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文檔簡(jiǎn)介
1、中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,1,財(cái)務(wù)管理,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,2,陳震 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)管理教研室中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,3,對(duì)本次課程的一點(diǎn)想法,1、講授本書的知識(shí)(核心); 2、結(jié)合書本內(nèi)容舉一些案例; 3、對(duì)我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行分析和討論; 4、做一定的練習(xí)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,4,學(xué)習(xí)要求,1、課上積極主動(dòng),多進(jìn)行交流。 2、課下復(fù)習(xí)和預(yù)習(xí)。 3、請(qǐng)隨堂準(zhǔn)備練習(xí)本或草稿紙。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,5,主要參考書目,財(cái)政部注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試委員會(huì)辦公室財(cái)務(wù)成本管理M北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2010。 李道明財(cái)務(wù)管理M北京:中國(guó)財(cái)政
2、經(jīng)濟(jì)出版社,2001。 財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心財(cái)務(wù)管理M北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2004。 郭復(fù)初財(cái)務(wù)管理M北京:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社,2003。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,6,全書內(nèi)容結(jié)構(gòu),第一部分:財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)(1、2) 第二部分:財(cái)務(wù)管理核心內(nèi)容(3、4、5、6、7、8、9、10、11) 第三部分:財(cái)務(wù)管理輔助內(nèi)容(12、13),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,7,一、財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí),這部分包括第一章和第二章 第一章為財(cái)務(wù)管理概論,介紹了財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、環(huán)境、原則; 第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念(時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,8,二、財(cái)務(wù)管理核心內(nèi)容,這一部分包括第三至第十一章,主
3、要內(nèi)容為: 投資管理(3、4); 籌資管理(5、6、7、8); 股利分配(9); 日常營(yíng)運(yùn)管理(10、11);,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,9,三、財(cái)務(wù)管理輔助內(nèi)容,這一部分包括第十二和十三章 第十二章 企業(yè)并購(gòu); 第十三章 企業(yè)破產(chǎn)清算。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,10,第一章 財(cái)務(wù)管理概論,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的原則 第五節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié) 第六節(jié) 現(xiàn)代企業(yè)制度與財(cái)務(wù)活動(dòng)組織,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,11,第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念,學(xué)習(xí)內(nèi)容 財(cái)務(wù)管理的定義和對(duì)象 財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的主要內(nèi)容 財(cái)務(wù)關(guān)系,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,12,HL公司,創(chuàng)立
4、于1996年12月31日,創(chuàng)始資本1000美元,債務(wù)資本500美元,權(quán)益資本500美元。 幾個(gè)問題: 為什么需要資本? 因?yàn)樾枰@得資產(chǎn)。 為什么需要資產(chǎn)? 因?yàn)樾枰N售收入。 為什么需要收入? 因?yàn)樾枰麧?rùn)。 為什么需要利潤(rùn)? 因?yàn)槠髽I(yè)要回報(bào)股東,也需要加強(qiáng)自身的資本基礎(chǔ)。 為什么需要更多的資本? 為了更好完成的循環(huán)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,13,HL公司,資本,資產(chǎn),銷售額,利潤(rùn),分配與增資,更多資本,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,14,HL公司的經(jīng)營(yíng)周期,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,15,生產(chǎn)循環(huán),企業(yè)運(yùn)營(yíng)流程圖 企業(yè)運(yùn)營(yíng)是供產(chǎn)銷的整合 企業(yè)運(yùn)營(yíng)也是一個(gè)資金流、信息流和物流三流合一的過程,中南財(cái)經(jīng)政法
5、大學(xué),m,16,銷售部門,倉(cāng)儲(chǔ)部門,采購(gòu)部門,生產(chǎn)部門,客 戶,供 應(yīng) 商,訂單 + 市場(chǎng)預(yù)測(cè),銷售計(jì)劃,交貨計(jì)劃,生產(chǎn)計(jì)劃,物資 需求計(jì)劃,收款,銷售成本,存貨成本,生產(chǎn)成本,付款,資金流、信息流、物流整合圖,原材料,產(chǎn)成品,產(chǎn)成品或半成品,原材料,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,17,資金:資金是企業(yè)再生產(chǎn)過程中運(yùn)動(dòng)著的價(jià)值。 資金運(yùn)動(dòng):是指企業(yè)資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。 企業(yè)再生產(chǎn)過程是物資運(yùn)動(dòng)與資金運(yùn)動(dòng)的統(tǒng)一。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,18,物資運(yùn)動(dòng)是資金運(yùn)動(dòng)存在的基礎(chǔ);資金運(yùn)動(dòng)是物資運(yùn)動(dòng)的價(jià)值表現(xiàn)形式,即物資運(yùn)動(dòng)過程和結(jié)果都會(huì)通過資金運(yùn)動(dòng)綜合地反映出來。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,19,知識(shí)點(diǎn),在資金運(yùn)動(dòng)過
6、程中,資金具有時(shí)間上的繼起性和空間上的并存性兩個(gè)基本特性。 資金的繼起性是指資金要在時(shí)間上從一種資金形態(tài)依次順利地轉(zhuǎn)化為另一種資金形態(tài),直到又重新回到原來的出發(fā)點(diǎn)。 資金的并存性不僅是指各種形態(tài)的資金必須同時(shí)存在于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程的各個(gè)階段,而且在一定的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和生產(chǎn)技術(shù)條件下,分布在各個(gè)階段的資金在數(shù)量上要保持一定的比例關(guān)系。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,20,(一)財(cái)務(wù)管理的含義 1.企業(yè)財(cái)務(wù)的含義 企業(yè)財(cái)務(wù)是企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。即財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,21,2.財(cái)務(wù)管理含義,財(cái)務(wù)管理是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理與各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理
7、工作。 即組織財(cái)務(wù)活動(dòng),協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系,是企業(yè)管理的重要組成部分。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,22,財(cái)務(wù)活動(dòng)是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運(yùn)動(dòng)。 主要包括: (一)籌資活動(dòng) (二)投資活動(dòng) (三)日常運(yùn)營(yíng) (四)利潤(rùn)分配,(一)財(cái)務(wù)活動(dòng),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,23,籌資活動(dòng):一個(gè)小案例,武漢鋼鐵股份有限公司的籌資情況。 1999年8月3日發(fā)行2.71億股流通股。 2004年6月18日-6月21日增發(fā)14.10億股。 2007年3月26日發(fā)行75億的07武鋼債。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,24,1.籌資活動(dòng),權(quán)益資本 吸引直接投資 發(fā)行股票 留存收益 負(fù)債資本 申請(qǐng)借款 發(fā)行公司債券 商業(yè)信用,中南財(cái)經(jīng)政法大
8、學(xué),m,25,籌資活動(dòng)的目的,企業(yè)為了開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或者為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,都必須籌集一定數(shù)量的資金。 可以通過吸引直接投資、發(fā)行股票等方式籌集自有資本(即權(quán)益資本),也可以向銀行借款或發(fā)行公司債券等方式籌集負(fù)債資本。 籌集的資本可以形成貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)。 關(guān)鍵問題:如何提高籌資效益? 確定籌資來源(權(quán)益資本、負(fù)債資本) 確定權(quán)益資金和債務(wù)資金的比例(資本結(jié)構(gòu)),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,26,關(guān)鍵問題 選擇什么樣的籌資工具? 權(quán)益資金和債務(wù)資金比例如何搭配? 黑字破產(chǎn),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,27,防止黑字破產(chǎn)。 “黑字破產(chǎn)”概念最初來自于日本企業(yè),就是企業(yè)還有利潤(rùn)但是要破產(chǎn)。 (根本原因
9、是沒有現(xiàn)金流,不能夠償還到期債務(wù)),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,28,2.投資活動(dòng),2005年夏天,最吸引觀眾的一件事情是? 超級(jí)女生 2005蒙牛酸酸乳超級(jí)女聲 蒙牛投入1400萬(wàn)元人民幣作為冠名費(fèi),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,29,“2005蒙牛酸酸乳超級(jí)女生”,使蒙牛在酸酸乳領(lǐng)域的銷售量從2004年的7億元人民幣飆升至2005年的30億人民幣。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,30,投資活動(dòng)的分類,對(duì)內(nèi)投資 購(gòu)買固定資產(chǎn) 人力資源培訓(xùn) ,對(duì)外投資 購(gòu)買股票 購(gòu)買債券 聯(lián)營(yíng)投資 ,關(guān)鍵問題 如何評(píng)估投資方案? 如何做決策?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,31,1,250萬(wàn),1000萬(wàn),0,4,3,2,這個(gè)項(xiàng)目值得投資嗎
10、?,250萬(wàn),250萬(wàn),250萬(wàn),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,32,1,280萬(wàn),1000萬(wàn),0,4,3,2,這個(gè)項(xiàng)目值得投資嗎?,280萬(wàn),280萬(wàn),280萬(wàn),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,33,3.日常運(yùn)營(yíng)管理,現(xiàn)金管理 存貨管理 短期投資管理 應(yīng)收賬款管理 ,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,34,一個(gè)案例,天寶公司是一家擁有近億元資產(chǎn)的民營(yíng)企業(yè),前幾年發(fā)展迅速,公司規(guī)模不斷擴(kuò)大,在同行業(yè)中處于中等地位。但最近兩年公司產(chǎn)品面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈,公司出現(xiàn)了銷售量增長(zhǎng)緩慢,應(yīng)收賬款回收困難,營(yíng)運(yùn)資金不足等問題,嚴(yán)重影響了公司的進(jìn)一步發(fā)展。為此,公司總經(jīng)理孫強(qiáng)召開了總經(jīng)理辦公會(huì)議分析原因并商討對(duì)策,會(huì)上張三、李四、
11、王五分別作出了發(fā)言。 張三:我認(rèn)為,應(yīng)改變目前的信用標(biāo)準(zhǔn),過去的信用標(biāo)準(zhǔn)比同行業(yè)中其他公司都要嚴(yán)格,限制了一部分客戶不能享受我們的商業(yè)信用,不利于擴(kuò)大銷售水平。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,35,李四:我認(rèn)為公司應(yīng)從收賬政策方面著手,采用積極的收賬政策,將目前的收賬費(fèi)用增加到200萬(wàn)元。估計(jì)政策調(diào)整后,平均收賬期將為60天,壞賬損失率將下降到9%。 王五:我認(rèn)為公司調(diào)整信用政策應(yīng)從多方面入手,一方面適當(dāng)放寬信用期限,另一方面,給予客戶一定的現(xiàn)金折扣。具體條件為:“2/10,1/20,N/90”。估計(jì)銷售收入將會(huì)增加20%,同時(shí)壞賬損失將會(huì)下降到8%,收賬費(fèi)用降到80萬(wàn)元。分別有40%的客戶會(huì)享受兩種
12、不同的折扣,其他20%的客戶會(huì)在信用期內(nèi)付款。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,36,在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中必然要發(fā)生一系列的資金收支活動(dòng),如采購(gòu)、支付工資、支付各項(xiàng)管理費(fèi)用、銷售產(chǎn)品、往來客戶之間的債權(quán)債務(wù)的結(jié)算以及短期資金的借入與償還。 關(guān)鍵問題:如何提高營(yíng)運(yùn)效率?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,37,4.利潤(rùn)分配,按照國(guó)家法定程序和辦法對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)所進(jìn)行的分配 股東收益 利潤(rùn)留存 關(guān)鍵問題 利潤(rùn)這塊餅子怎么切? 怎么切餅?zāi)芴岣吖緝r(jià)值?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,38,股利減發(fā)的經(jīng)典案例IBM的故事,1993年1月26日早上9點(diǎn)零2分 IBM公司歷史上的首次減發(fā) 股利減發(fā)55%,市值蒸發(fā)近60% 股利是一個(gè)信
13、號(hào),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,39,我國(guó)上市公司的股利分配有額外信息嗎? 2010年2月5日,神州泰岳(300002)2009年快報(bào):擬每10股轉(zhuǎn)增15股派3元, 109元(2.4)237.99元(4.31),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,40,(三)財(cái)務(wù)關(guān)系,財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)的過程中與有關(guān)方面所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 這些聯(lián)系歸根結(jié)底體現(xiàn)了企業(yè)與各個(gè)利益集團(tuán)之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。 它應(yīng)該包括內(nèi)部和外部財(cái)務(wù)關(guān)系兩個(gè)方面。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,41,1.企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系,企業(yè)與員工的財(cái)務(wù)關(guān)系(特別是與高管的委托代理問題) 短期關(guān)系:薪金 長(zhǎng)期關(guān)系:股票期權(quán) 企業(yè)各部門之間的財(cái)務(wù)關(guān)系(可控性,利益爭(zhēng)奪
14、) 成本中心 收入中心 利潤(rùn)中心 投資中心,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,42,2.企業(yè)與外部的財(cái)務(wù)關(guān)系,企業(yè)與國(guó)家之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)與其他企業(yè)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 與其他上下游企業(yè)組成優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈,形成雙贏態(tài)勢(shì)。 供應(yīng)鏈?zhǔn)侵笍脑牧系匠善吩俚较M(fèi)者手中的整個(gè)過程,由供應(yīng)商、制造商、經(jīng)銷商、零售商等構(gòu)成的一條鏈。提高供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)效應(yīng),降低供應(yīng)鏈運(yùn)行成本。 (供應(yīng)商、自己、客戶),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,43,當(dāng)前研究的熱點(diǎn),2007-2010年 經(jīng)濟(jì)研究、管理世界、會(huì)計(jì)研究、金融研究、中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)會(huì)計(jì)評(píng)論、經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊等權(quán)威期刊共有208篇與公司財(cái)
15、務(wù)相關(guān)的文章。 其中,研究財(cái)務(wù)關(guān)系的有68篇,占比1/3。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,44,例如: 國(guó)有企業(yè)管理者激勵(lì)效應(yīng)研究-基于管理者權(quán)力的解釋 政府干預(yù)、所有權(quán)性質(zhì)與企業(yè)并購(gòu) 國(guó)家所有權(quán)、冗余雇員與公司業(yè)績(jī) 可轉(zhuǎn)換債券與機(jī)構(gòu)投資者侵占行為-基于華菱管線可轉(zhuǎn)債案例研究 大股東、債權(quán)人保護(hù)和公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇 投資者關(guān)系管理能提高上市公司價(jià)值嗎?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,45,與其他企業(yè)之間財(cái)務(wù)關(guān)系的深入思考,今天的(國(guó)際)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),已經(jīng)不是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng),而是進(jìn)入到了一個(gè)前所未有的,一個(gè)全新的產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)爭(zhēng)市場(chǎng)。(我們企業(yè)應(yīng)該處于什么位置。) 郎咸平,2008在吉林大學(xué)演講,中南財(cái)經(jīng)政
16、法大學(xué),m,46,郎給出的命題:中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)嗎?,近10年來中國(guó)出口日本的方便筷子總計(jì)約2243億雙,而為生產(chǎn)這些筷子而毀滅的山林面積占中國(guó)的國(guó)土面積的 20%以上。 以環(huán)境破壞為例,中國(guó)三分之一的國(guó)土已被酸雨污染,主要水系的五分之二已成為劣五類水,3億多農(nóng)村人口喝不到安全的水,4億多城市居民呼吸著嚴(yán)重污染的空氣,1500萬(wàn)人因此得上支氣管炎和呼吸道癌癥,世界銀行報(bào)告列舉的世界污染最嚴(yán)重的20個(gè)城市中,中國(guó)占了16個(gè)。 根據(jù)調(diào)查,珠江三角洲每年僅沖床工人發(fā)生的斷指事故至少就有3萬(wàn)宗,被機(jī)器切斷的手指頭超過4萬(wàn)個(gè) 。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,47,郎咸平以芭比娃娃為例: 我們制造的過程當(dāng)中,破
17、壞我們的環(huán)境,浪費(fèi)我們的資源,剝削我們的勞動(dòng),可是真正的結(jié)果是什么呢?我們制造出價(jià)值一美金的芭比娃娃,但是最后在美國(guó)沃爾瑪?shù)牧闶蹆r(jià)格是9.99美金將近10美金。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,48,當(dāng)我們破壞環(huán)境、浪費(fèi)資源、剝削勞動(dòng)創(chuàng)造出一塊錢血淋淋的產(chǎn)品之后,我們同時(shí)就替美國(guó)創(chuàng)造出九倍的價(jià)值。當(dāng)我們創(chuàng)造出一萬(wàn)美元的價(jià)值之后,我們就同時(shí)替美國(guó)創(chuàng)造出九萬(wàn)美元的價(jià)值。因此中國(guó)越制造,美國(guó)越富裕。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,49,國(guó)內(nèi)企業(yè):對(duì)外拖欠原料和組件貨款,對(duì)內(nèi)延長(zhǎng)勞動(dòng)時(shí)間等等,真可謂不擇手段,不停壓榨,然而放在全球產(chǎn)業(yè)鏈的視角下,只不過是只針對(duì)一美金這部分做文章,在最不賺錢的領(lǐng)域不停壓榨! 除了加工制造
18、,還有六大環(huán)節(jié):產(chǎn)品設(shè)計(jì),原料采購(gòu),物流運(yùn)輸,訂單處理,批發(fā)經(jīng)營(yíng),終端零售。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,50,啟示: 組織一個(gè)最優(yōu)的產(chǎn)業(yè)鏈(企業(yè)間價(jià)值鏈)。 在產(chǎn)業(yè)鏈中處于最優(yōu)環(huán)節(jié)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,51,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境 金融環(huán)境 法律環(huán)境,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,52,一個(gè)故事,一個(gè)中國(guó)老太太和一個(gè)美國(guó)老太太在天堂相遇,談起了在人間的一生。美國(guó)老太太說:“我辛苦了30年,終于把住房貸款都還清了。”中國(guó)老太太說:“我辛苦了30年,終于攢夠了買房的錢。” 美國(guó)老太太在自己買的房子里住了30年,后半生都在還款;而中國(guó)老太太后半生一直在存款攢錢,剛攢夠了買房的錢,卻去了天堂,無(wú)福享受
19、自己買的新房。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,53,美國(guó)人的消費(fèi)觀優(yōu)于中國(guó)人:美國(guó)人超前消費(fèi),享受人生;而中國(guó)人辛苦一輩子,卻不懂得享受或者來不及享受。故事有時(shí)也被一些學(xué)者提起,作為中西方文化比較的范例。 不應(yīng)忽視故事的續(xù)集和前傳!,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,54,消費(fèi)觀念巨大差異的根本原因?,第一個(gè)問題:借錢是要利息的,利息率是多少在故事中沒提。(金融環(huán)境) 第二個(gè)問題:中美兩國(guó)的稅收制度是不一樣的,故事中沒提。在中國(guó)房子買賣均收重稅。而美國(guó)支持消費(fèi),不但買房不交稅,若是貸款買的房,國(guó)家還要退所得稅。而且買房后若又買更貴的房子,連賣房都免稅。這里又差了一筆錢。(法律) 第三個(gè)問題:中美兩國(guó)的社會(huì)保障制度
20、是不一樣的。(經(jīng)濟(jì)) 第四個(gè)問題:貨幣政策一樣穩(wěn)定嗎?(金融),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,55,一、概述,(一)理財(cái)環(huán)境的構(gòu)成 1.理財(cái)環(huán)境的含義 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境,是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響的企業(yè)內(nèi)、外部條件。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,56,2.理財(cái)環(huán)境的劃分,企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境(組織形式,規(guī)模等)和外部財(cái)務(wù)管理環(huán)境(國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制,國(guó)家宏觀政策,自然環(huán)境等) 宏觀理財(cái)環(huán)境(法律制度等)和微觀理財(cái)環(huán)境(原材料市場(chǎng)等) 靜態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境(利率等)和動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境(產(chǎn)品價(jià)格等),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,57,二、經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要研究影響企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的各種宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。包括: 經(jīng)濟(jì)體
21、制 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 經(jīng)濟(jì)周期 通貨膨脹,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,58,當(dāng)前我國(guó)處于怎樣的經(jīng)濟(jì)周期之下?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,59,中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期可能處于下行階段,圖:GDP增長(zhǎng)指標(biāo)分析 2008年8月5日研究報(bào)告當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,60,第一輪經(jīng)濟(jì)周期 1980年-1990年 第二輪經(jīng)濟(jì)周期 1991年-1999年 第三輪經(jīng)濟(jì)周期 2000年-,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,61,三駕馬車: 投資:實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速明顯下降。上半年,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)26.3%,比上年同期加快0.4 個(gè)百分點(diǎn),但上半年固定資產(chǎn)投資價(jià)格同比上漲10.0%,實(shí)際投資增速明顯下降。 出口:出口
22、增速顯著下降。2008年上半年,出口額同比增長(zhǎng)21.9%,回落5.7%。 消費(fèi):實(shí)際消費(fèi)增速略有下降。上半年社會(huì)消費(fèi)品零售額達(dá)同比增長(zhǎng)21.4%,比上年同期加快6.0 個(gè)百分點(diǎn),但居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲7.9%,實(shí)際的消費(fèi)增長(zhǎng)速度略有下降。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,62,企業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系:,根據(jù)企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)周期不同,企業(yè)可采取的財(cái)務(wù)行為: 1、快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)行為 2、穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)行為 3、防御收縮型財(cái)務(wù)行為,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,63,1、快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 目標(biāo):實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。 在籌資、投資、利潤(rùn)分配上的表現(xiàn)如何?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,64,2、穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 目標(biāo):實(shí)
23、現(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)定擴(kuò)張。 在籌資、投資、利潤(rùn)分配上的表現(xiàn)如何?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,65,3、防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 目標(biāo):保持企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,使得企業(yè)在困難的環(huán)境下能夠生存下來。 在籌資、投資、利潤(rùn)分配上的表現(xiàn)如何?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,66,思考: 在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,大多數(shù)企業(yè)該采取何種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略? 行業(yè)的周期性問題?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,67,周期性行業(yè)是指行業(yè)的景氣度與外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度正相關(guān),并呈現(xiàn)周期性循環(huán)的行業(yè)。 周期性行業(yè)的特點(diǎn)是產(chǎn)品價(jià)格、需求以及產(chǎn)能呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的,行業(yè)景氣度高峰期來臨時(shí)產(chǎn)品需求上升,價(jià)格大漲,為滿足突然膨脹的需求,產(chǎn)能大幅度擴(kuò)張,而在蕭
24、條期時(shí)則剛好相反。汽車、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業(yè),其他周期性行業(yè)還包括電力、煤炭、機(jī)械、造船、水泥、原料藥產(chǎn)業(yè)。 食品飲料、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、商業(yè)等收益相對(duì)平穩(wěn)的行業(yè)就是非周期性產(chǎn)業(yè)。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),這些行業(yè)或許會(huì)有實(shí)際增加,例如,食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防御性產(chǎn)業(yè)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,68,武鋼 中南商場(chǎng),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,69,三、金融環(huán)境,(一)金融環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響 金融環(huán)境是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所面臨的金融政策和金融市場(chǎng)。 金融政策是否合理、金融市場(chǎng)的運(yùn)行是否有效,將會(huì)影響企業(yè)籌資與投資的效果。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,70,金融市場(chǎng)的作用,金融市場(chǎng)是企業(yè)投資
25、和籌資的場(chǎng)所 企業(yè)通過金融市場(chǎng)使長(zhǎng)短期資金互相轉(zhuǎn)化 金融市場(chǎng)為企業(yè)管理提供有價(jià)值的信息(利率變動(dòng)、匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響等),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,71,(二)金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素,1.金融市場(chǎng)的主體 即金融市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu),包括銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,72,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,73,2.金融市場(chǎng)的客體,金融市場(chǎng)的客體是金融市場(chǎng)上的買賣對(duì)象,即金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)具有以下特征: 流動(dòng)性 收益性 風(fēng)險(xiǎn)性 流動(dòng)性與收益性成反方向變動(dòng),但收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成同方向變動(dòng)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,74,3.金融市場(chǎng)的參加人,資金的供給者和需求者,如企業(yè)、事業(yè)單位、政府部門、城鄉(xiāng)居民等,金融
26、中介機(jī)構(gòu)也可能成為資金的供給者和需求者。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,75,4.金融市場(chǎng)的調(diào)節(jié)機(jī)制,通過資金價(jià)格(利率)調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)中資金供求關(guān)系以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金合理配置的機(jī)制。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,76,(三)利率,資金的配置過程受資金供給量、政府限制和機(jī)構(gòu)約束等因素的影響,但期望報(bào)酬率(資金的利率)是主要因素; 如果風(fēng)險(xiǎn)相同,愿意支付最高利率的經(jīng)濟(jì)單位將獲得資金的使用權(quán); 如果個(gè)人理性存在,出價(jià)最高的經(jīng)濟(jì)單位應(yīng)該擁有最有前途的投資機(jī)會(huì); 因此,資金就被配置到最有效率的用途和項(xiàng)目中。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,77,利率的組成,純粹利率 通貨膨脹附加率 變現(xiàn)力附加率 違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 到期風(fēng)險(xiǎn)附加率,中
27、南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,78,純粹利率,純粹利率是指無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。 在沒有通貨膨脹時(shí),國(guó)庫(kù)券的利率可以視為純粹利率。 純粹利率的高低,受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和國(guó)家調(diào)節(jié)的影響。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,79,通貨膨脹附加率,在純粹利息率的水平上再加上通貨膨脹附加率,以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買力損失。每次發(fā)行國(guó)庫(kù)券的利息率隨預(yù)期通貨膨脹率的變化而變化。 國(guó)庫(kù)券的利息率純粹利率預(yù)期通貨膨脹率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,80,變現(xiàn)力附加率,變現(xiàn)力,是指在價(jià)格沒有明顯損失的情況下,在短期內(nèi)大量出售證券的能力 各種有價(jià)證券的變現(xiàn)力是不同的。不易變現(xiàn)的資產(chǎn),投資人要求變現(xiàn)力附加
28、率作為補(bǔ)償。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,81,違約風(fēng)險(xiǎn)附加率,違約風(fēng)險(xiǎn)越大,投資人要求的報(bào)酬越高。 債券評(píng)級(jí),實(shí)際上就是以違約風(fēng)險(xiǎn)的大小為依據(jù)。信用等級(jí)越低,違約風(fēng)險(xiǎn)越大,要求的利率越高。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,82,到期風(fēng)險(xiǎn)附加率,到期風(fēng)險(xiǎn)附加率,是指因到期時(shí)間長(zhǎng)短不同而形成的利率差別。 1、利率風(fēng)險(xiǎn):長(zhǎng)期債券按固定利率計(jì)息,購(gòu)買者在市場(chǎng)利率上升時(shí)將遭受損失的風(fēng)險(xiǎn); 2、再投資風(fēng)險(xiǎn):購(gòu)買短期債券的投資人在債券到期時(shí),由于市場(chǎng)利率下降,找不到獲利較高的投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,83,1、我國(guó)曾于1996年發(fā)行10年期、利率為11.83%的可上市流通的國(guó)債。決定其票面利率水平的主要因素
29、有()。A.純粹利率 B.通貨膨脹附加率C.變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)附加率D.違約風(fēng)險(xiǎn)附加率E.到期風(fēng)險(xiǎn)附加率 答案:ABE,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,84,案例:2004年的加息成因與后果分析,背景介紹: 中國(guó)央行宣布,將自2004年10月29日起,金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率由1.98%提高到2.25%,一年期貸款基準(zhǔn)利率由5.31%提高到5.58%; 加息的成因是什么? 加息解決問題了嗎? 加息對(duì)行業(yè)和證券市場(chǎng)的影響如何?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,85,加息的動(dòng)因,1、負(fù)利息 2004年銀行一年期存款利率為1.8%,居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3.9%,銀行一年期存款的實(shí)際利率為1.8%-3.9%=-2.1%。即當(dāng)你存入1
30、000元到銀行,一年后的實(shí)際價(jià)值就成為979元,蒸發(fā)了21元。 負(fù)利息的兩個(gè)層面:一方面,存款負(fù)利息,居民消費(fèi)傾向(事實(shí)依舊是高儲(chǔ)蓄率)。另一方面,貸款負(fù)利息,企業(yè)囤積原材料。 2、抑制投資過快的行業(yè) 3、抑制可能的通貨膨脹,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,86,加息解決問題了嗎?,1、投資過快的行業(yè)主要集中在鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產(chǎn)等少數(shù)幾個(gè)領(lǐng)域。但這些行業(yè)是厚利行業(yè),利率的上升對(duì)它們的影響不大。但對(duì)于投資不太活躍的微利行業(yè)是雪上加霜。結(jié)果是該抑制的未壓下去,該加溫的行業(yè)則再次冰凍。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,87,2、加速人民幣升值。出售利息率低的貨幣,買入利息率高的貨幣,獲取利息差。本身人民幣的升值
31、壓力就大,如果加息無(wú)疑是火上澆油。(這也是最近我國(guó)不斷提出要加息,但始終沒有加息的原因),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,88,3、最近CPI不斷上升不是貨幣政策導(dǎo)致的問題,而是糧食、豬肉、食用油、雞蛋等商品的上漲,國(guó)家通過擴(kuò)大供給可以抑制,特別對(duì)于生豬的生產(chǎn)有一定的周期性,使用加息的效果不佳。(成都豬肉儲(chǔ)備的例子),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,89,4、我國(guó)是二元經(jīng)濟(jì)體系。一部分是對(duì)利率不敏感的地方政府和國(guó)有企業(yè),一部分是對(duì)利率很敏感的非國(guó)有企業(yè)。加息后,地方政府和國(guó)有企業(yè)依舊會(huì)繼續(xù)過度投資,而許多非國(guó)有企業(yè)會(huì)受到嚴(yán)重打擊。 (郎咸平天津市搞地方建設(shè),新市長(zhǎng)一上臺(tái)搞個(gè)5年投資建設(shè)7000億,這樣政績(jī)工程不會(huì)
32、因?yàn)槔噬仙V梗?中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,90,加息對(duì)行業(yè)的影響,負(fù)債成本上升。 資產(chǎn)負(fù)債率較低的行業(yè):交通運(yùn)輸、電煤水生產(chǎn)和供應(yīng)、社會(huì)服務(wù)業(yè)等; 資產(chǎn)負(fù)債率較高的行業(yè):房地產(chǎn)、航空業(yè)等; 對(duì)銀行業(yè)的影響比較特殊,在于存貸款利差是否增加。 對(duì)業(yè)績(jī)較好的企業(yè)影響不大,但對(duì)微利企業(yè)要防止“變臉”。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,91,利率上升對(duì)證券市場(chǎng)的影響,1、公司借款成本增加,利潤(rùn)下降。 2、部分投資者就將投入股市的資金轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄和債券。 3、投資者估價(jià)的折現(xiàn)率提高,股票價(jià)值下降。 但是事實(shí)并非如此,股價(jià)和利率同時(shí)在漲。美國(guó)也出現(xiàn)過這種情況。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,92,匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響,人民幣升
33、值,房地產(chǎn)是個(gè)利好。 人民幣升值會(huì)吸引大量國(guó)外資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),這部分資金不會(huì)投資于實(shí)業(yè),更多會(huì)投機(jī)于股市和房地產(chǎn)這樣升值快和退出快的品種。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)來說是好事情。 對(duì)航空企業(yè)也是利好。 但對(duì)于出口企業(yè)就是重大利空。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,93,廣義的金融市場(chǎng),是指一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所,包括實(shí)物資本和貨幣資本的流動(dòng)。 狹義的金融市場(chǎng)一般是指有價(jià)證券市場(chǎng),即股票和債券的發(fā)行和流通市場(chǎng)。 金融市場(chǎng)體系 金融市場(chǎng)運(yùn)作,(四)金融市場(chǎng)的分類和運(yùn)作,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,94,一些概念,一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)是新證券首次買賣的市場(chǎng); 二級(jí)市場(chǎng)是現(xiàn)存證券的交易市場(chǎng); 交易所:上海證券交易所,深圳證券
34、交易所,香港聯(lián)交所,美國(guó)的紐約交易所等等。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,95,金融中介,金融中介是一種以自己的名義吸收貨幣,并用于發(fā)放貸款或其他類型金融投資的金融機(jī)構(gòu)。包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司等。 金融中介使借貸交易由直接變成間接; 金融中介化降低了服務(wù)成本,方便了服務(wù)對(duì)象,提高了市場(chǎng)效率。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,96,想象沒有中介的情況。 比如,沒有房屋中介,可能很多人會(huì)在街頭貼一些小廣告。 中介利用自己的優(yōu)勢(shì),提高效率。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,97,發(fā)行方式,公開發(fā)行:向社會(huì)公眾出售債券或股票。 私募:全部發(fā)行證券的銷售直接針對(duì)一家(組)購(gòu)買者。 特權(quán)認(rèn)購(gòu):現(xiàn)有股東按原有股權(quán)比例優(yōu)先購(gòu)買
35、新發(fā)證券。(配股),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,98,第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo),財(cái)務(wù)目標(biāo)是指進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的,決定財(cái)務(wù)活動(dòng)的方向。 企業(yè)發(fā)展的階段性,決定了一些“職能化”目標(biāo)(占有率、規(guī)模、質(zhì)量)的相對(duì)重要性,然而,長(zhǎng)遠(yuǎn)而言,資本增值是本質(zhì)追求。 企業(yè)之所以追求其他目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)更大的資本增值。 動(dòng)態(tài)來看,財(cái)務(wù)目標(biāo)居于企業(yè)目標(biāo)體系的核心。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,99,(一)財(cái)務(wù)目標(biāo)綜述,財(cái)務(wù)目標(biāo)有以下三種主要觀點(diǎn): 利潤(rùn)最大化 股東財(cái)富最大化 企業(yè)價(jià)值最大化,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,100,1.利潤(rùn)最大化,利潤(rùn)最大化目標(biāo),是指財(cái)務(wù)管理工作的最終目的是不斷增加企業(yè)利潤(rùn),使企業(yè)利潤(rùn)額在一定時(shí)期內(nèi)
36、達(dá)到最大。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,101,優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 容易考核; 適用范圍廣。 缺點(diǎn) 沒有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間; 沒有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本的關(guān)系; 沒有考慮獲取利潤(rùn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小; 可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期行為。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,102,2.股東財(cái)富最大化,股東財(cái)富最大化是指企業(yè)通過有效地組織財(cái)務(wù)活動(dòng),為股東帶來更多的財(cái)富。 在股份制企業(yè)中,股東財(cái)富最大化由其發(fā)行在外的普通股股數(shù)和股票市價(jià)兩個(gè)因素決定。在公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)既定的條件下,可以用股票市價(jià)作為衡量股東財(cái)富大小的標(biāo)準(zhǔn)。 股東財(cái)富最大化就演變成股票市價(jià)最大化。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,103,優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入
37、的資本聯(lián)系起來考察; 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值; 考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素。 缺陷 只適用于上市公司; 過分地強(qiáng)調(diào)了公司股東的利益; 股票市價(jià)受到多種非可控因素的影響。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,104,3.企業(yè)價(jià)值最大化,企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,它是社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)總價(jià)值的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。 社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)依據(jù)是企業(yè)未來的獲利能力。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,105,優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 考慮了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素; 有利于克服短期行為; 有利于兼顧企業(yè)各利益集團(tuán)的利益。 缺點(diǎn):如何量化?(企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,106,如何量化企業(yè)價(jià)值?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,107,如何操作?,滿足投資者:不斷
38、提高凈資產(chǎn)收益率(在股份制企業(yè)則為每股盈余); 滿足債權(quán)人:改善財(cái)務(wù)狀況,保持最佳的償債能力; 滿足職工:完善員工福利,提供職業(yè)培訓(xùn); 滿足社會(huì):認(rèn)真履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任; 做到這些,企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,108,理論上的兩種方法: 1、未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法:難題是現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率的選擇 2、企業(yè)價(jià)值=股權(quán)資本價(jià)值+債務(wù)資本價(jià)值 股權(quán)資本價(jià)值很難確定,補(bǔ)充:企業(yè)價(jià)值的計(jì)算,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,109,中聯(lián)重科收購(gòu)意大利工程機(jī)械公司,2008年3月29日召開的中聯(lián)重科(000157.SZ)臨時(shí)股東大會(huì),批準(zhǔn)了公司收購(gòu)意大利工程機(jī)械公司Compagnia Italiana Fo
39、rme Acciaio S.p.A.(下稱“CIFA”)的計(jì)劃。不過也有部分投資者表達(dá)了對(duì)CIFA高企的負(fù)債和收購(gòu)“是否值得”等問題的憂慮。 提請(qǐng)股東大會(huì)審議的重大資產(chǎn)購(gòu)買暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書顯示,中聯(lián)重科與共同投資方弘毅投資、曼達(dá)林基金和高盛集團(tuán)有限公司(通過其全資子公司GS Hony Holdings I Ltd.)收購(gòu)CIFA 100股權(quán),其中,中聯(lián)重科通過境外公司間接收購(gòu)60股權(quán)。該收購(gòu)方案獲得了股東會(huì)99.952的通過率,但仍有490206票代表對(duì)此表示反對(duì)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,110,在會(huì)議現(xiàn)場(chǎng),有投資者對(duì)CIFA過高的負(fù)債表示擔(dān)憂。重大資產(chǎn)購(gòu)買暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書提到,收購(gòu)中“依據(jù)國(guó)
40、外并購(gòu)慣例目標(biāo)公司需償還的銀行貸款1.16億歐元”,CIFA的整個(gè)負(fù)債高達(dá)2.5124億歐元,這對(duì)于總資產(chǎn)只有約3億歐元的CIFA來說,是個(gè)不小的包袱。 請(qǐng)問: CIFA的價(jià)值至少應(yīng)該是多少?,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,111,進(jìn)一步思考,從理論上講,企業(yè)價(jià)值最大化有缺陷嗎? 企業(yè)可以不斷在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票籌資來增加企業(yè)價(jià)值。 我國(guó)上市公司惡意圈錢的行為,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,112,紅光實(shí)業(yè)虛報(bào)利潤(rùn)騙取上市資格,紅光實(shí)業(yè)(證券代碼:600083)1997年5月在上交所上網(wǎng)發(fā)行,募集資金4.1億元;1997年6月6日掛牌上市。紅光實(shí)業(yè)是我國(guó)最早建成的大型綜合性電子管器件基地,是第一只彩色顯像管的
41、誕生地。 1997年5月23日,紅光隱瞞公司1996年度虧損53778萬(wàn)元的事實(shí),虛報(bào)利潤(rùn)1億多元,騙取股票上市。紅光每股定價(jià)605元,共向社會(huì)公開發(fā)行7000萬(wàn)股股份。1997年6月6日,紅光實(shí)業(yè)正式上市。公司在上市公告書中承諾,彩色顯像管生產(chǎn)線1998年建成投產(chǎn)后,公司資產(chǎn)總額將達(dá)38億元,并預(yù)期,1997年全年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7055萬(wàn)元,每股稅后利潤(rùn)03063元(攤?。?。1997年8月20日,紅光實(shí)業(yè)公布中期業(yè)績(jī),每股收益為0073元,并稱“公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困難”。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,113,1998年1月9日,紅光公司董事會(huì)發(fā)布公告:公司重要設(shè)備因超期服役要停產(chǎn)大修及進(jìn)行技改。但在半
42、年多前公布的招股說明書中,公司對(duì)這件嚴(yán)重影響公司業(yè)績(jī)的重大事件沒有任何說明。1998年4月30日,紅光披露1997年年報(bào),全年虧損1.98億元,每股虧損0.997元,上市半年即報(bào)出巨額虧損,募集資金虧掉近一半.,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,114,企業(yè)價(jià)值=市場(chǎng)增加值MVA+企業(yè)投資資本 企業(yè)發(fā)展的兩種模式:內(nèi)涵發(fā)展模式與外延發(fā)展模式。 內(nèi)涵發(fā)展模式:依靠轉(zhuǎn)機(jī)的資本積累來獲得增長(zhǎng)的模式。 外延發(fā)展模式:通過外部融資擴(kuò)展的發(fā)展模式。當(dāng)然,單純依賴外延是不取的,外延發(fā)展必須建立在內(nèi)涵發(fā)展模式的基礎(chǔ)之上。(籌資-圈錢-惡意圈錢),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,115,2008年3月5日,中國(guó)平安公開增發(fā)不超過12億股A股(約800億元)和412億元分離交易可轉(zhuǎn)債的再融資方案獲得股東大會(huì)通過。 用于追加投資富通集團(tuán)。 2007年11月27日,中國(guó)平安宣布從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)得富通集團(tuán)約4.18%的股權(quán),成為富通單一第一大股東,后增持至4.99%,前后共斥資超過238億元人民幣。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),m,116,中國(guó)平安虧了,但沒有人想到平安會(huì)虧得如此慘烈 從中
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