水平和通貨膨脹率的長(zhǎng)期決定因素當(dāng)我們觀察到物價(jià)上升時(shí)，很少是因?yàn)槲锲犯靛X(qián)了，而是由于購(gòu)買(mǎi)物品的貨幣更不值錢(qián)了。因此，通貨膨脹更多是關(guān)于貨幣價(jià)值的，而不是關(guān)于物品價(jià)值的。物價(jià)總水平（P）的上升其同時(shí)的含義就是貨幣價(jià)值（1/P）的下降。（倒數(shù)關(guān)系）,貨幣供給、貨幣需求與貨幣均衡,與任何其他商品的價(jià)格（價(jià)值）決定一樣，貨幣價(jià)值也取決于其供給和需求貨幣供給雖然前章我們可見(jiàn)，由于銀行體系在創(chuàng)造貨幣中的作用，中央銀行并不能完全決定貨幣供給。但在此我們假定貨幣供給是中央銀行（通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)等三大工具）所能夠完全控制的變量貨幣需求貨幣需求有多種決定因素，受多種變量的影響，其中主要有利率和經(jīng)濟(jì)中的平均物價(jià)水

5、平。（當(dāng)然還有其他因素，如獲得貨幣的方便程度，見(jiàn)【問(wèn)題與應(yīng)用2】的a）,（接上頁(yè)）,人們持有貨幣是因?yàn)樗墙粨Q媒介。人們持有的貨幣量即貨幣需求量取決于經(jīng)濟(jì)中的平均物價(jià)水平（P380）。如果物價(jià)高了，（在其他條件相同下），交易就需要更多貨幣，因而貨幣需求量增加。因此在長(zhǎng)期中，物價(jià)水平是決定貨幣需求量的主要因素。P380在長(zhǎng)期中，物價(jià)總水平將調(diào)整到使貨幣供給等于貨幣需求的水平。,圖1P381貨幣供給、貨幣需求與均衡的物價(jià)水平,貨幣,量,貨幣,價(jià)值,1,/,P,物價(jià),水平,P,0,1,(低),(高),(高),(低),1,/,2,1,/,4,3,/,4,1,1.33,2,4,圖2P381貨幣供給增加的

6、結(jié)果,貨幣,量,貨幣,價(jià)值,1,/,P,物價(jià),水平,P,0,1,(低),(高),(高),(低),1,/,2,1,/,4,3,/,4,1,1.33,2,4,價(jià)值下降,由A點(diǎn)到B點(diǎn)的調(diào)整過(guò)程簡(jiǎn)述P382,舊均衡點(diǎn)A新均衡點(diǎn)B貨幣供給增加后，在原A點(diǎn)物價(jià)水平上，貨幣供大于求。消費(fèi)增加；儲(chǔ)蓄投資增加；總之購(gòu)買(mǎi)商品的總支出增加但商品的供給沒(méi)有增加?；貞浀?7章生產(chǎn)與增長(zhǎng)一章生產(chǎn)函數(shù)Y=AF(L,K,H,N)所以物價(jià)上升，并最終達(dá)到均衡為止?！締?wèn)題與應(yīng)用2】,古典通貨膨脹理論貨幣數(shù)量論的解釋?zhuān)≒221）,貨幣數(shù)量論（P381）貨幣數(shù)量論：認(rèn)為可得到的貨幣量決定物價(jià)水平，而且貨幣量的增長(zhǎng)是通貨膨脹的主要原因

7、。簡(jiǎn)言之，如弗里德曼認(rèn)為的“通貨膨脹永遠(yuǎn)而且處處是一種貨幣現(xiàn)象”1）經(jīng)濟(jì)中的貨幣量決定物價(jià)水平（以及貨幣價(jià)值）2）貨幣供給增加提高了物價(jià)水平，這意味著，貨幣供給增長(zhǎng)引起通貨膨脹。,古典二分法與貨幣中性（P382）,所有經(jīng)濟(jì)變量都分為兩類(lèi)：名義變量與實(shí)際變量。將經(jīng)濟(jì)變量分為名義與實(shí)際變量?jī)深?lèi)稱(chēng)為古典兩分法（休謨18世紀(jì)）名義變量（Nominalvariables）按貨幣單位來(lái)衡量的經(jīng)濟(jì)變量實(shí)際變量（Realvariables）按實(shí)物單位衡量的經(jīng)濟(jì)變量理解：名義GDP與實(shí)際GDP名義工資與實(shí)際工資、名義利率與實(shí)際利率實(shí)質(zhì)意義：排除價(jià)格變動(dòng)的影響,古典二分法與貨幣中性,按古典二分法（休謨）的觀點(diǎn)，名

8、義變量與實(shí)際變量的影響因素不同。實(shí)際變量并不受貨幣供給量變動(dòng)的影響!名義變量受貨幣供給量變動(dòng)的影響（前述）實(shí)際變量（如實(shí)際GDP）則如我們生產(chǎn)與增長(zhǎng)一章中所表明的，取決于一國(guó)生產(chǎn)率和各種要素量，這與貨幣無(wú)關(guān)。結(jié)論：貨幣供給的變動(dòng)影響名義變量但不影響實(shí)際變量。這種貨幣變動(dòng)對(duì)實(shí)際變量的無(wú)關(guān)性稱(chēng)為貨幣中性（P383）【補(bǔ)】貨幣中性適用條件：長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì),貨幣流通速度與貨幣數(shù)量論方程式,貨幣流通速度指在經(jīng)濟(jì)中每一元錢(qián)從錢(qián)包到錢(qián)包之間的流通速度。貨幣易手的速度（因?yàn)樵诟旧县泿疟举|(zhì)是交換媒介）表達(dá)式（P383）：V=(PY)/MV=貨幣流通速度P=物價(jià)水平（GDP平減指數(shù)）Y=產(chǎn)量（實(shí)際GDP）M=貨幣量,

9、貨幣流通速度與貨幣數(shù)量論方程式,表達(dá)式經(jīng)整理后可得：貨幣數(shù)量論方程式MV=PY貨幣數(shù)量論方程式說(shuō)明了，當(dāng)經(jīng)濟(jì)中貨幣量增加時(shí)，必然反映在下列三個(gè)變量中的一個(gè)上：物價(jià)水平必然上升產(chǎn)量必然上升貨幣流通速度必然下降實(shí)證表明，貨幣流通速度一直是較為穩(wěn)定的,P384圖3名義GDP、貨幣量與貨幣流通速度,Copyright2004South-Western,指數(shù),(1960=100),2,000,1,000,500,0,1,500,1960,1965,1970,1975,1980,1985,1990,1995,2000,名義GDP,貨幣流通速度,M2,貨幣流通速度與貨幣數(shù)量論方程式,通過(guò)貨幣數(shù)量論方程式，我

10、們可以理解均衡物價(jià)水平與通貨膨脹率之間的關(guān)系(P384)：貨幣流通速度一直是較為穩(wěn)定的；因此,當(dāng)中央銀行改變貨幣供給量（M）時(shí)，它就引起名義產(chǎn)出(PY)同比例變動(dòng)。因?yàn)樨泿攀侵行缘模洳⒉挥绊懏a(chǎn)量（Y），Y是由各要素供給和技術(shù)（回憶生產(chǎn)函數(shù)）所決定的。因此，當(dāng)中央銀行改變貨幣供給M時(shí)，引起名義產(chǎn)出PY的相應(yīng)變動(dòng)，而Y與此無(wú)關(guān)，則所有變動(dòng)均反映在物價(jià)水平P變動(dòng)上。因此，當(dāng)一國(guó)中央銀行迅速增加貨幣供給時(shí)，結(jié)果是高通貨膨脹（經(jīng)濟(jì)學(xué)十大原理之一）【問(wèn)題與應(yīng)用1】,圖4案例：四次超速通貨膨脹期間的貨幣與物價(jià),Copyright2004South-Western,(a)奧地利,(b)匈牙利,貨幣供給,物價(jià)

11、水平,Index,(Jan.1921=100),Index,(July1921=100),物價(jià)水平,100,000,10,000,1,000,100,1925,1924,1923,1922,1921,貨幣供給,100,000,10,000,1,000,100,1925,1924,1923,1922,1921,世界范圍內(nèi)的案例,Copyright2004South-Western,德國(guó),1,Index,(Jan.1921=100),(d)波蘭,100,000,000,000,000,1,000,000,10,000,000,000,1,000,000,000,000,100,000,000,10

12、,000,100,物價(jià)水平,1925,1924,1923,1922,1921,物價(jià)水平,Index,(Jan.1921=100),100,10,000,000,100,000,1,000,000,10,000,1,000,1925,1924,1923,1922,1921,通貨膨脹稅（政府為何要發(fā)行過(guò)多貨幣？）,當(dāng)政府通過(guò)發(fā)行（過(guò)多）貨幣籌集收入時(shí)，可以說(shuō)征收了通貨膨脹稅（inflationtax）P386【問(wèn)題與應(yīng)用3】【附】正常渠道的政府收入來(lái)源：稅收、公債【附】歷史上超速通貨膨脹往往都源于政府巨額財(cái)政赤字通貨膨脹稅與一般稅收不同之處：隱蔽性（無(wú)稅單、無(wú)稅法）。通貨膨脹稅像一種向每個(gè)貨幣持有

13、人征收的稅。當(dāng)政府從制度上進(jìn)行消除通貨膨脹稅所需要的財(cái)政改革時(shí)如削減政府支出通貨膨脹就結(jié)束了,費(fèi)雪效應(yīng)(Fishereffect)P387,費(fèi)雪效應(yīng)(Fishereffect)指名義利率對(duì)通貨膨脹率一對(duì)一的調(diào)整。名義利率與實(shí)際利率的含義（需見(jiàn)P281）實(shí)際利率名義利率通貨膨脹率名義利率實(shí)際利率通貨膨脹率實(shí)際利率屬于實(shí)際變量，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)中貨幣中性起作用，貨幣供給變動(dòng)并不影響實(shí)際利率因此，當(dāng)中央銀行增加貨幣供給從而產(chǎn)生通貨膨脹時(shí)，名義利率隨通貨膨脹率同幅度變動(dòng)（書(shū)上所謂“一對(duì)一的調(diào)整”）,P388圖5名義利率和通貨膨脹率（長(zhǎng)期中）,百分比,(每年),1960,1965,1970,1975,1980,

14、1985,1990,1995,2000,0,3,6,9,12,15,附：現(xiàn)實(shí)中的例子,2007年11月銀行加息后，一年期存款基準(zhǔn)利率提高到4.14%但當(dāng)時(shí)物價(jià)指數(shù)（CPI）為6.9%那么你存的一年定期存款其名義利率與實(shí)際利率如何呢？現(xiàn)在（2009年5月底），一年期存款基準(zhǔn)利率提高到2.25%,而5月份CPI為1.4%,二、通貨膨脹的代價(jià),購(gòu)買(mǎi)力下降？通貨膨脹的謬誤！謬見(jiàn)：購(gòu)買(mǎi)相同物品支出增加，從而購(gòu)買(mǎi)力即實(shí)際收入減少了？總支出總收入（如果名義支出增加，那么名義收入也一樣同等程度增加）古典二分法與貨幣中性告訴我們，實(shí)際變量變動(dòng)與貨幣供應(yīng)量變動(dòng)無(wú)關(guān)。實(shí)際收入并不受其影響。結(jié)論：通貨膨脹并沒(méi)有降低人

15、們的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力。（P389）,通貨膨脹的真實(shí)代價(jià)(P389-393),皮鞋成本菜單成本相對(duì)價(jià)格變動(dòng)引起的資源配置失誤稅收扭曲混亂與不便任意的財(cái)富再分配,皮鞋成本（ShoeleatherCosts）,皮鞋成本形象比喻，指當(dāng)通貨膨脹鼓勵(lì)人們減少貨幣持有量時(shí)所浪費(fèi)的社會(huì)資源通貨膨脹減少了貨幣價(jià)值，激勵(lì)人們盡可能減少持有貨幣（包括現(xiàn)金與活期存款）時(shí)間與方便資源浪費(fèi)（機(jī)會(huì)成本）【問(wèn)題與應(yīng)用8】這種多去幾次銀行所花費(fèi)的時(shí)間和精力被經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)為皮鞋成本多磨點(diǎn)鞋底?！粳F(xiàn)實(shí)案例】各大銀行對(duì)異地取款、跨行取款收費(fèi)的依據(jù),菜單成本,菜單成本（Menucosts）指改變和調(diào)整價(jià)格的成本在通貨膨脹下，企業(yè)有必要及時(shí)迅速

16、地更新價(jià)格（“菜單成本”不敵通脹壓力!）本可避免的社會(huì)資源浪費(fèi),相對(duì)價(jià)格變動(dòng)引起的資源配置失誤,通貨膨脹扭曲了相對(duì)價(jià)格。（根本原因在于各種物品價(jià)格調(diào)整并非同步）消費(fèi)者的決策因此被扭曲，市場(chǎng)就不能將資源配置到最有效率的地方。關(guān)于相對(duì)價(jià)格可見(jiàn)【問(wèn)題與應(yīng)用6】，該題中關(guān)于通貨膨脹率的計(jì)算需要第16章“生活費(fèi)用的衡量”即CPI的知識(shí),通貨膨脹引起的稅收扭曲,通貨膨脹增加了儲(chǔ)蓄賺到的收入（使收入虛增）的稅收負(fù)擔(dān)，從而抑制儲(chǔ)蓄、投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。（稅收法規(guī)一般沒(méi)有考慮通貨膨脹的調(diào)整）對(duì)儲(chǔ)蓄的影響體現(xiàn)在兩種類(lèi)型上：（一）資本收益：股票投資（二）利息收益：見(jiàn)下表實(shí)質(zhì)上都是在對(duì)名義收益征稅避免辦法：稅收指數(shù)化將收

17、益同物價(jià)水平變動(dòng)直接掛鉤（即做到只對(duì)實(shí)際收益征稅），以消除通貨膨脹的影響,附：通貨膨脹加重了稅收負(fù)擔(dān),假設(shè)2000年張三用一些儲(chǔ)蓄以每股10元買(mǎi)進(jìn)了寶鋼公司的股票，并2007年以30元拋售了該股票。根據(jù)我國(guó)稅法，在計(jì)算應(yīng)納稅收收入時(shí)，必須把賺得的20元資本收益包括在其中。但是，假設(shè)從2000年到2007年，物價(jià)水平翻了一翻，在這種情況下，2000年投資的10元成本就相當(dāng)于2007年的20元，即張三的實(shí)際資本收益只有10元。但稅法不考慮通貨膨脹，要對(duì)20元的收益征稅。因此，通貨膨脹擴(kuò)大了資本收益規(guī)模，無(wú)形中增加了這種收入的稅收負(fù)擔(dān)。對(duì)利息收益的征稅也有類(lèi)似情形。通貨膨脹時(shí)的名義利率也許從過(guò)去的4%提高到12%，但其中的8%是補(bǔ)償通貨膨脹時(shí)的貨幣貶值，然而，征稅卻要對(duì)按12%計(jì)算的利息收益來(lái)征。,表1通貨膨脹如何提高了儲(chǔ)蓄的稅收負(fù)擔(dān)（P391）,混亂與不便,貨幣，計(jì)價(jià)單位（價(jià)值尺度）當(dāng)中央銀行增加貨幣供給并引起通貨膨脹時(shí)，它就侵蝕了計(jì)價(jià)單位的實(shí)際價(jià)值。因此當(dāng)通貨膨脹時(shí)，很難衡量不同時(shí)期的收入、成本和利潤(rùn)，不能區(qū)分成功與不成功的企業(yè)或項(xiàng)目。混亂將帶來(lái)資源配置的失誤。,未預(yù)期到的通貨膨脹的成本財(cái)富的任意再分配,未預(yù)期到的通貨膨脹以一