外匯風(fēng)險(xiǎn)管理教學(xué)講義(ppt 72頁).ppt

1、第七章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 Foreign Exchange Risks Management,馬翔 2013年12月4日,如果我可以揮舞魔杖,大舉減少Naked Trade （利差交易），我堅(jiān)信這個(gè)世界將更加美好 英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局(FSA)主席特納(Adair Turner),Naked Trade Anytime, Anywhere！ STOP！,內(nèi)容,第一節(jié) 貨幣錯(cuò)配（Currency Mismatch） 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)概念、種類及構(gòu)成要素 第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范途徑與策略 第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法與案例 第五節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)的影響進(jìn)一步分析：理論、方法與實(shí)踐案例,本章學(xué)習(xí)目的,

2、理解貨幣錯(cuò)配（Currency Mismatch）概念 理解外匯風(fēng)險(xiǎn)概念、種類及構(gòu)成要素 掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)防范途徑與策略 掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法與案例 外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)的影響進(jìn)一步分析：理論、方法與實(shí)踐案例,第一節(jié) 貨幣錯(cuò)配,一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體在融入全球經(jīng)濟(jì)體系時(shí)，由于其貨物、勞務(wù)和資本的流動(dòng)使用了不同的貨幣來計(jì)值，因而在貨幣匯率變化時(shí)，其資產(chǎn)/負(fù)債、收入/支出會(huì)受到影響的情況。 一個(gè)緣由：“浮動(dòng)恐懼”癥 ； 類型：貨幣錯(cuò)配、期限錯(cuò)配、資本機(jī)構(gòu)錯(cuò)配； 本質(zhì)：凈頭寸（凈金融頭寸、凈外幣頭寸、凈短期債務(wù)頭寸）； 后果：清償力與金融脆弱性； 關(guān)聯(lián)性：貨幣錯(cuò)配與折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)。,第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)概

3、述 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 Foreign Exchange Risk 投融資活動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致交易風(fēng)險(xiǎn) 為企業(yè)財(cái)資部門日常必須進(jìn)行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目中, 牽涉金額, 幣種, 交易筆數(shù)最多的交易項(xiàng)目,業(yè)務(wù)部門需通知財(cái)務(wù)部門有關(guān)投標(biāo)事宜, 并向財(cái)務(wù)部門取得匯率成本 = 投標(biāo), 簽約, 發(fā)貨, 回款安排等細(xì)節(jié), 及有關(guān)投標(biāo)報(bào)價(jià)匯率的制定 在系統(tǒng)中增加可記載投標(biāo)成本匯率的功能, 并以此作為以后評(píng)估避險(xiǎn)及效益的基準(zhǔn)之一.,如何管理投標(biāo)與發(fā)貨兩時(shí)點(diǎn)間的匯率風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)如何面對(duì)三種外匯風(fēng)險(xiǎn) - 交易風(fēng)險(xiǎn)釋例,1. 投資意向: 核算投資成本與收益 =應(yīng)嘗試將匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)納入考量 2. 融資安排: 融資貨幣可能與投資貨幣

4、不同 3. 簽約: 投資額一旦確定, 匯率風(fēng)險(xiǎn)即可能產(chǎn)生 =應(yīng)考慮簽約日與投資資金支付日之間的匯率風(fēng)險(xiǎn) 4. 投資支付: 會(huì)計(jì)記帳之開始, 決定帳上匯率成本 5. 股息及利息收入 =在確定收入時(shí)間及金額后, 由于這一收入往往是前期融資的還款來源, 因此應(yīng)立即考慮是否鎖定匯率 6. 本金收回,外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 交易風(fēng)險(xiǎn) - Transaction Risk,由投融資活動(dòng)導(dǎo)致的交易風(fēng)險(xiǎn)日益增加 投融資活動(dòng)往往較經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)更為復(fù)雜，需要的時(shí)間更長(zhǎng) 企業(yè)財(cái)資部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注,企業(yè)如何面對(duì)三種外匯風(fēng)險(xiǎn) - 交易風(fēng)險(xiǎn)釋例,三、企業(yè)如何訂立風(fēng)險(xiǎn)管理政策 ？,中國(guó)企業(yè)需要建立高效的境外資金管理體系,（

5、一）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則,四階段風(fēng)險(xiǎn)管理思考,Step 1 目標(biāo)訂立 訂立明確的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，以作為風(fēng)險(xiǎn)管理政策的最高戰(zhàn)略指導(dǎo)原則 Step 2 制定策略 Option 1 自然避險(xiǎn) (Natural Hedge or Business Hedge) Option 2 融資避險(xiǎn) (Funding Hedge) Option 3 市場(chǎng)避險(xiǎn) (Market Hedge) Step 3 策略執(zhí)行 執(zhí)行避險(xiǎn)或不避險(xiǎn)?多少金額?何種工具? Step 4 評(píng)估監(jiān)管:避險(xiǎn)目標(biāo)與效率評(píng)估 交易程序是否適當(dāng)? 避險(xiǎn)效益如何?,外匯風(fēng)險(xiǎn)管理思考四步驟建立風(fēng)險(xiǎn)管理之目標(biāo)為首要之務(wù)交易行為準(zhǔn)則及風(fēng)險(xiǎn)接受程度的明確的授權(quán)(

6、董事會(huì)層級(jí)),方能使交易執(zhí)行人員于交易時(shí)有所準(zhǔn)據(jù)若企業(yè)未定訂明確的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理之目標(biāo)與策略,可能導(dǎo)致無紀(jì)律的交易與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),主要考慮因素:,依據(jù)現(xiàn)金流量性質(zhì), 明確計(jì)算出外匯風(fēng)險(xiǎn)部位: 經(jīng)營(yíng)性/投資性/融資性資金 了解避險(xiǎn)交易方式: 業(yè)務(wù)(自然)避險(xiǎn), 資金避險(xiǎn), 市場(chǎng)避險(xiǎn) 發(fā)展合宜的避險(xiǎn)政策與決定適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)工具 運(yùn)用良好的現(xiàn)金流管理系統(tǒng)以監(jiān)督部位狀況 需定時(shí)呈報(bào)避險(xiǎn)評(píng)估報(bào)表, 以使上級(jí)決策者明白外匯風(fēng)險(xiǎn)管理成果,1.四階段風(fēng)險(xiǎn)管理思考,Step 1 目標(biāo)訂立： 風(fēng)險(xiǎn)管理的首要之務(wù). 一家企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的定位究竟以”獲利最大化”或”風(fēng)險(xiǎn)最小化”作為目標(biāo)，要達(dá)到”完全避險(xiǎn)”或”部分避險(xiǎn)”的效果，

7、采取”程序化避險(xiǎn)”或”靈活避險(xiǎn)”的手段，這些將造成企業(yè)在交易策略上極大的差異。 因此目標(biāo)訂立時(shí)可考量以下因素： 內(nèi)部授權(quán)機(jī)制 制定監(jiān)管規(guī)范，以明訂交易權(quán)限或風(fēng)險(xiǎn)值等，以確保交易執(zhí)行之適當(dāng)性 制定并定時(shí)衡量與修正避險(xiǎn)策略，以符合企業(yè)之中長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)發(fā)展規(guī)劃 將有關(guān)現(xiàn)金流量表中之匯率風(fēng)險(xiǎn)最小化 對(duì)未來現(xiàn)金流量的計(jì)劃與預(yù)測(cè) 保護(hù)企業(yè)盈余與股東權(quán)益 交易及相關(guān)成本最小化 其他風(fēng)險(xiǎn)最小化，如作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)等 規(guī)范適當(dāng)?shù)慕灰坠ぞ咭怨芾盹L(fēng)險(xiǎn),1.四階段風(fēng)險(xiǎn)管理思考,Step 2 制定策略: 依據(jù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)地區(qū), 外匯法規(guī)限制, 收付款幣種, 投融資安排等因素制定自然避險(xiǎn), 資金避險(xiǎn), 或市場(chǎng)避險(xiǎn)等策略。

8、Step 3 策略執(zhí)行: 依據(jù)現(xiàn)金流量表管理外匯曝險(xiǎn)部位, 并依據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則估算避險(xiǎn)比率, 進(jìn)行市場(chǎng)分析, 并選擇適當(dāng)?shù)慕灰坠ぞ邅韴?zhí)行外匯避險(xiǎn)交易 Step 4 評(píng)估監(jiān)管 : 取得董事會(huì)層級(jí)的交易授權(quán), 并定時(shí)匯報(bào)避險(xiǎn)成效； 遵守交易程序以培養(yǎng)良好的交易紀(jì)律； 利用市價(jià)評(píng)估報(bào)表定時(shí)評(píng)估避險(xiǎn)效益。,經(jīng)參考國(guó)際上相關(guān)跨國(guó)企業(yè)對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)與執(zhí)行策略條文以提供公司制定相關(guān)規(guī)定時(shí)的參考, 分述如下： 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo): 將外匯波動(dòng)對(duì)于企業(yè)整體營(yíng)運(yùn)(營(yíng)收/采購(gòu)/投資/應(yīng)收付款/盈余及企業(yè)合并活動(dòng)等)之變動(dòng)予以降低或最小化(非全面性消除外匯風(fēng)險(xiǎn)) 關(guān)注于交易風(fēng)險(xiǎn)的管理而非轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn) 動(dòng)態(tài)管理而非靜態(tài)管

9、理 明訂投機(jī)性交易為”禁止條款” 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行政策 遠(yuǎn)期外匯交易為最廣泛被接受的風(fēng)險(xiǎn)管理交易工具，用以對(duì)沖較為穩(wěn)定或具周期性的外匯曝險(xiǎn)部位； 對(duì)于未完全確定的合約或標(biāo)案等營(yíng)運(yùn)活動(dòng)，宜采取遠(yuǎn)期交易或選擇權(quán)交易進(jìn)行避險(xiǎn)； 非流通性貨幣市場(chǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，須根據(jù)凈部位原則，產(chǎn)品定價(jià)策略及原料外包或采購(gòu)策略來做相應(yīng)管理 VaR(風(fēng)險(xiǎn)值):Ericsson 而非由風(fēng)險(xiǎn)管理來決定企業(yè)發(fā)展策略 對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)而言, 自然避險(xiǎn)為最經(jīng)濟(jì)最省時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理方式 風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的重要部份之一, 為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員對(duì)于掌握各種資料/數(shù)據(jù)的正確程度, 根據(jù)握現(xiàn)有資料予以分析, 并作出決定. 例如, 對(duì)于未來業(yè)務(wù)量及未來現(xiàn)金流量

10、的預(yù)估資料,財(cái)務(wù)部門所面臨的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)內(nèi)容極為復(fù)雜,管理得當(dāng)則可適度的創(chuàng)造收益,反之則可能造成虧損 適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略,能提供企業(yè)在”質(zhì)與量”上均得以遵循的準(zhǔn)則,任何外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略之主要目的, 在以明確定義可接受的風(fēng)險(xiǎn)以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理效率最大化的目標(biāo),（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則,（1）建立避險(xiǎn)架構(gòu) - 避險(xiǎn)樹狀圖,避險(xiǎn)流程思考簡(jiǎn)述: - 全面考慮業(yè)務(wù)各層面, 確定自然對(duì)沖相關(guān)板塊 跨業(yè)務(wù)匯兌沖銷 - 選擇適當(dāng)?shù)膸欧N進(jìn)行債務(wù)融資 - 使用市場(chǎng)提供的金融產(chǎn)品作為工具, 為剩余部位對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn) 相對(duì)而言, 融資避險(xiǎn)是中、長(zhǎng)期對(duì)沖策略的重要一環(huán), 而市場(chǎng)避險(xiǎn)則較能應(yīng)對(duì)短期的波動(dòng) 而在實(shí)際操作上, 企業(yè)需要考

11、慮其他因素, 包括靈活性、管理的容易程度、各地的法規(guī)限制、相關(guān)金融產(chǎn)品的價(jià)格等,1. 避險(xiǎn)方法的安排及考慮因素,2.避險(xiǎn)之選擇 - 自然避險(xiǎn),第一步為掌握現(xiàn)金流量明細(xì) 關(guān)鍵在于部位的自然對(duì)沖較低成本與較易于理解但仍受限于諸多因素,如 與銷售與采購(gòu)部門間良好的內(nèi)部協(xié)調(diào)與溝通, 為達(dá)成自然避險(xiǎn)的重要關(guān)鍵 企業(yè)內(nèi)部的良好協(xié)調(diào)、對(duì)各部門的清晰指引, 以及準(zhǔn)備、實(shí)時(shí)的現(xiàn)金流管理系統(tǒng), 往往是企業(yè)避險(xiǎn)的成功關(guān)鍵,企業(yè)避險(xiǎn),避險(xiǎn)框架,融資避險(xiǎn),市場(chǎng)避險(xiǎn),自然避險(xiǎn)之考慮因素: 與交易對(duì)手間收付款貨幣的選擇彈性 收付款貨幣將會(huì)影響自然避險(xiǎn)的安排及可能性 分析現(xiàn)金流量 對(duì)于牽涉跨國(guó)資金流的法規(guī)限制 現(xiàn)金流之流出入

12、時(shí)點(diǎn)以及其性質(zhì)(經(jīng)營(yíng)性/投資性/融資性資金),3.避險(xiǎn)之選擇 - 融資避險(xiǎn) (Funding Hedge),發(fā)行外幣債務(wù)亦不失為外匯避險(xiǎn)的方式之一 若某一貨幣向來為應(yīng)收款項(xiàng),則發(fā)行該貨幣之債務(wù), 將可以該應(yīng)收款項(xiàng)(現(xiàn)金流入)償還利息與本金(現(xiàn)金流支出) 該外幣債務(wù)可與外幣兌換交易合并以轉(zhuǎn)換為所需貨幣 若某一貨幣向來短缺,亦可以發(fā)行該幣別債務(wù)以支應(yīng)該應(yīng)負(fù)款項(xiàng), 消除以其它應(yīng)收外幣兌換支應(yīng)的匯兌風(fēng)險(xiǎn),資金避險(xiǎn)之考慮因素: All-in cost 發(fā)行債務(wù)之總資金成本 資金來源: 中央集中融資 / 地區(qū)性子公司融資 各地區(qū)性子公司之營(yíng)運(yùn)及信評(píng)狀況 (將影響其融資能力) 母公司保證之提供 各地區(qū)金融市

13、場(chǎng)情況 相關(guān)貨幣外匯規(guī)定 債務(wù)年限 債務(wù)償還規(guī)定 各地現(xiàn)金流量預(yù)估與安排 當(dāng)?shù)胤钜?guī)定,企業(yè)避險(xiǎn),避險(xiǎn)框架,融資避險(xiǎn),市場(chǎng)避險(xiǎn),4.避險(xiǎn)之選擇 - 市場(chǎng)避險(xiǎn) (Market Hedge),市場(chǎng)避險(xiǎn)之考慮因素: 針對(duì)不同的現(xiàn)金流量選擇適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)工具 選擇適當(dāng)?shù)奶炱谝砸?guī)避預(yù)估現(xiàn)金流之外匯風(fēng)險(xiǎn) 交易工具的選擇彈性: 即期,遠(yuǎn)期,掉期,選擇權(quán)等交易之選擇 交易或避險(xiǎn)成本 交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)進(jìn)入難易程度與法令規(guī)范事項(xiàng) 其它考慮因素: 集中或分散管理,稅務(wù)考慮,交易工具之會(huì)計(jì)揭露考慮 建立良好的系統(tǒng),以監(jiān)管與評(píng)估避險(xiǎn)交易部位,企業(yè)避險(xiǎn),避險(xiǎn)框架,融資避險(xiǎn),市場(chǎng)避險(xiǎn),中國(guó)企業(yè)如何建立高效的境外資金管理體系,一個(gè)案例的研究,66,成功案例一：境外賬戶 + 集中收付款 + 資金跨境運(yùn)作,大型國(guó)有基建企業(yè)，網(wǎng)點(diǎn)遍布全球70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。 2008年8月5日頒布的新外匯管理?xiàng)l例允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)的外匯收入可以存放境外。據(jù)此,匯豐銀行協(xié)助企業(yè)向外管總局提出申請(qǐng),以總公司的名義在香港開立境外賬戶，集中境外工程款收入,并按需在境外統(tǒng)一支付原材料采購(gòu)及各種費(fèi)用,或調(diào)回國(guó)內(nèi)使用。 該企業(yè)作為新法規(guī)的試點(diǎn),得到外管總局大力支持。申請(qǐng)正等待外管總局最后批復(fù)。,67,成功案例二： 跨境資金運(yùn)作,一家中國(guó)著名家電生產(chǎn)型國(guó)有企業(yè)，在境外全球范圍內(nèi)擁有多家生產(chǎn)及貿(mào)易公司 多數(shù)境外公司有資金盈余，少數(shù)公司有