Lecture3財務報表分析剖析

1、Lecture 3 財務報表分析與預測,汪宜霞 華中科技大學管理學院,2,CM,HUST,內(nèi)容提要,財務報表分析 標準化財務報表 財務比率 杜邦分析體系 財務預測模型：銷售百分比法 外部融資與公司成長性 內(nèi)含增長率 可持續(xù)增長率,財務報表分析,目的：以公司財務報表為分析對象，對公司的償債能力，盈利能力，資產(chǎn)運作情況，市場價值等作出全面分析，供公司內(nèi)部管理人員和外部投資者及相關(guān)機構(gòu)參考。 方法： 標準化財務報表 財務比率分析 杜邦恒等式等,標準化財務報表,百分比財務報表（橫向比較） 是指用百分比代替所有價值形態(tài)數(shù)值的規(guī)范化財務報表，資產(chǎn)負債表中用資產(chǎn)的百分比來表示；損益表中用銷售收入的百分比來表

2、示。 基期比較財務報表（縱向比較） 是指在選擇一基準年份的基礎上，計算目標年份的各項與基準年份的同一指標的比值，并填入表中相應位置的一種財務報表?；诒容^資產(chǎn)負債表與基期比較損益表。,標準化財務報表,財務比率分析,特點：1）目的性；2）相對值；3）數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負債表與損益表。 分類： 反映短期償付能力的財務比率； 反映長期償付能力的財務比率； 反映資產(chǎn)管理水平的財務比率； 反映盈利能力的財務比率； 反映市場價值的財務比率。,反映短期償付能力的財務比率,流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 西方理論界認為2比較好， 實際中，可參照行業(yè)平均水平。 速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債 西方理論界認為1比

3、較好。 現(xiàn)金比率=現(xiàn)金+短期投資（交易性金融資產(chǎn)）/流動負債,Liquidity analysis：中國移動(0941.HK）,與同行業(yè)可比公司或者同行業(yè)平均水平進行比較才能突出比較的意義。,選擇AT 能表明公司經(jīng)營的效率和風險 平衡了不同規(guī)模的影響; 財務比率分析的缺點： 與財務報表一樣，財務比率體現(xiàn)的也是歷史數(shù)據(jù)； 當不同公司之間的比率進行比較分析時，需注意各公司采用的不同會計政策； 要注意是否有特殊事件會影響公司的 財務比率,33,CM,HUST,財務預測,財務預測：估計企業(yè)未來的融資需求。 財務預測的四要素： 新資產(chǎn)的投資由企業(yè)投資決策確定 企業(yè)的財務杠桿 由融資決策確定 支付給股東的

4、現(xiàn)金流 由股利政策確定 流動性需求 由凈營運資金確定 財務預測的期間：通常為2-5年,34,CM,HUST,財務預測的基本過程,基本的經(jīng)濟假定：對未來經(jīng)濟走勢的預測 銷售預測：財務預測的起點（通常用增長率來表示） 預測財務報表（pro forma financial statement） 資產(chǎn)需求 為達到銷售增長率而需要增加的資產(chǎn) 融資需求 為滿足資產(chǎn)需求而需增加的資金 (股利政策、財務杠桿） 調(diào)節(jié)變量 管理層決定的變量以平衡資產(chǎn)需求和融資需求,35,CM,HUST,例： Gourmet Coffee,36,CM,HUST,例： Gourmet Coffee預測財務報表,基本假定： 銷售收入增

5、長率為 15% (2,000*1.15) 假定所有項目都和銷售收入之間呈線性相關(guān)性，且目前的關(guān)系是最優(yōu)的。 因此，所有的項目都隨銷售收入增長15%。,37,CM,HUST,例： Gourmet Coffee預測財務報表,情形I： 股利為調(diào)節(jié)變量, 即管理層制定股利政策，使權(quán)益相應增加15%。 股利 = 460 （凈利潤） 90 （留存收益） = 370 情形 II： 債務為調(diào)節(jié)變量，且無股利支付 債務 = 1,150 (600+460) = 90 償還債務：400 90 = 310,38,CM,HUST,銷售百分比法,有些項目隨收入而變化，但是有些項目不變化 利潤表項目： 成本隨銷售收入而變化

6、 如果成立，則銷售凈利潤率不變 折舊和利息可能不直接隨銷售收入變化 如果成立,則銷售凈利潤率改變 股利由管理層決定，通常不直接隨銷售收入變化-股利政策影響留存收益 資產(chǎn)負債表項目 通常假定，所有的資產(chǎn)項目都隨銷售收入而變化 應付賬款通常隨銷售收入而改變（自發(fā)負債，自然負債） 應付票據(jù)，長期債務和權(quán)益通常不直接隨銷售收入而變化，這些項目取決于管理層的融資決策 留存收益取決于管理層制定的股利政策,2020年6月26日星期五 Corporate Finance,39,CM,HUST,例: Tashas Toy Emporium,假定銷售收入增長10%,股利支付率 = 50%,2020年6月26日星期

7、五 Corporate Finance,40,CM,HUST,例: Tashas Toy Emporium,2020年6月26日星期五 Corporate Finance,41,CM,HUST,例：所需的外部融資,確定所需的外部融資(External Financing Needed, EFN) 公司需要提供額外的$200的資金（債務或權(quán)益） 總資產(chǎn) 總負債權(quán)益 = 10,450 10,250 = $200 選擇可能的調(diào)節(jié)變量 以滿足資產(chǎn)需求($200) 借入更多的短期債務 (應付票據(jù)) 借入更多的長期債務 發(fā)行普通股 減少股利支付,2020年6月26日星期五 Corporate Financ

8、e,42,CM,HUST,所需的外部融資,所需的外部融資=資產(chǎn)增加-負債自然增加-留存收益增加,1-股利支付率=留存比率（plaw back ratio）,43,CM,HUST,外部融資與增長率,當公司增長率較低時，內(nèi)部資金（留存收益）可能會超過資產(chǎn)增長需求，即出現(xiàn)資金剩余 當公司增長率較高時，內(nèi)部資金可能不足，出現(xiàn)資金不足，公司需要通過資本市場籌集資金來滿足增長需求。 因此，對長期財務計劃而言，確定公司增長率和外部融資之間的關(guān)系是非常有用的。,44,CM,HUST,內(nèi)含增長率,內(nèi)含增長率（the internal growth rate）：外部融資為零，僅依靠留存收益滿足資金需求時所能達到的

9、增長率。,45,CM,HUST,內(nèi)含增長率（例）,以 Tashas Toy Emporium為例： ROA = 1200 / 9500 = .1263 B(plaw back ratio) = .5,46,CM,HUST,可持續(xù)增長率,可持續(xù)增長率（the sustainable growth rate）：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。 基本假定：資本結(jié)構(gòu)不變，股利政策不變，不發(fā)行新股，銷售凈利率不變,47,CM,HUST,可持續(xù)增長率,資產(chǎn)需求： 股東權(quán)益增加： 負債增加：,48,CM,HUST,可持續(xù)增長率（例）,以 Tashas Toy Em

10、porium為例： ROE = 1200 / 4100 = .2927 b = .5,49,CM,HUST,什么決定了公司的增長率（成長性）？,銷售凈利率 經(jīng)營效率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)使用效率 財務杠桿 最優(yōu)債務的使用 股利政策 發(fā)放多少股利給股東，留存多少收益在公司中用作再投資,50,CM,HUST,可持續(xù)增長率,可持續(xù)增長率與實際增長率： 實際增長率可持續(xù)增長率 管理層需要籌集資金以滿足增長需求 實際增長率可持續(xù)增長率 管理層要尋找渠道以利用閑余資金,51,CM,HUST,小 結(jié),財務報表分析 標準化的財務報表 財務比率分析 杜邦分析 財務預測 公司增長與資金需求,2020年6月26日星期五 Corporate Finance,52,CM,HUST,作業(yè),每三位學員一組，選擇自己