第三章 匯率.ppt

1、第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述,一、外匯與匯率 （一）外匯（Foreign Exchange）：以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付憑證；有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩種表述形式，而靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。 動(dòng)態(tài)的外匯是指貨幣在各國間的流動(dòng)，以及把一個(gè)國家的貨幣兌換成另一個(gè)國家的貨幣，借以清償國際間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動(dòng)。,靜態(tài)外匯,廣義的外匯指的是一國擁有的一切以外幣表示的資產(chǎn)。 國際貨幣基金組織（IMF）對(duì)此的定義是：“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫券、長短期政府證券等形式保有的在國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。” 中國于1997年修正頒布的外匯管

2、理?xiàng)l例規(guī)定：“外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（一）國外貨幣，包括鑄幣、鈔票等；（二）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；（三）外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等；（四）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（五）其他外匯資產(chǎn)?！?狹義的外匯指的是以外國貨幣表示的，為各國普遍接受的，可用于國際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的各種支付手段。 按照這一概念，只有存放在國外銀行的外幣資金，以及將對(duì)銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)才構(gòu)成外匯。主要包括以外幣表示的銀行存款、匯票、支票等。,外匯的特點(diǎn),外幣性：即外匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)； 可償性：即外匯必

3、須是在國外能得到清償?shù)膫鶛?quán)； 可兌換性：即外匯必須能自由兌換成其他貨幣表示的支付手段。,外匯的種類,根據(jù)是否可以自由兌換，外匯可分成自由外匯和記賬外匯。 自由兌換外匯：就是在國際結(jié)算中用得最多、在國際金融市場(chǎng)上可以自由買賣、在國際金融中可以用于清償債權(quán)債務(wù)、并可以自由兌換其他國家貨幣的外匯。如美元、港幣、加拿大元等。 有限自由兌換外匯：則是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付的外匯。國際貨幣基金組織規(guī)定凡對(duì)國際性經(jīng)常往來的付款和資金轉(zhuǎn)移有一定限制的貨幣均屬于有限自由兌換貨幣。世界上有一大半的國家貨幣屬于有限自由兌換貨幣，包括人民幣。 記賬外匯：又稱清算外匯或雙邊外匯，

4、是指記賬在雙方指定銀行賬戶上的外匯，不能兌換成其他貨幣，也不能對(duì)第三國進(jìn)行支付。,根據(jù)外匯的來源和用途，外匯可分為貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯和金融外匯 。 貿(mào)易外匯：也稱實(shí)物貿(mào)易外匯，是指來源于或用于進(jìn)出口貿(mào)易的外匯，即由于國際間的商品流通所形成的一種國際支付手段。 非貿(mào)易外匯：指貿(mào)易外匯以外的外匯，即非來源于或用于進(jìn)出口貿(mào)易的外匯，如勞務(wù)外匯、僑匯和捐贈(zèng)外匯等。 金融外匯與貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯不同，是屬于一種金融資產(chǎn)外匯，例如銀行同業(yè)間買賣的外匯，既非來源于有形貿(mào)易或無形貿(mào)易，也非用于有形貿(mào)易，而是為了各種貨幣頭寸的管理和擺布。資本在國家之間的轉(zhuǎn)移，也要以貨幣形態(tài)出現(xiàn)，或是間接投資，或是直接投資，

5、都形成在國家之間流動(dòng)的金融資產(chǎn)，特別是國際游資數(shù)量之大，交易之頻繁，影響之深刻，不能不引起有關(guān)方面的特別關(guān)注。,匯率,所謂匯率（Foreign Exchange Rate）就是兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價(jià)格，也稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對(duì)其他國家的貨幣要規(guī)定一個(gè)兌換率，即匯率。 匯率的表達(dá)方式有兩種：直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation）和間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation）。,直接標(biāo)價(jià)法,直接標(biāo)價(jià)法，又叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)

6、算應(yīng)付付出多少單位本國貨幣。就相當(dāng)于計(jì)算購買一定單位外幣所應(yīng)付多少本幣，所以就叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。 在國際外匯市場(chǎng)上，包括中國在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國家目前都采用直接標(biāo)價(jià)法。如日元兌美元匯率為119.05即1美元=119.05日元。,間接標(biāo)價(jià)法,間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。它是以一定單位（如1個(gè)單位）的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)收若干單位的外匯貨幣。 在國際外匯市場(chǎng)上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標(biāo)價(jià)法。如歐元兌美元匯率為1.1705即1歐元=1.1705美元。,按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，匯率可分為：基本匯率和套算匯率、固定匯率和浮動(dòng)匯率、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率、單一匯率與復(fù)匯率、買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率、官方匯率與

7、市場(chǎng)匯率、電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率等。,基本匯率和套算匯率,基本匯率（也稱基準(zhǔn)匯率）。各國在制定匯率時(shí)必須選擇某一國貨幣作為主要對(duì)比對(duì)象，這種貨幣稱之為關(guān)鍵貨幣。根據(jù)本國貨幣與關(guān)鍵貨幣實(shí)際價(jià)值的對(duì)比，制訂出對(duì)它的匯率，這個(gè)匯率就是基本匯率。 一般美元是國際支付中使用較多的貨幣，各國都把美元當(dāng)作制定匯率的主要貨幣，常把對(duì)美元的匯率作為基本匯率。 套算匯率。是指各國按照對(duì)美元的基本匯率套算出的直接反映其他貨幣之間價(jià)值比率的匯率,買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率,買入?yún)R率：也稱買入價(jià)，即銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。 賣出匯率：也稱賣出價(jià)，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率

8、。 買入賣出之間有個(gè)差價(jià)，這個(gè)差價(jià)是銀行買賣外匯的收益，一般為1%一5%。 中間匯率：是買入價(jià)與賣出價(jià)的平均數(shù)。西方報(bào)刊報(bào)導(dǎo)匯率消息時(shí)常用中間匯率，套算匯率也用有關(guān)貨幣的中間匯率套算得出。 現(xiàn)鈔匯率：一般國家都規(guī)定，不允許外國貨幣在本國流通，只有將外幣兌換成本國貨幣，才能夠購買本國的商品和勞務(wù)，因此產(chǎn)生了買賣外匯現(xiàn)鈔的兌換率，即現(xiàn)鈔匯率。 按理現(xiàn)鈔匯率應(yīng)與外匯匯率相同，但因需要把外幣現(xiàn)鈔運(yùn)到各發(fā)行國去，由于運(yùn)送外幣現(xiàn)鈔要花費(fèi)一定的運(yùn)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，因此，銀行在收兌外幣現(xiàn)鈔時(shí)的匯率通常要低于外匯買入?yún)R率; 而銀行賣出外幣現(xiàn)鈔時(shí)使用的匯率則高于其他外匯賣出匯率。,第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng),一、匯率的決

9、定基礎(chǔ) 匯率的決定基礎(chǔ)是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價(jià)值之比。在不同的貨幣制度下，匯率的決定基礎(chǔ)有所不同。在金本位制度下，兩國貨幣的價(jià)值量之比表現(xiàn)為含金量之比，稱做鑄幣平價(jià)；在紙幣流通條件下，紙幣是價(jià)值的符號(hào)，因此，兩國紙幣所代表的實(shí)際價(jià)值量之比決定了兩國紙幣間的匯率。,購買力平價(jià)說（Theory of Purchasing Power Parity,簡稱PPP）,該理論的基本思想是：本國人之所以需要外國貨幣或外國人需要本國貨幣，是因?yàn)檫@兩種貨幣在各發(fā)行國均具有對(duì)商品的購買力。以本國貨幣交換外國貨幣，其實(shí)質(zhì)就是以本國的購買力去交換外國的購買力。因此，兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的基礎(chǔ)，而匯

10、率的變化也是由兩國購買力之比的變化而引起的。購買力平價(jià)又表現(xiàn)為兩種形式，即絕對(duì)購買力平價(jià)和相對(duì)購買力平價(jià)。,購買力平價(jià)的形式,（1）絕對(duì)購買力平價(jià)：這是指一定時(shí)點(diǎn)上兩國貨幣的均衡匯率是兩國物價(jià)水平之比。設(shè)R0為該時(shí)點(diǎn)的均衡匯率, 則R0=Pa/Pb 。式中Pa和Pb分別為A國和B國的一般物價(jià)水平。絕對(duì)購買力平價(jià)說是以一價(jià)定律為基礎(chǔ)的，將上式改變?yōu)镻a = R0Pb ，即為一價(jià)定律的表達(dá)式。,（2）相對(duì)購買力平價(jià),相對(duì)購買力平價(jià)學(xué)說將匯率在一段時(shí)期內(nèi)的變動(dòng)歸因于兩個(gè)國家在這段時(shí)期中的物價(jià)或貨幣購買力的變動(dòng)： 式中R1和R0分別代表計(jì)算期和基期的均衡匯率，Pa1和Pa0分別代表A國計(jì)算期和基期的物

11、價(jià)水平，Pb1和Pb0分別代表B國計(jì)算期和基期的物價(jià)水平。 相對(duì)購買力平價(jià)學(xué)說與絕對(duì)購買力學(xué)說相比更富有意義，因?yàn)樗鼜睦碚撋媳荛_了一價(jià)定律的嚴(yán)格假設(shè)。,購買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià),購買力平價(jià)理論揭示了匯率變動(dòng)的長期原因。因?yàn)椋瑥母旧险f，一國貨幣的對(duì)外價(jià)值是貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的體現(xiàn)。 然而，作為一個(gè)主要的西方匯率理論，購買力平價(jià)說也存在著不少缺陷： 第一，從理論基礎(chǔ)上來看，購買力平價(jià)是以貨幣數(shù)量論為前提的， 第二，購買力平價(jià)理論把匯率的變動(dòng)完全歸結(jié)于購買力的變化，忽視了其他因素。 第三，購買力平價(jià)理論是建立在種種假設(shè)之上的。 第四、購買力平價(jià)理論在計(jì)算具體匯率時(shí)，存在許多具體的問題：一是物價(jià)指數(shù)的選擇，二

12、是商品的分類，三是基期年的選擇,（二）利率平價(jià)說,1、利率平價(jià)說的基本觀點(diǎn)是：外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價(jià)是由兩國利率差異決定的。利率差與即、遠(yuǎn)期匯率差之間會(huì)趨于相等。 2、對(duì)利率平價(jià)說的評(píng)價(jià)： （1）理論上的最大不足之處是未能說明匯率決定的基礎(chǔ)，而只是解釋了在某些特定條件下匯率變動(dòng)的原因。 （2）利率平價(jià)實(shí)現(xiàn)的先決條件是金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)完善并緊密相聯(lián)，資金能不受限制地在國際間自由流動(dòng)。 （3）利率平價(jià)成立的另一個(gè)條件是：在達(dá)到利率平價(jià)之前，套利活動(dòng)不斷進(jìn)行。但實(shí)際情況并非如此。 （4）沒有區(qū)分經(jīng)濟(jì)正常狀態(tài)下的情況與經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的情況。,（三）國際收支說,國際借貸說的主要內(nèi)容：該理論認(rèn)為匯率決定于外匯供求，而外匯供求又是由國際借貸所引起的。當(dāng)一國的流動(dòng)債權(quán)（即外匯收入）大于流動(dòng)債務(wù)（即外匯支出）時(shí)，外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下降。反之，則外匯匯率上升。當(dāng)一國的流動(dòng)借貸平衡時(shí)，外匯收支相等，匯率便處于均衡狀態(tài)。,對(duì)國際收支說的評(píng)價(jià),國際收支說是從國際收支供求的角度解釋匯率的決定，將影響國際收支的各種重要因素納入?yún)R率的均衡分析，這對(duì)于短期外匯市場(chǎng)的分析具有一定的意義。但該理論同樣也存在著許多不足之處：（1）該理論是以外匯市場(chǎng)的穩(wěn)