個股期權(quán)培訓(xùn)課件

1、,零售業(yè)務(wù)部 魏旭,上交所個股期權(quán)業(yè)務(wù)介紹,1,PPT學(xué)習(xí)交流,目 錄 一、期權(quán)概述 二、合約設(shè)計及運作 三、交易制度 四、投資者準(zhǔn)入及分級 五、賬戶體系,2,PPT學(xué)習(xí)交流,一、期權(quán)概述,3,PPT學(xué)習(xí)交流,4,個股期權(quán)的基本概念,什么是個股期權(quán)？個股期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 買方以支付一定數(shù)量的權(quán)利金為代價而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進或賣出的義務(wù)。 賣方則在收取了一定數(shù)量的權(quán)利金后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。,4,PPT學(xué)習(xí)交流,期權(quán)對投資者的價值,轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風(fēng)險,推

2、遲買賣股票決策，鎖定買賣價格,進行杠桿性看多或看空的方向性交易,通過期權(quán)組合策略交易，形成不同的風(fēng)險和收益組合，進行套利、做市等,通過賣出期權(quán)，增強持股收益，降低買入成本,期權(quán)用途,5,PPT學(xué)習(xí)交流,個股期權(quán)種類,認(rèn)購期權(quán)（Call Option）買方有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以行權(quán)價買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）；而認(rèn)購期權(quán)賣方在被行權(quán)時，有義務(wù)按行權(quán)價賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券。 認(rèn)沽期權(quán)（Put Option）買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以行權(quán)價賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）；而認(rèn)沽期權(quán)賣方在被行權(quán)時，有義務(wù)按行權(quán)價買

3、入指定數(shù)量的標(biāo)的證券。,6,PPT學(xué)習(xí)交流,期 權(quán),認(rèn)購期權(quán),認(rèn)沽期權(quán),買方 （付出權(quán)利金）,賣方 （收取權(quán)利金）,買方 （付出權(quán)利金）,賣方 （收取權(quán)利金）,有權(quán)以行權(quán)價買入標(biāo)的,有權(quán)以行權(quán)價賣出標(biāo)的,被行權(quán)時有義務(wù)以行權(quán)價賣出標(biāo)的,被行權(quán)時有義務(wù)以行權(quán)價賣出標(biāo)的,分類圖,7,PPT學(xué)習(xí)交流,認(rèn)購期權(quán)的基本特征,認(rèn)購期權(quán)的價值與股價的走勢正相關(guān) 認(rèn)購期權(quán)持有人的收益沒有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金 賣出認(rèn)購期權(quán)的最大損失沒有上限 只有在合約標(biāo)的物的市場價高于行權(quán)價時，認(rèn)購期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損,上圖示分別為買入認(rèn)購期權(quán)和賣出認(rèn)購期權(quán)，到期時的收益曲線,8,PPT學(xué)習(xí)交流,認(rèn)沽

4、期權(quán)的基本特征,認(rèn)沽期權(quán)的價值與股價的走勢負(fù)相關(guān) 認(rèn)沽期權(quán)持有人的收益有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金 賣出認(rèn)沽期權(quán)的最大損失有上限 只有在合約標(biāo)的物的市場價低于行權(quán)價時，認(rèn)沽期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損,上圖示分別為買入認(rèn)沽期權(quán)和賣出認(rèn)沽期權(quán)，到期時的收益曲線,9,PPT學(xué)習(xí)交流,10,個股期權(quán)的重要術(shù)語,合約標(biāo)的，Underlying，是指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。上交所個股期權(quán)的合約標(biāo)的是指在上交所上市掛牌交易的單只證券（包括股票與ETF）。 權(quán)利金，Option Premium，是指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)

5、利。 行權(quán)價格，Strike Prices，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標(biāo)的的交易價格。 行權(quán)價格間距，Strike Price Intervals，是指基于同一合約標(biāo)的的期權(quán)合約相鄰兩個行權(quán)價格的差。,10,PPT學(xué)習(xí)交流,11,個股期權(quán)的重要術(shù)語（續(xù)1）,合約單位，Contract Size，單張合約對應(yīng)合約標(biāo)的的數(shù)量。 美式期權(quán)，American Option，是指期權(quán)權(quán)利方可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。 歐式期權(quán)，European Option，是指期權(quán)權(quán)利方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。 平值，At-the-Money，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標(biāo)的

6、市場價格的狀態(tài)。 實值，In-the-Money，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格的狀態(tài)。,11,PPT學(xué)習(xí)交流,12,個股期權(quán)的重要術(shù)語（續(xù)2）,虛值，Out-of-the-Money，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格。 開倉，Open Position,指投資者未持有該合約時開始買入或賣出期權(quán)合約，或者投資者增加同向頭寸。 平倉，Close Position, 指投資者進行反向交易以了結(jié)所持有的合約。 備兌開倉，Covered Call，投資者在擁有足額標(biāo)的證券的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量

7、的認(rèn)購期權(quán)合約。,12,PPT學(xué)習(xí)交流,期權(quán)與期貨的區(qū)別,13,PPT學(xué)習(xí)交流,期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別,14,PPT學(xué)習(xí)交流,二、個股合約的設(shè)計及運作,15,PPT學(xué)習(xí)交流,合約標(biāo)的,選擇原則：規(guī)模大、流動性好、波動性適中 六個月調(diào)整一次 股票選擇標(biāo)準(zhǔn)：上證50樣本股且日均成交額不低于3億 ETF選擇標(biāo)準(zhǔn)：日均成交不低于3億元,16,PPT學(xué)習(xí)交流,期權(quán)種類,歐式 實物交割 同時推出認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán),17,PPT學(xué)習(xí)交流,到期月份,當(dāng)月、下月、下季、隔季共4個月份。,18,PPT學(xué)習(xí)交流,行權(quán)日,行權(quán)日即是最后交易日，即為到期月份的第四個周三（遇節(jié)假日順延）。 行權(quán)申報時間為行權(quán)日的9:15-15

8、:30。,19,PPT學(xué)習(xí)交流,行權(quán)價,對于同一到期月份的合約，推出時3-5個行權(quán)價序列的合約。 當(dāng)標(biāo)的證券價格發(fā)生大幅變化時，以致不存在實值合約或虛值合約時，需要增掛新的實值或虛值合約。 設(shè)置的行權(quán)價最小變動單位為分。,20,PPT學(xué)習(xí)交流,行權(quán)價格間距,21,0.05 0.1 0.15 . . . 1 1.1 1.2 . . . 2 2.2 2.4 . . . 4.6,22 24 . . . 48 50 55 60 . . . 95 100 110 120 . .,4.8 5 5.5 6 6.5 . . . 9.5 10 11 . . . 19 20,如何確定平值期權(quán)的行權(quán)價？ 選擇最近的

9、靠檔，若距離相同，選高價 例：標(biāo)的價格2.33元，平值期權(quán)行權(quán)價2.4元 標(biāo)的價格4.7元，平值期權(quán)行權(quán)價4.8元,21,PPT學(xué)習(xí)交流,合約命名規(guī)則,期權(quán)合約共19位， 第1至6位為數(shù)字，取標(biāo)的證券的交易代碼， 第7位表示期權(quán)類型，“C”或者“P”，分別表示認(rèn)購期權(quán)或者認(rèn)沽期權(quán)， 第8、9位表示到期年份，第10、11位表示到期月份， 第12位為合約類型，“M”表示月合約， 第13至17位表示行權(quán)價格，取標(biāo)的股票行權(quán)價格乘以100后取整數(shù)部分（ETF乘以1000），不足五位前補“0”至五位。 第18、19位為保留字段。 行權(quán)價調(diào)整后，代碼不作調(diào)整,22,PPT學(xué)習(xí)交流,合約命名舉例,“6013

10、98C1410M00395”，表示標(biāo)的證券為“工商銀行”的認(rèn)購期權(quán)，2014年10月份到期，行權(quán)價為3.95元。 “601318P1403M03500”，表示標(biāo)的證券為“中國平安”的認(rèn)沽期權(quán)，2014年3月份到期，行權(quán)價為35.00元。 “510050P1401M00650”，表示標(biāo)的證券為“50ETF”的認(rèn)沽期權(quán)，2014年1月份到期，行權(quán)價為0.65元。,23,PPT學(xué)習(xí)交流,合約簡稱,期權(quán)合約簡稱共20位， 工商銀行購11月380 行權(quán)價調(diào)整后，簡稱跟著調(diào)整 民生銀行沽3月1032A,24,PPT學(xué)習(xí)交流,合約單位,即單張合約對應(yīng)的標(biāo)的證券（股票或ETF）的數(shù)量，主要用來提高投資者進入門

11、檻 標(biāo)的證券價格在20元（含）以下，為10000， 20-100元（含），為5000， 100元以上為1000。 ETF為10000。,25,PPT學(xué)習(xí)交流,合約掛牌,新合約上市,新月份上市一次新掛24個:2 43 價格變動加掛:保證實值、虛值至少各1個,股價變動，實值虛值合約數(shù)不足,加掛新合約補足數(shù)量,老合約到期摘牌,新月份合約掛牌,加入到現(xiàn)有期權(quán)合約序列中 同時存在的期權(quán)合約數(shù)目將很多,26,PPT學(xué)習(xí)交流,合約掛牌和加掛舉例,以認(rèn)購期權(quán)為例,標(biāo)的證券價格4.3元，初始掛牌合約的行權(quán)價分別為4.2元（實值）、4.4元（平值）、4.6元（虛值） 次日標(biāo)的證券跌停至3.87元，無實值合約，需要

12、加掛使至少有一個實值合約,. 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 .,加掛行權(quán)價格3.6元（實值），空缺的價格間距補齊, 即再加掛3.8元（平值），4.0元,27,PPT學(xué)習(xí)交流,合約調(diào)整,隨標(biāo)的證券的權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情形需調(diào)整合約的乘數(shù)、行權(quán)價格，以維持合約買賣雙方權(quán)益不變，包括合約金額不變（合約單位行權(quán)價格）、合約市值不變（權(quán)利金合約單位）。 調(diào)整公式如下： 新行權(quán)價格=原行權(quán)價格（標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價/除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價） 新合約單位=原合約單位（原行權(quán)價格/新行權(quán)價格） 除權(quán)除息日權(quán)利金參考價=原權(quán)利金結(jié)算價格原合約單位/新合約單位,28,PPT

13、學(xué)習(xí)交流,合約調(diào)整（續(xù)1）,標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價=（除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價-每股紅利+配股價*配股率）/（1+送股率+配股率） 舉例：工商銀行前收盤價4.2元，今日除息，每股紅利0.203元，則對于行權(quán)價為4.0元，權(quán)利金為1.5元，合約單位為10000的認(rèn)購期權(quán)，合約調(diào)整如下： 新行權(quán)價 = 4*（4.2-0.203）/4.2=3.8067=3.81 新合約單位= 10000*4/3.81 = 10498.687=10498 新權(quán)利金參考價=1.5*10000/10498=1.429 余數(shù)0.687*1.429=0.982 ，由義務(wù)方向權(quán)利方支付。,29,PPT學(xué)習(xí)交流,合約的停牌和

14、摘牌,合約停牌 1.標(biāo)的證券停牌，則對應(yīng)期權(quán)合約停牌，標(biāo)的證券復(fù)牌，對應(yīng)期權(quán)復(fù)牌。 2.最后交易日停牌或者最后交易日次日停牌，存在證券交付方買不到標(biāo)的證券的情形，此時會視情形，采用現(xiàn)金結(jié)算的方式進行。 合約摘牌 1.期權(quán)合約到期自動摘牌 2.標(biāo)的證券摘牌或者退市，對應(yīng)期權(quán)合約自動摘牌。,30,PPT學(xué)習(xí)交流,三、交易制度,31,PPT學(xué)習(xí)交流,交易時間,參照上交所現(xiàn)有交易時段，即上午9:15-11:30，下午13:00-15:00。 其中9:15-9:25為集合競價時間，不接受市價單，9:20至9:25之間不能撤單。 連續(xù)競價的撮合原則為：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先 漲跌停板撮合原則：平倉優(yōu)先，時間優(yōu)

15、先,32,PPT學(xué)習(xí)交流,最小交易及報價單位,最小交易單位：1張 報價最小變動單位：0.001元 單筆申報最大數(shù)量 限價單每筆100張，市價單每筆50張 報價對象是權(quán)利金，即對應(yīng)于1股標(biāo)的股票或者1份ETF的期權(quán)價格，成交金額仍需乘以合約單位。 例： 工商銀行購11月380 ，其合約單位為10000，那么報價可以為0.958，期權(quán)的市值則為0.958*10000=9580元。,33,PPT學(xué)習(xí)交流,單向持倉不同時擁有期權(quán)的權(quán)利方和義務(wù)方,報價類型,34,PPT學(xué)習(xí)交流,舉例買入開倉,買入認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)，需付出權(quán)利金 如投資者已持有權(quán)利方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加權(quán)利方頭寸；否則，先對沖

16、持有的義務(wù)方頭寸后，再增加權(quán)利方頭寸。,例：投資者買入開倉6份認(rèn)購期權(quán) 情形1：原持有1份該認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方頭寸 情形2：原持有7份該認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方頭寸 情形3：原持有3份該認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方頭寸,持有7份認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方頭寸 持有1份認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方頭寸 持有3份認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方頭寸,35,PPT學(xué)習(xí)交流,舉例賣出平倉,賣出已持有的認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利方頭寸 賣出數(shù)量不得超過已持有的頭寸,例：投資者賣出平倉3份認(rèn)購期權(quán) 情形1：原持有4份該認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方頭寸 情形2：原持有1份該認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方頭寸,持有1份認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方頭寸 指令無法執(zhí)行,36,PPT學(xué)習(xí)交流,舉例賣出開倉,賣出認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)，需繳

17、納保證金 如投資者已持有義務(wù)方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加義務(wù)方頭寸；否則，先對沖持有的權(quán)利方頭寸后，再增加義務(wù)方頭寸。,例：投資者賣出開倉6份認(rèn)購期權(quán) 情形1：原持有1份該認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方頭寸 情形2：原持有7份該認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方頭寸 情形3：原持有3份該認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方頭寸,持有7份認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方頭寸 持有1份認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方頭寸 持有3份認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方頭寸,其中：情形2和情形3交易系統(tǒng)先扣6份保證金，成交后對沖頭寸，再釋放保證金,37,PPT學(xué)習(xí)交流,舉例買入平倉（可選擇備兌優(yōu)先平倉）,持有義務(wù)方頭寸，買入期權(quán)，減少義務(wù)方頭寸 如果選擇“備兌優(yōu)先平倉”選項，則優(yōu)先減少備兌持倉頭寸，超出部分再減

18、少普通義務(wù)方頭寸。,例：投資者買入平倉3份認(rèn)購期權(quán) 情形1：原持有4份該認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方頭寸 情形2：原持有1份該認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方頭寸,持有1份認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方頭寸 指令無法執(zhí)行,38,PPT學(xué)習(xí)交流,設(shè)計思路：非線性漲跌停設(shè)計，平值與實值期權(quán)可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴(yán)重虛值的期權(quán)漲幅非常有限。,2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價是3.72元/股 例一：當(dāng)日，2012年8月到期、行權(quán)價為3.8元的認(rèn)購期權(quán)，合約結(jié)算價為0.06元 7月30日（周一）該認(rèn)購期權(quán)（輕度虛值） 漲跌幅=max0.001，min （23.723.8），3.7210=0.364 漲停板=0.06+0.364

19、=0.424 跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例二：當(dāng)日，2012年8月到期、行權(quán)價為3.6元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價為0.04元 7月30日（周一）該認(rèn)沽期權(quán)（輕度虛值） 漲跌幅= max0.001，min （23.63.72），3.7210=0.348 漲停板=0.04+0.348=0.388 跌停板=0.04-0.348=-0.308 0.001，取0.001,漲跌幅限制：,39,PPT學(xué)習(xí)交流,以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅度達(dá)到30%時（參考價格低于0.01元時為100%），進入5分鐘的集合競價交易，產(chǎn)生的價格為最新參考

20、價格。 斷路器導(dǎo)致的集合競價交易開始時，尚未成交的市價訂單將自動取消。 斷路器導(dǎo)致的集合競價階段，交易系統(tǒng)只接受限價訂單，并且不接受撤單申報 斷路器導(dǎo)致的集合競價交易的開始時間不得晚于中午休市前第五分鐘（11:25:00）或下午收市前第五分鐘(14:55:00)的起始時刻，即中午休市前五分鐘或下午收市前五分鐘內(nèi)不啟動斷路器。,市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易,斷路器機制,40,PPT學(xué)習(xí)交流,行權(quán)指令/實物交割意向申報指令 對行權(quán)日，行權(quán)時間延長半小時（09:15-15:30），可進行行權(quán)委托（由券商進行前端控制，委托數(shù)量不得超過凈持倉數(shù)量）。 行權(quán)指令申報當(dāng)日有效。行權(quán)申報可多次申報，行權(quán)

21、數(shù)量累計計算，可撤消行權(quán)委托。行權(quán)日買入的期權(quán)，當(dāng)日可以行權(quán)。 券商應(yīng)提供為投資者自動行權(quán)的服務(wù)，如券商無法提供該項服務(wù)，需向投資者作出特別說明。自動行權(quán)的觸發(fā)條件和行權(quán)方式由券商與客戶協(xié)定。 實物交割意向申報指令指因異常情況需要進入現(xiàn)金結(jié)算流程之前，對認(rèn)購期權(quán)，如果被指派的義務(wù)方有一定數(shù)量的標(biāo)的證券；對認(rèn)沽期權(quán)，如果行權(quán)方有一定數(shù)量的標(biāo)的證券，可以申報進行申報交割。無申報者，默認(rèn)為同意進行現(xiàn)金結(jié)算。,行權(quán)申報,41,PPT學(xué)習(xí)交流,保證金制度,除備兌開倉使用標(biāo)的證券充抵外，其余開倉只能使用現(xiàn)金充當(dāng)保證金。 期權(quán)權(quán)利方的僅需支付權(quán)利金。而對于期權(quán)義務(wù)方，為了預(yù)防結(jié)算風(fēng)險，將收取較多的保證金，較

22、大可能覆蓋兩個漲跌停板。 每日收市后計算收取的維持保證金計算公式如下(逐日盯市)： 認(rèn)購期權(quán) 的維持保證金= 權(quán)利金結(jié)算價+Max(25%標(biāo)的收盤價虛值，10%標(biāo)的收盤價) 認(rèn)沽期權(quán) 的維持保證金= Min權(quán)利金結(jié)算價+Max25%標(biāo)的收盤價虛值，10%行權(quán)價,行權(quán)價 對于ETF，保證金計算調(diào)整為： 認(rèn)購期權(quán) 的維持保證金= 權(quán)利金結(jié)算價+Max(15%標(biāo)的收盤價虛值，7%標(biāo)的收盤價) 認(rèn)沽期權(quán) 的維持保證金= Min權(quán)利金結(jié)算價+Max15%標(biāo)的收盤價虛值，7%行權(quán)價,行權(quán)價 其中，認(rèn)購期權(quán)虛值= max(行權(quán)價標(biāo)的收盤價，0)； 認(rèn)沽期權(quán)虛值= max(標(biāo)的收盤價行權(quán)價，0)；,42,PP

23、T學(xué)習(xí)交流,限倉是限制持有期權(quán)合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標(biāo)的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。 按單邊計算：對于同一合約標(biāo)的的認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)的各行權(quán)價、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算。 交易系統(tǒng)對交易參與人設(shè)置總的持倉限制，券商端交易系統(tǒng)對客戶進行前端控制（可以向交易所提出申請，提高額度）。 舉例：某客戶，工商銀行購11月375 買入10張，工商銀行購12月370 賣出5張，工商銀行沽10月375 買入8張，這樣，看漲方向累計為10張，看跌方向累計為13張。,限倉制度,43,PPT學(xué)習(xí)交流,限購制度,限購，即是限制個人投資者期權(quán)買入開倉的資金規(guī)模。 客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%。 盤中實時監(jiān)控,44,PPT學(xué)習(xí)交流,限開倉制度,任一交易日，同一標(biāo)的證券相同到期月份的未平倉合約所對應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)超過合約標(biāo)的流通股本的30%（含備兌開倉持倉頭寸）時，除另有規(guī)定外，交易所自次一交易日起限制該類認(rèn)購期權(quán)賣出開倉。 當(dāng)上述比例低于28%時，交易所自次一交