財(cái)務(wù)管理4.項(xiàng)目投資

1、.,財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容,籌資投資分配,.,第四章 投資活動(dòng) 學(xué)習(xí)目的:了解投資活動(dòng)的內(nèi)容包括項(xiàng)目投資(固定資產(chǎn)投資)、證券投資和 流動(dòng)資產(chǎn)投資，掌握各項(xiàng)投資的特點(diǎn)，即固定資產(chǎn)投資獲利能力強(qiáng)，但風(fēng)險(xiǎn) 大資金周轉(zhuǎn)速度慢，營(yíng)運(yùn)資金獲利能力差但周轉(zhuǎn)速度快，并能根據(jù)市場(chǎng)的體 現(xiàn)情況來(lái)確定投資什么資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)最好進(jìn)行決策。,證券投資,營(yíng)運(yùn)資金,.,項(xiàng)目投資 學(xué)習(xí)目的：通過(guò)本章學(xué)習(xí)，了解項(xiàng)目投資的含義和特點(diǎn)，熟練掌握現(xiàn)金流量的構(gòu)成和凈現(xiàn)金流量的方法；熟練掌握投資決策的運(yùn)用方法。,.,項(xiàng)目投資計(jì)算期的構(gòu)成 項(xiàng)目投資計(jì)算期：指從投資項(xiàng)目投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束， 建設(shè)期 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期 建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn),.

2、,.,.,.,例：某企業(yè)要新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資10萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息6萬(wàn)，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額30萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬(wàn)元，投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額這40萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬(wàn)元。 根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下： （1）固定資產(chǎn)原值=100+6=106萬(wàn)元 （2）投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額=3015=15萬(wàn)元 首次流動(dòng)資金投資=150=15萬(wàn)元 投產(chǎn)第二年流動(dòng)資金需用額=4020=20萬(wàn)元 投產(chǎn)第二年流動(dòng)資金投資額=2015=5萬(wàn)元 （3）建設(shè)投資額=100+10=11

3、0萬(wàn)元 （4）原始總投資額=110+20=130萬(wàn)元 （5）投資總額=130+6=136萬(wàn)元,.,現(xiàn)金流量,.,.,.,.,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,例:某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力,現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇,甲方案需投資10000元,使用壽命5年,采用直線法提折舊,5年后設(shè)備無(wú)殘值.5年中每年銷售收入為6000元,每年的付現(xiàn)成本為2000元.乙方案需投資12000元,采用直線法計(jì)提折舊,使用壽命也為5年,5年后有殘值收入2000元.5年中每年的銷售收入為8000元,付現(xiàn)成本第一年為3000元,以后隨著設(shè)備陳舊,每年將增加修理費(fèi)400元,另需墊付營(yíng)運(yùn)資金3000元,假設(shè)所得稅率為40%,試計(jì)算兩個(gè)

4、方案的現(xiàn)金流量,.,. 甲方案: 建設(shè)起點(diǎn)=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 =010000=10000 經(jīng)營(yíng)期： （1）每年折舊=（固定資產(chǎn)原值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 =100005=2000 （2）每年?duì)I業(yè)成本=付現(xiàn)成本+折舊=2000+2000=4000 （3）每年凈利=（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1所得稅率） =（60004000）（140%）=1200 （4）每年現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊=1200+2000=3200 10000 3200 3200 3200 3200 3200,.,乙方案: 建設(shè)起點(diǎn) = 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 = 0(12000+3000)=15000 經(jīng)營(yíng)期(第一年) （1）折舊=（固

5、定資產(chǎn)原值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 =(120002000)5=2000 （2）營(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+折舊=3000+2000=5000 （3）凈利=（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1所得稅率） =（80005000）（140%）=1800 （4）現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊=1800+2000=3800,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,經(jīng)營(yíng)期(第二年) （1）折舊= （固定資產(chǎn)原值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 =(120002000)5=2000 （2）營(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+折舊=(3000+400)+2000=5400 （3）凈利= （營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1所得稅率） =（80005400）（140%）=1560 （4）現(xiàn)金凈流量=

6、凈利+折舊=1560+2000=3560,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,經(jīng)營(yíng)期(第三年) （1）折舊= （固定資產(chǎn)原值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 =(120002000)5=2000 （2）營(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+折舊=(3000+800)+2000=5800 （3）凈利= （營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1所得稅率） =（80005800）（140%）=1320 （4）現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊=1320+2000=3320,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,經(jīng)營(yíng)期(第二年) （1）折舊= （固定資產(chǎn)原值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 =(120002000)5=2000 （2）營(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+折舊=(3000+400)+2000=5400 （

7、3）凈利= （營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1所得稅率） =（80005400）（140%）=1560 （4）現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊=1560+2000=3560,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,經(jīng)營(yíng)期(第四年) （1）折舊= （固定資產(chǎn)原值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 =(120002000)5=2000 （2）營(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+折舊=(3000+1200)+2000=6200 （3）凈利= （營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1所得稅率 =（80006200）（140%）=1080 （4）現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊=1080+2000=3080,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,經(jīng)營(yíng)期(第五年) （1）折舊 =（固定資產(chǎn)原值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 =

8、(120002000)5=2000 （2）營(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+折舊=(3000+1600)+2000=6600 （3）凈利= （營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1所得稅率） =（80006600）（140%）=840 （4）現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊=840+2000=2840,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,經(jīng)營(yíng)期(第五年) （1）折舊= （固定資產(chǎn)原值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 =(120002000)5=2000 （2）營(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+折舊=(3000+1600)+2000=6600 （3）凈利= （營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1所得稅率） =（80006600）（140%）=840 （4）現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊=840+2

9、000=2840,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,第五年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流= 2840 第五年固定資產(chǎn)殘值收入=2000 第五年流動(dòng)資金墊付=3000 第五年現(xiàn)金凈流量=2840+2000+3000=7840 12000+3000 3800 3560 3320 3080 7840,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,已知企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次全部投入資金1000萬(wàn)元，按直 線法折舊，使用壽命為10年，期末有100萬(wàn)元凈殘值。建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè) 期資本化利息100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)100萬(wàn)元。要求：用簡(jiǎn) 化方法計(jì)算該項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量 （1）建設(shè)起點(diǎn)（1年初）NCF0 1000 1000

10、 （1年末） NCF 0 （2）經(jīng)營(yíng)期（2年末至10年末 ） NCF凈利十折舊 第一步計(jì)算固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資十資本化利息 1000十100 1100 第二步計(jì)算固定資產(chǎn)折舊（固定資產(chǎn)原值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 （ 1100 100 ）10 100 第三步計(jì)算現(xiàn)金凈流量NCF凈利十折舊 100十100 200 （3）終結(jié)點(diǎn)（11年末） NCF 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量十固定資產(chǎn)殘值收入十流動(dòng)資金 200十100十0 300 1000 200 200 200 200 200 200 200 200 200 300 1年初 1年末 2年末 3年初 4年末 5年末 6年初 7年末 8年末 9年初 10年末 1

11、1年末,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次性投入價(jià)款1000萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為100 萬(wàn)元。該 固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬(wàn)元。投入使用后， 可使運(yùn)營(yíng)期第110年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加780萬(wàn)元，每年經(jīng)營(yíng)成本增 加400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金及附加增加7萬(wàn)元，該 企業(yè)所得稅率25%，求現(xiàn)金凈流量 （1）建設(shè)起點(diǎn)（1年初）NCF0 1000 1000 （1年末） NCF 0 （2）經(jīng)營(yíng)期（2年末至10年末 ） NCF凈利十折舊 第一步計(jì)算固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資十資本化利息 1000十100 1100 第二步計(jì)算固定資產(chǎn)折舊（固定資產(chǎn)原

12、值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 （ 1100 100 ）10 100 第三步計(jì)算成本費(fèi)用總額經(jīng)營(yíng)成本十折舊 400十100 500 第四步計(jì)算利潤(rùn)總額營(yíng)業(yè)收入成本費(fèi)用總額 稅金 780 500 7 273 第五步計(jì)算凈利潤(rùn)利潤(rùn)總額（1 所得稅率 ） 273（1 25% ） 204.75（萬(wàn)元） 第六步計(jì)算現(xiàn)金凈流量NCF凈利十折舊 204.75十100 304.75 （萬(wàn)元） （3）終結(jié)點(diǎn)（11年末） NCF 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量十固定資產(chǎn)殘值收入十流動(dòng)資金 204.75十100十10 404.75 （萬(wàn)元） 1000 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304

13、.75 304.75 304.75 304.75 404.75 1年初 1年末 2年末 3年初 4年末 5年末 6年初 7年末 8年末 9年初 10年末 11年末,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資1250萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投入1000萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資200萬(wàn) 元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí) 第1年末投入。該 項(xiàng)目壽命10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬(wàn)元。開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢，流 動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，投資每年利潤(rùn)分別為120、220、270、320、260、300、350、4

14、00、 450和500萬(wàn)元投 入使用后，可使運(yùn)營(yíng)期第110年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加780萬(wàn)元，每年經(jīng)營(yíng)成本增 加400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金及附加增加7萬(wàn)元，該 企業(yè)所得稅率25%，求現(xiàn)金凈流量 （1）建設(shè)起點(diǎn)（1年初）NCF0 1000 1000 （1年末） NCF 0 （2）經(jīng)營(yíng)期（2年末至10年末 ） NCF凈利十折舊 第一步計(jì)算固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資十資本化利息 1000十100 1100 第二步計(jì)算固定資產(chǎn)折舊（固定資產(chǎn)原值凈殘值）預(yù)計(jì)使用年限 （ 1100 100 ）10 100 第三步計(jì)算成本費(fèi)用總額經(jīng)營(yíng)成本十折舊 400十100 500 第四步計(jì)算利潤(rùn)總額營(yíng)業(yè)收入成本費(fèi)用

15、總額 稅金 780 500 7 273 第五步計(jì)算凈利潤(rùn)利潤(rùn)總額（1 所得稅率 ） 273（1 25% ） 204.75（萬(wàn)元） 第六步計(jì)算現(xiàn)金凈流量NCF凈利十折舊 204.75十100 304.75 （萬(wàn)元） （3）終結(jié)點(diǎn)（11年末） NCF 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量十固定資產(chǎn)殘值收入十流動(dòng)資金 204.75十100十10 404.75 （萬(wàn)元） 1000 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 404.75 1年初 1年末 2年末 3年初 4年末 5年末 6年初 7年末 8年末 9年初 10年末 11

16、年末,現(xiàn)金凈流量計(jì)算,.,非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 不考慮時(shí)間價(jià)值的指標(biāo),（1）投資回收期 每年現(xiàn)金凈流量相等 投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量 例甲方案：投資回收期=10000/3200=3.125 每年現(xiàn)金凈流量不等 投資回收期=N+ 原始投資額 N期累計(jì)現(xiàn)金凈流量 (N+1 )期累計(jì)現(xiàn)金凈流量 N期累計(jì)現(xiàn)金凈流量,.,例乙 投資回收期 = 4 + 15000 13760 = 4.16年 21600 13760,決策;回收期越短,方案越好, 甲方案投資回收期3.125年乙方案投資回收期4.16年 甲方案好.,.,（2）平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率=平均每年現(xiàn)金凈流量/原始投資額100% 每年現(xiàn)金

17、凈流量相等 例甲方案： 平均報(bào)酬率=3200/10000100%=32%,非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 不考慮時(shí)間價(jià)值的指標(biāo),.,每年現(xiàn)金凈流量不等 例乙方案 平均每年現(xiàn)金凈流量 =(3800+3560+3320+3080+7840)/5=4320 平均報(bào)酬率=4320/15000100%=28.8% 決策:平均報(bào)酬率越大,方案越好, 甲方案平均報(bào)酬率32% 乙方案平均報(bào)酬率28.8% 甲方案好.,.,貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 考慮時(shí)間價(jià)值的指標(biāo),.,每年現(xiàn)金凈流量相等,每年現(xiàn)金凈流量相等= 每年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)原投資額 例甲方案 凈現(xiàn)值=3200(P/A,10%,5) 10000=2131,.,每年現(xiàn)金

18、凈流量不等,每年現(xiàn)金凈流量不等= (各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))原投資額 例乙方案 現(xiàn)值指數(shù)=3800 (P/F,10%,1) 3650 (P/F,10%,2) 3320 (P/F,10%,3) 3080 (P/F,10%,4) 7840 (P/F,10%,5) /15000=1.0574,.,決策,.,貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 考慮時(shí)間價(jià)值的指標(biāo),.,每年現(xiàn)金凈流量相等,每年現(xiàn)金凈流量相等= 每年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)原投資額 例甲方案 凈現(xiàn)值=3200(P/A,10%,5) 10000=.2131,.,每年現(xiàn)金凈流量不等,每年現(xiàn)金凈流量不等= (各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)) 原投資額 例乙方案 現(xiàn)值指數(shù)=3800 (P/F,10%,1) 3650 (P/F,10%,2) 3320 (P/F,10%,3) 3080 (P/F,10%,4) 7840 (P/F,10%,5) 15000=1.0574,.,決策,.,(3)內(nèi)部報(bào)酬率(內(nèi)含報(bào)酬率) 定義:是