第三章 匯率.ppt

1、第一節(jié) 外匯市場概述,一、外匯與匯率 （一）外匯（Foreign Exchange）：以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付憑證；有動態(tài)和靜態(tài)兩種表述形式，而靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。 動態(tài)的外匯是指貨幣在各國間的流動，以及把一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣，借以清償國際間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動。,靜態(tài)外匯,廣義的外匯指的是一國擁有的一切以外幣表示的資產(chǎn)。 國際貨幣基金組織（IMF）對此的定義是：“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金及財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。” 中國于1997年修正頒布的外匯管

2、理條例規(guī)定：“外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（一）國外貨幣，包括鑄幣、鈔票等；（二）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（三）外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等；（四）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（五）其他外匯資產(chǎn)。”,狹義的外匯指的是以外國貨幣表示的，為各國普遍接受的，可用于國際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的各種支付手段。 按照這一概念，只有存放在國外銀行的外幣資金，以及將對銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)才構(gòu)成外匯。主要包括以外幣表示的銀行存款、匯票、支票等。,外匯的特點,外幣性：即外匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)； 可償性：即外匯必

3、須是在國外能得到清償?shù)膫鶛?quán)； 可兌換性：即外匯必須能自由兌換成其他貨幣表示的支付手段。,外匯的種類,根據(jù)是否可以自由兌換，外匯可分成自由外匯和記賬外匯。 自由兌換外匯：就是在國際結(jié)算中用得最多、在國際金融市場上可以自由買賣、在國際金融中可以用于清償債權(quán)債務(wù)、并可以自由兌換其他國家貨幣的外匯。如美元、港幣、加拿大元等。 有限自由兌換外匯：則是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M行支付的外匯。國際貨幣基金組織規(guī)定凡對國際性經(jīng)常往來的付款和資金轉(zhuǎn)移有一定限制的貨幣均屬于有限自由兌換貨幣。世界上有一大半的國家貨幣屬于有限自由兌換貨幣，包括人民幣。 記賬外匯：又稱清算外匯或雙邊外匯，

4、是指記賬在雙方指定銀行賬戶上的外匯，不能兌換成其他貨幣，也不能對第三國進行支付。,根據(jù)外匯的來源和用途，外匯可分為貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯和金融外匯 。 貿(mào)易外匯：也稱實物貿(mào)易外匯，是指來源于或用于進出口貿(mào)易的外匯，即由于國際間的商品流通所形成的一種國際支付手段。 非貿(mào)易外匯：指貿(mào)易外匯以外的外匯，即非來源于或用于進出口貿(mào)易的外匯，如勞務(wù)外匯、僑匯和捐贈外匯等。 金融外匯與貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯不同，是屬于一種金融資產(chǎn)外匯，例如銀行同業(yè)間買賣的外匯，既非來源于有形貿(mào)易或無形貿(mào)易，也非用于有形貿(mào)易，而是為了各種貨幣頭寸的管理和擺布。資本在國家之間的轉(zhuǎn)移，也要以貨幣形態(tài)出現(xiàn)，或是間接投資，或是直接投資，

5、都形成在國家之間流動的金融資產(chǎn)，特別是國際游資數(shù)量之大，交易之頻繁，影響之深刻，不能不引起有關(guān)方面的特別關(guān)注。,匯率,所謂匯率（Foreign Exchange Rate）就是兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，也稱匯價、外匯牌價或外匯行市。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規(guī)定一個兌換率，即匯率。 匯率的表達方式有兩種：直接標價法（Direct Quotation）和間接標價法（Indirect Quotation）。,直接標價法,直接標價法，又叫應(yīng)付標價法，是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為標準來計

6、算應(yīng)付付出多少單位本國貨幣。就相當(dāng)于計算購買一定單位外幣所應(yīng)付多少本幣，所以就叫應(yīng)付標價法。 在國際外匯市場上，包括中國在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國家目前都采用直接標價法。如日元兌美元匯率為119.05即1美元=119.05日元。,間接標價法,間接標價法又稱應(yīng)收標價法。它是以一定單位（如1個單位）的本國貨幣為標準，來計算應(yīng)收若干單位的外匯貨幣。 在國際外匯市場上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標價法。如歐元兌美元匯率為1.1705即1歐元=1.1705美元。,按照不同的標準，匯率可分為：基本匯率和套算匯率、固定匯率和浮動匯率、即期匯率和遠期匯率、單一匯率與復(fù)匯率、買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率、官方匯率與

7、市場匯率、電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率等。,基本匯率和套算匯率,基本匯率（也稱基準匯率）。各國在制定匯率時必須選擇某一國貨幣作為主要對比對象，這種貨幣稱之為關(guān)鍵貨幣。根據(jù)本國貨幣與關(guān)鍵貨幣實際價值的對比，制訂出對它的匯率，這個匯率就是基本匯率。 一般美元是國際支付中使用較多的貨幣，各國都把美元當(dāng)作制定匯率的主要貨幣，常把對美元的匯率作為基本匯率。 套算匯率。是指各國按照對美元的基本匯率套算出的直接反映其他貨幣之間價值比率的匯率,買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率,買入?yún)R率：也稱買入價，即銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。 賣出匯率：也稱賣出價，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率

8、。 買入賣出之間有個差價，這個差價是銀行買賣外匯的收益，一般為1%一5%。 中間匯率：是買入價與賣出價的平均數(shù)。西方報刊報導(dǎo)匯率消息時常用中間匯率，套算匯率也用有關(guān)貨幣的中間匯率套算得出。 現(xiàn)鈔匯率：一般國家都規(guī)定，不允許外國貨幣在本國流通，只有將外幣兌換成本國貨幣，才能夠購買本國的商品和勞務(wù)，因此產(chǎn)生了買賣外匯現(xiàn)鈔的兌換率，即現(xiàn)鈔匯率。 按理現(xiàn)鈔匯率應(yīng)與外匯匯率相同，但因需要把外幣現(xiàn)鈔運到各發(fā)行國去，由于運送外幣現(xiàn)鈔要花費一定的運費和保險費，因此，銀行在收兌外幣現(xiàn)鈔時的匯率通常要低于外匯買入?yún)R率; 而銀行賣出外幣現(xiàn)鈔時使用的匯率則高于其他外匯賣出匯率。,第二節(jié) 匯率的決定與變動,一、匯率的決

9、定基礎(chǔ) 匯率的決定基礎(chǔ)是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價值之比。在不同的貨幣制度下，匯率的決定基礎(chǔ)有所不同。在金本位制度下，兩國貨幣的價值量之比表現(xiàn)為含金量之比，稱做鑄幣平價；在紙幣流通條件下，紙幣是價值的符號，因此，兩國紙幣所代表的實際價值量之比決定了兩國紙幣間的匯率。,購買力平價說（Theory of Purchasing Power Parity,簡稱PPP）,該理論的基本思想是：本國人之所以需要外國貨幣或外國人需要本國貨幣，是因為這兩種貨幣在各發(fā)行國均具有對商品的購買力。以本國貨幣交換外國貨幣，其實質(zhì)就是以本國的購買力去交換外國的購買力。因此，兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的基礎(chǔ)，而匯

10、率的變化也是由兩國購買力之比的變化而引起的。購買力平價又表現(xiàn)為兩種形式，即絕對購買力平價和相對購買力平價。,購買力平價的形式,（1）絕對購買力平價：這是指一定時點上兩國貨幣的均衡匯率是兩國物價水平之比。設(shè)R0為該時點的均衡匯率, 則R0=Pa/Pb 。式中Pa和Pb分別為A國和B國的一般物價水平。絕對購買力平價說是以一價定律為基礎(chǔ)的，將上式改變?yōu)镻a = R0Pb ，即為一價定律的表達式。,（2）相對購買力平價,相對購買力平價學(xué)說將匯率在一段時期內(nèi)的變動歸因于兩個國家在這段時期中的物價或貨幣購買力的變動： 式中R1和R0分別代表計算期和基期的均衡匯率，Pa1和Pa0分別代表A國計算期和基期的物

11、價水平，Pb1和Pb0分別代表B國計算期和基期的物價水平。 相對購買力平價學(xué)說與絕對購買力學(xué)說相比更富有意義，因為它從理論上避開了一價定律的嚴格假設(shè)。,購買力平價理論的評價,購買力平價理論揭示了匯率變動的長期原因。因為，從根本上說，一國貨幣的對外價值是貨幣對內(nèi)價值的體現(xiàn)。 然而，作為一個主要的西方匯率理論，購買力平價說也存在著不少缺陷： 第一，從理論基礎(chǔ)上來看，購買力平價是以貨幣數(shù)量論為前提的， 第二，購買力平價理論把匯率的變動完全歸結(jié)于購買力的變化，忽視了其他因素。 第三，購買力平價理論是建立在種種假設(shè)之上的。 第四、購買力平價理論在計算具體匯率時，存在許多具體的問題：一是物價指數(shù)的選擇，二

12、是商品的分類，三是基期年的選擇,（二）利率平價說,1、利率平價說的基本觀點是：外匯市場上遠期匯率與即期匯率之間的差價是由兩國利率差異決定的。利率差與即、遠期匯率差之間會趨于相等。 2、對利率平價說的評價： （1）理論上的最大不足之處是未能說明匯率決定的基礎(chǔ)，而只是解釋了在某些特定條件下匯率變動的原因。 （2）利率平價實現(xiàn)的先決條件是金融市場高度發(fā)達完善并緊密相聯(lián)，資金能不受限制地在國際間自由流動。 （3）利率平價成立的另一個條件是：在達到利率平價之前，套利活動不斷進行。但實際情況并非如此。 （4）沒有區(qū)分經(jīng)濟正常狀態(tài)下的情況與經(jīng)濟危機下的情況。,（三）國際收支說,國際借貸說的主要內(nèi)容：該理論認為匯率決定于外匯供求，而外匯供求又是由國際借貸所引起的。當(dāng)一國的流動債權(quán)（即外匯收入）大于流動債務(wù)（即外匯支出）時，外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下降。反之，則外匯匯率上升。當(dāng)一國的流動借貸平衡時，外匯收支相等，匯率便處于均衡狀態(tài)。,對國際收支說的評價,國際收支說是從國際收支供求的角度解釋匯率的決定，將影響國際收支的各種重要因素納入?yún)R率的均衡分析，這對于短期外匯市場的分析具有一定的意義。但該理論同樣也存在著許多不足之處：（1）該理論是以外匯市場的穩(wěn)