7基本面分析-行業(yè)分析.ppt

1、第四章,證券投資基本分析（2）：,行業(yè)分析,行業(yè)（產(chǎn)業(yè)）分析,通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)分析找出理想的投資時(shí)期后，投資者還得通過(guò)行業(yè)分析找出滿意的投資行業(yè)。當(dāng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的時(shí)候，不排除某些行業(yè)正在走小坡路產(chǎn)業(yè)分析屬于中觀分析，辨認(rèn)哪些產(chǎn)業(yè)將會(huì)有良好的前景。BenjaminKing（1996）認(rèn)為49的股價(jià)變動(dòng)是來(lái)自與產(chǎn)業(yè)有關(guān)的因素中國(guó)獲2008年奧運(yùn)會(huì)主辦權(quán)對(duì)北京地產(chǎn)股的影響。,上證指數(shù),食品指數(shù),上證指數(shù),采掘指數(shù),一、行業(yè)的定義所謂行業(yè)，是這樣的一個(gè)企業(yè)群體，這個(gè)企業(yè)群體的成員由于其產(chǎn)品（包括有形與無(wú)形）對(duì)于消費(fèi)者而言在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代

2、性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。注意：這個(gè)定義是從消費(fèi)者的需求出發(fā)，或者說(shuō)是從消費(fèi)者的貨幣投票權(quán)出發(fā)。,由上圖可見(jiàn)進(jìn)行行業(yè)分析不能以產(chǎn)品的名稱作為一個(gè)行業(yè)，應(yīng)該從消費(fèi)者的角度，從更深遠(yuǎn)的意義上看待競(jìng)爭(zhēng)，只要是與自己爭(zhēng)奪鈔票的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都可以視為同一個(gè)行業(yè)。否則在分析的時(shí)候容易患“行業(yè)近視癥”。,二、行業(yè)劃分的方法聯(lián)合國(guó)全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類索引農(nóng)業(yè)、畜牧、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)制造業(yè)電、煤氣和水建筑業(yè)批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵電通信業(yè)金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)其他,我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類2002年我國(guó)推出國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（G

3、B/T4754-2002），標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門類20個(gè)，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)，基本反映出我國(guó)目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。,其中大的門類從A到T分別為：,A、農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B、采礦業(yè)C、制造業(yè)D、電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E、建筑業(yè)F、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)G、信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)H、批發(fā)和零售業(yè)I、住宿和餐飲業(yè)J、金融業(yè),K、房地產(chǎn)業(yè)L、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)M、科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)N、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)O、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)P、教育Q、衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)R、文化、體育和娛樂(lè)業(yè)S、公共管理和社會(huì)組織T、國(guó)際組織,我國(guó)上市公司的行業(yè)分類,中國(guó)證監(jiān)

4、會(huì)于2001年4月4日公布了上市公司行業(yè)分類指引。由于該指引早于2002年的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，所以該指引是以中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼（國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-94）為主要依據(jù)結(jié)合聯(lián)合國(guó)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類等制定而成的。該指引將上市公司分為13個(gè)門類，90個(gè)大類，288個(gè)中類。,A農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B采掘業(yè)C制造業(yè)D電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E建筑業(yè)F交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè),G信息技術(shù)業(yè)H批發(fā)和零售貿(mào)易I金融、保險(xiǎn)業(yè)J房地產(chǎn)業(yè)K社會(huì)服務(wù)業(yè)L傳播與文化產(chǎn)業(yè)M綜合類,13個(gè)門類：,三、行業(yè)分析的步驟,行業(yè)處于生命周期的哪個(gè)階段,（一）行業(yè)的生命周期,幼稚期（初創(chuàng)期）新技術(shù)、市場(chǎng)壟斷、高邊際利潤(rùn)、高速增長(zhǎng)

5、成長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)較激烈、較高的利潤(rùn)，高于整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度成熟期與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度同步，穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入衰退期發(fā)展速度已經(jīng)慢于經(jīng)濟(jì)中的其他行業(yè)，或者已經(jīng)慢慢萎縮,產(chǎn)品生命周期各階段收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況,（二）行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感度,銷售額對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感度收入是否是影響該行業(yè)最主要的因素經(jīng)營(yíng)杠桿企業(yè)固定成本與可變成本之間的比例經(jīng)營(yíng)杠桿越高的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)周期對(duì)其影響較大，比如鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿若經(jīng)濟(jì)處在發(fā)展中，公司的投資回報(bào)率超過(guò)利息，則提高財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司有利，不同行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率是不同的。,煙草行業(yè)幾乎不隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化；事實(shí)上，對(duì)煙草的需求根本不會(huì)受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響汽車生產(chǎn)具有極大的波動(dòng)性。在

6、經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，消費(fèi)者可以千方百計(jì)地延長(zhǎng)舊汽車的使用期，直至他們的收入升高后購(gòu)買新車為止,香煙,周期敏感型行業(yè)（Cyclicalindustries）：汽車、洗衣機(jī)等耐用消費(fèi)品，具有較高的值防守型行業(yè)（Defensiveindustries）：大米、面粉和醫(yī)療設(shè)備廠商，值較低投資策略：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)選擇周期敏感型行業(yè)，而在對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)投資防守型行業(yè),按照行業(yè)周期敏感性，將行業(yè)劃分為：,增長(zhǎng)型行業(yè),（三）行業(yè)定性分析,行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度波特（Porter）的5種力量模型政府的產(chǎn)業(yè)政策政府是否對(duì)某些行業(yè)具有鼓勵(lì)和限制技術(shù)變革技術(shù)變革對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響是致命的,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度波特（Porter）的5種力量模型,五力分

7、析模型又稱波特競(jìng)爭(zhēng)力模型，邁克爾波特(MichaelPorter)于80年代初提出，用于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的分析，可以有效的分析客戶的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略制定產(chǎn)生全球性的深遠(yuǎn)影響。五力分別是：供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力、購(gòu)買者的討價(jià)還價(jià)能力、潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力、替代品的替代能力、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)能力。五種力量的不同組合變化最終影響行業(yè)利潤(rùn)潛力變化。,1.潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)，降低行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)盈利水平競(jìng)爭(zhēng)性進(jìn)入威脅的嚴(yán)重程度取決于兩方面因素：進(jìn)入新領(lǐng)域的障礙大小與預(yù)期現(xiàn)有企業(yè)對(duì)于進(jìn)入者的反應(yīng)情況,2.替代品的替代能力處于同行業(yè)或不同行業(yè)中的企業(yè)，可能會(huì)由于所生產(chǎn)的產(chǎn)品是互為替代品，而相互

8、競(jìng)爭(zhēng)替代品的存在對(duì)廠商向消費(fèi)者索取高價(jià)進(jìn)行限制,3.購(gòu)買者的談判能力壓價(jià)、要求提供較高的產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量在產(chǎn)業(yè)鏈中，下游廠商的數(shù)量是否眾多。如果購(gòu)買者買了某一個(gè)行業(yè)的大部分產(chǎn)品，則他就會(huì)掌握很大的談判能力。4.供應(yīng)商的談判能力提高投入要素價(jià)格、降低單位價(jià)值質(zhì)量供應(yīng)商位于廠商的上游，如果它控制了關(guān)鍵的投入品，則下游廠商不具有談判能力5.行業(yè)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)常常表現(xiàn)在價(jià)格、廣告、產(chǎn)品介紹、售后服務(wù)等方面市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析表,潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入能力,供應(yīng)商的談判能力,購(gòu)買者的談判能力,替代產(chǎn)品,現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者,受政府管制的行業(yè)與大眾的利益緊密相連的行業(yè)

9、，關(guān)系國(guó)計(jì)民生，利潤(rùn)受到限制。政府的反壟斷政策雖然壟斷行業(yè)可以獲得高利潤(rùn)，但是要注意政府的反壟斷和強(qiáng)行開(kāi)放市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的盈利能力的影響，這些政策對(duì)股票價(jià)格的影響是顯著的。如中國(guó)的電力和航空行業(yè)。政府行業(yè)扶植政策保護(hù)幼稚工業(yè)：中國(guó)的汽車業(yè)淘汰落后的和污染的行業(yè),政府的產(chǎn)業(yè)政策,技術(shù)變革,技術(shù)變革往往伴隨著人們生活習(xí)俗的變化技術(shù)對(duì)一個(gè)行業(yè)的生存與發(fā)展是致命的，落后產(chǎn)業(yè)一定會(huì)被先進(jìn)產(chǎn)業(yè)所替代錄像機(jī)與VCD植物油取代動(dòng)物油技術(shù)不是越先進(jìn)越好，關(guān)鍵考察技術(shù)進(jìn)步對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的替代能力，以及潛在需求。,（四）行業(yè)定量分析,某個(gè)時(shí)期行業(yè)市盈率行業(yè)（價(jià)格）指數(shù)行業(yè)利潤(rùn)率選擇行業(yè)利潤(rùn)率高，行業(yè)價(jià)格指數(shù)高，而市盈率低

10、的行業(yè)進(jìn)行投資行業(yè)指數(shù)高表明了人們對(duì)該行業(yè)的良好預(yù)期回歸分析估計(jì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期的回報(bào)率,上證綜合指數(shù)與各種分類指數(shù),第一步：通過(guò)歷史數(shù)據(jù)回歸得到貝塔,第二步：通過(guò)貝塔預(yù)測(cè)行業(yè)回報(bào)率,資料：行業(yè)資產(chǎn)配置,鵬華行業(yè)成長(zhǎng)開(kāi)放式基金（206001）是國(guó)內(nèi)首支以行業(yè)為導(dǎo)向，并利用數(shù)量化模型BPS(最優(yōu)表現(xiàn)行業(yè)資產(chǎn)配置模型)進(jìn)行行業(yè)資產(chǎn)配置的開(kāi)放式基金。投資的重點(diǎn)是預(yù)期營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)行業(yè)平均水平的成長(zhǎng)性上市公司所發(fā)行的股票，這部分投資比例將不低于本基金股票資產(chǎn)的80%,鵬華行業(yè)成長(zhǎng)開(kāi)放式基金首次募集總額超過(guò)了40億元,08年股票型基金業(yè)績(jī)排名,行業(yè)資產(chǎn)配置要獲得較好的投資績(jī)效,必須滿足兩個(gè)前

11、提：一是市場(chǎng)的適應(yīng)性問(wèn)題,即市場(chǎng)特征能夠符合行業(yè)輪動(dòng)特征,在不同年份行業(yè)之間表現(xiàn)出較大差異；二是投資者的判斷力問(wèn)題,即在判斷及選股上有能力對(duì)行業(yè)的景氣度以及對(duì)行業(yè)內(nèi)上市公司的投資價(jià)值進(jìn)行有效判斷。,從歷史情況看,在不同的年份,我國(guó)股市行業(yè)之間表現(xiàn)的差異相當(dāng)大。2007年漲幅居前的五大行業(yè)包括：采掘行業(yè)漲349.96%、石化行業(yè)漲200.25%、金屬行業(yè)漲189.05%、建筑行業(yè)漲187.60%、醫(yī)藥行業(yè)漲187.36%；漲幅居后的五大行業(yè)包括：農(nóng)林行業(yè)漲102.41%、電子行業(yè)漲117.49%、運(yùn)輸行業(yè)漲127.77%、食品行業(yè)漲128.08%、商業(yè)行業(yè)漲141.20%。漲幅列前的5個(gè)行業(yè)的平

12、均漲幅是最后5個(gè)行業(yè)平均水平的1.8倍多。,2008年整個(gè)市場(chǎng)行情低迷,大盤不斷創(chuàng)出新低,所有行業(yè)都經(jīng)歷了一波較大的下跌過(guò)程。,對(duì)各行業(yè)在不同行情周期上的表現(xiàn)差異進(jìn)行分析和研究,可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)的走勢(shì)與上期漲跌幅有一定的關(guān)系。如果上期漲幅過(guò)大而又缺乏前景和業(yè)績(jī)等支撐的話,下期表現(xiàn)通常比較弱；反之,后期走勢(shì)將比較穩(wěn)定。因此,從行業(yè)在不同時(shí)段走勢(shì)的變化趨勢(shì)并結(jié)合其基本面的分析,可以初步預(yù)測(cè)其下一時(shí)段的走勢(shì)。,1999年漲幅最高的5個(gè)行業(yè)分別是高科技、綜合、公用事業(yè)、原材料和食品,平均漲幅為24.93%；而同期漲幅最低的5個(gè)行業(yè)分別是金融地產(chǎn)、生物醫(yī)藥、農(nóng)林、家用電器和汽車,平均漲幅只有7.96%。漲幅列前的5個(gè)行業(yè)的平均漲幅是最后5個(gè)行業(yè)平均水平的3倍多。2000年漲幅最高的5個(gè)行業(yè)分別是生物醫(yī)藥、能源、農(nóng)林、原材料和紡織,平均漲幅為70.13%；漲幅最低的5個(gè)行業(yè)分別是公用事業(yè)、食品、汽車、金融地產(chǎn)和家用電器,平均漲幅為35.73%。5個(gè)行業(yè)最高平均漲幅是最低行業(yè)的2.4倍左右。2001年整個(gè)市場(chǎng)行情低迷,全年跌幅最低的5個(gè)行業(yè)分別是汽車、食品、金融地產(chǎn)、公用事業(yè)和紡織,平均下跌幅度為16.89%。跌幅最多的5各行