EVA考核指標ppt課件

1、EVA經(jīng)濟增加值和企業(yè)價值管理,EVA as a Valuation Model to Measure the Value of a Firm and Its Assets 經(jīng)濟增加值作為評估模型用于衡量一個企業(yè)及其資產(chǎn)的價值,Firms Capability to Create Value for Shareholders 公司為股東創(chuàng)造價值的能力,EVA經(jīng)濟增加值,生活中的EVA,假如你有100,000元。你可以將它投資購買股票、債券，并預期獲得10% 的贏利。但取而代之的是，你為了實現(xiàn)一生的夢想而購買了一家小店。 在第一年年底，你的小店取得了如下業(yè)績: 銷售額250,000 稅后利潤 1

2、2,000 你對該經(jīng)營業(yè)績滿意嗎?,你此項業(yè)務的稅后利潤是12,000元 如果投資購買了股票、債券，你在當年預期將獲得10000元的收益 12,000 - 10,000 2,000 你比預期多贏得了2000元 , 你對新業(yè)務的表現(xiàn)非常滿意！,這就是EVA！,生活中的EVA,EVA經(jīng)濟增加值,EVA體系是20世紀80年代初美國斯騰思特公司（Stern Stewart & Co）創(chuàng)立的一套進行業(yè)績評估和管理的理論與操作體系。 經(jīng)濟增加值（EVA）是指從經(jīng)營產(chǎn)生的稅后凈營運利潤中扣除包括股權(quán)和債務在內(nèi)的全部投入資本的機會成本后的剩余所得。 稅后利潤沒有全面、真實反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的最終盈利或價值，因為

3、稅后利潤沒有考慮資本成本或資本費用。 經(jīng)濟增加值（EVA ）指標是一種在扣除了資本成本之后的營業(yè)利潤；其不再是通常意義的會計利潤，而成為一種經(jīng)濟利潤（即扣除了機會成本）。,“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標，EVA反映了管理價值的所有方面EVA是創(chuàng)造財富的真正關(guān)鍵所在”。,彼得德魯克,你的利潤,剩余的是什么,你的 預期收益,EVA經(jīng)濟增加值（Economic Value Added）,上例中的稅后利潤：12000元,上例中的預期收益：10000元,EVA經(jīng)濟增加值 12000-10000 =2000元,如果投資股票，能夠獲得預期收益為14000元，那么經(jīng)濟增加值就是2000元。,EVA簡介,

4、EVA = 稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT) - 資本成本 = 稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT) - 資本占用WACC = 資本占用 回報率- 資本占用WACC WACC加權(quán)平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤是生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的會計營業(yè)利潤。資本成本是投資者（包括股本投資和債權(quán)投資者）將其資本投資到與目標企業(yè)風險相同的其他企業(yè)或資產(chǎn)所能得到的回報。即投資者的機會成本，也是投資者要求的回報水平。 從公式上看，投資者從企業(yè)至少應獲得其投資的機會成本。這就意味著企業(yè)管理者必須考慮資本的回報。EVA是站在投資者的角度，認為企業(yè)業(yè)績的最終表現(xiàn)應該是投資（股本投資和債權(quán)投資）資本價值的增加。 只有會計營業(yè)利潤大于資本成本，

5、才有經(jīng)濟增值。在資本市場，判斷一個企業(yè)是否好壞是看該企業(yè)能否為投資者創(chuàng)造價值，判斷一個企業(yè)是否創(chuàng)造價值的根本在于資本回報率與資本成本的對比。經(jīng)濟增加值持續(xù)增長意味著企業(yè)價值的不斷增加和所有者權(quán)益的持續(xù)增長。,EVA公式,經(jīng)濟增加值(EVA)=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-資本占用加權(quán)平均資本成本率(WACC) 稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)=稅后凈利潤(含少數(shù)股東損益)+財務費用(1-所得稅率)； 資本占用=所有者權(quán)益(含少數(shù)股東權(quán)益)+非流動負債合計+短期借款+一年到期的長期負債+內(nèi)部往來-在建工程平均余額； 加權(quán)平均資本成本率(WACC)=(債務資本成

6、本率債務占總資本比例)(1-所得稅率)+(股權(quán)資本成本率股權(quán)占總資本比例)=5.5%(國資委在計算中央企業(yè)EVA時的統(tǒng)一核定值)； 債務資本成本率長期貸款利率（1-上市公司所得稅率） 股權(quán)資本成本率無風險收益率+貝塔系數(shù)市場風險溢價,EVA釋義,EVA不是傳統(tǒng)意義上的會計利潤概念，而是在會計利潤的基礎(chǔ)上進一步扣減了公司占用的股權(quán)資本的機會成本后的一種經(jīng)濟利潤。它改變了過去認為只有對外舉債需要支付利息成本，而股東的投入無需還本付息因而沒有成本的傳統(tǒng)觀念，強調(diào)股東的投入也是有成本的，企業(yè)盈利只有高于其資本成本（包括股本成本和債務成本）時才能真正為股東創(chuàng)造價值，才是真正具有投資價值的公司。 EVA是

7、對企業(yè)資產(chǎn)負債表和利潤表的綜合考量。使用EVA作為業(yè)績衡量的工具有助于抑制盲目投資、過度做大的沖動，形成資本約束，提高資本利用效率和盈利能力，引導企業(yè)關(guān)注價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展。 EVA是一項綜合的指標，在企業(yè)管理應用中需要根據(jù)內(nèi)在的價值驅(qū)動因素對指標進行分解和細化，最終將EVA與企業(yè)KPI（關(guān)鍵業(yè)績指標）或者平衡計分卡相結(jié)合。 EVA一套較為全面的經(jīng)濟增加值價值管理體系，這一體系主要包括四個方面：即考核指標(Measurement)、管理體系(Management)、激勵制度(Motivation)以及理念體系(Mindset)。，稱之為“4M體系”。 評價目的：目的是激勵企業(yè)在獲得利潤增長的

8、同時注重投入資本的經(jīng)濟增加值這個指標有利于企業(yè)在發(fā)展業(yè)務時更注重實效，更注重長遠的利益。,EVA價值驅(qū)動杠桿,債務資本包含所有應付利息的長短期貸款，不包含應付賬款等無利息的流動負債（通稱為無息流動負債）。,EVA價值驅(qū)動杠桿示例,11,通過指標間關(guān)聯(lián)關(guān)系及價值驅(qū)動因素分析，可以綜合采用不同的價值提升策略改善企業(yè)的EVA水平。,對應的經(jīng)濟活動及經(jīng)營管理職能,市場及營銷,日常行政管理,建設(shè)投資,采購庫存管理,欠費管理,供應鏈管理,營銷管理,基于價值驅(qū)動因素分析，EVA指標可以分解為收入、成本費用、投資、庫存、欠費等運營相關(guān)指標，與企業(yè)日常經(jīng)營中的各項經(jīng)濟活動及經(jīng)營管理職能密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)運營效

9、率和經(jīng)營管理效果。與KPI體系有機銜接。,EVA的優(yōu)劣以及變化趨勢，集中反映了公司盈利能力、運營質(zhì)量和經(jīng)營管理效率。,評價目的：目的是激勵企業(yè)在獲得利潤增長的同時注重投入資本的經(jīng)濟增加值這個指標有利于企業(yè)在發(fā)展業(yè)務時更注重實效，更注重長遠的利益。,EVA價值提升策略解析,基于指標分解，發(fā)掘EVA價值提升策略在于：,改善運營績效。 通過提高現(xiàn)有業(yè)務的利潤率或資本周轉(zhuǎn)率，提高資本回報水平。 資產(chǎn)經(jīng)營。 提高資產(chǎn)使用效能，降低無效資本占用，使現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生最大價值；處置毀損價值的無效資產(chǎn)；增加EVA為正項目的投資。 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。,評價指標由利潤到企業(yè)價值,1.利潤不能反映資本成本。過去

10、人們認為股東的投資并不需要類似債務利息一類的資金成本?，F(xiàn)在，人們認為股東的投資同樣是有成本的。當企業(yè)的利潤不足以彌補其資本成本時，這個企業(yè)實際上是在侵蝕股東的財富。企業(yè)價值理論認為，企業(yè)的會計利潤減去其資本成本（債務成本和所有者權(quán)益成本），才是能反映企業(yè)真實增值水平的指標，并將其稱為經(jīng)濟利潤（EVA）。資本成本反映了企業(yè)索償權(quán)擁有者的權(quán)益，應以企業(yè)價值而非利潤作為衡量企業(yè)績效的首要指標。 2. 會計利潤的計量方法存在缺陷。在傳統(tǒng)會計利潤的計量中，RD（產(chǎn)品研發(fā)）和培訓等開支均被作為費用予以扣除，使得那些以利潤為核心的企業(yè)為了追求短期的利潤目標，寧愿減少能夠帶來長遠利益的RD和培訓開支。在企業(yè)價

11、值理論中，RD和培訓等這些能夠增加未來收益的開支可以被視為能使企業(yè)增值的長期投資。所以，以企業(yè)價值作為管理目標的企業(yè)不會以削減此類支出為代價來換取某一期會計利潤的增加。企業(yè)價值管理使企業(yè)的經(jīng)營行為和企業(yè)的長遠利益保持一致。 3.會計利潤的大小容易被企業(yè)管理者操縱。一些會計技巧的使用都可以輕而易舉地改變會計利潤，使得利潤數(shù)字本身的價值受到貶損。比如，在沖減原材料成本時，使用“先進先出法”和使用“后進先出”法得到的利潤數(shù)值有很大的差別，特別是在高通貨膨脹時期，這種差別尤其明顯。另外，企業(yè)通過計提資產(chǎn)減值準備等手段也可以輕易改變利潤。,企業(yè)價值評價企業(yè)業(yè)績的科學指標,1.其他的標準一般是短期的，而企

12、業(yè)價值則一定是長期的。每股平均收益、利潤、投資回報率等指標所反映的基本上都是企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的情況，若以這些指標作為企業(yè)管理者的考評標準，通常會導致短視行為，使他們把注意力放在對損益表的管理上，而忽視現(xiàn)金流的實際數(shù)量和發(fā)生的時機，從而失去對企業(yè)未來潛力的把握。 2.以企業(yè)價值作為考評標準，使權(quán)衡過程更加透明。無論在哪種制度、哪種社會背景下，企業(yè)在進行利益分配時都要在各利益方（股東、債權(quán)人等）之間權(quán)衡，以作出更為妥善的決定。以企業(yè)價值作為標準可以使任何利益方的要求都得到評估，使權(quán)衡過程的透明度增加，使各利益方都能得到滿意的結(jié)果。 3.企業(yè)價值標準對各種信息的使用最充分。為了判斷一個企業(yè)創(chuàng)造的價值，必

13、須在損益表和資產(chǎn)負債表上處理所有現(xiàn)金流量，并了解如何在風險調(diào)整的基礎(chǔ)上比較不同時期的現(xiàn)金流量。沒有完整的信息，就無法作出價值判斷，而其他績效考評標準都不需要完整的信息。 4.企業(yè)價值方法明確地表明了企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險，使投資者能夠判斷投資回報的數(shù)量和回報的持續(xù)性，揭示了價值創(chuàng)造的三個基本原則，即現(xiàn)金流量、風險和回報的持續(xù)性。,企業(yè)價值的評價方法,企業(yè)價值評估方法,成本法,收益法,市場法,DCF，現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,IRR，內(nèi)部收益率法,CAPM，資本性資產(chǎn)定價模型法,EVA，經(jīng)濟增加值法,重置成本法,可比企業(yè)分析法,先前交易分析法,市盈率法,企業(yè)價值和企業(yè)價值管理的定義,企業(yè)價值：是企業(yè)預期自

14、由現(xiàn)金流以其加權(quán)平均資本成本（WACC）為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。DCF，現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 企業(yè)價值和企業(yè)的財務決策密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風險以及持續(xù)發(fā)展能力。 企業(yè)價值管理：以提升企業(yè)價值為目標的管理。通過以企業(yè)價值為核心的管理，使所有企業(yè)利益相關(guān)者（包括股東、債權(quán)人、管理者、員工、政府等）均能獲得滿意的回報。 企業(yè)的價值越高，企業(yè)給予其利益相關(guān)者回報的能力就越高。而這個價值是可以用EVA（經(jīng)濟增加值）計量的。 企業(yè)價值是國際上各行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)所普遍采用的業(yè)績考評指標，而自由現(xiàn)金流正是企業(yè)價值的最重要變量。企業(yè)價值和自由現(xiàn)金流因其本身具有的客觀屬性，正在越來越廣泛的領(lǐng)域替代傳統(tǒng)的利潤、收入

15、等考評指標。,稅盾效應和加權(quán)平均資金資本,稅盾效應 (TAX SHIELD) 即債務成本(利息)在所得稅前支付，而股權(quán)成本(利潤)在所得稅后支付；因此企業(yè)如果要向股東支付和向債權(quán)人支付相同的回報，實際需要生產(chǎn)更多的利潤。例如，設(shè)企業(yè)所得稅率25%，利率10%，企業(yè)為向債權(quán)人支付100元利息，由于利息在稅前支付，則企業(yè)只需產(chǎn)生100元稅前利潤即可 (假定企業(yè)完全是貸款投資)；但如果要向股東支付100元投資回報，則需產(chǎn)生100/(1一25%)=133.33元的稅前利潤 (假定企業(yè)完全為股權(quán)投資）.因此“稅盾作用”使企業(yè)貸款融資相比股權(quán)融資更為便宜。 加權(quán)平均資金成本（WACC）反映一個企業(yè)通過股權(quán)

16、和債務融資的平均成本。項目融資的收益率必須高于這個加權(quán)平均資本成本該項目才具有投資價值。 RA(ROA) 資產(chǎn)收益率= WACC WACC=E/(E+D)*RE+D/(E+D)*RD*(1-Tc) E: 所有者權(quán)益資本（資產(chǎn)凈值、股權(quán)價值）； RE: 股權(quán)成本（所有者權(quán)益成本） D: 債務；RD: 債務成本；TC: 企業(yè)所得稅率,股權(quán)成本（所有者權(quán)益回報率）,RE: 股權(quán)成本（所有者權(quán)益回報率） RA: 資產(chǎn)收益率(ROA) ，相當于 WACC E: 所有者權(quán)益資本（凈資產(chǎn)、股權(quán)價值） D: 債務； RD: 債務成本（債權(quán)人投資回報率）,RE = RA + (RA - RD) (D/E),RE = RF + (RM - RF) bE,RE: 股權(quán)成本（所有者權(quán)益回報率） RF: 無風險收益率（ risk-free rate ） RM - RF : 風險溢價（risk premium ） b: 風險貝塔值（beta coefficient）,CAPM模型,結(jié)論：債務權(quán)益比值(D/E)的上升，相當于企業(yè)的系統(tǒng)性風險增加了，為了補償增加的風險，必須增加所有者權(quán)益回報，亦即股權(quán)成本加大了。,加權(quán)平均資本成本（WACC）,債務所有者權(quán)益比值 Debt-equity ratio, D/E,資本成本Cost of capital